公司发展与业务概览 - 公司于2009年在深圳证券交易所上市，2019年间接控股股东变更为中国远洋海运集团，进入快速发展期 [3] - 2025年现金收购中远海运客运100%股权后，客滚船规模达到64艘 [3] - 主营业务为以琼州海峡及渤海湾为中心的客滚运输，经营海口至海安、烟台至大连、三亚至西沙等航线及港口服务业务 [3] 运力规划与资本运作 - 海安线原则上不再新增航运企业，现有客滚船实行“以新换旧”，通过船舶大型化、高抗风等级提升运力，运输新能源的平板货船不受新增数量限制 [3] - 公司计划发行总额度不超过50亿人民币的中期票据，资金用途可能包括偿债、补充流动资金、项目投资、并购重组等 [3] - 为应对车客流量增长，公司可通过增加平板驳船投入、新造客滚船及开辟新航线来满足需求 [6] 区域整合与协同效应 - 收购中远海运客运旨在实现客滚运输跨区域运营，增强收入与抗风险能力，利用琼州海峡与渤海湾淡旺季的互补性提升经营效率 [7] - 整合推进“五共享”协同机制：包括运力共享（如“北船南调”）、船员与管理共享、数字化与营销共享 [8] - 平陆运河投运后，可将广西及西南地区货物出海距离平均缩短数百公里，节省约3-5天运输时间，有望促进公司广西相关航线的车客流量增长 [10] 市场特征与风险因素 - 琼州海峡客滚运输存在明显淡旺季，节假日及旅游旺季单日运量可达平时的数倍，面临“高峰期不够用、淡季用不完”的结构性矛盾 [5] - 公司营收增长与海南地区经济增速紧密相关，业绩受宏观经济、政策落地节奏及公司运营效率等多重变量影响 [3][4] - 海南自贸港封关运作后的“一线放开，二线管住”政策及“非禁即入”原则，预计将吸引更多投资与合作伙伴，有利于公司车客流量确定性增长 [3] 其他项目进展 - 投资徐闻港事项仍在尽职调查与谈判中，部分重要事项交易各方尚未达成一致意见 [10] - 目前尚未获悉建设琼州海峡跨海大桥的官方信息，公司将通过船舶更新、港口升级、开通新航线等措施提升运营效率 [10]

产品价格与稼动率趋势 - TV类产品价格有望上涨 受体育赛事备货及品牌厂积极采购影响，叠加行业“按需生产”策略 [1] - MNT部分尺寸产品价格环比上涨 因品牌客户补库存需求提高，以及TV等产品产能挤压与海外产能收缩导致结构性供给紧张 [1] - 2025年12月及2026年1月稼动率维持高位 受需求前移与备货需求释放影响 [1][2] OLED技术发展 - 第8.6代AMOLED生产线提前点亮 于2025年12月30日成功点亮，较原计划提前5个月 [3] - 瞄准高端IT市场 该产线主要生产笔记本电脑、平板电脑等高端触控OLED显示屏，以抢占高端市场 [3] 财务与资本规划 - 2025年为资本开支高峰 主要因成都第8.6代AMOLED及北京第6代LCD LTPO/LTPS生产线项目支出 [5] - 2027年起资本开支有望大幅下降 2026年成都AMOLED项目仍有持续投入，之后开支将显著减少 [5] - 2025年为折旧金额峰值 存量产线折旧减少，在建产线分阶段转固 [4] 股东回报 - 2025年完成多项股东回报举措 包括注销近10亿元库存股、2024年度现金分红约18.7亿元、完成超15亿元的A股回购 [6][7] - 持续落实股东回报规划 公司已完成《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》承诺，并将持续提高股东回报 [7]

