报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材续涨驱动力偏弱，建议短多头寸靠近价格整数关口适当止盈，延续震荡思路操作；硅铁锰硅呈弱现实与强预期态势，盘面震荡，后市承压回落风险较大；焦煤焦炭盘面继续震荡运行，可等待现货节奏；铁矿石关注铁水企稳，后续价格下跌或走缓 [2][3][5][6] - 对于钢材单边短多头寸注意止盈，热卷期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货采销；硅铁锰硅产业客户逢高卖出套保；焦煤焦炭暂时观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周钢联数据显示钢材供需两弱，但库存维持去化，螺纹贡献大，产业矛盾不突出，价格反弹驱动力弱，低波动率结构未打破 [2] - 周四期价窄幅波动，现货成交不佳，需注意回调压力，铁水产量或见底，后续有复产动力和冬储补库需求提供支撑 [2] 硅铁锰硅 - 需求端，钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季难改善 [3] - 供给端，合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力大，硅铁供给压力相对锰硅较轻，锰硅库存累积创新高 [3] - 近期海外锰矿报价上涨，锰硅成本支撑走强，国内宏观政策利好，能耗双控对供给有扰动和成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端，市场有第四轮提降预期，内贸交投氛围一般，年底产地检修增多，炼焦煤竞拍涨跌互现，港口贸易准一焦炭报价有变动，蒙煤成交冷清 [5] - 期货端，现货第三轮提降落地，盘面反弹后震荡运行，钢材供需季节性走弱，铁水下降，钢材库存去化快，煤矿减产累库，库存较低有补库空间 [5] 铁矿石 - 铁水本周维持226万吨左右不变，短期内有企稳迹象，供需影响下港口库存上升，价格难有起色 [6] - 钢材表需走弱但库存去化，铁水企稳后有回升需求，预计月底企稳，1月钢厂复产，后续采购补库或使价格下跌走缓 [6] 期货价格及价差数据 - 12月25日，远月合约RB2610收盘价1806.50元/吨，涨跌幅0.09%；HC2610收盘价3299.00元/吨，涨跌幅 -0.17%等；近月合约HC2605收盘价3127.00元/吨，涨跌幅0.03%等 [1] - 跨月价差方面，RB2605 - 2610为 -45.00元/吨，HC2605 - 2610为21.50元/吨等；价差/比价/利润方面，螺纹盘面利润153.00元/吨，卷螺差4.02等 [1] - 现货价格方面，唐山普方坯3290.00元/吨，上海螺纹3190.00元/吨等；基差方面，HC主力基差163.00元/吨，JM主力基差10.00元/吨等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石高位反复 螺纹钢、热轧卷板宽幅震荡 硅铁和锰硅受市场信息扰动宽幅震荡 焦炭和焦煤震荡反复 原木低位震荡 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价778.5元/吨 跌1元 跌幅0.13% 持仓567104手 增加13387手 进口矿和国产矿价格无变化 部分基差和合约价差有变动 趋势强度为0 [5] - 12月22日 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3127元/吨 涨1元 涨幅0.03% 成交502388手 持仓1581839手 减少15590手 热轧卷板HC2605昨日收盘价3280元/吨 涨1元 涨幅0.03% 成交248652手 持仓1238912手 增加9350手 多地现货价格有涨跌 部分基差和合约价差有变动 [8] - 12月25日钢联周度数据显示 螺纹产量增加2.71万吨 热卷增加1.63万吨 五大品种合计减少1.15万吨 总库存方面 螺纹减少18.29万吨 热卷减少13.5万吨 五大品种合计减少36.79万吨 表需方面 螺纹减少5.96万吨 热卷增加8.76万吨 合计减少1.67万吨 [9] - 2025年12月中旬 重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比下降 钢材库存量环比增加；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理；11月中旬 21个城市5大品种钢材社会库存环比减少；2025年10月我国进口钢材环比减少 1 - 10月累计进口同比减少 [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [11] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603收盘价5692元 涨36元 硅铁2605收盘价5632元 涨26元 锰硅2603收盘价5846元 涨14元 锰硅2605收盘价5868元 涨8元 现货价格方面 硅铁、硅锰、锰矿、兰炭价格有变动 部分期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [12] - 12月25日多地硅铁、硅锰报价 云南曲靖呈钢敲定72硅铁采购价 广西某钢厂硅锰定标采购；内蒙地区12月硅铁企业开工率下降 产量增加；部分企业有炉体点火、停产、复产等情况 [13][15] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [15] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605昨日收盘价1124元/吨 跌8元 