宏观与总量研究 - 核心观点：中东局势突变，全球市场步入震荡新周期，其对大类资产的影响核心取决于冲突在持续时间、地理辐射范围及是否波及霍尔木兹海峡等关键能源通道三个维度的演化程度 [1] - 行业影响：短期内布伦特原油价格计入 **10-15美元/桶** 的地缘溢价，长期仍具备景气基础，油服企业国际竞争力有望持续提升，看好黄金、白银、军用金属（如钨、锑）及战略金属（如铝、铜）的表现 [1] - 经济数据：2026年2月受春节假期因素影响，企业生产投资活动放缓，制造业与建筑业景气度回落，而服务业受消费提振景气度回升 [2] - 结构特征：企业间分化加大，大型企业景气度继续扩张，小型企业景气度降至近三年新低；涨价潮继续向下游扩散；新旧动能分化延续，高技术制造业继续扩张，消费品制造业及高耗能行业景气度仍处低位 [2] - 分析方法：评价PMI时，除传统阈值法（以50%为荣枯线）和环比法外，也可与历史分位数（如中位数和1/4分位数）进行比较 [3] 市场数据概览 - A股市场：主要指数普遍下跌，上证综指收于 **4082.47** 点（**-0.98%**），沪深300收于 **4602.62** 点（**-1.14%**），创业板指收于 **3164.37** 点（**-1.41%**） [4] - 商品市场：SHFE燃油价格收于 **3888** 元（**+11.95%**），SHFE铝收于 **24795** 元（**+3.72%**），SHFE黄金收于 **1153.06** 元（**-2.45%**） [4] - 海外市场：恒生指数收于 **26630.54** 点（**+0.95%**），道琼斯指数收于 **48977.92** 点（**-1.05%**），纳斯达克指数收于 **22668.21** 点（**-0.92%**） [4] - 外汇与利率：美元兑人民币中间价为 **6.9088**（**-0.21%**），银行间市场DR001加权平均利率为 **1.2663%**（**-4.52**个基点） [4] 行业研究要点 - 银行信贷：预计2026年2月信贷增量在**万亿左右**，主要受春节错位、需求不足及监管“平滑投放”要求制约；社融增速预计小幅下降至 **8.1%**，政府债发行前置形成支撑；M2、M1增速受春节因素影响有所下行 [5] - 有色金属：军工新材料电解钴价格上涨；光伏新材料多晶硅价格下跌；核电新材料铀价上涨；消费电子新材料粗铟价格上涨；其他材料中铂价上涨 [6] - 金属新材料价格：截至当周，**99.95%铂**价格为 **609.00** 元/克（环比**+17.1%**），**铑**价格为 **2900.00** 元/克（环比**+4.5%**），**铱**价格为 **1855.00** 元/克（环比持平） [6] - 关键品种动态：铼价格自元月以来已上涨 **36%**；电解钴1月产量同比大幅下滑 **93%** [6] - 投资观点：报告全面看好金属新材料板块 [6]