天津跃峰产能与技术 - 天津跃峰现有设备满产年产能可达50-70个贮箱 [3] - 关键生产设备采购自专业供应商，如五轴龙门搅拌摩擦焊接系统、贮箱环缝熔焊焊接系统 [3][4] - 已掌握多规格铝合金贮箱核心生产工艺，关键焊接、检测技术达行业先进水平 [4] - 已组建航天装备领域资深技术与管理核心团队，并建立专业人才快速引进与培养机制 [4] 市场前景与客户结构 - 天津跃峰现阶段收入贡献国家任务占比较高，商业航天业务持续拓展 [5] - 已形成覆盖国家队火箭单位及天兵科技、蓝箭航天、星际荣耀等头部商业火箭公司的多元化客户体系 [5] - 作为天兵科技天龙三号核心供应商，承担整箭贮箱及部分结构件制造任务，占结构件制造任务总体价值量60%-80% [5] - 天兵科技天龙三号单箭价值量超2,000万元 [5] 行业壁垒与风险 - 商业火箭贮箱及结构件制造核心技术壁垒在于长期技术积累与全场景验证 [6] - 关键技术卡点包括动态工况下的结构稳定性控制、高精度焊接工艺、气密性与隔热性能保障、承压极限验证等 [6] - 新进入者面临技术验证周期长、产能建设成本高、客户信任门槛高等挑战 [6] - 订单转化风险包括客户首飞推迟或失利、技术指标验证未达预期、行业竞争格局变化等 [5] - 商业航天业务对头部客户依赖度较高，且火箭发射进度不及预期可能导致订单交付延迟 [5][6] 公司业务与规划 - 公司拟通过收购天津跃峰部分股权，进入商业航天运载火箭贮箱核心部件研发制造领域 [6] - 目前已参与蓝箭航天、天兵科技等多家商业航天头部企业部分型号配套任务，但尚未形成大规模收入贡献 [6] - 商业航天领域发展受政策、技术、市场需求等多重因素影响，存在不确定性 [6]

商业航天业务 - 公司商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段（壳段）、整流罩、发动机零部件等，客户涵盖国内多家头部民营火箭公司 [2] - 一枚主流商业火箭成本中，结构件占比在25%以上 [2] - 火箭可回收技术不会削弱公司产品价值量，反而可能通过“高频发射+维护更新”双轮驱动创造新增长点，因为回收后结构件通常需返厂检测、修复或更换，且发射频率提升会带动新造箭体需求 [2][3] - 公司于2024年上半年完成铆接产线建设，当前产能为年产10发，后续可根据订单在4个月左右增加产能 [3] - 公司通过收购成都新月跨界进入该领域，旨在拓展产品至航空航天领域，将其打造为业绩第二增长点 [3] - 商业航天火箭结构件制造行业存在高技术壁垒、突出人才壁垒（核心团队多具“国家队”背景）以及资金与资源壁垒 [3][4] - 公司在商业航天领域具备人才优势（拥有经验丰富的专门团队）和资源优势（可依靠上市公司资金进行产线建设） [4] 汽车主营业务 - 2025年前三季度，公司汽车主业营收实现较快同比增长，利润水平有所修复，若剔除产能调整产生的处置费用影响，主业盈利能力表现更为良好 [4] - 汽车业务未来增长点包括：拓展基于国际一级供应商（如麦格纳、法雷奥、博世）合作关系的零部件出口；以及国内新客户开发（如蔚来、比亚迪）、产品品类扩张（提升单车价值量）、行业集中度提升和国产化替代 [4] 投资者关系活动基本信息 - 本次投资者关系活动类别为策略会，于2026年1月7日在上海举行 [2] - 公司接待人员为董事会秘书兼财务总监李红涛及证券事务代表刘玉 [2] - 共有来自94家机构的代表参与本次活动 [6][7][8]

