文/帅可聪 会议强调，当前资本市场总体稳中向好，但仍然面临内外风险交织、新旧矛盾叠加的复杂严峻挑战。 吴清出席会议并讲话。 会议提到，要坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调 节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违 规行为，坚决防止市场大起大落。 中国证监会1月16日下午公告显示，1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议。中国证监会党委书 记、主席吴清出席会议并讲话。 编辑：麻晓超 ...

据央视新闻消息，当地时间1月15日，泰国总理阿努廷表示，15日泰国曼谷发生的起重机坍塌事故涉事公司为14日铁路施工 事故的同一家承包商，他为此感到震惊和难以置信。 14日上午，泰国呵叻府一台起重机在高铁项目施工过程中坠落，砸中一列正在行驶中的火车，导致车厢起火并脱轨，事故 已造成32人死亡。15日，泰国曼谷一施工起重机坍塌，砸中行驶车辆，已导致2人遇难。 据新华社此前援引泰国媒体报道，泰国呵叻府14日上午发生的在建铁路事故，涉事标段主承包商为意大利-泰国发展公共有 限公司。 现场景象惨烈，巨大的钢制起重机直接倒塌在两辆民用车辆上。两辆车都被金属的重量严重压扁。当局目前正在使用液压 救援工具（"生命之钳"）紧急营救被困人员。 报道称，事发时，一台在离地约10米的高架结构上作业的起重机突然倒塌并坠落，其钢结构砸中一列高速驶过的曼谷至乌 汶府快速列车，造成列车脱轨并起火。 据报道，事发路段全长37.45公里，事发时，该路段的工程进度已经达到99.45%。 15日，总台记者了解到，事故现场搜救工作已经完成，涉事公司正在对现场进行清理。而清理工作从14日起将持续7天。因 此以泰国东北部乌汶府为起点和终点站的14趟列车都 ...

政策核心内容 - 中国人民银行宣布将商业用房购房贷款最低首付比例从50%下调至30% [2] - 央行表示2026年降准降息还有一定空间 [2] 政策背景与行业现状 - 商办市场（含商铺、写字楼、酒店、商业综合体等）去库存进展长期滞后于住宅市场，库存量偏大已成行业共识 [3] - 2025年北京、上海、深圳的商办市场普遍呈现租金走低、空置率下降难的态势，大宗交易市场活跃度下降 [4] - 2025年北京大宗交易市场累计达成交易40笔，交易额232.7亿元，全年交易额同比下降37%，交易宗数同比下降13% [5] - 商业用房在房企库存商品房中占比约20%至30%，去化缓慢是房企资金回笼的堵点 [6] 政策目标与预期影响 - 新政直接降低购买门槛，有助于释放被抑制的购置需求，尤其对资金敏感的中小商户和初创企业具有直接激励作用 [5] - 政策旨在支持推动商办房地产市场去库存，并间接改善房企资金状况 [2] - 房企可借助该政策加大促销力度，实现快速回款，改善现金流状况 [6] - 政策为居民家庭资产配置提供了新路径 [7] 配套与协同政策 - 多个城市已出台支持政策推动商办项目去库存，例如允许存量商办项目改建为租赁住房、支持楼宇功能兼容 [3] - 2025年上海发布文件，允许商务楼宇兼容租赁住房（含人才公寓）等功能 [3] - 2025年10月武汉发文，对购买新建商办类房屋按契税实缴额度给予50%补助优惠 [3] - 业内预计未来优化商业用房限购政策、促进交易活跃也将是重要方向 [6] - 2026年初三部门已明确延续换房退个税政策至2027年 [7] 市场展望与利率环境 - 2025年三季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.07% [7] - 央行关于降准降息的表态意味着2026年房贷利率存在下调预期，或将进一步降低居民购房成本 [7] - 商办市场的根本复苏仍取决于消费与服务业的持续增长、就业市场的稳定以及企业扩张意愿的提升 [7]