能源强国建设的战略背景与核心特征 - 能源强国建设已成为国家顶层战略，从“十四五”规划建议到2025年中央经济工作会议，目标清晰，战略意义凸显[2] - 理解能源强国需把握五个主要特征：能源保障是核心、安全可靠是基础、绿色低碳是方向、经济高效是关键、自主可控是保障[4] - 当前能源发展面临供给结构短板、源荷区域发展不平衡、电力系统调节能力需加快等重大问题[4] 能源央企的破局路径与发展战略 - 补短板、破难题的企业路径是坚持绿色发展、坚定推进科技创新、加快数字化转型[5] - 绿色发展具体行动包括大力发展“风光水核”等清洁能源，推进“清洁能源+”战略，积极安全有序发展核电，推动多能互补[5] - 科技创新聚焦攻关更高效发电方式与资源利用，加快“华龙一号”2.0版示范项目落地，布局3.0版研发，推动先进堆型、燃料及新能源技术突破[5] - 数字化转型旨在建设智慧电厂，推动数字核电全链条数据互联互通，加强自动化智能化应用，实现智能建造与运维，并探索智慧能源新模式以提升电网调节能力[5] 核能产业的战略地位与公司举措 - “十五五”是核电从大向强的关键时期，需统筹高质量发展与高水平安全[7] - 公司作为核能产业“国家队”，在运核电机组28台、在建20台，总装机规模超5600万千瓦，安全业绩保持世界先进水平[7] - “华龙一号”批量化建设带动5400多家上下游企业实现400多项关键设备国产化，整机设备国产化率达100%[7] - 核能是稳定、高密度、高可靠的基荷能源，清洁低碳，在供电、清洁供热、海水淡化、制氢等非电领域前景广阔[7] - 做强核能优势的举措包括：坚守安全底线、运维好在运在建机组、提升批量化建设能力、保障天然铀供应[7] - 坚持科技自立自强，迭代升级“华龙一号”，推进先进堆型与燃料创新，探索“人工智能+核能”，发展核能新质生产力[8] - 发挥产业链“链主”作用，带动上下游协同，提升产业链自主可控能力，并拓展多元应用，布局“核风光储”大基地项目[8] 新能源发展与光热发电的战略布局 - 公司聚焦“沙戈荒”、深远海等区域，加快大基地开发建设，并建成“沙漠治理+光伏农业”、“海洋牧场+海上风电”、“新能源+氢氨醇”等一系列示范项目[10] - 为应对新能源规模扩张带来的系统调节需求，公司选择发展兼具调峰和储能功能的光热发电，将其作为解决新能源发展问题的重要举措[10] - 公司是国内光热领域先行企业和唯一的国家级光热研发平台依托单位，在青海建成国内在运单体规模最大的塔式光热项目（德令哈100万千瓦一体化项目中的20万千瓦）[10] - 公司已完成8.6米大开口熔盐槽式集热器研制，并规划示范建设30万千瓦级独立光热电站，为后续建设60万千瓦级项目积累经验[10] - 国家与地方层面已出台政策支持光热发电规模化发展[11] - 公司将发挥光热产业链“链长”作用，加快技术迭代与降本提效，具体路径包括：推进自主研发实现大开口槽式技术经济指标行业领先、开发自主知识产权的控制系统、优化设计提高系统效率降低造价[12] - 同时拓展“光热+”等融合场景，促进光热与风光协同，探索以光热为调节支撑的高比例绿电大基地开发，打造“纯绿色”新能源大基地[12]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：能源行业，涵盖传统能源（油气、煤炭、煤化工、天然气）与新能源/能源转型（核电、储能、电网智能化、氢能）全产业链[1][2][4] * 公司：提及“三桶油”（中国石油、中国石化、中海油）及相关的油服企业[4] 核心观点和论据 * **核心政策信号**：外交部明确表态，中国将全力保障能源安全，能源自主可控已上升至国家战略核心议题[1][3] * **核心投资判断**：此次政策定调将系统性重估能源全产业链的战略价值，投资关注窗口已开启[2][4] * **投资主线一：传统能源保供** * **油气勘探开发**：油价上行直接利好上游；“三桶油”为保障能源安全将维持高资本开支，油服企业持续受益[4] * **煤炭与煤化工**：煤炭是能源安全“压舱石”，需求预期向好；国际甲醇进口若受阻，将推升国内煤化工需求[4] * **天然气产业链**：国际气价上涨改善上游盈利；管网建设带动设备需求，全链条受益[4] * **投资主线二：能源转型替代** * **核电**：作为稳定可靠的基荷能源，小型堆政策落地将开辟新市场[4] * **储能与电网智能化**：地缘冲突强化了发展储能与电网智能化以实现能源自主可控的紧迫性[4] * **电网与输配**：新型电力系统建设提速，作为连接新能源与负荷的关键枢纽，其价值凸显[5] * **氢能**：绿氢-绿氨/甲醇是进口替代的长期路径，重卡等场景应用正在加速[5] 其他重要内容 * **整体结论与建议**：政策定调明确，全产业链受益格局清晰，中国能源安全版图正在系统性重构，建议积极布局并珍惜当前估值窗口[5]

