报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期棉市下有支撑上有压力，新棉供应压力持续，但纱厂补库积极；远期看政策天气，策略为逢高反套1 - 5月差、逢低布局远月多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内棉花期货 - CF01合约11月5日价格13615，较11月4日涨80，涨幅0.59% [3] - CF05合约11月5日价格13620，较11月4日涨65，涨幅0.48% [3] - CF01 - 05价差11月5日为 - 5，较11月4日涨15 [3] 国内棉花现货 - 新疆地区11月5日价格14627，较11月4日跌13，跌幅0.09% [3] - 河南地区11月5日价格14856，较11月4日跌34，跌幅0.23% [3] - 山东地区11月5日价格14873，较11月4日持平 [3] - 新疆 - 主连基差11月5日为1012，较11月4日跌93 [3] 国内棉纱期货 - CY合约11月5日价格19820，较11月4日涨25，涨幅0.13% [3] 国内棉纱现货 - C32S价格指数11月5日为20520，较11月4日持平 [3] 美棉现货 - CT（USD/磅）11月5日持平于65.15，涨幅0.00% [3] - 到港价11月5日75.20，较11月4日跌0.3，跌幅0.40% [3] - 1%配额提货价11月5日13158，较11月4日跌51，跌幅0.39% [3] - 滑准税提货价11月5日14069，较11月4日跌29，跌幅0.21% [3] 价差数据 - 纱花价差（期货）11月5日为6205，较11月4日跌55 [3] - 纱花价差（现货）11月5日为911，较11月4日涨22 [3] 其他数据 - 内外价差（现货）11月5日为1715，较11月4日涨51 [4]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 棉花市场短期盘面套保压力大，成本固化后或回调测试前低，中长期棉价因期初库存低、消费有韧性且当前估值偏低而偏乐观 [3] - 白糖市场年底前震荡，明年不乐观或创新低 [6] - 纸浆市场基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡，需关注四季度旺季需求落地情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13615元/吨，较前一日涨80元/吨，涨幅0.59%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14627元/吨，较前一日降13元/吨，现货基差CF01+1012，较前一日降93；3128B棉全国均价14825元/吨，较前一日降16元/吨，现货基差CF01+1210，较前一日降96 [1] - 巴西马托格罗索州2025/26年度植棉面积预期146万公顷（2190万亩），同比缩减5.7%；产量预期262万吨，较上一年度增2.6%，农户扩种积极性不足，且大豆播种问题或压缩棉花接茬播种窗口 [1] 市场分析 - 国际方面，中美谈判关税下降推动美棉震荡走强，但后续中国采购美棉量不明，且美国政府停摆致数据推迟发布，基本面缺交易线索，北半球新棉上市供应压力释放，美棉出口签约不佳，需求端有压力，外盘上涨空间受限 [2] - 国内方面，新年度棉市低库存开局，新棉上市补充供应，采收进度加快籽棉收购价企稳回升，新棉产量预期下滑支撑节后盘面偏强震荡，但新棉集中上市，棉价上涨后套保盘将进场，下游旺季不旺需求支撑不足，棉价持续上行空间受限 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5441元/吨，较前一日降40元/吨，降幅0.73%；现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5660元/吨，较前一日降20元/吨，现货基差SR01+219，较前一日涨20 [4] - 印度糖业与生物能源制造商协会预计2025/26榨季食糖总产量（未计入乙醇用量）3435万吨，计入乙醇用量后净产量3095万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，供应过剩使价格下探至15美分以下，巴西供应强且下榨季前景乐观，印度新榨季产量预计反弹、出口预期增加，但10月上半月巴西制糖比下滑至50%以下，短期或支撑原糖价格，中长期25/26榨季全球糖市或处熊市，过剩格局限制原糖反弹 [5] - 郑糖方面，台风影响消退，新榨季国内食糖增产预期强，但价格已跌至成本线附近，糖浆管控政策趋严短期支撑糖价，下行空间有限 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5360元/吨，较前一日涨72元/吨，涨幅1.36%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日持平，现货基差SP01+140，较前一日降72；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5045元/吨，较前一日持平，现货基差SP01+-315，较前一日降72 