港股IPO市场整体表现 - 2026年以来港股IPO市场持续活跃，截至2月10日共有21家企业通过IPO上市，合计募资金额达791.17亿港元，较2025年同期增长超1220% [1][4] - 上市首日表现强劲，在21只新股中，20只首日收涨，1只收平，收涨比例超95%，上市首日平均涨幅约31.17% [2] - 市场热度预计将持续，机构预计2026年港股IPO市场将保持热度，增长节奏趋于稳健 [1][4] 募资规模与领先企业 - 2026年以来募资规模最大的新股为牧原股份，于2月6日上市，首发募集资金超100亿港元 [2] - 东鹏饮料于2月3日上市，首发募集资金也超100亿港元，位居募资额第二位 [2] - 澜起科技、壁仞科技首发募集资金均超60亿港元，分列2026年以来新股募资额第三和第四位 [2] 上市模式与结构特征 - “A+H”上市模式持续升温，在2026年以来上市的21只新股中，有8只为A股上市公司 [2] - 在港交所排队的422家企业中，有116家是已在A股上市的企业，包括极米科技、和林微纳等 [3] - 从拟上市板块看，排队企业中414家申请港交所主板上市，8家申请创业板上市 [3] 市场活跃的驱动因素 - 市场回暖是制度优化与流动性宽松共振的结果，香港的针对性改革（如“A+H”上市提速与科企专线）降低了企业赴港上市的门槛、时间成本与不确定性 [3] - 弱美元、低Hibor（香港银行同业拆息）与二级市场的表现也促进了上市意愿回暖，形成一二级市场共振改善 [3] - 亮眼的IPO表现与市场估值优势已形成良性循环，有利于港股市场整体流动性，为后续企业创造了有利的融资环境 [5] 上市项目储备与来源 - 截至2月10日，港交所处于排队中的拟上市公司共计422家，其中2026年以来递表的企业有103家 [3] - 排队企业中超八成为内地企业 [3] - 支撑2026年港股IPO市场的动力预计来自生物科技公司、特专科技公司（人工智能、新能源、半导体等）、传统行业升级转型代表企业以及内地新消费品牌 [4] 机构观点与市场展望 - 华泰证券分析师认为，2026年港股主板IPO融资规模预计在3100亿港元左右 [4] - 安永预计，2026年港股IPO市场将持续保持热度，并呈现结构性深化特征，A+H股模式、中概股回归与特专科技公司将共同构成重要的上市来源 [4] - 高盛集团董事长兼首席执行官公开表示，展望2026年，港股IPO市场有望迎来强劲复苏，并将成为“非常好的一年” [4]

核心观点 - 华鑫证券在“十四五”期间确立了差异化发展道路，以金融科技为核心战略，在债券融资、资产证券化（ABS）特别是数据资产ABS领域取得突破，并构建了“AI+金融”服务生态 [1][2][3] - 面对“十五五”，公司计划持续深耕数据资产ABS、科创债、绿色债等优势领域，强化智能投研与风控能力，致力于打造具有核心竞争力的一流科技创新型券商，服务国家战略与新质生产力 [2][4][6][8] 业务发展：债券融资与资产证券化（ABS） - 债券融资业务聚焦科创与区域发展双赛道，2025年成功发行首单科技创新公司债券，全年承销规模稳步上升 [2] - “十五五”期间将重点拓展绿色债、科创债业务，建立“债券+投行+研究”协同机制，为高端制造、新能源等领域提供全周期融资服务 [2] - 在ABS业务领域实现突破创新，成功落地全国首单获批的数据资产ABS及山东省首单数据资产ABS，构建了“确权、评估、质押、融资”全链条闭环服务体系 [2] - “十四五”期间ABS关键排名上升，数据资产类产品市场占有率稳居行业前列，未来将围绕融资租赁、金融“五篇大文章”和持有型不动产三大板块做出特色 [2][3] 金融科技与数智化能力 - 自2017年确立金融科技核心战略，完成从“工具赋能”到“体系支撑”的跨越，聚焦“速度+智能”两项核心能力 [3] - 构建“N+1+1+1”数智化能力体系，即赋能前台N个业务场景的智能化应用，配套统一数字基石、数据中台与智能化引擎 [3] - 自主研发“鑫i”智能投研平台，以多模态解析技术与亿级数据资产为支撑，为投研提供全流程智能支持 [4] - 旗下“N视界”、“奇点”等金融科技产品持续迭代，强化“特色系统、特色策略、速度优势”品牌标签，“十四五”末经纪业务排名稳步提升 [4] - 面向专业投资者打造一站式平台与特色量化生态圈，面向普通投资者推出智能投顾组合，客户资产规模持续增长 [4] - “十五五”期间将推进AI大模型在资管、投顾、合规等领域的垂类应用，助力居民全球资产配置 [4] 合规风控与文化建设 - 构建全方位风控体系与“三道防线”协同机制，形成覆盖全业务、全流程、全岗位的风险防控网络 [6] - 依托数智化体系，将AI、大数据技术与风险防控深度融合，打造智能化风险监控平台，实现从“被动应对”到“主动预警”的转变 [6] - 整合多维度数据构建风险模型，涵盖信用、市场、操作、合规等各类风险 [6] - “十五五”期间将进一步强化“合规创造价值”理念，推动风控体系与数智化引擎深度融合，搭建跨市场风险传导监测模型 [6] - 坚持党建引领文化建设，建立“党委领导、支部落实、党员带头”的工作机制，将党建工作与公司战略、业务、风控同部署、同推进、同考核 [7] - 坚守“客户至上”理念，构建全方位客户服务体系与分层服务机制 [7] - 积极履行社会责任，通过设立“鑫善”乡村振兴慈善信托、上信华鑫中西部地区教育帮扶慈善信托等助力乡村振兴与公益事业 [7]

公司概况与研发实力 - 公司为四川具身人形机器人科技有限公司，成立仅一年多，已发布两款自研工业级人形机器人“天行者”及一款情感交互机器人“爱湫” [1] - 公司由电子科技大学教授创办，联合30余位国家级专家及100余名硕博研发骨干，构建了从核心算法、控制系统、部件研发到精密制造的全链条自研能力 [3] - 公司以机器人运动控制、空间智能和情感智能为核心技术方向，创新性地确立了ELA模型技术路线，并最为精通“小脑”技术 [2] - 公司近日聘请两位顶尖专家出任首席科学家和首席技术顾问，以深度赋能技术与产品研发 [5] 产品与技术细节 - 情感交互机器人“爱湫”采用并优化3D超短焦投影技术，实现脸部可控59个自由度的精细化管理，能精准识别不低于15种情感，情绪类别识别准确率不低于85% [2] - 公司自研的四川首台商业化人形机器人“天行者1号”以69天、全国最快的速度发布，且核心零部件本地化率超过90% [3] - 公司产品开发节奏定为约一个季度推出一款新品，并将时间效率视为公司文化及产品迭代导向 [4] - 公司为“爱湫”注入源自西南地区特有物种“汶川龙蜥”的灵感基因，引入全链路IP运营思维以融入城市文化特色 [4] 行业现状与挑战 - 人形机器人行业蓬勃发展，但中西部公司在资源、资金、人才等方面难以追平沿海头部企业 [1] - 行业期望以大语言模型技术底座实现人形机器人通用智能的“ChatGPT时刻”，但该技术尚未收敛，VLA技术本身仍有一定问题 [1] - 供应链成熟度和智能制造水平有待提升，特别是高可靠、轻量化材料，目前机械激光雷达体积仍很大，期待固态激光雷达 [1] - 从全行业看，人形机器人距离真正能干活，技术刚及格，但还达不到85分，许多人形机器人公司聚焦外形模仿，缺乏自主决策能力，导致实用性不足 [6] - 集成一款人形机器人不难，但从工程样机到产品样机不断迭代至少需要3年到5年，人形机器人是比新能源汽车更复杂的产品形态 [6] - 人形机器人存在算力和硬件成本高、长时间运行会发热和关节损耗、产业路径技术尚未收敛、价格昂贵等问题 [6] 商业化进展与市场应用 - 公司的天行者系列产品尚未真正“进厂”，但正与包括化工厂和成都3C制造企业在内的多家工厂合作验证，主要客户目前是科研机构或机器人数据采集工厂，并已从数采工厂和训练场拿到订单 [6] - 天行者系列产品开发之初是应一家头部3C制造企业的需求设计的 [6] - 2025年以来，人形机器人成为全球产业与资本关注的核心议题 [6] - 多地正以场景为牵引助力商业化，例如成都在2025年组织29家企业、49款产品开展三批实景验证活动，并发布四川首个具身智能机器人文旅场景全周期解决方案 [7]