日本高放射性核废料最终处置场选址政策与进展 - 日本政府转变核废料最终处置场选址策略，由等待地方政府申请的“自荐方式”转变为国家主导，并已向东京都小笠原村南鸟岛提出首个由国家主导的文献调查申请[2][5] - 处置场选址程序依据《最终处置法》分为三步：文献调查、概况调查、精密调查，全部调查程序预计耗时约20年[4] - 此前自荐方式响应者寥寥，仅北海道寿都町、神惠内村及佐贺县玄海町3个町村启动调查，其中寿都町和神惠内村已进入第二阶段概况调查候选地确定阶段，但面临地方知事反对[5] 核废料处置的技术路径与紧迫性 - 日本推进“核燃料循环”政策，高放射性核废料需与玻璃混合固化后，埋入地下300多米深进行“地层处置”，放射性物质降至天然铀矿石水平需数万年时间[4] - 日本政府2025年能源基本计划提出“最大限度利用核电站”，但核废料处理问题不可回避，目前乏燃料储存在各地核电站水池中，可用空间日益紧张，青森县陆奥市的临时贮存设施也仅为临时存放[7] - 国际上，芬兰已于2024年启动最终处置场试运行，瑞典计划2025年开工建设，以欧洲为中心的处置场选址调查正在推进[7] 南鸟岛作为候选地的特点与潜在挑战 - 南鸟岛是日本最东端的孤岛，距东京都心约2000公里，无常住居民且禁止观光访问，全岛为国有土地，由海上自卫队、气象厅等人员常驻[2][5] - 利用离岛处置高放射性核废料可能引发国际问题，中国曾强烈反对福岛核处理水排海并采取贸易措施，且日本在南鸟岛周边推进稀土开发，中国可能推动形成反对处置场建设的国际舆论[2][7]

事件进展 - 俄罗斯国家原子能公司首席执行官表示，扎波罗热核电站附近区域已实现局部停火，维修人员正在对受损设备和输电线路进行修复 [1] - 此次停火在国际原子能机构总干事参与下达成，该机构专家正在现场监督维修进展，预计修复工作将持续至少一周 [1] 设施状况 - 扎波罗热核电站的配电装置和一条330千伏备用输电线路于2月10日因军事活动受损 [1] - 该核电站是欧洲最大核电站之一，自2022年2月乌克兰危机全面升级后由俄方控制，此后多次遭到炮击或无人机攻击 [1]

公司财务表现 - 2025财年年度总收入为3147万美元，同比下降14.9%，主要原因是许可协议收入减少 [1] - 2025财年净亏损达到6.645亿美元 [1] - 2025年第四季度营收急剧萎缩至仅180万美元，相较于第三季度的820万美元出现断崖式下跌 [1] 股价与市场表现 - 公司股票在财报公布后盘前交易中下跌5.25%，报12.63美元 [1][2] - 股票52周价格区间为11.08美元至57.42美元，当前股价接近52周低点 [2] - 股票当日振幅为6.37%，换手率达到17.00% [2] - 公司总市值为37.7亿美元，市净率为4.549 [2] 交易数据 - 股票当日收盘价为13.33美元，较前日上涨1.14% [2] - 当日成交量为2778.54万股，成交额为3.64亿美元 [2] - 股票开盘价为12.94美元，盘中最高价为13.48美元，最低价为12.64美元 [2]

公司股价表现 - 美股核电公司NuScale Power股价于2月27日盘前交易时段下跌6% [1] 行业与市场动态 - 新闻关注点集中于核电行业个股的短期价格波动 [1]

