文章核心观点 - 截至发稿，共有162家A股上市公司发布2026年第一季度业绩预告，其中11只个股净利润同比预增上限超过1000%，展现了部分上市公司在特定行业周期、公司战略及市场环境下的强劲业绩爆发力 [1] - 业绩高增长主要驱动力包括：新能源产业链（锂电材料、隔膜、电解液添加剂）需求旺盛、关键原材料（碳化钨、棉花、染化料、银）价格上涨、人工智能带动存储需求、创新药授权收入以及企业并购并表等 [2][3][4][5][6][7] - 部分业绩预告超预期的公司股价在公告后出现显著上涨，例如涨停或连续涨停，显示市场对业绩高增长信息的积极反应 [3][6][7] 2026年一季度业绩预告同比增超1000%个股分析 - **天华新能**：预计归母净利润上限10.50亿元，同比增长上限32120.45%，业绩增长主要受储能与动力电池下游需求增长推动，锂电材料业务利润大幅增长，同时预计非经常性损益影响约2200万元 [1][2] - **博云新材**：预计归母净利润上限1.42亿元，同比增长上限14348.70%，业绩增长源于硬质合金主要原材料碳化钨价格持续上涨背景下，公司凭借资金、规模、技术优势实现产品量价齐升，带动收入和毛利率大幅增长 [1][2] - **香农芯创**：预计归母净利润上限14.80亿元，同比增长上限8747.18%，业绩增长因生成式人工智能应用需求驱动行业景气上行，企业级存储产品价格上涨，公司盈利能力持续改善，同时非经常性损益约2200万元 [1][2] - **启明星辰**：预计归母净利润上限0.54亿元，同比增长上限3281.13%，业绩增长因前期业务布局与前置投入自一季度起转化为实际收入，与中国移动协同效应增强，尤其在云安全方向的联合营销见效，同时成本管控与精细化运营使三费明显压降 [2][3] - **富祥药业**：预计归母净利润上限0.75亿元，同比增长上限3250.01%，业绩增长受益于新能源行业景气持续攀升，动力电池和储能电池市场需求增长带动上游锂电材料需求，公司锂电池电解液添加剂业务核心产品VC、FEC等量价齐升 [1][2] - **欧科亿**：预计归母净利润上限2.20亿元，同比增长上限2770.87%，业绩增长因硬质合金刀具主要原材料碳化钨持续大幅上涨，公司凭借资金和规模优势实现产品量价齐升，同时数控刀片和整体刀具产业园项目产能利用率提升，产品提价带动毛利率和净利率提升，且2025年同期基数较低 [1][2] - **佛塑科技**：预计归母净利润上限7.00亿元，同比增长上限2663.99%，业绩增长主要因完成并购，锂电池隔膜供应商金力新能源自2026年2月起纳入合并报表，形成新业务增长点，同时因本次交易支付的股权对价与金力净资产公允价值差额确认为营业外收入，预计金额在4.5亿元至6亿元之间，对净利润形成较大贡献 [2][3] - **西部黄金**：预计归母净利润上限5.60亿元，同比增长上限2260.91%，业绩增长因黄金产品销量增加、销售价格上升以及电解铜销售价格较上年同期上升 [1][2] - **富春染织**：预计归母净利润上限0.80亿元，同比增长上限1554.50%，业绩增长因公司聚焦提升产品品质与效益，同时叠加棉花及染化料等大宗商品价格上涨，盈利水平持续提升 [1][2] - **海思科**：预计归母净利润上限5.57亿元，同比增长上限1094.97%，业绩增长因公司创新药销售持续保持良好增长，同时公司在2026年1月将HSK39004海外权利授权给AirNexis Therapeutics, Inc.，获得1.08亿美元首付款（含4000万美元现金及等值约6800万美元股权）及最高9.55亿美元额外里程碑付款，报告期内确认了首付款中的全部现金和部分股权收入 [2][4] - **恒星科技**：预计归母净利润上限0.68亿元，同比增长上限1090.48%，业绩增长受市场环境及行业供需格局改善影响，有机硅行业主要产品价格稳步回升，公司相关产品毛利有较大幅度提高 [2][5] 其他重点公司一季度业绩预告分析 - **申通快递**：预计一季度净利润为3.8亿元-5亿元，同比增长60.99%-111.83%，业绩增长因行业反内卷政策落实，价格理性回升，公司单票快递服务收入同比较大幅度上升，带动净利润增长 [6] - **丽江股份**：预计一季度净利润6000万元–7000万元，同比增长74.08%-103.09%，业绩增长主要系公司优化管理提质增效，索道业务受天气影响减弱、游客人次上升，以及演艺和酒店业务经营指标同比增长所致 [6] - **龙蟠科技**：预计一季度净利润2亿元至2.5亿元，同比扭亏为盈，业绩变动主要系磷酸铁锂业务受行业上下游需求影响，收入与销量呈不同程度增长，同时公司坚持产品创新与服务升级 [7] - **宁波富邦**：预计一季度净利润2500万元到3500万元，同比增长391.76%到588.46%，业绩变动主要系核心电接触产品业务受益于银价上涨等有利市场因素驱动，以及转让持有的宁波中华纸业有限公司股权确认了相关投资收益 [7] 行业与公司深度信息 - **锂电池隔膜行业**：东吴证券研报指出，金力新能源在超薄高强隔膜占据绝对主导地位，2024年其高穿刺强度5μm湿法隔膜市占率高达63%，为宁德时代5μm隔膜主供，预计2025年出货47亿平方米，2026年出货70亿平方米，其中5μm产品分别出货20亿平方米和50亿平方米，连续翻倍以上增长 [4] - **创新药授权**：海思科于4月12日宣布授予艾伯维在除大中华区外的全球范围内开发、生产和商业化Nav1.8项目的独家权利，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元的额外里程碑付款，开源证券认为公司创新转型成长可期，估值有望提升 [5] - **快递行业**：群益证券研报认为申通快递一季度净利超预期，公司一方面切入高端时效与逆向物流赛道寻求新增长，另一方面推进既有网络与丹鸟直营网络资源整合，丹鸟物流拥有59个分拨中心、2600余家网点，长期来看，随着丹鸟基建设施逐步消化，公司将通过路由优化与运力共享实现成本费用优化 [6]

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，目标价为人民币99.43元 [1] - 报告核心观点：看好公司创新管线持续兑现，早期管线出海可期，2026年业绩有望提速 [1] 2025年业绩回顾 - 2025年公司实现营收43.88亿元，同比增长17.9%，归母净利润2.60亿元，同比下降34.4%，扣非净利润1.67亿元，同比增长26.3% [1] - 第四季度实现营收10.88亿元，同比增长12.1% [1] - 业绩低于预期，收入略低主因部分创新药2025年底医保续约降价，利润低于预期主因公司加大费用投入，2025年销售费用同比增长20.7%，研发费用同比增长28.9%，均高于收入增速 [1] 业务发展与管线进展 - **创新药国内放量**：2025年4款创新药收入增长超50% [3] - **环泊酚**：预计2025年增速约40%，2025年底医保续约降价7%，预计2026年收入增长超30%，国内峰值预期30亿元以上，美国上市申请已于2025年7月获FDA受理，预期2026年中获批上市 [3] - **克利加巴林**：2024年5月和6月分别获批糖尿病周围神经痛和带状疱疹后神经痛，2024年底纳入医保，国内峰值预期20亿元以上 [3] - **考格列汀**：2024年6月获批2型糖尿病，2024年底纳入医保，国内峰值预期10亿元以上 [3] - **安瑞克芬**：2025年5月腹部手术术后镇痛获批上市，2025年底纳入医保，2025年9月肾病瘙痒获批上市，国内峰值预期40亿元以上 [3] - **对外授权（BD）进展**： - **Nav1.8项目**：将海外权益授权给艾伯维，交易含3000万美元首付款、最高7.15亿美元里程碑付款及最高高个位数分成，其注射液HSK55718为全球唯一进入临床的Nav1.8注射液，海外销售峰值有望超过10亿美元 [2] - **HSK31858（DPP-1）**：治疗支气管扩张症，同靶点全球第二中国第一，国内3期临床中，预期2026年底提交新药上市申请，国内峰值预期30亿元以上，海外权益已于2023年11月授权给凯西，即将进入全球3期临床，海外峰值预期20亿美元以上 [4] - **HSK39004（PDE3/4）**：拥有吸入混悬液和粉雾剂，治疗慢性阻塞性肺病，混悬液国内3期临床，粉雾剂国内2期临床（全球进展第一），海外权益已于2026年1月授权给AirNexis，即将开展全球2期临床 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到2026年达成两项对外授权及环泊酚医保降价，调整2026-2028年归母净利润预测至14.26亿元、9.00亿元、11.58亿元，其中2026年预测较前值上调97%，2027年预测下调16% [5][12] - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为65.26亿元、66.77亿元、80.14亿元，同比增长率分别为48.73%、2.31%、20.03% [11] - **估值方法**：采用分类加总估值法，给予公司目标市值1113亿元，对应目标价99.43元 [5][13] - **创新药业务**：采用现金流折现法估值，加权平均资本成本为7.1%，永续增长率2%，对应合理市值1065亿元 [14][16] - **仿制药业务**：采用可比公司法，参考可比公司2026年平均21倍市盈率，给予公司仿制药业务21倍市盈率估值，对应市值48亿元 [13][16] - **可比公司**：选取华润双鹤、华东医药、苑东生物作为可比公司，其2026年平均市盈率为21倍 [15]