跌幅0.7% 焦炭J2605昨日收盘价1739元/吨 跌7元 跌幅0.4% 多地现货价格有涨跌 部分基差和合约价差有变动 [16] - 12月22日 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 各合约收盘价有涨有跌 成交量大多下降 持仓量有增减 多地现货价格大多无变化 部分价差有变动 [21] - 12月22日 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [23] - 原木趋势强度为0 [23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融等领域，综合考虑地缘政治、供需关系、成本因素、政策预期等，给出各行业走势判断及投资建议 各行业总结 能源化工 - 原油：地缘冲突致供应中断担忧，基本面宽松基调未改，地缘扰动提供阶段性反弹动力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油受地缘支撑但中期供应宽松，低硫燃料油供应增加或延续弱势 [22] - 沥青：供需边际宽松，成本端受地缘因素提振有阶段性反弹动力，终将回归供需主导承压格局 [23] - 尿素：生产企业去库，气头企业检修日产降，供需好转行情偏强 [24] - 甲醇：港口累库，海外装置开工降，短期偏弱震荡，中长期有上行驱动 [25] - 纯苯：港口库存回升有压力，后市供需压力或缓解，中线考虑月差正套 [26] - 苯乙烯：成本支撑不足，供应压力难扭转，下游采购刚需跟进 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应宽松，塑料和聚丙烯市场价格下行 [28] - PVC&烧碱：PVC供应压力缓解但需求低迷或低位运行，烧碱供给压力大上行幅度有限 [29] - PX&PTA：PX短期供应增，PTA上行驱动来自PX，中线多配PX [30] - 乙二醇：短期压力缓和，长线承压，二季度供需或改善 [31] - 工业硅：月底减产预期支撑，短期偏强震荡 [13] - 多晶硅：强预期与弱现实并存，短期震荡回调 [14] 金属 - 贵金属：受美联储宽松前景和地缘风险支撑强势，假期波动或放大 [3] - 铜：国内现货供求施压，原料紧张或传导，一季度合约多配需求强，上调多单依托位 [4] - 铝：基本面矛盾有限，跟涨为主，多头背靠40日线持有 [5] - 铸造铝合金：现货报价上调，关注做缩价差机会 [6] - 氧化铝：供应过剩，库存上升，成本有下降空间，弱势为主 [7] - 锌：外盘库存增，价格区间震荡 [8] - 铅：处于低位盘整，关注1.75万元/吨压力 [9] - 镍及不锈钢：政策扰动主导，短期观望 [10] - 锡：一季度供应转折，关注减仓和高位风险 [11] - 碳酸锂：期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [12] 农产品 - 大豆&豆粕：交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，豆粕追随美豆震荡 [36] - 豆油&棕榈油：减仓反弹，关注宏观氛围和基本面变化 [37] - 菜籽&菜油：经贸动向是变数，中期逢反弹沽空，短期观望 [38] - 豆一：拍卖溢价成交支撑价格，关注成交情况 [39] - 玉米：现货价格偏弱，期货震荡偏弱运行 [40] - 生猪：期货反弹，主力03合约期价或偏弱 [41] - 鸡蛋：盘面拉升，中长期多头思路，防范拉高风险 [42] - 棉花：美棉和郑棉上涨，关注新疆种植面积传言落地，逢低买入 [43] - 白糖：国际供应充足，国内关注新榨季产量 [44] - 苹果：需求淡季，走货慢，操作偏空 [45] - 木材：供应减少，需求尚可，低库存支撑，暂时观望 [46] - 纸浆：下游需求弱限制上涨高度，港口库存降，操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：A股上涨，关注美元和贵金属走势对风险资产影响，跟踪地缘和政策进展 [48] - 国债：期货窄幅震荡，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加 [49] 运输 - 集运指数（欧线）：处于“强预期”与“弱现实”博弈，近月合约围绕现货震荡，红海复航可能性上升 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP数据超预期增长打击降息预期就业市场回温国内政策延续稳中求进总基调内需表现偏弱需政策托底[1] - 短期美元兑人民币即期汇率逼近7.0关键点位2026年有望“破7”并温和贬值但有潜在风险引发阶段性回调[3] - 股指上行驱动加强短期预计震荡偏强国债中期不悲观短线波段操作集运欧线多空分歧明显期价承压回落[4][5] - 有色品种表现各异中长期铂金牛市基础仍在短期需警惕调整风险金银短期高位震荡铜多空博弈加剧铝产业链各品种表现分化镍 - 不锈钢强势运行锡宽幅震荡铅小幅反弹[9][10][11] - 黑色品种中钢材价格维持震荡铁矿石区间运行焦煤焦炭关注库存结构改善硅铁&硅锰短期震荡偏强[20][21][22] - 能化品种中纸浆与胶版纸可尝试短线低多原油地缘局势升级带来上行驱动LPG现实预期交替影响PTA - PX易涨难跌MEG - 瓶片供应端支撑信号初现甲醇多空交织PP1月或减产PE供应端压力或缓解纯苯内弱外强苯乙烯由强现实向弱预期转变沥青短期震荡偏强橡胶宽幅震荡尿素短期震荡玻纯&烧碱等待驱动原木可区间操作丙烯低位震荡[24][26][27][29][30][31][33][35][36][39][42][43][44][47][50][53][54] - 