纪要涉及的行业和公司 - **行业**：理电新能源、绿色能源、石油天然气、医药、数据中心、半导体化学（电子化学品）、光伏、游戏、新兴材料、潜船飞机、绿能等 [1][4][9][14] - **公司**：森丰国际 纪要提到的核心观点和论据 财务与订单情况 - **利润下降**：2024年调整后净利润较2023年下降2.3%，原因包括净利率和所得税增加，以及新工厂从2024年开始进入折旧摊销阶段 [1] - **订单下滑**：2024年理电新能源新订单总金额下滑约20%，多个行业和细分领域需求下滑，客户投资节奏变化，分阶段下单；2023年接近78亿订单，2024年下滑20%多，签单方式从设计和生产端一起签变为很多只签设计端单子 [1][33][35] - **在手订单**：2024年底在手订单约82亿，截至3月27号约84亿 [2] - **分红提升**：今年较去年进一步提升分红金额，从每股派0.1亿元增加到每股派0.15亿元 [2] - **订单复苏预期**：预期相当比例前期订单会转化为建造订单，2024年做了大量前期工艺工程设计和研发工作，为2025年全面业绩复苏奠定基础；与2023年下半年环比情况好转，有信心在订单不同阶段转换上取得收获，订单数字会复苏 [1][36] 各业务板块情况 - **材料能源板块**：海外锂电、油气、氢能源板块复苏明显，国内精细化工、高端材料、局部理电材料等行业有投资意愿；中东市场大，与业主单位和工程公司紧锣密鼓谈合作；新能源领域，绿色甲醇受投资者和基金公司看好，海外光伏在欧洲、中东和印度兴起，公司有沉淀能提供解决方案 [4][5][6][7] - **医药板块**：去年行业下滑，今年总体形势转好，重点在海外，欧洲、美国、东南亚、日本、韩国等地有不少机会 [9][10][11] - **数据中心板块**：2011年通过产品延伸切入，优势在于交付快和用电节能；今年争取有所突破，明后年有上规模机会；业务规模无对标，会全面管控，抓住机会利用国内外产能；竞争对手主要是传统建设企业，客户包括最终用户和工程公司 [29][30][32][37][38][39][40] - **半导体化学（电子化学品）板块**：公司从制造业转向制造服务，2025年完成管理和经营布局，形成制造平台；为半导体行业提供从设备到配套材料的供货，在高层设建筑化学品等方面取得长足进步，随着国产化需求扩大，会继续为各行各业赋能 [14][15][16][17] 毛利率与竞争力 - **毛利率提升**：长期陪伴头部企业创新并走向全球，产品和技术升级是提升毛利率基础；不同领域通过与客户高层建立关系、抓住客户痛点、在客户立项等前期阶段切入做设计等方式避免竞争，提高毛利率；数据中心业务通过将外购设备变为资源设备提高收入和毛利率 [20][22][26] - **核心竞争力**：底层技术是人类合成技术集合体，为各行各业提供装备，构建制造业平台商业模式；在全球产能布局有优势，如2020年布局东南亚马来西亚建厂，能应对关税和产能问题，在国际市场竞争 [44][45][51][59] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **订单分阶段执行**：2024年客户将订单分阶段执行，如日本一个项目设计费用约八百万美金，后续可能转化为建造订单；传统行业客户粘性增强，新兴领域企业需要公司做前端工作吸引投资 [35][41][43] - **政策影响与机会**：特朗普政策落地为能源和材料板块提供机会，绿能行业政策明确，船运和航空等行业对绿色甲醇、绿氨等用量有明确指标，全球布局增多，公司有机会承担项目 [54][55][56] - **权重订单进度**：2024年影响收入的个别权重订单，目前设计变更完成，双方确认最后合同内容后进入全面施工阶段，收入按完工百分比确认，今年多数进入收入确认阶段，明年上半年完成确认 [57][58]

纪要涉及的公司 中央香港 纪要提到的核心观点和论据 公司2024年度总体表现 - 业务持续突破：烟业务是业绩基本盘，保障国内进出口烟业供应，烟业出口提升溢价能力，减烟及新型烟厂出口业务发展良好，减烟从免税市场向流税市场突破，新型烟草出口拓展战略市场渠道[2] - 股东回报持续提升：自2021年起连续发布7次营席，2024年首次开发中期股息，上市发行时持有股票至2024年末投资回报率达408%[2][3] - 持续优化对外市场形象：全新改版升级公司官网，提升宣传效果，关注市场关系维护，完善ESG体系建设，探索绿色低碳创新实践[3] 公司2024年度业绩具体情况 - 营收与利润：实现营收130亿港元，同比增长11%；毛利同比增长26.26%至13.78亿港元；规模净利润8.5亿港元，大增43%；每股盈利1.23港元，同比上升43%；全年股息合计每股0.46港元，同比增幅44%[4] - 各业务板块表现 - 烟业业务：烟业类产品进口业务进口量受季节性波动略有下降，但营收和毛利同比上涨，因销售单价提高；巴西经营业务出口量受季节性波动略有下降，但营收涨幅37%达11亿港元，毛利上涨30%达1.8亿港元，受益于销售单价较高的成品片烟销量占比增长[4][5] - 卷烟出口业务：出口量录得19%的增幅达33亿支，营收达16亿港元，同比增幅30%，毛利大增69%录得2.8亿港元，受益于业务结构和产品组合优化，自营业务规模扩大[6][7] - 