商业航天业务 - 公司商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段（壳段）、整流罩、发动机零部件等，客户涵盖国内多家头部民营火箭公司 [2] - 一枚主流商业火箭成本中，结构件占比在25%以上 [2] - 火箭可回收技术不会削弱公司产品价值量，反而可能通过“高频发射+维护更新”双轮驱动创造新增长点，因为回收后结构件通常需返厂检测、修复或更换，且发射频率提升会带动新造箭体需求 [2][3] - 公司于2024年上半年完成铆接产线建设，当前产能为年产10发，后续可根据订单在4个月左右增加产能 [3] - 公司通过收购成都新月跨界进入该领域，旨在拓展产品至航空航天领域，将其打造为业绩第二增长点 [3] - 商业航天火箭结构件制造行业存在高技术壁垒、突出人才壁垒（核心团队多具“国家队”背景）以及资金与资源壁垒 [3][4] - 公司在商业航天领域具备人才优势（拥有经验丰富的专门团队）和资源优势（可依靠上市公司资金进行产线建设） [4] 汽车主营业务 - 2025年前三季度，公司汽车主业营收实现较快同比增长，利润水平有所修复，若剔除产能调整产生的处置费用影响，主业盈利能力表现更为良好 [4] - 汽车业务未来增长点包括：拓展基于国际一级供应商（如麦格纳、法雷奥、博世）合作关系的零部件出口；以及国内新客户开发（如蔚来、比亚迪）、产品品类扩张（提升单车价值量）、行业集中度提升和国产化替代 [4] 投资者关系活动基本信息 - 本次投资者关系活动类别为策略会，于2026年1月7日在上海举行 [2] - 公司接待人员为董事会秘书兼财务总监李红涛及证券事务代表刘玉 [2] - 共有来自94家机构的代表参与本次活动 [6][7][8]

公司主营业务与战略布局 - 公司坚持“环保低碳新材料+生物大健康”双翼发展战略，主营业务包括特种环保纸、印刷品、工业大麻精深加工、新型烟草四大板块 [2] - 特种防伪环保纸与印刷品业务近年来营收和利润水平较稳定 [3] - 公司自2011年上市后积极寻找第二成长曲线，先后布局了新型烟草和工业大麻业务，并已形成一定规模的业务收入 [4] 太空算力业务投资概况 - 2025年6月，公司以1.1亿元人民币参股北京轨道辰光科技有限公司，持有其19.30%的股份 [4] - 投资背景基于中美科技竞争及对算力行业转型的寻求，同时关注到美国starcloud及国内成都国星宇航等行业动态 [6] - 公司认为太空数据中心凭借能源效率和环境影响优势，可能成为AI算力发展的终极解决方案 [6] 轨道辰光业务与技术优势 - 轨道辰光核心业务为通过发射算力卫星至晨昏轨道组建太空数据中心，提供“天数天算”和“地数天算”服务 [2][7][9] - 核心技术优势包括：利用晨昏轨道实现7*24小时不间断太阳能供电；研发新型辐冷板与双相流体回路技术解决散热问题；在天地数据传输、空间防护等关键领域取得阶段性成果 [7][8][9] 发展前景与风险提示 - “天数天算”业务可能在未来5年内才有明确商业价值，“地数天算”业务可能在未来5-10年才逐步具备与地面数据中心竞争的优势 [9] - 业务面临强烈辐射、轨道维护困难、碎片危害、监管问题等障碍，商业化进度和效益可能晚于或低于预期 [9]