农产品中生猪旺季供需待验证油料外盘止跌油脂宽幅震荡棉花关注下游采购白糖基差修复鸡蛋产能面临拐点苹果近强远弱红枣关注节前备货[57][58][60][61][63][64][65][67] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：海外美国GDP超预期增长就业市场回温打击降息预期国内政策延续稳中求进总基调内需偏弱需政策托底[1] - 人民币汇率：前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘均上涨中间价也上涨2026年美元兑人民币即期汇率有望“破7”并温和贬值但有潜在风险[2][3] - 股指：上个交易日除上证50收跌外其余股指均收涨期指放量上涨短期预计震荡偏强[4] - 国债：周三期债震荡成交缩量对债市中期不悲观短线波段操作[4][5] - 集运欧线：昨日主力合约下跌次主力合约上涨市场聚焦1月现货提价情况多空分歧明显[5][6] 大宗商品 有色 - 铂&钯：昨日夜盘铂震荡偏弱钯大幅跳水中长期铂金牛市基础仍在短期需警惕调整风险[9][10] - 黄金&白银：周三外盘金银高位震荡短期金银高位震荡黄金偏强白银价格风险大中长期看涨[11][12] - 铜：隔夜各市场铜价表现不一主力收盘后基差下跌多空博弈加剧[12] - 铝产业链：沪铝中期震荡偏强短期回调或为机会氧化铝过剩但不推荐空头加仓铸造铝合金震荡偏强[14][15] - 锌：上一交易日沪锌主力合约收盘价及成交量持仓等情况短期维持高位宽幅震荡[15] - 镍 - 不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约日盘上涨强势运行但基本面改善有限[16][17] - 锡：上一交易日锡价高位宽幅震荡夜盘承压运行短期内上方空间较小[18] - 铅：上一交易日铅价偏强运行短期预计在16700 - 17500附近震荡[19] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材价格震荡下方受成本支撑上方受需求和出口预期压制维持震荡趋势[20] - 铁矿石：价格冲高回落震荡波动缩小区间运行[20][21] - 焦煤焦炭：本周焦煤产量预计下降库存结构恶化焦炭三轮提降落地基本面边际恶化关注库存结构改善[22] - 硅铁&硅锰：昨日铁合金震荡上周底部反弹后续上涨空间有限但下方受成本支撑[22] 能化 - 纸浆 - 胶版纸：昨日纸浆期货与胶版纸期货价格日盘震荡针叶浆现货价格维稳胶版纸远期估值上调可尝试短线低多[24][25][26] - 原油：纽约和伦敦原油期货价格下跌美委局势紧张给油价带来上行驱动[26][27] - LPG：盘面收涨供应端偏紧需求端变动不大近端有支撑预期承压[29][30] - PTA - PX：PX供应预期高位维持PTA装置停车多后续关注回归计划PX - TA结构性矛盾缓解PX易涨难跌[31][32][33] - MEG - 瓶片：供应端部分装置降负和重启需求端聚酯开工预计下滑供应端支撑信号初现但库存仍压制估值反弹[35][36] - 甲醇：周三甲醇05收于2168基本面多空交织预期近弱远强1 - 5反套继续持有[36][37] - PP：盘面收涨供应端1月或减产需求端下游开工率有分化基本面预计转好可逢低做多[38][39][40] - PE：盘面收涨供应端压力或缓解下游进入淡季需求下滑现货成交放量价格回升[41][42][43] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供应增加需求下降库存累至高位内弱外强苯乙烯由强现实向弱预期转变盘面震荡[43][44] - 沥青：国内沥青市场均价下跌华南调降冲击北方市场短期震荡偏强关注冬储情况[44][45] - 橡胶：三个橡胶品种中RU受估值“补涨”驱动但整体基本面承压后市宽幅震荡[47] - 尿素：周四尿素05收盘1728短期震荡受政策和基本面区间限制[50] - 玻纯&烧碱：纯碱过剩预期加剧玻璃关注供应预期变化烧碱价格偏弱震荡[50][51][53] - 原木：盘面主力移仓换月现货市场疲弱可考虑区间操作[53] - 丙烯：盘面收涨国内丙烯整体宽松价格承压预期低位震荡[54][55] 农产品 - 生猪：期货收涨北方价格先弱后强南方行情走弱长周期看多中短期看基本面[57] - 油料：外盘换月后止跌内盘增仓下跌进口大豆买船情绪降低国内豆粕供应和需求有不同表现菜粕供需双弱[57][58][59] - 油脂：外盘止跌企稳国内油脂宽幅震荡棕榈油长期需求受支撑豆油供应压力大菜油供应或缓解[60] - 棉花：洲际交易所和郑棉期货小幅收涨中长期棉价有上涨空间关注节前下游订单[61][63] - 白糖：国际和国内期货均反弹短期完成基差修复后续或震荡[63] - 鸡蛋：主力合约收涨产能高位面临拐点总体偏空多单轻仓参与[64] - 苹果：期货横盘震荡01合约强势消费趋缓有压力等待回撤接多[65][66] - 红枣：新枣收购扫尾短期价格低位震荡关注节前采购中长期供需偏松价格承压[67]

金属市场行情 - 内盘基本金属集体上涨，沪镍领涨4.68%，盘中最高冲至130880元/吨，刷新2025年4月以来新高 [1] - 沪铜上涨2.33%，盘中最高冲至96750元/吨，续刷上市以来历史新高 [1] - 沪铅上涨1.53%，氧化铝主连涨1.35%，铸造铝主连涨1.23% [1] - 碳酸锂主连大涨5.89%，盘中最高冲至127880元/吨，刷新2023年11月以来新高 [1] - 工业硅上涨1.43%，多晶硅下跌1.3% [1] - 黑色系集体上涨，不锈钢涨1.4%，铁矿涨0.26%，焦煤涨0.62%，焦炭涨0.2% [1] - 外盘基本金属集体上涨，伦锡涨1.23%，伦铜涨1.3%并盘中最高冲至12282美元/吨，续刷上市历史新高，伦锌涨1.05% [1] 贵金属市场行情 - COMEX黄金上涨0.37%，盘中续刷历史高位至4555.4美元/盎司 [2] - COMEX白银上涨1.83%，盘中最高冲至72.75美元/盎司，续刷上市以来历史新高 [2] - 国内沪金上涨0.63%，盘中刷新历史新高至1022.88元/克 [2] - 国内沪银大涨8.12%，盘中最高冲至17671元/千克，继续刷新历史记录 [2] - 铂钯主连一同涨停，铂主连以7%涨幅封死涨停板报657.65元/克，钯主连涨6.99%报578.45元/克 [2] 能源市场行情 - 欧线集运主连下跌1.63%，报1795.8 [1][4] - 两市油价一同上涨，NYMEX原油（美油）涨0.36%报58.59美元/桶，布伦特原油当月涨0.31%报62.06美元/桶 [4][10] - 美国石油协会（API）数据显示，截至12月19日当周，美国原油库存增加239万桶，汽油库存增加109万桶，馏分油库存增加68.5万桶 [10] 宏观经济数据与政策 - 国家能源局数据显示，11月份全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [5] - 分产业看，第一产业用电量113亿千瓦时同比增长7.9%，第二产业用电量5654亿千瓦时同比增长4.4%，第三产业用电量1532亿千瓦时同比增长10.3%，城乡居民生活用电量1057亿千瓦时同比增长9.8% [5] - 高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，充换电服务业用电量同比增长60.2%，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9% [5] - 国家发改委表示将加力实施农机装备补短板行动，拓展大数据、农业机器人、人工智能等在农业农村领域应用场景 [6] - 国务院国资委表示中央企业要大力推进战略性、专业化重组整合和高质量并购，接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济、量子科技、6G等重点领域 [7] - 央行今日开展260亿元7天逆回购操作，因有468亿元到期，当日实现净回笼208亿元 [7] - 12月24日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0471元 [8] 国际市场动态 - 美元指数下跌0.08%报97.82，录得三连跌 [8] - 美国第三季度国内生产总值（GDP）环比年率初值为增长4.3%，增幅超出预期且为2023年第三季度以来最快 [8] - 美国12月消费者信心指数跌至89.1，为今年4月以来最低水平 [10] - 受圣诞假期影响，全球多家交易所调整交易时间或休市，美国能源信息署（EIA）库存周报将推迟至北京时间12月29日23:30公布 [9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材趋弱，螺纹盘面窄幅波动，现货价格稳中有涨、成交回落，棒线材及钢坯出口大增缓解供应压力，现实供需偏强但市场对1月供需预期趋弱、情绪谨慎[1] - 铁矿石震荡，期货主力合约价格下跌，供应端澳巴发运量降、其他国家发运量增，需求端钢厂有高炉年检计划、铁水产量降幅扩大、港口库存累库，多空交织下矿价或震荡[1] - 焦煤震荡，盘面上涨，现货部分价格有调整，供应端安全事故致煤矿生产积极性不高、下游按需采购、线上竞拍底价下调、高价煤成交不畅，需求端钢厂利润恢复慢、焦化企业利润受挤压，预计短期盘面宽幅震荡[1] - 焦炭震荡，盘面下跌，现货价格平稳，供应端第三轮降价后部分焦企利润收窄、产能利用率高、积极出货、厂内库存小累积，需求端钢厂盈利能力不佳、现金流压力大、钢材消费一般、多数钢厂库存中位、部分高库存企业控制到货、接货积极性低，预计短期盘面宽幅震荡[1] - 锰硅震荡，期价震荡走弱，基本面供应端部分工厂减产、产量降至同期中位且降幅放缓，需求端支撑有限，库存端样本企业库存累积，成本端锰矿价格坚挺，预计短期价格震荡[1] - 硅铁震荡，期价震荡走强，基本面供应逐渐减量，需求端五大材硅铁需求量周环比小增但绝对值不高、钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，库存端样本企业库存降幅明显，预计短期坚挺震荡，后续开工情况需关注[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹2605合约收盘3128元/吨、涨2元/吨、涨幅0.06%、持仓减1.19万手，唐山迁安普方坯价格2950元/吨持平，杭州中天螺纹价格3230元/吨涨10元/吨，全国建材成交量8.89万吨，1 - 11月我国棒线材出口1725.92万吨、同比增44.05%，钢坯出口1338.01万吨、同比增140.64%[1] - 铁矿石：期货主力合约i2605价格778.5元/吨、跌3元/吨、跌幅0.4%、成交22万手、增仓0.2万手，青岛港PB粉790元/吨跌4，超特粉675元/吨跌2，供应端澳巴发运量降、其他国家发运量增，需求端钢厂有高炉年检计划、铁水产量降幅扩大、港口库存累库[1] - 焦煤：焦煤2605合约收盘1125.5元/吨、涨11.5元/吨、涨幅1.03%、持仓量增8361手，山西临汾地区肥原煤出厂价699元/吨下调20元，甘其毛都口岸蒙5原煤965元/吨跌5，蒙3精煤1050元/吨涨10，供应端安全事故致煤矿生产积极性不高、下游按需采购、线上竞拍底价下调、高价煤成交不畅，需求端钢厂利润恢复慢、焦化企业利润受挤压[1] - 焦炭：焦炭2605合约收盘1741元/吨、跌2.5元/吨、跌幅0.14%、持仓量增775手，日照港准一级冶金焦现货价格1480元/吨持平，供应端第三轮降价后部分焦企利润收窄、产能利用率高、积极出货、厂内库存小累积，需求端钢厂盈利能力不佳、现金流压力大、钢材消费一般、多数钢厂库存中位、部分高库存企业控制到货、接货积极性低[1] - 