港股市场近期表现与原因 - 经历2月首个交易周调整后，近两个交易日港股主要股指连续上涨 [1] - 上周（2月2日至2月6日）恒生指数、恒生中国企业指数全周均跌逾3%，恒生科技指数全周跌逾6%，回吐今年以来的全部涨幅 [2] - 近期市场波动率放大原因包括全球软件板块回调、港股科技巨头相关补贴政策引发争议、美元反弹以及商品市场余波未消 [2] 市场基本面与资金面分析 - 市场基本面与做多逻辑没有发生改变，近期波动只是遭遇了剧烈的流动性冲击 [1][2] - 当前港股市场资金面依然相对充裕，外资和南向资金继续大幅流入港股市场 [2] - 尽管近期市场波动较大，但投资者情绪始终保持乐观，说明在市场波动期间资金调整仓位的行为并不多 [2] 后市展望与利好因素 - 一系列利好因素正在不断聚集 [1][2] - 美联储缩表面临较强阻碍，弱美元逻辑很难出现实质性逆转，一旦美元指数开始回落并进入下行通道，港股将明显受益于流动性预期的改善 [2] - 在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技板块已经被显著低估 [2] - 从产业端进展看，当前港股科技板块方面催化不断 [2] 限售股解禁影响 - 2月下旬至3月初，港股将迎来一波限售股解禁高峰，其对市场可能带来的流动性冲击值得关注 [2] - 若相关公司限售股解禁前，市场已通过调整消化部分抛压，则解禁落地后反而可能形成阶段性底部 [2] - 建议关注春节后解禁高峰带来的潜在布局机会 [2] 春节前后投资策略与配置建议 - 多数投资者倾向于“持股过节” [3] - 建议均衡配置、持股过节 [1][3] - 美股科技股业绩披露高峰即将结束，叠加贵金属行情波动率有望下降，科技和消费主线在春节前后依然有较多催化因素 [3] - 逢低买入、持股过节或是较为有效的策略 [3] 具体看好的行业与品种 - 看好半导体、创新药、受益于AI产业趋势的互联网科技龙头、估值已消化且基本面稳健的高股息标的等品种 [1] - 关注业绩持续改善的半导体等硬件品种 [3] - 创新药强产业趋势延续，但筹码结构或有压力，更多是α机会 [3] - 景气度延续改善的部分特色消费品种和地产链仍有修复空间 [3] - 投资者可在市场情绪低点分批布局三类标的：一是受益于AI产业趋势的互联网科技龙头；二是估值已消化且基本面稳健的高股息标的；三是解禁压力释放后可能出现反弹的优质公司 [3] 指数盈利预期分析 - 恒生指数盈利预期近期温和上调 [3] - 恒生科技指数的EPS预期从2025年9月以来持续下调，但目前已经有所企稳，表明当前指数表现已反映了市场对盈利预期的阶段性下修 [3]

文章核心观点 - 中银证券董事长周权阐述公司在“十五五”期间将立足集团综合金融平台，探索差异化发展路径，以服务国家战略、实体经济、科技创新和民生保障为核心使命，致力于在建设金融强国新征程中贡献力量 [1] 公司战略与定位 - 公司发展深度嵌入国家产业布局，加速向“投行+商行”、“投资+投研”一体化综合服务商转型 [4] - 公司跳出单一业务思维，在服务国家战略的核心赛道追求规模、特色与名气，实现政治责任与经营发展的统一 [3] - 公司精准把握新时代高质量发展的政治站位、功能定位与实践落位，推动各项部署落地 [3] - 