**行业与公司** * **行业**：碳酸锂/锂电行业[1] * **公司**：宁德时代（C公司）[1] **核心观点与论据** * **核心观点**：延续看多碳酸锂，认为其是锂电行业中最强的alpha方向，并看好锂矿股在5月继续上涨[1] * **价格预测**：看好5-6月份碳酸锂期货价格初步达到22-25万元/吨[1] * **基本面支撑**：五一节前最后一个交易日，碳酸锂期货价格上涨5%，逼近19万元/吨；同时SMM周库存环比仅增加100多吨，显示去库趋势，预计5-6月份将继续去库，可能上演现货推动期货价格上涨的行情[1] **其他重要信息** * **关键风险与变数**：5月锂矿股上涨高度的最大变数在于宁德时代旗下jxw项目能否在5月底复产[1] * **复产进展**：截至五一假期，jxw复产无实质性进展，主要卡点在水利部门审批；即便未来获批，仍需经过环评流程（十几二十个工作日），因此5月底或6月初能否复产仍存在不确定性[1]

行业与公司概览 * **涉及的行业**：人工智能（AI）基础设施与模型、云计算与供应链服务、半导体（GPU/CPU/光连接）、数据中心、光通信、AI应用与智能体、消费互联网 * **涉及的公司**：OpenAI、亚马逊、英伟达、康宁、AMD、Lumentum、DeepSeek、谷歌、美图公司 核心观点与论据 AI基础设施投资与需求强劲 * OpenAI预计2024年投入**500亿美元**购置算力，以支持更先进的AI模型和更大规模用户服务[1] * 英伟达与康宁达成长期合作，康宁将新建三家美国工厂，使美国光连接产能提升**10倍**、光纤产量提升超**50%**，以强化AI基础设施建设[1] * AMD将服务器CPU总目标市场（TAM）上调至**1200亿美元**，并预计在2030年前年复合增速超**35%**，主要由代理式AI驱动[1] * Lumentum受益于AI及数据中心高景气，其EML激光芯片供需缺口超**30%**，scale-across组件已售罄[2] 半导体与数据中心产业链高景气 * AMD在26年第一季度和第二季度营收均超预期，数据中心业务贡献核心增量，其CPU与GPU的配比正朝**1:1**演进，份额目标冲击**50%**以上[1] * Lumentum第三季度营收达**8.08亿美元**，同比增长**90%**，非GAAP营业利润率同比提升超**2100个基点**[2] * Lumentum对第四季度的营收指引为**9.6亿至10.1亿美元**，显示持续增长预期[2] 科技巨头加速布局AI与应用生态 * 谷歌将于5月12日举办活动，预计集中发布Gemini系列AI新功能[4] * 谷歌正内测全新的AI智能体Remy，对标OpenClaw[5] * 亚马逊正式推出供应链服务，对外开放其物流网络，向零售、医疗、制造等行业开放货运、分拨、履约及包裹运输能力，首批客户包括宝洁、3M、Lands'End[1] * Claude的代码功能新增Loop循环功能，可定时自主运行，自动完成代码修复、反馈监控、测试维护等任务，被视为行业未来重要演进方向[5] 资本市场与用户增长动态 * 中国AI公司DeepSeek估值接近**450亿美元**，国家大基金牵头投资谈判，腾讯等机构拟参与入局[3] * 美图公司2026年第一季度全球付费用户超**1790万**，同比增长**30.2%**，创历史新高[5] 其他重要信息 * 文档信息为公开资料整理，不涉及具体的投资建议及研究观点[5]

行业与公司 * 行业为算力产业链，具体划分为北美算力链与国产算力链[1][2] * 公司为A股中精选的算力链龙头公司，包括47家北美算力链龙头（涉及光模块、PCB等方向）与41家国产算力链龙头（涉及半导体产业链、存储等方向）[1][2] 核心观点与论据 * **核心观点**：近期算力链内部行情正在扩散，国产算力链已在相对北美算力链补涨[1][3] * **核心论据**：通过分别构建“北美算力链”与“国产算力链”指数进行观察，发现两者比价仍在相对高位[1][3] 其他重要内容 * 研究分析基于构建的专门指数，用于观察算力行情内部的扩散情况[1][2]

