纪要涉及的行业和公司 - **行业**：油漆化工、交易（航空、飞机租赁、物流）、基础材料与工程（玻璃纤维、水泥、玻璃、建筑）、有色（黄金、铜、铝、钵、铁、战略性小金属）、债券 - **公司**：保风、万华、梅花、银天化、中银航空租赁、美国的Alice、满帮、中国民航信息网络公司、中国巨石、中台科技、长发股份、华人近代科技、华军水泥、海龙水泥、新一波里、齐彬集团、宏鲁邦购、中国建筑、中国交建、铁建、中台国际、紫金矿业、山金国际、笔记、湖南黄金、GDP黄金 纪要提到的核心观点和论据 油漆化工板块 - **核心观点**：化工板块基本面下行周期持续三年多，盈利处于底部，当前供需矛盾致大部分化工品盈利低，油价是重要风险点；部分子行业有投资机会 [2][4][5] - **论据**：2024 年上市公司资本开支进入尾声；国内地产拖累减弱，扩内需扩消费政策利好；大宗能源价格下跌使化工品价格有调整压力，但供需矛盾已反映在盈利上；宝丰新产能释放且煤炭价格回落，业绩有望同环比增长；万华等公司 2026 年有确定性利润增长点；智能机价格上涨，二季度销量释放或带动企业利润增长；酸酸价格调整，梅花盈利有望改善；银天化受尿素价格影响，盈利或同比增长，且未来三年派息率不低于 45% [2][3][6][7][9][10][11] 交易板块 - **核心观点**：国内航空票价环比改善，油价下跌和人民币升值利好航空公司，推荐港股大航；飞机租赁公司受益于高租金和飞机交付量增长；满帮业绩超预期，未来收入和利润增速高 [13][14][15][18][19] - **论据**：3 月初国内同比票价跌幅从 20%收窄到上周的 6 - 7%，近几天跌幅约 5%，两会后工商需求和旅游需求将复苏；油价一季度同比跌 10%，汇率年初到现在人民币升值约 0.2%；波音产能恢复但仍低于疫情前水平，全球飞机供给紧张；满帮 2024 年收入同比增速超 40%，2025 年履约订单数量增速有望达 20%，在线交易业务收入同比增速预计超 40%，2025 - 2026 年利润增速平均超 30% [13][14][16][17][19][20][21] 基础材料与工程板块 - **核心观点**：推荐玻璃纤维、水泥、建筑等涨价顺周期品种 [24] - **论据**： - **玻璃纤维**：基建项目有序推进，风电、汽车、家电需求拉动，一季度封面页片排产和相关产品销量增长，出口增速超 10%，企业库存同比下降 10%；2025 年风电和消费品有望带来增量需求，增速达高个位数；龙头企业高端品提价 10%以上，一季度增盈率同比有望保持 50%以上增长；行业投产边际克制，新增产能减少，部分产线将切换生产高端品；海外投资机会大，德国设立基金用于基础设施投资和重建，国内企业海外产品有提价机会 [24][25][26][27][28] - **水泥**：本周水泥发货率达 45%，环比改善，同比达去年同期水平；天气转暖，价格有提升空间；动力煤价格稳定，企业一季度盈利有望同比修复 [28][29] - **玻璃**：下游升加封订单天数同比跌幅超 30%，行业反转前可能经历升亏和集中冷修；部分企业以石油胶为燃料，成本上升可能导致亏损和冷修；推荐港股新一波里和齐彬集团 [30] - **建筑**：看好和顺周期相关的建筑个股宏鲁邦购，受益化债逻辑的建筑央企如中国建筑、中国交建、铁建，以及受益海外基建的中台国际 [31] 有色板块 - **核心观点**：看涨 2025 年金价，黄金公司业绩和估值有提升空间；铜供给紧张，价格有望上涨；战略性小金属 T 价有望进一步上涨 [32][43][46] - **论据**： - **黄金**：美国经济不佳、赤字率高，需要低利率环境，难以大幅加息压制金价；北美和欧洲黄金 ETF 净购买量与美国实际利率负相关，近期欧美黄金 ETF 有买盘流入；中国央行持续增持黄金，全球央行黄金储备有望温和增加；2024 年一季度黄金公司克金毛利开始回升，如紫金矿业课金成本下降、毛利上升；黄金板块估值被挤压，历史金价高点时公司估值可达 25 