报告行业投资评级 - 报告对RU及NR、BR均给出中性评级 [12] 报告的核心观点 - 市场氛围偏弱叠加国内到港量回升，胶价持续走弱，但海外主产区受降雨扰动，原料价格坚挺，天然橡胶成本端支撑较强，限制短期下调空间，国内期价估值偏低但供需驱动不足，价格跟随周边氛围波动；推动丁二烯橡胶价格走弱的核心因素是成本端拖累，原料价格下跌使顺丁橡胶生产利润改善，抵消部分上游装置集中检修的支撑，下游需求有韧性且绝对价格偏低，预计继续下行空间受限 [12] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 昨日收盘RU主力合约14875元/吨，较前一日变动 -220元/吨；NR主力合约11960元/吨，较前一日变动 -240元/吨；BR主力合约10205元/吨，较前一日变动 -155元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14450元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混14400元/吨，较前一日变动 -200元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1820美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1690美元/吨，较前一日变动 -30美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10500元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价10150元/吨，较前一日变动 -200元/吨 [1] 重卡市场 - 2025年10月我国重卡市场销售9.3万辆左右，环比9月下降约12%，比上年同期增长约40%；1 - 10月累计销量91.6万辆，同比增长约22%，预计11月后累计销量超100万辆 [2] 全球天胶供需 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度累计产量增2.3%至1037.4万吨，累计消费量降1.5%至1142.2万吨 [2] 中国天胶进口 - 2025年9月中国天然橡胶进口量59.59万吨，环比增加14.41%，同比增加20.92%；1 - 9月累计进口471.72万吨，累计同比增加19.65% [2] 泰国天胶出口 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8%；其中标胶出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月出口到中国天然橡胶75.9万吨，同比增6%；其中标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [3] 汽车产销量 - 9月我国汽车产销量分别为327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [4] 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量728万吨，同比增长5%；出口金额1277亿元，同比增长4.2%；新的充气橡胶轮胎出口量702万吨，同比增长4.7%；出口金额1227亿元，同比增长4%；按条数计算出口量达53491万条，同比增长5.4%；汽车轮胎出口量622万吨，同比增长4.5%；出口金额1055亿元，同比增长3.6% [4] 欧盟乘用车市场 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 04，RU基差 -425元/吨（+70），RU主力与混合胶价差475元/吨（-20），NR基差941.00元/吨（+172.00）；全乳胶14450元/吨（-150），混合胶14400元/吨（-200），3L现货15000元/吨（-100）；STR20报价1820美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -550元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差3700元/吨（-200） [6] 原料 - 泰国烟片59.00泰铢/公斤（-1.00），泰国胶水56.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶51.90泰铢/公斤（-1.40），泰国胶水 - 杯胶4.10泰铢/公斤（+1.40） [7] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为65.34%（-0.53%），半钢胎开工率为72.12%（-0.72%） [8] - 天然橡胶社会库存为447668吨（+15439），青岛港天然橡胶库存为1038951吨（-11478），RU期货库存为120900吨（-3120），NR期货库存为44655吨（+2015） [8] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 04，BR基差 -105元/吨（-45），丁二烯中石化出厂价6900元/吨（-300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10150元/吨（-200），山东民营顺丁橡胶9850元/吨（-200），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2443元/吨（-158） [9] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为66.90%（-4.81%） [10] - 顺丁橡胶贸易商库存为3680吨（-840），顺丁橡胶企业库存为27200吨（-1450） [11]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][6] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][8][9] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱01合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA低位震荡；苹果、红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪、鸡蛋反弹承压；玉米偏弱震荡；豆粕低位反弹；油脂偏弱震荡 [1] 报告的核心观点 - 市场在业绩、事件、政策真空期震荡，等待年底新变化，不同期货品种因各自供需、宏观政策、成本利润等因素呈现不同走势，投资者需根据各品种特点制定投资策略 [6] 各行业总结 宏观金融 - 股指：A股和港股下跌，科技股走势分化，黄金股普跌，市场进入真空期，股指或震荡运行，中长期看好可逢低做多 [6] - 国债：国债期货涨跌不一，市场交易主线未结束，但收益率下行后市场观察央行操作规模和期限，后续关注银行配置力量和市场预期定价，建议均衡配置，国债或震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦：煤炭市场供需趋紧价格上扬，供应方面月底主产区煤矿停产范围扩大，需求方面面煤销售好转，库存趋紧，短期价格稳中偏强，关注产地煤矿复产动态 [8] - 螺纹钢：期货价格下挫，估值中性偏低，宏观短期或处空窗期，产业端上周需求回升、产量增加、库存去化，RB2601逢低做多，关注区间【3000 - 3200】 [8] - 玻璃：上周周线收长上影小阴线，前期上涨信号因会议预期落空和现实恶化而盘面探底，供给日熔量高，现货价格下降，库存累库，需求多为中游拿货，加工厂订单恶化，纯碱弱势，建议卖出01合约虚值看涨期权，年后关注05合约 [10] 有色金属 - 铜：本周铜价创新高后回落，中美贸易缓和、原料供应扰动和降息带来利多，但鲍威尔言论使降息预期降温，美元走强致铜价承压，基本面铜矿供应收紧，但现货供应平稳，下游需求放缓，库存累积，短期高位震荡，沪铜主力运行区间85000 - 89000，建议多单高位离场或区间短线交易 [12][13] - 铝：几内亚矿价持平，氧化铝产能下降、库存增加，电解铝产能上升，需求旺季转淡季，铝价抑制下游开工，库存去化，再生铸造铝合金需求有韧性，前期利好兑现或回调，建议逢高止盈多单，氧化铝建议卖出虚值看跌期权 [14] - 镍：印尼调整RKAB周期，镍矿价格坚挺，旱季预计矿石产量增加，镍维持过剩格局，精炼镍累库，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格高位，需求端下游三元询单转好，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡：10月国内精锡产量同比减少，9月锡精矿进口减少，印尼9月出口增加，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，缅甸复产，供应边际转宽松，下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27.5 - 29.5万元/吨 [19][20] - 白银：中美谈判落地，美联储降息，市场对关税和12月降息存分歧，美国经济数据走弱，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，沪银12合约运行区间10700 - 11600，关注美国ADP就业数据 [20] - 黄金：与白银类似，在降息预期和避险需求支撑下，中期价格有支撑，短期调整，建议区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 940，关注美国ADP就业数据 [21][22] 能源化工 - PVC：11月4日主力合约收盘价格下跌，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，内需靠软制品和新型产业，出口有走弱风险，整体供需偏弱势，预计震荡，01暂关注4600 - 4800，关注海内外宏观数据、出口等情况 [23] - 烧碱：11月4日主力合约收跌，山东氧化铝厂下调碱价，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应冬季开工高，囤货难补缺口，烧碱估值受氧化铝减产预期压制，关注预期验证行情，预计震荡偏弱，01暂关注2400一线压力 [25] - 苯乙烯：11月4日主力合约价格下跌，成本利润方面原油震荡，纯苯供需宽松，苯乙烯开工下降、去库预期、利润中性，预计盘面震荡，暂关注6300 - 6700，关注油价走势等情况 [26] - 橡胶：11月4日海内外原料端上涨驱动弱，成本支撑不足，深色胶累库，市场看空，产区台风影响未炒作，胶价或下跌，关注库存、产能利用率等情况，预计震荡，暂关注15000一线支撑 [28] - 尿素：供应开工负荷率下调，日均产量下滑，成本无烟块煤稳、末煤偏强，需求农业用肥铺开，复合肥开工提升，库存企业库存增加、港口库存减少，预计震荡，01合约区间参考1600 - 1700 [29][30] - 甲醇：供应装置产能利用率降低，港口到港量预计6.7万吨，成本动力煤价格上涨，煤制甲醇成本增加，需求制烯烃行业开工率下滑，传统下游需求弱势，库存样本企业和港口库存增加，预计反弹空间有限，01合约运行区间参考2230 - 2330，关注宏观面等情况 [31][32] - 聚烯烃：11月4日塑料和聚丙烯主力合约收盘价下跌，供应聚乙烯开工率下降、产量减少，PP开工率上升、产量增加，需求农膜进入旺季，下游仍按需采购，成本端有支撑但供需改善不足，预计PE主力合约区间震荡，关注6900支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6600支撑，LP价差预计扩大，关注下游需求等情况 [32][33] - 纯碱：现货成交平稳，盘面走低后期现成交放量，前期检修装置恢复，产量增加，下游玻璃产能稳定、利润差，消费无亮点，库存碱厂和交割库大体持平，供给过剩是主要压力，建议01合约空头维持 [36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数和CYIndexC32S指数分别为14803元和20500元，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调增，期末库存环比减少，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展，预计近期震荡运行 [37] - PTA：原油价格下跌，现货价格上涨，基差窄幅走坚，交易清淡，产能利用率78.38%，下游聚酯开工稳定在87.51%，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700 [38] - 苹果：晚富士产区入库工作进行，山东地面交易上量，价格稳硬，甘肃入库收尾，陕西入库开展，今年产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，消费疲软，价格有望震荡下行 [38] - 红枣：阿克苏、阿拉尔等地区有不同通货主流价格，产区原料收购以质论价，预计震荡下行 [40] 农业畜牧 - 生猪：11月5日多地现货价格下跌，短期二育积极性减弱、需求增量有限，猪价偏弱调整，但供应压力缓解、肥标差价大、腌腊备货需求支撑，猪价震荡调整，中长期能繁母猪存栏去化有限，明年上半年供应高位，价格承压，策略上01空单逐步止盈留底仓，03、05已有空单持有，关注多05空03套利，07、09谨慎抄底 [42][43] - 鸡蛋：11月5日山东德州和北京报价稳定，11月新开产蛋鸡开产量仍高，双节后老鸡出栏增加缓解供应压力，蛋价低位反弹，但存栏基数大，供应充足施压反弹高度，中长期供应压力仍大，策略上主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现，01合约区间震荡（3250 - 3400），关注淘鸡等情况 [44] - 玉米：11月4日锦州港和山东潍坊兴贸收购价有变动，当前新粮上量增加，预计丰产，价格季节性承压，中长期种植成本下移、预计丰产，旧作库存低、进口补充少，需求稳中偏弱，主力01合约预计区间震荡运行（2050 - 2170），套利关注3 - 5正套，关注政策、天气情况 [47] - 豆粕：11月3日中国预计暂停对美关税，美豆价格上涨，国内M2601合约跟随上涨，进口压榨利润亏损支撑豆粕价格，11月前国内大豆到港高位，库存压力延续，短期得益于采买成本端推动价格上涨，策略上M2601合约逢高小幅平仓，回调后继续持有，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [48][49] - 油脂：11月3日美豆油主力合约涨，马棕油主力合约跌，国内棕油、豆油价格跌，菜油价格涨，棕榈油10月产量增长、出口增幅不及产量，预计库存累至244万吨，11月起减产，下方有支撑，国内供应不缺，短期内难大幅去库；豆油中美达成增加农产品贸易共识，美豆期价反弹，国内库存高位，中长期供应充足限制去库速度；菜油中加关系未迅速正常化，四季度供应偏紧，库存缓慢去化，政策端风险限制反弹高度，短期油脂上方压力大，延续调整趋势，关注支撑位表现，不追空，套利关注豆棕01价差走扩、菜豆01价差走缩策略 [50][54]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 