11月12日凌晨，小米官方公布"双十一"战绩，截至11月11日23:59:59，全渠道累计支付金额破290亿元。小米创 办人、董事长兼CEO雷军表示："谢谢大家支持"。 不过，据官方截至11月10日23:59:59的数据，小米扫地机品类、小米摄像机品类全渠道累计销售额均突破2亿 元，小米空气净化器品类、移动电源品类、音箱品类、路由器品类、照明品类、晒衣机品类全渠道累计销售额 均突破1亿元。 据了解，今年双11，小米号称让利20亿，单品最高立省4000元，活动产品涵盖手机、数码、家电等各种品类。 以手机为例，REDMI K80至尊版降价至2399元起，小米平板7 Ultra直降500元，到手价5199元起，还能叠加国补 进一步降低价格。 家电方面，小米电视S Pro 85 Mini LED 2026款和米家冰箱Pro优惠幅度高达1600元，米家三区洗衣机Pro至高优 惠1000元。 目前，小米暂未公布各品类的具体销售情况。 小米剃须刀品类和健康秤品类全渠道累计销量突破50万件，吹风机品类、电动牙刷全渠道累计销量突破40万 件。 （齐鲁晚报·齐鲁壹点客户端编辑 石卉 综合雷军微博、江南都市报等） ...

11月12日凌晨， 小米官方公布"双十一"战绩， 截至11月11日23:59:59， 全渠道累计支付金额破290亿元。 小米创办人、董事长兼CEO雷军表示： "谢谢大家支持"。 这个290亿的"大项目" 据了解，今年双11，小米号称让利20亿，单品最高立省4000元，活动产品涵盖手机、数码、家电等各种品类。 以手机为例，REDMI K80至尊版降价至2399元起，小米平板7 Ultra直降500元，到手价5199元起，还能叠加国补进一步降低价格。 家电方面，小米电视S Pro 85 Mini LED 2026款和米家冰箱Pro优惠幅度高达1600元，米家三区洗衣机Pro至高优惠1000元。 目前，小米暂未公布各品类的具体销售情况。 不过，据官方截至11月10日23:59:59的数据，小米扫地机品类、小米摄像机品类全渠道累计销售额均突破2亿元，小米空气净化器品类、移动电源品类、 音箱品类、路由器品类、照明品类、晒衣机品类全渠道累计销售额均突破1亿元。 小米剃须刀品类和健康秤品类全渠道累计销量突破50万件，吹风机品类、电动牙刷全渠道累计销量突破40万件。 你贡献了吗？ 来源 @雷军 新京报 校对 珵智 编辑 苏洋 ...

公司基本情况 - 佳禾智能成立于2013年10月17日，于2019年10月18日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是全球知名电声产品制造商，具备全产业链生产能力，产品涵盖耳机、音箱等多种消费电子产品 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 消费电子 - 消费电子零部件及组装，所属概念板块有虚拟现实、元宇宙概念、空间计算核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司营业收入为16.25亿元，在行业88家公司中排名第40位，低于行业平均数154.93亿元，高于行业中位数14.15亿元 [2] - 当期净利润为2854.87万元，行业排名55/88，低于行业平均数6.35亿元和行业中位数5475.81万元 [2] - 2025年前三季度营收16.25亿元，同比下降15.91%，归母净利润0.29亿元，同比下降60.03% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为31.83%，低于去年同期的46.99%，也低于行业平均的44.84% [3] - 当期毛利率为14.85%，较去年同期的16.03%有所下降，且低于行业平均的19.47% [3] 股东结构与股权变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.75万，较上期减少9.05% [5] - 户均持有流通A股数量为7828.31股，较上期增加9.95% [5] - 香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股220.17万股，相比上期增加141.01万股 [5] 管理层信息 - 公司实际控制人为严帆、严文华，董事长严帆生于1990年，2025年2月起任公司董事长 [4] - 董事长严帆薪酬从2023年的34.29万元增加至2024年的47.12万元，增加了12.83万元 [4] - 总经理肖伟群薪酬从2023年的56.78万元增加至2024年的61.43万元，增加了4.65万元 [4] 业务展望与机构预测 - 公司已形成多元化业务协同格局，未来将加大AI/AR眼镜产品研发和客户开拓力度 [5] - 华西证券预计公司2025-2027年营业收入分别为22.13、25.32、28.59亿元，归母净利润分别为0.45、1.10、1.61亿元 [5] - 财通证券预计公司2025-2027年归母净利润为0.75、1.45、2.61亿元 [5] - 公司拟收购知名电声品牌拜雅，在AI/AR眼镜领域有积极进展 [5]

