前三季度，利息净收入755.10亿元，同比增幅2.40%；生息资产日均71,081.96亿元，同比增幅0.73%；净 息差1.42%，同比提升2BP。非利息收入净收入329.99亿元，同比增幅18.20%；其中手续费及佣金净收 入143.88亿元，同比增幅0.70%；其他非利息净收入同比增长49.82亿元，增幅36.55%。 10月30日晚间，民生银行披露2025年三季报显示，2025年前三季度，该行实现营业收入1,085.09亿元， 同比增幅达6.74%；实现归属于本行股东的净利润285.42亿元。 今年以来，该行积极应对市场环境变化，持续推进经营效益稳中向好。2025年前三季度，该行利息净收 入、非利息净收入均实现同比增长。 编辑：林森 ...

公司业务战略 - 公司坚持扎根山东、精诚服务的定位，深度融入地方建设，通过金融产品创新和定制化服务支持区域高质量发展 [1] - 公司各分支机构立足区域经济特色，以精准金融服务破解企业发展难题，为实体经济持续注入金融活力 [1] - 公司下一步将继续聚焦绿色发展与民生工程，不断优化服务模式、创新金融产品，为区域经济转型升级与绿色可持续发展注入新动能 [4] 绿色金融与可持续发展 - 聊城分行为一家市级绿色工厂新材料企业提供1000万元绿色工厂贷，支持其采购原材料及申报省级绿色工厂，加速绿色建筑产业链低碳转型 [2] - 潍坊分行向诸城市某燃气公司提供9000万元信贷支持，用于天然气基础设施建设项目，该项目是国家推进能源结构调整和节能减排的重要举措 [3] - 临沂分行为一个国家级示范智慧物流园提供3亿元项目信贷，支持其引进高科技技术建设智能云仓及物流管理体系，项目建成后预计年货运量达1500万吨 [4] - 贷款资金帮助物流园集成数字智能化设施和新能源运输车辆，在降低商户经济成本和减少碳排放量的同时提升物流运输效率 [4] 基础设施与能源建设 - 潍坊分行支持的燃气公司项目涉及管材采购、管道铺设和加气站建设，投资回报周期漫长，9000万元贷款切实降低了企业资金压力，保障了项目正常建设 [3] - 该天然气基础设施建设项目是响应国家节能减排政策、推进诸城市能源结构调整的重要举措，有助于共筑经济社会发展和生态环境保护双赢新格局 [3] 客户服务与运营模式 - 聊城分行通过多次实地走访企业生产线，帮助企业解读宏观政策和金融产品，并根据企业实际情况精准匹配信贷产品 [2] - 潍坊分行在了解企业融资需求后迅速组建专业服务团队，开辟绿色审批通道，加快贷款审批流程，最终投放固定资产贷款 [3] - 临沂分行积极对接客户，为其量身定制金融服务方案，以支持其打造智能云仓及物流管理体系的发展规划 [4]

绿色服务贸易的定义与重要性 - 绿色服务贸易是全球经济增长和结构调整的重要推动力，涵盖传统服务贸易的绿色转型及具有绿色低碳特征的可数字化交付服务贸易 [2] - 中国正加快建设绿色低碳供应链体系，重点发展节能技术、低碳技术、绿色设计、绿色航运、环境服务、绿色工程与咨询服务、绿色金融等知识技术密集型服务贸易 [2] - 碳排放认证与评价、碳市场与碳金融等新兴服务业已成为服务贸易发展的新动能，对重构全球生产和消费网络及推动国际经贸高质量发展产生重大影响 [2] 金融支持绿色服务贸易的具体工具与案例 - 绿色信贷支持航运服务主体降碳减排，例如中远海运能源获得交通银行2.73亿元转型贷款 [3] - 绿色债券支持船舶低碳零碳技术研发应用，如中国船舶（香港）航运租赁公司发行绿色和蓝色双标签债券以支持船舶能源效率升级和清洁燃料开发 [3] - 绿色航运基金和股权融资为绿色服务贸易项目提供中长期资金，有助于解决资金问题并降低转型风险 [3] 未来金融支持的重点方向 - 推动绿色金融和转型金融标准应用，支持创新信贷、债券、股权等融资方式 [3] - 鼓励金融机构围绕研发设计、物流运维、碳排放认证评价、废旧资源回收等生产性服务环节加大融资支持，降低轻资产绿色服务贸易企业的融资门槛和成本 [3] - 支持在全球金融市场发行绿色金融产品，为全球投资者提供更多中国绿色资产，并通过金融业双向开放赋能绿色服务贸易创新发展 [4]