能源化工期权策略早报建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益，对各品种从基本面、行情、期权因子进行分析并给出策略建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价464，跌1，跌幅0.19%，成交量7.81万手，持仓量2.90万手 [3] - 液化气PG2512最新价4239，跌27，跌幅0.63%，成交量9.46万手，持仓量10.64万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2095，跌8，跌幅0.38%，成交量1.22万手，持仓量3.46万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价3898，跌32，跌幅0.81%，成交量24.12万手，持仓量35.68万手 [3] - 聚丙烯PP2512最新价6471，跌54，跌幅0.83%，成交量1.09万手，持仓量3.66万手 [3] - 聚氯乙烯V2512最新价4584，跌46，跌幅0.99%，成交量1.34万手，持仓量4.48万手 [3] - 塑料L2512最新价6805，跌43，跌幅0.63%，成交量1.42万手，持仓量2.20万手 [3] - 苯乙烯EB2512最新价6296，跌90，跌幅1.41%，成交量51.51万手，持仓量40.10万手 [3] - 橡胶RU2601最新价14845，跌115，跌幅0.77%，成交量21.33万手，持仓量14.02万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10155，跌110，跌幅1.07%，成交量9.17万手，持仓量3.59万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6610，跌38，跌幅0.57%，成交量15.20万手，持仓量17.39万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4554，跌18，跌幅0.39%，成交量4.02万手，持仓量6.14万手 [3] - 短纤PF2512最新价6184，跌4，跌幅0.06%，成交量9.54万手，持仓量10.66万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5674，跌24，跌幅0.42%，成交量0.28万手，持仓量0.48万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2283，跌54，跌幅2.31%，成交量25.41万手，持仓量12.81万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1196，涨2，涨幅0.17%，成交量84.91万手，持仓量148.80万手 [3] - 尿素UR2601最新价1630，涨13，涨幅0.80%，成交量14.04万手，持仓量27.23万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.64，持仓量PCR0.70 [4] - 液化气成交量PCR0.00，持仓量PCR0.00 [4] - 甲醇成交量PCR0.78，持仓量PCR0.43 [4] - 乙二醇成交量PCR0.87，持仓量PCR0.64 [4] - 聚丙烯成交量PCR0.98，持仓量PCR0.77 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.00，持仓量PCR0.00 [4] - 塑料成交量PCR1.36，持仓量PCR0.54 [4] - 苯乙烯成交量PCR1.71，持仓量PCR0.62 [4] - 橡胶成交量PCR0.62，持仓量PCR0.51 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.78，持仓量PCR0.65 [4] - 对二甲苯成交量PCR1.01，持仓量PCR1.16 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.00，持仓量PCR0.00 [4] - 短纤成交量PCR1.03，持仓量PCR0.82 [4] - 瓶片成交量PCR1.66，持仓量PCR0.72 [4] - 烧碱成交量PCR0.75，持仓量PCR0.55 [4] - 纯碱成交量PCR0.62，持仓量PCR0.30 [4] - 尿素成交量PCR0.38，持仓量PCR0.39 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位440 [5] - 液化气压力位4550，支撑位4200 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2050 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4000 [5] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4600 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6900 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位6900，支撑位6400 [5] - 精对苯二甲酸压力位4700，支撑位4500 [5] - 短纤压力位6400，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5500 [5] - 烧碱压力位2480，支撑位2280 [5] - 纯碱压力位1300，支撑位1140 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率26.91%，加权隐波率29.01% [6] - 液化气平值隐波率19.055%，加权隐波率20.32% [6] - 甲醇平值隐波率20.51%，加权隐波率21.89% [6] - 乙二醇平值隐波率16.165%，加权隐波率17.46% [6] - 聚丙烯平值隐波率9.06%，加权隐波率10.68% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率11.88%，加权隐波率15.47% [6] - 塑料平值隐波率10.31%，加权隐波率11.52% [6] - 苯乙烯平值隐波率18.96%，加权隐波率20.91% [6] - 橡胶平值隐波率18.39%，加权隐波率20.43% [6] - 合成橡胶平值隐波率21.15%，加权隐波率24.00% [6] - 对二甲苯平值隐波率17.095%，加权隐波率18.01% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.57%，加权隐波率16.75% [6] - 短纤平值隐波率13.295%，加权隐波率14.87% [6] - 瓶片平值隐波率10.675%，加权隐波率13.12% [6] - 烧碱平值隐波率21.32%，加权隐波率20.42% [6] - 纯碱平值隐波率24.16%，加权隐波率27.88% [6] - 尿素平值隐波率15.53%，加权隐波率16.21% [6] 各品种策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量微增，OPEC出口放量被中国吸纳，欧洲成品油库存去库，原油库存抬升 [7] - 行情分析：7月以来先弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌后反弹 [7] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位500，支撑位450 [7] - 策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面：成本端原油受供应和地缘影响，美国丙烷累库 [9] - 行情分析：8月以来加速下跌后反弹受阻 [9] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR报收0.80附近，压力位4500，支撑位4200 [9] - 策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口库存高位震荡，企业库存同比低位 [9] - 行情分析：7月冲高回落，8月以来走弱，9月反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位2300，支撑位2125 [9] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：港口库存环比去库，下游工厂库存天数下降，近期预期累库 [10] - 行情分析：7月低位上升后下跌，8月弱势盘整，9月以来弱势偏空 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR报收0.70附近，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面：PP库存整体压力高于PE [10] - 行情分析：7月以来跌幅收窄后下降，8月偏弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌后低位震荡 [10] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR报收0.70附近，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略建议：方向性和波动性策略无，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：中国天然橡胶社会库存下降 [11] - 行情分析：7月以来先涨后回落，8月回暖后盘整，9月以来弱势，10月低位盘整 [11] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR报收0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [11] - 策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA负荷下降，十一月检修量预期上升 [11] - 行情分析：8月回落反弹后受阻，9月延续弱势，10月先跌后涨 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR报收0.70附近，压力位4700，支撑位4300 [11] - 策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [11] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：中国烧碱样本企业产能平均利用率上升 [12] - 行情分析：7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱，10月加速下跌 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收0.8以下，压力位2600，支撑位2240 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合，波动性策略无，现货领口套保构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：纯碱厂内库存环比持平 [12] - 行情分析：8月以来延续偏弱势盘整 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1300，支撑位1100 [12] - 策略建议：方向性策略构建熊市价差组合，波动性策略构建做空波动率组合，现货多头套保构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：尿素 - 基本面：企业库存高位去化，港口库存下降 [13] - 行情分析：7月宽幅震荡后上涨，8月波动，9月走弱，10月低位震荡 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保构建多头领口策略 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，库存难去化，后续海外冬季限产利多预期未兑现，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价到前低附近，建议设置止损短多交易，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] - PVC供强需弱，出口预期转弱，国内需求偏差，基本面较差，短期估值下滑至低位，建议中期逢高空配 [16][17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [20] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] - 聚丙烯供需双弱，整体库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [26] - PX缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [29] - PTA关注加工费修复机会 [31] - 乙二醇产业基本面弱，中期预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.70元/桶，跌幅0.37%，报463.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌21.00元/吨，跌幅0.75%，报2764.00元/吨；低硫燃料油收跌32.00元/吨，跌幅0.96%，报3290.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库2.40百万桶至210.04百万桶，环比去库1.13%；汽油商业库存累库1.29百万桶至88.66百万桶，环比累库1.47%；柴油商业库存累库0.39百万桶至97.99百万桶，环比累库0.40%；总成品油商业库存累库1.68百万桶至186.65百万桶，环比累库0.91% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-22元，内蒙-12.5，鲁南-30，盘面01合约-28元，报2115元/吨，基差-35；1-5价差变化-14，报-110 [5] - 策略观点：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，现货走弱；国内供应回升，下游需求亏损，开工下行，需求走弱，供增需弱导致库存难去化，海外冬季限产利多预期未兑现，若高库存矛盾不解决，可能导致盘面下跌；目前盘面大幅下跌后追空性价比不高，做多无驱动，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货+10，河南+10，湖北-10，主流地区涨跌不一；盘面01合约+7元，报1630元，基差-70；1-5价差+6，报-80 [8] - 