财务业绩摘要 - 前三季度公司实现营收210.2亿元，同比增长28% [1] - 前三季度归母净利润为19.3亿元，同比增长31% [1] - 前三季度扣非归母净利润为14.8亿元，同比增长14% [1] - 25年第三季度单季营收81.5亿元，同比增长20%，环比增长18.61% [1] - 25年第三季度单季归母净利润7.66亿元，同比增长27.76%，环比增长14.11% [1] - 前三季度公司毛利率为44.7%，同比提升0.41个百分点 [1] - 前三季度销售费用率同比提升0.4个百分点，管理费用率同比下降0.3个百分点，研发费用率同比提升0.7个百分点 [1] 业务板块表现 - 公司三大业务方向为充电储能、智能影音、智能家居自动化，收入占比约为5：3：2 [2] - 智能创新条线收入增速领跑，其中安防领域贡献突出 [2] - 第三季度充电储能类收入环比有所放缓，主要受储能新品于上半年上市及第三季度同比高基数影响 [2] - 智能影音领域发布多款新品，收入增速维持较高水平 [2] - 7月全球首款搭载本地化LocalAIAgent的PoE安防系统eufyNVRS4Max上线，截至三季度末在英国市场销量位居品类榜第一，美国市场第二，德国市场第三 [2] 市场与渠道动态 - 欧洲市场高速成长，主要受益于中大充产品需求旺盛及公司在欧洲新品类扩充顺利 [2] - 独立站及线下渠道增速亮眼，独立站受益于公司品牌私域池加速扩容 [2] 运营与战略进展 - 公司毛利率提升主要受益于产品结构持续迭代以及对供应链的持续管控 [1] - 研发投入持续强化 [1] - 充电宝召回因素已在上半年基本消化完毕 [3] - 通过海外布局扩张使短期关税影响大部分可控 [3] - 品牌效应带来产品定价权和客户粘性，使公司在收入和业绩端表现持续强韧 [3] - 公司通过核心能力的复用能力，不断扩张形成产品生态 [3]

召回事件概述 - 安克日本公司宣布自主召回移动电源及音箱等共4款产品，总计召回数量为522,237台 [2][4] - 召回原因为产品锂电池电芯在供应商制造过程中混入异物，存在内部短路及起火风险 [2][4] - 此次召回事件并非首次，公司在6月26日曾以类似原因召回4款产品，总计478,002台 [4] 产品与市场影响 - 召回涉及"Anker PowerCore 10000"等型号，涵盖10月21日前上市的产品 [4] - 公司已终止与涉事供应商的合同，并计划加强对其他电芯供应商的管理及工厂环境标准 [4] - 日本市场曾发生过使用特定产品导致的起火事故，公司在调查事故原因时发现此问题 [4] 客户处理措施 - 公司官网提供序列号查询及召回服务，并设立每日（含节假日）9:00至17:00的电话咨询 [4] - 为消费者提供召回套件以方便进行邮寄退货 [4]

