纪要涉及的公司 麒盛科技、上海舒福德、齐盛科技、杭州舒福德科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **海外产能布局** - 公司出口美国电动床占总出口八成以上，美国进口市场占比超 50%，2018 年起海外建组装厂，2024 年越南平福扩产，设计产能 100 万套，计划转移平阳工厂产能；墨西哥工厂订单不饱和、成本高，用于高端或无关税系列产品；短期内优先利用中、越、墨现有工厂应对需求[1][2] - 主要客户 ATS、CTS 订单稳定，小客户或找新供应商或追加订单[2] 2. **关税影响** - 电动床受越南 232 条款 25%关税影响，钢材占比 10%，单一产品关税影响 3%-4%；谁清关谁承担，线上业务已调价维持利润，高价品牌调价不明显；公司找本土化替代供应商，与客户未调价，订单发货正常[1][4] 3. **2024 年财报情况** - 收入端稳定，大客户无增长，新兴和中国市场不及预期，收入略降 4%；利润受上海舒福德 6600 万坏账影响为 1.5 亿，加回坏账实际利润 2.02 亿，较 2023 年明显增长[1][5][6] 4. **电动床销售情况** - 销量近两年无明显增长，因美国消费力下降或品类渗透率难提升；大客户推广稳定，渗透率仅百分之十几，仍有潜力；2025 年大客户订单预期与 2024 年持平，产品预计 2027 年迭代[1][7][9] - 美国市场渗透率变化不显著，中国等新兴市场渗透率不到 1%但呈提升趋势[8] - 毛利率下降 1%，因 2024 年初汇率波动和客户降价要求；客户终端产品结构未明显向性价比产品倾斜，中高端产品需求稳定[1][10][11] 5. **上海舒福德情况** - 负责国内销售运营，齐盛科技供货；2023 - 2025 年门店目标分别为 100 家、200 家、300 家，2024 年达 220 家，放缓拓展节奏确保门店运营和上市公司回款[1][3][12] - 与经销商销售额分成，经销商承担房租和人工，装修费上海舒福德补贴；产品物流从工厂直发消费者[14][15] - 品牌营销和终端定价由上海舒福德决定，终端定价自 2022 年未变；每年有销售额翻倍目标，无明确利润率目标，首要任务确保还款给上市公司[17][18] - 2024 年境内 1.8 亿销售收入中，自有品牌贡献约 1 亿，境内主要是 ODM 业务[19][20][21] 6. **数字睡眠领域研究** - 2022 年设基金组建团队，独立运营，专注数字化疗法和脑机接口产品研发，申请医疗资质，未上市销售；未来希望应用于智能床或智能家居系统[21] - 公司每年投入一两千万，过去两年约四五千万；团队亏损，部分产品申请资质，预计近一两年产生收入，今年或认证落地[22][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 越南基地原材料本土化供应比例超 40%，正寻找木材、纺织品和小零配件替代方案及降价窗口[5] - 上海舒福德拖欠上市公司应收账款逾期，预计 2025 年底还清，让新应收账款回归正常信用周期[7] - 门店基本覆盖主要省份，重点城市均有，不集中在华东地区[16]

纪要涉及的公司 常熟汽饰 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024 年营收 56.67 亿元，同比增长 23.23%；净利润 4.25 亿元，同比下降 22.08%；扣非净利润 3.68 亿元，同比下降 31.92%；经营活动现金流净额 2.63 亿元，同比增长 234.2%；基本每股收益 1.12 元，同比下降 22.22%；加权平均净资产收益率 8.27%，同比减少 3.05 个百分点；期间费用总额 5.91 亿元，同比增长 10.14%；联营公司投资收益 2300 万元，占全年利润总和 52.93% [3] - 2025 年第一季度营收 13.38 亿元，同比增长 26.31%；归母净利润 8766 万元，同比下降 16.03%；扣非后净利润 6815 万元，同比下降 36.68% [6] - 预计 2025 年收入增长 10%-20%，增量约 10 亿元以上 [2][30] - **业绩影响因素** - 2024 年净利润未达预期，因计提存货跌价、合同履约成本减值准备、应收账款减值准备 1200 万元，研发收入增加 3427 万元，肇庆和合肥新基地产能爬坡未盈利，毛利率和销售净利率同比降 4 个百分点 [4][5] - 2025 年第一季度扣非净利润下降，因联营合营公司投资收益减少 2104 万元，肇庆、合肥和金华新工厂有亏损 [6] - **客户结构** - 2024 年新能源销售占比 39.54%，传统燃油车客户占比 60%左右，奇瑞占总收入 