投资评级与核心观点 - 报告维持对海思科的“买入”评级，目标价为人民币99.43元 [1] - 报告核心观点：看好公司创新管线持续兑现，早期管线出海可期，2026年业绩有望提速 [1] 2025年业绩回顾 - 2025年公司实现营收43.88亿元，同比增长17.9%，归母净利润2.60亿元，同比下降34.4%，扣非净利润1.67亿元，同比增长26.3% [1] - 第四季度实现营收10.88亿元，同比增长12.1% [1] - 业绩低于预期，收入略低主因部分创新药2025年底医保续约降价，利润低于预期主因公司加大费用投入，2025年销售费用同比增长20.7%，研发费用同比增长28.9%，均高于收入增速 [1] 业务发展与管线进展 对外授权（BD）交易 - 公司将Nav1.8项目（注射剂HSK55718和口服剂型HSK51155）海外权益授权给艾伯维，交易条款包括3000万美元首付款、最高7.15亿美元里程碑付款及最高高个位数的销售分成 [2] - HSK55718注射液为全球唯一进入临床的Nav1.8注射液，报告认为其有望实现10亿美元以上的海外销售峰值 [2] - 此前，公司已将HSK31858（DPP-1）的海外权益授权给凯西，即将进入全球3期临床，预期海外峰值20亿美元以上 [4] - 公司已将HSK39004（PDE3/4）的海外权益授权给AirNexis，即将开展全球2期临床 [4] 国内创新药放量与医保纳入 - 2025年公司4款创新药收入增长超50% [3] - 环泊酚：预计2025年增速约40%，2025年底医保续约降价7%，预计2026年收入增长超30%，国内销售峰值预期30亿元以上，其美国上市申请已于2025年7月获FDA受理，预期2026年中获批 [3] - 克利加巴林：2024年5月和6月分别获批糖尿病周围神经痛和带状疱疹后神经痛，2024年底纳入医保，国内销售峰值预期20亿元以上 [3] - 考格列汀：2024年6月获批2型糖尿病，2024年底纳入医保，国内销售峰值预期10亿元以上 [3] - 安瑞克芬：2025年5月获批腹部手术术后镇痛，2025年底纳入医保，2025年9月获批肾病瘙痒，国内销售峰值预期40亿元以上 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到2026年达成两项对外授权（PDE3/4和Nav1.8），将确认较多首付款收入（PDE3/4项目首付款1.8亿美元，Nav1.8项目首付款3000万美元），同时考虑到环泊酚医保降价，报告调整了盈利预测 [5][12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.26亿元、9.00亿元、11.58亿元，其中2026年预测较前次上调97%，2027年预测下调16% [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为65.26亿元、66.77亿元、80.14亿元，同比增速分别为48.73%、2.31%、20.03% [11] - 采用分类加总估值法（SOTP），给予公司目标市值1113亿元，其中创新药业务采用DCF法估值1065亿元，仿制药业务给予2026年21倍PE估值48亿元 [5][13][16] - 基于此，得出目标价99.43元 [1][5] 基本数据与财务指标 - 截至2026年4月10日，公司收盘价为56.12元，总市值为628.50亿元 [8] - 根据预测，2026年预计每股收益为1.27元，对应市盈率为44.08倍 [11]

市场表现 - 上周（1/19-1/23）市场表现分化，上证指数上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下跌0.34%，沪深300下跌0.62%[5] - 市场日均成交额2.80万亿元，较前一周有所萎缩[5] - 周期与成长风格领涨，建筑材料行业涨幅最大达9.23%，银行行业跌幅最大为2.70%[6] 大健康（创新药） - 2025年中国创新药对外专利授权交易金额约为1357亿美元，同比增长143%，交易数量达157笔[2] - 2026年1月有多笔BD交易达成，例如荣昌生物与艾伯维就RC148的交易总额最高达56亿美元，首付款6.5亿美元[24] - 在JPM2026大会上，超过20家中国创新药企亮相，部分企业披露了与跨国药企的重磅BD交易[2] 大消费（AI应用） - 千问APP在发布两个月后月均活跃用户突破1亿，并全面接入淘宝、支付宝等阿里生态业务[2] - 2025年7月至11月，AIGC产业完成186起投融资，金额达336.7亿元人民币，较上半年增加20.8%[26] 硬科技（半导体） - AI服务器需求挤压其他应用半导体供给，导致存储/逻辑芯片供给紧张和普遍价格上涨[2] - TrendForce预计2026年第一季度一般型DRAM合约价环比增长55-60%，NAND Flash合约价环比增长33-38%[36] - 全球8寸晶圆产能因台积电、三星减产而紧张，预计2025年产能年减约0.3%，2026年减幅扩大至2.4%[37] - 2026年MLC Nand Flash产能预计年减41.7%，供需失衡加剧[35] 高端制造（新能源） - 国家电网“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%[2] - 政策目标到2030年新能源发电量占比达到30%左右，而2025年风力和太阳能发电量合计占比仅约17%[46] - 截至2025年11月，中国光伏装机量达11.61亿千瓦，风电装机量达6.03亿千瓦[50]