温和通胀带动企业进入补库周期，产能增速低位回升。 2行业绝对景气和相对景气：科技TMT延续高增长，通胀超预期推动周期基本面明显改善，先进制造基本面持续修 复、供给拐点已现，金融地产 【申万宏源策略-行业比较】 A股2026一季报和2025年报分析 126Q1A股整体扣非净利润和营收增速分别回升到10.8%和6%，毛利率和ROE环比改善，现金流和经营回款处于改 善通道。 【申万宏源策略-行业比较】 A股2026一季报和2025年报分析 126Q1A股整体扣非净利润和营收增速分别回升到10.8%和6%，毛利率和ROE环比改善，现金流和经营回款处于改 善通道。 温和通胀带动企业进入补库周期，产能增速低位回升。 2行业绝对景气和相对景气：科技TMT延续高增长，通胀超预期推动周期基本面明显改善，先进制造基本面持续修 复、供给拐点已现，金融地产中银行稳健、证券持续高增、保险承压、地产负增长收敛，消费持续磨底，服务消 费有亮点，实物消费必选韧性强于可选。 3二级行业26Q1扣非净利润增速大于30%，且没有低基数效应的有：周期资源品（能源金属、小金属、工业金属、 贵金属、化学纤维、农化制品、玻璃玻纤）、科技制造（半导体、元件 ...

行业与公司 * 涉及的行业为太空光伏（T&S链）及磷化铟（InP）衬底材料行业，核心公司为**连城数控**，并提及了其关联公司青岛华芯晶电科技有限公司以及供应商/合作伙伴通美晶体（AXT）[1][2][4] 核心观点与论据 **太空光伏订单与交付** * 近期太空光伏产业链有订单进展：部分公司的10GW项目已签约并收到预付款；40GW项目前期已敲定供应商，近期预计签约并收到预付款[1] * 交付节奏明确：根据产业链信息，10GW订单预计在6-7月交付，40GW订单预计在7-8月交付[1] * 目前没有针对该业务的禁止出口相关政策[1] **公司业务与市场前景** * 连城数控是太空光伏T&S链中的“磷化铟铲子股”，即核心材料/设备供应商[1] * 公司不仅拿到太空光伏订单的概率大，且份额可能超预期[1] * 全球光电子产业（光通信、激光雷达、太赫兹通信等）高速发展，对磷化铟的需求呈爆发式增长[2] * 磷化铟在光模块器件中应用最广泛，占据80%的市场份额，其需求随全球5G基站建设和数据中心需求增加而增长[3] * 据预测，磷化铟光电子市场规模到2027年将达到56亿美元，年复合增长率达14%[3] **公司价值与关联技术** * 对连城数控进行了市值空间测算：中性情景下目标市值380亿元（空间175%），乐观情景下目标市值669亿元（空间385%），测算业务构成包括太空光伏、地面光伏、主业及电池片股权[2] * 公司被描述为“全产业链自主的衬底黑马”，拥有磷化铟翻倍逻辑[2] * 公司在磷化铟产业链中拥有预期差：其供应的磷化铟用石英舟是高频耗材且极度稀缺，公司是国内唯一InP定制专用石英舟生产商，并为全球最大InP衬底厂商之一的通美晶体（AXT）独家供货[4] * 半导体级InP石英舟属于超高纯定制耗材，认证周期长达2年以上，产能吃紧，未来可能出现类似电子布的紧缺行情[4] * 连城数控是青岛华芯晶电科技有限公司的股东之一，后者是领先的半导体材料及装备企业，并于2024年9月获得磷化铟材料突破[4] 其他重要信息 **后续潜在催化剂** * 板块目前处于底部位置，后续催化包括：等待部分公司40GW订单收到预付款、相关谈判的边际变化、SpaceX可能在第二季度的潜在IPO催化、以及6月的光伏SNEC展会[1]