公司业务与市场地位 - 公司是亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模近二十年居全国第一，约占国内进口种鸡市场1/3的份额 [1] - 2025年销售种猪9.8万头，种猪产能持续放量 [2] - 2025年累计销售商品代白羽肉鸡苗6.4亿只，较上市前规模增长约20倍 [2] - 2025年12月销售父母代鸡苗130多万套，价格自2025年9月以来逐月上涨 [3] - 公司计划未来4年将父母代存栏规模增至1000万套，商品代鸡苗产能增至10亿只 [11] 引种情况与疫情影响 - 2025年公司共引种祖代白羽肉种鸡26.6万套，占全国进口比例超过四成，是引种数量最多的企业 [4] - 2025年12月底法国阿摩尔滨海省发生禽流感，导致公司原定2026年1月下旬的2批引种计划暂停 [4] - 2025年我国白羽肉鸡祖代进口量同比下降超过10% [10] - 若恢复引种，审批手续预计需要2-3个月 [7] - 目前尚无可以从法国以外的其他国家引种的消息 [6] 产品价格与市场行情 - 2026年1月公司父母代种鸡成交单价已达53元以上 [4][8][10] - 2025年第四季度父母代和商品代鸡苗价格均为全年最高 [8] - 父母代种鸡价格上涨主要受2024年底至2025年初祖代引种中断的影响，根据养殖周期传导至2025年9月后 [9] - 商品代鸡苗价格上涨受供给（父母代场去产能）、需求（下游扩产）及鸡肉/毛鸡价格上涨多重因素驱动 [9] - 预计2026年父母代种鸡景气度较高，价格还将进一步提升 [10] - 预计2026年商品代鸡苗行情将好于苗价较好的2024年 [11] 其他业务进展与战略 - 公司蛋鸡业务已通过中试阶段，预计2026年上半年能获得新品系证书 [11] - 公司变更募集资金用途是基于农业农村部等部门的产能调控政策 [11] - 公司考虑通过自建和收购模式进行产能扩张 [11] - 公司正在推进出海战略，计划从产品出口（设备至东南亚，商谈种蛋至中亚）逐步扩展到团队、技术和资金出海 [11]

公司战略与产业格局 - 公司定位为全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业，深耕新能源、新材料、石油炼化与聚酯化纤领域 [1] - 公司确立了“1个核心平台（大化工基础原料）+ N个多元化产业链（新能源、新材料等）”的“1+N”产业格局 [1][2][3] - 未来战略将夯实“1+N”布局并实施人工智能战略，发展新质生产力，打造AI浪潮下一流企业 [3] 核心产能与规模优势 - 拥有1600万吨/年炼化一体化项目、240万吨/年甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，形成“油、煤、气”多头并举的烯烃制取能力 [1] - 拥有PX产能280万吨/年，PTA产能630万吨/年，并已打通“原油—PX—PTA—聚酯化纤”全产业链 [4] - 2025年第三季度投产PTA三期新产能240万吨/年，采用先进P8++技术 [5] - 在新材料领域拥有多项产能，包括EVA 90万吨/年、POE 10万吨/年、丙烯腈 104万吨/年等，其中EVA、POE、丙烯腈处于国内龙头地位 [6] 经营策略与市场展望 - 公司通过多元化原料来源和规模优势保障产销顺畅，以应对行业周期波动 [5] - 认为当前布伦特原油价格约60美元/桶的相对低位对炼化一体化项目较为有利 [6] - 预计2025年原油价格将保持窄幅波动的偏弱运行趋势，有利于降低采购成本 [6] - 认为行业反内卷政策将推动营造公平竞争环境，促进行业良性高质量发展 [4] 项目进展与资本开支 - 10万吨/年POE装置已于2025年第三季度投产，目前处于市场开拓和小批量试用阶段 [6] - 目前大部分装置已建成投产，仅EVA、涤纶长丝等少量项目仍在建设期，暂无其他大型新项目建设规划 [7] - 预计未来公司资本开支将呈现逐步下降趋势 [7]

核心业务与产品概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，实施温控、增压等冷热能管理功能，覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 产品广泛应用于食品冷链、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、气体液化、储能、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 顿汉布什公司1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] - 海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列创新技术 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，是国家相关标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司研发的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟公司 [8] - 华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，“基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明二等奖 [8] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造，政策驱动需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收逾7亿元人民币，市场需求旺盛 [7] - 公司出产液化机组，可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台（套）重大技术装备 [9] - 针对AIDC，公司可通过溴化锂吸收式制冷机回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，提升能源综合利用率 [9]