公司牢记“金融报国”初心，将资源精准投向科技攻关、产业升级、民生保障等关键领域 [3] 党建引领与公司治理 - 公司始终坚持党的领导，将党建写入公司章程，构建权责法定、透明协调、有效制衡的现代金融企业治理机制 [2] - 在投行项目承做、选人用人等重点领域开展作风建设专项监督和政治巡察，营造风清气正的氛围 [2] - 将服务国家战略作为最高政治原则和根本价值追求，实现政治责任与经营发展的同频共振 [2] 业务表现与专业能力 - 2025年前三季度，公司股权承销规模排名行业第二 [3] - 债券主承销规模稳居行业第一梯队 [3] - 2021年至2025年三季度，公司资管业务规模平均排名行业第五 [3] - 非货公募管理规模稳居券商资管前两名 [3] - 旗下私募子公司自2024年四季度以来已落地10只科创基金，覆盖科创项目逾300个 [3] 服务实体经济与科技创新 - 落实科创贯通式客户培育计划，构建覆盖企业全生命周期的接力式综合服务体系 [3] - 通过培育耐心资本、精准布局硬科技赛道，以股债双轮驱动助力科技企业 [3] - 在先进制造业领域提供“股债贷”联动的全生命周期融资服务 [4] - 在战略性新兴产业领域，强化“投行+投资”联动赋能，提供资金支持和资源整合服务 [4] - 以科技金融为突破口，依托中银科创母基金，采用“子基金+直投”双轨模式，重点支持“从实验室到产业化”关键阶段的科创企业 [6] 财富管理与客户服务 - 在个人客户领域，完善从大众客户到高净值客户的分层服务体系，助力居民财产性收入提升 [6] - 推动投顾服务从“产品销售”向“买方投顾”转型，结合大数据技术为客户定制个性化投资方案 [6] - 积极深化数智赋能，推进数字化服务平台迭代升级，实现线上线下服务无缝衔接 [6] - 常态化开展投资者教育“进社区、进校园”活动，提升居民金融素养 [5] - 建立客户反馈快速响应机制，持续优化增值服务内容 [6] 风险管理与合规文化 - 升级全面风险管理体系，加大智能风控投入，运用大数据、人工智能等技术优化风险模型 [7] - 完善“全员参与、全程覆盖、全面管控”的风险防控机制，将风控要求嵌入业务全流程 [7] - 深化合规文化建设，将“五要五不”中国特色金融文化内化于心、外化于行 [7] - 构建多维培育体系强化全员合规意识，并将合规文化与品牌建设深度融合 [7] 人才建设与内部文化 - 公司坚持刀刃向内、自我革命，以思想建设为引领、能力建设为核心、作风建设为保障，激活人才队伍活力 [7] - 通过专题培训、行业交流等形式，引导员工树立与高质量发展相适应的政绩观、事业观 [7] - 鼓励员工在产品创新、服务升级、技术应用等领域大胆探索，形成勇于突破的创新氛围 [7] - 坚持“实干为要、实绩说话”的用人导向，完善干部选拔任用、考核评价、激励约束机制 [8] - 加强文化建设，开展丰富多彩的文化活动，增强员工归属感与凝聚力 [8]

区域性银行机构调研概况 - 截至2月10日，今年以来已有14家区域性银行迎来393家（次）机构调研，总调研次数达55次 [1] - 南京银行和上海银行最受关注，分别迎来76家和75家机构调研 [1] - 苏州银行、杭州银行、齐鲁银行、沪农商行均获得超30家机构调研，上海银行和沪农商行被调研次数最多，均为9次 [1] - 从机构类型看，130家基金公司、116家证券公司、63家保险公司及保险资管公司参与了调研 [1] - 接待调研机构数量较多的前10家银行中，有7家地处江浙沪，2家位于山东省，显示经济活跃地区银行受关注度高 [2] 机构关注的核心议题 - “开门红”期间信贷投放情况是机构关注重点，苏州银行表示2026年旺季信贷投放情况良好 [2] - 杭州银行披露，2026年“开门红”期间对公信贷投放规模较往年同期有所多增，资产投放收益率较上年四季度保持稳定 [2] - 