核心观点 - 巨人网络旗下游戏《超自然行动组》日活跃用户突破1000万，产品商业化能力强劲，已具备长线运营基础 [1] - 该产品以显著低于行业惯性的投入跑通大DAU模型，被视为高投资回报率样本，引发行业对“非工业化增长路径”的重新讨论 [3] 产品表现与商业化 - 《超自然行动组》日活跃用户突破1000万 [1] - 产品收入表现稳健，长期稳居iOS游戏畅销榜前列 [1] - 产品周年庆版本以回馈玩家为主，更具冲击力的内容与系统更新将集中在春节档释放，2月中旬是重要节点 [7] 产品开发与运营策略 - 作为国内“摸金搜打撤”玩法的开创者，从立项到上线仅用较短周期完成产品验证 [3] - 在相对克制的投入条件下完成了核心玩法与系统搭建，并迅速跑通留存与增长模型 [3] - 周年庆期间，赵露思成为产品首位全球品牌代言人，引入了大量新圈层用户 [6] - 官方账号矩阵在抖音、小红书等平台的粉丝规模已突破200万，成为少数在主流内容平台形成稳定粉丝资产的头部游戏IP之一 [6] 内容与玩法创新 - 产品增长建立在用户心智与玩法深度层面的真实壁垒上，而非依赖短期风口红利 [6] - 周年庆版本推出新地图带来更高强度探索体验，“双拼世界机制”与穿越玩法实现双画面切换，提升了对局复杂度与策略深度 [6] - 高频、高质量的迭代能力是其日活规模持续抬升的重要基础 [6] 技术应用 - “AI假人”玩法将大模型能力引入核心对局结构，让AI以“对手与变量”方式参与真实对抗 [7] - 已完成与腾讯云、阿里云、火山引擎等多家主流大模型的合作与运行验证 [7] - 在高并发、强互动的真实环境中，对稳定性、体验与风险进行了系统性验证，被视为大DAU产品AI原生玩法落地的重要一步 [7] 行业影响与公司地位 - 产品增长引发行业与资本市场对“非工业化增长路径”的重新讨论 [3] - 过去一年中，“搜打撤”相关玩法持续升温，多家头部厂商与成熟产品相继尝试跟进与验证 [6] - 千万级日活产品的诞生，进一步夯实了巨人网络在市场中的头部位置 [7]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光、华友钴业、隆盛科技、福斯特、新城控股、鼎捷数智、阿里巴巴-W、腾讯控股[1][2][3] * **行业**：白酒、化工、光伏激光设备、能源金属、汽车零部件（EGR系统）、光伏胶膜、商业地产、企业IT服务、互联网电商、互联网游戏[1][2][3] 核心观点和论据 * **申万宏源2026年第一期十大金股组合1月表现亮眼**：1月单月整体上涨16.89%[1] * **A股部分**：7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点[1] * **港股部分**：3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点[1] * **2月首推“铁三角”金股**：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光[1][2] * **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，夯实底部并打开长期成长空间；春节临近且i茅台拓宽消费者触达，动销有望超预期[1] * **华鲁恒升**：国内化工品“反内卷”政策陆续出台，行业格局确定性优化；低成本核心优势不断巩固，未来规划清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升[1] * **帝尔激光**：公司在主业光伏领域保持较强竞争力，新技术升级提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点，优化盈利结构[2] * **其余七只金股核心逻辑**： * **华友钴业**：覆盖镍钴锂能源金属，产业链一体化优势突出；印尼镍矿供给收紧推升镍价弹性，刚果金钴出口限制导致供需偏紧，储能需求带动锂板块上行[2] * **隆盛科技**：公司长期扎根EGR系统领域，凭精密加工技术延伸新能源马达铁芯、机器人核心零部件领域，多元增长曲线支撑公司长期成长[2] * **福斯特**：光伏胶膜多产品布局，技术领先，且成本控制能力较强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发，有望打造第二增长曲线[2] * **新城控股**：公司先发布局商业地产，商场贡献毛利占比逐步提升，助力公司稳健经营；偿债压力逐步减轻，公募消费REITs发行可期[2] * **鼎捷数智**：公司推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，IT系统高效，AI效率提升直观；客户资源丰富，AI渗透率与客单价均有较大提升空间[2] * **阿里巴巴-W**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量增长；AI + 淘系生态深度融合，千问全面打通淘宝、飞猪、高德等阿里生态业务[3] * **腾讯控股**：游戏业务表现亮眼；AI对广告、游戏、云业务的拉动已有体现；公司现金流健康，支撑后续投入[3] 其他重要内容 * 申万宏源发布了2026年2月的十大金股组合[1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：投资银行业、证券研究[1] * 公司：申万宏源证券[1] 核心观点与论据 * **2026年第一期十大金股组合1月表现优异** * 1月单月整体上涨16.89%[1] * 其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点[1] * 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点[1] * **2月首推“铁三角”金股** * **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，夯实底部并打开长期成长空间[1]；春节临近且i茅台拓宽消费者触达，动销有望超预期[2] * **华鲁恒升**：国内化工品“反内卷”政策陆续出台，行业格局确定性优化[2]；低成本核心优势不断巩固，未来规划清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升[2] * **帝尔激光**：公司在主业光伏领域保持较强竞争力，新技术升级提升价值量[2]；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点，优化盈利结构[2] * **其余七只2月推荐金股** * **华友钴业**：覆盖镍钴锂能源金属，产业链一体化优势突出[2]；印尼镍矿供给收紧推升镍价弹性，刚果金钴出口限制导致供需偏紧，储能需求带动锂板块上行[2] * **隆盛科技**：公司长期扎根EGR系统领域，凭精密加工技术延伸新能源马达铁芯、机器人核心零部件领域，多元增长曲线支撑公司长期成长[2] * **福斯特**：光伏胶膜多产品布局，技术领先，且成本控制能力较强[2]；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发，有望打造第二增长曲线[2] * **新城控股**：公司先发布局商业地产，商场贡献毛利占比逐步提升，助力公司稳健经营[2]；偿债压力逐步减轻，公募消费REITs发行可期[2] * **鼎捷数智**：公司推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，IT系统高效，AI效率提升直观[3]；客户资源丰富，AI渗透率与客单价均有较大提升空间[3] * **阿里巴巴 – W（港股）**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量增长[3]；AI + 淘系生态深度融合，千问全面打通淘宝、飞猪、高德等阿里生态业务[3] * **腾讯控股（港股）**：游戏业务表现亮眼[3]；AI对广告、游戏、云业务的拉动已有体现[3]；公司现金流健康，支撑后续投入[3] 其他重要内容 * 该纪要为申万宏源证券发布的月度金股推荐报告，包含对前期组合表现的回顾及新一期组合的推荐[1] * 推荐公司覆盖A股与港股，涉及白酒、基础化工、光伏设备、能源金属、汽车零部件、光伏辅材、房地产、企业软件、互联网等多个行业[1][2][3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 大模型推理、长文本、多模态能力迭代已具备较强的类人交互基础，AI社交平台从垂直细分领域到通用全面社交的路径或已打通，并有望迎来用户和流量快速增长，进而打开通过广告、电商、娱乐、本地生活、教育等方式商业化变现空间，建议继续布局AI应用[3] - AI模型工具能力的跃迁或助力游戏开发门槛大幅降低，玩家可成为创作者，从而推动游戏供给个性化程度及丰富性大幅提升，进而提升流量平台及分发渠道价值，建议继续布局供需共振、AI赋能、估值性价比突出的游戏板块[4] - 头部大模型步入密集更新期，AI社交、游戏、影视等高速发展[23] 