核心观点 - 临近春节假期，消费板块迎来久违反弹，部分知名基金经理已提前在2025年四季度布局消费板块，包括宠物、新消费及传统白酒等领域 [1][2][3] - 市场预期物价温和回升，若后续政策带动物价明显改善，消费板块弹性值得重视，且公募基金对消费板块的持仓占比处于历史低位，筹码出清有利于新周期 [3][4] - 基金经理关注消费板块的边际变化，对传统消费股的商业模式和龙头竞争力保持信心，并对新消费领域如潮玩、美妆等的长期发展机会表示乐观 [4][5] 基金经理具体持仓动向 - 谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野集体买入中宠股份，截至1月23日，四只基金分别持有643.14万股、373.18万股、356.69万股、275.68万股，按当日收盘价估算，谢治宇持仓市值达5.03亿元，乔迁持仓市值达3.13亿元，合计超8亿元 [1] - 乔迁在2025年四季度瞄准新消费，其管理的兴全商业模式优选和兴全新视野新进重仓万辰集团，2025年末持仓市值分别达到4.51亿元和3.07亿元 [2] - 农冰立管理的景顺长城品质长青、景顺长城成长同行等基金在2025年四季度增持老铺黄金、泡泡玛特，并新买入毛戈平，截至2月10日，泡泡玛特今年以来涨幅超40%，老铺黄金涨幅超20% [2] - 何帅管理的交银阿尔法在2025年四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，并大举增持泸州老窖，截至2025年末，该基金持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [3] - 伍旋管理的鹏华优选价值在2025年四季度增持较多五粮液，2025年末持股市值超2亿元 [3] - 陈志华管理的国泰双利债券（规模超百亿）在其近20%的股票仓位中，着重配置了古井贡酒、泸州老窖等白酒股以及老凤祥、周大生等珠宝股 [3] - 景顺长城景颐双利、睿远稳益增强30天持有、工银双盈等多只百亿级二级债基在2025年四季度均有增持贵州茅台的动作 [3] 消费板块投资逻辑与展望 - 富国基金认为，物价温和回升是市场一致预期，若实质性政策推出带动物价明显改善，消费板块弹性值得重视，且公募主动权益基金的消费板块持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [3][4] - 对于传统消费股（如白酒），兴证全球基金薛怡然指出，其商业模式、龙头竞争力及盈利稳定性基础扎实，并观察到部分品牌力强的白酒龙头核心产品降价后消费群体扩圈，销量有起色，显著消化了历史库存，今年销售计划节奏前置，外部环境好于前几年，对板块发展转向偏乐观 [4][5] - 对于新消费板块，富国基金认为，随着企业今年业绩增长指引明确，估值有望与盈利增速匹配，未来仍有望收获回报，长期来看，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现，优质公司有望成为赢家 [5]

政策核心目标 - 五部门联合印发《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，旨在加强信息通信业与低空装备制造业协同发展，为低空经济发展提供坚实基础 [1] - 政策坚持需求牵引、重点突出，以有条件、有需求的低空飞行活动区域为重点，推动信息类基础设施建设与低空应用协同发展 [1] - 设定2027年发展目标：全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90%，研制不少于10项信息类基础设施标准，并在多个领域形成一批典型低空应用场景 [1] 网络覆盖与通信技术 - 按需推进低空场景通信网络覆盖，重点面向300米以下低空航路沿线和热点区域，充分利用现有5G等移动通信网络基础设施 [2] - 通过波束优化、天线调整、新建基站等方式，按需推动低空移动通信网络覆盖 [2] - 鼓励综合应用卫星通信、地面移动通信等方式，为300米以上低空空域及偏远地区提供网络覆盖 [2] - 