锰硅：主力合约报收5822元/吨、环比降0.21%、主力合约持仓环比降1468手至28万手，12月河南、山西、新疆部分工厂减产，截至12月19日当周锰硅周产量18.8万吨、周环比降0.54%，63家样本企业库存周环比增0.25万吨至38.45万吨、同比增约18.2万吨，成本端锰矿价格坚挺[1] - 硅铁：主力合约报收5648元/吨、环比涨0.18%、主力合约持仓环比增129手至25万手，上周硅铁周产量环比降6.1%，12月整体产量或环比仍降，五大材硅铁需求量周环比小增，钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，截至12月19日当周60家样本企业库存周环比降12680吨至65160吨[3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|-12.0|-14.0|01合约|204.0|32.0|上海|3320.0|20.0| ||5 - 10月|-41.0|-8.0|05合约|192.0|18.0|北京|3130.0|0.0| ||| | | | | |广州|3510.0|0.0| |热卷|1 - 5月|-1.0|-6.0|01合约|-10.0|2.0|上海|3270.0|0.0| ||5 - 10月|-14.0|1.0|05合约|-11.0|-4.0|天津|3230.0|0.0| ||| | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|18.0|2.0|01合约|42.4|-3.4|PB粉|790.0|-4.0| ||5 - 9月|22.0|1.0|05合约|60.4|-1.4|超特粉|672.0|-5.0| |焦炭|1 - 5月|-142.0|-5.5|01合约|44.7|8.0|日照准一|1480.0|0.0| ||5 - 9月|-76.0|-2.5|05合约|-97.3|2.5| | | | |焦煤|1 - 5月|-81.0|16.0|01合约|83.5|-27.5|山西中硫主焦|1320.0|0.0| ||5 - 9月|-78.0|0.0|05合约|2.5|-11.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-70.0|-2.0|01合约|-216.0|30.0|宁夏|5540.0|0.0| ||5 - 9月|-46.0|2.0|05合约|-286.0|28.0|内蒙|5570.0|20.0| ||| | | | | |广西|5670.0|20.0| |硅铁|1 - 5月|-86.0|-10.0|01合约|-168.0|18.0|宁夏|5250.0|30.0| ||5 - 9月|-58.0|4.0|05合约|-254.0|8.0|内蒙|5270.0|20.0| ||| | | | | |青海|5200.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|-70.0|8.2|卷螺差|153.0|2.0|焦煤比|1.5|-0.02| | |长流程利润|50.2|27.2|螺矿比|4.0|0.02|焦矿比|2.2|0.01| | |短流程利润|49.1|-12.5|螺焦比|1.8|0.00|双硅差|268.0|-26.00|[3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价多年走势[5][6][9][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[25][27][31][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[43][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[49][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项行业荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941[54] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项行业荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082[54] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538[54] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资公司和期现贸易公司任职经历，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号F03132960[55]

报告行业投资评级 - 钢材单边可尝试短多，热卷期现正套滚动操作或以期权策略辅助现货采购；硅铁锰硅短期情绪仍偏多，可用期权参与；焦煤焦炭暂时观望；铁矿石观望 [3] 报告的核心观点 - 钢材涨价成交弱，铁水产量未见底但复产动力不差，冬储补库需求给低位价格提供支撑，可适当短多并设置止损 [2][3] - 硅铁锰硅受政策消息影响价格偏强，但钢材价格承压、钢厂利润不佳，中期供给过剩压力仍不减，锰硅供需弱于硅铁 [3] - 焦煤焦炭方面，焦炭第三轮提降落地，第四轮有博弈空间，盘面完成基差修复后震荡运行，短期内走估值修复和炉料补库逻辑，谨慎参与 [3] - 铁矿石铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色，预计月底企稳，后续复产前钢厂会采购补库，价格下跌或将走缓 [3] 各品种情况总结 钢材 - 周二期价略偏强运行，现货小涨，涨价后成交转弱 [2] - 铁水产量未见底但复产动力不差，冬储补库需求给低位价格提供支撑 [3] 硅铁锰硅 - 受能耗双控等政策消息影响，价格受情绪助推向上，短期内仍将偏强 [3] - 钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水向下调整，直接需求走弱，中期供给过剩压力大 [3] - 锰硅供需弱于硅铁，库存相较硅铁大幅累积 [3] 焦煤焦炭 - 焦炭第三轮提降落地，第四轮可能有博弈空间，产地炼焦煤竞拍较好，流拍率下降，成交价格上涨 [3] - 盘面在快速反弹至第三轮提降位置后震荡运行，近月合约表现更强，远月稍弱 [3] - 短期内走估值修复和炉料补库逻辑，上方空间关注供给端政策 [3] 铁矿石 - 铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色 [3] - 预计月底企稳，1月钢厂逐步复产铁水回升，复产前会采购补库，价格下跌或将走缓 [3] 期货市场数据 远月合约 |合约|12月23日收盘价（元/吨）|涨跌值|涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2610|3169.00|16.00|0.51| |HC2610|3295.00|9.00|0.27| |I2609|756.50|-3.00|-0.39| |J2609|1817.00|7.00|0.39| |JM2609|1203.50|18.50|1.56| [1] 近月合约（主力合约） |合约|12月23日收盘价（元/吨）|涨跌值|涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2605|3128.00|86.00|0.19| |HC2605|3281.00|7.00|0.21| |I2605|778.50|-2.00|-0.26| |J2605|1741.00|4.50|0.26| |JM2605|1125.50|21.00|1.90| [1] 跨月价差 |合约|12月23日价差（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |RB2605 - 2610|-41.00|-8.00| |HC2605 - 2610|-14.00|1.00| |I2605 - 2609|22.00|-1.00| |J2605 - 2609|-76.00|-2.50| |JM2605 - 2609|-78.00|0.00| [1] 价差/比价/利润 |指标|12月23日数值|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |卷螺差|153.00|2.00| |螺矿比|4.02|0.02| |煤焦比|1.55|-0.02| |螺纹盘面利润|-84.78|8.20| |焦化盘面利润|244.09|-17.80| [1] 现货价格 |品种|12月23日价格（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |上海螺纹|3340.00|0.00| |天津螺纹|3190.00|0.00| |广州螺纹|3520.00|0.00| |唐山普方坯|2950.00|0.00| |普氏指数|107.80|-0.45| |上海热卷|3260.00|0.00| |杭州热卷|3340.00|30.00| |广州热卷|3240.00|0.00| |坯材价差|390.00|20.00| |日照港：PB粉|793.00|-4.00| |超特粉|680.00|0.00| |换留趣粉|735.00|0.00| |甘其毛都炼焦精煤|1140.00|0.00| |青岛港准一级焦（出库）|1530.00|0.00| |青岛港：PB粉|792.00|-5.00| [1] 基差 |品种|12月23日基差（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |HC主力|-21.00|-4.00| |RB主力|212.00|18.00| |I主力|28.00|0.00| |J主力|-60.84|2.50| |JM主力|44.50|-11.50| [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等多个行业进行分析，认为多数行业受地缘政治、供需、宏观政策等因素影响，行情以震荡为主，部分行业有阶段性反弹或调整压力，建议关注各行业具体因素变化及宏观政策走向以把握投资机会[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：委内瑞拉地缘紧张推动油价反弹，但全球供应收紧有限，美国页岩油产量维持高位，地缘溢价提供阶段性反弹动力[1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油需求缺乏上行驱动，交易集中在供应端，高硫受地缘因素支撑但中期供应宽松，低硫受炼厂装置影响将偏弱运行[19] - 沥青：供需边际宽松，成本端受地缘冲突提振有阶段性反弹动力，但终将回归供需宽松下的价格承压格局[20] - 尿素：受出口传闻扰动，供过于求格局延续，行情区间波动[21] - 甲醇：海外装置开工下降，港口去库后或累库，短期震荡偏弱，中长期有上行驱动[22] - 纯苯：夜盘弱势震荡，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线考虑逢低介入月差正套[23] - 苯乙烯：市场供需双增但供应增量或更大，原料纯苯提振有限[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场供应充裕，聚乙烯需求乏力，聚丙烯需求预期转弱，市场情绪谨慎[25] - PVC&烧碱：PVC供应压力缓解但需求低迷，或低位运行；烧碱供给压力大，下游需求增量有限，行业压缩利润[26] - PX&PTA：PX因检修供应下滑预期上涨，PTA上行驱动来自PX，下游聚酯有降负预期，关注持仓及聚酯负荷[27] - 