倍，当前有提升空间 [32][33][34][36][37][39][40][42][43] - **铜**：今年预期产量增长仅 1%出头，低于去年和前年；全球主要铜矿产国出现扰动，铜矿供给紧张；国内铜冶炼现货加工费为负且趋势扩大；国内铜库存 3 月后开始去库，美国加速囤铜；铜铝企业估值处于极低位置，基本面出现反转信号 [43][44][45][46] - **战略性小金属 T**：需求旺季，家电等领域采购需求好；氧化梯出口逐步恢复；内外盘价差高，进口矿成本上升，进口收缩；全球较大替代生产商 GDP 黄金 2025 年产量可能大幅收缩，推动全球替价中枢上移 [46][47] 债券板块 - **核心观点**：继续看好单线市场，二季度后资金面可能放松，收益率可能下沉，短端下行空间更大 [53] - **论据**：3 月债券从短端到长端调整，主要因基本面反弹后央行阶段性收紧资金面叠加扰动因素；短期经济有韧性主要是财政因素，一季度政府债券发行量较大，但全年剩余发行量有限，二季度后经济下行压力可能增加；资金利率已开始边际下降，预计二季度后下降更明显，靠近政策利率中枢，央行对降准和降息态度可能变化 [48][49][50][51][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 满帮 2024 年年报业绩超市场预期 20%以上，原因是集成业务收入同比增长超预期，成本端同比增幅小于市场预期 [22] - 中国民航信息网络公司疫情前 10%的收入来源于境外航空公司，目前这部分收入只占 5%，因外国航空公司客运量只有疫情前的 50%；公司在推进股权激励计划，落地时间预计在经营下半年；经历 23 - 24 年上半年成本快速增长后，可能进入成本增速平缓阶段 [22][23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：线下零售行业，尤其是折扣超市业态 - **公司**：松鼠控股旗下的折扣超市（如艾滋扣门店）、来有品神仙超市、微润超市、张一鸣零食店、品尚多超市、全时优选（好想来） 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：2024年是线下折扣业态特别是折扣超市加速发展的一年，折扣超市是未来发展方向，但目前在利润和收入方面尚未取得很好平衡 [20] - **论据** - **传统超市转型**：传统超市面临人流量下滑等问题，需向折扣超市转型，如艾滋扣门店由传统超市改造而来 [2] - **商品差异化**：不同地区门店商品有差异，艾滋扣SKU精简、价格优惠，约30%零食为三只松鼠产品；微润超市引进冲动型存款商品，过道宽敞 [3][4][5] - **短保产品受青睐**：来有品短保类产品能满足消费者需求，吸引不同群体，周边其他业态人流量少 [6][8][9] - **适合下层市场**：折扣超市在下层市场缺少优质供给，竞争优势明显，如全时优选（好想来）在县级市测试 [10][11] - **商品性价比高**：全时优选（好想来）食品区域产品性价比高，啤酒区优惠率20 - 30%，部分产品引流销售 [13][14] - **客群变化与消费升级**：从零食店转向食品超市能吸引中老年群体，满足家庭需求；日化区精选畅销产品，整体布局有消费升级趋势 [16][17][18] - **线上运营增强粘性**：全时优选（好想来）开展商务代购分团等线上运营，增强消费者粘性 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 不同地区折扣超市门店商品差异度约10%，店老板会根据附近消费者情况决定商品区域设置 [3] - 来有品神仙超市SKU约三四千个 [4] - 微润超市门店面积约六七百平 [4] - 品尚多超市卖场面积约1000平，SKU两三万个，后停业 [9] - 全时优选（好想来）啤酒区SKU约十种，价格带丰富 [14] - 全时优选（好想来）山姆货源店产品比山姆小程序贵10 - 