38.24%，新能源部分占比较低 [8] - 2024 年主要新能源客户收入：理想约 2.5 亿元，特斯拉约 2 亿元，领跑约 4 亿元（占 8%），北汽蓝谷约 2 亿元，小米 SU7 项目 7000 万元 [9] - 2025 年预期：领跑收入翻倍至 8 - 10 亿元，小米达 2 - 3 亿元甚至更多，比亚迪从 2000 万元增长至 3 亿元左右，蔚来收入快速增加 [9] - **新工厂情况** - 肇庆基地因项目搬迁至成都，今年预计仍亏损；合肥基地关注产能爬坡，大众项目预计年底或明年初量产；金华基地土建 6 - 7 月完工，今年预期微亏；安庆和大连去年已盈亏平衡或盈利，今年情况良性 [7] - 匈牙利基地采用租赁建设，预计 2027 年中期量产，对接欧洲区客户（如大众、奥迪）和中国出海企业（如领跑、长城、比亚迪） [1][13][14] - **业务合作** - 奇瑞集团内供应份额主要在门板总成，也涉及部分仪表板总成 [17] - 比亚迪涉及天津、成都、上饶三个基地，设计四款立柱产品，今年增量集中在汉和海豚车型，王朝和海洋系列也有增长 [18][19] - 与华为智界品牌合作供应 EH3 和 EHY 两款车型门板，通过合资公司安通林供应仪表板；与华为北汽极狐车型保持合作 [20][21] - 领跑汽车项目目前基本由全资公司供货，今年成立金华合资公司，未来搬迁项目满足产能需求 [24] - **业务发展** - 2024 年模具业务销售额约 3.5 - 3.6 亿元，实现海外模具出口，建立海外服务和合作伙伴体系 [28] - 自动化团队约 70 人，提升整体板块效率，为工业机器人应用及智能化布局做准备 [27] - **应对策略** - 应对毛利率下降，通过新材料使用及自动化团队提升效益，新工厂业务拓展及扭亏 [29] - 目前关税变化对公司直接影响不大，特斯拉项目报出厂价，客户自提未受影响 [22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小米第二款车已设计开发完成，处于小批量装车阶段，后续车型订单部分金属已定，非金属未确定 [10] - 2024 年减值压力主要来自吉利，高合和哪吒集齐 50%应收账款，存货约 80 - 85%材料可继续使用，未来几年减值压力不大 [11] - 国内基地资本支出根据主机厂产能爬坡投资，2025 年资本开支集中在设备投资，大型开支下降 [16] - 全资公司大众业务集中在长春软饰，天津业务含奔驰和大众，产能下滑；联营公司派格奥迪和宝马占比下降，新增广汽、小鹏项目，安通林新增奇瑞智界项目 [25] - 2025 年业务重心是国内新能源品牌，同时开拓海外市场 [26] - 公司紧跟新能源趋势布局基地，发展智能座舱设计，集成模块开发应用，董事会进行大额回购回报投资者 [32]

纪要涉及的行业 餐饮行业 纪要提到的核心观点和论据 行业整体情况 - **供需关系变化**：需求端进入平稳期，消费者更理性，支付意愿下降，限额以上餐饮公司收入增长 3%低于社零 3.5%；供给侧新增门店扩张，需求复苏乏力致供需错配加剧，闭店率创新高，行业洗牌加速[1][4][7] - **整体收入增长**：2024 年中国餐饮行业整体同比收入增长约 5.3%，高于社零 3.5%，但限额以上餐饮公司仅增长 3%，行业渐进复苏，各品类表现有差异[7] - **消费者需求变化**：对食材新鲜度和烹饪透明度要求提高，推行现炒现蒸和明厨亮灶模式，追求价格与品质平衡，高性价比成解决方案[8] - **供给侧显著变化**：品牌打造从大单品策略过渡到食材和价格平衡阶段；扩张渠道重构，下沉市场和线上流量结合成优解[9] 各子板块情况 - **咖啡茶饮**：收入同比增长 23%，门店同比增速 24%，成长态势最强。初期投资成本低、价格适合下沉市场，加盟逻辑顺畅，但快速扩张致部分区域门店分流，同店销售不佳，收入增速快于利润端[10][11][15] - **快餐**：同店销售表现优，达威股份同店销售同比增长 4.3%，老乡鸡直营门店同比增长 4.4%。稳健扩张策略、适中价格带、下沉市场布局和与外卖场景结合良好，呈现同店改善与稳健增长并行[16] - **火锅**：收入增速 2.1%较慢，门店净减 2%，但头部公司提升内部经营效能，利润韧性最强。市场规模大，进入渐进稳健发展阶段，未来或挖掘新机会[10][11][12] - **中式正餐**：收入同比增长 6.3%，门店扩张快，但同店经营压力大，如小菜园同店销售下滑 12 个百分点。