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格基本横盘，进口针叶浆个别牌号上调20 - 30元/吨，进口阔叶浆河北市场个别牌号下跌20 - 30元/吨，进口本色浆暂稳，进口化机浆价格僵持 [6] 市场分析 - 供应方面，海外阔叶浆厂外盘报涨、减产及转产计划反馈不佳，美金盘成交差，且当前减量对供应格局改变有限，9月国内纸浆进口回升，港口去库慢、港库高位，供应宽松格局未改 [7] - 需求方面，欧美纸浆消费弱，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有成品纸产能投产，但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增，行业利润收缩，传统旺季下游采购谨慎，未大规模备货 [7]

大豆期货市场表现 - 芝加哥期货交易所大豆期货收盘温和上涨 基准期约收高1.2% 收复周三的部分失地 [1] - 美元走强打压市场 巴西大豆升贴水回落 近月合约性价比高于美豆 打压美豆价格 [1] 中美关税政策调整 - 美国白宫宣布自2025年11月10日起 取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税" 并延长一年对中国商品加征24%"对等关税"的暂缓期 [1] - 国务院关税税则委员会宣布 自2025年11月10日13时01分起 在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率 保留10%的对美加征关税税率 [1] 大豆供需基本面数据 - 截止10月31日 全国主要油厂进口大豆库存765万吨 周环比下降43万吨 月环比下降47万吨 同比上升153万吨 较过去三年均值上升309万吨 [1] - 截至11月2日 欧盟2025/26大豆进口量为381万吨 而去年为459万吨 [1] - 美豆出口检验量96.5万吨 符合市场预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油油脂驱动匮乏关注短期支撑；豆油美豆企稳豆棕缓慢回归；豆粕和豆一受关税情绪影响呈震荡态势；玉米震荡运行；白糖印度食糖产量料将明显恢复；棉花预计震荡偏强；鸡蛋处于调整阶段；生猪现货矛盾逐步释放采用大反套思路；花生需关注现货 [2] 各品种总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价8590元/吨，跌幅0.30%，夜盘8630元/吨，涨幅0.47%；豆油主力日盘8138元/吨，涨幅0.37%，夜盘8156元/吨，涨幅0.22% [4] - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油产量预估增12.31%至207万吨；2025/26年度预估产量1920万吨；印度10月棕榈油进口降至五年低位 [7] - Affin Hwang IB预计2025年毛棕榈油平均价4200 - 4350林吉特/吨，2026年4350 - 4450林吉特/吨 [8] 豆粕和豆一 - DCE豆一2601日盘收盘价4123元/吨，涨幅1.15%，夜盘4139元/吨，涨幅1.52%；DCE豆粕2601日盘3073元/吨，涨幅1.49%，夜盘3076元/吨，涨幅1.22% [12] - 11月5日CBOT大豆期货收盘温和上涨，市场短期情绪改善，但基本面仍偏谨慎，后续价格反弹取决于中国采购规模与美豆出口节奏 [9][14] 玉米 - 锦州平仓价2140元/吨，变动10；广东蛇口2240元/吨，变动0；C2601日盘收盘价2134元/吨，跌幅0.23%，夜盘2139元/吨，涨幅0.23% [16] - 北方玉米散船集港价格2110 - 2130元/吨，集装箱一等粮集港2140 - 2210元/吨，较昨日提价20元 [17] 白糖 - 原糖价格14.12美分/磅，同比 - 0.1；主流现货价格5680元/吨，同比 - 10；期货主力价格5441元/吨，同比 - 40 [19] - 巴西9月下半月食糖产量同比增11%，9月出口325万吨，同比减16%；中国9月进口食糖55万吨，较之前增加15万吨 [19] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [20] 棉花 - CF2601日盘收盘价13615元/吨，涨幅0.59%，夜盘13630元/吨，涨幅0.11%；ICE美棉12收盘价65.07美分/磅，跌幅0.12% [24] - 棉花现货局部低基差成交较好，低基差现货货源增加；纯棉纱价格整体持稳，市场区域分化显著 [25] 鸡蛋 - 鸡蛋2512收盘价3217元/500千克，涨幅1.93%；鸡蛋2601收盘价3509元/500千克，涨幅1.23% [30] 