新型烟草制品出口业务：出口数量增幅至13%达7.6亿支，营收增幅4%达1.4亿港元，毛利取得23%的显著增长录得700万港元，精耕细作强化布局，聚焦重点市场提升经营效益[7] 公司发展战略与展望 - 收并购：围绕打造具有国际竞争力的烟草全产业链运营实体目标，从中国烟草系内及系外两个路径寻找优质标的，开展投资并购，关注产业链上相关资产机会，有进展会及时公告[8][9] - 分红：锚定每股派息金额，历年派息率和派息金额稳中有升，预计未来派息水平保持稳中有升态势[9][10] - 各业务板块发展 - 卷烟出口业务：由内生和外延因素驱动，内生是自营比例和产品结构优化，外延是拓展有税和雪茄市场，提高当地市场掌控力和国际市场渠道拓展力度[12][17] - 烟业进口业务：致力于稳定供应量和保障优质资源，业务受季节性波动和多种因素影响，采用成本加成模式定价，成本越高收入和毛利正向带动，预计短期内毛利率受收购成本上升压力有所缓解[14][15][16] - 新型烟草业务：向外提高对四大核心重点区产品销售力度和品牌知名度，向内分析优化市场信息提升产品竞争力[21] 各业务板块相关问题解答 - 卷烟出口业务单价下半年下降：认为行业处于上升趋势，单价下降不能说明问题，对未来乐观[17] - 存货和应收账款增长：与业务季节性波动有关[19] - 烟液类产品价格预判：受国际市场烟业行情影响，主要核心产区价格在2024年烟季（2025年财报季）初步见顶，2025年烟季压力缓解[24][25] - 巴西经营业务增长趋势：预计产量从2024年不到60万吨下降到45 - 50万吨后，2025年恢复到65万吨左右，成本端压力缓解[32][33] - 烟业出口业务毛利率提升空间：因年初与客户续签供销合同，毛利率会持续稳步上升，但具体涨幅难以预测[34] - 巴西经营业务毛利率增长原因：2023年因客户调整库存结构，副产品需求多，2024年成品片烟占比恢复正常，2025年理论上应比2024年好，但最终情况需随时间观察[37][39][40] - 业务毛利金额占比：卷烟占毛利金额的60%，卷烟出口业务大概占毛利总额的一定比例（未明确具体数值）[41] - 产业链整合方向：围绕烟草产业链上下游整合，上游包括研发生产端，下游包括品牌渠道和销售，从中国烟草体系内和体系外寻找相关资产[42][43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年度前五大品牌包括江苏、湖北、湖南、四川和河南几个核心工业公司的产品[36] - 公司持续挖掘不同产品组合，在技术和市场拓展上有新策略，2025年或2026年可期待新产品、新设备或新技术方式推出[36]

纪要涉及的公司 巨子生物控股有限公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **品牌建设** - 观点：公司重视品牌长期价值建设，强化学术和产业地位，为品牌注入温度和责任感，推动科学护肤理念传播 [1][2] - 论据：参加多个学术和产业会议，举办重组胶原蛋白实证科学研究报告会；官宣精华品牌大使，开展大学生互付节等活动；发起中国医师节健康皮肤守护月科普活动，可夫美发布皮肤的答案倡议篇 2. **渠道布局** - 观点：采用线上加线下、专业和大众的思路全渠道布局，拓展产品覆盖 [3] - 论据：深耕医疗院线，扩大药店渠道覆盖，在CSKA、连锁百货开设门店；通过天猫、抖音、京东、小红书、快手等线上平台销售推广，根据平台特性匹配商品运营策略 3. **生产体系** - 观点：重视生产体系稳定运转，推进工厂建设，新增多条生产线 [6] - 论据：报告期内新增两条重组胶原蛋白生产线、三条化妆品生产线、三条医疗器械生产线，推进医疗器械新工厂和健康产品新工厂建设 4. **公益活动** - 观点：积极参与社会公益和慈善活动，践行环保理念 [6][7] - 论据：开展教师节爱心捐赠等公益活动，累计捐赠价值超1400万元；发起空瓶回收计划，累计回收超2万只空瓶，减碳超37万元 5. **产品规划** - **可复美胶原棒** - 观点：预计2025年增速20%，从大单品跃迁到超级品类 [10][11] - 论据：上市三年累计销售超5亿只，2021 - 2023年收入分别约2亿、9亿、13亿；2025年4月将上新2.0产品，经大量消费者反馈分析、配方打磨和临床认证 - 观点：新品添加重组4型胶原蛋白，有确定功效，营销、人群和地域拓展规划明确 [12][13][14] - 论据：添加国内首个针对基底膜屏障研究的专利胶原，可促生基底膜关键物质表达；营销上增强传播力度和形式，拓宽人群，拓展地域版图 - **可复美焦点面霜** - 观点：加速渗透未覆盖人群，强调面霜必要性，分季节、人群差异化传播 [17][18] - 论据：通过联名代言等活动拓展品牌，结合内服、养生等内容筛选人群，匹配品类季节趋势 - **可力金** - 观点：2025年预计增速25%以上，品牌将达10亿以上量级 [20] - 论据：优化内部组织结构，扩充团队人才，与可复美分开独立运营；主推可力金大魔王、胶卷面霜、胶卷眼霜和喷喷自抛四款产品 6. **研发科技** - 观点：以合成生物学平台为依托，需求和技术双向驱动研发，做前瞻布局 [28] - 