马斯克态度转变与商业利益 - 马斯克删除批评特朗普的帖子并表达后悔，有意修复关系，可能出于商业利益考量 [5][6][7] - 分析师认为态度转变是为在当前政治环境下保护企业利益 [8] 特斯拉Robotaxi项目进展 - Robotaxi暂定2025年6月22日试运营，首期10-20辆Model Y无人驾驶出租车，计划未来几个月扩容至约1000辆并向多城市推进 [8] - 内部代号"Project Rodeo"，拥有约300名测试司机在奥斯汀街头测试 [9] - 推进员工试用"Robotaxi App"，模拟乘车流程，目前限定地理围栏内使用 [10] - 培训当地应急响应团队并测试"关键里程"收集复杂路况能力 [11] - 奥斯汀试点是特斯拉无人驾驶战略的首个实战检验，市场将聚焦系统安全性、监管态度及远程监督机制 [12] 中国自动驾驶竞争态势 - 比亚迪、小鹏、零跑等推出高性价比新能源车型，小鹏MONA M03 Max版本售价低于2万美元 [14] - 中国车企在自动驾驶领域快速布局，华为、小鹏、极氪展示L3级研发进展，监管部门正出台L3认证标准 [18] - 特斯拉FSD未达L3级能力，仍需驾驶员手扶方向盘 [19] - 中国传感器成本普遍低于欧美，摄像头、雷达等便宜40%，激光雷达便宜20%，车企压低利润扩大技术渗透率 [20] - 小鹏等通过中国路面积累数据，AI训练优势可能持续拉开与特斯拉差距 [21] 特斯拉战略调整与挑战 - 特斯拉取消2.5万美元新车型计划，押注Robotaxi作为市值核心支撑点 [16] - 面临中国智能电动车制造商的强烈竞争，尤其在自动驾驶领域 [15][17][22]

粤港澳大湾区车展概况 - 车展观众超45万 现场预订成交超16000台新车 成交预定破40亿元 [1] - 车企冲刺上半年销量 明星流量效应显著 刘德华 白敬亭 林丹等参与 [1] - 新势力车企中仅小鹏1-5月销量达年度目标42% 与时间进度匹配 小米 零跑 领克完成30%以上 极氪 理想 蔚来等低于30% [1] - BBA一季度销量同比跌幅超10% 奔驰 宝马 奥迪均面临压力 [1] 新势力车企营销策略 - 小米通过限量矿泉水营销 每日赠送1万瓶 结合儿童节推出小瓶装+肩带 实现高ROI流量 展台排队超百米 [4][6] - 小鹏汽车邀请欧阳娜娜代言新车MONA M03 Max 一周新增2万订单 展台热度靠前 [6] BBA市场表现与应对措施 奥迪 - 推出搭载华为辅助驾驶系统的燃油车A5L Sportback 年内上市 [7] - 上汽奥迪E5 Sportback纯电车深度本土化 与上汽联合开发平台 Momenta提供辅助驾驶 起售价20万-30万元 [9] - 一汽奥迪Q6L e-tron预售 搭载华为乾崑辅助驾驶 [9] 奔驰 - 纯电动长轴距CLA搭载Momenta辅助驾驶 集成豆包AI大模型 智能化体验提升 [9] - 引入比亚迪 宁德时代电池 CLTC续航超800公里 配两挡变速箱优化电耗 [11] 宝马 - 主力车型X3长轴距版上市3个月销量持续下滑 4月销量2742辆 终端价打8折 [12] - 电动车价格进一步下探 iX1 i3终端价15万-16万元 缺乏新产品支撑 需等待2026年全新平台 [12] 行业竞争格局 - 新势力车企销量普遍同比增长 BBA传统豪华品牌面临销量下滑压力 [1] - 本土化与智能化成为竞争关键 华为 Momenta等技术供应商作用凸显 [7][9] - 营销创新差异显著 新势力以低成本高创意活动获客 BBA仍依赖传统明星代言与降价 [2][6]