生猪 - 河南现货11880元/吨，同比 - 100；四川现货11500元/吨，同比 - 150；广东现货12560元/吨，同比 - 200；生猪2601收盘价11945元/吨，同比260 [32] - 9月全国饲料产量3036万吨，环比增3.4%，同比增5% [33] 花生 - 辽宁308通货8600元/吨，价格变动 - 100；PK601收盘价7802元/吨，跌幅0.10% [36] - 河南部分地区麦茬花生上市，上货量一般；吉林、辽宁地区农户惜售，上货量不大；山东地区上货量不大，价格基本平稳 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油油脂驱动匮乏关注短期支撑，豆油美豆企稳豆棕缓慢回归；市场短期情绪改善但基本面仍偏向谨慎，后续价格能否持续反弹取决于中国实际采购规模与美豆出口节奏；毛棕榈油价格可能在2026年第一季度恢复，受季节性低产期支撑 [1][6][5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价8590元/吨，跌0.30%，夜盘收盘价8630元/吨，涨0.47%；豆油主力日盘收盘价8138元/吨，涨0.37%，夜盘收盘价8156元/吨，涨0.22%；菜油主力日盘收盘价9407元/吨，跌0.38%，夜盘收盘价9438元/吨，涨0.33%；马棕主力日盘收盘价4109林吉特/吨，跌0.84%，夜盘收盘价4122林吉特/吨，涨0.34%；CBOT豆油主力日盘收盘价49.71美分/磅，涨0.36% [1] - 成交与持仓方面，棕榈油主力昨日成交546167手，减少10434手，昨日持仓423090手，增加17113手；豆油主力昨日成交248485手，减少33875手，昨日持仓482137手，增加1482手；菜油主力昨日成交142702手，减少20827手，昨日持仓214565手，增加1525手 [1] - 现货方面，棕榈油(24度):广东现货价格8550元/吨，减少20元/吨；一级豆油：广东现货价格8480元/吨，减少40元/吨；四级进口菜油：广西现货价格9850元/吨，减少20元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）现货价格1035美元/吨，增加5美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）现货基差-40元/吨；豆油（广东）现货基差342元/吨；菜油（广西）现货基差443元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差前一交易日817元/吨，前两交易日827元/吨；豆棕油期货主力价差前一交易日-452元/吨，前两交易日-508元/吨；棕榈油15价差前一交易日-106元/吨，前两交易日-80元/吨；豆油15价差前一交易日188元/吨，前两交易日170元/吨；菜油15价差前一交易日345元/吨，前两交易日363元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 自2025年11月10日13时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [2][6] 行业数据 - 马来西亚10月1 - 31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平；2025/26年度马来西亚棕榈油产量预估为1920万吨，与上次更新数据持平，预估区间为1870万至1970万吨；2025年1月至9月，马来西亚毛棕榈油累计产量达到1450万吨，同比增长仅0.3% [4] - 印度10月棕榈油进口降至五年低位，总进口量为75万吨，低于9月的98万吨，主要原因是印度港口和仓库库存充足，持有超过120万吨食用油，且豆油和葵花籽油等植物油价格相对便宜 [4] 价格预测 - Affin Hwang IB预计2025年毛棕榈油平均价为每吨4200 - 4350林吉特，2026年为每吨4350 - 4450林吉特 [5] 市场交易情况 - 周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，基准期约收高1.2%，收复周三部分失地；分析师预计截至2025年10月30日的一周，美国2025/26年度大豆出口净销售量位于40万到200万吨之间；交易商估计投机基金周三在大豆市场净买入8500手，周二净抛售1500手；周三，基准期约成交量估计为151744手，上个交易日为161878手，空盘量为374679手，上个交易日为373949手 [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期或跟随进口成本上涨，榨利回升刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [3] - 