核心观点 - 中央经济工作会议将扩大内需置于首位，提振居民消费是当务之急，根本在于通过“制定实施城乡居民增收计划”来增强消费的内生动力 [1] 政策方向与宏观背景 - 近期政策通过消费品以旧换新、加大财政民生投入、贷款贴息等方式助力居民消费 [1] - 扩大内需是满足人民美好生活需要、增强民生福祉及应对外部冲击与外需下降的关键 [1] - 讨论消费时需兼顾其作为宏观分析工具与居民切身生活目的的双重属性 [4] 增收计划的核心：就业与工资性收入 - 就业是居民增收（工资性收入占比最高）和消费稳定的基础 [2] - 政策需向吸纳就业能力强的服务业倾斜，取消不必要的准入限制，以扩容提质就业 [2] - 需加大人力资本投入，如增加学前教育公共投资、向低收入人群倾斜教育投资、建立终身学习培训制度，以提升劳动技能匹配更高薪岗位 [2] - 推动提高最低工资标准有利于保障中低收入群体收入增加 [2] 增收计划的另一关键：财产性收入 - 居民财产性收入对消费的拉动能力远高于其他收入类型 [2] - 鼓励上市公司适度提高现金分红比例、营造资本市场长期“慢牛”环境，是促进居民增收提振消费的重要方向 [2] 收入分配调节与公共服务保障 - 收入增长未必直接转化为消费，若基本公共服务不足，居民收入会被预防性储蓄侵占，需通过再分配调节 [2] - 调节收入分配手段包括税收制度和转移支付，后者效果更显著：据OECD数据，2018年23国转移支付降低收入差距的效果约为税收效果的3.5倍 [3] - 完善“幼有所育”到“弱有所扶”等基本公共服务能极大支撑居民消费信心与意愿 [3] - 2023年已推出多项直达居民的普惠政策，如为3岁以下儿童提供每年3600元现金补贴、免除公办幼儿园学前一年保教费、向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴等 [3] - 未来需政府资金继续加大力度，将经济增长温度转化为消费者获得感 [3] 社会保障体系的改革重点 - 社会保障体系尤其是养老金体系存在短板，需改革以缩小职工与居民、城乡间的筹资和待遇差距，增强其“收入分配调节器”功能 [4] - “十五五”规划建议提供了中期政策引领，包括优化药品集采与医保支付、提高灵活就业人员等群体参保率、继续划转国有资本充实社保基金等 [4]

2025年中国游戏产业年会核心数据发布 - 2025年中国游戏产业年会在上海举行 中国音像与数字出版协会游戏工委发布《2025年中国游戏产业报告》[1] 整体市场表现 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元人民币 同比增长7.68% 创历史新高[1] - 2025年国内游戏用户规模达6.83亿人 同比增长1.35% 创历史新高[1] - 市场增长主因包括移动游戏品质提升、头部长青游戏创新运营、小程序游戏增长强劲以及产品多端互通[1] 细分市场收入分析 - 移动游戏市场占据主导地位 2025年实际销售收入2570.76亿元人民币 同比增长7.92% 占总收入的73.29%[1] - 客户端游戏市场实际销售收入781.6亿元人民币 同比增长14.97% 增长得益于头部长青产品及热门移动游戏PC端同步发行[1] - 主机游戏市场实际销售收入83.62亿元人民币 同比增长86.33% 延续三年高速增长态势[2] - 网页游戏市场持续萎缩 2025年实际销售收入43.25亿元人民币 同比下降6.74% 收入已连续下滑10年[2] - 小程序游戏市场快速扩张 2025年市场收入达535.35亿元人民币 同比增长34.39%[2] 自主研发与出海表现 - 2025年自主研发游戏国内市场实际销售收入2910.95亿元人民币 同比增长11.64% 增长得益于头部长青产品及自研新品[2] - 2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元 同比增长10.23% 出海收入规模已连续6年超过千亿元人民币[2]