面临复杂竞争格局，中端市场压力大[10][20][21] 龙头公司应对措施 龙头公司在需求端平稳时重新审视市场需求；供给侧改变大单品策略，注重品牌接受度和线上流量；调整门店扩张策略，寻找新渠道扩展机会，实现穿越周期潜力[2] 日本餐饮业借鉴意义 日本经济泡沫破裂后餐饮业需求萎缩，但优秀企业脱颖而出，中国餐饮业可借鉴经验，在需求不振时通过优化经营策略和创新产品实现突破成长[1][5] 投资建议 关注供应链控制能力强、会员流量运营优秀的品牌，如蜜雪冰城、古茗及达威股份；关注去年表现良好的龙头企业如海底捞、百胜及同庆楼；关注积极调整商业模式的公司，如小菜园、广州酒家等[3][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024 年连锁消费业态财报总结报告内容**：分三部分，包括行业发展趋势、分板块拆分、分析驱动因子，还有对板块观点及供需变化对行业洗牌影响[6] - **火锅行业成长点**：海底捞门店扩张和经营数据稳健增长，虾不辣和锅圈基本面表现良好[19] - **小菜园逆势保持韧性原因**：供应链相对韧性，外卖收入占比接近 40%，积极拥抱线上流量提升店效[22]

纪要涉及的行业和公司 行业：新能源汽车行业 公司：小鹏汽车、吉利、比亚迪、蔚来、小米、特斯拉、华为、长城、OPPO、地平线、Momenta、大疆、极氪、理想、赛力斯、奔驰、宝马、奥迪、大众 纪要提到的核心观点和论据 - **发展前景与核心竞争力**：未来3 - 5年具备显著发展潜力，核心竞争力体现在工程师文化和技术体系，能打造扶摇架构平台并持续推出爆款车型，技术体系含质价、三电和硬件一体化，是十年积累成果[1][2] - **股价表现与走势**：自2020年上市经历三阶段，当前处于智能化贝塔与自身阿尔法共振上升期，未来几年股价乐观[1][3][4] - **人事变动及影响**：22 - 24年大量高层及骨干换血，形成以何晓鹏、王凤英及郭红丽为核心决策团队，使组织架构更稳固，提升运营效率[1][5] - **补齐短板与提升竞争力**：加强产品谱系推广和品类创新，结合自身优势用AI智能技术提升产品吸引力，尤其在25万以下车型市场[1][6][7] - **应对市场挑战措施**：过去两年人员大换血、优化组织架构、加强产品矩阵管理，如挖来专业人员负责工厂管理、品牌营销等，协调产供销一体化加强渠道建设[8] - **智能驾驶技术架构特点**：采用全栈自研架构，涵盖算力、算法等各方面，市场智能驾驶技术分三类阵营，最终都在PK效率，追求全栈自研和垂直一体化能力[10][11] - **组织架构调整**：为实现全栈闭环能力，从原部门划分转变为以模型开发等为主导，注重人才梯队建设[12] - **传感器选择策略**：坚持纯视觉方案，对激光雷达持保留态度，优化毫米波雷达，强调AI影像视觉方案，考虑技术和商业策略[13] - **芯片研发进展**：将图灵芯片提前至二季度量产上车，逐步替代英伟达芯片，以自研芯片为主，自研芯片若出货量等条件满足可节约成本，还能提升性能体验[14][15] - **云端算力和模型工厂进展**：云端算力储备达10亿Flops，集群利用率超80%，打造云端工厂，视频数据量和训练效率提升，目标实现720亿参数超大参数模型[20] - **自驾领域优势**：在自驾领域投入10年，有更多探索和积累，自研芯片迭代快，上车后能力有望大幅提升[21] - **数据处理与算法发展**：算法发展关键在数据质量及处理能力，小鹏在三电技术方面也有努力[22] - **800伏高快充架构进展**：2022年9月推出G9车型采用该架构，在功率半导体切换及充电网络建设有优势，产业链布局和合作能力出色[23] - **充电网络和技术优势**：充电网络领先，与大众合作加快建设，800伏平台技术应用有优势，电耗指标国内领先，成本更低[24] - **增程式混合动力发展计划和优势**：2025年下半年推出车型，发动机热效率有竞争力，利用中国产业链优势，提升纯电续航至430公里[26] - **车身一体化技术应用及优势**：采用车身一体化压铸技术，与宏图合作优化供应链，在F和H平台应用，提高降本效率，电池车身一体化技术达第三代[27][28] - **产品矩阵布局及未来方向**：布局轿车和SUV品类，未来逐步丰富矩阵，以平均2万元价差覆盖10 - 20万元市场，补齐动力总成短板[29] - **解决历史遗留问题与提升竞争力**：通过长板与短板补齐改变市场认知，以创新驱动，丰富产品矩阵，实现动力总成短板补齐与纯电混动共振发展[31] - **出牌顺序及战略调整**：2025 - 2027年产品牌丰富，先卡住重要价位区间，边打边调整战术以适应市场变化[32] - **不同市场平台战略布局和竞争优势**：d平台针对10 - 20万元市场，用自驾技术创新差异化竞争；f平台针对15 - 25万元市场，优化架构降低成本抢夺份额；h平台针对25 - 