30%，通过代购进货 [15]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及全球货币体系、全球贸易行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **美元走势** - 上周美元资产波动大，美债利率上行，美元指数走弱，黄金价格上涨，这更像是美元信任或信用危机而非流动性危机 [2][3] - 长期看美元崩溃可能性低，因汇率基础是经济长期稳定性，美国经济制度有纠偏能力；短期上周跌势急，下周可能反弹；中期需关注特朗普政府操作是否伤及美元信用 [3][4] 2. **全球贸易趋势** - 中长期：美国制造业难回流，第三方国家短期内难替代中国生产能力，大概率延续18年以来贸易链产业链趋势，中美直接贸易连接下降，更多通过第三方国家连接，中国企业出海和全球化产能布局是大趋势 [5][6][7] - 短期：不确定性最大阶段已过，特朗普表态开始妥协，关税等制裁手段使用接近尾声，其表态强化了长期贸易确定性 [8][9] 3. **全球货币体系变化** - 纸币本质是政府债券，二战前国际支付结算和官方储备依赖贵金属，如今美国冻结他国储备等行为类似美元违约，会使全球货币体系中长期分化 [10][11][13] - 美元作为国际货币，美国需有贸易赤字来发行美元；去美元化过程不快，国际支付结算中美元依赖度仍高，但信用评级绝对水平下降 [15][16][17] - 贸易顺差大国应考虑降低美元储备依赖，增持黄金，这会推升黄金需求，22年后美元实际利率与黄金价格镜像关系被打破，黄金进入历史性牛市 [18][19][20] 4. **特朗普政府行为对美元信用的影响** - 破坏全球贸易会损伤美元需求和信用，因美元需求与贸易量相关，超40%美元纸币流通在美国以外 [24][25] - 冻结他国储备、踢出SWIFT系统会逼其他国家使用其他货币，破坏美元信用且信任不可逆 [26] - 减少美元资产吸引力会影响资产价格，使美元实际利率、通胀预期等上升 [27][28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 会议介绍了国泰海通今年推出的“全球货币变局”系列专题报告，包括货币本质、黄金定价、定量测算模型、美元信用问题等内容，后续还会推出新系列研究全球经济和货币体系变化对产业链、资产价格和财富配置的影响 [33][34][35] 2. 本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议内容仅供内部学习，未经授权不得外发和转载，否则将追究法律责任 [36]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：石化、煤炭、期货（原油）、集运、海外天然气、纯简玻璃 - **公司**：光峥石化、三桶油（中国石油、中国石化、中国海油）、中原海运、地中海航司、马士基航司、法国达飞航司 纪要提到的核心观点和论据 石化行业 - **核心观点**：今年油价有支撑，三桶油上游板块抵御油价波动能力强，中下游板块随宏观经济向好有利好 [1][3][7][11] - **论据**： - 油价下跌原因包括特朗普能源增产政策使资金离开原油、欧佩克超预期增产；但美国原油成本是全球原油边际定价一部分，且地缘政治风险持续存在，支撑油价 [2][3][4][5] - 三桶油油气上游板块抵御油价波动能力源于增产量和控成本，2024 年中石油产量增速 2%、中石化 3%、中海油 7%以上，中海油 2024 年桶油主要成本下跌 1.1% [7][8][9] - 中下游板块今年 Q1 部分小产品毛利改善，聚酯表现好于芳烃，随宏观经济向好，化工品需求盈利将回暖 [11] 煤炭行业 - **核心观点**：煤价下跌接近尾声，后续或季节性反弹，煤炭板块配置价值显著 [13][28] - **论据**： - 