公司主营业务与战略布局 - 公司坚持“环保低碳新材料+生物大健康”双翼发展战略，主营业务包括特种环保纸、印刷品、工业大麻精深加工、新型烟草四大板块 [2] - 特种防伪环保纸与印刷品业务近年来营收和利润水平较稳定 [3] - 公司自2011年上市后积极寻找第二成长曲线，先后布局了新型烟草和工业大麻业务，并已形成一定规模的业务收入 [4] 太空算力业务投资概况 - 2025年6月，公司以1.1亿元人民币参股北京轨道辰光科技有限公司，持有其19.30%的股份 [4] - 投资背景基于中美科技竞争及对算力行业转型的寻求，同时关注到美国starcloud及国内成都国星宇航等行业动态 [6] - 公司认为太空数据中心凭借能源效率和环境影响优势，可能成为AI算力发展的终极解决方案 [6] 轨道辰光业务与技术优势 - 轨道辰光核心业务为通过发射算力卫星至晨昏轨道组建太空数据中心，提供“天数天算”和“地数天算”服务 [2][7][9] - 核心技术优势包括：利用晨昏轨道实现7*24小时不间断太阳能供电；研发新型辐冷板与双相流体回路技术解决散热问题；在天地数据传输、空间防护等关键领域取得阶段性成果 [7][8][9] 发展前景与风险提示 - “天数天算”业务可能在未来5年内才有明确商业价值，“地数天算”业务可能在未来5-10年才逐步具备与地面数据中心竞争的优势 [9] - 业务面临强烈辐射、轨道维护困难、碎片危害、监管问题等障碍，商业化进度和效益可能晚于或低于预期 [9]

公司业务与市场地位 - 公司是亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模近二十年居全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3的份额 [1] - 2025年销售种猪9.8万头，种猪产能持续放量 [2] - 2025年累计销售商品代白羽肉鸡苗6.4亿只，较上市前规模增长约20倍 [2] - 2025年12月销售父母代鸡苗130多万套，价格自2025年9月以来逐月上涨 [3] - 公司计划未来4年将父母代存栏规模增至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只 [11] 引种情况与疫情影响 - 2025年公司共引种祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国进口比例超过四成，是引种数量最多的企业 [4] - 2025年12月底法国阿摩尔滨海省发生禽流感，导致公司原定2026年1月下旬的2批引种计划暂停 [4] - 2025年我国白羽肉鸡祖代进口量同比下降超过10% [10] - 若恢复引种，审批手续预计需要2-3个月 [7] - 目前尚无可以从法国以外的其他国家引种的消息 [6] 产品价格与市场行情 - 2026年1月公司父母代种鸡成交单价已达53元以上 [4][8][10] - 2025年第四季度父母代和商品代鸡苗价格均为全年最高 [8] - 父母代种鸡价格上涨主要受2024年底至2025年初祖代引种中断的影响，根据养殖周期传导至2025年9月后 [9] - 商品代鸡苗价格上涨受供给（父母代场去产能）、需求（下游扩产）及鸡肉/毛鸡价格上涨多重因素驱动 [9] - 预计2026年父母代种鸡景气度较高，价格还将进一步提升 [10] - 预计2026年商品代鸡苗行情将好于苗价较好的2024年 [11] 其他业务进展与战略 - 公司蛋鸡业务已通过中试阶段，预计2026年上半年能获得新品系证书 [11] - 公司变更募集资金用途是基于农业农村部等部门的产能调控政策 [11] - 公司考虑通过自建和收购模式进行产能扩张 [11] - 公司正在推进出海战略，计划从产品出口（设备至东南亚，商谈种蛋至中亚）逐步扩展到团队、技术和资金出海 [11]