积极推进5G-A产业发展，升级完善现有地面基站设施功能，加快通感融合等技术产业成熟，逐步降低设备成本 [2] 基础设施与系统构建 - 支撑构建低空智能网联系统，发挥信息通信业能力资源和基础设施优势，利用物联网、人工智能、云计算、大数据等新一代信息技术提供解决方案 [2] - 丰富拓展感知技术手段，辅助提升导航定位精度 [1] - 探索低空通信、导航、监视功能融合模组研发，加速技术和产业成熟 [2] 产业协同与设备研发 - 加强低空装备与低空信息通信的融合创新与设备研发 [2] - 推进5G/5G RedCap模组与低空航空器的适配验证 [2] - 到2027年，多元融合感知方案进一步完善成熟，低空导航服务水平持续提升 [1]

新能源车险改革进展 - 全国政协常委张兴海指出破解新能源车险“投保难、保费贵、承保亏”困局具有重要战略与现实意义[1] - 金融监管总局推进新能源车险改革 发布我国首个新能源车险指导意见 推出一揽子政策举措[1] - 新能源汽车高赔付风险分担机制已落地 在“车险好投保”平台上已有超135万辆新能源车顺利投保 提供风险保障超1.36万亿元[1] - 金融监管总局指导保险业和汽车业签署《促进新能源汽车产业高质量发展合作备忘录》以加强跨行业交流合作[1] - 推动数据跨行业合规共享以提升保险定价与理赔精准度 并优化汽车生产和维修标准体系以降低维修成本[1] - 金融监管总局组织行业研究推动建立具有社会公允性、市场认可度、国际影响力的保险车型综合分级制度 以促进汽车和保险产业深度融合[2] 金融支持民营经济与小微企业 - 全国人大代表黄代放建议优化还贷续贷管理机制 扩大无还本续贷和借新还旧的适用范围 完善合规管理机制以鼓励信贷投放[2] - 金融监管总局发布《关于做好2025年小微企业金融服务工作的通知》要求保持小微企业信贷稳定增长 加强首贷户发掘和培育 加大续贷政策落实力度[3] - 银行对“推荐清单”内经营主体新增授信40.2万亿元 新发放贷款30.4万亿元 其中信用贷款占比32.2%[3] - 金融监管总局将持续关注民营企业贷款余额、信用贷款余额、信贷利率等关键指标 督促银行业金融机构持续加大民营企业信贷支持力度 重点加强信用贷款投放[3] 金融监管总局建议提案办理工作 - 2025年金融监管总局承办建议提案683件 其中全国人大代表建议393件、全国政协委员提案290件 内容主要集中在金融服务实体经济、防范化解金融风险、深化金融业改革开放、全面加强金融监管等方面[2] - 金融监管总局重点办理张兴海关于新能源车险的提案 相关司局负责人赴重庆与张兴海进行面对面座谈和调研[2] - 针对全国人大代表刘亚关于整治不法贷款中介的建议 金融监管总局组织召开调研座谈会听取商业银行机构意见 并从规范金融机构行为、打击不法贷款中介乱象、强化风险提示和金融消费者教育等方面采取措施[4] - 2025年金融监管总局承办的所有建议提案较规定办理时间提前办结 办理过程及结果得到上级机关肯定并受到代表委员好评[4]

项目进展 - 徐大堡核电站1号机组核岛钢制安全壳顶封头于2月10日吊装就位 [1] - 该吊装作业标志着1号机组的建设从土建施工阶段全面转入安装阶段 [1] 工程技术 - 吊装的顶封头是核岛钢制安全壳的最后一个大型模块 [1] - 顶封头整体呈半椭球形结构，由64块弧形钢板拼装焊接而成 [1] - 该部件内径近40米，总高度超过11米 [1] - 本次吊装作业具有物项多、总重大、精度高的特点 [1] - 该吊装是核电工程建设的一个重要节点 [1]

文章核心观点 - 中国资产管理行业正经历深刻变革，从以银行理财和信托为主的“影子银行”体系，向规范化、净值化的现代资产管理体系转型，行业进入“大资管”时代 [1] 行业格局与规模变迁 - 中国资管行业总规模从2012年底的27万亿元人民币，增长至2022年底的136万亿元人民币，十年间增长超过四倍 [1] - 行业结构发生根本性变化，银行理财和信托公司等“影子银行”通道业务规模大幅压降，而公募基金、私募基金和保险资管等主动管理型业务实现跨越式发展 [1] - 公募基金管理规模从2012年底的2.8万亿元人民币，跃升至2023年三季度末的27.5万亿元人民币，增长近九倍 [1] - 私募证券投资基金和私募股权、创投基金的管理规模，在2022年底分别达到5.6万亿元人民币和14万亿元人民币 [1] 驱动行业变革的核心因素 - 监管政策是行业转型的主要驱动力，2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）的出台，打破了刚性兑付，禁止资金池和期限错配，引导行业回归“受人之托、代人理财”的本源 [1] - 资本市场改革深化，特别是注册制的全面推行，为资管机构提供了更丰富的投资标的和退出渠道，尤其是推动了权益类投资和私募股权业务的发展 [1] - 居民财富增长与资产配置需求变化，随着人均GDP突破1.2万美元，居民财富从以房地产和储蓄为主，转向寻求金融资产多元化配置，为资管行业带来长期增量资金 [1] 各类资管机构的发展态势 - 公募基金成为净值化转型的标杆，凭借规范的运作和透明的信息披露，规模快速增长，产品线日益丰富 [1] - 银行理财子公司作为新生力量，在承接母行存量理财业务的同时，面临产品净值化、投研体系重建的挑战，截至2023年6月底，理财子公司产品存续规模达20.7万亿元人民币 [1] - 信托行业处于艰难转型期，正从传统的融资类通道业务，向资产服务信托、公益慈善信托等本源业务探索 [1] - 保险资管公司依托长期资金管理优势，在第三方业务拓展上取得进展，管理总资产规模在2022年底已超过24万亿元人民币 [1] 行业面临的挑战与未来趋势 - 行业竞争日趋激烈，机构面临“资产荒”与“资金成本”的双重压力，对投研能力、风险定价能力和产品创新能力提出更高要求 [1] - 数字化和金融科技的应用正在重塑资管业务的全链条，从智能投研、量化交易到智能投顾和客户服务 [1] - 随着中国金融市场双向开放，外资资管机构加速进入中国市场，带来新的理念、技术和竞争，同时也存在中外资机构合作共赢的机会 [1] - 可持续发展（ESG）投资理念逐渐兴起，成为资管行业重要的投资策略和产品发展方向 [1]

文章核心观点 - 中国个人投资者的财富管理观念正经历深刻转型 从追求短期高收益、频繁交易转向注重资产保值增值、风险控制和长期稳健配置[1] - 投资者对专业理财规划和资产配置服务的需求显著增加 券商营业部的角色正从传统的开户和产品销售加速转向提供个性化、全周期的财富管理服务[1][3] - 通过配置“固收+”、ETF、多元资产组合等工具实现投资组合的稳健化与分散化 成为当前投资者实践的主流方式 旨在降低波动、改善投资体验并解放个人精力[1][2] 投资者行为与观念转变 - 资深投资者心态发生明显转变 从“追涨停、博短期高收益”转向更注重资产的保值增值和风险控制[1] - 投资者配置方案趋于稳健 例如配置固收类产品占比过半 权益类投资兼顾科技成长与高股息蓝筹 并通过ETF工具分散风险[1] - 临近退休的投资者采用动态调整的配置方案 将资产均分于大额存单/国债、“固收+”及指数基金、行业ETF及股票三大板块 追求波动小、体验感好的投资效果[1] - 典型“盯盘族”投资者经历三年亏损后转变策略 在投顾建议下构建以货币基金为“安全垫” 包含“固收+”、多元资产组合及ETF/可转债的配置 实现了回撤更小、年化收益更优且无需天天盯盘的目标[2] - 投资者向营业部单纯询问单只产品的行为明显减少 寻求整体资产配置方案的需求不断增加[1] 财富管理行业服务转型 - 居民理财意识普遍增强 追求资产多元化配置 对基金、股票、保险等多种金融产品有配置需求[3] - 个人投资者对专业理财服务的依赖度提升 非常需要个性化的理财规划和投资建议[3] - 有经验的投资者长期理财规划意识较强 部分居民已开始配置养老基金等长周期产品[3] - 年轻投资者因工作繁忙 更依赖券商投顾的意见来快速匹配合适的理财产品并减少盲目选择的焦虑[3] - 券商营业部正加速从传统的开户和卖产品 转向提供优质的财富管理服务[3] - 投资顾问的角色需要重塑 必须足够专业以提供从单一服务向立体服务的转化 才能让认知日益增强的投资者信服并获得更好的获得感[3] - 财富管理服务的关键在于基于标准策略生成初步配置建议后 进行后续的个性化调整与持续跟踪 以确保策略与投资者动态变化的人生财务目标相匹配[3] 主流配置工具与产品 - 固定收益类产品（如大额存单、国债）及“固收+”产品成为投资组合中的重要组成部分[1][2] - 交易所交易基金（ETF）被广泛用于分散权益投资风险 涵盖宽基指数和行业主题[1][2] - 多元资产组合、可转债等中低波动产品被纳入配置以平滑整体收益[2] - 货币基金被用作投资组合的“安全垫”或流动性管理工具[2]