论据：深入洞察消费者需求，通过AI设计分子结构和高通量筛选开发产品；积累研发和利用AI辅助技术开发超40种重组胶原蛋白分子 - 观点：技术布局广泛，有量产成果和专利储备 [30][31][32] - 论据：上市一代着眼成熟技术开发大单品，研发一代和储备三代更具前瞻性；实现特定结构胶原蛋白量产，有用于医美产品开发的专利和技术布局 7. **海外布局** - 观点：发掘重组胶原蛋白在全球护肤市场潜力，以可复美品牌为主力出海 [33] - 论据：中国在重组胶原蛋白领域全球领先，与欧微国际合作获认可；国内技术、产品、营销能力得到验证，有降维打击效果 - 观点：按计划推进品牌和产品定位、渠道合作、注册申报等工作，先加强东南亚布局 [35] - 论据：通过线上线下渠道开展销售和宣传，选择适合本地的产品和渠道触达目标客群 8. **真玉逆修系列** - 观点：重新定义光电类医美项目全流程护肤品协同解决方案，有增长潜力 [37][38][39][41] - 论据：针对光电项目前后皮肤问题，SKU布置较全；线下渠道为主，未来考虑向线上延伸；医美术后修复赛道规模200 - 300亿，同比增速约30% 9. **收并购规划** - 观点：有护肤品、医美材料设备、前沿技术三个收并购方向 [42] - 论据：希望收购与现有品牌优势互补的护肤品品牌，与医美管线互补的材料设备公司，在前沿技术领域进行早期布局 10. **稀有人参皂苷** - 观点：加大对合成生物学平台产品和新成分认知教育，稀有人参皂苷有发展潜力 [44][45] - 论据：消费者对人参成分有认知，传播效率高；可富美有稀有人参皂苷成分的秩序系列，未来品牌内涵将更多元；在生物医用、医药、保健食品领域有开发布局 [45][46] 11. **线下布局** - 观点：2024年聚焦西北西南，2025年后向华东华中拓展，目标三到五年达100家店 [48] - 论据：2024年在西安、成都、重庆开出18家门店，杭州店铺已开业；旗舰店展示品牌形象，标准店是销售主力，布局在新一线和强二线城市核心商圈 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 可复美品牌人群中高消费力人群占比提升，主体主力客群是时间敏感型消费力人群，抖音平台中高消费占比约30%，美妆兴趣人群约2.5亿，日常渗透率有提升空间 [25] - 可力金大魔王累计销售超8100万颗，占可力金收入比重超20%，3.0版本经两年多配方打磨和万条以上消费者反馈升级 [22] - 胶卷系列种草分四个阶段，先积累人群，再深度种草，协同电商联动，最后夯实抗老心智 [24]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：ICT行业、人工智能、云计算 [1][2][3] - **公司**：Daji集团、华为、阿里巴巴、AWS、WM - 2、科大讯飞、神舟数码、惠普、海康威视、海光、千安线、家电公司等 [1][5][7][8][12] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩 - 集团营业额平均增长率24%，OEI超10%，截至2024年12月31日，营业额达89亿港元，较原105亿港元增长21%，较之前增长14% [1] - 2024年AI业务收入约37.8亿港元，比东南亚市场表现高74%；东南亚国内品牌营业额达68亿港元，增长14% [2] AI和云服务进展与规划 - **进展** - 有超1000名技术工程师，构建了全面人工智能生态合作蓝图，涵盖底层计算资源到AI开发等环节 [3] - 2020年开展AI计算领域免费产品开发，截至2024年底，获国内40个AI计算中心中超30个，其中国家级9个，已获7个 [3] - 2023年推出连接多个计算中心的上海首批公共计算平台，2024年扩展深化 [4] - 与华为合作24年，助其在东莞和广州花都落地大模型服务中心，实现模型多项能力 [5] - 自动化数字办公系统集成DeepSake，成智能知识库助手，有超5800家公司使用 [5] - 多云管理平台2016年开始开发，经多年迭代，在国企领域优势大 [5] - **规划** - 几个月内推出伟仕佳杰品牌大模型ETG，预计2025年新增1 - 3亿元收入 [4] - 2025年将DeepSeek集成到系统，推广到30多个计算中心 [5] - 2025年依靠央企优势拓展业务，推出海外市场管理产品，为中小企业推出云平台 [6] 合作情况 - 与阿里云合作7年，年均收入60%，是所有阿里云合作伙伴中收入最高的 [6] - 与华为云合作有四种身份，在华为云服务提供商中排名行业前三 [7] - 是AWS竞争服务推广商，连续两年获AWS最佳定价合作伙伴奖 [7] - 是WM - 2在中国和东南亚的独家合作伙伴，助其改变国内服务订阅模式，去年服务收入显著增长 [7] 关键案例 - 与阿里巴巴合作获霸王茶姬样品产品，凭借阿里云独家服务、云平台管理等能力 [7] - 助港交所将交易系统迁移到AWS，实现高稳定性和安全性要求 [8] - 与华为云合作承接科大讯飞项目，涉及多应用、资源等 [8] 未来发展预期 - 未来将培训技术服务团队，优化大模型和开发AI，助更多客户自动化；南京软件公司招聘IA服务人员 [9][10] - 