政策核心内容 - 国家金融监督管理总局发布《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》，推动养老理财业务发展 [2] - 养老理财产品试点地区正式扩大至全国，试点期限为三年 [2] - 鼓励试点理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品 [2][4] - 单家理财公司养老理财产品募集资金总规模上限提升至该机构上年末净资本扣除风险资本后余额的5倍 [2][3] - 对于同时参与养老理财产品试点和个人养老金理财业务的理财公司，其新发行的养老理财产品可自动纳入个人养老金理财产品名单 [4] 试点发展历程 - 2021年9月15日起，养老理财产品率先在武汉、成都、深圳、青岛四地启动试点，单家机构募集规模上限为100亿元 [3] - 2022年3月1日，试点范围扩大至十地，新增六家试点机构，单家机构募集规模上限提升至500亿元 [3] - 本次《通知》将试点范围扩展至全国，与个人养老金制度实施范围一致 [3] 政策导向与目标 - 政策引导长期资金入市，鼓励理财公司投资与养老特征相匹配的长期优质资产 [4] - 支持理财公司通过适当方式参与投资国家重大工程和重大项目建设，加大对健康产业、养老产业和银发经济的支持力度 [4] - 政策旨在推动养老理财从“试点探索”正式走向“体系建设”，建立覆盖监管规则、产品标准、信息平台与风险约束的完整框架 [6][7] - 强化理财业务的长期价值投资导向，引导理财公司回归“长期资金服务长期事业”的本源 [7] 行业影响与意义 - 养老理财将成为理财公司业务转型与布局的新主线，拥有长期投资能力和完善风控体系的机构将获得显著优势 [4] - 养老理财的资金来源稳定、期限较长，是支持养老产业、康养设施和银发经济项目的重要资本来源 [7] - 养老理财将为健康、康养、银发科技等产业注入中长期资金，助推“银发经济”成为新的增长极 [8] - 政策有助于打通“居民长期储蓄—养老理财—养老产业投资”的资金循环链条 [7] 市场背景 - 截至2024年底，全国60岁及以上人口已超过3亿，占总人口比重超过21% [6] - 银发经济与养老金融被提升为国家战略重点，发展银发经济、完善多层次养老保障体系已成为核心任务 [6]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度多家造纸企业业绩下滑，安妮股份、民丰特纸和森林包装净利润下降幅度超50% [1] - 行业龙头太阳纸业前三季度实现营业收入289.36亿元，同比下降6.58%，净利润25.00亿元，同比增长1.66%，但扣非净利润24.71亿元，同比下滑4.64% [4] - 岳阳林纸前三季度实现营业收入65.68亿元，同比下降5.07%，净利润1.62亿元，同比下滑31.49%，其中第三季度净利润同比下降78.48%至17.77亿元 [2] - 特种纸企业五洲特纸前三季度营业收入64.57亿元，同比增长18.13%，但净利润1.81亿元，同比下降44.66% [4] - 民丰特纸前三季度营业收入8.89亿元，同比下降23.61%，净利润1864.11万元，同比下降69.43% [4] 纸价走势与市场供需 - 前三季度白卡纸、双胶纸、铜版纸、瓦楞纸等纸种价格持续下行，企业多次提价但效果一般 [2] - 需求不景气是主要问题，产品提价难以落地，双胶纸价格前三季度持续下滑 [1] - 行业产能密集释放，而需求增长缓慢，产品价格竞争加剧 [4] - 四季度为传统消费旺季，电商及元旦、春节订单逐步释放，下游陆续补库 [9] - 卓创资讯预计四季度白板纸市场走势或上涨，但12月存回落风险 [9] - 瓦楞纸四季度整体走势偏强，但12月份受成本走势驱动存下行风险 [9] - 双胶纸四季度均价预期环比下跌，但存在小幅回暖预期 [9] - 铜版纸四季度市场价格或先跌后涨 [9] 公司具体挑战与财务压力 - 太阳纸业营收下滑主要原因为需求不振 [4] - 岳阳林纸业绩下滑原因包括纸产品市场竞争激烈导致销售价格下降、利息支出增加、子公司园林业务受行业下行影响 [5] - 民丰特纸业绩下滑主要因PM20和PM22产线停产导致产销量减少，以及项目转固后利息费用化造成财务费用上升 [6] - 五洲特纸湖北基地新增产能投产导致利息费用同比增长84.46%至1.52亿元 [7] - 太阳纸业逆周期扩产导致货币资金减少30.13%至21.07亿元，短期借款77.11亿元，一年内到期的非流动负债25.04亿元，利息费用达3.61亿元 [7] 产能扩张与未来展望 - 四季度造纸企业仍有扩张产能落地，太阳纸业广西基地多条产线于2025年10月至11月进入调试阶段 [8] - 企业采取差异化产品策略应对市场竞争 [8] - 行业处于传统消费旺季，短期内在需求增长情况下部分纸种走势有望回暖 [8]