文章核心观点 - 2025年中国社会物流总额达368.2万亿元，按可比价格同比增长5.1%，全年运行平稳，各季度增速稳定在5.0%至5.7%之间，物流对实体经济拉动作用强劲 [1] - 社会物流总费用与GDP比率降至13.9%的历史最低水平，较2024年回落0.2个百分点，物流效率持续改善，对经济发展的支撑效能增强 [1][2] - 物流需求结构优化，新兴产业物流需求增速显著，物流供给主动适配新质生产力发展与产业转型需求 [1][2] 物流需求总体态势 - 2025年全国社会物流总额368.2万亿元，按可比价格计算同比增长5.1% [1] - 全年四个季度物流总额增速分别为5.7%、5.5%、5.2%、5.0%，各季度物流需求增速保持稳定增长 [1] - 工业品物流总额同比增长5.3%，对社会物流总额增长的贡献率达82%，核心支柱地位持续巩固 [1] - 单位与居民物品物流总额同比增长5.1%，年内延续良好增长态势 [1] 物流需求结构亮点 - 装备制造业、高技术制造业物流需求成为核心增长点，2025年相关物流需求增速均超过9% [1] - 新兴产业物流需求增速显著，2025年工业机器人物流量同比增长28%，新能源汽车物流量同比增长25.1% [2] - 进口物流总额同比增长0.5%，当月增速自6月起由负转正，12月增速加快至8.5%的年内最高水平，呈现逐季攀升态势 [2] - 消费品进口物流量增长较快，其中干鲜瓜果及坚果进口物流量同比增长13.4%，美容化妆品及洗护用品同比增长7.2% [2] - 乡村消费品零售额增长4.1%，增速快于城镇0.5个百分点 [1] - 全年实物商品网上零售额增长5.2%，占社零总额比重达26.1% [1] 物流效率与成本 - 2025年全国社会物流总费用19.5万亿元，同比增长3.0%，年内增速持续低于社会物流总额增长 [2] - 社会物流总费用与GDP比率降至13.9%的历史最低水平，较2024年回落0.2个百分点 [2] - 大型工商企业物流管理水平和社会化程度持续提升，工业、批发零售企业物流外包比例近70% [3] 基础设施与产业协同 - 2025年物流相关基础设施投资保持稳定，全年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元 [3] - 物流与重点领域标准化融合有所推进，物流设施、装备器具等与工业、商贸等重点领域相关标准衔接适配水平良好 [3] - 物流枢纽、物流通道等优质资源与先进制造、商贸流通等重点领域集聚趋势更加明显，物流网络对产业要素流动的支持能力增强 [3]

货币政策总基调与目标 - 2025年第四季度货币政策执行报告提出，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应 [1] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升，需根据形势把握好政策实施的力度、节奏和时机 [1] - 央行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长 [1] - 2025年适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果将持续显现 [1] - 2026年初，央行推出一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，增量政策将与存量政策发挥协同效应 [1] 结构性政策与金融支持重点 - 央行更加重视支持推进经济结构转型优化，积极引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 