核心工艺技术 - 公司电解质采用固相烧结工艺 工艺流程包括混料、烧结、砂磨细化、解聚和包装 [1] - 混料工艺需将原料均匀混合并输入能量实现预反应 从小试到中试放大过程中混合难度大幅增加 [1] - 烧结工艺中不同设备的温场分布和精细温度调控对电解质品质有较大影响 [1] 工艺路线对比 - 液相法涉及溶剂中合成 硫化物电解质易吸附溶剂且难以去除 [1] - 液相法合成的电解质在电芯应用中性能表现一般 [1]

公司动态 - 三美股份全资子公司福建东莹化工投资10.72亿元建设的"6.2万吨/年电解质及其配套工程项目"延期至2027年6月完成，项目首次公布已两年但尚未实质投入建设 [1] - 2025年一季度公司实现营收12.12亿元，归母净利润4.01亿元，但在业绩亮眼背景下选择推迟战略转型项目 [1] - 福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷项目进度不及预期，2024年10月仅建成1500吨/年六氟磷酸锂产能，仍处于试生产及技改阶段 [1] 行业现状 - 电解质市场供需结构发生根本转变，下游锂电池与新能源汽车成本控制诉求提升导致行业困境 [1] - 六氟磷酸锂行业面临需求增速放缓、产能过剩、价格持续低迷三重困局，产品盈利空间被极度压缩 [1] - 六氟磷酸锂价格从2022年高峰期的近60万元/吨暴跌至2024年的不足10万元/吨 [3] 战略转型 - 公司2020年开始向锂电池材料领域拓展，利用氟化工产业链中上游原材料优势切入高附加值新材料领域 [2] - 2021年双管齐下布局锂电材料：1月投资6.2亿元建设双氟磺酰亚胺锂项目，8月投资2.3亿元建设6000吨六氟磷酸锂项目 [2] - 规划产业链延伸路径清晰，从无水氟化氢到六氟磷酸锂，再到双氟磺酰亚胺锂等新型电解质 [2] 转型挑战 - 面临市场风险：六氟磷酸锂价格周期性波动，行业产能过剩可能导致价格持续下行，新装置产品需要客户认证周期 [3] - 面临技术迭代风险：新能源电池、固态电池技术进步可能导致六氟磷酸锂被新产品替代 [3] - 从传统氟化工到锂电池电解质生产需要突破技术壁垒、重建客户认证体系、适应不同市场节奏 [3] 未来展望 - 动力电池技术路线剧烈变化，固态电池商业化加速推进使液态电解质市场前景蒙上阴影 [5] - 公司10亿电解质项目何时重启尚未可知，延期可能只是诸多挑战的开始 [5]

投资项目概述 - 公司全资子公司福建东莹拟投资约10 72亿元人民币建设6 2万吨 年电解质及其配套工程项目 资金来源为自有资金或其他自筹资金 [1] - 项目旨在提升公司抗周期性波动风险能力 培育新业绩增长点 同时提升原材料自给供应能力 降低生产成本 [1] - 项目最初于2023年6月17日披露 截至公告日尚未实质投入建设 完成期限拟延期至2027年6月 [1] 项目延缓原因 - 六氟磷酸锂行业需求增速放缓 产能过剩 价格低迷 产品盈利空间有限 受动力电池 新能源汽车等终端成本控制诉求提升及电解液市场供需结构转变影响 [2] - 项目建设进度与在建募投项目（6 000吨 年六氟磷酸锂及100吨 年高纯五氟化磷项目）投产情况相关 该募投项目因行业竞争加剧 生产工艺改进放缓建设节奏 2024年10月建成1 500吨 年六氟磷酸锂产能 目前处于试生产及技改阶段 [2] - 公司出于固定资产投资与生产需求合理匹配及审慎投资考量 将根据募投项目达产进度择机推进本项目建设 [2] 审议程序 - 公司于2025年6月21日召开董事会会议 以9票同意通过将项目完成期限延期至2027年6月 议案已提前经董事会战略委员会审议通过 [2] 项目延期影响 - 延期决定基于行业发展现状 公司战略规划及项目实施进展 符合公司整体利益 不会对财务状况和经营成果产生重大不利影响 [3] 行业现状 - 六氟磷酸锂行业面临需求增速放缓 产能过剩 价格低迷问题 动力电池及新能源汽车领域成本控制诉求提升 [2] - 行业竞争加剧 生产工艺改进影响在建项目进度 [2] - 未来可能存在环保标准趋严 技术替代等风险 但公告未展开具体数据 [4]

