市场指数表现与历史对比 - 上证综指重返4000点，最高冲至4025点，创下10年新高 [2] - 沪指历史上共有三次站上4000点，前两次突破后强势格局均维持数月以上，未立即逆转趋势 [3][4] - 与前两次相比，当前市场环境更健康，杠杆资金规模可控、估值合理、上市公司结构优化 [4] - 本轮牛市已延续631个自然日，最大上涨点位超1375.6点，最大涨幅超过50% [8] 市场结构与规模变化 - A股总市值从50万亿跃升至120多万亿，科技股占比从不足20%飙升至45% [2] - 外资持仓规模增长超10倍，外资持股比例回升至2018年以来高位 [2][4] - 散户占比降至十年新低，市场稳定性显著增强 [4] - 上市公司数量翻倍达5400多家，创业板和科创板占比提升 [4] 政策与宏观环境 - 二十届四中全会和“十五五”规划建议出台，将科技自立自强提升至国家战略高度 [2][4] - 深化资本市场改革，为硬科技企业提供长期资金支持 [4] - 中美元首会晤和经贸磋商取得积极成果，符合市场预期，释放出阶段性缓和信号 [2][6] - 宽财政叠加宽货币组合持续发力，化债政策落地、专项债加码与流动性充裕为市场构筑安全垫 [9] 资金与估值状况 - 沪深两市两融余额达2.49万亿元，规模增长82% [4] - 上证指数PE降至16.57倍 [4] - 市场关注点在于如何将中国居民储蓄的160万亿转化为资本市场长期稳定的资金流入 [7] - 4000点突破后市场成交量未明显放大，预计会围绕4000点反复震荡蓄势 [7][8] 投资策略与板块机会 - 投资策略应围绕均衡配置展开，聚焦新质生产力和中国红利核心资产 [10] - 科技、先进制造、新能源等是市场主线，选股需更加注重基本面 [8][10] - 三季报业绩验证将成为估值锚点，科技板块内部呈现从高位算力硬件向AI应用、工业软件等低位细分扩散的特征 [9] - 可关注AI算力及应用、半导体、医药、电新、钢铁、有色等高增长或基本面有望迎来拐点的行业 [10][11] 行业观点与未来展望 - 本次行情呈现明显结构性特征，以科技为代表的新质生产力板块成为推动市场上涨的核心动力 [5] - 中长期上涨趋势不会改变，4500点、5178点甚至更高点位都可能成为市场前进的目标 [7] - 半导体行业在AI、物联网、汽车智能化等下游应用拉动下仍有长期成长空间，国产替代持续深化 [11] - 市场短期大幅调整的风险或将收敛，建议逐步将视角转向明年具备高增长潜力的行业与个股 [10]

财政政策与投资方向 - 统筹使用专项债券和超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，围绕打基础、利长远、补短板、调结构加大力度 [2] - 鼓励吸引民间资本参与重大项目建设，推动扩大有效投资 [2] - 加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [3] - 支持高水平科技自立自强，促进新质生产力加快发展，落实完善中央财政科技经费分配和管理使用机制，提升科技创新投入效能 [5] - 优化税制结构，完善地方税、直接税体系，优化中央和地方财政关系，完善财政转移支付体系，增加地方自主财力 [6] 地方政府债务管理与金融风险防控 - 进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度 [4] - 对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责，防止前清后欠，加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台 [4] - 持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转，加强货币政策执行情况的评估 [9][10] - 进一步加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合 [10] 货币政策与利率机制 - 研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制 [7] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度 [8] - 进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率再到各种金融市场利率的传导，完善贷款利率定价基准，提高贷款市场报价利率（LPR）的报价质量 [8] 资本市场改革与监管 - 加力实施更具包容性的发行上市、并购重组制度，以适应科技企业研发投入大、经营不确定性大、盈利周期长等特征 [10] - 坚持投资者为本，着力打造多层次、立体化的市场体系和产品服务矩阵，持续拓宽中长期资金入市渠道 [10] - 更加精准高效加强监管和防控风险，提升监管的科学性、有效性，强化科技赋能监管，增强风险监测预警处置能力 [10] - 完善资本市场基础制度体系，提高政策的稳定性、连续性和可预期性，稳步扩大资本市场高水平制度型开放 [11] - 持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强 [13] 上市公司质量与投资者回报 - 研究完善上市公司激励约束机制，督促和引导上市公司更加积极开展现金分红、回购注销等，强化回报投资者的意识 [14] - 巩固深化常态化退市机制，畅通多元退出渠道，进一步健全进退有序、优胜劣汰的市场生态 [14] - 推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展 [15] 科技创新与产业金融支持 - 综合运用税收、政府采购、政府投资基金等工具，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业 [5] - 以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力 [12] - 进一步健全科技创新企业识别筛选、价格形成等制度机制，更加精准有效地支持优质企业发行上市，积极发展私募股权和创投基金 [12] - 健全多层次债券市场体系，大力发展科创债券、绿色债券等，稳步发展不动产投资信托基金和资产证券化 [12] 房地产制度改革与发展 - 改革完善房地产开发、融资、销售制度，推进现房销售制，从根本上防范交付风险，继续实行预售的则规范预售资金监管 [16] - 建立"人、房、地、钱"要素联动机制，根据人口变化合理确定住房需求，科学安排土地供应、引导配置金融资源，促进房地产市场供需平衡 [17] - 坚持因城施策、精准施策、一城一策，充分赋予城市政府房地产市场调控自主权，规范发展租赁市场，培育市场化、专业化住房租赁企业 [17] - 完善以公租房、保障性租赁住房和配售型保障性住房为主的多层次住房保障体系，加快建立住房保障轮候库制度，精准对接供需 [17] - 加快建立房屋安全体检、房屋安全管理资金和房屋质量安全保险制度，强化房屋安全保障 [18]

行业整体市场动态 - 2025年1—9月电动摩托车销量为244.56万辆，同比下降8.51% [2] - 同期燃油摩托车销量增长13.2% [2] - 市场正经历从“量”到“质”的深刻变革，消费者追求更具个性、更高品质的骑行体验 [2] - 2024年售价4000元以上电摩的销量同比增速高达87%，复购率是低端车型的2.3倍 [3] - 新国标的实施加速了无资质小企业被淘汰，促使行业从“价格战”转向提升品牌与产品的高端化价值 [3] 市场竞争格局 - 雅迪以75.73万辆的销量位居榜首，是第二名厂商的两倍多 [3] - 绿源、宗申、春风动力分别以37.6万辆、33.95万辆和22.52万辆的销量位列第二至第四名 [3] - 九号公司在上半年实现了高达30.39%的综合毛利率，成为盈利能力佼佼者 [5] - 