财务表现 - 2025H1营收20.96亿元同比下滑2.47% 归母净利润2.01亿元同比下滑24.22% 扣非归母净利润1.77亿元同比下滑25.65% [1] - 2025Q2营收10.50亿元同比增长3.89%环比增长0.29% 归母净利润1.05亿元同比下滑2.41%环比增长9.77% [2] - 2025Q2毛利率22.75%同比提升1.10个百分点环比提升1.95个百分点 净利率9.98%同比下降0.66个百分点环比提升0.84个百分点 [2] 客户与市场 - 特斯拉2025Q2全球交付38.41万辆同比下滑13.48%环比增长14.09% 公司收入表现显著优于大客户销量同比降幅 [2] - 海外市场拓展取得进展 墨西哥基地2025年6月投产并锁定重要客户订单 泰国基地2025年7月开工服务东南亚新能源汽车市场 [3] 新业务发展 - 储能业务2025H1实现营收约3亿元同比大幅增长 产品包括电池外壳及散热模块 与全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 进军人形机器人领域获海内外客户项目定点 聚焦关节壳体及躯干结构件研发 依托铝合金精密加工技术优势 [3] - 镁合金半固态注射技术实现突破 成功研发电机壳体并与国外客户就电驱壳体项目开展正式合作 [3] 费用与运营 - 2025Q2销售费用率0.38%同比下降1.08个百分点 管理费用率4.06%同比上升0.67个百分点 研发费用率5.63%同比上升0.68个百分点 [2] - 财务费用率-1.61%同比下降3.04个百分点 主要系可转债利息支出增加影响净利率同比表现 [2] 增长前景 - 公司被定位为新能源汽车轻量化确定性受益标的 凭借工艺研发及客户拓展能力快速抢占市场份额 [4] - 预计2025-2027年营收分别为54.7亿元/67.2亿元/82.1亿元 归母净利润分别为5.0亿元/6.1亿元/7.7亿元 [4]

交易概况 - 秦安股份拟通过发行股份及支付现金方式收购亦高光电99%股权 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%（12 74元/股）[1] - 交易对方包括饶亦然等12名主体 配套募集资金不超过股份支付交易价格的100%[1] - 业绩承诺方承诺亦高光电2025-2027年净利润分别不低于7000万元、8000万元、9000万元 三年累计不低于2 4亿元[3] 战略转型 - 公司当前主业为汽车发动机/变速器零部件制造 拥有年产百万件规模的一体化生产基地 现需培育第二增长曲线[1] - 通过收购切入高端真空镀膜领域 形成"汽车零部件+真空镀膜"双轮驱动战略 符合国家鼓励并购重组政策导向[3] - 标的公司核心技术可应用于消费电子（手机/穿戴设备）、智能汽车（车载显示）、工业显示等领域[2] 标的公司价值 - 亦高光电主营超硬镀膜、AR镀膜等产品 已进入消费电子头部品牌供应链 并向全系列智能终端渗透[2] - AR镀膜技术已应用于多款智能汽车显示系统 电致变色镀膜技术在AR/VR、汽车玻璃等领域有增长潜力[2] - 交易将整合标的公司在真空镀膜领域的技术、人才、渠道资源 加速构建新业务壁垒[3] 协同效应 - 双方将在客户资源、销售渠道、技术研发等方面深度协同 突破现有市场边界[3] - 标的公司技术应用场景持续拓宽 包括智能手机渗透率提升、智能穿戴设备普及、汽车智能化趋势等[2] - 交易优化业务组合结构 增强综合抗风险能力 开辟新业绩增长点[3] 交易进展 - 目前标的资产审计评估尚未完成 具体业绩补偿等条款将在正式协议中确定[4] - 公司股票将于7月11日复牌[1]

交易方案概述 - 秦安股份拟通过发行股份及支付现金方式购买亦高光电99%股权，交易对方包括饶亦然等12名股东[1][6] - 交易价格将以评估结果为基础协商确定，目前审计评估工作尚未完成[9][10] - 支付方式为股份与现金组合，向管理层股东支付比例为65%股份+35%现金，向远致星火支付比例为50%股份+50%现金[11][12] 标的公司情况 - 亦高光电主营业务为真空镀膜产品研发生产，应用于消费电子和智能汽车领域[6][10] - 核心技术包括超硬镀膜、AR镀膜、电致变色镀膜等技术，已进入头部消费电子品牌供应链[17][18] - 2024年中国新能源汽车销量突破1000万辆，占比超40%，为标的公司产品创造广阔应用空间[34][35] 战略协同效应 - 交易将形成"汽车零部件+真空镀膜"双主业格局，拓展产品矩阵和服务品类[17][20] - 双方将在客户资源、技术研发、品牌建设等方面实现协同，上市公司可借助汽车行业客户资源推广标的公司产品[19][20] - 标的公司技术可应用于智能汽车天幕玻璃、车窗等场景，与上市公司主业形成互补[18][19] 交易实施安排 - 股份发行价格为12.74元/股，不低于定价基准日前20个交易日均价80%[14][15] - 交易对方股份锁定期为12-36个月不等，管理层股东锁定期与业绩承诺挂钩[12][13] - 配套募集资金不超过交易金额100%，用于支付现金对价、项目建设等用途[15][16]