联化科技调研纪要 - 2025年一季度经营情况改善，植保板块毛利率企稳，医药板块稳步发展，汇兑收益增长，新能源业务面临压力但预计收入突破 [1] - 医药业务聚焦大客户战略，深化与欧洲药企合作，推进美、日、韩及国内客户开发 [1] - 新能源业务按计划推进，电解液产品稳定供应，电解质、添加剂及正极材料实现商业化交付 [1] - 英国工厂产能利用率上升，预计盈利；马来西亚工厂处于土建阶段，积极洽谈产品订单 [1] 珠池资产机构概况 - 成立于2014年9月17日，注册资本1000万元，管理对冲基金并提供投顾服务，投资范围涵盖固定收益、权益及另类资产 [2] - 核心策略为资产配置精选和量化，核心团队平均从业年限超10年，覆盖宏观经济研究、产品设计、投资执行等领域 [2] - 与多家银行总行、信托公司、券商等金融机构建立合作，注重绝对回报，结合主动管理与量化策略 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，时间是2025年6月5日，地点在公司上海办 [1] - 参与单位包括中银证券、国金证券、国泰基金等多家机构，上市公司接待人员有高级副总裁、董秘陈飞彪等 [1] K胺产品相关 - K胺产品为定制加工模式，采用成本加成法定价，毛利稳定，未收到客户相关产品需求增加通知，相关事项对公司影响有限 [1] 2025年一季度报告及业务展望 - 2025年一季度经营改善，植保板块毛利率企稳，医药板块稳步发展，汇兑收益增长和外汇套期保值衍生品由亏转盈使净利润显著提升 [1] - 新能源业务市场竞争激烈，产线折旧为一季度业绩带来压力，预计2025年新能源业务营业收入有望突破 [2] - 2025年公司整体经营稳定，植保和医药板块业务稳步发展，新能源业务收入逐步增加 [2] 医药业务情况 - 2025年预计医药业务实现一定增长，合作方以欧洲药企为主，聚焦“大客户”战略 [2] - 推进美、日、韩及国内客户开发、研发实力强化及技术储备扩充工作，启动新医药车间投资项目 [2] 新能源业务进展 - 新能源业务相关产品按计划进行客户沟通、项目研发、质量体系建设等工作 [2] - 已实现电解液产品稳定供应并提升产量，新能源系列产品实现稳定商业化交付，2025年营业收入有望突破 [2] - 从实行大客户战略、提高商业化生产能力和强化质量管理体系建设等方面推动长期发展 [2] 海外工厂情况 - 英国工厂2025年产能利用率上升，一季度因汇兑收益已实现盈利，预计经营情况改善 [3] - 马来西亚工厂整体投资预算不超过2亿美元，分期建设，尚处土建阶段，正与客户洽谈订单并根据情况安排投资进程 [3]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [6] 核心财务数据 - 2025Q1收入600万美元（同比+1.1%），主要来自SK On合作协议执行 [1][8] - 运营费用3000万美元（同比-5.4%），其中研发费用1902万美元占比63.3% [1][8] - 运营亏损2400万美元（同比收窄6.8%），净亏损1510万美元（每股-0.08美元） [1][8] - 总流动性2.996亿美元，流动负债1040万美元，显示资金储备充足 [1] - 资本支出240万美元用于电解质生产试验线建设 [2] 业务进展 - 硫化物电解质连续生产试验线完成设计，计划2026年调试 [3] - SK On试验电池生产线完成工厂验收测试，即将进行现场测试 [3] - 通过电解质采样收集客户反馈优化工艺性能 [3][5] - 电解质创新中心（EIC）推动以需求为导向的快速创新 [7] 2025年发展目标 - 聚焦电解质技术创新，执行技术发展路线图 [5] - 保持财务纪律，控制现金投资目标同时提升运营效率 [4][7] - 深化客户合作，扩大电解质采样规模 [5][7] 财务对比分析 - 利息收入359.9万美元（同比-29.7%），权证负债公允价值变动贡献587.9万美元收益 [8] - 综合亏损1497.8万美元（同比收窄31.3%），每股亏损收窄33.3% [8] - 加权平均流通股数1.814亿股（同比+0.3%） [8]