40万元高端市场，提升增程和智驾能力竞争[33][34] - **营销策略和渠道布局提升**：营销策略进步，学习小米发布会精髓；渠道布局调整，直营与经销比例接近一半一半，今年关注店效[35] - **门店数量和经销网络现状及策略**：门店总数约600家，今年预计增加，提升单店人效，补足经销网络短板，扩展海外渠道[36] - **供应链和产能现状及策略**：供应链有短板，大众合作提高竞争力，将培育独立供应链；产能方面有三个工厂，未来利用率将提升[37] - **大众合作影响**：带来利润和现金流，联合采购提高竞争力，助力全球化发展，为国内市场及robotaxi布局提供支持[38] - **发展变化及投资价值**：阿尔法层面改善，遇到良好贝塔环境，战略布局和执行能力强，有五到十倍增长潜力[39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 智能驾驶算法发展经历从规则到Transformer Bev再到强化学习等阶段，汽车行业算法发展路径经历计算机视觉等阶段，未来可能出现新名词和技术，需工程化落地并满足车规级要求[17][18][19] - 小鹏汽车在三电技术方面优化充电效率、电耗及解决里程焦虑问题[22] - 小鹏汽车在电池车身一体化技术方面有C2C、CTB和CIB等不同技术路线[28]

纪要涉及的公司 中京电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024 年销售收入 14.2 亿元，同比增长 34%；净利润 1.87 亿元，同比增长 59%；毛利率达 39.74%；研发费用 1.35 亿元，同比增长 12%；销售和管理费用分别同比增长 10% - 14%；出口额 9300 万元，同比增长 54%；机器用控制器销量约 1135 万只 [2] - 2025 年一季度销售额 3.9 亿元，净利润 6000 万元，毛利率 38.56%；研发费用同比增长 10%达 3400 多万，销售费用同比增长 7%，管理费用同比增长 4% [2] 2. **业务结构与增长驱动** - 新能源汽车业务占比超 60%，风光储业务占比超 20%；2025 年一季度业绩受 530 抢装政策和出口关税预期影响，且期间费用增幅小，销售收入增加近 45% [1][4] - 公控及其他收入板块增长 70%多，涵盖多领域，未来可能重新拆分业务板块 [23] 3. **激励熔断器业务** - 2024 年销售额 1.37 亿元，同比增长 189%；2025 年出货目标 2 亿元以上 [1][2][19] - 新电池安全标准出台，高压快充、纯电和插混车型需求增加，未来新能源车可能配两只激励熔断器 [16][17] 4. **成本控制与生产举措** - 推进设备自动化改造和精益化管理，去年设备和自动化投入一点几个亿 [9] - 去年电商平台降大宗金属采购成本效果不佳，今年继续医疗投资，邀请外部机构优化，通过设计优化和零件统一化降零部件成本 [10] 5. **海外业务与市场** - 2024 年海外收入 9000 多万，北美客户贡献 2000 多万，主要来自汽车行业 [3][36] - 美国关税直接影响小，2024 年直接出口约 2200 万；间接影响未确切核算 [11] - 泰国工厂去年亏损几百万，影响小；根据关税政策调整策略，若有利将加大投入，目前服务北美和欧洲客户 [1][13][15] 6. **数据中心业务** - 目前归通信口径，2024 年规模未明确，2025 年收入预计不超 5000 万，去年小几千万 [24][25] - 英伟达下一代 1200 伏 HVDC 架构催化熔断器需求，公司积极储备产品，关注高压化趋势 [1][24][26] 7. **高压配电盒业务** - 收购传感器公司，产品已定点，2025 年开始贡献收入；推进其他集成项目，为中长期发展准备 [3][28] 8. **其他业务进展** - 高压直流继电器研发团队和项目同步进行，去年已申请专利 [29] - eFuse 项目由专门部门推进，未出成品，正流片封装测试，主要导入车企 [37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **毛利率波动原因** - 2024 年四季度毛利率创新高超 40%，受产品结构和销售规模效应影响 [6] - 风光储 2024 年毛利率下降 3 个多点，因产品简配和市场竞争 [7] 2. **人员与资产情况** - 2024 年生产人员收缩，因自动化提效和部分业务外包 [20] - 2024 年四季度资产计提 1000 多万，涉及应收账款和存货，按准则计提，可冲减 [21] 3. **市场与政策影响** - 风光储一季度增速恢复，占比变化不大；全年需求或波动，行业增长情况待观察 [5][31][32] - 欧洲车企碳排考核延期对项目影响有限，2025 年欧洲市场量产起步，2026 年预计好于今年 [33][35] 4. **未来规划与目标** - 2025 年整体业绩努力增长，参考去年增速目标约 19 - 20 亿 [40] - 上海微电子内部组织团队，作为重要研发方向投入人员 [39]