棕榈油短期因供应偏大累库现实或在四季度及明年一季度反转，若印尼高产持续则继续弱势，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号则转向多头思路 [6][7] - 白糖建议等待反弹力度衰减后寻找做空机会 [10] - 棉花预计短期棉价延续震荡 [13] - 鸡蛋预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力 [18] - 生猪整体思路上仍以逢高抛空为主，当前盘面持仓较高，谨慎者可用反套头寸替代 [21] 根据相关目录分别总结 蛋白粕 行情资讯 - 周三CBOT大豆上涨，中国调降美豆关税刺激美豆需求，巴西升贴水小幅下跌；国内豆粕现货下跌10，华东报2980元/吨，成交一般，提货较好，油厂开机率52.4%环比上升；MYSTEEL预计本周国内油厂大豆压榨量为209.64万吨，上周为225.34万吨；未来两周巴西主要种植区降雨量中性，截至10月30日巴西大豆种植率达47%，不及去年同期的54%；预计自11月10日起美豆进口税率为13%，仍高于巴西，美豆后期买船仍存不确定性 [2] 策略观点 - 进口成本震荡运行，国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压但进入去库季节有支撑，预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主 [3] 油脂 行情资讯 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量较上月同期增加4.31%-5.19%，SPPOMA数据显示10月全月产量增加5.55%；2025/26年度马来西亚棕榈油产量预估为1920万吨，与上次更新数据持平，10月份产量达峰值，预计进入2026年初低产期产量将减少；周三国内油脂延续回调，MPOA给出10月马棕增产超10%预估，棕榈油价格受制于马、印尼近期产量较高，国内现货基差低位稳定 [5] 策略观点 - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，棕榈油短期供应偏大累库现实或在四季度及明年一季度反转，若印尼高产不能持续去库时间点可能更快到来，若持续高产则继续弱势，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号则转向多头思路 [6][7] 白糖 行情资讯 - 周三郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖1月合约收盘价报5441元/吨，较前一交易日下跌40元/吨，或0.73%；广西制糖集团报价5650 - 5690元/吨，较上个交易日下跌0 - 10元/吨，云南制糖集团报价5530 - 5590元/吨，较上个交易日下跌10 - 20元/吨，加工糖厂主流报价区间5790 - 5890元/吨，较上个交易日涨跌不一；广西现货 - 郑糖主力合约基差209元/吨；巴西中南部地区2025/26榨季甘蔗产量为6.0738亿吨，低于此前预估，糖产量料为4134万吨，高于上次预估；印度2025/26榨季食糖总产量预计为3435万吨，扣除用于生产乙醇的340万吨后，净产量预计为3095万吨 [9] 策略观点 - 近期糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖价格反弹，但外盘走势弱，今年8月后巴西中南部累计产糖量反超去年，原糖价格持续下跌，且预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后寻找做空机会 [10] 棉花 行情资讯 - 周三郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13615元/吨，较前一个交易日上涨80元/吨，或0.59%；中国棉花价格指数3128B报14825元/吨，较上个交易日下跌16元/吨，基差1210元/吨；截至10月31日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比持平，较去年同期减少6.9个百分点，较近五年均值减少9.52个百分点；11月4日，新疆地区机采棉收购指数6.27元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤，手摘棉收购指数7.01元/公斤，较前一日持平 [12] 策略观点 - 今年需求不振，下游产业链开机率较往年同期下滑，新年度国内丰产，卖出套保压力大，近期新棉收购价上涨带动郑棉反弹，但基本面仍较弱，预计短期棉价延续震荡 [13] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数上涨，主产区均价小涨至2.85元/斤，黑山持平于2.7元/斤，馆陶涨0.07元至2.76元/斤，供应稳定，养殖单位顺势出货，市场需求尚可，下游贸易商采购货源积极性略有提升，今日蛋价或有稳有涨 [15] 策略观点 - 