公司业务概览与核心技术 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间，主要形式为压缩机和换热装置 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [4] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队，服务了国内外众多大型数据中心项目 [4] - 冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [5] - IDC冷水机组中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，为核电站安全运行与清洁能源利用提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代技术高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 公司多项技术荣获国家级奖项并入选各类节能环保技术目录，例如“基于吸收式换热的集中供热技术”获国家技术发明二等奖 [8][9] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市热网升级改造，政策驱动需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿人民币，市场需求旺盛 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] - 公司出产的溴化锂吸收式制冷机可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，满足AIDC冷却需求，提升能源综合利用率 [9]

新能源业务 - 新能源业务以销售LiFSI、正极材料和电解液产品为主，六氟磷酸锂项目处于技术改进阶段 [1] - 2025年新能源业务营业收入实现突破，2026年收入和利润表现有望进一步提升 [1] - 进入新能源行业的原因：基于化学合成的核心竞争力，行业是“足够宽、足够长”的赛道，并用于对冲以海外CDMO为主的经营风险 [2] 海外基地建设 - 英国基地2025年生产经营平稳，2026年预计保持稳健 [3] - 马来西亚基地计划总投资2亿美元并分期建设，目前第一期仍在建设中 [3] - 马来西亚基地以生产植保CDMO产品为主，计划2026年底完成第一期建设，2027年根据订单投产 [3] - 未来将整合中国、英国、马来西亚三地资源，提供基于产品生命周期的全产业链服务 [3] 医药业务 - 医药业务近年来整体稳步增长，坚持大客户与CDMO模式 [3] - 已与多家全球领先药企合作，并积极拓展新客户与战略型客户 [3] - 目前以服务专利期内产品为主，随客户产品推广，长期有望增长 [3] - 未来将持续做大成熟业务（小分子CDMO、原料药等），并投入新兴业务（多肽、放射性药物、动保CDMO等） [3][4] - 医药CRO业务于2024年初投入松江实验室，2025年已承接一定量订单，未来将持续建设团队 [4] 植保业务与客户关系 - 部分植保客户产品面临专利到期，但对公司整体影响预计有限 [4] - 公司可通过产品技术迭代升级应对，改造投入远低于新建产能，重大投入客户愿共同承担 [4] - 预计技术升级带来的业务增量可覆盖专利到期导致的存量萎缩，保持板块收入整体稳定 [4] - 公司各板块均执行大客户战略，同时积极开拓新客户，专注服务老客户与拓展新客户并重 [4]

产品研发与上新 - 2025年11-12月合计上新品18款，其中医疗器械类与化妆品类各占9款 [1] - 医疗器械类：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料（Ⅲ类）已进入临床阶段 [1] - 注射类产品：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已完成临床试验，处于总结报告筹备阶段 [2] - 研发中产品：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶项目处于研发阶段，计划2026年启动临床 [2] 财务与业绩表现 - 2025年具体全年销售数据待2026年4月23日年报披露 [2] - 2025年前三季度线下销售受渠道优化调整影响较大 [2] - 利润端主要压力：线上销售费用较高影响净利率；线下渠道优化调整导致收入与利润同步降低 [4] - 毛利率阶段性波动原因：行业竞争加剧导致促销环境变化；产品结构切换中高毛利产品占比自然下降；新拓展品类规模效应未完全释放 [2] 渠道管理与调整 - 线下渠道调整已取得阶段性成效，聚焦销售渠道与零售终端优化 [3] - 渠道模式转型：从传统分销型向价值动销型转型 [2][3] - 渠道管理策略：实施“强监管 + 强优化”双轮驱动，加强存货精细化管理与全渠道价格体系动态监管 [3] - 全渠道价差整体可控，主流渠道间价格波动维持在合理区间，大促期间通过满减、加赠等方式平衡 [2] 公司未来规划 - 毛利率改善方向：从生产方式、产品定价、供应链管理等方面进行优化 [2] - 线下业务拐点观测：依赖于线下业务的修复与成长，通过严格市场管控与健康销售渠道逐步达成 [4] - 股权激励：公司管理层对推进股权激励计划有积极意向 [4]