保险资管产品2025年业绩表现 - 2025年有业绩的1637只保险资管产品中，实现正收益的比例为九成，数量达到1500只 [2] - 截至2026年1月9日，已有1637只组合类保险资管产品披露2025年收益率，1528只取得正收益，占比高达93.4%，整体平均收益率为8.50%，同比增加3.33个百分点 [5] - 权益类产品表现尤为突出，平均收益率为24.96%，同比增加16.87个百分点，混合类产品平均收益率为15.41%，同比增加9.7个百分点，固收类产品平均收益率为3.05%，同比下降1.26个百分点 [5] 头部产品与机构业绩 - “工银安盛周期成长1号”2025年化回报高达115.37%，获年度收益冠军，多只产品回报超过90%，如光大永明资产专精特新权益类、华安财保鸣远12号、阳光资产－创新成长等 [2] - 头部保险资管机构如平安、太保、新华、泰康等也各有权益产品去年收益回报超过50% [2] - 具体到第一梯队，除前述产品外，工银安盛周期成长2号年化收益率76.56%、泰康资产－周期精选收益69.97%、百年资管祥瑞31号收益63.15%、太平洋成长精选股票型收益61.29%等产品收益均超过50% [5] 产品表现差异与特点 - 成立时间越晚的保险资管产品年化收益率越高，部分中小保险资管产品收益率远超大型机构产品，享受到了产品成立时间晚、运作周期短的优势 [6] - 例如，成立于2025年6月20日的华安财保鹏远12号，成立以来收益达93.03%，而成立于2024年4月3日的工银安盛周期成长1号，尽管2025年收益率115.37%，但成立以来年化回报为39.01% [6] - 保险资管产品专户规模可视为公募产品，但所服务的客户数量远少于公募，有的产品可能只服务于一个客户，单个产品资金规模至少千万起步，有的甚至达到亿元级别 [7] 行业背景与市场环境 - 保险资管产品是保险资管机构接受投资者委托设立并管理的产品，资金来源可包含保险资金及外部机构或个人委托，业务类型包含债权投资计划、股权投资计划和组合类产品 [3] - 受益于A股市场慢牛向上的行情，权益类保险资管产品总体上跑赢了指数，含股票投资的专户去年收益基本跑赢了上证综指18%的涨幅，年化收益在30%区间的比比皆是 [3][4] - 2025年A股市场涨幅显著，保险资管产品加大权益资产配置，带动了权益类和混合类产品收益率上涨 [10] 行业竞争与政策环境 - 保险资管机构持续扩容，2025年12月31日，上海金融监管局批复同意友邦保险资管和荷全保险资管开业，两家均为外资全资控股，当前国内保险资管公司数量达到36家 [8] - 2025年相关部门共下发6次政策引导商业保险资金入市，主要方向包括提升A股投资比例与稳定性、扩大长期投资试点范围、优化监管规则（如调降股票投资风险因子10%） [9][10] - 政策引导大型国有保险公司增加A股投资，并实行三年以上长周期考核，同时证监会提出力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [9][10] 未来投资展望 - 展望后市，客户及保险资管机构预计将持续加大权益投资，在高股息策略基础上，加大对高科技、新能源、先进制造等领域的配置 [10] - 对于A股市场一些尚未起涨的行业板块，也可能会得到保险资管产品的青睐 [10] - 在监管层强调资本市场慢牛格局下，保险资管机构预计能够吸引更多增量资金，包括高净值客户以及非银金融机构等客户 [7]