传统产业转型升级 - 嵘泰工业与比亚迪签订独家供应协议，生命周期5年，年均订单3亿元，产品精度误差控制在0.01毫米内[1] - 亚威股份投资20亿元建设金属成形智能制造项目，一期6.8亿元伺服压力机生产线投产，年产能2000台，采用自主研发伺服冲压技术替代进口设备[1] - 江都高新区227家规上工业企业中140家为高新技术企业，9家国家级专精特新"小巨人"企业通过技术创新重塑传统产业边界[2] 新兴产业快速发展 - 博恒新能源建成全球首条新能源材料专用超薄增强薄膜生产线，打破国外垄断，产品提升锂电池安全性和轻量化[3] - 新材料领域形成产业链集群：博恒新能源材料项目总投资106亿元，纳力新材料项目总投资超112亿元[3] - 新型显示领域和熠光显项目总投资50亿元，一期3条生产线已量产，全部投产后预计年产值150亿元，填补江苏高端显示模组空白[3] - 高新区新兴产业开票收入年均增长35%，占比从5.3%提升至18%，正从"配角"转变为"支柱"[3] 未来产业前瞻布局 - 驭航极创研发高空系留照明无人机，续航24小时，覆盖6000平方米，年设计产能500台，预计年产值3亿元[4][5] - 平航航空动力承接航空发动机风扇复材叶片研发项目，预计11月通过CNAS认证[5] - 稻源科技专注AI智能视觉芯片研发，由清华海归团队创立[5] - 高新区建立低空经济人才实训基地，与职教集团共建无人机操控专业，首批培养100名学生[5] 营商环境与政策支持 - 高新区实施"千企万户"大走访和"一企一专班"服务，6小时内办结博恒新能源生产许可证等审批事项[3] - 设立项目制服务专班，由部门"一把手"提供全流程服务，实现企业"只动嘴、不跑腿"[3] - 为驭航极创协调近5万平方米用地作为飞行基地，两个月内完成项目落地[5]

公司技术实力 - 公司高级技师杨永修参与完成30多项重点项目研发试制任务，包括V12发动机、V8发动机、DCT变速器、DHT减速器等 [1] - 公司拥有18项国家发明专利，攻克130多项技术难题 [1] - 公司将V12发动机缸体主轴承孔加工精度提升至0.012毫米，达到国际领先水平 [2] - 公司实现新能源汽车电驱系统自主量产 [4] 行业技术突破 - 公司突破多缸发动机核心部件国外加工历史，实现自主加工 [2] - 新能源汽车电机壳体加工精度提升至0.008毫米，直接影响电驱系统动力和稳定性 [2] - 新能源汽车电机壳体加工需颠覆原有工艺，因其直径大、型腔深、外层侧壁薄、外圈角度多等特点 [2] 人才培养 - 公司高级技师杨永修累计培训3000多人次 [4] - 公司培养出110多人次在各级技能竞赛中获奖 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：汽车制造、航空航天、机器人、低空经济 - 公司：广东鸿图、比亚迪、小鹏汽车、通用、克莱斯勒、麦格纳、日产、丰田、吉利、长安、广汽、广汽本田、小鹏汇天、大疆 纪要提到的核心观点和论据 经营业绩 - 2024 年营收 80.52 亿元，同比增长 5.76%，归母净利润 4.15 亿元，同比减少 1.79%，剔除特定项目影响后同比增长 3.92% [3] - 2025 年一季度营收 20.99 亿元，同比增长 19%，归母净利润 4,513 万元，同比下滑 32%，主要受原材料价格上涨、进项税额减少及美国加征关税影响 [2][3] - 预计 2025 年销售收入增长 10%-15%，利润率可能略有下降，压铸件业务预计增长 10%-15% [4][23] 客户结构 - 2025 年自主品牌客户收入占比显著上升，超过 60%，外资和合资品牌下降至 40%左右，比亚迪跃升为第一大客户，导致产品销售毛利率有所下降 [2][10] - 比亚迪预计 2025 年增长 7-8 亿元，主要贡献来自发动机缸体项目；小鹏汽车预计增长 4 亿多元，全年销售额保守估算 5 亿元以上，增量来自 P7+车型及其平台产品 [2][11][12] 毛利率 - 毛利率承压主要由于自主品牌收入占比上升，其毛利率约在 10%-15%之间，国内车市竞争激烈，对供应商降价要求不断传导 [2][6] 关税影响 - 出口北美市场约 10 亿元人民币，全年预计受影响产品约 3 亿元人民币，公司正与客户洽谈关税分担比例，力求达成协议减轻负担 [2][7] - 一季度关税对盈利影响不明显，主要影响因素包括客户降价、材料成本上涨以及家具扣除税问题 [8] 业务布局 - 积极筹备海外建厂，预计 2026 年下半年新增产能，目标北美供应达到 10 亿以上 [4][22][25] - 在铝镁合金领域布局多年，涉足钛合金和 3D 打印技术，钛合金主要用于航空航天领域，今年可能产生收入 [4][26] - 积极拓展机器人业务，参与小鹏汽车等企业前期研发工作，计划通过投资和组建关键零部件生产公司拓展业务 [4][27][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年四季度增长较快的是自主品牌客户，小鹏汽车四季度推出 P7 和 H93 车型带来显著增量 [5] - 比亚迪动力总成、电机壳体等为平台化产品，今年单车价值量在 1,000 - 1,200 元之间，高端产品可达 2,000 元 [13] - 小鹏单车价值量约 5,000 元，公司主要生产其前舱后底板部件 [14] - 一体化压铸领域今年预计有一到两个定点项目，广汽本田电池壳体项目毛利率约为 15%，随着小鹏工厂产能提升，今年应能实现盈利 [18][19] - 广州宏图 2024 年收入 2.3 亿元，亏损 3,000 多万元，收入和利润主要来自小鹏的一体化压铸业务 [31] - 在低空经济领域，已获得小鹏汇天飞行器和大疆农用无人机的定点订单 [33]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价40.32元 [2][6] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，1季度营收6.62亿元同比增29.7%，归母净利润0.48亿元同比增13.8%，扣非归母净利润0.45亿元同比增25.6% [10] - 1季度毛利率及费用率同比改善，毛利率21.6%同比提升0.4个百分点，期间费用率13.1%同比降2.1个百分点，经营活动现金流净额0.60亿元同比降12.3% [10] - 再融资项目推进，开拓新产品领域，2024年新增多客户新项目，2025年4月完成募资用于新能源项目，达产后新增产能242万件/年，预计新增年均销售收入13.91亿元、净利润1.52亿元，后续开拓汽车外压铸市场 [10] - 拓展第二增长曲线，2025年4月拟设合资公司布局机器人业务，推动相关业务市场化进程 [10] 公司主要财务信息 财务指标 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为20.20、23.52、28.89、34.04、40.32亿元，同比增长30.7%、16.4%、22.8%、17.8%、18.5% [4] - 营业利润分别为1.57、2.02、2.84、3.56、4.38亿元，同比增长3.7%、28.3%、40.8%、25.4%、23.0% [4] - 归属母公司净利润分别为1.46、1.63、2.44、3.05、3.75亿元，同比增长9.2%、11.9%、49.1%、25.2%、22.8% [4] - 每股收益分别为0.67、0.75、1.12、1.40、1.72元 [4] - 毛利率分别为21.8%、24.0%、24.8%、25.3%、25.7% [4] - 净利率分别为7.2%、6.9%、8.4%、9.0%、9.3% [4] - 净资产收益率分别为6.5%、6.1%、7.5%、7.7%、8.9% [4] - 市盈率分别为50.9、45.5、30.5、24.3、19.8 [4] - 市净率分别为2.8、2.8、1.9、1.8、1.7 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计货币资金分别为2.63、1.79、8.63、14.21、19.21亿元 [11] - 应收票据、账款及款项融资分别为7.98、9.66、11.53、13.67、16.29亿元 [11] - 存货分别为5.64、6.56、8.24、9.35、11.12亿元 [11] - 流动资产合计分别为19.28、19.29、29.90、38.77、48.20亿元 [11] - 固定资产分别为13.56、18.11、17.81、15.68、12.47亿元 [11] - 非流动资产合计分别为24.28、26.66、26.48、22.92、18.89亿元 [11] - 资产总计分别为43.56、45.95、56.38、61.69、67.09亿元 [11] - 短期借款分别为6.13、7.70、5.30、6.38、6.46亿元 [11] - 应付票据及应付账款分别为5.95、8.19、8.74、10.48、12.71亿元 [11] - 流动负债合计分别为15.10、17.90、16.66、19.36、21.72亿元 [11] - 负债合计分别为16.06、18.73、17.39、20.18、22.50亿元 [11] - 股东权益合计分别为27.50、27.22、38.99、41.51、44.58亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为20.20、23.52、28.89、34.04、40.32亿元 [11] - 营业成本分别为15.80、17.88、21.73、25.42、29.94亿元 [11] - 营业利润分别为1.57、2.02、2.84、3.56、4.38亿元 [11] - 利润总额分别为1.61、2.01、2.87、3.59、4.41亿元 [11] - 净利润分别为1.60、1.82、2.44、3.05、3.75亿元 [11] - 归属于母公司净利润分别为1.46、1.63、2.44、3.05、3.75亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为1.22、3.83、4.74、6.42、7.06亿元 [11] - 投资活动现金流分别为 - 8.11、 - 4.72、 - 4.11、 - 1.09、 - 1.09亿元 [12] - 筹资活动现金流分别为2.93、0.54、6.21、0.25、 - 0.97亿元 [12] - 现金净增加额分别为 - 3.71、 - 0.41、6.84、5.59、5.00亿元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入同比增长30.7%、16.4%、22.8%、17.8%、18.5%；营业利润同比增长3.7%、28.3%、40.8%、25.4%、23.0%；归属于母公司净利润同比增长9.2%、11.9%、49.1%、25.2%、22.8% [11] - 获利能力方面，毛利率分别为21.8%、24.0%、24.8%、25.3%、25.7%；净利率分别为7.2%、6.9%、8.4%、9.0%、9.3%；ROE分别为6.5%、6.1%、7.5%、7.7%、8.9%；ROIC分别为4.8%、6.3%、6.7%、7.1%、8.2% [11] - 偿债能力方面，资产负债率分别为36.9%、40.8%、30.8%、32.7%、33.5%；净负债率分别为14.5%、21.7%、0.0%、0.0%、0.0%；流动比率分别为1.28、1.08、1.79、2.00、2.22；速动比率分别为0.89、0.70、1.27、1.48、1.66 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为3.3、2.9、2.9、3.0、2.9；存货周转率分别为2.9、2.9、2.8、2.7、2.7；总资产周转率分别为0.5、0.5、0.6、0.6、0.6 [11] 每股指标 - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.67、0.75、1.12、1.40、1.72元 [11] - 每股经营现金流分别为0.65、2.06、2.18、2.95、3.24元 [12] - 每股净资产分别为12.33、12.16、17.57、18.72、20.14元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027年预计市盈率分别为50.9、45.5、30.5、24.3、19.8 [4] - 市净率分别为2.8、2.8、1.9、1.8、1.7 [4] - EV/EBITDA分别为21.6、17.5、10.4、8.7、7.6 [12] - EV/EBIT分别为49.8、31.1、23.9、19.4、15.8 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 旭升集团2024年和2025Q1业绩略承压，但新项目有望带动业绩增长，产能加速扩张且海外布局推进，镁合金布局和人形机器人业务进展顺利，是新能源车轻量化确定性较强的受益标的 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年度营收44.09亿元，同比-8.79%；归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；扣非归母净利润3.58亿元，同比-46.76% [1] - 2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%；归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-42.67%，环比+10.10% [1] 业绩分析 - 