如何稳定净息差是频繁被问及的话题，齐鲁银行表示通过优化资产组合管理、加强定价精细化管理、引导付息负债成本率压降等措施来稳定净息差 [3] - 资产质量情况与风险防控举措是机构调研的核心方向，南京银行表示2025年资产质量保持稳健，风险抵补能力充足 [3] - 青农商行分析其不良贷款率持续下降得益于重塑信贷流程、前瞻性研判风险并压缩退出存量风险客户、加大不良贷款处置力度 [3] 银行经营策略与未来展望 - 在对公信贷领域，多家银行表示2026年将紧扣国家及区域重大战略发展要求，深耕区域经济发展，提升对实体经济服务质效 [1][3] - 在零售信贷领域，银行表示将积极服务支持促消费政策，构建产品差异化竞争优势，拓宽消费贷款服务客群 [3] - 为降低负债成本，银行将加强存款定价和期限管理，重点管控中长期存款额度和定价 [3] - 在资产质量方面，银行计划构建覆盖授信全生命周期的信用风险管理体系，通过严格准入、优化风控模型、加强尾部客户清退等措施确保资产质量稳定 [4] - 中信证券研报认为，一季度“开门红”期间信贷投放和银行经营格局将保持良好，息差和资产质量将保持稳定，营收和利润增速将恢复 [4] 机构看好区域性银行的原因 - 银行板块整体估值处于低位，区域性银行凭借对本地市场深耕形成息差企稳、资产质量优化的相对优势 [2] - 区域性银行稳定的分红预期，使其成为机构投资者进行“低风险+高确定性”配置的优选标的 [2] - 区域经济的差异化发展带来结构性机遇，在经济活跃地区，部分城农商行依托当地高新技术产业集群、重大项目与产业链优势，其信贷投放与盈利增长展现出更强韧性 [2]

行业动态：中小银行大额存单发行活跃 - 春节前后银行“开门红”关键期，江西、河北、安徽、江苏等地中小银行近期聚焦大额存单市场，动作频频，多家银行同日上新个人及对公大额存单已成常态 [1] - 2月以来银行发布的大额存单发行公告超过100条，农商行表现尤为活跃，成为发行市场的主力军 [1][2] - 多家银行在同日上新多期限大额存单的情况较为常见，例如2月9日，淮南通商农商银行、遂川农商银行、阜阳颍泉农商银行、巢湖农商银行、三河农商银行、沁水农商银行等均披露了发行公告 [2] 产品特征：期限短期化与结构分化 - 短期化成为本轮大额存单发行的显著特征，3年期及以下期限产品占据新发产品主流，5年期大额存单几近消失 [1] - 部分银行上新了1个月期等短期大额存单，例如乐业农商银行发行期限1个月的产品，利率1.15%，计划发行1000万元 [1] - 发行产品期限结构呈现分化，例如遂川农商银行发行1年期（利率1.45%）和3年期（利率1.85%）产品，三河农商银行发行1年期产品利率为1.5% [2] 发行策略：对公业务与起存门槛差异化 - 不仅是个人大额存单，中小银行也在密集发行对公大额存单，例如三河农商银行同时披露单位1年期大额存单计划，起存金额1000万元，利率1.5%，计划发行1亿元 [2] - 2月以来，常熟农商银行发布了10余条大额存单发行公告，超八成是对公大额存单发行公告 [3] - 针对区域和客群进行差异化布局成为新亮点，部分银行选择抬高大额存单起存门槛以瞄准高净值客户，部分银行着力于吸引新客户，提供新客专享产品 [1] 市场背景：大型银行收缩与中小银行补位 - 大型银行发行节奏放缓，部分银行线上渠道已无大额存单在售，例如2月10日交通银行App显示“当前无可购买的大额存单” [3] - 大型银行放缓原因在于银行净息差持续处于低位，长期限高息存款对银行盈利构成沉重负担，银行希望通过压降大额存单规模来优化负债结构 [3] - 中小银行此时密集发行的核心动力包括开门揽储、稳定长期负债、弥补大型银行收缩后留下的市场缺口，此举有助于快速获取稳定资金并支撑信贷投放 [4] 客户策略：分层定价与综合权益 - 