2025年中国汽车产业核心数据概览 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别达到3453.1万辆和3440万辆，连续第17年位居全球第一 [2] - 新能源汽车销量占比已接近50%，中国品牌乘用车市场份额逼近70%，汽车出口规模首次突破700万辆 [2] - “十四五”期间，汽车产销规模跃升至3000万辆级，营业收入突破10万亿元 [2] 市场三大支柱协同发展 - 乘用车产销首次突破3000万辆，分别达到3027万辆和3010.3万辆 [3] - 中国品牌乘用车销量高达2093.6万辆，同比激增16.5%，市场份额稳固在69.5%的高位 [3] - 商用车市场显著回暖，产销重回429.6万辆水平，同比增长超10% [4] - 新能源汽车发展迎来历史性拐点，产销突破1600万辆，市场占有率攀升至47.9% [5] - 12月单月，新能源汽车销量占比历史性突破50%，达到52.3% [5] 产业增长逻辑与竞争格局变革 - 增长核心动力已转变为技术迭代带来的“替代红利”与“价值红利” [7] - 新能源汽车近30%的增速是市场整体增速的三倍 [7] - 中国品牌市占率近70%与新能源汽车连续11年全球第一，共同宣告了竞争格局的根本性重塑 [7] - 产业已走出“以市场换技术”的初级阶段，成为全球产业创新的重要策源地之一 [7] 出口展现全新发展空间 - 汽车出口达709.8万辆，同比增长21.1% [8] - 其中新能源汽车出口261.5万辆 [8] - 出口标志着成功构建起“以内促外、以外强内”的双循环发展格局 [8] 2026年市场预测 - 预计总销量达3475万辆，同比增长约1% [8] - 乘用车预计为3025万辆，微增0.5% [9] - 商用车预计为450万辆，增长4.7% [9] - 新能源汽车预计将实现1900万辆的销量，同比增长15.2% [9] - 汽车出口预计达到740万辆，增长4.3% [9] 产业发展趋势与角色演化 - 新能源汽车将从“增长主引擎”进阶为“技术定义者和生态构建者” [6] - 乘用车的竞争将进入智能化体验、全球化运营和品牌价值提升的深水区 [6] - 商用车的复苏将更紧密地与国家绿色物流体系、智能交通基础设施建设绑定 [6] - 产业已经构建了一个兼具规模、韧性和创新活力的内生增长系统 [6]

阿里千问AI助手全面接入生态 - 阿里旗下千问App于1月15日宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首次实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试 [2] - 此次升级上线超400项AI办事功能，使千问App成为全球首个能完成真实生活复杂任务的AI助手 [3] - 千问与淘宝闪购和支付宝“AI付”实现系统级打通，所有交易环节均在千问App内完成，实现了从消费决策规划到交易执行的闭环 [3][5] 千问的用户规模与市场定位 - 千问项目于去年11月17日正式宣布，全力进军AI to C市场，去年12月成立千问C端事业群 [3] - 截至1月15日，千问正式上线不足2个月，但其C端月度活跃用户已经超过一个亿 [3] - 公司表示千问要成为阿里在AI时代的C端超级入口，未来在大部分场景只用一个千问App就够了 [6] AI消费入口的行业竞争格局 - 科技大厂围绕AI时代下一个超级App的争夺重心，已从搜索转向能够完成商业闭环的消费场景 [2][5] - 全球范围内，沃尔玛与谷歌计划整合商品至Gemini，OpenAI的ChatGPT已推出“即时结账”功能并与沃尔玛合作 [7] - 国内方面，京东JoyAI可在App内下单点外卖但购买其他商品需跳转支付，豆包App提供商品链接但需跳转至抖音支付，均未完全实现交易闭环 [7] - 行业分析认为，AI时代的入口将发生颠覆性变革，行为路径从点开App变为通过AI智能体（Agent）完成，各大厂商均在押注 [8] 阿里生态的战略价值与行业影响 - 千问背后的“阿里全家桶”生态是其AI to C战场的关键，公司利用独特的交易和服务数据增强模型，以保障AI购物功能的客观和准确 [4][6] - 分析指出，千问全面接入阿里生态开启了“对话即交易”的电商新纪元，极大地降低了交易摩擦，特别适用于高频和即时性消费场景 [5] - 2025年阿里投入高达几百亿推动淘宝闪购的快速发展，并集合飞猪、高德、支付宝使淘宝成长为大消费平台，千问的接入是此战略的核心 [5] - 行业竞争已不仅是流量和价格，更是基于AI技术对于商品信息与场景理解是否足够“AI友好”的竞争，对供应链、履约响应及售后服务提出了极高要求 [7]