策略观点：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需增加，下游需求跟进，企业预收订单走高；11月出口暂停，港口库存回落，后续需求关注复合肥和淡储；供需偏宽松，基本面矛盾有限，上行缺乏动力，价格下方空间有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价回到起涨点附近弱势整理；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、EUDR推迟；截至2025年10月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.33%，较上周走高0.04个百分点，较去年同期走高3.23个百分点，半钢胎开工负荷为74.69%，较上周走高0.20个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年10月26日，中国天然橡胶社会库存103.89万吨，环比下降1.1万吨，降幅1%，深色胶社会总库存为63.9万吨，下降0.3%，浅色胶社会总库存为40万吨，环比降2%；截至2025年10月31日，青岛天然橡胶库存43.63（+1.22）万吨，转为累库；现货方面，泰标混合胶14350（-200）元，STR20报18120（-15）美元，STR20混合1785（-20）美元，江浙丁二烯6850（-300）元，华北顺丁9800（-300）元 [12][13][14] - 策略观点：胶价到前低附近，建议设置止损，短多交易，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌10元，报4670元，常州SG-5现货价4560（-10）元/吨，基差-110（0）元/吨，1-5价差-299（+3）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格800（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率78.3%，环比上升1.7%，其中电石法77.4%，环比上升3.1%，乙烯法80.2%，环比下降1.4%；需求端整体下游开工50.5%，环比上升0.7%；厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存103万吨（-0.5） [15] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位，估值压力小，但供给端检修少，产量高位，新装置将投产；下游内需不强，出口印度反倾销税率将落地，四季度出口预期差，国内累库压力大；成本端电石和烧碱下跌，供强需弱，出口预期转弱，基本面差，短期估值低但难支撑供需现状，建议中期逢高空配 [16][17] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5410元/吨，下跌28元/吨，纯苯活跃合约收盘价5438元/吨，下跌28元/吨，纯苯基差-28元/吨，扩大68元/吨；期现端苯乙烯现货6450元/吨，无变动，苯乙烯活跃合约收盘价6354元/吨，下跌92元/吨，基差96元/吨，走强92元/吨；BZN价差98.62元/吨，上涨2.12元/吨；EB非一体化装置利润-524.4元/吨，下降25元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率66.72%，下降2.53%，江苏港口库存19.30万吨，去库0.95万吨；需求端三S加权开工率42.09%，下降0.68%，PS开工率52.00%，下降1.80%，EPS开工率62.24%，上涨0.27%，ABS开工率72.10%，下降0.70% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差扩大；苯乙烯现货价格无变动，期货价格下跌，基差走强；市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡下降；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [20] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6879元/吨，下跌9元/吨，现货6980元/吨，无变动，基差101元/吨，走强9元/吨；上游开工81.28%，环比下降0.56%；周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存5.00万吨，环比去库0.04万吨；下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83%；LL1-5价差-80元/吨，环比缩小1元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，美联储利率决策会议符合市场预期，全球货币政策偏宽；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6560元/吨，下跌16元/吨，现货6640元/吨，无变动，基差80元/吨，走强16元/吨；上游开工75.17%，环比上涨0.16%；周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%；LL-PP价差319元/吨，环比扩大7元/吨 [24][25] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成压制 [26] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨20元，报6660元，PX CFR下跌3美元，报816美元，按人民币中间价折算基差7元（-43），1-3价差-12元（-2）；PX负荷上，中国负荷87%，环比上升1.1%，亚洲负荷78.1%，环比下降0.4%；装置方面，国内乌石化重启，福佳大化重启中，海外泰国PTTG一套54万吨装置、沙特Satorp检修，台湾FCFC装置重启中；PTA负荷78%，环比下降0.8%，装置方面，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产；进口方面，10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为237美元（-3），石脑油裂差107美元（0） [28] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，低库存难走扩，PTA低开工导致PX库存难去化，预期11月PXN承压，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑；缺乏驱动，估值中性，主要跟随原油波动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [29] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨8元，报4604元，华东现货下跌15元/吨，报4520元，基差-75元（-2），1-5价差-62元（-2）；PTA负荷78%，环比下降0.8%，装置方面，逸盛大化、威联化学小幅降负，中泰重启中，独山能源新装置投产；下游负荷91.7%，环比上升0.3%，装置方面，山力25万吨短纤重启；终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76%；库存方面，10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费持平，至147元，盘面加工费下跌5元，至235元 [30] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11月去库幅度高，但远期格局预期偏弱，加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但库存压力和下游淡季使甁片负荷难上升，聚酯负荷进一步提振概率小，终端好转数据难体现在高位负荷上；估值方面，PXN受PTA低加工费检修压制，PTA低加工费有负反馈风险，短期关注PTA加工费修复机会 [31] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌69元，报3901元，华东现货下跌62元，报4002元，基差73元（-3），1-5价差-88元（-9）；供给端，乙二醇负荷76.2%，环比上升2.9%，其中合成气制83.4%，环比上升1.2%，乙烯制负荷72%，环比上升3.9%；合成气制装置方面，天业提负；油化工方面，福炼重启，中科炼化短停恢复；海外方面，加拿大Shell重启；下游负荷91.7%，环比上升0.3%，装置方面，山力25万吨短纤重启；终端加弹负荷上升2%至86%，织机负荷上升1%至76%；进口到港预报18.9万吨，华东出港11月3日0.77万吨；港口库存56.2万吨，累库3.9万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-773元，国内乙烯制利润-553元，煤制利润628元；成本端乙烯下跌至740美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元 [33] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库；中期进口集中到港且国内负荷预期高位，新装置投产，四季度预期持续累库；估值同比中性偏高，弱格局下有压缩压力，建议逢高空配 [34]

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《合成橡胶早报》 [2] - 报告团队为研究中心能化团队，发布日期为2025年11月5日 [3] 分组2：BR品种情况 期货盘面 - 11月4日BR主力合约（12）价格为10205，日度变化-155，周度变化-590；持仓量35870，日度变化-1926，周度变化-16346；成交量91690，日度变化-58160，周度变化-103960；仓单数量8580，日度和周度变化均为0；虚实比20.90，日度变化-1，周度变化-10 [4] 基差/月差/品种间 - 11月4日顺丁基差为-45，日度变化-45，周度变化90；丁苯基差为-145，日度变化-145，周度变化190；12 - 01为90，日度变化25；01 - 02为0，日度变化-5，周度变化20；RU - BR为4670，日度变化-65，周度变化-160；NR - BR为1755，日度变化-85，周度变化-170 [4] 现货价格 - 11月4日山东市场价为10300，日度变化-200，周度变化-500；传化市场价为10150，日度变化-200，周度变化-550；齐鲁出厂价为10500，日度无变化，周度变化-500；CFR东北亚为1450，日度和周度均无变化；CFR东南亚为1700，日度和周度均无变化 [4] 利润情况 - 11月4日现货加工利润为909，日度变化-52，周度变化112；进口利润为-1874，日度变化-208，周度变化-537；出口利润为2496，日度变化181，周度变化471 [4] 分组3：BD品种情况 现货价格 - 11月4日山东市场价为7050，日度变化-145，周度变化-600；江苏市场价为6800，日度变化-400，周度变化-800；扬子出厂价为6900，日度变化-300，周度变化-1000；CFR中国为850，日度无变化，周度变化-100 [4] 利润情况 - 碳四抽提利润数据部分缺失；丁烯氧化脱氢利润为-1874，日度变化-498，周度变化-940；进口利润为-190，日度变化-404，周度变化-19；出口利润为-84，日度变化138，周度变化-244 [4] 分组4：相关生产利润情况 - 11月4日丁苯生产利润为1463，日度变化225，周度变化250；ABS生产利润数据缺失；SBS生产利润为495，日度变化210，周度变化-200 [4] 分组5：数据来源 - 数据来源于Mysteel、Wind [7]

公司公告核心观点 - 海南橡胶发布公告称无逾期担保 [1] 公司财务状况 - 公司担保状况正常无逾期 [1]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为中性，建议观望 [1] - 纸浆操作评级为中性，建议观望 [1] - 白糖操作评级为偏空，建议关注政策和天气 [1] - 苹果操作评级为偏空，建议关注入库情况 [1] - 木材操作评级为中性，建议观望 [1] - 20号胶操作评级为中性，建议观望 [1] - 天然橡胶操作评级为偏多，具备投资机会 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为中性，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 不同软商品价格走势受供应、需求、政策、天气等因素影响，各品种投资建议多为观望，部分关注特定因素变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所回落，现货销售基差持稳，北疆机采棉收购基本结束，南疆仍在进行且收购价高于北疆，截至11月1号全国累计检验量184.4万吨 [2] - 现货成交一般，下游纯棉纱跟涨乏力，市场交投平淡，纺企顺价走货，贸易商谨慎采购，织厂新增订单不佳，备货意愿差，外销高支纱情况较好 [2] - 关注中美谈判利好消息对贸易的影响，郑棉短期走势或偏震荡，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西10月上半月生产数据偏中性，本榨季生产渐入尾声，甘蔗压榨量同比基本持平，制糖比环比回落、同比小幅增加 [3] - 郑糖走势相对偏强，有消息称国内可能管制糖浆进口，下方有支撑，关注政策落地情况 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，7月后广西降雨好、甘蔗植被指数同比增加，25/26榨季广西食糖产量预期较好，关注天气和甘蔗长势，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价大幅下跌，交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，山东入库进度偏慢，新季度冷库苹果期初库存不确定 [4] - 今年苹果质量差但价格高，果农和贸易商惜售，影响后期去库速度，后期去库情况是主要交易点 [4] - 苹果价格偏高，利多不足，关注入库情况，操作上暂时观望 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均下跌，期货市场情绪走弱，国内天然橡胶现货价格稳中有涨，合成橡胶现货价格下跌，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格跌多涨少 [6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，中国云南产区将进入减产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，部分装置检修，上游丁二烯装置开工率回升 [6] - 上周国内轮胎开工率微幅回升，产成品库存增加，本周青岛地区天然橡胶总库存增至44.77万吨，保税区库存下降、一般贸易库存增加，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.48万吨，上游丁二烯港口库存大幅回升至3.2万吨 [6] - 