公司战略与产品发布 - 高通正式入局AI芯片领域，推出面向数据中心的下一代AI推理优化解决方案，包括基于AI200与AI250芯片的加速卡及机架系统 [1] - AI200芯片预计2026年商用，专为机架级AI推理打造，支持768GB LPDDR内存，旨在为大语言模型和多模态模型推理提供低总体拥有成本与优化性能 [2] - AI250芯片预计2027年商用，将首发基于近存计算的创新内存架构，实现超过10倍的有效内存带宽提升并显著降低功耗 [2] - 公司宣布未来每年都会推出一款新的算力芯片进行迭代 [2] - 此次推出的两款芯片更加强调AI推理（运行AI模型）而非训练 [2] 市场背景与竞争格局 - 自ChatGPT引爆市场以来，AI芯片需求爆发式增长，英伟达作为早期布局者占尽先机，截至10月28日总市值达4.89万亿美元 [4] - AI商业应用重心正从训练转向推理，从集中式AI数据中心向边缘智能迁移，为高通布局AI芯片市场提供机遇 [3] - 高通此次进军AI芯片市场的主要竞争对手是英伟达，后者凭借先发优势和技术护城河占据主导地位 [5] - 专家预计AI芯片市场将形成“云边端协同、多强并存”格局，英伟达主导云端训练，高通等公司有望在边缘侧推理领域崛起 [6] - 2025年全球AI算力市场规模预计达1.21万亿美元，较2024年的8900亿美元增长35.9%，其中硬件市场占比63%，规模约7623亿美元 [8] 公司动机与竞争优势 - 进军AI芯片市场的决策源于对未来三到五年人工智能价值重心从训练转向推理的战略预判 [3] - 拓展业务边界是公司应对手机芯片市场竞争加剧和监管风险的关键战略选择 [1][7] - 公司在边缘侧AI市场（涵盖手机、电脑、汽车、物联网等）具备潜力，其数十年积累的低功耗、高能效技术是区别于英伟达的核心竞争力 [5] - 公司曾于2016年进军数据中心市场但未能成功，此次业务重心转向AI推理 [4][5] 财务表现与市场地位 - 受AI芯片消息利好，公司股价于10月27日盘中飙升20%，收盘涨11.09%至187.68美元/股，市值为2025亿美元，次日出现3.54%回调，市值跌至1953亿美元 [2] - 2025财年第三财季公司营收同比增长10%至103.65亿美元，调整后净利润同比增长25%至26.66亿美元 [6] - 当季手机芯片业务营收为63.28亿美元（同比增长7%），汽车芯片业务营收为9.84亿美元（同比增长21%），物联网业务营收为16.81亿美元（同比增长24%） [6] - 2025年第一季度全球智能手机应用处理器市场份额中，联发科以36%居首，高通以28%位列第二，苹果为17% [7] - 公司面临苹果计划自研调制解调器芯片的挑战，以及中国监管机构因未依法申报收购Autotalks公司而开展的立案调查 [7]

在重阳敬老传统与国家推进养老服务高质量发展的双重背景下，招联以"铁粉圆梦日"为载体，将普惠金 融与跨代团圆需求深度结合，探索"国补+养老+消费"新服务场景。10月开展的"敬老感恩"专场活动特邀 招联"铁粉"携父母共赴蓉城，在老茶馆茶香与山水风光中，让奋斗者与父母共享团圆时光，用金融温度 点亮家庭幸福。 圆梦成都，普惠金融温暖跨代亲情 活动现场，来自全国各地的招联"铁粉"与父母沉浸式体验成都特色文化。在百年老茶馆里，长辈们品大 碗茶、听川剧变脸，晚辈们用镜头记录父母笑容；在户外游览环节，工作人员全程提供贴心陪伴，为年 长父母准备防滑鞋套、应急药品，让团圆之旅既温馨又安心。 "平时忙着在外地打拼，每年只能回家1～2次，这次能陪爸妈逛成都、看非遗，感觉补上了好多错过的 时光。"参与活动的"铁粉"王女士表示，招联不仅解决了她日常消费的金融需求，更用"铁粉圆梦日"帮 她实现了陪伴父母的心愿。 在招联看来，普惠金融的核心不止于提供优质金融服务，更在于陪伴用户成长，守护万千家庭的幸福期 盼。这一理念已转化为持续的用户关怀行动：2023年以来，从助力新市民家庭团聚的专属活动，到为守 信用户打造的"守信者畅行日"，招联已通过多 ...