紫金矿业近期股价与机构持仓动态 - 公司股价在连续四个交易日上涨6.06%后，于1月15日回调0.65%，报收38.25元，总市值维持在万亿元以上 [2] - 东方红资管旗下15只基金重仓持有紫金矿业合计4941.16万股，在连续四个交易日上涨期间累计浮盈达1.09亿元，仅在1月14日单日浮盈约1284.7万元 [3] - 机构内部操作出现显著分化：张伟锋管理的产品大幅减持（如东方红睿玺三年持有A减持30.79%），而王焯与苗宇管理的东方红产业升级混合则大幅加仓84.30%至1061.36万股 [4][5] 有色金属行业叙事与投资逻辑演变 - 市场观点认为，在全球产业链重构与能源转型背景下，有色金属的战略地位显著提升，其角色类似于过去几十年中的原油，成为影响全球资源格局的核心叙事之一 [8] - 铜的投资逻辑发生根本转变，正从传统周期品演变为具有“成长属性”的战略资源，核心驱动力在于供给端的刚性约束（新项目投产周期拉长至7-10年甚至更久）与绿色转型带来的长期需求增长 [8] - 国际投行高盛基于对铜价、金价上涨及公司产量增长的预期，上调紫金矿业目标价并维持“买入”评级，预计2025至2026年将维持强劲盈利增长 [9] 紫金矿业经营业绩与成本分析 - 公司2025年第三季度归母净利润同比增长57%，业绩表现强劲 [9] - 2025年前三季度，公司面临显著成本压力：矿产金和矿产铜的单位成本分别上涨15.2%和14.4%，原因包括矿山进入深部开采导致品位下降、金价上涨带动权益金跳升、以及各项运营成本随铜价上涨而增加 [9] - 公司积极推进产能扩张，国内巨龙铜矿二期项目若能在2025年底具备大规模生产条件，将贡献可观增量铜产能 [10] 公司战略布局与业务结构 - 公司黄金板块产量持续增长且毛利率表现优异，已成为稳定业绩的关键因素 [10] - 分拆上市的黄金业务平台紫金黄金国际，2025年预计贡献矿产金约46.5吨，占公司总产量比例超过50%，是矿产金产量的核心增量来源 [10] - 公司在多金属领域的战略布局，有效分散了单一金属品种价格波动带来的风险 [10]

行业趋势与市场背景 - 机器人市场的资本热情正从本体制造、系统开发等传统环节，迅速向更下游的服务与应用层延伸[2] - 机器人产业正从技术驱动阶段走向应用驱动阶段，以服务撬动需求的路径有望加速机器人在实体经济中的普及应用[3] - 行业面临普遍瓶颈：技术能力持续突破，但应用落地成本高、服务链路复杂、场景碎片化严重，机器人产品难以大规模进入商业与公共服务体系[3] - 智元机器人合伙人姜青松预计，今年机器人租赁市场的规模不会低于100亿元人民币[2] - 机器人租赁模式蕴含着巨大的商业化机遇，其发展逻辑可能与无人机行业相似，核心是提供“租设备+租方案”的一体化交付[5] 公司概况与商业模式 - 擎天租是全球首个机器人租赁平台，于2025年12月22日正式发布[2][4] - 公司由智元机器人、飞阔科技等具身智能领域企业联合发起[4] - 平台将机器人从一次性设备销售转变为可持续调用的服务形态，机器人被视为可灵活调用、快速部署、按效果付费的“生产要素”[3][4] - 商业模式旨在通过平台化组织供需、标准化服务交付，连接供给、组织服务并放大需求，构建覆盖多方参与者的服务网络，而非简单的交易撮合[3][4] - 