IPO进程与公司背景 - 公司是TCL系音箱代工厂，原为TCL集团旗下ODM制造业务，于2019年TCL集团资产重组时被剥离至TCL控股 [1] - 公司IPO进程在通过深交所上市委会议后受阻，提交注册申请后已等待超过800天，成为深交所待批准时间最长的“钉子户” [1][3] - IPO卡壳原因与公司在2019至2021年进行合计近10亿元的“清仓式分红”有关，该金额超过了其同期9.5亿元的归属净利润总额，此举后被证监会纳入IPO负面清单 [3] - 公司实控人李东生通过直接和间接方式实际掌握公司77.5%的表决权，已实现绝对控股 [4] 业务与财务表现 - 公司近年来营收呈增长趋势，2022至2024年营业收入分别为100.3亿元、88.9亿元和114.6亿元，归属净利润分别为3.7亿元、5.1亿元和5.9亿元 [5] - 2025年上半年公司实现营业收入58.7亿元，同比增长19%，但归母净利润仅微增3.8%至3.4亿元，呈现“增收不增利”状态 [5] - 音箱产品是公司核心业务，2025年上半年收入占比为54.73%，AIoT产品收入占比增长至12.12%，但该业务毛利率仅为7.9% [5][6] - 公司毛利率存在显著地域差异，2025年上半年境内业务毛利率为10.6%，远低于境外业务的17.8% [5] - 公司综合毛利率高于行业可比公司均值，2025年上半年为16.62%，同期歌尔股份、佳禾智能、国光电器的毛利率分别为13.47%、14.07%、13.16% [6][8] 客户集中度与行业地位 - 公司客户集中度极高，2023年以来前五大客户销售占比持续超过80% [8] - 2025年上半年，公司对第一大客户（三星及旗下哈曼）的销售收入占比高达53.5%，存在重大依赖 [8][9] - 公司是音频代工行业的重要企业，年营收规模超百亿，在行业中仅次于龙头歌尔股份 [7] - 行业整体呈现低毛利特征，龙头歌尔股份2024年收入超千亿，但净利率不足3% [7] 研发与专利情况 - 公司2025年上半年研发费用率约为6%，高于行业平均水平 [10] - 但公司专利实力，特别是发明专利数量远逊于同行，截至2025年6月30日仅拥有107项发明专利 [10][11] - 相比之下，截至2024年末，歌尔股份拥有发明专利8196项，华勤技术、佳禾智能、国光电器的发明专利数量分别为960项、112项、122项，均高于公司 [11]

核心观点 - 小米在秋季发布会上推出多款新品 包括小米17系列手机 Pad8 智能家电及汽车定制服务 同时强调在自研芯片和智能汽车领域的突破 研发投入为"人车家"全生态奠定基础 [1] - 华泰证券维持小米目标价65.4港币 包含非汽车业务46.3港币和汽车业务19.1港币 维持买入评级 [1][4] 手机产品 - 小米17系列包含标准版 Pro和Pro Max三款 全系搭载高通骁龙8 Elite芯片 采用台积电3nm工艺 性能对标苹果A19系列 [2] - 续航能力显著提升 小米17/17 ProMax比iPhone17/iPhoneProMax续航时间分别提升109%和50% 得益于新一代金沙江电池技术 [2] - 价格策略具有竞争力 标准版4499元与上代持平 Pro版4999元降价300元 Pro Max版5999元起 [2] - Pro/Pro Max版本配备背屏设计 支持后摄自拍 信息显示 游戏及远程控车功能 可能引领手机设计潮流 [2] 汽车业务 - 推出汽车定制化服务 面向SU7 Ultra和YU7 Max用户 每月提供40辆定制配额 涵盖车漆颜色 内饰 轮毂等个性化选项 [3] - 定制服务包括五种限定车漆颜色 紫水晶 竞速红 暮光玫瑰 哑光流金粉和嫩芽黄 助力品牌高端化 [3] - 2Q25汽车及AI创新业务毛利率达26.4% 同比提升11个百分点 定制化服务有望进一步提升毛利率 [3] 技术研发 - 自研玄界SoC芯片实现一次流片成功 已应用于手机和平板产品 体现芯片领域突破 [4] - SU7 Ultra搭载自研V8s电机 成为纽北赛道最快四门量产车型 展示硬科技进展 [4] - 研发投入聚焦芯片 AI和系统 为"人车家"全生态提供技术支持 [1][4] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测443.1亿元/526.3亿元/671.2亿元 [4] - 目标价基于SOTP估值法 对应30倍2026年PE [4]