涉及的行业与公司 * **行业**：碳化硅行业 电子电力行业 AI服务器电源行业 新能源车行业 光储行业 AR眼镜行业[1][2] * **公司**：Wolfspeed 嘉晶 英飞凌 天岳先进 三安光电 时代电气[1][2][3] 核心观点与论据 * **核心驱动因素**：本轮碳化硅景气上行主要由AI服务器电源架构升级引爆的需求拉动 叠加低端产能加速出清 高端产能紧缺 带来结构性供需偏紧[3] * **AI电源需求激增**：英伟达引爆AI服务器电力革命 固态变压器成为800V高压直流终极电源管理方案 其核心电子电力系统中 碳化硅器件因耐高压、高频、高温特性 天然适配需求且占比显著提升 伴随GPU功率密度提升 柜内电源对碳化硅功率器件的需求也在持续增加[1][2] * **市场空间广阔**：预计2030年AI电源用碳化硅器件市场需求约200亿元 增长远超预期[2] * **其他应用领域增长强劲**：新能源车800V高压平台快速渗透以及储能装机强势增长 推动碳化硅需求持续快速增长 AR眼镜用碳化硅光波导有望成为核心技术路径 碳化硅散热基板/中介层可解决AI芯片CoWoS封装中的散热瓶颈 台积电正积极牵头研发[2] * **供需状况紧张**：器件厂商英飞凌在2月5日发函上调功率器件价格 碳化硅涨幅超15% 部分产品交货周期拉长至30周 存在结构性短缺[2] 其他重要信息 * **市场表现**：假期期间 Wolfspeed股价涨幅43% 嘉晶涨幅32% 英飞凌涨幅8.6% 节后天岳先进 三安光电股价大涨[1][2] * **技术优势**：固态变压器具备高效率、高集成度、绿电适配、能量路由等优势 电子电力器件在其成本中占比约40%[1][2] * **投资建议**：建议关注Wolfspeed、英飞凌、天岳先进、三安光电、时代电气等公司[3]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球人工智能（AI）基础设施（算力）建设、绿色能源（光伏）与算力协同[1] * **公司**：Alphabet (Google母公司)、IREN、盛视科技[1][2] 核心观点与论据 **全球AI基建加速，资本开支与并购活跃** * Alphabet计划发行至少30亿欧元债券以补充AI基建资金，并将2026年资本开支预期上调至1800亿至1900亿美元，重点投入AI云和自研芯片[1] * IREN拟以约6.25亿美元股票对价收购Mirantis，以增强其在AI Cloud的部署、运维和企业客户服务能力[1] **中国推进“算电协同”，绿色能源与算力结合** * 中国首个大规模“算电协同”绿电直供项目——大唐中卫云基地50万千瓦光伏电站于5月2日正式投运[1] **盛视科技：传统主业稳健，积极扩张算力业务** * **传统主业**：公司聚焦智慧口岸、智慧机场、智能交通等场景，核心客户为海关、边检、政府及国企[3] * **财务表现**：2025年实现收入14.45亿元，同比增长18.26%，归母净利润0.85亿元[3] * **财务状况**：公司历史负债率低，截至2025年底非流动负债仅0.34亿元，无长期借款，资产负债表轻盈[3] * **算力业务扩张**：公司4月以来累计公告采购71亿元IT设备及高性能服务器，并拟申请230亿元综合授信，以支持算力设备采购、交付和租赁业务扩张[3] 其他重要内容 * 公司2025年利润受到股权激励费用、坏账计提等阶段性扰动，预计随着化债推进和回款改善，主业利润弹性有望逐步释放[3] * 在化债背景下，公司主业利润有望回暖[2]

涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能（AI）算力行业、AI大模型行业 * **公司**：英伟达（NV/ Nvidia）、Anthropic 核心观点与论据 * **核心观点：AI算力需求持续超预期，供给紧缺将延续并导致涨价** * 尽管市场曾对GPT-5感到失望，但分析认为AI在编程（coding）、研究（research）和计算机使用（computeruse）等领域已进入可规模化（scalable）阶段，这构成了需求预测上修的核心逻辑[1] * 推理需求的持续增长，将导致AI公司把年经常性收入（ARR）的40%以上用于支付算力需求[3] * 当前除了CoWoS封装和认证环节供给有所缓解外，机柜、良率等其它所有环节的紧缺都在加速[3] * 除非出现革命性的算法变革（如非Transformer架构、100倍高效的注意力机制），否则大多数环节的紧缺将延续到2027年，并体现为产品涨价和相关公司每股收益（EPS）的上修[4] * **关键数据预测与上修** * **英伟达（Nvidia）需求与收入**：将英伟达2026年的需求预测大幅上修至4000亿美元[1]；过去一年，市场对英伟达收入的一致预期已从2600亿美元逐步上修至3600亿美元[3] * **头部大模型公司收入**：将头部大模型公司的收入预测大幅上修至600亿美元[1] * **Anthropic收入表现**：Anthropic在5月份已实现450亿美元收入[3]，其收入在半年内增长了6倍（6X）[3] * **Claude Code收入预测**：对Claude Code的收入预测从4亿美元上修至20亿美元，承认此前低估了20倍[3] * **算力租赁价格**：基于需求预测，大幅上修了算力租赁的涨价幅度[2] * **用户增长与使用量激增** * **Claude用户扩展**：Claude的可触达用户从2000万程序员快速扩展到5亿知识用户，速度超预期[3] * **Token消耗量激增**：许多AI场景公司的Token使用量在半年内增长6倍（6X）[3]；个人消耗的token/虚拟机成本在6个月内增长20倍（20X）[3] * **供需缺口与资本支出（Capex）** * 当前AI算力需求大幅超出预期30%以上[3] * 超过30%的供给缺口会在产业链各个环节逐步体现[3] * 当年的算力需求简单计算将转化为新增资本支出（Capex）需求的5倍（X5）[3] 其他重要内容 * 分析中提及了从“Z用户”到“5亿知识用户”的用户扩展路径假设[3] * 报告指出，CoWoS封装已不再是限制算力供给的唯一因素[3]

纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * **行业**：垃圾发电板块 [1] * **核心推荐公司**：绿色动力H股 [1] * **其他提及公司**：瀚蓝环境、永兴材料、光大环境H股、海螺创业H股 [1] 核心观点与论据 * 第九次重申推荐垃圾发电板块及绿色动力H股 [1] * 推荐逻辑基于“不消耗资本开支的增长”模式，并得到新佐证 [1] * 该增长模式的支撑点包括：供热绿能、炉渣涨价、算电业务，以及新增的AI赋能 [1] * 公司具备中长期超过10%的复合增速 [1] * 绿色动力H股股息率接近6% [1] * 此类资产（指具备上述特征的资产）值得重视 [1] 其他重要内容 * 无其他内容。

涉及的行业与公司 * **公司**: 杰瑞股份（中国上市公司，油气装备龙头，业务拓展至天然气、燃气轮机发电、数据中心与储能热管理）[1][3] * **行业**: 油气装备、燃气轮机发电（特别是航改型燃气轮机）、数据中心能源解决方案[1][3] 核心观点与论据 * **合资合作扩充核心资源**: FTAI与杰瑞集团成立战略合资企业，专注于航改燃气轮机的成套集成与分销，此举将大幅扩充杰瑞的机头（发动机）资源[1] * **机头资源充足保障发展**: FTAI目前拥有或掌握超过1,000台发动机的使用权，全球存量CFM56发动机超过22,000台，合作印证了杰瑞储备的机头资源充足，不会制约其发电业务的高速发展[2] * **发电业务成为第三增长曲线**: 杰瑞股份的发电业务已成为公司第三增长极，自2025年11月以来已在北美获得5个客户、6个燃机发电机组大订单，累计金额超11亿美元[3] * **业务协同拓展新市场**: 公司聚焦数据中心与储能热管理，通过整合内部上游区块开发、气体处理、燃气发电、小型模块化反应堆（SMR）、能源控制管理、工程等业务，组建了数据中心一体化公司，成长空间广阔[3] * **海外战略成效显著**: 公司大海外战略加速推进，2025年海外收入达78.38亿元，占总收入48.32%，同比增长30%；海外市场新增订单占比超过50%，同比增长19.4%；海外业务毛利率为38.11%，显著高于国内业务的25.69%[3] 其他重要信息 * **合作伙伴业务详情**: FTAI是一家专注于航空发动机租赁、维护和改装的综合性航空服务公司，其于2025年12月30日宣布推出新业务平台FTAI Power，致力于将CFM56发动机改造成25MW的航改型燃气轮机，为全球数据中心提供能源解决方案[1] * **产品交付时间表**: 首批航改燃机产品Mod-1 CFM56（25MW）预计2026年第四季度开始交付，2027年产量将提升至100台[1] * **风险提示**: 行业竞争加剧[3]