公司业绩与增长驱动 - 公司利润增长的核心驱动在于持续精进技术与产品，凭借全面的品类和提升的品质在日益丰富的应用场景中稳步发展，并推动行业国产化替代进程 [2] - 在工业级应用场景中，客户更看重产品质量稳定性、品牌信誉及服务粘性，价格并非首要敏感因素，因此国产替代是一个需要长期建立信任的过程，而非依靠低价快速渗透 [2] - 国产替代进程具有高粘性、长周期的特点，需要经历产品测试、场景验证、小批量试用再到批量采购的完整周期，这决定了其进程更为稳健 [2] 市场与销售情况 - 从销售收入看，公司膜产品的主要市场仍在中国，中国作为工业大国在水深度处理、液体分离浓缩等众多工业流程中需求巨大 [3] - 公司也非常重视海外市场，并正在加大投入力度 [3] - 不同应用领域对膜元件的性能要求不同，导致产品存在价格梯度，例如应用于海水淡化、耐强酸强碱复杂工况及电子半导体超高纯水等高性能膜产品，因技术门槛高，其价格也相对更高 [3] 产品与产能计量 - 公司年报中的产能单位“平方米”指的是核心膜片的生产面积，是产能的计量基础 [3] - 销售给客户的最终产品是将膜片卷制而成的膜元件，该成品以“支”为单位进行销售 [3]

贷款增长与业务策略 - 公司聚焦民营小微企业、制造业、进出口企业、民生消费等重点领域，加大资源倾斜以支持实体经济，实现贷款规模稳步增长 [2] - 随着扩内需、促消费政策红利释放及新质生产力加速培育，公司将持续扩大金融服务覆盖面，保持信贷合理增长 [2] - 公司坚持差异化经营策略，通过深化经营主线、强化专业经营、加快科技转型、守牢风险底线来积累比较优势，推动高质量发展 [2] 资本规划与股东回报 - 公司统筹分红与内源性资本增长的关系，夯实业务稳健可持续发展所需的资本基础 [2] - 鉴于当前再融资监管政策要求，内源性资本将为公司发展创造更大价值 [2] - 公司将努力提升业绩，保持内源性资本稳健增长，为股东创造更多回报 [2]

新能源业务 - 2025年1-9月公司总营收为42.62亿元，新能源业务占比约为20% [2] - 业务覆盖光伏组件制造、EPC总承包施工到光伏电站运营的全产业链 [2] - 2025年12月，公司在宣城市杨柳镇的170MW光伏电站项目已完成并网发电 [2] - 2025年三季度，公司青海光伏电站收到以前年度的国家可再生能源电费补贴，改善了经营性现金流 [2] 机器人业务布局 - 公司通过投资与合资布局机器人领域：投资四足机器人公司镜识科技和人形机器人公司矩阵超智，并与矩阵超智合资成立宁波星际动力 [3] - 子公司宏润时代科技投资成立了教育机器人公司宏思未来 [3] - 当前发展重点是从应用场景和终端需求出发，提升方案解决能力，加速产品商业化落地 [3] - 与镜识科技成立课题小组，以其工业级四足机器人“阿波罗”为平台，在盾构基地开展巡检、测量、管道检测等专项试验，为进入工程场景做改装和验证 [3] - 2026年目标为机器人业务实现批量订单落地和营业收入，同时稳住城市基建主营业务并扩大新能源业务营收增幅 [3] 其他业务与投资 - 公司于2025年8月成立了控股66.67%的西藏宏润智能装备有限公司，主营隧道施工机械制造销售及刀具业务，为西藏林芝水电站的盾构等设备提供维修保养服务 [3]

