市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，沪指跌1.32%报4063.54点，深证成指跌1.41%，创业板指跌1.18% [1] - 市场呈现普跌格局，全市场3496只个股下跌，仅1844只个股上涨，87只个股涨停 [2] - 市场成交额缩量，沪深两市半日成交额为1.64万亿元，较上个交易日减少2904亿元 [2] 行业板块表现：领涨板块 - 白酒概念板块领涨市场，Wind白酒指数上涨3.11%，饮料制造指数上涨2.80% [3] - 贵州茅台上涨2.64%至1438元/股，市值达18008亿元，五粮液上涨2.68%，山西汾酒、青岛啤酒涨超2%，皇台酒业涨停，水井坊涨超7% [4][5] - 飞天茅台批发价在1月28日至30日连续三日上扬，1月30日报1710元/瓶，较前一日上涨100元，2月1日回落至1630元/瓶 [5][6] - 银行板块异动拉升，Wind银行指数上涨1.01%，中信银行涨超3%，上海银行、华夏银行等涨超2%，工商银行、农业银行等涨超1% [1][3][7][8] - 电网设备板块掀“涨停潮”，Wind智能电网指数上涨3.05%，电工电网指数上涨0.83% [1][3] - 民爆光电、双杰电气录得20cm涨停，森源电气、保变电气、顺钠股份等十余只个股录得10cm涨停 [9][10] - 全球AI算力建设进入爆发期，电力设备变压器需求旺盛，广东、江苏等地部分变压器工厂满产，面向数据中心的业务订单排至2027年 [10] 行业板块表现：领跌板块 - 资源类板块集体重挫，Wind黄金珠宝指数下跌7.86%，贵金属指数下跌8.28%，工业金属指数下跌6.22%，基本金属指数下跌4.28% [1][3] - 煤炭指数盘中跌幅超4%，石油化工指数下跌6.26%，化肥农药指数下跌4.61% [1][3] - 半导体相关指数下跌，Wind存储器指数下跌6.51%，先进封装指数下跌5.80%，模拟芯片指数下跌4.86% [3] - 贵金属个股普遍跌停，招金黄金、四川黄金、赤峰黄金、山东黄金等十余只个股录得10cm跌停，晓程科技跌超16% [11][12] - 工业金属板块下挫，铜陵有色、江西铜业、兴业银锡等个股跌停 [14] - 现货黄金报4677美元/盎司，日跌幅为4.5%，现货白银报78美元/盎司，日跌幅为8% [12] - 上海黄金交易所为防范白银价格大幅波动风险，调整白银延期合约保证金水平至26%，涨跌幅度限制至25% [13]

市场整体表现 - 2月2日A股三大指数开盘涨跌互现，上证指数跌0.93%，深证成指跌0.54%，创业板指涨0.65% [1] - 上午市场窄幅震荡，截至发稿，上证指数、深证成指跌幅有所收窄，创业板指持续飘红 [1] 有色金属板块暴跌 - 有色金属板块开盘暴跌，指数跌近7%，黄金珠宝、工业金属、稀有金属、小金属等方向集体走低 [3] - 开盘竞价阶段逾30股跌停，晓程科技盘初20cm跌停，山东黄金、江西铜业等大市值个股纷纷跌停 [3] - 白银有色、湖南白银封死跌停，卖一封单均超470万手 [4] - 国内贵金属、有色金属期货盘初暴跌，沪银2604合约跌17%至24832元，沪金2604合约跌14.05%至1028.76元，沪锡2603合约跌停（-11%），沪铜2603合约跌7.73%至99970元 [7][8] - 广期所铂金、钯金双双跌停，跌幅均为16% [7][8] - 现货黄金、白银盘初短暂反弹后继续跳水，伦敦金现跌4.41%至4679.090，伦敦银现跌3.82%至82.005 [9][10] - 