传统企业如雅迪推出高端品牌“VFLY”，台铃联合华为推出超能系列鸿蒙版电动车 [4] - 互联网企业如哈啰、小米生态链企业九号公司等均推出了新国标智能电动两轮车 [4] 高端化与智能化趋势 - 企业战略重点转向通过扎实的技术研发、深度供应链合作和清晰品牌价值塑造来占据竞争主动 [5] - 智能化成为破局核心武器，例如零际自研“Zebra零际智行”系统，集成四大智能子系统 [6] - 品牌理念呼应年轻消费者将两轮车视为生活方式与个性表达的需求变化 [6] - 高端电摩市场呈现逆势增长态势，显示市场分化特征 [3] 新品牌“SCOOX零际”战略布局 - 全新高端两轮纯电品牌“SCOOX零际”推出首款车型“陆地飞艇”X7，预计2026年第一季度交付 [2] - 品牌以“限制清零，玩酷无际”为核心价值主张，聚焦骑行体验 [6] - 规划了三大产品系列：X系列（都市潮玩）、S系列（性能先锋）、C系列（智享生活） [7] - 计划于2025年12月启动全国试驾，2026年上半年在50座核心城市开设首批交付体验中心 [7] - 分析认为该品牌将为企业打造增长新曲线，代表行业竞争逻辑从规模转向价值、从功能转向体验 [8] 未来增长驱动因素 - 电动两轮车市场容量增长仍有空间，电动化尚未结束 [8] - 以中部及沿海重点区域为代表的部分省份保有量继续提升 [8] - 供给质量升级主导的单价提升和出口潜力构成下一阶段主要增长来源 [8]

本报（chinatimes.net.cn）记者卢梦雪 北京报道 随着A股42家上市银行三季报披露收官，备受市场关注的银行净息差，整体呈现出企稳回升的积极信 号。 从数据来看，在26家披露了净息差的上市银行中，有8家银行净息差环比二季度走阔，4家与二季度持 平。这一积极变化直接反映在业绩上：三季度，共有16家上市银行营收实现同比增长，其中5家增幅超 过5%；20家银行净利润同比提升，其中8家增幅达到5%以上。 分析人士指出，净息差的企稳得益于银行在负债端的主动管理以及政策效果的滞后显现。随着四季度资 产重定价压力的进一步减轻，银行业净息差有望延续小幅改善的态势。 息差整体企稳，中小银行回暖迹象明显 银行业"息差保卫战"的成效正在逐步显现。 《华夏时报》记者据Wind数据统计发现，在披露了三季度净息差数据的26家上市银行中，共有12家银 行的净息差实现环比持平或上升，企稳面显著扩大。其中，贵阳银行净息差回升0.04个百分点，幅度最 大；民生银行、瑞丰银行均回升0.03个百分点；江阴银行、齐鲁银行、苏州银行、兰州银行等多家银行 也出现不同幅度改善。 尽管整体企稳，但不同类型银行的息差走势呈现不同程度分化。城商行、农 ...

宁泉资产暂停申购事件 - 百亿级私募宁泉资产于10月29日发布公告，自10月30日起暂停接受旗下所有基金的新投资者首次申购申请，但存量投资者追加申购不受影响 [2][3] - 该公告措辞简洁且态度坚决，未设定恢复开放申购的时间，且此次“封盘”举措覆盖其全产品线 [4] - 公司相关负责人及公告均表示，此举是出于公司投资管理运作的需要 [2][3] 市场背景与行业解读 - 宁泉资产发布公告当日，上证指数收盘报4016.33点，时隔十年再度站上4000点整数关口 [3] - 业内人士解读，在市场表现特别好的时候，一些私募机构选择“封盘”具有积极意义，核心目的是控制管理规模以保障现有投资者利益，避免规模过大影响投资策略灵活性和最终收益 [4][5] - 私募行业持续回暖，截至10月28日，百亿级私募数量增至108家，较2025年9月底的96家增加12家，较2024年底的91家增加17家 [6] 宁泉资产的投资理念与历史 - 宁泉资产由有“良心基金经理”之称的杨东创办，其历史上有多次在市场高点预警风险的记录，如在2007年沪指6000点时劝基民赎回，2015年4400点时警示风险 [6] - 公司官网强调“简单正直、诚信、稳健”、“注重长期、坚持价值、稳健发展”的投资理念，注重专业化风险控制和通过长期复利实现回报 [6] - 公司管理规模超过400亿元 [3] 当前A股市场特征 - 此次A股突破4000点是历史上第三次达到此点位，但与过去由券商、银行等大金融板块带动不同，此轮上涨由科技等其他逻辑推动，银行板块有所表现但券商和保险板块未见显著上涨 [6] - 经济转型期为市场提供了丰富的结构性机会，新兴产业如新能源、人工智能、半导体等受益于政策扶持与技术进步，成为推动大盘上行的重要动力 [7] - 截至10月31日，沪指在站上4000点后出现小幅回调，收报3954.79点，成交量维持万亿元水平 [8]