行业数据综述 - 截至2026年1月31日22:00，《时尚百货城》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2026年1月31日22:00，《V Project》为安卓预约榜第一，《Hello Kitty My Dream Store》为iOS预约榜第一[10] - 电影《疯狂动物城2》为周票房第一，本周票房0.45亿元，累计票房44.53亿元[20] 行业新闻综述：AIGC - 阿里巴巴发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，总参数量超万亿，预训练数据量高达36T Tokens，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro，在HLE测试中得分58.3，超过GPT-5.2-Thinking的45.5和Gemini 3 Pro的45.8[24] - OpenAI发布基于GPT-5.2的科研写作协作平台Prism[25] - 月之暗面Kimi发布并开源K2.5模型，支持视觉理解、代码和Agent集群能力，并扩展Agent能力至日常办公领域[26] - DeepSeek开源OCR 2新模式，在OmniDocBench v1.5评测中综合得分达91.09%，较前代提升3.73%[27] - 可灵AI将AI真人短剧推向盈利拐点，相比传统模式成本能缩减80-90%，制作时间缩短至五分之一左右[27] - 昆仑万维发布Mureka V8音乐大模型，并计划推出AI Studio，已为全球8000多家客户提供支持[28] - 商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS，在多模态搜索与推理基准测试中以69.74分超越Gemini-3-Pro的69.06分和GPT-5.2的67.64分[29] - 开源AI智能体Clawdbot吸引AI Agent创建数量已突破15万个，GitHub Star量超9万[30] - 谷歌DeepMind开放世界模型Genie 3的研究原型“Project Genie”，允许用户创建、编辑并探索虚拟世界[32] - 心动公司旗下TapTap发布AI游戏创作智能体“TapTap制造”，实现游戏开发“0门槛”[34] - 阿里明确“云+AI+芯片”战略，自研PPU芯片“真武810E”出货已数十万片，服务超400家客户，并考虑将未来三年AI基建与云计算投入从3800亿元提升至4800亿元[35] - AI智能体社交平台Moltbook已聚集约150万个AI智能体，在1.3万余个版块中生成超5.4万条帖子和23万条评论[36] - 腾讯旗下AI助手元宝正式公测“元宝派”，探索AI社交赛道，打通腾讯视频、QQ音乐内容生态[37] 行业新闻综述：游戏 - 2026年1月，177款国产网络游戏与5款进口网络游戏版号过审[38] - 根据GDC报告，过去两年内美国33%的游戏从业者遭遇裁员，74%的学生对行业就业前景感到担忧[38] - 《超自然行动组》宣布DAU破千万，相关话题在小红书浏览量达45.6亿，微博阅读量18.8亿，抖音播放量超200亿[39] 行业新闻综述：影视 - 微短剧被写入国务院办公厅印发的《加快培育服务消费新增长点工作方案》[40] - AI漫剧制作公司灵漫快创获得万兴科技千万级战略投资，双方将合作推动AI漫剧出海[40] - 咪咕阅读升级为“咪咕悦看”，扩展为涵盖微短剧、AI漫剧等的综合内容平台[41] - 2026年春节档已有6部影片官宣定档[41] 公告总结：业绩预增 - 顺网科技：预计2025年归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长43%-71%[41] - 电声股份：预计2025年归母净利润0.33-0.39亿元，同比增长135%-178%[44] - 天龙集团：预计2025年归母净利润1.0-1.3亿元，同比增长53%-99%[45] - 奥飞娱乐：预计2025年归母净利润0.6-0.8亿元，同比增长121%-128%[46] - 吉比特：预计2025年归母净利润16.9-18.6亿元，同比增长79%-97%[47] - 光线传媒：预计2025年归母净利润15-19亿元，同比增长414%-551%[51] - 世纪华通：预计2025年归母净利润55.5-69.8亿元，同比增长347%-475%[52] - 壹网壹创：预计2025年归母净利润0.9-1.2亿元，同比增长21%-57%[56] 公告总结：扭亏为盈 - 万达电影：预计2025年归母净利润4.8-5.5亿元，同比扭亏为盈，报告期内实现票房76.78亿元，同比增长18.53%，市场份额连续17年稳居行业首位[42][43] - 冰川网络：预计2025年归母净利润4.36-5.16亿元，同比扭亏为盈[48] - 蓝色光标：预计2025年归母净利润1.8-2.2亿元，同比扭亏为盈，2025年实现营收约720亿元[50] - 引力传媒：预计2025年归母净利润1400-2000万元，同比扭亏为盈[53] - 星辉娱乐：预计2025年归母净利润2.7-3.5亿元，同比扭亏为盈[54] - 盛天网络：预计2025年归母净利润0.2-0.3亿元，同比扭亏为盈[57] - 完美世界：预计2025年归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏为盈，其中游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元[58] 板块行情综述 - A股传媒板块2026年第5周（1月26日-1月30日）上涨0.21%，表现居于市场上游[59] - 传媒子板块中，营销板块表现最好，周涨幅5.17%，广电板块表现较弱，周跌幅3.30%[59] - 相对传媒指数和沪深300，营销板块获得最高超额收益，分别为4.96%和5.09%[59] - A股传媒个股中，横店影视周涨幅最大（+31.85%），ST春天周跌幅最大（-16.43%）[59][61] - 美股传媒个股中，虎牙直播周涨幅最大（+26.95%），微美全息周跌幅最大（-24.44%）[59][66] - 港股传媒个股中，东方甄选周涨幅最大（+18.16%），枫叶教育周跌幅最大（-9.21%）[60][68]

公司核心产品表现 - 《超自然行动组》日活跃用户正式突破1000万，成为A股市场唯一拥有单款日活过千万产品的游戏公司 [1] - 产品上线一年内用户规模持续拉升并长期占据iOS游戏畅销榜前列，收入表现稳健，显示出强劲的商业化能力 [1][3] - 产品周年庆版本以回馈玩家为主，更具冲击力的内容与系统更新将集中在春节档释放，2月中旬有望成为内容密度与体验全面拉满的重要节点 [10] 产品成功路径与商业模式 - 产品从立项到上线仅用较短周期完成验证，在相对克制的投入条件下完成了核心玩法与系统搭建，被视为近年来少见的高ROI样本 [9] - 产品以显著低于行业惯性的投入跑通大DAU模型，其增长并非依赖风口红利，而是在用户心智与玩法深度层面建立了真实壁垒 [9] - 产品周年庆期间，赵露思成为首位全球品牌代言人，为产品引入了大量新圈层用户 [9] - 官方账号矩阵在抖音、小红书等平台的粉丝规模已突破200万，成为目前少数在主流内容平台形成稳定粉丝资产的头部游戏IP之一 [9] 产品创新与内容迭代 - 产品是“摸金搜打撤”玩法的开创者，为这一备受关注的玩法赛道提供了一个清晰、可验证的成功范本 [3] - 产品持续拉高创新密度，周年庆版本通过“双拼世界机制”与穿越玩法等，显著提升了对局复杂度与策略深度 [10] - 其“AI假人”玩法将大模型能力引入核心对局结构，并完成了与腾讯云、阿里云、火山引擎等多家主流大模型的合作与运行验证，被视为大DAU产品AI原生玩法落地的重要一步 [10] - 密集且持续超出玩家预期的内容供给，是其日活规模持续抬升的重要基础 [9][10] 行业影响与竞争格局 - 在中国游戏行业整体进入存量竞争的背景下，一款新产品能够取得如此成绩属极为罕见的现象 [1] - 过去一年中，“搜打撤”相关玩法持续升温，多家头部厂商与成熟产品相继尝试跟进与验证，但《超自然行动组》用户规模稳步抬升并持续领跑 [9][11] - 产品在激烈的市场竞争中保持了用户结构与玩法定位的清晰区隔，其增长源于玩法创新、内容节奏与社区扩散上的系统性能力 [11] - DAU突破1000万可能只是这一轮增长趋势的起点 [11] 公司市场地位 - 千万级日活产品的诞生，进一步夯实了巨人网络在A股游戏公司中的头部位置 [10] - 产品表现引发了行业与资本市场对“非工业化增长路径”的重新讨论 [9]