国内煤价年初下跌，因一季度电煤需求弱，暖冬和水电表现好致火电发电量同比负增长；但产能利用率平稳，近期港口和企业库存从过剩到基本平衡甚至需求略大于供给 [13][14][15][17][18] - 回顾美国历史加关税情况，煤价跌幅小于原油等大宗商品，我国煤价半市场化定价，运行更稳定；煤炭出口依赖度约 6%，国内需求政策或对冲关税影响 [19][20][21][22][25][26] - 大型煤炭企业有回购意愿，储备现金多 [28] 期货（原油）行业 - **核心观点**：二季度油价有大幅下跌风险，市场格局或重新洗牌 [29][50][52] - **论据**： - 2025 年原油年度供需平衡呈盈余，过剩量约 55 万桶/日，关税加速供需平衡扭转，二季度和三季度过剩幅度或加大 [30][31] - 欧佩克在维持市场份额和稳定油价间摇摆，态度转变影响油价；美国原油产量创新高，供应增加；需求端增速可能大打折扣 [32][33][34][38][40][42] - 原油价格绝对重心回落，价差结构收平，金融市场持仓显示原油价格无绝对博弈方向 [48][49] 集运行业 - **核心观点**：关税政策对集运市场有较大影响，二季度集运市场夏季或有旺季特征但高度有限 [53][66] - **论据**： - 本轮关税涉及范围广、幅度超预期，对亚洲和欧盟影响大，对中国出口规模达 1500 - 1800 亿美元；影响机电、家具、服装纺织等产品出口，或大于 2018 - 2019 年贸易战 [54][55][58][59] - 美线贸易量萎缩或使航司调配运力到其他航线，亚欧航线可能供应过剩；当前全球集装箱港口拥堵运力处高位，供应链脆弱 [59][60][61] - 航空公司可能通过主动停航调节供应，关注五月涨价情况；考虑关税政策，今明两年供需增速差可能扩大 [64][66] 海外天然气行业 - **核心观点**：未来几年海外天然气市场供应充足，价格受需求和库存影响 [68][73][74] - **论据**： - 全球 LNG 液化产能进入扩张周期，北美主导，预计 2029 年产能增加 692.58 万吨/年 [68] - 欧洲天然气需求受取暖季带动上升，库存低于近五年同期均值 25%左右，若海外供应释放，市场可能供应过剩 [67][69][70] - 美国天然气出口维持高位，在建项目投产后产能提升明显；需求受天气影响大，当前库存低支撑价格，但全年价格中枢可能下移 [71][73][74][75] 纯简玻璃行业 - **核心观点**：二季度纯减和玻璃期货价差有望继续收窄，纯减价格承压，玻璃价格向上弹性大 [76][80][81] - **论据**： - 纯碱供应处于高位且有增量预期，库存绝对高位，需求虽有季节性回升但整体格局宽松；玻璃产能下降，库存有去化预期，需求有望随政策和出口改善 [77][78][79][80][84][85][86][91][92][94][95][98] - 纯碱现货价格下跌，清减跌幅明显，企业有逢高卖保机会；玻璃现货价格处于底部，供应低，价格向上弹性大于向下弹性 [81][82][95] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国烟油企业成本上升，现存油井运营需 41 美元/桶 WTI 油价，新开发井完整成本约 65 美元/桶 [5] - 三桶油中下游业务积极创新转型，如中国石油广东石化项目吸进重油降成本 [9] - 美国历史上 1920 - 1930 年加关税最终以大萧条收尾，1934 年贸易政策转向多边合作 [20] - 原油市场中，伊朗问题未解决，可能影响地缘计价 [35] - 集运市场中，中国建造船舶进入美国港口可能被征收高额费用，对航司影响大 [62][63] - 纯简行业出口量恢复，乐观预计全年可达 200 万吨 [87] - 十四五收官之年，高耗能高污染企业可能因环保受限 [90]

纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **M1增速变化情况**：2024年以来按新口径统计，M1增速从1月的3.3%逐月下跌到9月的 -3.3%，10月开始反弹，12月转正至1.2%，今年1月再度放缓，M1与M2同比增速差同步收窄[1] - **M1增速波动原因**：一是春节因素，存在春节错位影响；二是财政投放因素，财政发行和使用会影响M1增长[2] - **新旧口径M1差异**：新口径加入非银的备付金和居民的活期存款，旧口径M1在新口径中占比约60%，居民活期存款占比接近40%，非金融机构备付金占比约3%，主要差异集中在居民活期存款[3] - **春节效应对新旧口径M1影响不同**：2020 - 2024年，节前旧口径M1增长平均变化1.8个百分点，新口径推测只有0.8个百分点，波动下降1个百分点[4] - **居民活期存款对M1走势的影响**：去年四月以来企业活期收缩，加入居民活期存款一定程度上抵消旧口径收缩影响，居民活期存款成为影响M1走势的重要因素[5] - **M1走势分化及影响因素变化**：18年前后M1走势明显分化，18年到目前M1同比增速平均值在3 - 4%，远低于18年之前；18年后财政政策对M1影响明显加大，实体部门需求对M1增速拉动减弱，金融体系因素近年来对M1贡献持续转负[5][6][10] - **影响M1的五因素模型**：包括财政政策、货币政策、实体活性、金融体系变化和外部影响，并对应央行和其他存款型公司资产负债表相关科目变动[8] - **2024年四季度M1增速改善原因**：一是财政端拉动提升，二是金融体系拖累减少[10] - **M1是否进入新一轮上升周期分析**：以往M1增速触底反弹往往维持一年以上，回升幅度超10%，常伴随经济修复、企业扩张产能和地产销售走高；但央行短期货币政策偏紧，大规模投放流动性概率低，实体和货币政策对提振M1有限，资金空转对M1增长有拖累；政府债密集发行后2 - 4个月M1增速趋于抬升，今年财政可能发力提振M1增速，关键看专项债发行节奏，M1整体可能偏正，上行态势较明确[11][12][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 非营支付机构的客户备付金对应央行负债端的非金融机构存款，旧口径M1主要包含企业和机关团体的活期存款，对应其他存款型公司负债端的单位活期存款，新加入的居民活期存款包含在其他存款型公司资产负债表的个人活期存款项目中[7] - 从M1派生物路径划分的五个影响因素，其具体影响路径包括货币政策、财政政策、融资需求、资产配置等[9]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：金龙鱼 - **行业**：粮油加工、食品行业 核心观点和论据 财务表现 - **净利润**：2024年归属于上市公司股东净利润25.02亿，下降12.1%；剔除五花半股交易影响后，归母净利润26.6亿，下降6.6% [1] - **分板块利润**：厨房食品和饲料原料及油脂科技两大板块税前利润合计基本持平，增加0.1亿；其他板块利润减少1.6亿，主要因理财收益减少 [3] - **收入**：公司整体收入结构变化不大，厨房食品和饲料原料及油脂科技收入占比稳定在60%和40%左右；厨房食品收入同比下降1.5%，销量增长3.6%，单价下降5% [3] - **毛利率**：公司总毛利率从2023年的4.8%增至2024年的5.3%；厨房食品毛利率从6.4%增至6.9%，饲料原料及油脂科技毛利率从2.2%增至2.4% [4] - **费用**：公司降本增效，在总销量增长7.2%的情况下，销售、管理、研发费用小幅度增加；财务费用增加主要因市场利率下行，投资规模下降，利息收入减少 [4] - **权益与现金流**：2024年末归属于上市公司股东的所有者权益937亿，同比增加2.45%；现金及现金等价物减少71亿，经营活动现金净流下降，投资活动净流出大幅减少，筹资活动从净流入转为净流出 [5] 业务分析 - **厨房食品**：零售渠道产品受消费环境影响利润下降，餐饮及食品工业渠道产品利润增加；面粉销量随产能扩张而增加，餐饮及食品工业油脂水产品增加源于渠道拓展 [1][3] - **饲料原料及油脂科技**：利润增加，主要得益于油脂科技产品良好的原料采购及产品延伸带来的利润提升 [2] - **五花半股交易**：税后亏损1.6亿，属于非经常性损益，对净利润有影响 [2] 未来展望 - **原材料价格与利润率**：2025年原材料价格震荡上行，进口大豆榨利明显恢复，预计大部分板块业绩好于去年，利润也会有所改善 [8] - **毛利率提升**：2025年毛利率有望提升，原因包括国内价格平稳、部分产品毛利改善、投资使生意模式更具竞争力、高端产品增速可能加快等 [10][11] - **中央厨房**：各地央厨进展良好，产能利用率有望提高；后续资本开支规划将根据项目进展和市场情况决定 [9] - **渠道拓展**：成立专门部门负责批发流通渠道，该渠道下沉市场重要，虽目前管理不规范，但长远来看产业局面会改善 [14][15] - **产品出口**：稻米油已进入美国和加拿大的Costco，销量良好，未来还将拓展英国、澳大利亚、韩国等市场；青岛中央厨房建成后，很多食品将销往日韩 [18][19][20] - **特种油业务**：定位重要，油量传播室最大，高端销量增加；公司在原料供应、服务和成本方面有优势，未来需求将向高端发展 [24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - **存货与账款周转**：存货及预付账款周转天数从82天增加到87天，预付账款及票据周转天数从17天增加到24天，分别因采购节奏调整和结算支付周期增加 [6] - **鲁花集团对比**：鲁花集团轻资产、旧设备，无利息支出且有利息收入，盈利高；金龙鱼布局全产业链，覆盖高中低市场，近年在高端产品发力较快 [23][28][29] - **电商合作**：公司产品丰富、价格定位多元，与电商合作口碑好，如与庞东来合作研发的黑豆酱油成为爆款 [33] - **烘焙业务**：公司在生产、营销方面有优势，上海在建新的烘焙生产线，产品包括西式面包和中式面食品；国外市场也有布局，前景较好 [34][35] - **健康功能性食品**：公司认为该领域潜力巨大，已成立专门部门，储备大量产品；国家市场局正在制定宣传标准，一旦突破，产品宣传将更有利 [43][44] - **中央厨房项目**：昆山和广州项目预计投入45万，目前进展不错，若出租率提高可能启动下一期；公司计划在全国开设多家央厨 [46][47][48]

大家好,欢迎参加国新明月宠物时评专题,情绪消费新曲,国牌互发局,赞好本土龙头发展电话会议,请开始播放演讲声音,声音播放完毕后,主持人或者接下来发言本次会议为国信证券白名单会议,请面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户 会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点,会议内容不构成对任何人的投资建议,仅仅会议参会者充分了解各类投资风险,根据自身情况自主作出投资决策并自行承担投资风险。本次会议应举录音录像,未经国姓证券事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、发布或移动会议全部或部分。 不得从未经国庆证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台转发、转载、复制或引用会议的全部或部分内容不得传播会议内容或违反上述要求的国庆证券保留追究相关方法律责任的权利 好的,各位投资者大家晚上好,我是国庆证券的农业翻译师张艾航然后我们孙基金的话也是最近发布一篇关于整个宠物食品行业的一个书里然后这边的话是利用晚上时间给大家把这个什么报告的这个内容包括什么观点给大家做一个集中汇报 从整个报告上来看的话我们是分为了整体是四个部分首先第一个部分的话我们这边的话是把整个行业的主要的成长逻辑给大家梳理一下那么核心的话是认为未来整个国 ...