公司业绩与运营 - 2025年，捷克特梅林与杜科瓦尼两座核电站合计发电量达32.066太瓦时，创下单年度发电量纪录 [1] - 发电量增长主要得益于延长燃料循环与在安全前提下逐步提升机组功率 [1] - 捷克能源集团旗下6台在运核电机组的名义总功率已提高至4220兆瓦，较投运初期增加了近500兆瓦 [1] 行业趋势与结构 - 2025年，核能在捷克国内总发电量中的占比持续上升，并首次突破40% [1]

重大工程项目投资与建设 - 福建正打造畅通沿海、贯通内陆的高铁通道，并构建快捷高效的多层次交通体系，新建温福高铁关键控制性工程正在抓紧施工 [2] - 辽宁徐大堡核电项目1号机组核岛已进入设备安装阶段，该省计划2026年实现固定资产投资增长3%左右 [2] - 天津计划加快推动中汽研智能网联基地等300个标志性项目建设 [3] 科技创新与产业融合 - 湖北计划今年突破30项以上重要科技成果，并在高端AI芯片、合成生物、光电子等领域启动10个攻关项目 [2] - 江苏正推动全省44家全国重点实验室与100多家企业建立紧密合作关系，共同开展技术攻关，旨在打造具有全球影响力的产业科技创新中心 [2] - 天津计划推出100个“人工智能+制造”标杆示范场景，并培育和引进工业智能体、具身智能等创新企业 [3] 新质生产力培育与产业升级 - 青海正加大算力基础设施建设，其首个清洁能源和绿色算力调度中心已进入跨省算力协同调度试验，计划在大模型训练、数据存储等前沿领域开辟新赛道 [3] - 广东正通过机制创新和科技赋能，打造制造业和服务业融合发展的高端产业集群，以加快构建更具国际竞争力的现代化产业体系 [3]

新能源ETF易方达 (5160) - 该ETF跟踪中证新能源指数，该指数涵盖锂电、光伏、风电、水电、核电等新能源产业链[1] - 截至2026年2月25日午间收盘，该指数上涨2.1%[1] - 该指数当前滚动市盈率为50.5倍，自指数发布以来，其估值分位为82.2%[1] 科创新能源ETF易方达 (5899) - 该ETF跟踪上证科创板新能源指数，该指数由科创板中50只有代表性的新能源产业股票组成[1] - 指数成分中，光伏设备和电池行业占比约80%[1] - 截至2026年2月25日午间收盘，该指数上涨2.0%，当前市净率为2.9倍[1] - 该指数于2023年4月发布[1] 新能源电池指数 - 该指数聚焦储能领域，由50只业务涉及电池制造、储能电池逆变器、储能电池系统集成、电池温控消防等领域的公司股票组成[3] - 截至2026年2月25日午间收盘，该指数上涨1.6%[3] - 该指数当前滚动市盈率为30.8倍，自发布以来估值分位为82.0%[3] 光伏ETF易方达 - 该ETF跟踪中证光伏产业指数，该指数聚焦光伏产业，由产业链上、中、下游50只具有代表性的公司股票组成[4] - 截至2026年2月25日午间收盘，该指数上涨0.4%[4] - 该指数当前市净率为2.8倍，自发布以来估值分位为53.59%[4] 碳中和ETF易方达 - 该ETF跟踪中证上海环交所碳中和指数，该指数聚焦碳中和领域[5] - 指数由清洁能源、储能等深度低碳领域市值较大的公司，以及火电、钢铁等高碳减排领域中减排潜力较大的100只股票组成[5] - 截至2026年2月25日午间收盘，该指数上涨2.3%[6] - 该指数当前滚动市盈率为25.9倍，自发布以来估值分位为91.40%[6] 指数估值方法论说明 - 滚动市盈率定义为总市值除以最近四个季度归属母公司股东的净利润之和，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业[8] - 市净率定义为总市值除以最近四个季度归属母公司股东的股东权益，适用于固定资产数量较大且账面价值稳定的企业，或盈利周期性波动的企业[8] - 估值分位指指数历史估值数据中，低于当前估值的时间占比，估值分位低表示相对便宜[8]