未来三年平均增长20%，中国市场从利润角度至少增长15 - 20% [13][15] 业绩相关问题解答 - 不考虑增加派息，公司高增长需资金，要平衡增长和储蓄 [11] - 2024年毛利率下降有两个原因：与外国品牌合作后其不愿接受整体下降；为争新产品市场份额低价进入市场；东南亚虽增长超70%但毛利率不高，是结构性问题非趋势 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 过去在菲律宾本地投资占49%；在泰国市场排名从第三升至第一 [10] - 国内市场过去80%的软硬件公司是外国科技公司，去年外国公司营业额降至20%，认为下降空间不大；新品牌如海光增长快 [14] - 是中国最大办公软件分销商之一，网络安全软件排名第二或第五；较早成为千安线代理商，助其从1000万增长到超1亿 [15] - 有收购计划，如覆盖整个东南亚市场时会在越南等地区投资或收购 [16]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铝行业 - 公司：俄铝 纪要提到的核心观点和论据 1. **俄罗斯铝出口美国情况** - 核心观点：俄罗斯可能向美国市场供应200万吨铝，若与美国企业合作，出口量或超70万吨历史峰值 [1][2][3] - 论据：考虑受欧盟制裁影响，将原本运往欧洲的铝全部运往美国，体量约200万吨；往年美国从俄罗斯进口铝合金高峰值在2016 - 2017年，约70万吨 [1][2] 2. **对俄罗斯的好处** - 核心观点：拉动出口消费、推动绿色铝发展、降低生产成本、增强竞争力 [5][6] - 论据：此前受制裁影响，俄铝销售受干扰，恢复对美出口订单将更稳定；俄铝成本约1900多美元/吨，低于加拿大美国企业的2200 - 2300美元/吨 [6][7] 3. **氧化铝厂问题** - 核心观点：俄乌冲突致俄罗斯氧化铝产量下降，恢复生产或影响中国氧化铝出口 [7][8] - 论据：2020年3月澳大利亚禁止向俄出口氧化铝，俄铝位于乌克兰的氧化铝厂停产，产量下降约300万吨；恢复生产需大量资金，俄罗斯战时面临经济压力，短期内难恢复 [7][8] 4. **美国情况** - 核心观点：今年美国约15%铝进口来自俄罗斯，今年难有200万吨铝流入，乐观情况恢复到60万吨/年 [9][10] - 论据：国际政局不明朗，合作需时间，参考往年进口量，乐观情况按年度70万吨峰值，从3月开始流入约60万吨/年 [9][10] 5. **COMEX铝市场情况** - 核心观点：COMEX铝市场关注度、成交量、持仓量低，货少致对交易者吸引力低 [11] - 论据：COMEX铝库存仅1万多吨，与LME和国内库存无法对比 [11] 6. **中国情况** - 核心观点：俄罗斯增加对美出口或减少中国从俄进口原铝量，加剧国内供应紧张 [12][13] - 论据：中国今年低供应逻辑，产能有限，2024年一半原铝进口来自俄罗斯；若俄出口美国60万吨，中国从俄进口量同比下滑约50%；若恢复30万吨，同比下滑约27% [12][13] 7. **欧盟情况** - 核心观点：欧盟与美国对俄态度转变，欧盟第16轮制裁将分阶段实施进口俄罗斯铝禁令 [14] - 论据：欧盟担心俄罗斯铝被转运或加工成半成品进入欧盟，将实施渐进禁令 [14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 普京强调与美国公司开展合作，如苏联时期计划建水电厂和铝生产设备，铝生产依赖廉价能源，水电廉价环保 [3] - 目前未明确提及涉及铝生产或贸易方面的合作内容，有待进一步观察 [5] - 不建议当前介入COMEX铝市场，因关税变动时市场活跃度不够，反馈不明显 [12]

纪要涉及的公司 玄武云，一家中国本土的智慧CRM服务提供商，提供SaaS和PaaS两类核心业务 [1] 纪要提到的核心观点和论据 2024年业绩回顾 - **营收与费用**：营收规模达11.5亿，经费用率同比下降3.6%至7.9%，主要因采取加本增销策略并调整PaaS和SaaS业务策略，减少低毛利PaaS客户，聚焦AI及SaaS业务拓展 [2] - **SaaS业务**：SaaS营收同比增长23.8%，客户数达2282家，收入占比首次超60%，达63.6%；核心客户up值达300万，收入占比93.7%；销售订阅ARR同比增长10.7% [3] - **营销云**：增长23.4%，核心客户up值达328.8万，净收入留存率达104.8%；明星产品IC实现全渠道全触点精准营销，助力金融客户，收入增长47.8%，还开拓国际打信服务、降低交付成本、拓展证券客群 [5][6] - **销售云**：聚焦大消费品牌企业，2024年订阅AR同比增长4.7%，订阅收入占比超50%，中大型客户留存率达91.9%，核心客户净收入留存率超100%；提供智慧100和智慧优格产品，构建AI赋能解决方案模型，拓展AIoT业务，投放智慧冰柜超6万家 [7][8][10] - **PaaS业务**：主动调整客户结构，虽降低低毛利客户，但大幅提升毛利率至6.3%，增加1.3个百分点 [11] - **智慧前沿**：基于AI和数据驱动，自2017年建立AI实验室，推出多个AI标品，如SKU识别、通用竞品监测等，接入多个大模型，推出智慧小全、DI作战地图等产品 [13][14] - **海外业务**：以香港子公司双域国际为主，覆盖巴基斯坦、墨西哥、俄罗斯等超100个国家，跟随国内业务出海客户拓展，产品上架华语云 [15] - **生态合作**：在鸿蒙生态进行原生开发，数据产品上线广州塑胶所等，核心产品在华语云商队等销售 [16] 财务亮点 - **客户数据**：SaaS客户达2282家，增加162个；PaaS客户从1293个降至1155个；交叉销售客户占比12.9%，略微下降3个百分点；核心客户364家，同比增加32个，收入占比93.7%，略微下降1个百分点；SaaS核心客户留存率从82%增长至83.9%，净收入留存率提升 [24] - **盈利情况**：毛利同比增长510万，销售费用同比减少3030万，研发费用投入同比减少2710万，管理行政费用开支同比降低1210万，金融资产减值等同比降低470万；2024年减亏7930万，实现盈利，归属母公司净利润达690万 [25] - **收入结构**：SaaS板块收入同比增长23.8%，收入占比从46.1%提升到63.6%，首次超60%；三个产品线营销云、销售云、客服云2024年收入占比分别为83.6%、10.9%和5.5%，同比增速分别为23.4%、14.9%和55.8% [25][26] - **毛利占比与毛利率**：SaaS毛利占比贡献达87.4%，PaaS毛利占比降至12.6%；整体集团毛利率回升至18.2%，SaaS板块营销云、销售云、客服云及PaaS板块的cPaaS毛利率均有提升 [26][27] - **运营费用**：2024年公司整体经营费用率较2023年同期减少近7000万开支，同比降低3.6个百分点，2024年为21.5%；销售及分销开支上半年下降24.2%，行政开支下降20.8% [27] - **研发投入**：保持对研发谨慎有序投入，侧重SaaS板块，SaaS和PaaS板块研发占比分别为84.3%和15.7%；SaaS板块各产品研发投入占比依次为销售云67.6%、营销云28.6%和客服云3.8%，各产品线投入占毛利的占比均有所下降 [28] 2025年业务展望 - **产品标准化**：深化AI+SaaS融合，在三朵云构建产品体系，以AI为先打造AI标品；与各类大模型集成，打造随职模型；利用大模型能力分析APaaS平台并开放给合作伙伴；在客服云推出话术配置机器人，重构开发流程 [18][19][20] - **业务经营精细化**：调整运营架构，成立多个业务子公司，提升人效10%，未来持续优化组织架构，提升盈利能力 [21][22] - **业务全球化**：扩大海外业务覆盖区域，实现本地化运营，发展海外当地企业客户；深化生态合作，拓展产品和渠道，推动产业链合作和数据要素产品发展 [22][23] 行业趋势 - CRM市场规模未来三年复合增长率达16.1%，营销领域人工智能市场未来三年复合增长率达35%，AIGC产业规模未来几年复合增长率达59.3%，AI将为中国CRM市场带来新机遇 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **DC对行业和公司的影响**：DC出现带来大模型市场新热度，降低大模型训练成本，使大模型生态更聚焦头部厂商；公司考量以AI、场景和数据结合的方式规划产品，重点打造行业模型和挖掘业务场景 [30][31][33] - **费用控制原因及趋势**：2024年主动缩减毛利偏低的PaaS业务和客户，导致销售成本下降；未来会继续关注成本控制和业务效益 [34] - **研发开支下降影响**：过去对PaaS和SaaS平台研发投入已成熟，未来收缩成熟产品资源，谨慎投放功能性开发资源，持续加强产品结合AI能力的投入 [35][36][38] - **客户部署AI产品情况**：部分大企业会尝试部署AI产品，但小企业使用市面上成熟产品更合适；企业训练行业模型需产业链或行业数据，单靠自身数据不够 [39][41][42] - **组织架构调整**：集团层面按业务板块成立子公司独立核算运营，一线业务部门优化营销层面组织，实现区域本地化服务和专业线条扶持 [44][46] - **销售云增长点及SKU识别率**：增长点围绕结合AI和数据的产品，如智慧冰柜、DI战略地图、超级模型市场洞察产品等；SKU识别率目前大部分达95%，从技术上可提高，但需考量投入产出比 [47][49][50]

纪要涉及的公司 新希望服务 纪要提到的核心观点和论据 业绩亮点 - 第三方收入占比达78.2%，规模净利润提升5.5%至2.27亿，毛利率和规模净利率维持较高水平[2] - 外托合约提升192%至6.05亿元，管理费率下降，人均创收和人均创利指标良好[2][3] - 综合实力提升四位至全国第18，服务力排全国第19，获哈佛商业评论敏捷团队榜称号，微服企业品牌传播在抖音和微信视频号持续排名第一[3][4] - 5年收入复合增长率25.9%，规模净利润增长率19.2%，分红比例从35%提升到60%，2024年预计每股收益0.28元，提升5.5%[4][5] - 经济性现金流1.62亿，现金及现金等价物保持在10亿元，应收账款周转天数提升两天至94天，在行业内较稳健[5] 业务进展 - **集团赋能**：新希望集团各分子板块盈利为正，为新希望服务发展助力；民营企业家座谈会上集团代表发言，利于积累资源；新希望六合、乳业、草根资本和地产持续稳健发展，夯实公司差异化竞争力[6] - **物业服务**：2024年深耕策略获验证，一线、新一线和强二线收入占比96%（8.02亿），西南区域营收8.49亿元，占比57.3%，较去年同期提升17.6%，华东区域占比25.8%，较去年同期提升13.1%，大本营成都贡献6.09亿元营收，占比41.4%，较去年同期提升32.8%；物业管理板块收入提升29.4%，为四大业务板块中增长率最高[7][8] - **战略合作**：2.15亿通过总对总战略合作带来，导入15个项目，外托单价较去年同期提升51%，如恒大未来城项目当天收缴率达25%[9] - **增值服务** - **物业+商业**：存量项目如弹月、南宁新创型、成都商品国际316街区等，将租赁销售运营与物业服务结合，带动客户认知和增值收入；2024年斩获第三方商业运营项目，如成都蓝亭集等，第三方运营收入占商业运营收入30%，出租率和收缴率优于市场平均水平，增速22.4%[11][12] - **生活服务**：同比增长，到家服务渗透率、C端零售渗透率等提升，向专业化公司运作，将客户层、渠道层、运营层和供应层分离；零售端市场化中标率54.5%，B端客户增加超40%[13][14] 财务分析 - 2024年物业+生活+商业运营收入占比91%，利润占比90%，物业服务和生活服务利润占比持续走高，说明公司差异化竞争力在提升[16] - 毛利率和净利率可能有震荡，但能保持客户满意、公司增长和效率效能指标优秀；管理费率持续下降，经营性现金流相对稳健，资产负债率等财务指标健康，应收账款周转天数94天，第三方应收账款周转天数约50多天[17] 问答环节核心观点 - **未来增长预期**：2024年增长靠外拓高目标迁移、物业家差异化模式和深耕聚焦降本增效，2025年有信心达成外托合约金额7亿目标，路径包括物业家差异化模式、战略合作、深耕聚焦和提升服务口碑[18][30] - **生活服务增长原因**：市场拓展规模增加扩大客户土壤，各业务线有想象空间；AI和机器人发展使社区消费增加，生活服务专业化运作带来增长空间；到家服务高端定制和企业服务客户开发促进业务增长[19][20] - **集团定位与支持**：新希望集团品牌影响力为公司获客户和合作伙伴认可提供背书，集团农牧食品等产品为公司带来供应优势，促进物业家模式发展，集团支持公司能力提升和复制发展[22] - **物业费单价提升原因**：外托项目物业费单价较去年同期提升51.1%，严苛投资刻度和精益成本管理使整体水平提升，未来希望保持优质水平[23][24] - **独立第三方收入增速与面积增速不匹配原因**：2024年外拓获较多非住宅类项目，如商业团餐单一大客，收入贡献明显但面积贡献小[24] - **分红政策**：公司坚持与股东共享发展成果，分红比例从35%提升到60%，累计分红4.14亿，未来综合考量经营质量和战略需求，预计分红比例保持在60%[25] - **应收账款情况**：2024年欠费增长因拓展新项目有合同回款周期和进场磨合问题，外拓项目正常运营期收缴率与自有项目相当；关联方回款有压力，主要是合资项目，但应收风险可控；通过提升满意度、纳入考核体系和专项催收小组等举措提升收缴率，2024年预存率22.1%，非关联方回款周期从57天缩到55天[26][27][29] - **商业运营板块下降原因及发展方向**：下降因2023年下半年业主方资产销售使业务量缩减，且2024年无前期商业项目；目前项目出租率和租金水平优于同业，第三方占比提升到30%；未来发展方向包括社区商业、写字楼运营和保障房运营[33][34][35] - **毛利率走势**：行业竞争挤压公司毛利率，非业主增值业务占比下降冲击毛利率；希望保持商业运营和生活服务稳健增长，提升高毛利业务占比缓冲毛利率下降风险；未来毛利水平可能受竞争挤压，但精细运营可提升盈利能力[39][40][41] - **经营性现金流入下降原因**：2024年经营性现金流入1.62亿，较去年同期下降51.7%；分红比例60%，经营性现金流是净利润80%，能覆盖分红；应收账款周转天数和综合收缴率基本与去年持平，应付账款天数减小；下降因2024年发展速度快，获取项目前期投入多、资金占用多，但效能指标健康和市场拓展业务向好能保障未来现金流安全边际[42][43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司提出成为西部领军企业目标，2025年内部外托合约金额起步7亿，提高战略合作和成都深耕占比，通过战略合作和市场拓展双轮驱动扩大规模[10] - 数字化运营是公司内部高效运行倚仗，个别项目成本替代率达78%，降本同时提升用户满意度，数字化和AI+数字化+机器人组合未来将推动行业发展[14][15] - 公司对收并购持理性积极态度，储备超20个项目，关注5个左右重点项目，综合考量多维度因素，秉持长期主义规避风险[37][38]