规模困境 - 泰信基金旗下6只产品连续60个工作日资产净值低于5000万元，包括泰信中证200(0.08亿)、泰信均衡价值A(0.40亿)、泰信汇鑫三个月定开A(0.04亿)、泰信互联网+A(0.04亿)、泰信优势增长(0.21亿)、泰信智选成长A(0.28亿) [1][2] - 以泰信优势领航混合为例，尽管2025年净值增长23.38%，但在4500只同类基金中排名跌落至第2979位，较2023年净值下跌9.63%时仍能跻身同类前30%的表现出现显著下滑 [2][3] - 根据基金合同，连续60个工作日资产净值低于5000万元需在10个工作日内向证监会报告并提出解决方案，公司已披露相关情形并报送应对方案，同时主动承担了相关基金的固定费用 [4] 投资风格漂移 - 济安金信在第二季度因“风格漂移”问题未对泰信互联网+混合、泰信现代服务业混合等产品给予评级，认为其实际投资风格与合同约定发生严重偏离可能给投资者造成额外损失 [1][6] - 泰信互联网+主题灵活配置混合型基金合同约定应主要投资互联网基础设施等领域，但其2025年二季报显示头号重仓股为贵州茅台，前十大重仓股多为金融、铁路行业巨头 [6] - 新任基金经理陈颖自2025年8月18日接任后，持仓风格发生显著转变，大幅减持白酒、银行等非科技类标的，转向聚焦人工智能与医疗信息化等互联网+主题相关企业 [8] 公司回应与发展策略 - 针对规模问题，后续解决方案需召开持有人大会表决，决定持续运作、转换运作方式、与其他基金合并或终止基金合同 [5] - 针对风格漂移，公司回应称泰信互联网+混合基金将重点聚焦最新AI科技技术在互联网、计算机软硬件及应用的赛道，并对优质企业进行长期布局 [9] - 公司拒绝“短期冲量”行为，计划通过强化投研体系以扎实业绩提升产品核心竞争力，并推进营销体系改革以形成业绩与规模良性互促的健康格局 [10]

行业政策与前景 - 量子科技被纳入国家“十五五”规划重点发展领域，与生物制造、第六代移动通信等协同培育，明确其新经济增长点的战略定位 [2] - 国际技术协同取得新进展，英伟达GTC大会展示连接传统GPU和量子计算机的NVQLink系统，已为17家量子计算公司和9家科研实验室提供连接 [4] - 机构认为量子计算处于早期技术攻关阶段，未来5到10年可能出现实质性进展，中国在QKD量子安全领域处于领先地位 [9] - 量子科技概念升温源于政策、技术、市场三重共振，关键技术从实验室走向工程化应用，商业化进程显著提速 [10] 公司市场表现 - 神州信息股价在6个交易日内揽获3个涨停，10月30日成功实现涨停，此前在10月23日、10月29日已两次涨停 [3][5] - 截至10月30日收盘，公司股价月内涨幅约34%，年内涨幅已超过60% [8] - 10月30日晚公司发布股票交易异常波动公告，称经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化 [3][8] 公司财务状况 - 2024年公司营业收入为100.03亿元，同比下滑17.03%，归母净利润为-5.24亿元，出现亏损 [6] - 2024年业绩下滑因系统集成收入大幅下滑超40%，以及对非战略业务板块计提商誉减值3.65亿元 [6] - 2025年上半年营业收入为44.23亿元，同比增长7.98%，但归母净利润仍为-0.96亿元，亏损因对应收款项计提减值准备 [6] 公司研发投入 - 2022年至2024年及2025年上半年，公司研发支出分别为6.32亿元、7.29亿元、6.32亿元和2.36亿元，研发投入水平在业内持续领先 [7] - 截至2025年6月末，公司软件著作权及有效专利累计达2420项，未来将持续保持研发投入强度 [7]