收入端：2024Q4营收11.35亿元，同比-9.86%，环比+0.85%；2025Q1营收10.46亿元，同比-8.12%，环比-7.76%，大客户特斯拉2025Q1全球交付33.67万辆，同比-12.96%，环比-32.06%，公司收入端表现显著优于大客户销量降幅 [2] - 利润端：2024年度归母净利润4.16亿元，同比-41.71%；2024Q4归母净利润0.93亿元，同比-37.48%，环比+60.25%；2025Q1归母净利润0.96亿元，同比-39.15%，环比+2.53%，经营性利润环比持续提升，同比下降主要系毛利率下降影响，2024Q4毛利率为17.55%，同比-3.31pct，环比-0.67pct；2025Q1毛利率为20.80%，同比-3.01pct，环比+3.25pct，毛利水平环比逐步回升 [2] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为-1.17%/5.00%/3.25%/2.39%，同比分别-2.11/+1.81/-1.44/+3.47pct，环比分别-2.00/+1.50/-0.94/+0.57pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.26%/4.65%/4.79%/1.47%，同比分别-0.52/+1.22/-0.25/+2.00pct，环比分别+1.44/-0.35/+1.54/-0.92pct [2] 业务进展 - 产能扩张：2024年市场开拓成效显著，海外获北美主流车企纯电平台约19亿元订单，国内中标多家头部新能源主机厂项目；2023年开始建设的墨西哥基地已于2024年进入设备调试阶段，预计2025年投产；2024年末规划泰国基地，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源核心部件制造 [3] - 业务拓展：深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作；依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为54.7/67.2/82.1亿元，归母净利为5.3/6.5/8.1亿元，对应EPS分别为0.55/0.68/0.85元，按照2025年4月25日收盘价12.61元，对应PE分别为23/19/15倍 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,409 | 5,472 | 6,721 | 8,213 | | 增长率（%） | -8.8 | 24.1 | 22.8 | 22.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 416 | 527 | 650 | 809 | | 增长率（%） | -41.7 | 26.6 | 23.2 | 24.5 | | 每股收益（元） | 0.44 | 0.55 | 0.68 | 0.85 | | PE | 29 | 23 | 19 | 15 | | PB | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营收、成本、利润、资产、负债等项目及相关增长率、比率等指标 [10]

核心财务表现 - 2024年实现营业总收入10.66亿元 同比增长5.45% [1] - 归属净利润1.10亿元 同比增长17.77% [1] - 扣非净利润9248.04万元 同比增长3.09% [6] - 经营活动现金流量净额2249.73万元 同比增长47.13% [6] - 拟每10股派发现金红利3元 合计派现3000万元 占净利润比例27.34% [6] 业务运营与市场地位 - 精密压气机壳组件销量887.26万件 同比增长8.04% [4] - 与盖瑞特、康明斯、石川岛等一级零部件厂商保持长期合作 [4] - 产品应用于戴姆勒、奥迪、宝马、通用、大众等全球主流汽车品牌 [4] - 被评为国家级专精特新小巨人和江苏省专精特新中小企业 [5] 技术研发与创新 - 2024年研发投入4879.62万元 [5] - 拥有205项专利权 其中发明专利13项 实用新型专利192项 [5] - 通过IATF16949质量管理体系认证 [5] - 开拓电力系统市场 与西门子合作开发电力系统控制设备用铝合金壳体 [5] 战略布局与拓展 - 积极拓展新能源汽车零部件市场 开发电机壳体、变速箱壳体等新产品 [4] - 投资6800万美元在泰国设立全资子公司 开拓北美和东南亚市场 [4] - 泰国生产基地预计2026年初启动批量生产 [4] - 持续提升生产自动化水平 丰富产品线 [6]