纪要涉及的公司 大族数控 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年全年及一季度业绩出色，收入翻番，利润增长明显，得益于 AI 算力链建设、消费类产品增长、新能源汽车需求，贸易战目前影响不大，且增长趋势预计持续[2] - 2025 年 Q1 收入约 9.6 亿元，机械钻机占比超 60%，激光钻机不足 10%，检测设备占比超 10%且毛利率超 45%[1][3] 2. **业务增长原因** - Q1 毛利率同比提升 2 - 3 个百分点，净利率提升幅度大，得益于业务增长、检测设备高毛利率贡献和约 2000 万元集中退税[1][4] - AI 相关业务推动专用检测设备显著增长，如盛宏承接大量服务器板订单拉动明显[1][5] 3. **检测设备布局** - 目前以电测设备为主，光学检测设备处于早期阶段，2024 年 AVI 设备销售额约一两千万，2025 年预计增长更大，公司计划拓展光学检测领域作为未来增长点[6] 4. **市场优势与战略** - 在电测领域行业地位高，多层板、普通 HDI 市场产品质量全球领先，专注 PCB 行业，丰富产品布局满足客户需求，新 AOI 产品可借助原有优势带动销售，还致力于打通检测数据与前后道工序[7][8] 5. **市场空间与增长预期** - 国内外 PCB 板市场空间至少七八亿至十亿规模，光学检测设备预计维持 30%以上甚至 50%的增长率，原有设备保持 20% - 30%的增长率，三五年内新旧产品结合可实现翻倍突破[9] 6. **海外业务布局** - 海外业务增长集中在东南亚地区，受国内客户产能转移影响，2024 年海外收入翻三倍多，2025 年投资更积极，但关税政策可能影响增速，公司紧跟国内主流企业进行海外战略规划[10][11] - 计划在高端市场拓展，如载板和高阶 HDI 业务，在新加坡等地建立生产或研发基地，招募人才完成产业链布局[12] 7. **技术发展方向** - 超快激光技术是未来能力建设重要方向，海外设实验室开发工艺，其相比传统二氧化碳技术更先进，应用场景多[14][15] 8. **非激光类设备关注** - 重视压合设备发展，依托德国博可团队开拓，2025 年预计产值或销售额达 1 亿，有望成国内第一品牌，未来空间至少 5 亿以上[16] 9. **毛利提升策略** - 2024 年钻孔和曝光类设备毛利下滑因产品结构变化，2025 年通用类设备毛利率预计下降，公司拓展高价值场景如载板、高阶 HDI 市场，提供超快激光方案；在成熟市场细分场景分析，提高效率和品质[17][18] 10. **瑞立泰德情况** - 市场上客户对一体化钻针接受度上升，瑞立泰德只能专注涂层业务，开始与钻针厂商合作，财务处理曾面临减值准备问题，预计今年无减值问题[20][21] 11. **上市战略** - 选择香港上市，提升技术水平，拓展超快激光方案，吸引国际投资者，提高品牌认知度，实现商业化实施，借助资本市场扩大影响力，提升技术研究水平[22][23] 12. **人才吸引计划** - 通过港股上市提升国际影响力吸引国际化人才，计划在新加坡建立研发中心[24] 13. **财务风险控制** - 应收账款和存货增加与销售规模和订单数量相关，管理透明，对客户资质和付款情况了解清晰，采取严格财务管理措施，风险可控[25][26] 14. **发展战略** - 未来继续专注 PCB 行业，推动技术变革，为行业赋能，实现成为全球 PCB 设备第一品牌愿景[27] 15. **股权激励成本** - 2024 年股权激励成本约 1.5 亿人民币，2025 年约 9000 万人民币[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年一季度海外收入约几千万元，2024 年一季度约一两千万元，目前收入规模有限[13] - 公司按季度分析存货并积极消化，加强周转率管理，报表拨备足够覆盖潜在风险，认为当前财务状况良好[29]