2026年1月，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率，并完善结构性工具、加大支持力度 [2] - 央行再贷款工具已实现对金融“五篇大文章”的全覆盖，工具体系日益完善 [2] - 优化科技创新和技术改造再贷款，发挥科技金融统筹推进机制作用，完善覆盖科技创新全链条的科技金融服务体系 [2] - 完善并推动绿色金融标准高效落地，构建和完善绿色金融产品和市场体系，支持金融机构有序参与全国碳市场建设和交易 [2] - 健全民营中小企业增信制度，深入实施中小微企业金融服务能力提升工程 [2] - 持续推进养老金融体系建设，支持银发经济高质量发展 [2] - 推动落地各项金融支持服务消费政策，落实好一次性信用修复政策，引导更多金融资源支持提振和扩大服务消费 [2] - 着力推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地见效，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [2] 利率、汇率与货币政策传导 - 报告提出深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道 [2] - 健全市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用，引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行 [2] - 稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 [2] - 坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能 [2] - 做好跨境资金流动的监测分析，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] 流动性观察与资产配置变化 - 近一段时间，居民和企业存款增长有所放缓，同时理财资管产品规模增长明显加快 [3] - 报告推出专栏，建议从资管产品与银行存款的合并视角来评估货币融资条件和流动性环境 [3] - 当前直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，观察社会融资总量应更多看涵盖间接融资与直接融资的社会融资规模 [3] - 2025年各项公开市场操作累计净投放了6万亿元，社会融资条件比较宽松 [3] - 在利率下行背景下，一些居民和企业可能调整资产配置，更多投向银行理财、资管产品等 [3] - 即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [3][4] - 随着金融市场不断深化，投资渠道多元化，未来居民资产配置可能更加灵活 [4]

居民财富管理行为转变 - 投资者心态从追求短期高收益转向注重资产保值增值和风险控制 [1] - 投资者资产配置中固收类产品占比过半 权益类投资兼顾科技成长与高股息蓝筹 并通过ETF工具分散个股风险 [1] - 投资者配置方案趋于多元化 例如将家庭可投资产均分为三部分 分别配置大额存单国债、“固收+”及指数基金、行业ETF和股票 [1] - 单纯询问单只产品的投资者减少 寻求整体资产配置方案的投资者不断增加 [1] 券商财富管理服务转型 - 券商营业部正从传统的开户和产品销售 转向提供优质的财富管理服务 [3] - 投资顾问服务需从单一服务向立体服务转化 提供个性化理财规划和投资建议 [3] - 服务流程包括基于标准策略生成初步配置建议 并进行后续的个性化调整与持续跟踪 [3] - 投资者对专业理财服务的依赖度提升 投顾意见有助于快速匹配产品并减少选择焦虑 [3] 具体投资策略与产品偏好 - 投资者构建投资组合时 以货币基金作为“安全垫” 新增“固收+”、多元资产组合等中低波动产品 [2] - 通过ETF和可转债等工具间接参与权益市场 [2] - 有经验的投资者长期理财规划意识增强 部分居民开始配置养老基金等长周期产品 [3] - 投资目标转向规划教育金、养老金 追求稳健增长 [4] 转型带来的积极影响 - 采用专业配置方案后 投资者体验改善 账户回撤小 年化收益反而提升 [2] - 投资者不再需要天天盯盘 能将精力更多投入本职工作及家庭 [2] - 专业的资产配置方案预期收益率整体不高 但波动小 让投资者心里更踏实 [1]