报告核心观点 报告聚焦2025年6月海外市场，分析近期重点事件与行情，推荐海外金股组合，涵盖消费、能源、科技等多领域公司，认为各公司在业务增长、技术创新、市场拓展等方面具潜力，建议关注并投资 [1][4]。 各部分总结 近期重点事件 - 中美关税政策扰动告一段落，美国国际贸易法院裁定特朗普一揽子关税政策非法，特朗普政府已上诉 [1][8] - 6月中上旬CVPR将召开，这是全球计算机视觉与人工智能领域顶级学术会议 [1][8] - 特斯拉6月计划推出全无人驾驶出租车服务，初期投放约10辆车试运行，顺利则扩至数千辆 [2][9] - 2025陆家嘴论坛6月召开，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展” [2][9] - 中汽协、工信部发声反对汽车行业“内卷式”竞争 [2][9] - 苹果、华为6月将举办开发者大会 [3][10] 市场情况 - 港股5月整体上涨，恒生指数涨幅5.3%，恒生科技指数涨幅1.6%，2025年以来分别累计上涨16.1%、15.7%；美股标普500指数、纳斯达克指数也上涨 [11] - 港股通5月南下资金净流入456亿港元，近30个交易日资金从4月净流入2298亿港元减为净流入697亿港元 [12] - 5月资本货物、医药、耐用消费品与服装等行业领涨，半导体与生产设备等行业领跌 [16] - 5月恒生综指PE（TTM）提升，港股地产建筑业、金融、必需性消费等板块估值上涨，资讯科技板块估值小幅下降 [17] 当前配置建议 - 关注龙头消费企业，如泡泡玛特 [5][21] - 关注成长性可期的能源企业，如中国秦发 [5][21] - 关注AI for Science领袖企业，如晶泰控股 [5][21] - 关注受益于AI发展的互联网及硬件企业，如小米集团 [5][21] - 关注产品周期强势、受益于智驾趋势的新势力，如理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车 [5][21] - 关注估值调整、盈利性强的零部件企业，如丘钛、瑞声科技、舜宇光学 [5][21] 2025年6月海外金股组合 - **泡泡玛特**：2025Q1营收同比增165%-170%，境内线下、线上渠道收入分别同比增85%-90%、140%-145%，境外亚太、美洲、欧洲收入高增长；上调盈利预测，预计2025 - 2027年营收238.00/308.00/361.00亿元，归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，维持“买入”评级 [22][23][24] - **中国秦发**：2024年营收26亿，净利润5.0亿，财务成本下降，资产负债率降至59.6%；印尼煤矿初现经营，后续热值有望提升；下调业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润5.6/10.4/15.4亿元 [27][30][32] - **晶泰控股**：AI for Science范式革命引领者，全球前20大药企中16家为客户；预计2025 - 2027年营业收入4.22/6.84/9.54亿元，首次覆盖，给予“买入”评级 [33][34][35] - **小米集团 - W**：2025Q1收入和利润创新高，手机国内份额重回第一，IoT高端化和国际化，汽车YU7亮相，发布自研芯片；预计2025 - 2027年收入4867/6345/7648亿元，重申“买入”评级 [37][38][39] - **理想汽车 - W**：2025Q1毛利率超预期，预计Q2交付12.3 - 12.8万辆；首款纯电SUV i8 7月发布，VLA模型7月推出；预计2025 - 2027年销量58/75/87万辆，维持“买入”评级 [41][42][44] - **零跑汽车**：2025Q1毛利率超预期，预计全年销量50 - 60万、毛利率10% - 12%、净利润盈亏平衡；预计2025 - 2027年销量55/75/87万辆，总收入600/846/998亿元，维持“买入”评级 [46][47][49] - **小鹏汽车 - W**：25Q1销量增长，净亏损收窄，预计Q2销量10.2 - 10.8万辆；多款新车型将上市，海外表现亮眼；预计2025 - 27年销量47/75/103万辆，总收入832/1465/2072亿元，维持“买入”评级 [52][53][57] - **丘钛科技**：2024年收入增长，手机摄像头模组升级，车载及IoT起量；预计2025 - 2027年收入184/207/237亿元，上调目标价至10.79港元，给予“买入”评级 [59][60][61] - **瑞声科技**：2024年收入增长，手机光学推进高端化，车载产品协同，开拓机器人及眼镜新场景；预计2025 - 2027年收入312/354/395亿元，上调目标价至70港元，重申“买入”评级 [62][63][64] - **舜宇光学科技**：2024年收入增长，手机光学升级需求确定，多场景布局；预计2025 - 2027年收入440/494/559亿元，上调目标价至105港元，重申“买入”评级 [65][66][67]