市场交易表现 - 公司股票于交易日涨停 换手率达22.76% 成交额为7.08亿元 振幅为11.75% [1] - 因日涨幅偏离值达9.69%登上龙虎榜 营业部席位合计净卖出521.27万元 [1] - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交1.21亿元 其中买入5788.06万元 卖出6309.33万元 [1] - 第一大买入营业部为开源证券西安西大街营业部 买入1983.71万元 [1] - 第一大卖出营业部为方正证券杭州南山路营业部 卖出1450.51万元 [1] - 当日主力资金净流入3481.01万元 其中特大单净流入4135.84万元 大单净流出654.83万元 [1] - 近5日主力资金净流入2.02亿元 [1] 龙虎榜交易明细 - 买入前五营业部分别为开源证券西安西大街营业部(1983.71万元) 华鑫证券深圳分公司(1048.99万元) 中国银河证券厦门嘉禾路营业部(1009.84万元) 华鑫证券绍兴胜利东路营业部(899.93万元) 国泰海通证券长沙五一大道第二营业部(845.60万元) [2] - 卖出前五营业部分别为方正证券杭州南山路营业部(1450.51万元) 高盛(中国)证券上海浦东新区世纪大道营业部(1325.52万元) 国泰海通证券上海浦东新区锦康路营业部(1307.79万元) 华宝证券上海东大名路营业部(1114.33万元) 东亚前海证券深圳分公司(1111.18万元) [2] 公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入1.10亿元 同比增长138.73% [1] - 前三季度公司实现净利润70.58万元 同比下降80.11% [1]

贵州百灵(002424.SZ)公告称，公司及相关人员收到贵州证监局的《行政处罚事先告知书》，公司披露 的2019年、2020年、2021年、2023年年报存在虚假记载。根据深圳证券交易所股票上市规则，公司股票 将被实施其他风险警示，股票简称由"贵州百灵"变更为"ST百灵"，股票代码不变，仍为"002424"，股票 交易日涨跌幅限制5%。公司股票自2025年12月22日开市起停牌1天，并于2025年12月23日开市起复牌。 同日，贵州证监局对贵州百灵企业集团制药股份有限公司涉嫌定期报告财务数据存在虚假记载作出行政 处罚及市场禁入事先告知。经查，贵州百灵未以权责发生制为基础，按照收入成本费用配比原则确认当 期销售费用，导致2019年至2021年期间少计销售费用，累计虚增利润65472.60万元，2023年多计销售费 用，虚减利润45941.10万元。对贵州百灵多年财务造假，严重违反证券法律法规行为，贵州证监局依法 拟对贵州百灵责令改正，给予警告,处以1000万元罚款；拟对姜伟等10名责任人给予警告，处以罚款合 计1560万元，同时拟对姜伟采取10年证券市场禁入措施。 两家A股公司"戴帽"。 12月19日，福能东方 ...

公司及实际控制人被立案调查 - 公司及实际控制人张锦红于2025年12月19日收到中国证监会出具的《立案告知书》 [2] - 被立案原因为涉嫌信息披露违法违规等事项 [2] - 目前公司各项经营活动和业务均正常开展 [2] 公司收到行政监管措施决定 - 同日，公司收到上海证监局出具的责令改正决定书，相关责任人被出具警示函 [4] - 违规事项发生在2021年至2024年期间，涉及IPO募投项目实施过程 [5] - 公司违规支付部分募集资金，资金经由控股股东控制的供应商或通道方流入体外资金池进行调配 [5] - 部分资金在当日或次日回流至公司非募集户，其余流向了张锦红间接控制的企业 [5] - 公司未如实披露募集资金存放及实际使用情况，亦未如实披露关联方非经营性资金往来情况 [5] - 上海证监局决定对公司采取责令改正的行政监管措施，并要求在收到决定书之日起30日内提交书面整改报告 [6] - 时任董事长张锦红、时任财务总监吴玉同、时任董事会秘书张笑毓因对违规行为负有责任，均被采取出具警示函的监管措施 [6] 公司基本情况与市场表现 - 公司是大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商 [7] - 公司为石油化工、炼油、天然气化工等领域提供技术、装备和能源服务一体化解决方案 [7] - 截至12月19日收盘，公司股价报12.13元/股，总市值为28亿元 [7]