公司概况与战略定位 - 公司历史可追溯至1958年，2005年于深交所上市，聚焦精密制造领域 [2] - 业务涵盖新材料、基础零部件、机床工具、高端装备、供应链管理与服务五大板块 [2] - 旗下两大研究所累计取得科研成果2400余项，制修订标准1076项，获国家及省部级科技奖298项 [2] - 拥有国家及省部级科技创新平台42个，是8个行业协会的依托机构 [2][3] 2025年前三季度经营业绩 - 实现营业收入22.96亿元，同比增长27% [3] - 毛利总额7.97亿元，同比增长20% [3] - 净利润2.45亿元，同比增长15.4% [3] - 归母净利润2.06亿元，与去年同期相比略有增长 [3] - 特种及精密轴承、超硬材料磨具两大核心产品合计收入同比增幅超50% [3] 核心业务板块表现 - **轴承业务**：特种轴承是盈利增长中坚力量，航天领域重点产品配套率90%以上 [4]；风电轴承增速强劲，成功研制国产首台8兆瓦、18兆瓦及世界首台26兆瓦系列产品 [4] - **磨料磨具业务**：超硬材料磨具持续增长，半导体芯片高效精密加工磨具获国家科技进步二等奖 [4]；金刚石功能化应用（如散热片、光学窗口片）实现产业化突破，2025年相关收入超1000万元 [5][11] 科技创新与改革成效 - 构建“精工研究院+国家科研平台+产业化单元”一体化研发体系 [6] - 连续四年被国务院国资委评为“科改示范”标杆企业 [6] - 实施股权激励后，归母净利润从2021年1.27亿元提升至2024年2.80亿元，净资产收益率从4.5%提升至8.31% [6] - 公司科技人才规模800余人，硕士及以上学历员工700余人（含博士18人），高级工程师及以上职称人员400余人 [7] 未来发展战略与增长点 - **巩固优势业务**：提升特种轴承产能与智能化，巩固风电轴承技术领先优势；超硬材料产业围绕六个主攻方向发展 [7] - **布局潜力业务**：拓展商业航天轴承、人形机器人用轴承（如交叉滚子轴承）；加速金刚石功能化应用（散热片、光学窗口片），预计3-5年内形成新利润增长点 [8] - **股东回报与治理**：股利支付率长期目标不低于40%，2024年支付率水平在上市公司中位居第70位 [8]；打造信息披露-ESG治理-投资者关系管理三位一体信任体系 [9] 投资者问答关键信息 - 轴承业务下游分为特种轴承（航天市占率约90%）、风电轴承（增速快）、精密机床轴承（发展稳定） [10] - 公司聚焦中高端市场，服务国防军工、风力发电、精密机床及人形机器人四大赛道，产品偏定制化，暂无进军汽车领域计划 [10] - 金刚石散热业务处于产业化萌芽期，民用领域正处产品测试阶段，预计2026年可出测试结果 [11] - 金刚石功能化应用发展规划分三阶段：培育钻石（已成熟）、散热片/光学窗口片/声学膜（起步期）、芯片级半导体材料（长期规划） [12] - 供应链业务已压缩，未来不作为主要发展方向 [12]

公司发展与业务概览 - 公司于2009年在深圳证券交易所上市，2019年间接控股股东变更为中国远洋海运集团，进入快速发展期 [3] - 2025年现金收购中远海运客运100%股权后，客滚船规模达到64艘 [3] - 主营业务为以琼州海峡及渤海湾为中心的客滚运输，经营海口至海安、烟台至大连、三亚至西沙等航线及港口服务业务 [3] 运力规划与资本运作 - 海安线原则上不再新增航运企业，现有客滚船实行“以新换旧”，通过船舶大型化、高抗风等级提升运力，运输新能源的平板货船不受新增数量限制 [3] - 公司计划发行总额度不超过50亿人民币的中期票据，资金用途可能包括偿债、补充流动资金、项目投资、并购重组等 [3] - 为应对车客流量增长，公司可通过增加平板驳船投入、新造客滚船及开辟新航线来满足需求 [6] 区域整合与协同效应 - 收购中远海运客运旨在实现客滚运输跨区域运营，增强收入与抗风险能力，利用琼州海峡与渤海湾淡旺季的互补性提升经营效率 [7] - 整合推进“五共享”协同机制：包括运力共享（如“北船南调”）、船员与管理共享、数字化与营销共享 [8] - 平陆运河投运后，可将广西及西南地区货物出海距离平均缩短数百公里，节省约3-5天运输时间，有望促进公司广西相关航线的车客流量增长 [10] 市场特征与风险因素 - 琼州海峡客滚运输存在明显淡旺季，节假日及旅游旺季单日运量可达平时的数倍，面临“高峰期不够用、淡季用不完”的结构性矛盾 [5] - 公司营收增长与海南地区经济增速紧密相关，业绩受宏观经济、政策落地节奏及公司运营效率等多重变量影响 [3][4] - 海南自贸港封关运作后的“一线放开，二线管住”政策及“非禁即入”原则，预计将吸引更多投资与合作伙伴，有利于公司车客流量确定性增长 [3] 其他项目进展 - 投资徐闻港事项仍在尽职调查与谈判中，部分重要事项交易各方尚未达成一致意见 [10] - 目前尚未获悉建设琼州海峡跨海大桥的官方信息，公司将通过船舶更新、港口升级、开通新航线等措施提升运营效率 [10]