文章核心观点 - 创新药板块在2025年经历狂热上涨后，于2025年9月至2026年1月出现显著回调，市场驱动逻辑从“有无BD交易”转向对“BD交易质量”和“企业基本面”的更高要求 [5][6][7][8] - 高质量BD交易的判断需基于三大锚点：靶点未来价值变现的确定性、合作方实力（尤其是跨国药企参与）、以及首付款的含金量 [9][10] - 企业估值的持续走强最终依赖于真实的业绩改善，即创新药收入占比需超过50%，且盈利能力出现改善拐点或具备改善潜力 [26][27][28] - 投资筛选应分三步走：先看创新药收入占比，再看盈利能力，最后结合BD合作质量与管线全球竞争力综合判断 [29][30][31] 行业趋势与市场表现 - 2025年创新药资本市场表现亮眼，多只创新药ETF年内最高涨幅突破50%，多家药企股价翻番，板块整体市值被推升至约3万亿元 [5] - 重磅出海BD交易是主要驱动因素，例如三生制药、荣昌生物（港股）涨幅超300%，一度出现“BD公告即上涨”行情 [5] - 2025年9月以来，板块出现明显回调，跌幅最大的接近腰斩，至2026年1月未出现明显反弹，因市场意识到BD交易更多带来一次性改善而非可持续盈利能力 [6][7] 高质量BD交易的判断标准 靶点变现的确定性 - 市场开始重视靶点未来价值变现的确定性，已获验证的靶点更受青睐 [10][11] - 以荣昌生物与艾伯维关于双抗泰它西普（RC18）的合作为例，其靶点PD-1/VEGF研究清晰，虽非最前沿，但最容易实现规模化和现金流 [11][13] - 该靶点价值已在B细胞相关自身免疫性疾病中得到验证，并在肿瘤领域（如康方生物AK112产品）显示出巨大潜力，且与ADC管线有联用可能，增强了未来业绩增量的确定性 [13][14][15] 合作方实力 - 合作方实力是BD交易质量的关键，与跨国制药巨头（MNC）合作能极大提升成功确定性 [10][21] - 对比案例：恒瑞医药与呼吸领域领导者葛兰素史克（GSK）合作后股价显著上涨；而海思科与专门为交易设立的新公司（NewCo）AirNexis合作后市场反应平淡 [20][22] - GSK拥有强大的临床开发能力和全球商业化网络，而AirNexis无运营历史、财务数据或成功案例，市场担忧其承担后续开发与商业化能力 [22] 首付款含金量 - 首付款的构成影响市场信心，纯现金首付款优于包含股权的首付款 [10][23] - 恒瑞医药从GSK获得5亿美元纯现金首付款；海思科从AirNexis获得1.08亿美元首付款中，仅4000万美元为现金，超过60%（6800万美元）为股权，价值存在较大不确定性 [23][24] - 纯现金首付款可立即确认业绩，体现了合作方对资产价值的强烈认可 [23] 企业基本面与投资筛选 创新药收入占比 - 企业业绩需主要靠创新药驱动，创新药收入贡献最起码要超过50%才可能享受高估值 [27] - 在创新药收入金额领先的15家企业中，有13家创新药收入占比超过50% [30] - 提供具体公司数据示例：百济神州（100%）、信达生物（100%）、恒瑞医药（61%）、翰森制药（83%）、三生制药（73%）等 [32] 盈利能力 - 盈利能力出现改善拐点或具备改善潜力的公司更受资本关注 [28] - 盈利拐点即将出现的公司：百济神州、信达生物 [28][30] - 已实现利润的公司：恒瑞医药、翰森制药、三生制药等 [28][30] - 需警惕盈利能力变差的公司，如贝达药业2025年前三季度净利润同比下降1/4，且研发投入收缩 [56] 管线竞争力与催化剂 - 拥有国内乃至全球竞争力的临床管线，意味着业绩改善在更长周期内有望持续 [28] - 各公司具体催化剂： - **百济神州**：2026年上半年核心看点包括泽布替尼联合疗法的III期数据读出、Sonrotoclax预期获FDA批准；下半年计划提交BTK CDAC的加速批准申请 [34][35][36] - **恒瑞医药**：2026年预计迎来25+项III期数据读取、20+项NDA/BLA申报，目标创新药收入增长超25% [37] - **翰森制药**：在研管线HS-20089（B7-H4 ADC）与GSK达成超15亿美元BD合作，后续研发进展是关键 [41] - **信达生物**：双抗IBI324在头对头临床研究中显示优于罗氏Vabysmo的疗效，具备潜在大药潜质 [44] - **三生制药**：2026年需重点跟踪与辉瑞合作产品SSGJ-707的海外临床进展 [48] - **先声药业**：2025年多款产品成功授权驱动股价上涨，未来更多高质量BD授权或已有BD交易的积极进展是估值关键 [50][52] - **艾力斯**：核心产品伏美替尼2025年上半年销售收入23.6亿元，同比增长51.76%，未来增长看新适应症拓展 [53] 具体公司分析摘要 - **百济神州**：创新药收入排名第一（2025H1为175.18亿元），2025年有望实现首年扭亏 [32][34] - **恒瑞医药**：创新药收入排名第二（2025H1为95.61亿元），已实现盈利，创新药收入占比首超50%，转型成功 [32][37] - **翰森制药**：创新药收入排名第四（2025H1为61.45亿元），已实现盈利（净利润31.35亿元），创新药收入占比约82.7% [32][41] - **信达生物**：创新药收入排名第五（2025H1为59.53亿元），2025年全年有望首年扭亏 [32][43] - **三生制药**：创新药收入排名第七（2025H1为32+亿元），已实现盈利，业务模式为“成熟产品提供现金流+创新管线打开增长空间” [32][48] - **先声药业**：创新药收入排名第九（2025H1为27.76亿元），已实现盈利，2025年因多款产品成功授权股价上涨 [32][49][50] - **艾力斯**：创新药收入排名第十（2025H1为23.73亿元），已实现盈利，依赖大单品伏美替尼 [32][53] - **贝达药业**：创新药收入排名第十一（2025H1为17.16亿元），虽盈利但净利润同比下降，研发投入收缩 [32][56]

港股通创新药ETF市场表现 - 截至2026年1月14日10:06，港股通创新药ETF南方(159297)上涨1.48%，盘中换手率2.21%，成交额3737.18万元 [1] - 该ETF最新规模达16.71亿元，最新份额达18.83亿份，均创成立以来新高 [1] - 其跟踪的国证港股通创新药指数成分股普遍上涨，其中再鼎医药上涨3.41%，中国生物制药上涨3.18%，乐普生物-B上涨2.45%，恒瑞医药上涨2.16%，百济神州上涨2.16% [1] 行业重要事件与会议 - 2026年1月12日至15日，第44届摩根大通医疗健康大会在美国旧金山召开，会议聚焦生物技术、生物制药、AI+医药等六大领域，被视为全球医药行业最重要的投资与交易窗口之一 [1] 中国创新药企出海与合作动态 - 2025年以来，中国创新药企发力海外市场，正完成从“快速追随者”到“体系创新者”的跃迁 [1] - 2026年1月以来，国内创新药已落地5项对外授权合作，涵盖小分子抑制剂、单抗、双抗、ADC和RDC等多个技术领域 [1] - 1月9日，宜联生物与罗氏就YL201项目达成独家许可协议，将获得5.7亿美元首付款及近期里程碑付款，并有资格获得后续里程碑付款及销售分成 [2] - 同日，海思科与AirNexis就HSK39004项目签订许可协议，交易总额最高超10亿美元，该药物是一种用于慢性阻塞性肺病的PDE3/4双重抑制剂，目前在中国处于Ⅱ期临床试验阶段 [2] - 1月12日，中晟全肽与诺华就一款多肽类放射性配体疗法资产达成全球授权与合作协议，诺华获得全球独家授权 [2] 机构观点与行业展望 - 中泰证券认为，在多重因素推动下，医药板块中CRO、CDMO需求端呈逐步恢复态势，叠加过去三年供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [2] - 兴业证券认为，“创新+国际化”仍将是2026年医药核心主线，应重点关注产业趋势持续向好的创新药，以及全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的领域 [2] 相关指数与产品信息 - 港股通创新药ETF南方(159297)紧密跟踪国证港股通创新药指数，该指数旨在反映港股通范围内创新药领域上市公司的运行特征 [3] - 国证港股通创新药指数前十大权重股包括石药集团、百济神州、康方生物、中国生物制药、信达生物、三生制药、翰森制药、科伦博泰生物-B、康哲药业、亚盛医药-B [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 人工智能正赋能医药制造业战略升级 政策明确到2027年培育2-3家生态主导型企业和一批专精特新企业 看好国内AI+病理方向布局的公司及在院端已有产出的手术机器人公司 [2] - 摩根大通医疗健康峰会有望提振创新药全行业BD预期并改善行业情绪 [2] 市场周度回顾 - 上个区间（2025年12月29日-2025年01月09日）医药生物板块收涨5.6% 跑赢Wind全A（4.76%）和沪深300（2.18%）[2][7] - 细分板块中 医院（12.95%）、医疗研发外包（9.25%）和医疗设备（7.96%）领涨 线下药店（-0.13%）是唯一收跌板块 [2][7][8] - 个股方面 脑机接口题材热门 三博脑科（63.53%）、美好医疗（62.41%）和创新医疗（60.89%）涨幅居前 *ST长药（-44.9%）、百花医药（-21.65%）和宏源药业（-17.78%）跌幅居前 [2][7][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 1月7日 八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》 