持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落预期，叠加降温后囤货情绪转浓，打破前期蛋价下行螺旋，后续双十一及节前备货等消费题材接续，情绪转好有望带动全市场累库，盘面提前反应涨价预期，但升水背景下多头总体克制，且绝对高供应压制预期仍在，预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力 [18] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价继续下跌，河南均价落0.16元至11.88元/公斤，四川均价落0.2元至11.47元/公斤，二次育肥托底减少，前期压栏生猪逐步转为出栏，供应端充足，下游到货增多，白条多数降价，利空毛猪价格，今日养殖端或有低价惜售，高价延续出栏积极，预计价格有稳有跌 [20] 策略观点 - 集团场计划完成度较高，但白条走货难度增加，月底缩量背景下现货涨幅不及预期；当期库存有后置现象，且在高供应压力下面临后继无力嫌疑，盘面提前交易未来供应压力，走势与现货独立，整体思路上仍以逢高抛空为主，当前盘面持仓较高，谨慎者可用反套头寸替代 [21]

核心观点 - 芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价5日全线上涨，主要受交易清淡、美国农业部数据缺失及乙醇产量创新高等因素影响 [1] 农产品期货价格表现 - 玉米市场交投最活跃的12月合约收于每蒲式耳4.35美元，较前一交易日上涨3.75美分，涨幅为0.87% [1] - 小麦12月合约收于每蒲式耳5.55美元，较前一交易日上涨4.5美分，涨幅为0.82% [1] - 大豆2026年1月合约收于每蒲式耳11.34美元，较前一交易日上涨12.75美分，涨幅为1.14% [1] - 当天玉米、小麦价格跟随大豆价格上涨 [1] 市场交易与出口预期 - 芝加哥期货交易所农作物交易清淡 [1] - 由于美国农业部"停摆"，中国预订美国小麦的数量未知 [1] - 除中国外的全球大豆需求预计将全部由巴西满足，导致美国大豆出口预期低迷，预计出口量仅为15亿蒲式耳或更少 [1] 乙醇生产与玉米压榨数据 - 美国上周乙醇产量为3.3亿加仑，较前一周增加900万加仑，创历史新高 [1] - 美国上周乙醇库存为9.62亿加仑，同比增长3% [1] - 本周玉米压榨数据好于预期，被视为一个积极信号 [1] 南美洲天气状况 - 巴西未来两周所有作物种植区都有阵雨或雷暴天气 [1] - 阿根廷降雨将持续至7日，之后天气转晴，有利于小麦收割和大豆播种 [1] - 南美洲春季中后期天气状况良好 [1]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、20号胶、天然橡胶三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；苹果一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；木材、丁二烯橡胶白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 郑棉短期走势或偏震荡，操作上暂时观望；预计糖价将维持弱势；苹果价格偏高，后期可能存在库存压力，操作上维持偏空思路；橡胶需求缓慢回暖，供应压力趋缓，库存增加，成本支撑乏力，胶市情绪悲观，策略上观望，关注跨品种套利机会；纸浆操作上暂时观望或短线操作为主；原木低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所上涨，棉花现货主流销售基差暂稳，局部有新增低基差现货；国内现货成交一般，下游统棉纱跟涨乏力，市场交投趋于平淡，织厂新增订单不佳，备货意愿较差，外销高支纱情况较好；中国或降低对美棉进口额外关税，后续进口或放开 [2] 白糖 - 隔夜美糖继续下行，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国即将开榨，预计食糖产量同比增加；国内郑糖弱势运行，可能对糖浆进口进行管制，下方存在一定支撑；市场交易重心转向下榨季估产，广西食糖产量预期相对较好 [3] 苹果 - 期价继续回调，好货价格稳定，差货价格偏弱；市场交易逻辑逐渐由冷库入库量转向销售预期，山东入库进度偏慢，新季度冷库苹果期初库存存在不确定性；今年苹果质量差但价格高，贸易商和果农惜售情绪高，可能影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR震荡偏弱，BR先抑后扬，期货市场情绪偏弱；国内天然橡胶现货价格稳中有跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格和泰国原料市场价格下跌；全球天然橡胶供应进入高产期，中国云南产区将进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率有变化；国内轮胎开工率微幅回升，产成品库存增加；青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回升 [6] 纸浆 - 纸浆期货继续上涨，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳；中国统浆主流港口样本库存量较上期累库，环比上涨，9月份进口纸浆同比增加；国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，下游原纸市场需求不强，终端订单释放有限，原料维持刚需补库 [7] 原木 - 期价弱势运行，现货主流报价持稳；11月份新西兰辐射松报价上调，国内现货价格维持弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内供应量或维持低位；港口出库量维持在6万方以上，需求对价格存在支撑，原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日美豆盘面偏强运行，国内豆粕和菜粕盘面受关税调整和中加贸易关系等影响也偏强运行，豆菜粕价差缩小，豆粕和菜粕月间价差偏强 [3] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场因出口量增加走势偏强，巴西新作播种进度快、产量预计高位，中期对价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，库存高位，市场成交量减少，远期供应紧张情况好转 [5] - 美豆进一步上涨空间有限，巴西价格有压力，国内豆粕价格有支撑，菜粕价格走强空间有限，豆粕和菜粕月间价差进一步走强空间有限 [7] - 交易策略上，单边建议05合约逢高布局空单，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面偏强，巴西价格回落，国内豆粕和菜粕盘面走强，豆菜粕价差缩小，豆粕和菜粕月间价差偏强 [3] 基本面 - 美豆新作单产预估小幅下调支撑价格，但缺乏其他利多因素，上涨空间有限 [4] - 南美供应端影响增加，巴西新作播种推进快，预计丰产且出口量增加，旧作出口与压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率和提货量增加，库存高位，市场成交量减少，远期供应紧张情况好转 [5] - 截止10月31日，油厂大豆实际压榨量225.34万吨，开机率61.99%，大豆库存710.79万吨，较上周减40.50万吨、减幅5.39%，同比增160.05万吨、增幅29.06%；豆粕库存115.3万吨，较上周增9.84万吨、增幅9.33%，同比增16.89万吨、增幅17.16% [5] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存；截止10月31日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周减0.6万吨，菜粕库存0.71万吨，环比上周持平 [5] 宏观 - 中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，农产品可能涉及关税问题，后续进口量有不确定性，预计宏观后续影响有限 [6] 逻辑分析 - 美豆若产量不大幅下调，进一步上涨空间有限，巴西价格有压力但短期播种进度慢有一定支撑 [7] - 国内豆粕价格有支撑，菜粕价格走强空间有限，豆粕和菜粕月间价差进一步走强空间有限 [7] 交易策略 - 单边：建议05合约逢高布局空单 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：卖出宽跨式策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油01收盘价4139.00，上日涨跌幅0.70%，隔夜涨跌幅 -0.12%；布伦特01收盘价64.35，上日涨跌幅 -0.76%，隔夜涨跌幅 -0.05%；美原油12收盘价60.43，上日涨跌幅 -0.97%，隔夜涨跌幅 -0.15%；美豆01收盘价1120.25，上日涨跌幅 -1.26%，隔夜涨跌幅0.13%；美豆粕12收盘价317.10，上日涨跌幅 -1.09%，隔夜涨跌幅 -0.72%；美豆油12收盘价49.49，上日涨跌幅 -0.88%，隔夜涨跌幅0.34% [1] - 美元指数最新价100.20，涨跌幅0.34%；人民币最新价7.0885，涨跌幅0.03%；马来林吉特最新价4.1926，涨跌幅0.19%；印尼卢比最新价16562，涨跌幅0.03%；巴西里亚尔最新价5.3309，涨跌幅 -0.40%；阿根廷比索最新价1455.500，涨跌幅 -1.56%；新币最新价1.3026，涨跌幅0.26% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格8720，基差100，基差隔日变化0；华东现货价格8600，基差 -20，基差隔日变化0；华南现货价格8480，基差 -140，基差隔日变化0 [3] - DCE豆油2601山东现货价格8370，基差222，基差隔日变化 -6；江苏现货价格8400，基差252，基差隔日变化 -6；广东现货价格8430，基差282，基差隔日变化 -16；天津现货价格8280，基差132，基差隔日变化 -56 [3] - DCE豆粕2601山东现货价格3000，基差 -31，基差隔日变化 -2；江苏现货价格2970，基差 -61，基差隔日变化 -2；广东现货价格2980，基差 -51，基差隔日变化8；天津现货价格3060，基差29，基差隔日变化8 [3] - 进口大豆巴西CNF升贴水235美分/蒲式耳，CNF报价503美元/吨 [5] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西中部地区重迎阵雨天气，对大豆作物有利 南里奥格兰德州/帕拉纳州周二大体干燥，周三至周四有地区性阵雨，周五有分散性阵雨，周二至周四气温接近至高于正常水平，周五气温接近至低于正常水平；马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部周五之前有分散性阵雨，周三之前气温接近至低于正常水平，周四至周五气温接近正常水平 [6] 国际供需 - MPOB月报前瞻显示马来西亚棕榈油库存10月攀升至两年来最高水平，预计飙升3.5%达244万吨；10月毛棕榈油产量估计为194万吨，比上月增长5.6%；10月棕榈油出口预计增长3.8%，达148万吨 [8] - StoneX将美国2025年大豆单产预估从每英亩53.9蒲式耳调降至53.6蒲式耳，预计产量为43.03亿蒲式耳 [8] - S&P Global Commodity Insights预测2025年美国大豆平均单产为每英亩53.0蒲式耳，产量预估为42.60亿蒲式耳 [8] - StoneX对巴西2025/26年度大豆和夏季玉米收成预估大体不变，2025/26年度大豆产量预估上调0.1%，预计达1.789亿吨 [9] - Imea数据显示马托格罗索州10月27 - 31日当周大豆压榨利润为502.44雷亚尔/吨，当周豆粕价格为1565.33雷亚尔/吨，豆油价格为6585.84雷亚尔/吨 [9] - Deral称本周巴拉那州2025/26年度大豆种植面积达预计面积的79%，较上周上升8个百分点，93%的评估区域长势良好 [9] - 截至11月2日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为96万吨，大豆进口量为381万吨，豆粕进口量为611万吨，油菜籽进口量为126万吨 [10][11] - 9月哈萨克斯坦饲用粕类出口量创纪录，2025/26年度首月约30.5万吨出口海外，是上年度同期的2.5倍 [11] - 波罗的海干散货运价指数周二上涨13点或0.7%，报1958点；海岬型船运价指数上涨59点或2%，至2947点 [11] 国内供需 - 11月4日，豆油成交20000吨，棕榈油成交3200吨，总成交23200吨，环比增加12700吨，涨幅121% [13] - 11月4日，全国主要油厂豆粕成交7.01万吨，较前一交易日减3.42万吨，全国动态全样本油厂开机率为51.51%，较前一日下降2.37% [13] - 截至11月4日，全国豆油港口库存为119.9万吨，较10月28日减少3.5万吨 [13] - 全国仔猪平均价格24.78元/公斤，比前一周下跌1.4%，同比下跌29.7%；全国生猪平均价格12.76元/公斤，比前一周上涨3.6%，同比下跌29.0% [13] - 11月4日“农产品批发价格200指数”为124.96，比昨天下降0.13个点；“菜篮子”产品批发价格指数为126.95，比昨天下降0.16个点 [14] 宏观要闻 国际要闻 - CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点的概率为70.1%，维持利率不变的概率为29.9% [17] - 美国截至11月1日当周红皮书商业零售销售年率上升5.7%，前值为上升5.2% [17] - 美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案，本轮联邦政府“停摆”将成历史最长 [18] - 美国至10月31日当周API原油库存652.1万桶，前值 -402万桶 [18] - 澳洲央行将指标利率维持在3.60%不变，对进一步放宽政策持谨慎态度 [18] 国内要闻 - 11月4日，美元/人民币报7.0885，上调18点 [20] - 11月4日，中国央行开展1175亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼3578亿元 [20] - 2025年11月5日，中国央行将开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月；10月公开市场国债买卖净投放200亿元 [20] 资金流向 - 2025年11月4日，期货市场资金净流出153.29亿元，其中商品期货资金净流出90.65亿元，股指期货资金净流出63.69亿元，国债期货资金净流入0.01亿元 [23] 套利跟踪 未提及