华泰证券固收研究指出，极致拥挤的仓位是脆弱性的元凶，在上周三（1月28日）之前，全球做多最拥挤的品种是有色（尤其白银），多空最拥挤的品种是美元，且都已到历史极端水平 [10] - 该团队维持长期看多贵金属、有色板块的观点，但短期“抄底”需要谨慎，建议等待波动率回落后再择机布局 [11] 石油石化板块下挫 - 盘初石油石化板块走低，中曼石油跌10.00%，准油股份跌9.98%，石化油服跌9.97%，洲际油气跌9.91% [12][13] - 消息面上，受伊朗局势影响，国际原油价格大幅走低，美国总统特朗普表示希望“能够达成协议”，伊朗外长称正通过中间方接触以重启谈判 [13] 电信运营商走低 - 上午三大电信运营商集体走低，中国移动跌4.36%至92.18元，中国电信跌4.17%至5.75元，中国联通跌4.31%至4.89元 [14][15] - 2月1日晚间，三大运营商集体公告，财政部、税务总局规定自2026年1月1日起，手机流量、短信彩信、宽带接入服务适用的增值税税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响 [15] 白酒板块活跃 - 2月2日上午，白酒股直线冲高，水井坊直线拉涨停，涨幅10.00%，现价45.85元，成交额5.49亿元 [16][17][18] - 皇台酒业涨停，金徽酒、金种子酒、酒鬼酒等跟涨，酒鬼酒涨6.65%至60.60元，山西汾酒涨5.59%至180.57元 [16][20] - 贵州茅台涨超4%，最高报1458.58元/股，最新价1457.51元，涨幅4.03%，成交额43.76亿元 [20][21] - 天风证券研报指出，本轮白酒板块已经调整约5年，行业估值和机构仓位现处于历史低位，茅台批价企稳是边际改善的积极信号，板块估值修复或领先于业绩修复 [21] 其他板块及概念表现 - 特高压、白酒、饮料、智能电网等概念股活跃 [3] - 先进封装、存储器、油气开采等方向大跌 [3]

市场整体表现 - 2月2日A股三大指数开盘涨跌互现，上证指数跌0.93%，深证成指跌0.54%，创业板指涨0.65% [1] - 上午市场窄幅震荡，截至发稿上证指数跌幅收窄至0.51%，深证成指跌幅收窄至0.24%，创业板指涨幅收窄至0.48% [2] 有色金属板块暴跌 - 有色金属板块开盘暴跌，指数跌近7%，黄金珠宝、工业金属、稀有金属、小金属等方向集体走低 [2] - 开盘竞价阶段逾30股跌停，包括晓程科技20cm跌停，山东黄金、江西铜业等大市值个股跌停 [2][3] - 白银有色、湖南白银封死跌停，卖一封单均超470万手 [4] - 国内期货市场同步暴跌，沪银跌17%持续跌停，沪金跌超14%，沪锡跌停，广期所铂金、钯金双双跌停 [5][6] - 现货黄金跌超6%，白银跌近8% [7] - 华泰证券固收研究指出，全球做多最拥挤的品种是有色（尤其白银），多空最拥挤的品种是美元，均已到历史极端水平，杠杆资金被迫清仓及CTA策略翻空导致下跌加速 [7] - 该团队维持长期看多贵金属、有色板块观点，但建议短期谨慎“抄底”，等待波动率回落 [7] 石油石化板块下挫 - 石油石化板块盘初走低，中曼石油、准油股份、石化油服、洲际油气等多股跌停 [8] - 消息面上，受伊朗局势影响国际原油价格大幅走低，伊朗外长表示正寻求建立对美信任以重启谈判 [9] 电信运营商走低 - 上午三大电信运营商集体走低，中国移动、中国电信、中国联通均跌超4% [10] - 2月1日晚间三大运营商集体公告，财政部、税务总局规定自2026年1月1日起，部分电信业务适用增值税税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响 [11] 白酒板块活跃 - 2月2日上午白酒股直线冲高，水井坊直线拉涨停，皇台酒业涨停，金徽酒、金种子酒、酒鬼酒等跟涨 [12] - 贵州茅台涨超4%，最高报1458.58元/股 [13] - 天风证券研报指出，白酒板块已调整约5年，行业估值和机构仓位处于历史低位，茅台批价企稳是边际改善的积极信号，板块估值修复或领先于业绩修复 [14]