需求缓慢回暖，供应压力趋缓，橡胶库存增加，成本支撑乏力，胶市情绪悲观，策略上观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价持稳，截至10月30日中国纸浆主流进口样本库存量206.1万吨，较上期累库0.6万吨，环比上涨0.3%，9月进口纸浆295.25万吨，同比增加27.25万吨 [7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求一般，下游原纸市场传统旺季预期不强，终端订单释放有限，后市信心欠佳，原料维持刚需补库，备货意向难提升 [7] - 短期基本面偏弱，中期情况或改善，操作上暂时观望或短线操作 [7] 原木 - 期价弱势运行，日照报价下调10元，11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力较小 [8] - 低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二沪胶期货2601合约放量增仓，震荡偏弱，小幅下跌，期价收低1.42%至14875元/吨，1 - 5月差贴水幅度升阔，宏观驱动减弱后胶市由供需基本面主导[6] - 周二甲醇期货2601合约缩量增仓，弱势下行，大幅收低1.86%至2115元/吨，1 - 5月差贴水幅度升阔，受偏弱供需基本面压制，后市2601合约或维持偏弱格局[6] - 周二原油期货2512合约缩量减仓，震荡偏弱，略微收低0.37%至463.5元/桶，南美地缘风险升温使国内外原油期货溢价增强，明年一季度OPEC暂停扩张产能，供应预期变动提振油市多头信心[6] 产业动态 橡胶 - 截至2025年11月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存44.77万吨，环比增1.54万吨，增幅3.57%，保税区库存降幅0.58%，一般贸易库存增幅4.36%，保税仓库入库率增1.79个百分点，出库率增0.79个百分点，一般贸易仓库入库率增4.30个百分点，出库率减1.49个百分点[8] - 2025年10月31日当周，中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.4%，周环比增0.56个百分点，同比降5.90个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率65.30%，周环比减0.57个百分点，同比减3.20个百分点[8] - 2025年9月中国物流业景气指数51.2%，较上月回升0.3个百分点，新订单指数稳定扩张，物流企业新订单指数53.3%，环比回升1个百分点，连续4个月保持52%以上高景气区间[9] - 2025年9月中国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%，前三季度累计完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%[9] - 2025年9月中国重卡市场销量10.5万辆，同比增长约82%，环比增长15%，连续六个月上涨，1 - 9月累计销量约82.1万辆，同比增长20%[9] 甲醇 - 截至2025年10月31日当周，国内甲醇平均开工率83.88%，周环比增1.67%，月环比增1.17%，较去年同期增1.78%，周度产量均值达196.81万吨，周环比增2.46万吨，月环比增9.54万吨，较去年同期增8.51万吨[10] - 截至2025年10月31日当周，国内甲醛开工率30.98%，周环比增0.01%，二甲醚开工率9.79%，周环比增1.45%，醋酸开工率72.32%，周环比减1.29%，MTBE开工率56.50%，周环比增0.01%[10] - 截至2025年10月31日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷84.18%，周环比减2.27个百分点，月环比增1.15%，甲醇制烯烃期货盘面利润为10元/吨，周环比回升164元/吨，月环比反弹142元/吨[10] - 截至2025年10月31日当周，华东和华南地区港口甲醇库存量128.29万吨，周环比增1.31万吨，月环比增1.48万吨，较去年同期增26.19万吨，截至10月23日当周，内陆甲醇库存合计36.04万吨，周环比增0.5万吨，月环比增4.04万吨，较去年同期减7.65万吨[11][13] 原油 - 截至2025年10月31日当周，美国石油活跃钻井平台数量420座，周环比减6座，较去年同期回落65座，截至10月24日当周，美国原油日均产量1364.4万桶，周环比增1.5万桶/日，同比增14.4万桶/日[14] - 截至2025年10月24日当周，美国商业原油库存4.16亿桶，周环比减685.8万桶，较去年同期减954.3万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存2256.5万桶，周环比增133.4万桶，战略石油储备库存4.091亿桶，周环比增53.3万桶，炼厂开工率86.6%，周环比下滑2.0个百分点，月环比减4.8个百分点，同比下滑2.5个百分点[14] - 截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%，截至10月28日，Brent原油期货基金净多持仓量平均173887张，周环比增122096张，较9月均值降19.63%[15] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14650元/吨 | -150元/吨 | 14875元/吨 | -220元/吨 | -225元/吨 | +220元/吨 | | 甲醇 | 2125元/吨 | -50元/吨 | 2115元/吨 | -28元/吨 | +10元/吨 | -28元/吨 | | 原油 | 435.7元/桶 | +0.1元/桶 | 463.5元/桶 | -4.4元/桶 | -27.8元/桶 | +4.5元/桶 | [16] 相关图表 橡胶 - 橡胶基差图[17] - 上期所橡胶期货库存图[19] - 全钢胎开工率走势图[21] - 青岛保税区橡胶库存图[25] - 半钢胎开工率走势图[27] - 橡胶1 - 5月差图[29] 甲醇 - 甲醇基差图[30] - 甲醇1 - 5月差图[37] - 甲醇国内港口库存图[32] - 甲醇内陆社会库存图[38] - 甲醇制烯烃开工率变化图[34] - 煤制甲醇成本核算图[40] 原油 - 原油基差图[43] - 上期所原油期货库存图[49] - 美国原油商业库存图[45] - 美国炼厂开工率图[51] - WTI原油净头寸持仓变化图[47] - 布伦特原油净头寸持仓变化图[53]

市场表现 - 11月4日午盘国内期市化工板块大面积下跌 橡胶系品种集体下行 其中合成橡胶期货价格跌幅超过2% 天然橡胶和20号胶期货主力合约跌幅超过1% [1] 现货市场与贸易动态 - 泰国现货橡胶市场烟胶片价格以下跌为主 2025年12月和2026年1月林查班和宋卡RSS3等级现货橡胶FOB价格下跌1泰铢/公斤 STR20等级价格下跌0.01泰铢/公斤 [2] - 印度商工部对原产于或进口自中国 新加坡和美国的丁基橡胶发起反倾销调查 [2] 机构后市观点 - 国元期货观点：当前市场主要矛盾在于下游轮胎开工率回升对需求的提振有限 难以抵消供应端持续压力 导致盘面重心下滑 后期关注15000一线支撑 若不能流畅下跌 围绕15000震荡概率偏大 [3] - 新湖期货观点：基本面需关注累库进程及海外原料 海外原料价格远强于国内期货 若国内期货下跌而海外原料保持坚挺 则国内期货难以独立运行 因泰国南部主产区未进入旺产季 空头逻辑暂时无法证伪 时间上对空头更有利 建议暂时观望 