公司核心产品表现 - 巨人网络旗下产品《超自然行动组》日活跃用户数（DAU）已正式突破1000万，成为当前A股市场唯一拥有单款日活过千万产品的游戏公司 [1] - 该产品上线约一年时间内实现持续增长并站上千万级DAU，具有较强的行业代表性 [1] - 产品收入端保持增长趋势，长期位居iOS游戏畅销榜前列，近期攀升至畅销榜第4，反映出强劲的商业化能力 [3] 产品运营与商业模式 - 产品在立项至上线阶段完成了相对高效的产品验证周期，在资源投入相对克制的前提下跑通了留存与增长模型 [7] - 以低于行业惯性水平的投入实现了大DAU运营，在当前成本压力上行的环境中具备较高的投入产出比（ROI）参考价值 [8] - 用户增长更多来自玩法深度、用户心智占位及长期内容供给能力，而非单纯的赛道红利或市场情绪推动 [8] 内容、社区与技术迭代 - 持续且可预期的更新节奏是支撑产品活跃规模的重要因素之一，周年庆引入赵露思作为全球品牌代言人，扩大了曝光度并带来新用户圈层 [9] - 围绕产品的内容在抖音、小红书等平台持续扩散，官方账号矩阵粉丝规模已超过200万，逐步沉淀为稳定的社区资产 [9] - 产品保持了较高频率的玩法与系统迭代，如周年庆版本的新地图、“双拼世界机制”与穿越玩法，增加了对局复杂度与策略空间 [9] - 产品成为国内首个将大模型能力引入大DAU游戏核心玩法的产品，已完成与阿里云、火山引擎、腾讯云等多家主流大模型平台的合作与运行验证 [10] 行业影响与公司地位 - 产品是近两年受到关注的“摸金搜打撤”玩法赛道中一个具备可验证的商业化样本 [3] - 产品案例促使市场重新审视以工业化堆量为主导的传统新品扩张路径 [8] - 巨人网络凭借该产品进入千万DAU俱乐部，改写了国内大DAU赛道长期由巨头公司占据的格局 [8] - 千万级日活产品的出现，进一步强化了巨人网络在A股游戏板块中的头部位置 [11] - 产品增长更多依赖于玩法创新、内容节奏与社区扩散等系统性能力，在激烈的市场竞争中用户结构与玩法定位保持清晰区隔 [11] - DAU突破1000万或仍只是其阶段性增长曲线的起点，更具冲击力的内容与系统更新预计将在春节档集中释放 [11]

行业活动与市场表现 - 2026年台北国际电玩展于1月29日至2月1日举行，吸引399家厂商携逾500款游戏参展[1] - 大陆游戏展区人气火爆，《鸣潮》展台单日参观人数初估超过2500人次[1] - 大陆游戏周边产品销售强劲，《逃离鸭科夫》展位一款周边服饰在开展半天内售出近半数[2] 产品特点与用户吸引力 - 大陆游戏以快速的角色更新、精美的美术立绘和动人的剧情吸引台湾玩家[1] - 游戏玩法不断创新，优质剧情持续更新是大陆游戏的突出特点[2] - 多款大陆游戏融入东方美学、传统建筑、水墨意境、侠客精神、三国历史等中华传统文化元素，引发文化共鸣[1][2] - 部分游戏通过内置如“华容道”等小游戏增强与参观者的互动[2] 用户画像与市场反馈 - 大陆游戏受到台湾各年龄段玩家欢迎，例如25岁玩家专程为《鸣潮》和《绝区零》参展，40岁玩家沉浸于三国主题游戏[1][2] - 台湾玩家社群讨论热度高，玩家围绕游戏细节展开历史探讨，例如有网友考据《燕云十六声》中的北宋货币制度[3] - 台湾玩家认为近年来电玩展上大陆游戏展台的观众越来越多[2] 行业评价与产业地位 - 台湾媒体评论指出，大陆游戏产业已进入世界领先梯队[3] - 大陆游戏的崛起得益于画面精美、玩法新鲜，以及具有文化特色的高质量内容创作，向全世界展示了中华文化的魅力[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[5] 报告核心观点 - 行业景气度持续提升，建议沿新渠道+新内容方向布局[12][55] - 建议持续把握AI+应用逐步落地，关注B端、C端用户真实反馈及商业模式延展[12][55] - AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新，激发用户量、时长和ARPU值增长，打开行业空间[55] - 硬件终端（如苹果Vision Pro、Meta VR设备）更新迭代为创新应用提供更好承载场景[55] 游戏方向 - 《异环》限量删档计费测试将于2月4日开启，覆盖PC、移动平台[6] - 《三角洲行动》日活跃用户数（DAU）已突破4100万，《超自然行动组》DAU突破1000万[6] - 建议关注头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应[6] - 2026年1月国产网络游戏审批信息公布，共177款游戏获批[10][33] - 本周中国iOS手游畅销榜上，《王者荣耀》四登榜首，《三角洲行动》于1月29日登顶[42][43] - 微信平台畅销小游戏榜首为《无尽冬日》[44][45] AI与科技进展 - 谷歌Project Genie正式向美国Google AI Ultra订阅用户开放试用，由Genie 