公司核心业绩与市场地位 - 近十年固收类基金绝对收益在全市场基金公司中排名第1，参与排名的公司共73家 [1] - 近五年权益类基金绝对收益在全市场基金公司中排名第17，参与排名的公司共115家 [1] - 公司公募管理规模达到1177亿元，跃居行业中上游 [1][5] - 公司荣获权威评级机构授予的三年期及五年期基金公司股票投资能力五星级评级、三年期债券投资能力五星级评级 [4] 发展历程与管理层 - 2014年公司更名为西部利得基金，2015年贺燕萍出任总经理，带领团队开启“二次创业” [1] - 2019年何方出任公司董事长，形成了稳健的核心管理格局 [1] - 公司股东与董事会给予管理团队充分信任和支持，管理层坚守战略定力 [2] 经营理念与战略 - 公司坚守长期主义理念，聚焦主责主业，深耕资管本源 [1] - 公司不断夯实“基础产品供应商”的特色定位，立足自身能力圈有序拓展业务边界 [2] - 公司致力于为投资者提供风格稳定、策略清晰的资产管理工具，建立严格的投资决策机制，基金风格调整需经投决会批准 [2] - 公司坚持绝对收益理念，在产品设计中聚焦投资者真实需求，努力平衡收益与风险 [2] 投研体系与产品布局 - 公司构建了覆盖固定收益、权益投资、指数量化、绝对收益、被动投资等核心策略的产品体系 [4] - 公司借助WISE投研一体化平台实现科技赋能，以数字化手段优化风险管理与客户服务 [4] - 三位首席投资官何奇、盛丰衍、严志勇领衔投研团队 [4] 人才队伍建设 - 公司通过“自主培养+筑巢引凤”策略，搭建了“中生代带头+资深基金经理压阵+新锐加盟”的完整投研人才梯队 [3] - 人才队伍的稳定性保障了投资策略的有效落地，助力公司平稳穿越市场周期 [3] 市场拓展与规模增长 - 市场板块在分管副总经理王汗青的带领下，拓展效率大幅提升 [5] - 公司公募管理规模在约一年时间内从872亿元提升至1177亿元，首次突破千亿 [5] - 公司非货管理规模从737亿元增长至889亿元 [5] - 公司权益管理规模从121亿元增长至208亿元，增幅超过70% [5] - 规模增长源于投研实力提升以及市场板块专业化的产品筛选和销售服务能力 [5] 未来发展方向 - 公司将继续坚守绝对收益理念，深化特色化、差异化发展路径 [5] - 公司将以稳健经营筑牢根基，以专业投研创造长期价值，以优质服务提升客户体验 [5] - 公司致力于在以长期主义为导向、以客户利益为核心的高质量发展道路上稳步前行 [5][6]

国内贵金属期货市场 - 沪银主力合约于2月2日开盘跌停 [2] - 国内贵金属期货开盘普跌，铂、钯跌超15%，沪金、沪锡跌超9% [2] - 上海黄金交易所调整白银延期合约保证金和涨跌停板，若出现单边市，保证金从20%调整为26%，涨跌幅度限制从19%调整为25% [3] 日本股市表现 - 日经225指数2月2日高开后快速拉升，截至发稿涨超1.5%，报54126.04点，上涨803.19点 [4][5] - 日本东证指数日内涨幅扩大至1% [4] - 个股方面，藤仓股价上涨5.42%，高岛屋上涨4.79%，日本永旺上涨4.49% [5][6] 日本央行政策动态 - 日本央行会议摘要显示，政策决策者强调机遇与风险并存，将影响未来货币政策走向 [6] - 一名委员认为，日元贬值和长期利率上升反映了基本面，央行应适时适度上调政策利率，并抓住合适时机推进下一次加息 [7] - 另一名委员指出，经济面临劳动力供应限制，物价上行风险加大，且汇率因素推高物价的可能性增大 [7] 韩国股市表现 - 韩国综合股价指数2月2日开盘大跌超2%，随后震荡拉升，跌幅收窄至0.78%，报5183.60点，下跌40.76点 [7][8] - 权重股三星电子开盘跌超3%后直线拉升，收盘跌1.37% [9][10] - 其他权重股中，SK海力士跌3.52%，韩华宇航涨3.08%，起亚汽车涨1.18% [10] 韩国经济与行业数据 - 三星电子2025年第四季度营业利润为20.1万亿韩元，同比增长209%，创历史新高 [9] - 韩国2026年1月半导体出口额达205亿美元，同比大幅增长102.7%，为连续两个月突破200亿美元，是半导体出口史上第二高的月度纪录 [10] - 强劲的半导体出口带动韩国1月整体出口额增加 [10] - 花旗集团因半导体出口增长加速，将韩国2026年和2027年的GDP增长预测分别上调0.2个百分点，至2.4%和2.0% [11] - 花旗经济学家预计，在全球AI资本支出推动下，韩国芯片出口在2025年增长22%后，2026年将激增约85% [11] - 花旗维持预测，认为韩国央行将在2026年至2027年把政策利率维持在2.50%不变 [11]

银行理财市场规模与增长 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模为33.29万亿元，较年初增长11.15% [2] - 2025年理财规模增量达3.34万亿元，同比增长超11% [2] - 规模增长主要源于居民财富管理需求升级、存款利率下行推动资金转移、以及理财公司专业化能力提升和渠道下沉 [2] 2025年大类资产配置动向 - 2025年理财配置资产规模增量达3.53万亿元 [3] - 存款类资产增加2.38万亿元，占比升至28.2%，较年初提升4.3个百分点，达到近年高位 [3] - 公募基金增配占比位居第二，为25.1% [3] - 权益类资产减少1700亿元，其中下半年减少1200亿元 [3] - 大幅增配存款类资产主要受估值整改、稳定产品净值与流动性需求、以及同业存款性价比高等因素驱动 [3] 理财产品收益与含权产品布局 - 2025年理财产品平均收益率为1.98%，较2024年的2.65%下降0.67个百分点，已连续三年降低 [5] - 2025年资本市场回暖，理财产品加大含权产品布局 [3] - 截至2025年三季度末，理财十大重仓公募基金中，股票型基金占比提升3个百分点至4.1%，混合型基金提升0.4个百分点至1.8%，债券型基金持仓下降5.2个百分点至81.8% [3] - 权益类资产配置下降部分受到老产品整改扰动，与股票持仓不直接相关 [4] 2026年资产配置展望与建议 - 建议配置权益资产，以科创为主线，但仓位宜控制在低于5%的“微含权”水平 [5][6] - 理财配置权益资产不应强调进攻性，需选择适合的板块 [6] - 建议理财公司分层设计产品，强化“固收+”策略透明度，优化费率结构，推广低门槛、高流动性品种 [6] - 为增强净值稳定性和保持高流动性，存款类资产配置仍具刚性 [6] - 存款收益率下行背景下，对债券类资产（含债基）配置需求或有边际改善，对短端债券保持强配置需求 [6] - 在低利率环境下，理财产品或以多资产、多策略寻求收益增强，股票类资产、指数型基金的配置占比有望进一步提升 [6] 公募基金配置展望 - 理财对公募基金仍将保持较高配置强度 [7] - 公募销售新规（如赎回费条件缩短）更好适配理财对债基等品种的流动性需求 [7] - 在低利率环境下，配置公募基金是加强委外合作、拓展大类资产配置、增强权益投资以增厚收益的重要选择 [7] - 预计理财配置公募基金可能出现结构性切换，例如从纯债基金向二级债基切换，从宽基指数向窄基指数切换 [7]