公司业务概览与财务表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”入选国家绿色数据中心技术目录 [4] - 在数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5][6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站（如红沿河、宁德等）提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司拥有20余年核电服务经验，是核岛制冷机国家标准主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，重点子公司北京华源泰盟为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，该板块共授权专利96项，软件著作权33项 [8] - 公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能帮助高耗能企业降耗减排，受益于政策驱动，需求具有长期确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工出产燃气电厂余热锅炉(HRSG)，2024年营收超过7亿元 [7] - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其氢液化氦气螺杆压缩机被认定为国家能源领域首台(套)重大技术装备 [9] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，服务于AIDC冷却需求 [9]

行业与市场环境 - 2025年化工行业呈现前高后低运行特征，第三、第四季度持续触底，但随后产品价格逐步修复，市场信心温和回升 [1] - 2026年初国内经济稳中向好，全球化工产业链重构释放积极信号，资本市场对化工行业的关注度正稳步回升 [1] - 国家反内卷政策推动化工行业从无序竞争转向高质量发展，倒逼企业压缩低效投资，资源向技术领先、环保达标的优势企业集聚 [3] - 近期原油价格持续下降，对公司原料端采购成本形成利好，但产品价格承压部分抵消了收益 [4] 公司经营与财务表现 - 2025年顺酐行业整体开工率仅有50%左右，但公司顺酐装置始终保持高负荷稳定运行 [2] - 公司12万吨/年顺丁橡胶装置持续满负荷运行，2025年受益于丁二烯价格大幅下跌及顺丁橡胶市场价格企稳回升，产品盈利能力显著回升 [4] - 公司通过精细化管理、技术改造及自产低成本丁二烯原料，巩固了橡胶产品的盈利优势 [4] 公司战略与资本开支 - 2026年公司秉持审慎稳健的资本开支策略，重点聚焦现有装置技术改造与高附加值产品转产，以降低成本和提升效能 [2] - 公司将稳步推进齐鲁科力催化新材料项目建设，以提升在催化剂领域的技术实力与市场竞争力，助力国产替代并降低对外采购成本 [2] - 公司借助行业回暖契机，加快推进存量优化项目落地，深化产业链上下游协同，力争在新周期中占据更有利竞争地位 [1] - 公司通过新加坡子公司拓展海外低成本原料采购渠道，强化境内外资源调配能力，以把握低油价窗口期 [4] 产品与产能情况 - 2026年国内顺酐新增产能投放相对有限，主要来自福建中景石化的一套装置 [2] - 公司将持续优化顺酐装置工艺运行效率，巩固区域市场供应地位，并探索高附加值衍生物的开发路径 [2] - 多数化工企业资本支出呈现收缩态势，行业整体处于产能消化与投资审慎阶段，新建及扩建项目进度明显放缓 [2]

产能与运营 - 公司根据预估订单增长情况提前进行扩产建设，但至多提前一年，不会提前太长时间 [2] - 2024年至2025年上半年完成了外仓撤仓工作，外仓数量从三十几家压减至十几家，库存周转效率提高 [7] - 公司在全国范围内设有十几个租用的外仓，以便更近地服务当地客户 [8] - 2025年年中已完成总部集采工作，相关降本效果已陆续显现 [7] 产品与研发 - 春节前已在核心商超客户上市挞类和面包类等新品，今年还会有储备新品 [2] - 新国标稀奶油（36%）定价高于公司原有稀奶油产品，因其品质、配方全面升级，对标高端进口产品 [3] - 新国标稀奶油在盲测中表现优异，绝大部分客户无法将其与对标欧洲进口产品区分，产品在操作性能、打发倍率、稳定性等方面具优势，并拥有货架期、新鲜度、保质期等优势 [4] - 披萨类新品适配性强，将面向商超、餐饮等多渠道销售 [7] 销售与市场策略 - 新国标稀奶油与现有360PRO产品由同一营销团队负责，无区隔，主要应用场景为蛋糕、慕斯或茶饮等 [4] - 烘焙产品适配自助餐场景，能提升消费者体验和餐厅档次，同时降低成本 [6] - 行业整体烘焙消费总量仍在增长，且烘焙原料的国产替代趋势持续 [9] 成本与费用管理 - 2025年前三季度销售费用率与管理费用率同比下降明显 [7] - 公司营销中心人员数量不会明显增长，销售额增长将带来费用规模效应 [7] - 通过外仓优化、集采等措施，公司相信费用率的改善具有一定的可持续性 [7] 合作与供应链 - 公司与飞鹤成立合资公司，旨在开发国产深加工原料，业务互补：飞鹤生产过程中剥离的乳脂肪副产物正是公司所需的关键原料 [5]