公司整体业绩情况 - 2025年一季度公司经营情况改善，植保板块毛利率企稳，医药板块稳步发展，汇兑收益增长和外汇套期保值衍生品由亏转盈使净利润显著提升，但新能源业务产线折旧带来业绩压力 [1] - 2025年新能源业务营业收入有望实现突破 [1][4] 医药业务情况 - 2025年预计医药业务实现一定增长，合作方以欧洲药企为主，推进新客户开发等三项核心工作，启动新医药车间投资项目 [2] - 医药新品种从研发到量产周期比植保类长，公司介入时点一般是客户完成分子有效性验证后，新产品有开发风险 [3] 植保业务情况 - 植保类新产品开发周期比医药类短，公司介入时点一般是客户完成分子有效性验证后，新产品有开发风险 [3] 新能源业务情况 - 新能源业务相关产品按计划进行客户沟通等工作，以电解液等产品切入市场，带动其他产品进入市场 [4] 海外工厂情况 - 英国工厂2025年产能利用率上升，一季度已实现盈利；马来西亚工厂处于土建阶段，正与客户洽谈订单 [5][6] 研发费用情况 - 2024年研发费用下降，因前几年投入大量成本后部分产品商业化及产线投产，未来研发更聚焦现有产品优化及优势技术延伸 [6] 产能利用率情况 - 公司医药产线申报合规产能包含历来合作订单，存在产品切换和排产安排，实际产能利用率较好，医药板块收入及利润稳定 [1]

核心观点 - 公司2025年第一季度报告未经审计，主要财务数据和财务指标未发生重大变动 [3][4] - 公司与LG Energy Solution签订供应协议，预计2025-2027年采购35.5亿平方米锂电池隔离膜 [5] - 公司与北京卫蓝新能源签订采购框架协议，预计2025-2030年采购不少于3亿平方米电解质隔膜及100吨电解质 [5] - 公司可转债"恩捷转债"转股价格下调至32.01元/股，并完成利息兑付 [6] - 公司完成部分股票期权注销和限制性股票回购注销，涉及14,877份股票期权和1,707,079股限制性股票 [7][8] 主要财务数据 - 第一季度报告未经审计，未提及具体财务数据变动 [3][9] - 非经常性损益项目主要为个税手续费返还 [3] 股东信息 - 未披露普通股股东总数及前十名股东持股情况的具体数据 [5] 其他重要事项 - 公司与LGES签订供应协议，预计2025-2027年采购35.5亿平方米锂电池隔离膜 [5] - 公司与北京卫蓝新能源签订采购框架协议，预计2025-2030年采购不少于3亿平方米电解质隔膜及100吨电解质 [5] - "恩捷转债"转股价格下调至32.01元/股，并完成利息兑付 [6] - 公司完成部分股票期权和限制性股票回购注销 [7][8] 董事会及监事会决议 - 董事会审议通过2025年第一季度报告 [12][13] - 监事会审议通过2025年第一季度报告，认为报告内容真实准确 [18][19] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月6日召开一季度业绩说明会，董事长、总经理等高管出席 [21][22] - 投资者可通过全景网或公司邮箱提问，问题征集截止时间为2025年5月6日下午13:00 [24]

经营业绩与财务表现 - 2025年一季度净利润显著提升，主要得益于汇兑收益增长及外汇套期保值衍生品由亏转盈 [1] - 新能源业务因市场竞争激烈及固定资产折旧计提对业绩造成压力 [1] - 英国工厂2025年一季度已实现盈利，产能利用率上升且受汇兑收益正面影响 [3][4] - 马来西亚工厂尚处于土建阶段，投资进度将根据订单情况调整 [4] 业务板块发展 医药业务 - 2025年预计医药业务实现增长，合作方以欧洲药企为主 [2] - 推进新客户开发、研发强化及技术储备扩充三大核心工作 [2] - 已启动新医药车间投资项目以保障产能扩展 [2] 新能源业务 - 以电解液为切入点，逐步进入电解质、添加剂等产品市场 [2] - 2025年新能源业务营业收入有望突破 [1][2] - 通过大客户战略、提升商业化生产能力及质量管理体系推动长期发展 [2] 植保与医药研发周期 - 植保类新产品开发周期短于医药类 [2] - 介入时点为客户完成分子有效性验证后，提供公斤级样品制备 [2] - 部分产品因客户开发未达预期可能终止 [2] 国际贸易与供应链 - 中美关税对公司整体影响有限，出口美国业务占比较小且多数产品在豁免清单中 [1] - 依托海外基地（英国、马来西亚）探讨长期供应链解决方案 [1][3] - 海外工厂定位为供应链"桥头堡"，激活国内产能并推动国际化 [3]