公司战略与产业格局 - 公司定位为全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业，深耕新能源、新材料、石油炼化与聚酯化纤领域 [1] - 公司确立了“1个核心平台（大化工基础原料）+ N个多元化产业链（新能源、新材料等）”的“1+N”产业格局 [1][2][3] - 未来战略将夯实“1+N”布局并实施人工智能战略，发展新质生产力，打造AI浪潮下一流企业 [3] 核心产能与规模优势 - 拥有1600万吨/年炼化一体化项目、240万吨/年甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，形成“油、煤、气”多头并举的烯烃制取能力 [1] - 拥有PX产能280万吨/年，PTA产能630万吨/年，并已打通“原油—PX—PTA—聚酯化纤”全产业链 [4] - 2025年第三季度投产PTA三期新产能240万吨/年，采用先进P8++技术 [5] - 在新材料领域拥有多项产能，包括EVA 90万吨/年、POE 10万吨/年、丙烯腈 104万吨/年等，其中EVA、POE、丙烯腈处于国内龙头地位 [6] 经营策略与市场展望 - 公司通过多元化原料来源和规模优势保障产销顺畅，以应对行业周期波动 [5] - 认为当前布伦特原油价格约60美元/桶的相对低位对炼化一体化项目较为有利 [6] - 预计2025年原油价格将保持窄幅波动的偏弱运行趋势，有利于降低采购成本 [6] - 认为行业反内卷政策将推动营造公平竞争环境，促进行业良性高质量发展 [4] 项目进展与资本开支 - 10万吨/年POE装置已于2025年第三季度投产，目前处于市场开拓和小批量试用阶段 [6] - 目前大部分装置已建成投产，仅EVA、涤纶长丝等少量项目仍在建设期，暂无其他大型新项目建设规划 [7] - 预计未来公司资本开支将呈现逐步下降趋势 [7]

核心业务与产品概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 产品广泛应用于食品冷链、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什公司1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，“基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明二等奖 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造，政策驱动需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿元人民币，市场需求旺盛 [7] - 公司出产液化机组，可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] - 针对AIDC，公司可通过溴化锂吸收式制冷机回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，提升能源综合利用率 [9]

公司业务概览与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”入选国家绿色数据中心技术目录 [4] - 在数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5][6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站（如红沿河、宁德等）提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是核岛制冷机国家标准主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，重点子公司北京华源泰盟为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，该板块共授权专利96项，软件著作权33项 [8] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能帮助高耗能企业降耗减排，受益于政策驱动，需求具有长期确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工出产燃气电厂余热锅炉(HRSG)，2024年营收超过7亿元 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其氢液化氦气螺杆压缩机被认定为国家能源领域首台(套)重大技术装备 [9] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，服务于AIDC冷却需求 [9]

行业与市场环境 - 2025年化工行业呈现前高后低运行特征，第三、第四季度持续触底，但随后产品价格逐步修复，市场信心温和回升 [1] - 2026年初国内经济稳中向好，全球化工产业链重构释放积极信号，资本市场对化工行业的关注度正稳步回升 [1] - 国家反内卷政策推动化工行业从无序竞争转向高质量发展，倒逼企业压缩低效投资，资源向技术领先、环保达标的优势企业集聚 [3] - 近期原油价格持续下降，对公司原料端采购成本形成利好，但产品价格承压部分抵消了收益 [4] 公司经营与财务表现 - 2025年顺酐行业整体开工率仅有50%左右，但公司顺酐装置始终保持高负荷稳定运行 [2] - 公司12万吨/年顺丁橡胶装置持续满负荷运行，2025年受益于丁二烯价格大幅下跌及顺丁橡胶市场价格企稳回升，产品盈利能力显著回升 [4] - 公司通过精细化管理、技术改造及自产低成本丁二烯原料，巩固了橡胶产品的盈利优势 [4] 公司战略与资本开支 - 2026年公司秉持审慎稳健的资本开支策略，重点聚焦现有装置技术改造与高附加值产品转产，以降低成本和提升效能 [2] - 公司将稳步推进齐鲁科力催化新材料项目建设，以提升在催化剂领域的技术实力与市场竞争力，助力国产替代并降低对外采购成本 [2] - 公司借助行业回暖契机，加快推进存量优化项目落地，深化产业链上下游协同，力争在新周期中占据更有利竞争地位 [1] - 公司通过新加坡子公司拓展海外低成本原料采购渠道，强化境内外资源调配能力，以把握低油价窗口期 [4] 产品与产能情况 - 2026年国内顺酐新增产能投放相对有限，主要来自福建中景石化的一套装置 [2] - 公司将持续优化顺酐装置工艺运行效率，巩固区域市场供应地位，并探索高附加值衍生物的开发路径 [2] - 多数化工企业资本支出呈现收缩态势，行业整体处于产能消化与投资审慎阶段，新建及扩建项目进度明显放缓 [2]