3模型驱动，可实现实时绘制、探索并重新编辑交互式3D环境[7] - TapTap于1月30日正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，创作者无需脱离聊天窗口即可完成从零到上线的全过程[7][37] - Kimi发布并开源K2.5模型，带来全新视觉理解、代码和Agent集群能力[10][33] - AI入口竞争将持续演绎，手机端侧、超级APP和垂直AI平台将从不同维度推进AI Agent入口的用户教育和圈定[7] - 建议重视产品落地且有收入结构的应用方向[7] 互联网方向 - 建议重视AI Agent技术能力侧的持续推进及入口竞争的演绎[8] - 头部互联网企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议关注其内部组织架构主动调整的战略价值[8] - 头部公司AI底层技术的研发投入、AI应用产品的落地执行仍是产业发展和市场交易核心[8] 电影/电视剧方向 - 《飞驰人生3》正式定档2026年春节[9] - 本周电影票房（1.26-1.30）市场中，《重返寂静岭》以2480.77万元周票房领跑，票房占比15.0%[49][50] - 本周剧集市场（1.26-1.30）中，《太平年》以1.32亿正片播放量和12.68%市占率位居第一[51][52] - 本周综艺节目市场中，《宇宙闪烁请注意》以11.25%正片播放市占率稳居榜首[53][54] - 国家广播电视总局印发《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》，国内长剧制作方和长视频平台方有望迎来新发展阶段[9] 卡牌潮玩方向 - Suplay、TopToy等公司陆续提交港股招股书，潮玩体系公司有望继续扩列[9] 国有出版方向 - 部分出版公司在教育等新业态探索落地，并强化分红持续性[10] - 建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度[10] 市场表现回顾 - A股方面（2026.1.26-1.30），上证综指下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，沪深300上涨0.08%，创业板指下跌0.09%[10][15] - 申万传媒行业指数上涨0.21%，在申万行业中排名第10[10][15] - 申万传媒细分行业中，广告营销、影视院线、出版三大子板块涨跌幅居前[16] - A股个股周涨跌幅前五名：天地在线（+51.23%）、横店影视（+31.85%）、因赛集团（+27.79%）、电声股份（+22.52%）、顺网科技（+15.81%）[16][20] - 港股方面（2026.1.26-1.30），恒生指数全周上升2.38%，恒生科技指数下降1.38%[21] - 港股通全周净流入27.08亿港元，腾讯控股和泡泡玛特净流入靠前，净买入额分别为38.35亿港元、18.30亿港元[21][23] 公司动态与业绩 - **完美世界**：预计2025年归母净利润7.2亿元至7.6亿元，扣非净利润5.6亿元至6.0亿元[11][37] - **引力传媒**：预计2025年归母净利润1400万元到2000万元，实现扭亏为盈[11][38] - **世纪华通**：预计2025年合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475%；扣非归母净利润58.0亿元至63.3亿元，同比增长253%至285%[11][39] - **天龙集团**：预计2025年净利润1亿元至1.3亿元，同比增长53.44%至99.48%[11][40] - **吉比特**：预计2025年归母净利润16.9亿元至18.6亿元，同比增加79%到97%；扣非净利润16.5亿元至18.0亿元，同比增加88%到105%[11][41]

文章核心观点 - 市场交投情绪显著改善，资金驱动特征明显，各类资金共振入市推动A股市场上行，市场活跃度处于2015年以来高位 [1] - 资金面呈现多元化特征，两融资金、股票型ETF、外资、中长期资金等均对市场产生影响，其中融资余额创历史新高，股票型ETF资金流向出现切换 [1][3] - 市场结构配置发生变化，机构投资者普遍加仓有色金属、通信等板块，减仓医药生物、电子等板块 [8] - 展望未来，市场交投情绪有望保持活跃，增量资金可期，配置上建议关注景气成长、外需突围、周期反转、优质高股息及年报业绩亮点等领域 [9][10] 市场整体表现与资金面特征 - 市场交投情绪明显改善，成交额连创历史新高，年初以来日均成交额超3万亿元，平均换手率5.7%，为2015年后资金面最活跃阶段 [1] - 