纪要涉及的公司 海兴股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2024 年营收和利润增长 2025 年一季度同比 2024 年一季度增幅大 但因成本周期性问题 环比 2024 年四季度毛利率略降 预计二季度成本改善后毛利率将提升[2] 2. **毛利率波动原因**：成本结构中电费影响大 四川生产基地有丰水期、枯水期和平水期 季节性影响导致电费成本变动显著 通常三季度毛利率最高 四季度次之 二季度稍差 一季度最低 2024 年底新疆新基地投产后 2025 年一季度毛利有所提升但仍低于四季度[3] 3. **新疆基地影响** - **成本和毛利率**：2024 年底全面投产 成本节省和毛利率提升已在 2025 年一季报体现 后续效应将持续显现 全年业绩向好 电费成本较四川低约 25% 每度电下降近一毛钱 毛利率比正常水平高出约 5 个百分点 可稳定在 25%以上 整体中高压毛利率预计提高 2 - 3 个百分点[1][5][7] - **产能**：2024 年底产能 500 万平米 占整体化成产能不到四分之一 2025 年 6 月底新增 20 条生产线后产能达 1000 万平米 占整体化成产能接近 50% 一季度产品销售占比约 15% 预计二季度充分体现利润[6][9] - **产品定位**：主要生产高电压、高端产品 应用领域高端 单价和成本高 提升了公司总体毛利率和盈利能力[7][10] 4. **下游需求**：一季度收入同比增长 26% 下游需求主要来自传统消费、公控领域 新能源领域占比超三成 人工智能服务器、车载等新兴领域有增长 目前订单未受中美贸易战影响但存在不确定性[1][14] 5. **汽车电子业务** - **占比目标**：2024 年及 2025 年一季度占比约 5% - 6% 2025 年计划提升至约 10%[18][19] - **竞争优势**：加大研发力度 实现进口替代 车载电子自给率超 50% 用自产副石替代进口芳纶纤维 业务毛利率高 对 2025 年利润贡献大[20][21] - **技术替代情况**：尚未完全实现进口替代 仍需克服技术壁垒 2024 年自给率 30% 2025 年希望提升至 70%[22] 6. **南通扩产项目**：正在南通进行低压产品扩产 预计 2025 年底两条生产线达产 年化产能 350 万平方米 2026 年最迟 2 月底前再增加两条线 总计四条线 年化 720 万平方米 投资预算约 1.5 亿元 对应年产值约 3 亿元 扩产后在低压领域基本进入前二名[26][27][28] 7. **未来战略布局** - **投资计划**：未来两到三年以新疆基地投资扩产为主 2025 - 2026 年是投资大年 适当进行银行融资 可能进行小额快速定增[4][32] - **分红政策**：自上市以来保持高分红政策 分红会持续 具体比例视每年经营情况而定[33] - **价格策略**：低压产品市场竞争格局宽松 车载电子领域占有率高 价格略上调 中高压产品竞争激烈 计划通过扩产保持市场主导地位 灵活调整价格策略[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **海外销售市场**：主要分布在韩国、东南亚（马来西亚）、欧洲以及日本本土 无直接对美国出口[16] 2. **美国产能出口情况**：基本没有美国化成箔或腐蚀箔出口到国内[17] 3. **中美贸易战影响**：目前直接受美国影响较小 超 90%产品国内消化 不到 10%销往日韩、东南亚和欧洲 终端消费品可能受影响需观察传导效应[18] 4. **浮法玻璃成本差异**：使用进口浮法玻璃成本比自产贵 60%以上 使用自产材料可使毛利率超过 40%[23] 5. **高端汽车电子业务**：市场空间未详细研究 长远希望业务占据更大规模和比例[24] 6. **铝电解在车载市场**：增长速度较快 但无具体价值量数据[25] 7. **产品价格和毛利率**：车载领域 DR 产品价格比正常驱动器产品高 30%以上 有时达中高压产品价格 AI 服务器领域 高压产品价格比新能源或工控应用中正常价格高 15%以上[30] 8. **客户情况**：车载电子领域主要客户有博瑞凯、江海和爱华等 AI 服务器领域客户包括日系、台系以及内资企业[31] 9. **四川生产基地**：预计毛利率变化不大 经营状况平稳 水电受天气影响大 2022 年干旱影响大 国家电力政策改革后电价有丰水期、枯水期和平水期差异[35][36][37]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：贝斯美、杰立克、巴斯夫、华阳、滨东、UPL、Adocia公司 - 行业：农药行业、碳五行业 纪要提到的核心观点和论据 贝斯美经营情况 - 2024年实现收入约13.228亿元，总体净利润亏损，归母净利润为 - 3280万元，主要因铜陵贝斯美子公司试生产和生产调整，全年亏损7700万元，且二甲戊灵业务处于去库存周期[1][2] - 2025年一季度延续装置向好状态，实现利润2600万元[1][2] - 对赌目标为2025年净利润达4000万元以上，管理层有信心实现[3][12] 二甲戊灵业务 - 市场竞争格局稳定，巴斯夫为全球最大生产商，产能约2万吨，贝斯美排第二，产能1.2万吨；国内华阳和滨东扩产至1万吨，但实际开工约3000吨；印度UPL产量逐步放大，凭借税收补贴和环保优势在国际市场有竞争力[1][4] - 