贵金属市场行情 - 2月2日周一早盘，现货黄金价格跌破4700美元/盎司关口，最低报4696.01美元/盎司，日跌幅超过3%，现报4719.818美元/盎司，价格跌至1月19日左右水平 [1][2] - 同期，现货白银价格跌破79美元/盎司，最低报78.495美元/盎司，日跌幅达7%，现报79.357美元/盎司，价格跌至1月9日左右水平 [1][3] - 国际贵金属期货普遍重挫，其中上海黄金交易所白银T+D跌幅达19.00%，上海期货交易所白银跌幅达17.00%，广州期货交易所铂、钯跌幅均超过11%，上海期货交易所黄金跌幅为9.83% [5][6] 价格波动原因分析 - 有机构分析指出，黄金上周五的暴跌可能因“伽马挤压”而加速，当价格穿过大量期权持仓价位时，交易商为平衡投资组合需进行买卖操作，从而加剧价格波动 [6] - SPDR黄金ETF方面，上周五有大量行权价在465美元和455美元的期权到期，同时芝商所的3月和4月期权也有大量仓位集中在5300美元、5200美元和5100美元价位 [7] 交易所政策调整 - 芝加哥商品交易所在上周五宣布上调Comex黄金和白银期货的交易保证金要求，新规于周一收盘后生效 [8] - 对于非高风险账户，黄金期货保证金将从合约价值的6%提高至8%，高风险账户从6.6%上调至8.8% [8] - 对于非高风险账户，白银期货保证金将从11%升至15%，高风险账户从12.1%提高至16.5%，铂金和钯金期货保证金也将相应上调 [8] 市场宏观背景 - 受贵金属暴跌及特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席等影响，美元在上周五创下自去年5月以来最大单日涨幅 [8] - 本周市场将迎来欧洲央行、英国央行、澳洲联储的利率决议、美国非农就业报告及众多企业财报数据 [9]

文章核心观点 - 头部券商认为房地产行业最差时期已逐步过去，政策托底与基本面调整到位将推动行业逐步企稳回升，优质房企有望率先迎来盈利修复 [1] 行业业绩与现状总结 - A股地产板块2025年归母净亏损区间预计为1455.0亿—1984.2亿元，2024年归母净亏损为1614.0亿元 [1] - 在78家发布业绩预告或快报的A股房企中，58家公告预亏，总归母净亏损达2060.4亿—2397.5亿元；5家业绩预减，总归母净利润较2024年下降75%—78%；6家实现业绩预增，总归母净利润为17.6亿—19.4亿元 [1] - 行业业绩下滑主因是结转项目毛利率下降及针对存货计提跌价准备 [2] - 截至2025年12月，70个大中城市新房和二手房价格指数较高点分别下跌12.6%和21.3% [2] - 我国新开工面积自2021年高点以来已下降75%，二手房房价自2021年高点以来已下降40% [4] - 2019年至2025年上半年，主流房企累计资产及信用减值损失占存货均值达8% [4] 积极信号与基本面变化 - 主要城市二手房挂牌量略有下行 [2] - 我国居民部门的现金流量表保持良好，净流入健康向上 [3] - 房地产行业基本面底部正逐步临近，行业深度调整已超过4年 [4] - 房地产供给侧深度出清，行业格局显著优化 [5][6] - 房地产板块的主体信用风险已经开始退潮 [3] 政策环境与支持 - 