公司交付数据 - 5月交付23,231辆电动车 同比增长13 1%但环比4月的23,900辆有所下降 [1] - 核心NIO品牌交付量环比下降31%至13,270辆 涵盖ES6 ET5T等高端车型 [2] - 大众市场品牌ONVO交付6,281辆 环比增长42% 首款车型L60 SUV持续受市场欢迎 [3] - 小型高端品牌Firefly交付3,680辆 较4月首批230辆实现大幅增长 [3] 品牌发展动态 - ONVO和Firefly增长势头强劲 但可能蚕食NIO主品牌市场份额 [4] - 公司计划2025年销量较2022年的221,970辆翻倍 需达到月均37,000辆交付目标 [5] - 1-5月累计交付89,225辆 同比增长34 7% 但仍低于目标进度 [5] 同业对比 - 理想汽车5月交付40,856辆 同比增长16 7%且环比4月33,939辆提升 MEGA Home车型订单超预期 [6] - 小鹏汽车交付33,525辆智能电动车 同比暴涨230% 但环比4月35,045辆略有下降 MONA M03 Max新车型已上市 [7] 资本市场表现 - 公司股价年内下跌约19% 同期行业跌幅仅0 5% [8] - 远期市销率为0 46 价值评分D级 [11] - Zacks评级维持3级(持有) [14]

文章核心观点 小鹏汽车公布2025年5月车辆交付结果，交付量同比大幅增长，还推出新车型并在智能驾驶方面有进展 [1][2] 交付情况 - 2025年5月交付33,525辆智能电动汽车，同比增长230%，连续七个月交付超30,000辆 [2][7] - 2025年前五个月交付162,578辆智能电动汽车，较去年同期增长293% [2] 产品动态 - 5月28日推出MONA M03 Max，将城市AI智能驾驶入门门槛降至15万人民币区间，是首款搭载AI天机XOS 5.7.0、具备超300项新功能的小鹏车型 [3] 智能驾驶进展 - 2025年5月XNGP在城市驾驶中的月活跃用户渗透率达85% [4] - 小鹏MONA M03 Max首次应用人机共驾，实现ADAS与驾驶员共享控制权，使手动驾驶与智能驾驶无缝协作 [4] 公司介绍 - 小鹏是中国领先的智能电动汽车公司，面向科技中产消费者，使命是以技术驱动智能电动汽车变革，自主研发全栈高级驾驶辅助系统技术、车载智能操作系统及核心车辆系统 [5] - 公司总部位于广州，在多地设有办公室，智能电动汽车主要在广东肇庆和广州工厂生产 [5]

公司战略转型 - 何小鹏从互联网技术极客逐步转型为制造业CEO角色，并重新聚焦公司技术内核，以MONA M03 Max的发布为标志 [1] - MONA M03 Max定价不到13万，搭载双英伟达Orin-X芯片（算力508TOPS）和27个纯视觉传感器，实现城市/高速NGP功能，智驾能力比肩50万级旗舰车型 [1] - 公司推进"增配降价"策略，MONA M03系列以11.98万元起售价切入主流消费层，上市7个月达成10万辆下线，2025年Q1连续4个月交付超1.5万辆 [2] 技术布局与行业展望 - 何小鹏强调算力是智能辅助驾驶的第一标准，高算力可降低视觉感知延迟与误判，预计2027年初行业对纯视觉和激光雷达路线分歧将消失 [2] - 公司计划2025-2030年实现准L4级自动驾驶，2025年每季度推出新车型，包括第二季度5款车升级、第三季度交付G7/P7新车、第四季度推出增程式车型 [3] - 自研图灵AI芯片算力据称将3-7倍于行业主流车端芯片，支撑产品迭代 [3] 财务与市场表现 - 2025年Q1公司单车均价降至15.3万元（环比下滑0.7万元），营收环比微降1.8%至158.1亿元，但毛利率逆势攀升至15.6%的历史新高 [3] - 净亏损同比收窄51.5%至6.6亿元，现金储备达452.8亿元，目标在Q4实现盈利并达成全年销量翻倍 [3] - 2025年Q1总交付量同比激增330%至9.4万辆，登顶新势力销量榜首 [2] 增长曲线规划 - 核心AI汽车曲线以"智能化+性价比"推进智驾民主化，加速向L3和L4级别自动驾驶技术迈进 [4] - 全球化曲线依托Q1海外销量370%增速，未来三年海外业务将成为驱动销量与利润增长的关键引擎 [4] - 第三曲线人形机器人IRON已亮相上海车展，目标2026年推出工业和商业场景产品 [4] 生态合作与资本运作 - 小鹏汇天启动赴美IPO，计划登陆纳斯达克，募资投向智能飞行汽车技术研发、量产落地及全球化布局 [5] - 与大众汽车合作已带来4.62亿元收入，计划未来24个月内实现首款合作车型量产 [5] - 何小鹏2022年G9车型危机后转向客户导向，裁撤10名高管，重构经营逻辑，推动产品价格下探 [5] 出海与行业挑战 - 智能驾驶技术在海外推广滞后，需向本地政府证明符合标准并制定监管措施，但海合会国家和东南亚政府态度积极 [6] - 公司需将技术优势转化为可持续盈利模式，应对价格战与生态竞争 [6]