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅价格向上有供应压力，下方有成本支撑，预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，若价格回落至8500元/吨一线左右，可考虑逢低试多，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况 [1] - 多晶硅现货价格企稳，期货价格震荡下跌，11月供应压力下降但需求端排产也下降，整体供需双弱，仍需注意累库压力，维持价格高位区间震荡的预期，期货端可在价格回归区间下沿附近逢低试多，期权端可卖出50000左右的看跌期权赚取权利金/逢低建仓，权益端可买入光伏ETF/新能源ETF/相关股票，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况以及平台公司成立和产量控制情况、需求端订单增加情况 [2] - 纯碱价格趋弱震荡，需求低迷，过剩依旧凸显，盘面承压走弱，后市若无实际的产能退出或降负荷供需将进一步承压，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷的情况，供需大格局偏空，11月持续过剩格局但绝对价格偏低，可关注反弹短空的机会 [4] - 玻璃深加工订单旺季逆季节性走弱，low - e开工率持续偏低甚至有恶化趋势，11月有旺季需求预期，可关注玻璃持续降价后的需求表现，若产销偏强可为价格托底，中长期来看地产处于底部周期，竣工缩量明显，行业需产能出清解决过剩困境，后市重点跟踪现货端持续性及宏观层面指引，关注走货好转的持续性，捕捉低位反弹的短多机会 [4] - 原木期货盘面预计维持偏弱震荡运行，本周供应端到港量持续回升，但下游订单不足，叠加周边港口价格下行，市场承压明显，不过盘面价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间 [5] - 天然橡胶深色胶出现累库拐点，胶价进一步下跌，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - **现货价格与基差**：华东通氧SI5530工业硅基差无涨跌，华东SI4210工业硅价格跌40元/吨、基差跌40元/吨，新疆99年价格无涨跌、基差跌40元/吨 [1] - **月间价差**：2511 - 2512合约价差跌10元/吨，2512 - 2601合约价差跌5元/吨，2601 - 2602合约价差无涨跌，2602 - 2603合约价差跌15元/吨，2603 - 2604合约价差涨25元/吨 [1] - **基本面数据（月度）**：全国工业硅产量45.22万吨，同比增3.14万吨；新疆产量23.56万吨，同比增3.24万吨；云南产量5.38万吨，同比降0.57万吨；四川产量5.19万吨，同比降0.10万吨。全国开工率61.94%，同比增6.07%；新疆开工率74.00%，同比增13.39%；云南开工率41.71%，同比降5.68%；四川开工率44.94%，同比增0.65%。有机硅DMC产量20.96万吨，同比降0.06万吨；多晶硅产量13.40万吨，同比增0.40万吨；再生铝合金产量66.10万吨，同比增4.60万吨；工业硅出口量7.02万吨，同比降0.64万吨 [1] - **库存变化**：新疆厂库库存周度降0.03万吨，云南厂库库存周度增0.05万吨，四川厂库库存周度无变化，社会库存周度降0.10万吨，仓单库存日度降0.55万吨，非仓单库存日度增0.45万吨 [1] 多晶硅 - **现货价格与基差**：N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片、单晶Topcon电池片、opcon组件、N型210mm组件平均价均无涨跌，N型料基差涨345元/吨 [2] - **期货价格与月间价差**：主力合约跌345元/吨，录月 - 连一价差跌140元/吨，连一 - 连二价差跌60元/吨，连二 - 连三价差跌160元/吨，连三 - 连四价差涨2元/吨，连四 - 连五价差跌160元/吨，连五 - 连六价差涨5元/吨 [2] - **基本面数据（周度）**：硅片产量14.24万吨，环比降0.49万吨；多晶硅产量2.82万吨，环比降0.13万吨 [2] - **基本面数据（月度）**：多晶硅产量13.40万吨，同比增0.40万吨；进口量0.13万吨，同比增0.03万吨；出口量0.21万吨，同比降0.08万吨；净出口量0.09万吨，同比降0.11万吨。硅片产量60.65万吨，同比增1.60万吨；进口量0.04万吨，同比降0.01万吨；出口量0.67万吨，同比无变化；净出口量0.63万吨，同比增0.01万吨；需求量69.63万吨，同比降1.71万吨 [2] - **库存变化**：多晶硅库存26.10万吨，环比增0.30万吨；硅片库存18.93万吨，环比增0.46万吨；多晶硅合单无变化 [2] 玻璃纯碱 - **玻璃相关价格及价差**：华北、华中、华南报价无涨跌，华东报价跌10元/吨，玻璃2505涨7元/吨，玻璃2509涨2元/吨，05基差跌7元/吨 [4] - **纯碱相关价格及价差**：华北、华中、西北报价无涨跌，华东报价跌10元/吨，纯碱2505跌26元/吨，纯碱2509跌21元/吨，05基差涨26元/吨 [4] - **供量**：纯碱开工率86.89%，环比降1.72%；周产量75.76万吨，环比降1.3万吨；浮法日熔量16.13万吨，无变化；光伏日熔量88540吨，环比降750吨；3.2mm镀膜主流价19.50元，环比降0.5元 [4] - **库存**：玻璃厂库6579.00万重积，环比增296.6万重积；纯碱厂库170.20万吨，环比增4.2万吨；纯碱交割库降2.2万吨；玻璃厂纯碱库存天数无变化 [4] - **地产数据当月同比**：新开工面积同比增0.09%，施工面积同比降2.43%，竣工面积同比降0.03%，销售面积同比降6.50% [4] 原木 - **期货和现货价格**：原木2511跌3元/吨，原木2601跌5.5元/吨，原木2603跌10.5元/吨，11 - 01价差涨2.5元/吨，11 - 03价差涨17元/吨，01合约基差涨5.5元/吨。日照港和太仓港各规格辐射松、云杉价格无涨跌，外盘辐射松4米中A CFR价涨1美元/JAS立方米，云杉11.8米CFR价无涨跌 [5] - **成本**：人民币兑美元汇率涨0.006，进口理论成本涨7.5元 [5] - **供给**：港口发运量176.6万/立方米，同比降24.7万/立方米；新西兰→中日韩离港船数54条，同比增8条；10月31日全国针叶原木总库存288万立方米，较上周增4万方 [5] - **需求**：10月31日原木日均出库量6.28万立方米，较上周增0.16万方 [5] 天然橡胶 - **现货价格及基差**：云南国营全乳胶、杯胶、胶水、天然橡胶胶块和胶水、海南原料主流价无涨跌，泰标混合胶报价跌300元/吨，全乳基差跌10元/吨，非标价差跌310元/吨 [7] - **月间价差**：9 - 1价差涨5元/吨，1 - 5价差跌20元/吨，5 - 9价差涨15元/吨 [7] - **基本面数据**：8月泰国产量458.80千吨，同比降2.00千吨；印尼产量189.00千吨，同比降8.50千吨；印度产量50.00千吨，同比增5.00千吨；中国产量113.70千吨，同比增12.20千吨。汽车轮胎半钢胎开工率73.41%，环比降0.26%；全钢胎开工率65.34%，环比降0.24%。8月国内轮胎产量10295.4万条，同比增859.00万条；9月轮胎出口数量5630.0万条，同比降671.00万条。8月天然橡胶进口数量合计59.59万吨，同比增7.50万吨；9月进口天然及合成橡胶74.00万吨，同比增8.00万吨。干胶STR20生产成本降350元/吨、生产毛利增276元/吨，干胶RSS3生产成本降22元/吨、生产毛利增72元/吨 [7] - **库存变化**：保税区库存增15439吨，天然橡胶厂库期货库存增2015吨，干胶保税库出库率降1.50%，干胶一般贸易入库率增1.99%，干胶一般贸易出库率增3.11% [7]