乙二醇：价格逼近整数关口后低位震荡，春节前后下游聚酯降负，新年度装置投产预期下长线承压[28] 金属 - 贵金属：美国GDP数据公布后金银先跌后涨，地缘风险带动黄金突破，关注资金动向[2] - 铜：铜价创新高，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调[3] - 铝：沪铝震荡，基本面矛盾有限，短期宏观主导跟涨，多头背靠40日线持有[4] - 铸造铝合金：报价维持，库存窄幅波动，成本或上调，高位跟涨乏力[5] - 氧化铝：产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，弱势为主[6] - 锌：多头回补，沪锌年线支撑强，消费前景不过分悲观，暂看区间震荡[7] - 铅：海外过剩传导，国内库存偏低，沪铅暂看区间震荡[8] - 锡：内外锡价走低，2026年一季度供应或转折，高锡价压抑消费，关注减仓及高位风险[9] - 工业硅：期价偏强震荡，需求承压，上方空间有限[10] - 多晶硅：价格回调，产能调整预期仍存，但短期库存高及下游减产致探涨受阻，盘面震荡[11] - 螺纹&热卷：钢价夜盘回落，螺纹表需回暖，热卷供需双降，盘面区间震荡，关注宏观政策[12] - 铁矿：盘面下跌，供应偏强，需求低位，基本面宽松，短期震荡[13] - 焦炭：价格偏强震荡，第三轮提降落地，库存下降，下游需求有韧性，价格大概率震荡[14] - 焦煤：价格宽幅震荡，煤矿减产，库存增加，下游需求有韧性，价格震荡[15] - 锰硅：价格震荡，锰矿价格抬升，需求下降，产量和库存小幅下降，建议逢低试多[16] - 硅铁：价格偏强，供应下降，需求有韧性，建议逢低试多[17] 农产品 - 大豆&豆粕：油厂开机率回升，豆粕库存增加，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，豆粕追随美豆震荡[33] - 豆油&棕榈油：棕榈油反弹，豆油冲高回落，关注基本面动向[34] - 莱粕&菜油：沿海油厂零压榨，关注澳大利亚菜籽开榨，菜系驱动不显著，期价短期震荡[35] - 豆一：盘面移仓，拍卖溢价成交支撑价格，关注基本面和政策[36] - 玉米：现货价格下降，供需错配缓解，期货03合约震荡偏弱[37] - 生猪：期现货小幅走高，春节前或有二育补栏，主力03合约期价偏弱[38] - 鸡蛋：盘面近弱远强，2月合约偏弱，4 - 5月合约或偏强，可考虑反套策略[39] - 棉花：美棉和郑棉上涨，国内商业库存同比偏低，需求持稳，郑棉震荡偏强，可关注套保[40] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足，国内关注新榨季广西产量[41] - 苹果：期价震荡，需求淡季，走货偏慢，操作偏空[42] - 木材：期价低位，供应减少，需求尚可，库存低有支撑，暂时观望[43] - 纸浆：走势震荡，港口库存下降，新合约仓单压力小，盘面博弈激烈，观望或短线操作[44] 金融 - 股指：A股三大指数收涨，期指多数上涨，权益类资产风险偏好托底，关注板块轮动修复[45] - 国债：期货收盘全线上涨，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加[46] 航运 - 集运指数（欧线）：现货市场报价或下调，旺季效应可能延迟，近月合约震荡，02合约波动加剧[18]

螺纹钢市场动态 - 期货价格窄幅波动，螺纹2605合约收盘价3128元/吨，较前一日微涨2元/吨，涨幅0.06%，持仓减少1.19万手 [3][10] - 现货价格稳中有涨，杭州市场中天螺纹价格上涨10元/吨至3230元/吨，但全国建材成交量回落至8.89万吨，唐山钢坯价格持平于2950元/吨 [3][10] - 1-11月棒线材出口1725.92万吨，同比增长44.05%，钢坯出口1338.01万吨，同比增长140.64%，大幅缓解国内供应压力 [3][10] - 现实供需偏强，多地缺规格，但市场对1月供需趋弱有预期，情绪偏谨慎，预计短期盘面窄幅震荡 [3][10] 铁矿石市场动态 - 期货价格下跌，主力合约i2605收于778.5元/吨，较前一日下跌3元/吨，跌幅0.4%，成交22万手，增仓0.2万手 [4][11] - 港口现货价格下跌，青岛港PB粉价格下跌4元至790元/吨，超特粉下跌2元至675元/吨 [4][11] - 供应端，澳洲、巴西发运量同步下降，其他国家发运量小幅增加 [4][11] - 需求端，钢厂高炉年检，铁水产量降幅扩大，港口库存持续累库，基本面边际走弱，预计价格呈震荡走势 [4][11] 焦煤市场动态 - 期货价格上涨，焦煤2605合约收盘1125.5元/吨，上涨11.5元/吨，涨幅1.03%，持仓增加8361手 [4][12] - 现货价格涨跌互现，山西临汾肥原煤出厂价下调20元至699元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤跌5元至965元/吨，蒙3精煤涨10元至1050元/吨 [4][12] - 供应端受安全事故影响，煤矿生产积极性不高，线上竞拍底价多有下调，高价煤种成交不畅 [4][12] - 需求端，钢厂利润恢复缓慢对高价煤采购谨慎，焦化企业利润受挤压按需补库，预计短期盘面宽幅震荡 [4][5][12] 焦炭市场动态 - 期货价格下跌，焦炭2605合约收盘1741元/吨，下跌2.5元/吨，跌幅0.14%，持仓增加775手 [6][13] - 现货价格平稳，日照港准一级冶金焦价格持稳于1480元/吨 [6][13] - 供应端，第三轮降价后部分焦企利润收窄，产能利用率处高位，生产平稳，厂内库存小幅累积 [6][13] - 