公司近况 - 北京时间5月28日公司召开MONA M03 Max车型新品发布会新款车型定价15 58万元下调1 6万元至13 98万元超出市场预期[1] - 新车型将此前Air版本升级为Plus版本Max与Plus版本价差1万元[1] - 新品发布会后1小时内MONA两个版本车型大定数量达12566台超过去年同期Max版订单占比83%[1] 产品配置与竞争力 - Max版本是国内15万元价格带唯一搭载双Orin芯片且支持全场景高阶辅助驾驶的车型[1] - 新车型延续公司打造热销产品思路通过竞争力定价、标配丰富配置及智能驾驶功能实现科技平权[1] - Max版本目标客群年轻化对辅助驾驶接受度和付费意愿更高预计购买比例超预期[1] 技术亮点 - M03 Max全球首发"人机共驾"功能轻掰方向盘即可与辅助驾驶协同控制[2] - 行业首创划线泊车功能纯视觉AEB最高刹停车速达130km/h[2] - 计划6月底OTA推送ETC收费站辅助通行和三点掉头能力[2] 销售与市场表现 - 公司1-4月月销量均突破3万辆延续强势产品周期[1] - 1Q海外销量同比增速超370%新增40+海外门店[1] - 计划2025年下半年在印度尼西亚启动小鹏G6和X9本地化生产[1] 战略规划 - 2025年海外销量目标翻倍未来10年海外销量占比目标达50%[1] - 公司预计新车型上市将带动季度销量及盈利能力持续环比提升[1] - 推出辅助驾驶安心保险服务以保持行业领先体验[2] 财务与估值 - 当前港美股股价分别对应2025年1 6x 1 5x P/S[2] - 维持港股美股目标价108港币 28美元较当前股价有41% 45%上行空间对应2025年2 2x P/S[2]

核心观点 - 小鹏汽车推出MONA M03 Max版本，在15万元级别实现高阶辅助驾驶，新版本上市1小时大定超1万台 [1][2] - 公司智能化优势赋能新车周期，预计2025/26/27年营业收入为909/1303/1527亿元，归母净利润为-11/32/67亿元 [1] - MONA M03 Max版本是同档唯一搭载双Orin-X芯片的车型，算力高达508TOPS，支持城区智能辅助驾驶不限路线、里程 [2] 产品发布 - MONA M03新增Plus和Max版本，共4个配置：Plus版515/620km分别为11 98/12 98万元，Max版502/600km分别为12 98/13 98万元 [1] - Max版本在15万元级别落地智能辅助驾驶，支持"人机共驾"，NGP不抢控制权，无感移交方向盘 [2] - MONA瞄准年轻群体，外观强调颜值，内饰强调舒适，包括主驾三气袋腰托（带腰部舒缓按摩）、电容方向盘（含加热功能） [1] 市场表现 - MONA M03 Max和Plus新版型上市1小时大定12566台，超过去年上市同期，其中Max版订单占比83% [2] - MONA M03是公司在10-15万元推出的首款车型，于24年8月底上市，25年3月底实现第10万台整车下线 [2] 财务预测 - 预计公司2025/26/27年营业收入为909/1303/1527亿元，归母净利润为-11/32/67亿元 [1] - 给予公司2025年1 9倍PS，对应目标价98 58港元（按1港元=0 92人民币汇率换算） [1]