黄金珠宝行业提价与市场动态 - 国际金价持续攀升，伦敦金价格重拾升势，再度突破4300美元/盎司，年内累计涨幅超过六成，大概率将创出本世纪以来最大年度涨幅 [3] - 国内金价同步上涨，12月19日上海黄金交易所Au99.99黄金合约价格达975.51元/克，上海期货交易所黄金期货主力合约价格达979.90元/克，盘中最高达988.80元/克，创本月新高 [3] - 在金饰成本上涨压力下，黄金珠宝龙头企业开始提价，周大福表示产品价格调整属日常营运政策，会根据市场环境及产品需求适时调价 [2][3] 品牌金饰销售模式与消费者偏好 - 主流商家金饰销售分为按克重计价和“一口价”两种方式，“一口价”产品是头部品牌高利润部分，其按克重计算价格几乎是大盘金价的两倍 [4] - 婚庆类“一口价”黄金饰品最为走俏，被视为“刚性支出”，因款式新颖在预算内被优先考虑 [4] - 多数品牌金饰的主要产品涨幅仍低于同期黄金原料涨幅，为调价留下空间，头部品牌涨价主要目的是提升加工费占比以保持稳定毛利 [4] - 在金价持续上涨背景下，“一口价”金饰因性价比凸显而带动销量明显放量 [4] 水贝市场与品牌金饰价差变化 - 深圳水贝市场的金饰价格因黄金税收新政增加采购成本而有所提高，与品牌金饰的价差进一步缩小 [5] - 以12月19日为例，水贝市场金饰价格与周大福等品牌金饰价格差距在200元左右，以往价差接近300元 [5] - 价差缩小加之品牌金店推出优惠活动，促使部分消费者更多考虑购买品牌金饰 [1][5] 高金价对产业链上市公司的影响 - 招金黄金（000506）表示，在金价背景下公司将继续评估进一步扩产方案以最大化经济效益，其瓦图科拉金矿通过设备改造升级，尾矿日处理能力提升约30%至约1300吨，并优化工艺以提升黄金选矿回收率 [6][7][8] - 航天电器（002025）表示，国际金价波动主要影响其连接器产品成本，黄金在物耗成本中占比10%—20%区间，公司采取多种措施降低对产品毛利的影响，并积极与客户沟通争取适度上调产品价格 [8] - 豫光金铅（600531）表示，黄金、白银为其铅铜冶炼过程中的综合回收副产品，产品盈利水平随金属市场价格及加工费波动动态调整，公司开展适度套期保值业务以防范价格波动风险、实现经营收益稳定 [8]

交易概况 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团等持有的12家标的公司股权 交易总对价为1335.98亿元 [1] - 交易对价支付方式为30%股份支付和70%现金支付 其中现金支付对价为935.19亿元 [2] - 公司同时拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金 [1] 标的资产与业务影响 - 本次交易共涉及12家标的公司 业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [2] - 交易有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模 进一步优化全产业链布局 [2] - 交易为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件 [2] 资源与产能提升 - 交易后 中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨 增长率达64.72% [2] - 交易后 煤炭可采储量将提升至345亿吨 增长率达97.71% [2] - 交易后 煤炭产量将提升至5.12亿吨 增长率达56.57% [2] 财务影响 - 预计交易将增厚公司2024年每股收益至3.15元/股 增厚幅度为6.1% [2] - 预计交易将增厚公司2025年1至7月每股收益至1.54元/股 增厚幅度为4.4% [2] 关联增资事项 - 同日 中国神华公告拟与国家能源投资集团按持股比例共同向国家能源集团财务有限公司增资 其中中国神华增资60亿元 [2] - 增资旨在提高财务公司资本充足率 增强其资本实力和风险抵御能力 促进业务规模拓展 [2] - 增资有效提高中国神华在财务公司的融资规模 本次交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [2] - 增资完成后 财务公司的注册资本将由175亿元增至325亿元 [2]

公司财务造假与处罚 - 公司披露的2019年、2020年、2021年、2023年年报存在虚假记载 [1] - 公司在2019年至2021年期间累计虚增利润65472.60万元 在2023年虚减利润45941.10万元 [1] - 贵州证监局拟对公司责令改正 给予警告并处以1000万元罚款 拟对姜伟等10名责任人给予警告并处以罚款合计1560万元 同时拟对姜伟采取10年证券市场禁入措施 [1] 公司股票状态与业务信息 - 公司股票自12月22日开市起停牌一天 并于12月23日开市起复牌且被实施其他风险警示 股票简称由“贵州百灵”变更为“ST百灵” [1] - 公司是集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司 主要盈利产品包括独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊、一枝黄花喷雾剂和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等 [2] 监管立场与原则 - 财务造假是严重破坏市场“三公”原则 侵害投资者合法权益的毒瘤 监管机构坚持对财务造假“零容忍”打击的鲜明立场 [2] - 监管将聚焦打大、打恶、打重点 紧盯实控人、控股股东、董事、高管等“关键少数”和中介机构“看门人” 坚决做到监管“长牙带刺”、有棱有角 [2]