1月14日A股总成交额达3.99万亿元，创历史新高，以自由流通市值计算的换手率达7.4%，为2024年10月以来最高水平 [1] - 资金驱动市场上行的特性明显，需重视从资金面视角理解市场变化 [1] 各类投资者资金行为分析 两融资金与私募基金 - 两融余额自2025年9月突破历史高点后继续上行，突破2.7万亿元，续创历史新高，本轮行情至今净流入近2400亿元 [1] - 截至1月30日，两融余额占A股自由流通市值的5.06%，略高于2014年以来均值4.76%；2026年以来两融交易额占A股总成交额均值为10.5%，明显低于2015年20%左右的峰值水平 [1] - 私募基金证券投资规模在4Q25明显抬升，月均7.0万亿元（vs. 3Q25 5.93万亿元） [1] - 根据华润信托数据，4Q25私募平均股票仓位63.2%，其中12月仓位环比增加3.1个百分点至64.4%，反映风险偏好改善，但仍略低于历史均值66% [1] 个人投资者 - 在“资产荒”环境下，股票市场相对吸引力抬升，带动个人投资者入市 [2] - 4Q25单月新增开户数平均243万户，增量资金或反映高净值人群入市 [2] 股票型ETF - 股票型ETF资金流向出现切换：去年12月中旬至12月底A500ETF净流入926亿元，此后行业及主题ETF获资金青睐，年初至今净流入2117亿元，有色金属、航空航天、卫星、化工等为主要配置方向 [3] - 去年10月至今年1月，股票型ETF单月资金净变化分别为505/113/870/-7922亿元，1月净流出规模较大 [3] - 近期宽基ETF净流出有助于平抑市场情绪 [3] 北向资金（外资） - 新货币秩序下，人民币资产相对受益，外资逐步回流A股市场 [4] - 截至2025年12月31日，北向资金持仓金额2.59万亿元，四季度估算净流入117亿元 [4] - 12月中下旬以来，海外被动型基金持续流入，主动型基金也转为净流入 [4] 保险资金 - 截至3Q25，保险持有股票及证券投资规模增长至5.6万亿元，为2013年数据公布以来新高，仓位环比上升1.9个百分点至14.9% [5] - 年初险资开门红表现亮眼，支撑新增保费入市，结合政策鼓励，权益仓位仍有提升空间 [5] 主动基金 - 12月17日至今，偏股混合型基金指数收益率达11.6%，跑赢沪深300约7个百分点 [5] - 基金新发与申赎同步改善：4Q25月均/1月新发偏股型基金分别为618/1012亿份；四季度主动偏股型基金净赎回规模减少至1658亿元，处于近年来偏低水平 [5] 产业资本 - 伴随市场上涨，上市公司净减持规模边际增加，4Q25/1月至今分别净变动-1318/-505亿元，但净减持强度仍低于历史均值 [6] - 上市公司回购积极性整体较高，2025年全年累计规模1432亿元，但近期小幅回落，4Q25月均/1月至今回购101/64亿元（vs. 3Q25月均126亿元） [7] 机构持仓与结构配置 - A股配置比例有所提高：截至4Q25，主动偏股型基金的A股仓位占比增长至72.8%（2Q25为70.6%），但仍处于近10年偏低水平；私募基金A股占比上升，港股占比下降特征也较明显 [8] - 行业层面，四季度主动偏股型基金主要加仓有色金属（仓位上升2.3个百分点）、通信（加仓2个百分点）及非银金融；主要减仓电子（减仓1.8个百分点）及医药生物（减仓1.7个百分点） [8] - 北向资金四季度主要加仓有色金属（仓位提升2.0个百分点）、通信（提升0.7个百分点）及基础化工（提升0.3个百分点）；主要减仓医药生物（下降1.6个百分点）、食品饮料（下降0.9个百分点）及汽车（下降0.5个百分点） [8] - 公募与北向资金一致加仓有色金属、通信，一致减仓医药生物、食品饮料 [8] 市场展望与配置建议 - 市场交投情绪有望保持在相对活跃水平，低利率、资产荒环境及居民超储为股市提供有利资金条件，居民存款仍有进一步搬家潜力 [9] - 机构投资者A股仓位仍有增长空间；中长期资金有望加速入市；外资存在增配空间，A股市场有望获得增量资金持续流入 [9] - 配置建议关注以下领域：1）景气成长：如AI产业应用（光模块、云计算、机器人、消费电子、智能驾驶）、创新药、储能、固态电池 [10]；2）外需突围：如家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏及有色金属 [10]；3）周期反转：如化工、养殖业、新能源 [10]；4）优质高股息龙头公司 [10]；5）年报业绩亮点领域：如黄金、TMT、非银金融 [10]