公司近期战略动向 - 新管理团队在赤水河论坛提出绿色发展、开放共享理念，并联合二十余家中外名酒企业发起“世界酒业高质量发展促进行动”[2] - 公司举办重阳茅台酒节坚守传统，并举行生物科技研发公司揭牌仪式，标志着公司正拓展业务边界至生物制造领域[2][3] - 公司明确国际化三条具体路径：理念的融合创新、品质表达的国际化、文化传播的叙事与体验化推广[5] 公司三季度经营业绩 - 1-9月实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%[3] - 茅台酒前三季度实现收入1105.14亿元，系列酒收入178.84亿元[5] - 截至报告期末，国内经销商数量为2325家，净增加182家系列酒经销商；国外经销商数量为121家，新增17家[5] 公司战略转型举措 - 持续推进“三个转型”：客群上聚焦新商务人群；场景上拓展宴饮新场景；服务上倡导从卖酒向卖生活方式转变[4] - 公司正从依赖高端单品向多元化产品矩阵转变，从深耕国内市场向拓展全球市场迈进[5] - 新业务重点聚焦“质量替代速度、生态替代规模、长期价值替代短期增长”，推动产品、渠道、终端“三端变革”[8] 行业当前环境 - 2025年上半年白酒产量同比下降5.8%，利润总额下降10.93%，行业整体面临需求萎缩下的供给矛盾[4] - 行业需从规模扩张转向价值思维，竞争重点围绕产区、文化、服务等综合价值[6] - 在主力消费人群减少背景下，行业需从量增转向质增，关注年轻群体需求，营销模式要从渠道驱动转向消费者驱动[9] 公司长期价值重塑 - 公司新估值逻辑正从单一产品价值走向综合生态价值，包含可持续生态价值和参与全球烈酒市场价值重估[8] - 公司正通过推动中国白酒的文化价值、工艺价值和收藏价值获得全球共识，以托举整个白酒品类的价值天花板[6] - 公司探索的“绿色生态、国际化、年轻化”新故事契合酒类消费市场变化趋势，例如露酒因吸引年轻人而销量增长40%，价格提升30%[9]

科技巨头，崩了！ 周四（10月30日），美股三大指数集体下跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.23%，报47522.12点；标普500指数跌0.99%，报6822.34点；纳斯达克 综合指数跌1.57%，报23581.14点，终结了连创新高的势头。 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯指数 | | 47522.12 | -109.88 | -0.23% | | 标普500指数 | | 6822.34 | -68.25 | -0.99% | | 纳斯达克综合指数 | 0 | 23581.14 | -377.33 | -1.57% | 个股方面，前一天公布季度业绩的Meta收跌11.33%，微软跌2.92%，因为投资者对这两家科技巨头在人工智能（AI）领域不断增长的支出预期 感到担忧。 其他大型科技股整体走低，特斯拉跌4.63%，甲骨文跌6.69%，Palantir跌2.14%。苹果涨0.63%，盘后续涨近4%，公司第三季度iPhone收入同 比增长6.1%。 热门中概股多数收跌，小马智行跌6.79%，百度跌4.54%，阿里巴巴 ...

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入1064.14亿元，同比增长3.73% [2] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为21.03亿元，同比实现扭亏为盈 [2] - 公司盈利水平显著提升得益于精细化成本管控措施 [2] 暑运市场表现 - 2025年暑运期间（7月1日至8月31日）全国民航累计运输旅客1.47亿人次，日均237万人次，同比增长3.6% [3] - 暑运期间公司及旗下航司累计执行航班19.4万班次，服务旅客2806万人次，日均飞行小时8168小时，环比暑运前增幅13.3% [3] - 暑运期间公司执行国际及地区航班2.7万班次，运输旅客449.2万人次，分别比2024年同期增长9.8%和13.6% [3] 国际航线拓展 - 公司前三季度国际航线旅客量达到1549.65万人次，同比增长23.61%，超过同业公司 [5] - 公司是中国境内国际通航点第一的航空公司，2024年以来新开23条中远程国际航线 [4] - 2025年冬春新航季公司计划平均每周执行国际及地区航班3220班，同比增加11.65% [5] - 公司持续开拓东南亚、中亚、非洲、拉美等新兴市场，并加密欧洲、澳洲、日韩等重点市场航线 [5] 枢纽建设与服务创新 - 2025年上半年公司在浦东机场完成国际中转旅客479.5万人次，同比增长26.8% [6] - 公司推出“空港通”等服务产品，提供免费市域线车票和便捷托运行李服务，提升中转效率 [6] - 公司推出涵盖“空巴联运、空铁联运、空空联运、空水联运”在内的多式联运产品 [6] - 公司后续将推出“长三角畅行专区”，提供行李“门到门”等增值服务 [6] 战略与展望 - 公司业绩增长得益于深化推进枢纽建设及“三飞”战略持续落地见效 [2] - 公司坚持“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”的战略导向，积极构建“全球互联互通走廊” [5] - 公司“三飞”战略效果显著，为业绩增长带来强大支撑 [6]