需求端，钢厂盈利能力不佳，现金流压力大，钢材消费一般，库存多保持中位，接货积极性低，预计短期盘面宽幅震荡 [6][13][14] 锰硅市场动态 - 期价震荡走弱，主力合约报收5822元/吨，环比下降0.21%，持仓环比下降1468手至28万手 [7][15] - 供应端，12月河南、山西、新疆有工厂减产，周产量降至近年同期中位水平，截至12月19日当周，周产量为18.8万吨，周环比下降0.54% [7][15] - 库存端持续累积，63家样本企业库存周环比增加0.25万吨至38.45万吨，同比增加约18.2万吨 [7][15] - 需求端整体支撑有限，成本端锰矿价格坚挺，基本面驱动有限，预计短期价格震荡运行 [7][15] 硅铁市场动态 - 期价震荡走强，主力合约报收5648元/吨，环比上涨0.18%，持仓环比增加129手至25万手 [8][16] - 供应逐渐减量，上周硅铁周产量环比下降6.1%，12月整体产量或环比仍有下降 [8][16] - 库存降幅明显，60家样本企业库存周环比下降12680吨至65160吨 [8][16] - 需求端，五大材硅铁需求量周环比小幅增加但绝对值不高，钢厂12月硅铁储备可用天数环比下调，基本面驱动有限，预计短期坚挺震荡 [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石高位反复 螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡 原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价778.5元/吨 跌3.0元/吨 跌幅0.38% I2605昨日持仓554034手 持仓变动2081手 [5] - 进口矿和国产矿各品种昨日价格与前日持平 基差和合约间价差有不同程度变动 [5] - 12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [5] - 铁矿石趋势强度为0 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3128元/吨 涨6元/吨 涨幅0.19% HC2605收盘价3281元/吨 涨7元/吨 涨幅0.21% [7] - RB2605成交849315手 持仓1580041手 持仓变动-11933手 HC2605成交303242手 持仓1198397手 持仓变动9846手 [7] - 螺纹钢和热轧卷板现货部分地区价格有变动 基差和价差有不同程度变动 [7] - 12月18日钢联周度数据显示 螺纹产量+2.9万吨 热卷-16.8万吨 五大品种合计-8.25万吨 总库存方面 螺纹-26.96万吨 热卷-6.37万吨 五大品种合计-37.31万吨 表需方面 螺纹+5.55万吨 热卷-13.69万吨 合计-4.44万吨 [8] - 2025年12月上旬 重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8% 生铁日产环比下降3.4% 钢材日产环比下降12.1% 钢材库存量环比增加3.3% [9] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [9] - 11月中旬 21个城市5大品种钢材社会库存环比减少2.5% 呈连续下降态势 [9] - 2025年10月 我国进口钢材环比减少8.2% 均价环比下跌1.9% 1-10月累计进口钢材同比减少11.9% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁、锰硅 - 期货硅铁2603收盘价5648 涨4 成交量241006 持仓量250472；硅铁2605收盘价5604 涨12 成交量16381 持仓量45988；锰硅2603收盘价5822 跌18 成交量159916 持仓量280367；锰硅2605收盘价5856 跌8 成交量77924 持仓量170432 [11] - 现货硅铁FeSi75 - B内蒙价格5270 涨20 硅锰FeMn65Si17内蒙价格5570 涨20 锰矿Mn44块42.8 兰炭小料神木800 [11] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差均有不同程度变动 [11] - 12月23日硅铁72、75和硅锰6517不同地区有不同报价 [12] - 内蒙某硅锰厂11月月末点火1台新增矿热炉 12月中旬第二台新增炉点火 预计12月末2台新增炉出铁 春节前4台全部上线 [12] - 12月北方其他地区硅锰开工9家 在产17台 减少6台 河南、山西、新疆均有工厂停产 北方其他产区12月硅锰产量约为71600吨 减少8100吨 [13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭、焦煤 - 期货JM2605收盘价1125.5 涨11.5 涨幅1.0% J2605收盘价1741 跌2.5 跌幅0.1% [14] - JM2605成交1242542手 持仓509199手 持仓变动8361手 J2601成交16573手 持仓29278手 持仓变动775手 [14] - 焦煤和焦炭现货部分价格有变动 基差和价差有不同程度变动 [14] - 12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 原木 - 盘面各合约收盘价、成交量和持仓量有不同程度变动 价差有不同变动 [19] - 原木现货市场各品种价格大多持平 部分有日涨跌幅和周涨跌幅变动 [19] - 12月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉 5年期以上LPR为3.5% 1年期LPR为3% 与上月持平 [21] - 原木趋势强度为0 [21]