就是我们对于自己就是他们当下自驾体验的一个好坏就除了香料维度之外因为香料现在各家自己的香料只是一个维度嘛但是我们认为自驾的体验最终其实又会决定香料未来的一个这个变化所以这一块我们认为还是有必要去独立的用一套体系来跟踪的 那么整体就是我们年前一月份在上海两月份是在深圳然后在北京整体这三个城市我们会论为还是各自有特色的当然就是不少车型在这一季度内其实是有一些版本的迭代那么总体结论上的话我们会论为就是说北京这次我们的这个场景相比于上海跟深圳的话其实难度其实还是整体会 都要偏小一些所以整个大家看到尤其是我们小羊本专攻测试的角度来看这些接管次数是比上海跟深圳都有需求性减低下降的对这个其实刚好我们认为也是一个好的事情能够去补充跟上海跟深圳的一个差异的一个地方能够让大家看到在不同的一个难度系数下的一个考试各家的一个成绩对各家的成绩但总体对于我们判断 当前的这个陈胜威或者我们把他定义为L3的这个能力目前的一个排序上面去看呢我觉得跟上海跟深圳的一个结果其实还是类似的目前来看我们会认为在一级队的国内的品牌华为、小鹏和理想这三家我觉得大家还是相对来说是比较公认的当然这三家内部的一个排序 涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的 ...

纪要涉及的公司和行业 - 公司：甘蔚高速、国盛金控、加恒公司、邦亲科技、单元高硕 - 行业：高速公路、智慧交通、成品油销售、科技环保、房地产、金融投资 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩情况 - 2024年度甘蔚高速营业收入59.85亿元，同比下降20%；归属于上市公司股东的净利润12.79亿元，同比增长8.65%；扣非净利润10.81亿元，同比增长5.06% [1] - 每股收益0.55元，成本增长10%，加权平均净资产收益率7.05%，较2023年度增加0.22个百分点 [2] - 公司毛利率较2023年度上升7.47个百分点 [3] 各业务板块情况 - **通行服务业务**：2024年通行服务收入35.8亿元，同比增长2.11%，今年前两个月含税收入7.23亿元，同比上升7.94%；昌泰高速、昌久高速延续高增长态势 [1][4] - **智慧交通业务**：2024年收入端下降明显，受项目工期长、收入确认因素和行业竞争影响，全年实现净利润4000万 [6] - **成品油销售业务**：2024年实现净利润1.38亿元，同比变化不大，毛利率较去年同期上升2.29个百分点 [7] - **科技环保业务**：加恒公司的两个力清半和站建成投产，成为新利润增长点，2024年实现净利润500多万 [7] - **房地产业务**：致力于存量房产去库存工作，2024年出现约1000万亏损 [16] - **金融投资业务**：加盟公司主要进行低风险盈利项目，2024年实现净利润5000万 [8] 利润增长原因 - 交易性金融资产（国盛金控）股价变动带来利润增长 [2] - 财务费用降低，2024年新增融资成本2.11%，今年2月发行短融票面利率1.67%，去年8月到期的23亿公司债发行利率6.09% [2][3][10] 未来展望 - 2025年财务费用将逐步下滑，上半年前两季度预计实现下滑趋势 [10] - 对今年主营业务收入有信心，预计保持增长 [15] - 邦亲科技2025年利润预计比2024年更强 [18] - 张级改扩建主体工程预计今年年底完成，经济效益可观 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年公司收入端客货比基本维持客车40%、货车60%，今年1 - 2月受春运影响，客货比逆转，客车60%、货车40%；核心路段客货比约为五五开 [5] - 昌泰高速预计今年年底前完工，目前累计资金投入40亿 [5] - 公司目前处于破净状态，已按监管要求出台估值提升计划，从六大方面提升估值 [23] - 国盛金控作为集团控股子公司，集团承诺2027年前不减持，公司与集团保持一致 [26] - 收费公路相关条例修订暂无进展 [27]