业务发展态势与市场前景 - 公司业务呈现四个向好态势：海外市场拓展成效显著、HRSG业务增长迅速、油气复合管业务蓄势待发、为投资者创造长期价值的信心十足 [1] - 垃圾焚烧海外市场需求广泛，渗透率因下游升级及发展中国家政策推动而提升 [1] - 燃煤发电行业示范效应显现，发展空间广阔 [1] - 化工、冶金、造纸等其他应用领域市场需求正逐步打开 [1] - 北美AI数据中心扩张导致电力需求剧增，燃气轮机及核心换热设备HRSG需求同步增加 [3] 产能布局与建设进展 - 越南生产基地已初步形成产能，逐渐进入爬产期 [1] - 越南基地在建的8条HRSG生产线中，4条预计2026年二季度投产，剩余4条预计四季度投产 [2] - 越南基地一期的4条HRSG生产线已满产 [2] - 大凹生产基地建设有序推进，预计2026年投产，将布局2条HRSG生产线 [1][3] - 大凹基地生产的HRSG主要满足非北美市场需求 [3] 订单与市场准入进展 - 越南生产基地已通过部分客户生产体系认证并获得订单 [2] - 首批HRSG订单于2025年9月进入生产流程，生产周期约6个月 [2] - 部分潜在客户的前期审厂流程已完成，后续将进入订单谈判环节 [2] - 进入北美HRSG市场需取得ASME等国际认证及主机厂商的生产体系认证 [3] - 公司已取得ASME认证，并通过部分客户生产体系认证获得订单 [3] 产品定价与财务表现 - 公司产品定价采用“以销定产”模式，由材料、工时、费用预算及设定净利润率构成 [3] - 后期签订的HRSG订单价格较前期有所上涨，价格将根据市场供需适时调整 [3] - 公司上市两年多累计分红约1亿元 [2] - 2024年10月至2025年10月，公司使用超4000万元实施股份回购并全部注销 [2] 核心竞争力与战略 - 公司是全球化能源特种设备制造商，技术壁垒和品牌优势突出 [1] - 拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出 [1][2] - 海外拓展成效显著，越南工厂已投产，并布局中东制造基地，海外收入增长潜力持续释放 [2] - 前瞻布局HRSG和油气复合管业务，HRSG已具备一定规模产能，是公司重要增长点 [1] - 油气复合管业务形成市场卡位，正与国外头部客户对接论证 [1]

小型制导火箭业务 - 产品围绕“系列化、多平台化”发展，在基本型上开发了破甲型、增强型等多款系列化产品以满足差异化需求 [2] - 产品主要为军贸产品，通过协商定价，产品毛利率在35%-40%区间浮动 [2] 增雨防雹火箭业务 - 公司增雨防雹火箭及其配套装备业务市场占有率超过50%，处于行业第一位置 [3] - 该业务属于减灾防灾领域，各省、市、气象部门每年相关经费投入比较稳定 [3] - 主要产品火箭弹单价稳定，约为3000元 [3] - 业务板块毛利率波动与销售产品结构相关，该业务包含火箭弹、发射架、烟炉、焰条、播撒器等 [3] 商业航天与新材料业务 - 公司已为星河动力、凌空天行等商业航天客户提供耐烧蚀组件产品 [2] - 全资子公司超码科技截至2025年三季度单体经营亏损，全年情况需关注后续定期报告 [3] - 公司热场材料设备可用于喉衬产品生产，其他设备能力能够满足喷管、喉衬等相关产品的生产需求 [3]