纪要涉及的公司 建发物业 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营进展** - 内部协同：与建发合成、建发建管建立定期沟通机制，转化落地1.9亿元合同金额，拓宽优质项目来源渠道[1] - 多元化发展增值服务：聚焦西端业务深化，引入食材养护等高客单产品品类，家庭服务拓展到外部企业实现外托客户突破，小区社区充电业务试点有营收增长[1][2] 2. **2024年毛利率情况及应对措施** - 整体毛利率：2024年毛利率21.5%，较2023年同期下降6.6个百分点，主要受社区增值中硬装业务影响，剔除后下降幅度不大[3] - 应对措施：集财方面落地近40项品类，全年降本近千万元；智能化设施设备在近10%项目试点，人群管理面积提升近6%，人均作业面积增加300平，节约近千万元成本；2025年扩大试点范围至50%以上，加大AI及新型设备投入[4][5] 3. **业务板块展望** - 基础物管：继续扩大智能化试点范围，加大AI及新型设备投入以节约成本[5] - 非业主增值：维持17.3%毛利率水平[5] - 社区增值服务：聚焦家政和美居业务，虽对毛利率有略降影响，但看重未来发展潜力，46万户业主基础可提升业主粘性和收缴率[6] 4. **在管项目结构及政策性住房业务** - 在管项目结构：20年及以前项目占比30%，21年到现在交付楼盘占40%，其中3年内占50%，4 - 5年占20%，整体项目较新；10个厦门高端老楼盘略有亏损，合计不到200万，其他10年以上楼盘无亏损，毛利率接近20%[9][10] - 政策性住房业务：凭借服务品质和资源优势，2024年在厦门落地多个项目，合同金额1.5亿元，市占率40% - 50%，盈利来源为物管费和运营管理分成[8] 5. **外拓与收并购规划** - 外拓：2024年外扩合同金额5.2 - 5.3亿元，2025年目标10亿元；非住业态是拓展方向，将在淡海、江苏、浙江、川渝、广州成立工建；审慎评估甲方回款能力[11][12][17] - 收并购：收并购市场估值回归理性，寻找服务理念契合、物管费大于2元、城市重合度好的纯物管公司，关注增值服务上下游关联公司[13][14] 6. **派息率问题** - 现状：市场认为派息率减少，股价受影响，全行业都在减派息率[15] - 规划：推动管理层提高派息率比例，接受股东批评并积极改进[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司目前在管规模1500万方，属于中型物业公司，正在做新的5年战略规划，追求规模增长[11] - 对于增持安排，需报国资委审批，目前主要以增持为主[19]

纪要涉及的公司 守成控股 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司定位转变**：从中国核心基础设施国产服务商转变为中国智能基础设施资产服务商，但仍以服务商角色和资产循环模式运营[2] 2. **2024年业务进展** - **停车业务**：年初运营广州白云机场停车场，中标多个机场项目并投入运营；深耕停车加充电领域，为停车管理系统引入DeepSeek[3] - **园区管理及租赁住房**：稳定项目产业出租率高，如六公会出租率达95%；首钢东澳广场签约出租面积超3.3万平方米，被打造成机器人产业集聚地[3][4] - **瑞克业务**：与中国人寿合作搭建瑞斯凭准基金，首期规模约53亿，投资于瑞士相关业务；在瑞士全产业链参与，过往规模200亿，储备项目超30个，是瑞士最大产业投资人[5] - **股权投资**：管理百亿级基金完成多项投资，投资额超10亿，覆盖多个机器人细分领域，投资十余家优质企业[6] 3. **财务情况** - **收入增长**：资产运营收入9.21亿港币，同比增长40%；资产融通收入2.94亿港币，同比增长31%[7] - **评级良好**：2024年获中诚信和联合资讯3A级主体长期性评级，融资成本低，货币资金高达40多亿港元[7][8] - **净利润情况**：2024年归母净利润7.11亿港元，有小幅增长，增长低于毛利率和收入主要因所持守方资源股息减少[23] 4. **2025年机器人规划** - **投资布局**：借北京市机器人产业发展基金参与行业，主基金规模100亿，2024年出资十几亿布局十几家初创企业，2025年继续寻找优秀中端企业投资并沿产业链上游布局[10][16] - **成立机器人公司**：2025年2月成立机器人公司，有融资租赁、销售代理、供应链管理和行业咨询四个主要业务职能，预期今年产生收入利润[12] - **场景优势**：运营的停车场地和园区可作为机器人企业数据替代和应用场景，为企业提供资源支持[14] 5. **老股东股份问题**：老股东Hope投资成本低且分红多，公司正协商让其以接近现价转让股份给新投资人；2025年有不超过3亿港元的股份回购计划，派息加回购预计达14亿港元[20][21][22] 6. **公司发展阶段及模式** - **第一阶段**：2017年前经营SquashMall，后剥离贸易资产，装入停车和股权投资业务，采用种子产加产运营模式[24][25] - **第二阶段**：资产循环加运营，RISC业务帮助完成资产循环，运营团队强，基础设施资产提值增加至少5个点[25][26] - **新阶段**：左手运营右手投资，赋能业务发展，定位为中国智能基础设施资产服务商，服务智能基础设施[27][28] 7. **未来派系计划**：董事会通过2027年前每年派系不低于当年公布金额的80%，自转型累计分红近52亿港元，公司现金充裕，分红回馈股东并用于并购战略企业[30][31] 8. **业务板块发展** - **资产运营板块**：不仅是稳定收入和现金流来源，也是增长引擎，2025年资产运营收入将持续增加，深化区域公司战略，停车和园区业务模型将更丰富[35][36] - **各板块联动**：四个业务板块都有增长逻辑和发展动力，相互赋能，如园区板块与机器人业务结合，打造产业聚集地[35][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年与国贸物业合资成立物业公司，2024年物业相关收入达几千万水平，2025年将持续提升[42] 2. 