市场策略与资金面总结 - 2026年2月2日，A股市场主要指数涨跌互现，其中创业板指涨1.27%收于3346.36点，科创50涨0.12%收于1509.4点，而上证指数跌0.96%收于4117.95点，沪深300跌1.00%收于4706.34点 [1][8] - 从规模风格看，小微盘股表现居前（中证2000指数跌0.12%），中盘股表现居后（中证500指数跌1.73%）[9] - 从行业表现看，通信、电子、农林牧渔表现居前，食品饮料、钢铁、有色金属表现靠后 [9] - 全市场成交额为28624.25亿元，较前一交易日减少3969.92亿元，共有2449家公司上涨，2894家公司下跌 [9] - 报告核心策略观点认为市场仍有韧性，建议把握春节前结构性机会，适度博弈消费及地产等顺周期方向，并维持对2025年12月中旬至2026年3月初做多窗口期的判断 [9][10] 宏观经济与政策资讯 - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，较2024年下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [19][20] - 2026年1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，但装备制造业PMI为50.1%，高技术制造业PMI为52%，显示产业结构持续优化 [23][24] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席 [21][22] - 中国三大运营商集体公告，基础电信服务增值税率由6%上调至9%，预计将对公司收入及利润产生影响 [25][26] - 证监会拟扩大上市公司战略投资者类型，明确全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金、商业保险资金、公募基金、银行理财等可作为战略投资者，并要求原则上最低持股比例不低于5% [27][28] 行业动态与数据 - 文化行业：2025年全国规模以上文化企业营业收入达152135亿元，同比增长7.4%；利润总额13763亿元，增长6.5% [29][30]。其中，文化新业态特征明显的16个行业小类营业收入增长14.3%，对整体增长贡献率达81.6% [31] - 新能源行业：国家能源局提出“四化”举措落实新能源发展，包括供给多元化、产业集成化、拓展非电化、消费协同化 [32][33][34] - 房地产行业：深圳市2025年固定资产投资同比下降21.7%，其中房地产开发投资下降31.0% [35][36] - 消费电子与智能设备行业：苹果公司2025年第四季度营收同比增长16%至1440亿美元，创历史新高，主要受iPhone营收同比增长23%驱动 [37][38]。2025全年苹果营收突破4350亿美元 [38] - XR与智能眼镜行业：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨211% [41][42]。全球智能眼镜（含AR眼镜）出货量为681万台，同比大涨156%，其中Meta与雷朋联名款是主要推动力 [44][45]。洛图科技预测2026年中国智能眼镜销量有望突破320万台，同比增长120% [43] 公司业绩与跟踪 - 登海种业：预计2025年归母净利润为9190万元至10192万元，同比增长62.29%至79.99%，主要因玉米制种成本下降及转基因玉米种销量增长 [46][47] - 隆平高科：预计2025年归母净利润为1.3亿元至1.9亿元，同比增长14.17%至66.86%，主要因国外玉米业务减亏及利息支出下降 [48][49] - 世纪华通：预计2025年归母净利润为55.5亿元至69.8亿元，同比增长357%至475%，合并营收约380亿元，同比增长约68%，主要得益于游戏出海业务增长，核心产品《Whiteout Survival》跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部” [50][51][52] - 桐昆股份：预计2025年扣非净利润为15.0亿元至17.0亿元，同比增长60.55%至81.96%，主要受益于涤纶长丝行业供需格局优化及参股公司浙石化盈利改善 [53][54] - 恩捷股份：预计2025年归母净利润为1.09亿元至1.64亿元，同比实现扭亏为盈（上年同期亏损5.56亿元），主要因隔膜产品销量增长、价格企稳及毛利率提升 [56][57] - 方正证券：预计2025年归母净利润为38.6亿元至40.8亿元，同比增长75%到85%，主要因财富管理与子公司业务收入增加 [58][59]