首次将AI药物研发、医药供应链智能化、手术机器人升级列为国家级重点方向 明确到2027年培育2-3家生态主导型企业和一批专精特新企业 [10] 行业要闻 - 1月9日 宜联生物与罗氏就YL201项目达成独家许可协议 宜联生物将获得5.7亿美元首付款及近期里程碑付款 并有权获得额外里程碑付款及分级特许权使用费 [11] - 1月9日 媒体报道默沙东正与Revolution Medicines讨论收购事宜 价格范围为280亿美元~320亿美元 [11] - 1月7日 Structure Therapeutics（硕迪生物）与罗氏和基因泰克达成非独家专利许可协议 获得1亿美元预付款 并将就相关产品净销售额获得低个位数特许权使用费 [11][12] 公司公告 - 1月7日 礼来宣布以14美元/股全现金方式收购Ventyx Biosciences 交易总价为12亿美元 [14] - 1月5日 英矽智能与施维雅达成总金额达8.88亿美元的研发合作 英矽智能有资格获得最高3200万美元首付款及近期里程碑付款 [14] - 1月9日 海思科与AirNexis就HSK39004达成全球授权许可 AirNexis将支付1.08亿美元首付款及最高9.55亿美元的额外里程碑付款 [14] - 1月9日 汇宇制药与阿斯利康达成临床研究合作 联合开展HYP-6589片与奥希替尼联合治疗特定类型非小细胞肺癌的临床研究 [14] - 1月8日 泽璟制药收到注射用人促甲状腺素β（泽速宁®）《药品注册证书》 [14] - 1月8日 丽珠集团产品莱康奇塔单抗注射液被纳入优先审评审批程序 [15] - 1月5日 康希诺24价肺炎球菌多糖结合疫苗获得药物临床试验批准通知书 [15] - 1月5日 科伦药业子公司核心产品TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗一线治疗非小细胞肺癌获突破性疗法认定 [15] - 1月5日 泽璟制药与艾伯维就ZG006达成全球战略合作 泽璟将获得1亿美元首付款 及基于临床进展的最高6000万美元近期付款 如艾伯维行使许可选择权 泽璟还有资格获得最高达10.75亿美元的里程碑付款及阶梯式特许权使用费 [15]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [1] - 评级变动：维持评级 [1] 报告核心观点 - 创新药方面，2025年中国创新药出海延续高景气，BD交易金额与数量再创新高，合作模式从传统License-out向联合开发、Newco等深化，行业由“输血式授权”迈向“价值兑现” [7] - 医疗器械方面，脑机接口作为“十五五”前瞻布局方向，NMPA公示两项推荐性行业标准立项，行业规范化有望提升 [8] - 建议关注管线差异化强、临床推进快、海外合作与谈判能力突出的创新药企 [7] - 建议关注技术积累扎实、与头部医院/科研机构深度合作、临床适应证与注册路径清晰的脑机接口企业，以及有望率先在康复、神经调控等场景实现产品化落地的先行企业 [8] 行情回顾 - 本报告期（2025.12.29-2026.1.11）医药生物行业指数涨幅为5.60%，在申万31个一级行业中位居第8，跑赢沪深300指数（2.18%）[4][16] - 子行业中，医院、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为12.95%、9.25%；线下药店跌幅居前，跌幅为0.13% [4][16] - 截至2026年1月9日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.56x（上期末29.20x），估值上行，低于均值 [4][21] - 医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（47.64x）、医院（43.33x）、医疗设备（39.44x），中位数为33.90x，医药流通（15.42x）估值最低 [4][21] - 本报告期，两市医药生物行业共有43家上市公司的股东净减持27.79亿元，其中8家增持0.20亿元，35家减持27.99亿元 [4][65] 行业重要资讯 国家政策 - 国家卫健委等发布《第四批鼓励仿制药品目录》，收录21个品种、47个品规，涉及抗肿瘤、神经系统、辅助生殖、放射性诊断等领域用药 [26][27] - NMPA发布《关于加强药品受托生产监督管理工作的公告》，支持创新药、临床急需药品等品种开展委托生产，鼓励高水平、专业化CDMO企业发展 [29][30] - NMPA进一步优化临床急需境外已上市药品审评审批，可纳入优先审评审批范围，并加快审评速度，临床试验申请审评时限为30日 [30][32] - 国家卫健委等13部门发布《儿童青少年“五健”促进行动计划（2026-2030年）》，围绕体重、视力、心理、骨骼、口腔五个方面开展健康促进工作 [33][34] 注册上市 - 默沙东肺动脉高压新药“Sotatercept”获NMPA批准上市，为全球首款激活素信号抑制剂疗法，2024年上市后首年销售额达4.19亿美元 [36][38] - 爱科百发多动症新药“丝右哌甲酯右哌甲酯复方胶囊”获NMPA批准上市，为全球首款兼具速释与缓释组分的哌甲酯复方制剂，用于治疗6岁及以上ADHD患者 [39][40] - 恒瑞医药抗PD-L1/TGF-βRII双功能融合蛋白“瑞拉芙普-α”获NMPA批准上市，为全球首款，联合化疗用于局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗 [42][43] - 赛诺菲突破性疗法“普乐司兰钠注射液”获NMPA批准，为全球首款作用于APOC3 mRNA的siRNA药物，用于降低家族性乳糜微粒血症综合征成人患者的甘油三酯水平，III期临床显示其将患者空腹甘油三酯水平较基线降低80% [44] - 泽璟制药“人促甲状腺素β”获NMPA批准上市，为国产首款，用于分化型甲状腺癌患者术后随访中的协同诊断 [45][46] 其他 - 海思科将PDE3/4抑制剂HSK39004（AN01）的全球（除大中华区）独家权利授权给AirNexis，获得1.08亿美元首付款及最高9.55亿美元的里程碑付款 [48] - 宜联生物将靶向B7H3的ADC药物YL201的全球（除大中华区）独家权利授权给罗氏，获得5.7亿美元首付款及近期里程碑付款 [50] - 泽璟制药将CD3×DLL3三特异性抗体ZG006的全球（除大中华区）独家权利授权给艾伯维，获得1亿美元首付款及最高10.75亿美元的里程碑付款 [51][52] - 英矽智能与施维雅达成总金额8.88亿美元的多年度AI药物研发合作，聚焦抗肿瘤领域 [53] - 中国最高人民法院裁定诺和诺德司美格鲁肽核心化合物专利有效，该专利在中国将于2026年3月到期 [54][55] 公司动态 重点覆盖公司投资要点及评级 - **皓元医药**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为2.81/4.10/5.69亿元，EPS分别为1.33/1.94/2.70元 [56] - **甘李药业**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为10.96/14.06/16.82亿元，EPS分别为1.84/2.35/2.82元 [56] - **华东医药**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为40.28/45.59/51.20亿元，EPS分别为2.30/2.60/2.92元 [56] - **普蕊斯**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.31/1.41亿元，EPS分别为1.52/1.65/1.77元 [56] - **贝达药业**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为5.34/6.04/7.39亿元，EPS分别为1.28/1.44/1.77元 [56] - **诺诚健华-U**：评级“买入”，预计2025-2027年收入分别为14.11/17.02/20.58亿元，归母净利润分别为-0.43/-0.36/-0.24亿元 [56] - **泓博医药**：评级“增持”，上调2025-2027年归母净利润预测至63.90/81.72/97.95百万元 [56] - **艾力斯**：评级“买入”，上调2025-2027年归母净利润预测至20.28/23.01/26.50亿元，EPS分别为4.51/5.11/5.89元 [56] - **首药控股-U**：评级“增持”，预计2025-2027年收入分别为0.59/1.43/2.87亿元，归母净利润分别为-1.84/-1.71/-1.74亿元 [56] - **九洲药业**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为9.33/10.76/11.56亿元，EPS分别为0.97/1.12/1.20元 [56] - **美亚光电**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为7.30/8.05/8.67亿元，EPS分别为0.83/0.91/0.98元 [56] 医药生物行业上市公司重点公告 - **药品注册**：恒瑞医药“瑞拉芙普α注射液”、泽璟制药“注射用人促甲状腺素β”等产品获NMPA批准上市 [60] - **医疗器械注册**：正海生物“钙硅生物陶瓷口腔骨修复材料”、迈克生物多款检测试剂盒等产品获NMPA批准 [61] - **其他公告**：海思科授权许可、汇宇制药与阿斯利康临床合作、明德生物与洁特生物资产收购等 [62][64]