中央经济工作会议指出“积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场” [5] - 《求是》杂志发文强调房地产政策应一次性给足，以缩短市场调整时间并提振购房人信心 [2][5] - 《求是》文章明确房地产金融属性、强调居民资产负债表、重申房地产经济重要地位 [5] - 官方连续发布关于城市更新的文章，意味着其重要性提升，城市更新或将成为今年经济重要抓手 [5] 市场机制与金融创新 - 2026年1月底，8单总计估值321亿元的商业不动产REITs发行挂网，预计募集规模总计315亿元 [2] - 商业不动产REITs推出后，REITs市场发行审批效率明显提升，优质资产证券化速度明显加快 [2] - REITs市场建设有助于房地产企业夯实资产负债表、减轻债务负担，并为投资者提供优质低波权益资产 [2] - 行业主要融资性现金流入正从以信用债为主转向以项目融资（如REITs和物业经营贷）为主，有助于解决资产和负债错配矛盾 [3] 投资机会与估值 - 优质房企有望率先迎来盈利修复，其销售投资等经营端表现有望率先企稳回升 [1][5] - 在供给侧深度出清下，优质房企的盈利修复将更早、也更具弹性 [6] - 目前房地产板块配置创历史新低，部分优质企业的PB估值或绝对市值已处于历史低位，板块已具备吸引力 [6]

地缘政治与外交动态 - 美国特朗普政府已通过多种渠道向伊朗传递信息，表示愿意举行会晤并就两国之间的协议进行谈判 [1][1] - 土耳其、埃及和卡塔尔正努力促成美国总统特使在土耳其安卡拉与伊朗官员会面 [1] - 伊朗外长表示，伊朗正通过中间方与美国接触，且目前合作取得一定成效 [1] 地区安全局势 - 美国近日持续向伊朗施压，在中东地区部署了包括航空母舰在内的多艘军舰，并威胁进行军事干涉 [1] - 美国总统特朗普于1月31日称，伊朗正“严肃”地与美国对话 [1]

文章核心观点 - 金融行业财富管理转型已进入关键攻坚期 其本质是针对客户全生命周期实现资产的持续保值增值 这要求机构具备真正的大类资产配置硬实力 [1] 当前财富管理转型的行业格局与挑战 - 券商行业受顺周期属性束缚 面临牛市业绩亮眼、熊市举步维艰的困境 同时遭遇资管权益类人才流向公募、公募明星经理转投私募的人才流失问题 [2] - 银行及理财子公司面临固收牛市终结的转型压力 “固收+”策略的探索受制于投研能力短板 [2] - 公募基金的赛道模式在新监管环境下亟待调整 同样面临人才流失挑战 [2] - 信托行业受地产下行冲击深陷转型阵痛 保险资管则在权益投资领域存在明显能力缺口 [2] 成功转型所需的核心能力 - 破局关键在于构建三大核心能力：大周期择时能力、多资产多策略的投研一体化体系、穿越牛熊的产品线 [2] - 需要两大核心人才引擎：一是对大类资产时代背景及演进路径有独到见解的“灵魂选手” 二是能进行动态优化组合配置的投研一体化“中上游选手”团队 [3] - 随着监管政策推动 “平台式、一体化、多策略”的投研体系成为行业标配 通过平台化聚合、双向循环及多策略应用解决传统痛点 量化与自动化交易提升了配置效率 [3] 产品生态构建与商业模式 - 产品线构建需呈现鲜明的双循环特征 在产品创设端 机构需依托核心人才优势 在数字化平台支撑下打造“长牛”系列标杆产品 [4] - 市场布局采用“上半场红海掘金、下半场蓝海深耕”策略：牛市阶段参与资本市场红利 熊市阶段转向银行理财市场承接居民储蓄分流需求 通过全球多资产多策略配置确保收益曲线持续上行 [4] - 逆周期布局思维能有效规避市场调整期的道德风险 核心人才会提前调整仓位和资产权重以保证产品净值稳定 [4]