产品价格与稼动率趋势 - TV类产品价格有望上涨 受体育赛事备货及品牌厂积极采购影响，叠加行业“按需生产”策略 [1] - MNT部分尺寸产品价格环比上涨 因品牌客户补库存需求提高，以及TV等产品产能挤压与海外产能收缩导致结构性供给紧张 [1] - 2025年12月及2026年1月稼动率维持高位 受需求前移与备货需求释放影响 [1][2] OLED技术发展 - 第8.6代AMOLED生产线提前点亮 于2025年12月30日成功点亮，较原计划提前5个月 [3] - 瞄准高端IT市场 该产线主要生产笔记本电脑、平板电脑等高端触控OLED显示屏，以抢占高端市场 [3] 财务与资本规划 - 2025年为资本开支高峰 主要因成都第8.6代AMOLED及北京第6代LCD LTPO/LTPS生产线项目支出 [5] - 2027年起资本开支有望大幅下降 2026年成都AMOLED项目仍有持续投入，之后开支将显著减少 [5] - 2025年为折旧金额峰值 存量产线折旧减少，在建产线分阶段转固 [4] 股东回报 - 2025年完成多项股东回报举措 包括注销近10亿元库存股、2024年度现金分红约18.7亿元、完成超15亿元的A股回购 [6][7] - 持续落实股东回报规划 公司已完成《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》承诺，并将持续提高股东回报 [7]

天津跃峰产能与技术 - 天津跃峰现有设备满产年产能可达50-70个贮箱 [3] - 关键生产设备采购自专业供应商，如五轴龙门搅拌摩擦焊接系统、贮箱环缝熔焊焊接系统 [3][4] - 已掌握多规格铝合金贮箱核心生产工艺，关键焊接、检测技术达行业先进水平 [4] - 已组建航天装备领域资深技术与管理核心团队，并建立专业人才快速引进与培养机制 [4] 市场前景与客户结构 - 天津跃峰现阶段收入贡献国家任务占比较高，商业航天业务持续拓展 [5] - 已形成覆盖国家队火箭单位及天兵科技、蓝箭航天、星际荣耀等头部商业火箭公司的多元化客户体系 [5] - 作为天兵科技天龙三号核心供应商，承担整箭贮箱及部分结构件制造任务，占结构件制造任务总体价值量60%-80% [5] - 天兵科技天龙三号单箭价值量超2,000万元 [5] 行业壁垒与风险 - 商业火箭贮箱及结构件制造核心技术壁垒在于长期技术积累与全场景验证 [6] - 关键技术卡点包括动态工况下的结构稳定性控制、高精度焊接工艺、气密性与隔热性能保障、承压极限验证等 [6] - 新进入者面临技术验证周期长、产能建设成本高、客户信任门槛高等挑战 [6] - 订单转化风险包括客户首飞推迟或失利、技术指标验证未达预期、行业竞争格局变化等 [5] - 商业航天业务对头部客户依赖度较高，且火箭发射进度不及预期可能导致订单交付延迟 [5][6] 公司业务与规划 - 公司拟通过收购天津跃峰部分股权，进入商业航天运载火箭贮箱核心部件研发制造领域 [6] - 目前已参与蓝箭航天、天兵科技等多家商业航天头部企业部分型号配套任务，但尚未形成大规模收入贡献 [6] - 商业航天领域发展受政策、技术、市场需求等多重因素影响，存在不确定性 [6]