2025年一季度销量较去年同期提升约10%，预计全年销量8800 - 9000吨，2024年约8000吨[7] - 价格稳定，产品随行就市，未来提价需视市场情况，目前无法确定时间点[1][5] - 已列入4月初免税清单，减少关税直接影响，但政治环境不确定仍有风险[6] 碳五业务 - 碳五项目2024年4月投产，环戊烷装置接近满负荷，铌酸锂和特种醇项目预计2026年二三季度投产[8] - 一季度亏损收窄，毛利转正，预计满产后年收入约5亿元，利润7000万 - 1亿元[1][14] - 产品价格较规划时期略有下降，因采用低价策略抢占市场；下游需求好，产品基本能及时销售[14][15] 杰立克业务 - 2024年农药行业整体下滑，杰立克收入与2023年持平，约7.5亿元，利润略有下降，从3700万元降至3400多万元，公司对其表现满意[1][10][11] 降本情况 - 自行生产三氧化二钨铜后，每吨成本下降数千元，每吨二甲戊灵成本下降约3000元[3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 贝斯美IPO时规划的甲氧虫酰肼项目因市场变化转向其他方向，仍在进行农药研发，寻找新农药品种[9] - 12100吨环戊烷装置用碳五项目一期环戊烯为原料，提升销售价格，从2024年四季度生产后达理想状态，单耗和能耗低[16] - Adocia公司的COC项目处于前期研发阶段，技术有突破但未工业化生产[17] - 2024年8月开始股份回购，计划用于股权激励方案[18] - 未来专注主营业务并转型，推进碳五业务发展，结合杰立克销售渠道拓展农药出海业务，坚持碳五产业链布局[3][20]

纪要涉及的公司 康比特 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现**：顶住环境压力实现营收和净利润双增长，营收达10.4亿元，同比增长约23%；扣非归母净利润8700万元，净利润8900万元，扣非后净利润同比增长15%；运动营养食品业务收入7.89亿元，同比增长71%；蛋白增肌类产品收入5.3亿元，同比增长73%；能量胶单品收入3900万元，同比增长49%；能量胶矩阵收入约5100万元，同比增长95%；军需业务收入约1.3亿元[1][2]。 2. **渠道开拓进展**：蛋白市场线下布局2000余家终端门店，有亿级经销商1个、千万级6个、百万级3个；线上在阿里、京东、抖音和拼多多平台同比高增长；跑步能量市场赞助470余场路跑赛事，触达424万人次核心跑者，开发近1000个跑团合作；专业营养领域推动全国经销体系和服务体系建设[1][3][4]。 3. **政策环境影响**：政府支持运动健康相关政策，如“十四五”体育发展规划等，有助于推动产业发展，对公司未来发展利好[1][5]。 4. **2025年战略规划**：坚持创意品牌营销、加强渠道开发建设、建立产品项目开发制、加强内部高效管理与组织人才转型，对未来业绩有信心[1][6]。 5. **蛋白增肌市场展望**：形势利好，国家出台促进消费等政策，公司推出新专利配方产品，预计市场可维持10% - 20%的增长[7]。 6. **产品研发进展**：粉剂产品工艺优化新增一项应用于乳清蛋白粉固体饮料基质的发明专利；探索可替代性原料应对成本压力；计划推体重控制类新品，如左旋肉碱、蛋白棒及黑咖啡组合产品；布局代餐领域白芸豆提取物，结合产品形成减控体重组合产品；液体饮料研发含左旋肉碱及运动营养补能产品[1][3][8][16][18][20]。 7. **市场竞争情况**：国内蛋白增肌市场主要竞品有奥普帝蒙、FourYes等，关税环境下部分竞品或受影响，公司有提升份额机会；左旋肉碱市场竞争激烈，主要竞手是诺思兰德[9][17]。 8. **原材料采购情况**：乳清蛋白粉原料依赖进口，受关税影响，公司从新西兰、欧洲等地进口并囤货，正探讨可替代性原料[10]。 9. **能量矩阵产品情况**：2024年能量矩阵产品收入5100多万元，能量胶3800多万元，相关产品增长约90%，针对马拉松选手有不同使用测算和套餐，业余跑者参赛花费50 - 100元购买补给品[11][12][13][14][15]。 10. **国家队和军队业务情况**：2024年国家队相关业务收入约5000万元，2025年预计维持去年水平；2024年军队相关业务收入约1.3亿元，2025年大概率持平，订单提前下达有望超去年[22][23][24]。 11. **第一季度业务情况**：整体收入约1.9亿元，大众运动营养占比约六七成；应收账款最低值1.28亿元，因军需销售增加；合同负债增长60%以上，因货物未发出款项积压[25][26][35]。 