财务业绩表现 - 第三季度营业总收入1694亿元，同比增长16.2%，归属于上市公司股东的净利润20.8亿元，同比增长644.9%，扣非净利润16.92亿元，同比增幅5699.9% [2] - 前三季度营业总收入4689.9亿元，同比增长9%，归母净利润81亿元，同比增长17.3%，归母扣非净利润71.2亿元，同比增长578.6% [2] - 第三季度现金流量净额109亿元，同比增长47.8%，前三季度现金流量净额319.4亿元，同比增长70.9%，现金流增速远超营收增速 [2][3] - 第三季度基本每股收益0.181元/股，同比增长624%，前三季度基本每股收益0.706元/股，同比增长17.3% [4] 销量与市场地位 - 前三季度实现整车批售319.3万辆，同比增长20.5%，终端零售337.8万辆，月销量实现同比“九连涨” [4] - 9月单月销量同比增长超四成，环比增长超两成，以44万辆的成绩重回国内汽车市场销量冠军位置 [4] - 前三季度自主品牌累计销量204.4万辆，同比增长29.2%，占公司销量比重达64%，较去年同期提升4.3个百分点 [5] - 前三季度新能源车累计销售108.3万辆，同比增长44.8%，9月份单月销售19万辆创历史新高 [5] 战略业务板块（新三驾马车） - 自主品牌业务中，上汽乘用车公司销售59.6万辆，同比增长23.8%，国内市场销量实现翻倍增长 [5] - 海外市场累计销售76.5万辆，同比增长3.5%，其中新能源汽车海外销量21.5万辆，同比增长69.7% [5] - 上汽MG在欧洲市场终端交付超过22万辆，保持两位数增长 [5] - 未来三年公司将在海外推出十余款全新车型，覆盖多种动力形式和车型 [8] 成本控制与运营效率 - 公司通过全面深化改革提高运营效能，成本费用得到有效控制 [2][4] - 前三季度销售费用141.1亿元，同比下降5.6%，管理费用148.99亿元，同比基本持平，成本费用下降直接增厚净利润 [6] - 公司通过精细化管理有效控制原材料采购、生产制造、销售与管理等环节的成本费用 [6] 技术研发与未来布局 - 公司在电动化和智能化领域已累计投入超过1500亿元，形成近26000项有效专利 [7] - 技术涵盖纯电、混动、氢能三大整车平台及电池、电驱、超混系统和智能车全栈解决方案 [7] - 半固态电池、“银河”全栈智能车解决方案、数字底盘等一系列行业领先技术正加速量产上车 [7] - 公司围绕芯片国产化与产业链伙伴合作，深入推进“算法+软件+芯片”协同开发及AI大模型上车应用 [8] 行业背景 - 2025年前三季度汽车行业收入78235亿元，同比增长7.8%，利润3483亿元，同比增长3.4%，行业利润率4.5% [6] - 汽车行业利润率相对于下游工业企业利润率6%的平均水平仍偏低 [6]

财务业绩表现 - 公司第三季度营收达100.16亿元，首次单季度营收突破百亿元，同比增长60.19% [2] - 公司第三季度净利润为17.01亿元，同比增长163.78% [2] - 公司前三季度总营收达272.23亿元，已超去年全年水平，净利润43.57亿元，同比增长141.65% [3] 核心游戏产品表现 - 子公司点点互动旗下游戏《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽2025年9月中国手游出海收入榜冠亚军 [3] - 《Whiteout Survival》全球下载量突破2亿，创下连续15个月位居中国手游出海收入榜榜首的纪录，并于今年3月登顶全球手游收入榜 [3] - 《Whiteout Survival》全球累计收入突破35亿美元 [3] - 《Kingshot》单月收入环比增长5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元 [5] - 《Whiteout Survival》成功得益于“冰雪+末日生存+策略”玩法及休闲二次元画风，SLG游戏具备长线用户黏性，活跃周期可达五年以上 [4] - 《Kingshot》被外界视为类似框架下的题材创新，公司强大的海外运营能力是其成功复刻爆款的关键 [6] 公司战略与行业地位 - 公司持续探索多元赛道，打磨多款优势产品以期形成新增长点 [5] - 公司旗下Century Games在英国知名游戏媒体Pocket Gamer评比中跃升全球TOP50手游发行商第一位 [5] - 公司在“游戏出海”成为行业趋势前已率先布局海外市场，并持续保持领先优势 [6] - 公司积极拥抱AI技术，对外举办AI大赛储备资源，内部将AI工具应用纳入KPI考核，并成立AI发展与管理委员会制定中长期规划 [8][9] 股价表现与公司状态 - 公司股价在今年一度达到22.49元的历史高位，较年初飙涨337.55% [6] - 尽管近期股价出现波动下滑，年内累计涨幅仍超两倍 [2][6] - 公司目前为ST状态，因涉嫌信息披露违法违规曾被立案调查，现已完成会计差错更正，有望在今年11月提交摘帽申请 [7]

展会概况 - 中国国际城市建设博览会“无障碍环境建设与适老化改造专题展”将于2025年11月6日至9日在北京首钢国际会展中心举行 [2] - 展会主题为“无障碍适老型·新图景——赋能全龄友好城市建设” [2] - 主办方为中国建筑文化中心 [2] 展会目标 - 助力《无障碍环境建设法》全面实施，呈现政策及标准体系建设成果 [2] - 促进产业链协同，打通“规划—设计—产品—施工—运维”全链条，推动新技术新产品规模化应用 [2] - 搭建全国性交流平台，推广可复制的城市无障碍环境建设及社区居家适老化改造经验 [2] - 衔接商务部“2025住建服务消费季”，展示产品与智能化解决方案以激活家居及养老消费潜力 [2] 政策背景 - 展会举办恰逢《无障碍环境建设“十四五”实施方案》收官与“十五五”规划关键节点 [4] - 住建部2025年2月发文要求总结推广好的经验做法 [4] - 中国残联提到“十四五”时期我国110万户困难重度残疾人家庭无障碍改造任务超额完成，截至2025年6月实际完成128万户 [4] 核心展示内容 - 政策法律板块：展示《无障碍环境建设法》及配套细则、专项规划，解读法律责任与保障措施，展望“十五五”发展方向 [5] - 标准规范板块：呈现《建筑与市政工程无障碍通用规范》、《全龄友好无障碍设计实施导则》等国家、行业、团体及地方标准 [5] - 技术成果板块：展示国家重点研发计划及部委前沿课题研究成果 [5] - 城市建设实践板块：展示城市更新及“四好”建设中的创新实践，重点呈现交通枢纽、商业街区、景区等重要场景案例 [5] - 技术应用板块：展示城市无障碍数字管理平台、智能导盲系统、无障碍街道地图等技术在城市治理中的应用 [5] 社区与住宅改造展示 - 社区改造成果：展示老旧小区适老化改造案例如加装电梯、防滑地面、适老扶手，以及完整社区无障碍设施配套 [6] - 养老服务系统：展示新建、扩建、改建的居家养老、社区养老、机构养老等智能化系统工程的设计、施工、检测与运维 [6] - 智能产品展示：展出健康监测设备、语音控制家居、康复辅助器具等并进行现场演示 [6] - 住宅改造成果：展示住宅设计标准、绿色智能融合、家居改造方案及新建住宅案例 [6] 展会形式与活动 - 展示形式为“动静结合、科学与理论相结合”，包括图文展板、项目沙盘模型、产品样品 [6] - 设置场景体验区模拟老年人、残疾人视角体验无障碍设施，并搭建VR/AR体验区 [6] - 组织智能产品现场演示如语音控制卫浴、适老化外骨骼机器人 [6] - 安排专业讲解员解析政策要点、技术原理与案例经验，并邀请城市代表及企业技术负责人现场分享 [6] - 举办“2025城市建设高质量发展论坛——无障碍环境建设与适老化改造专题”活动，解读政策实施路径及专项支持政策 [7]