国务院常务会议政策部署 - 会议对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排 强调各部门要全面贯彻明年经济工作的总体要求和政策取向 主动认领任务 加快制定具体实施方案 推动各项工作落地见效 形成促发展的合力 以巩固拓展经济稳中向好势头 确保“十五五”开好局、起好步 [1] 宏观政策取向 - 明年我国将继续实施更加积极有为的宏观政策 政策取向为实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 市场机构普遍预计“十五五”开局之年财政政策将温和扩张 具体体现在财政赤字规模、政府债务规模的提升 为“十五五”规划实施提供可持续的财力保障 [2] 财政政策具体施策 - 明年财政政策或延续今年“先化债、再投资”的总体思路 呈现“置换债靠前、专项债跟进、特别国债协同”的协调节奏 [2] - 置换债方面 为缓解地方政府隐性债务化解压力 2万亿元特殊再融资债券将继续在一、二季度集中发行 [3] - 专项债方面 新增额度预计5万亿元 其中用于化债清欠的特殊新增专项债约1.6万亿元将延续前置特征 而用于项目建设的2.9万亿元将在二季度明显提速 [3] - 特别国债方面 超长期特别国债规模或提升至1.8万亿元 在二季度启动发行 与专项债并行发力 三季度保持平稳发行 [3] - 为避免集中供给冲击 普通国债发行节奏将相应放缓 以实现各类债券的均衡投放 [3] 货币政策协调配合 - 鉴于新的一年各类政府债券还将保持较大发行规模 市场机构普遍预计央行将继续通过多种流动性投放工具营造适宜的流动性环境 [3] - 加强财政政策和货币政策协调配合有助于扩大政策效能 在贷款贴息、风险补偿、信用增进、国债发行等多个领域仍有深化合作空间 [3] 增值税法实施条例审议通过 - 会议审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》 旨在有力保障增值税法顺利实施 做实做细法律普及、操作指引等工作 确保纳税人有法可依、税务机关执法有据 切实保护纳税人权益 营造公平竞争环境 [4] - 增值税是我国第一大税种 在保证我国税收收入稳定、提升财政治理能力方面发挥着至关重要的作用 [4] - 《中华人民共和国增值税法》已确认将于2026年1月1日起施行 此次立法按照保持现行税制框架总体不变以及保持现行税收负担水平总体不变的原则进行 [4] - 增值税税率仍按照13%、9%、6%三档设置 并设置零税率 [4][5]

公司治理架构升级 - 拼多多集团在年度股东大会上宣布升级公司治理架构，实行联席董事长制度 [1] - 经董事会批准，赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO [1] - 公司还任命王密出任集团工程高级副总裁，李炯出任集团财务总监 [1] - 此次调整是公司对组织架构、文化和治理体系进行系统性变革的开端，以应对国际地缘政治和监管环境快速变化带来的挑战 [3] 战略聚焦与核心方向 - 公司下一阶段战略更加聚焦，已锚定中国供应链作为业务发展的核心 [2] - 公司将聚焦精力、财力和物力，投入中国供应链的升级再造，践行高质量发展，All in中国供应链的高质量、品牌化 [2][5] - 目标是实现供应链运营模式的整体性升级，并带动生态体系的价值跃迁，相信下一个三年将有机会再造一个拼多多 [2][5] - 自赵佳臻担任联席CEO以来，拼多多全面转向平台及生态高质量发展的新阶段，推出了“百亿减免”、“电商西进”等多项惠商助农战略 [2] Temu业务发展状况 - Temu业务快速发展，已经在全世界大部分国家具有了不错的市场规模 [1] - Temu用3年时间走完了拼多多国内电商10年的路 [1][3] - 过去几年，Temu以让公司自己也惊讶的速度达到了相当的规模，这是中国供应链产业红利带来的关键一跃 [1][5] - 公司认为当前的各类检查会为Temu进入下一个阶段的成长建立很好的基础，并为模式迭代探索出方向 [4] 国内电商与供应链协同 - 公司“2025多多好特产”专项行动已走进上百个农特产区，推动产区从规模化向品质化发展，带动平台农产品上半年销量同比增长47% [3] - 中国电商的超大规模市场优势使得其效率高于美国电商，模式的迭代和演进也领先全球 [5] - 拼多多等国内平台将中国的模式和标准拓展至全球，并在此基础上反哺中国供应链，反过来促进国内平台业务的迭代升级 [5] 市场反应与财务表现 - 拼多多美股盘前涨幅扩大至6%，股价现报112美元 [1]