平台提供的服务包括机器人租赁、机器人外形定制、整体结构输出等，过程由机器人厂家、平台、内容合作平台三方协作完成[4] - 在供给侧，平台通过统一保险、培训、运维与履约标准，帮助本地服务商与租赁商实现轻资产运营[4] 融资情况与资本认可 - 擎天租于近期完成种子轮融资，由高瓴创投领投，复星创富、慕华科创、大丰基金及张江集团旗下具身智能公司共同参与投资[3] - 融资在内部已经排到了第四轮，资方意愿强烈[2][3] - 本轮资金将主要用于全国市场拓展、平台技术与服务体系建设，以及与地方政府和产业生态的深度协同[3] 运营数据与市场表现 - 平台上线三周，注册用户数已经突破20万[5] - 日均租赁订单稳定在200单以上，业务呈现出明显加速趋势[5] - 平台举办的“1元闪租”活动覆盖全国10座城市，累计抢租访问人次突破50万[5] - 平台已与美宜佳、海底捞、豫园股份、左庭右院、蜜雪冰城等连锁商业与餐饮品牌达成合作，机器人服务被广泛应用于门店引流、品牌活动、开业运营等高频场景[5] 市场潜力与盈利案例 - 机器人租赁已成为一个新兴的赚钱市场，最火的时候一台成本10万元的机器人，一天的租金能到2万多元，有租赁商甚至一周就回本，一个月净赚30万元[6] - 擎天租CEO李一言认为，平台的价值不会低于所有机器人本体厂家[6] 发展战略与未来目标 - 公司提出“1234战略”：2026年内，连接10家以上机器人本体厂商，发展200家金牌服务商，汇聚3000名内容与应用创作者，服务40万租赁客户，构建覆盖全国的机器人服务网络[7] - 计划年内将服务网络拓展至全国200个城市，使机器人服务像水电一样成为可被随时调用的基础能力[7] - 目标是将平台打造为一个开放、包容、中立第三方的平台，而非智元机器人自己的租赁平台[6] - 平台很快会上线其他品牌的机器人，如宇树和众擎，不搞排他性的品牌保护[6] - 相关负责人表示，今年会有10家以上第三方品牌入驻，目前都还在洽谈中[6]

金融结构变革：信贷与直接融资的此消彼长 - 2025年前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，同比少增近2万亿元，信贷增速明显下滑[2] - 同期社会融资规模增量累计为33.39万亿元，同比多增3.99万亿元，社融增量显著高于信贷减少量，表明融资正从信贷为主向其他方式转移[2] - 2025年前三季度社融增量中，人民币贷款占比降至48.3%，较2024年同期下降11.7个百分点；直接融资（政府债券、企业债券、股票等）占比升至44.4%，较2024年同期上升9.6个百分点[3] 政府债券成为社融增长的核心驱动力 - 2025年前11个月政府债券净融资达13.15万亿元，同比多增3.61万亿元，政府融资增量几乎占全部社融增量的三分之一，且几乎等于信贷融资的增量[2] - 2025年国债发行约16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元，其中银行持有27万亿元，非银机构持有5万亿元，境外机构持有2万亿元[6] 宏观杠杆率的结构性变化与“转杠杆”过程 - 2025年二季度中国宏观杠杆率达300.4%，首次突破300%关口，从275%跃升至300%以上仅耗时9个季度，增速明显加快[4] - 杠杆率结构呈现部门间不平衡：非金融企业部门杠杆率最高，达174%；政府部门杠杆率为65.3%；居民部门杠杆率最低，为61.1%[4][5] - 当前正经历“转杠杆”过程，杠杆从非金融企业部门向政府部门转移，因政府负债率显著偏低（2022年为77.7%，低于全球平均水平约10个百分点），有较大加杠杆空间[5] 银行资产配置与经营模式的深刻影响 - 银行发放贷款直接创造货币供应，而购买国债主要是资金在金融体系内的重新配置，货币创造效应较弱[5][6] - 信贷资产风险较高但收益较高，国债资产质量稳定但收益率较低（2025年一年期国债收益率约1.3%，而国有大行一年期定期存款利率约0.95%，利差远小于存贷款利差）[6] - 此趋势遏制了商业银行盲目扩张资产的势头，尽管可能降低短期收益，但有助于优化资产负债结构、降低风险，并推动银行苦练内功、提高经营能力[7]