核心交易与产品 - 公司与美国AirNexis签订独占许可协议，授予其在除中国大陆、中国香港/中国澳门特别行政区及中国台湾地区以外的全球范围内开发、生产和商业化HSK39004的独家权利 [1] - AirNexis将向公司支付1.08亿美元首付款，其中包含4000万美元现金及等值约6800万美元的AirNexis公司19.9%股权 [1] - 交易还包括最高9.55亿美元的额外里程碑付款及特许权使用费 [1] 核心产品与研发管线 - HSK39004系PDE3/4双重抑制剂，是COPD领域的全新治疗药物，有望解决临床未满足需求 [1] - 公司重点布局镇痛/麻醉、自免、代谢和肿瘤等多领域，产品矩阵持续丰富 [1] - 公司采取创新药多管线布局与国内外同步开拓的策略 [1] 公司前景与评级 - 核心在研管线选择NEWCO出海，突显产品自信 [1] - 公司长期保持稳健增长可期 [1] - 维持“买入”评级 [1]

市场策略与资金层面 - 报告核心观点为“顺势做多，科技优先”，认为在A股慢牛预期、春季躁动行情及全球市场共振走强共同推动下，市场延续震荡上行，2026年更宜把握投资时机，并关注两会前的做多窗口期[7][8][9] - 市场表现方面，硬科技板块风格居前，科创50指数涨1.43%收于1475.97点，中盘股板块风格居前，中证500指数涨2.05%收于8056.69点，分行业看传媒、综合、国防军工表现居前[7][8] - 资金层面，全市场成交额31523.68亿元，较前一交易日增加3260.66亿元，共有3918家公司上涨，113家涨停[8] 重点投资方向 - 建议关注有色金属及科技成长方向，具体包括：密集政策利好催化的商业航天、卫星产业[9] - 产业趋势驱动的AI应用方向、人形机器人、国产AI算力[9] - 涨价驱动的存储芯片、消费电子、有色金属、化工等品种[9] - 利好政策支持的新消费方向，如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等[9] 基金市场动态 - 上周（0105-0109）万得全基指数上涨2.65%，万得普通股票型基金指数上涨5.26%，万得偏股混合型基金指数上涨4.79%[11] - 主要ETF表现：南方中证500ETF上涨7.95%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨2.79%，华夏上证50ETF上涨3.40%[11] - 1月9日，两市ETF总成交额约5575.06亿元，日内传媒、卫星、影视、稀土等ETF品种表现相对较好[12] 债券市场数据 - 1月9日，1年期国债到期收益率下行3.50bp至1.29%，10年期国债到期收益率下行1.23bp至1.88%[14] - 1年期国开债到期收益率下行0.04bp至1.58%，10年期国开债到期收益率下行0.50bp至2.03%[14] - DR001上行0.32bp至1.27%，DR007下行0.13bp至1.47%[14] 宏观经济数据 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%[16] - 2025年12月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，2025年全年CPI与上年持平[18] - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，预期增6万人，失业率为4.4%[20] 重要政策与行业动态 - 全国商务工作会议指出2026年要深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，优化消费品以旧换新政策[22] - 财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品出口退税率由9%下调至6%[24] - 2025年我国工程机械销量亮眼，挖掘机全年销售235257台，同比增长17%，其中国内销量118518台，同比增长17.9%[26] - 2025年12月销售各类装载机12236台，同比增长30%，全年销售128067台，同比增长18.4%[27] 重点公司跟踪 - 崇德科技为“华龙一号”核主泵提供的双向推力轴承首批三台套成功发货，标志着公司在核电高端装备国产化领域取得突破[29] - 崇德科技行星齿轮箱销轴、联轴器轴承等核心产品正式向国际头部齿轮箱企业批量交付，配套17.5MW燃气轮机，未来一年将完成50余台套产品交付，深度切入AI算力能源供给链条[32] - 海思科与美国AirNexis签署协议，授予其HSK39004项目在除大中华区外的全球独家权利，将获得1.08亿美元首付款及最高9.55亿美元的额外里程碑付款[34] - 温氏股份预计2025年归母净利润50-55亿元，同比下降40.73%-46.12%，主要因生猪销售价格同比下降17.95%[37] - 中国中车中标马来西亚格拉那再也线26组新列车订单，首组列车预计2028年9月交付[39] 湖南地区动态 - 湖南发展筹划通过公开挂牌转让其控股孙公司湖南发展琼湖建材经营有限公司40%股权[41] - 2025年中欧班列（长沙）开行1037列，累计开行总量超6500列，全年运量达85072箱，货值超23亿美元[43]