核心观点 - 临近春节，国内消费板块在估值底部与复苏环境下迎来反弹，部分知名公募基金经理已提前布局宠物、白酒等消费细分领域，市场关注物价温和回升预期与政策支持可能带来的板块弹性 [2][7][8] 基金经理持仓变动与布局 - **中宠股份获兴全基金组团增持**：截至1月23日，谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜以及乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野四只基金新进成为中宠股份前十大股东，合计持股市值超8亿元 [2][3] - 兴全合润持股643.14万股，兴全合宜持股373.18万股，兴全商业模式优选持股356.69万股，兴全新视野持股275.68万股 [3] - 按1月23日收盘价估算，谢治宇管理的基金持股市值达5.03亿元，乔迁管理的基金持股市值达3.13亿元 [3] - **基金经理在2025年四季度已开始“埋伏”消费**：乔迁管理的基金在2025年四季度新进重仓量贩零食龙头万辰集团，截至2025年末，兴全商业模式优选和兴全新视野对该股的持仓市值分别达到4.51亿元和3.07亿元 [6] - **其他基金经理的新消费布局**：景顺长城基金农冰立在2025年四季度增持了老铺黄金、泡泡玛特，其管理的景顺长城成长同行还新买入了毛戈平 [6] 传统消费板块（以白酒为主）的机构动向 - **主动权益基金加仓白酒龙头**：2025年四季度，部分主动基金经理开始关注处于周期底部、估值便宜的“老登”消费龙头股 [7] - 交银施罗德基金何帅管理的交银阿尔法四季度新进重仓五粮液、山西汾酒，大举增持泸州老窖，截至2025年末，该基金持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒的总市值达9.56亿元 [7] - 鹏华基金伍旋管理的鹏华优选价值四季度增持了五粮液，截至2025年末持股市值超2亿元 [7] - **“固收+”产品配置低估值消费股**：在2025年四季度规模快速扩张的“固收+”产品中，以白酒为代表的低估值消费股成为增厚收益的来源 [7] - 国泰双利债券（规模超百亿元）近20%的股票仓位重点配置了古井贡酒、泸州老窖等白酒股以及老凤祥、周大生等珠宝类个股 [7] - 景顺长城景颐双利、睿远稳益增强30天持有、工银双盈等多只百亿级二级债基也在2025年四季度增持了贵州茅台 [7] 市场表现与行业观察 - **部分新消费公司股价显著上涨**：在消费板块回暖带动下，截至2月10日，泡泡玛特今年以来股价涨超40%，老铺黄金股价涨超20% [6] - **传统消费股出现积极信号**：兴证全球基金薛怡然观察到，一些品牌力强的白酒龙头企业核心产品市场价格下降后，消费群体扩圈，销量起色显著消化了历史库存，使得2026年销售计划节奏前置 [8] - **公募基金消费持仓处于历史低位**：公募主动权益基金的消费持仓占比处于历史低位，筹码出清有望为新一轮周期创造条件 [8] 机构对消费板块前景的看法 - **物价温和回升预期带来机遇**：市场对2026年物价修复水平存在分歧，但物价温和回升是一致预期，若实质性政策继续推出，有望带动物价水平明显改善，消费板块弹性值得重视 [2][8] - **对白酒板块看法转向乐观**：兴证全球基金薛怡然表示，对于白酒板块未来的发展更加转向偏乐观的看法，至少不像过去那么悲观，尽管市场对淡季需求仍有观望，但今年淡季的外部环境应好于前几年 [8][9] - **新消费长期机会仍存**：富国基金认为，随着新消费企业2026年业绩增长指引逐渐明确，估值有望来到与盈利增速匹配的水平，潮玩、美妆、个护、珠宝零售等方向机会频现 [9]