投资评级 - 维持小米集团-W(1810 HK)"买入"评级 目标价65.4港币[1][5][7] 核心观点 - 小米17系列手机价格具有竞争力 Pro系列背屏设计是最大亮点[2] - 汽车定制化服务有利于拓展高端用户 提升毛利率水平[3] - 持续投入硬科技研发 为"人车家"全生态发展奠定基础[1][4] - 基于SOTP估值法 非汽车业务估值46.3港币 汽车业务估值19.1港币[1][47] 产品发布详情 - 小米17系列全系搭载高通骁龙8 Elite芯片 采用台积电3nm工艺[2] - 续航能力显著提升：小米17/17 ProMax比iPhone17/iPhone ProMax续航时间分别提升109%/50%[2] - 价格策略：标准版4499元(12+256G)与去年持平 Pro版4999元降价300元 Pro Max版5999元起[2] - 背屏设计支持后摄自拍、信息显示、小游戏和远程控车等功能[2] - 汽车定制化服务每月限40辆 提供五种限定颜色及全方位定制选项[3] 财务表现与预测 - 2Q25汽车及AI创新业务毛利率达26.4% 同比提升11个百分点[3] - 维持2025-2027年归母净利润预测：443.1/526.3/671.2亿元[5] - 2026年预测PE为30倍 当前市值1,547,240百万港币[5][8][11] - 2025E营收增速31.14% 2026E营收增速23.64%[11] 技术研发进展 - 自研玄界SoC芯片一次流片成功 已应用于多款手机和平板产品[4] - SU7 ultra搭载自研V8s电机 成为纽北赛道"最速"四门量产车型[4] - 研发投入持续加大 在芯片、AI和系统领域取得实质进步[4] 估值分析 - 非汽车业务估值基于21倍2026年预测PE[47] - 汽车业务估值基于2.5倍2026年预测PS[47] - 估值倍数高于行业均值 反映对小米生态价值的认可[47]

公司业务与扩张 - 控股子公司中山天键电声有限公司获耳机、麦克风、音箱、话筒和智能眼镜扩建项目环评审批 总投资额400万元[1] - 公司主营业务为电子元器件 占营收比例98.95% 其他业务占比1.05%[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.95亿元 2024年全年营业收入22.27亿元 2023年全年营业收入17.56亿元[4] - 2025年上半年归母净利润525.34万元 2024年全年归母净利润2.12亿元 2023年全年归母净利润1.36亿元[4] - 2025年上半年毛利率13.60% 2024年全年毛利率18.77% 2023年全年毛利率20.31%[4] - 2025年上半年净资产收益率0.26% 2024年全年净资产收益率10.78% 2023年全年净资产收益率11.49%[4] - 2025年上半年经营活动现金流4341.05万元 2024年全年经营活动现金流2.38亿元 2023年全年经营活动现金流613.92万元[4] - 2025年上半年应收账款3.96亿元 2024年全年应收账款4.34亿元 2023年全年应收账款4.58亿元[4] 股权结构 - 当前市值59.63亿元 北向资金持股比例0.83% 机构持股家数为0[4] - 大股东质押率显示为"最新监管情况近一年无相关信息"[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收128.67亿元，同比增长33.4% [1] - 归母净利润11.67亿元，同比增长33.8% [1] - 扣非净利润9.61亿元，同比增长25.6% [1] - 毛利率44.7%，同比下降0.45个百分点 [1] - 销售/管理/研发费用率分别同比+0.05/-0.52/+0.99个百分点 [1] 业务板块表现 - 智能用电业务收入68亿元（占比53%），同比增长37% [2] - 创新类产品收入33亿元（占比25%），同比增长38% [2] - 智能影音类收入28亿元（占比22%），同比增长21% [2] - 储能产品F3800 Plus在北美发布并获得"年度最佳移动储能"大奖 [2] - 全球首款消费级3D纹理UV打印机eufyMake E1创Kickstarter平台众筹纪录 [2] 区域市场表现 - 境外收入124.2亿元，同比增长33.9% [3] - 欧洲市场增速领先，北美及其他市场均实现20%以上增长 [3] - 境内收入4.5亿元，同比增长19.5% [3] 渠道发展 - 线上渠道收入87亿元，同比增长29% [3] - 线下渠道收入42亿元，同比增长44% [3] - 亚马逊平台实现27.5%的稳健增长 [3] - 独立站收入同比增长43% [3] 财务预测 - 预计2025年归母净利润27.14亿元，2026年33.19亿元 [3] - 预计2025年营业收入321.61亿元，同比增长30.15% [4] - 预计2026年营业收入398.55亿元，同比增长23.92% [4] - 预计2027年归母净利润43.20亿元，同比增长30.15% [4] 战略优势 - 通过品牌效应获得产品定价权和客户粘性 [3] - 聚焦多个细分市场，通过核心能力复用形成产品生态 [3] - 不追求单一品类垄断性发展 [3]