2024年资产业务收入增加，早年投资项目如低频线、找高网等开始有成果，未来将以超额收益反映在报表中[38]

纪要涉及的公司 周黑鸭 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年业务展望与指引** - 全力推动公司回到经济增长轨道，进行长远战略布局 [2] - 规模增长抓手：主品牌提升电效和运营质量，实现高单位数增长，平均电效目标双位数增长；流通渠道发力，多款产品推向市场实现业务增量；饮料和海外市场新战略持续布局，2025年争取在美国市场突破，总体争取实现双位数规模增长 [2] - 店面数量维持在3000家左右，注重门店规模和经营利润率 [2] 2. **新业务规划** - 流通渠道：组织直接向周董汇报，外部招聘人才；聚焦与品牌调性一致的合作伙伴，如山姆、庞同兰、永辉；布局商超便利店、区域强势经销商和本土渠道；中长期目标是三年突破十亿规模 [4][5][17] - 海外市场：2025年争取在美国市场实现突破，目前用真空藏宝产品在东南亚做测试，期待建立供应链体系和开展特别项目模式 [2][29] 3. **门店相关情况** - 散户二合一门店：虽提升了电效，但从品牌长远规划看，需重新审视门店定型，因锁鲜和散装产品在用户消费和使用场景有较大区别 [7][8] - 门店经营指标：同店电效和客单数呈上涨态势，证明去年周董指导的营运基础动作有效果，2025年将持续精进，夯实基础 [10] - 门店客流：集团关注客单数和电效增长，推广会员体系，会员消费频次、客单价和复购率远高于非会员；线上渠道理性对待，外卖和抖音平台有主观控制手段，利润情况远高于同行 [12][13] - 存量门店：去年停止盲目扩张，分析过往问题，聚焦提升单店质量，亏损门店占比大幅下降，目标将盈利门店占比控制在90%以上 [14][15] 4. **产品与业务规划** - 流通渠道产品：重点是真空藏宝产品，2025年作为突破策略；供应链从2024年开始改造，武汉工厂供应全国市场，产能和供应成本最优，盈利率不低于店端产品 [18][19][20] - 电商业务：期望带来利润和规模增长，获取线上渠道和信息以及消费者反馈 [21] - 联名合作：与盐筋裤子合作，作为加料供应商，希望扩大社会影响力，培养消费群体 [21][22] - 私有会员体系：2024年通过升级会员权益，实现小程序销售额1.5亿，同比增长217%，超级星期三会员日销售提升15%，会员销售占比提升到30%-40%，同比增长13%，会员客单价高出非会员27%，2025年将持续加大力度 [22][23] 5. **其他业务情况** - 抖音引流：抖音引流有效，2024年直播200多场，其中直播带货50场，购买人数36万多人，新用户达80%，个人IP流量三千多万，粉丝全国占比增大，将持续利用免费流量与消费者沟通 [24] - 临时量贩渠道：满足多场景消费群体需求，是补充业务，周黑鸦基本盘走品质路线 [27] 6. **激励政策与管理** - 店员激励：今年持续店员PK赛制，主题为“四季唱歌”，按季度定目标、PK、复盘和总结，优秀员工到总部授奖并给予物质和精神奖励，店员状态影响门店销售产出5%-10% [30][31] - 特许门店管理：重新勾勒特许合作伙伴画像，成立新部门加强与特许商链接和合作，赋能特许店员，纳入整体PK激励政策，总部承担PK奖金 [31][32] 7. **未来增长驱动力与财务情况** - 增长驱动力：2025年年初同店增长出现拐点且向好发展；重点发力特通渠道，组织和头部客户取得进展；出海战略今年聚焦东南亚和港澳市场，明年向欧美、澳苏、日韩发力，未来布局本地供应链 [36][37] - 财务情况：公司现金流强劲，资产负债率健康，2024年全年利润全额分红派息，未来维持不低于60%的派息率，可支持回购计划 [37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 流通渠道团队搭建：去年年底到今年年初完成组织搭建，团队中有熟悉中亚业务的老员工，60%从外部招聘 [16] - 真空产品口味优化：今年会在真空产品口味口感上进行优化和迭代，希望将真空产品销售占比从去年的11%拉伸到15%以上 [26] - 特许商门店盈利情况：整体可控，2024年对低质低效门店进行策略性调整，预期缩短加盟商回本周期，保障盈利情况 [33][34] - 特许商管理要求：管理人员要公众入局，把特许商门店当成自己的门店，每月深入实际门店沟通；筛选与公司价值观一致的特许商，分区分段分销售贡献进行分级管理，给予物流和促销补贴 [34][35]