行业竞争与公司战略 - 未来汽车行业竞争核心将是科技、全球化和具身智能，而非单纯价格战 [1] - 公司应对行业价格战的策略包括：不卷价格卷科技、全球化发展、向新质生产力和具身智能发展 [1] - 公司预计行业价格战在未来五年内某一两年会更加激烈，当前只是"开胃菜" [1] 智能驾驶技术发展 - 500 TOPS是L2级别智能辅助驾驶的良好标准，L3-L5所需算力尚无清晰答案 [2] - 评价智能汽车关键在于算力规模、算力利用能力和用户体验 [2] - 公司预测最晚2027年初行业技术路线将趋于统一，纯视觉方案在超大算力支持下将展现高度安全性 [2] MONA M03 Max产品定位 - 新车定价12.98万和13.98万，将高阶智能辅助驾驶能力带入更广泛市场 [3] - MONA系列首款车型M03在设计之初就考虑全球化，后续将推出左舵、右舵、纯电、超电车型 [3] - 产品功能改进主要来自用户反馈，与用户站在一起是保持产品热度关键 [3] 全球化战略 - 公司强调全球化是长线、本地化、共赢共建的过程 [3] - 以越南摩托车市场为鉴，呼吁中国车企出海要注重质量而非速度和低价 [3] - 公司采取"长期主义"海外策略，主张"慢点走" [3] 财务与研发状况 - 公司今年研发投入（含飞行汽车）接近100亿人民币 [4] - 公司毛利持续提高，亏损快速下降，目标今年四季度实现盈利 [4] - MONA系列目标做到同级最高科技和最好质量的同时保持良好毛利 [4] 品牌与技术布局 - 公司定位为高科技公司，智驾只是其中一部分 [5] - 未来将在座舱、飞行、动力、能源、机器人等领域展现更多高科技 [5] - 坚持单一品牌战略，MONA是品牌下的一个系列 [5] 产品规划 - 新款P7将于今年三季度推出 [4] - 公司称今年四季度将是"产品大年"，展现全域能力提升 [4] - X9在纯电MPV市场持续领先 [4]

外观操控电耗 - MONA M03 Max新增星暮紫、微月灰、星雨青色外观，提供超50款改色方案，新增拂晓紫色内饰，采用黄金比例车身设计降低风阻系数，两侧后视镜点亮AI小蓝灯，新增V2L对外放电功能（最大放电功率3.3kW）[1] - 内饰主驾三气袋腰托面积加大30%，升级电容加热方向盘，搭载贯穿电动出风口，遮阳板内置美颜柔光灯，配备1.22平方米超大全景天幕（99.9%紫外线隔绝+97.6%红外线隔绝），后备箱容积600L+，最大拓展空间1600L+[1] - 操控性能：最小转弯半径5.3m，百零刹停35.6m，底盘479mm超低质心高度，百公里能耗仅11.8kWh[1] - 安全配置：搭载14项主动安全配置，全系提前满足明年7月新国标电池安全[1] 智能辅助驾驶 - 全球首次在15万级别车型实现满血版智能辅助驾驶，拥有同级唯一无需记忆城区领航辅助驾驶功能，支持车位到车位、极窄车位泊车、自定义泊车[1] - 车端算力：搭载508TOPS双Orin-X芯片（同级唯一，4-6倍于同级），提出算力是检验智能辅助驾驶的第一标准[1] - 云端算力：拥有中国最大自动驾驶万卡集群云端大模型，云端基座模型参数720亿，2025年底形成2亿条智驾模型训练数据量[1] - 传感器：采用视觉融合感知，搭载最高清车规级摄像头，形成360°全方位高清感知，采用Lofic自研架构[1] - 功能亮点：全球首发人机共驾功能，行业首创划线泊车，6月底OTA升级推送园区闸机/ETC收费站通行、三点掉头功能[1] 智能座舱 - 首发搭载XOS 5.7.0系统，小P语音助手全领域平均响应时间快至0.9s，语义理解准确率提升40%[3] - 语音控制功能数量提升30%，新增/优化300项功能，支持个性化定制400+原子功能[3] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能和成本[8] - 比亚迪出海战略聚焦东南亚市场[8] - CATL在储能市场增长高于动力电池领域[10]