12. **产能情况**：粉类和棒类生产线投入进度约19%，牧图项目二期在建；液体线高峰时段设备使用率达90%以上，日常约80%[29]。 13. **业务发展预期**：2025年增长点在产品端（乳清蛋白、能量胶、体重控制新品类）和渠道端（抖音平台、小红书种草、线下活动）；功能性食品领域可能调整，放弃部分代工品类和机型；数字化体育科技以智慧餐厅拓展市场，推进组合式餐份化食品HACCP研究应用[31][33]。 14. **成本压力与利润预判**：2024年成本端有压力，关税影响蛋白质原材料价格，无法准确预测成本压力拐点，2025年收入增速可能快于利润增速，新品起量可弥补利润[34]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司前五大客户中，2024年第一大客户是天猫经销商，第二大客户是军需部门，第三大客户是京东自营；抖音为自营，京东、天猫和拼多多为分销渠道[28]。 2. 功能饮料业务主要集中在赛速饮等运动补充品，暂不考虑大规模功能饮料市场[30]。 3. 数控加工业务发展情况需进一步了解[32]。 4. 研发项目进行了舰艇常温食品投标准备，但该市场基本盘不大[27]。

纪要涉及的行业或公司 银邦股份 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况** - 2024 年销量增长 20%至 24 万吨，净利润下滑 10%，主要因淮北新厂成品率低、运输成本高致利润率下降，多金属业务在山西表现好，贡献几千万元利润，今年预计达 6000 万元[1][2] - 2024 年产品结构中符合材料占比约 65%，非符合材料占比约 35%，与往年相似[1][5] - 2025 年营收目标 80 亿元，无锡本部维持 20 万吨产量，淮北工厂目标 15 万吨以上，一季度业绩不佳但 3 月改善，需提产达成目标[1][8] - **订单情况** - 受美国取消退税政策影响，出口企业转回国内市场，加剧竞争，公司在手订单约 2 万吨/月，低于预期 3 万吨/月，下游客户 4 月起订单减少明显[1][10][11] - 主流高端客户需求稳定，现有 2 万吨/月基本存量不受影响，25%左右是出口订单，总体海外市场未明显减弱[1][11][13] - **加工费与财务状况** - 一季度加工费下降，但整体财务状况与去年持平，因淮北基地费用增加及所得税减免取消，公司重点是稳定淮北基地生产，争取增量订单[1][14] - 2025 年加工费降幅约 2%，为保利润不愿过度降价，若内部成本控制好，未来可能考虑更大降幅[1][15] - **成品率情况** - 总部成品率约 60%，淮北 3 月达 70%左右，高于总部 10 个百分点，但数据波动大，需持续观察[1][17] - **新产品研发** - 正在研发铝基复合材料等新产品，如铝镁复合材料、高强度铝合金，铝镁复合材料主要用于笔记本、手机、高端自行车轮毂等领域，目前小批量生产未正式供货[18] - **未来规划与展望** - 认为加工费走势将持续下降，计划通过提升产量、研发新品、开拓新市场增加利润，如预研材料加工费达 11000 - 13000 元[4][21] - 预计 2025 年产量达 35 万吨，每吨毛利 2000 - 3000 元，总利润可达 3 亿元，前提是淮北 15 万吨成品率稳定[4][24] - 布局再生铝产业，江西有 10 万吨产能，淮北有 35 万吨设计产能，初衷是应对未来碳排放要求[4][31][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 非标件加工费约 3000 元，符合材料加工费约 6000 元，公司整体平均加工费约 6500 元，符合材料占比高时加工费约 7000 多元[6] - 淮北矿业目前以非符合生产为主，有部分合规生产，处于磨合阶段，合规生产难度较大[7] - 往年年度调薪控制严格，因有高端客户且内部成品成本高、管理水平待提升，所以维持价格稳定[16] - 环美在复合材料领域爬坡难度不大，但确保稳定成品率有挑战，无锡生产高端客户件成品率提升难，淮北生产批量件且设备新，相对易达 70%以上成品率，已调技术人员支持[25] - 铝材管理难点在于 SKU 种类多、管理复杂，无锡管理待提升，淮北临时团队磨合时间长，对管理影响大[26] - 公司未来可能提供转债修正预案，但建议不修正，有信心稳定价格[27] - 铝价下调与订单无直接联系，公司高端客户对铝价波动不敏感，订单未受明显影响[28] - 格兰仕扩产一直存在，华丰股份计划破产扩展可能影响行业，但目前无新竞争者进入，公司规模增长，前景不悲观[29] - 公司暂时无出海发展计划，重点是完成国内投资项目并实现利润增长[30] - 2024 年江西 6 万吨再生铝业务因运输费用抵消价格优势，贡献利润不大[33]