公司核心业务动态 - 科大讯飞于1月13日推出垂直领域“智能体工厂”——“招采智能体平台”，旨在深度重构企业服务市场 [2] - 该平台基于自研“星辰Agent”技术底座，允许企业通过低代码或零代码方式灵活组装AI能力组件，快速构建贴合自身业务流程的专属智能体，改变了传统的项目制交付模式 [3] - 平台通过“招标文件智能编审”等场景化智能体，将招标文件编制时间从平均5-7个工作日压缩至30分钟，围串标检测准确率达96%，整体评标效率提升70%以上 [3] - 公司表示，在央国企加速数字化转型、民营企业降本增效需求背景下，智能招采正从“可选项”变为“必选项”，此次平台化布局为其企业服务业务打开了新的增长空间 [4] - “智能体工厂”被公司定位为已验证并正在规模化推进的“成熟范式”，是一套将行业知识与业务规则“翻译”成可复用、可编排、可自主执行智能模块的方法论与技术体系，已在内部多个企业服务核心场景成功落地 [6] 公司财务与市场表现 - 进入AI 2.0时代后，依托讯飞星火大模型，公司在B端和G端中标大量项目，尤其在为企业提供数字化、智能化整体解决方案方面 [7] - 2025年第三季度，公司大模型相关项目中标金额为5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍；去年1-9月，其大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [7] - 2025年第三季度，公司实现营收60.78亿元，同比增长10.02%；归母净利润为1.72亿元，同比上涨202.4% [7] - 2024年，公司营收首次突破200亿元 [7] 行业背景与市场机遇 - 企业服务市场正迎来AI深度重构的关键时刻 [2] - 招标采购作为企业运营核心环节，面临效率提升难、合规管控难、成本优化难等多重挑战，其智能化升级已成为企业的普遍需求 [3] - 我国企业采购市场规模庞大，数字化采购的渗透率仍有较大提升空间 [3] - 智能体作为AI 2.0时代的关键入口，正加速融入各类企业场景，近期亦有其他科技公司发布聚焦于企业管理赛道的智能体产品 [6] 公司竞争优势与战略 - 公司的核心优势在于其大模型技术与行业落地能力，尤其在招采场景中积累了丰富经验 [5] - 公司为中央企业、地方国有企业、金融机构、运营商及行业龙头企业提供解决方案，以金融行业为例，去年中标工商银行、交通银行、浙江农商、苏州银行、华泰证券等大模型项目，在智能客服、营销展业等多个场景深入应用，中标项目数量和规模均处于行业第一梯队 [7] - 有观点认为，公司B端业务应从传统的项目制转向平台化和订阅制，以提升利润空间；C端则需打造爆款产品、扩大规模，形成稳定现金流与品牌效应；长期通过统一大模型底座实现B、C端双向赋能与研发复用，有助于建立行业壁垒并实现可持续发展 [8] 面临的挑战 - 技术发展同时，数据安全之虑、场景适配之难、商业模式之变，仍构成待解的考题 [2] - 平台生态成熟度仍有提升空间，复杂场景仍需一定定制化适配，且面临来自行业巨头的市场竞争压力 [5] - 在推广过程中，客户对于AI在数据安全与合规方面的顾虑仍然存在，同时市场对智能体实际价值的认知尚需进一步培育与教育 [5] - 向平台化模式转型，也对公司内部的销售与交付体系提出了重构的要求，这个过程具有一定挑战 [5] - 由于在大模型研发、核心技术自主可控及应用落地等方面研发投入较大，公司这几年的利润受到一定影响 [8]