多家银行面向特定客户推出了专享大额存单以增强客户黏性，例如厦门国际银行推出区域专享1年期产品利率1.6%（30万元起存）和新客专享产品利率1.6%（20万元起存） [6] - 银行采取“分层定价+综合权益”策略，例如北京银行针对不同地区客户提供相同期限但利率不同的产品，以1个月期为例，为石家庄、浙江、江苏客户提供的利率分别为1.15%、1.10%、1.18% [6] - 在此基础上，银行向客户营销资产提升活动，根据提升金额档位可领取京东e卡、微信立减金等奖品 [6] 机构需求与资金动向 - 机构资金注重安全性、流动性，大额存单能够满足机构资金的稳健配置需求，且银行往往可提供定制化服务，发行对公大额存单有助于绑定优质机构客户并带动综合金融业务增长 [4] - 部分上市公司对大额存单青睐有加，例如恒拓开源公告使用不超过2亿元的闲置募集资金进行现金管理，投资于包括大额存单在内的保本型理财产品 [4] - 恒拓开源具体购买了民生银行发行的大额存单，金额1.7亿元，期限1个月，预计年化收益率1.1%，认为其市场风险较小，能满足资金安全性、流动性需求 [5] 行业竞争逻辑与未来路径 - 行业竞争逻辑悄然生变，从粗放式规模扩张转向精细化价值经营，银行需在降低负债成本与维护客户关系间取得平衡，深化客户分层经营，优化产品结构与渠道管理 [6] - 对于高成本存款产品，专家建议银行可通过线下专属渠道严控规模，以降低长期负债成本维护净息差，同时精准覆盖“腰部客户”，以稀缺性产品和专属服务避免核心客户流失 [7] - 未来中小银行的核心发展路径是深耕本地、差异化经营，聚焦小微、“三农”、县域等特色领域，同时加快数字化转型、优化负债结构、降低对高息揽储的依赖 [7]

私募机构仓位与市场信心 - 超过六成（62.16%）的私募机构倾向于重仓或满仓（仓位大于八成）过节，显示出专业投资者对后市的积极预期 [1] - 私募机构在春节假期的平均测算仓位达到75.68%，乐观情绪占据主导地位 [1] - 仅有8.11%的私募倾向于轻仓（四成以下）过节，表明对短期走势存在分歧但看空者占少数 [1] 高仓位信心的来源 - 市场分析认为，近期A股调整意味着风险事件的影响已显著出清，全球市场的下行风险得到较为充分的释放 [2] - 驱动本轮A股上行的核心因素并未出现明显削弱，海外不确定性因素的影响或已提前反映 [2] - 节前市场成交显著缩量，反映出避险情绪已达高峰，为节后的放量修复积蓄力量 [5][6] 主流配置策略：哑铃型组合 - 41.18%的私募看好“低估值蓝筹+科技成长方向”相结合的哑铃型配置策略，该比例居各类组合之首 [2][3] - 哑铃策略一端倚重低估值、高股息、具备防御属性的蓝筹板块作为压舱石，另一端布局高弹性、高景气的科技成长方向以博取超额收益 [3] - 机构对低估值蓝筹板块持仓比例不高，估值具备安全边际，而科技成长板块产业趋势明确 [3] 其他看好的投资方向 - 29.41%的私募最看好科技成长方向，认为该方向依然是市场核心主线 [3] - 17.65%的私募最看好春节后的资源股表现，认为有色等资源品价格还有上行空间 [3] - 11.76%的私募最看好“板块轮动机会”，认为节后传统消费、传统制造业、高股息等方向均有轮动上涨可能 [3] - 有分析特别提示，黄金由于其货币属性，与基本金属的工业需求逻辑不同，其中长期机会依然值得看好 [3] 对节后A股行情的预期 - 69.23%的受访私募对节后行情持乐观态度，认为春节前的市场整固已较为充分，节后A股有望企稳向上 [4] - 历史统计数据显示，A股在春节后5个交易日的上涨概率超过七成，因节前流出的资金在节后通常呈现规律性回流 [4] - 21.15%的私募持中性态度，认为市场多空因素交织，指数可能仍需整固，但结构性机会依然存在 [4] - 仅有9.62%的私募持谨慎态度，主要担忧市场结构性估值泡沫，预测节后赚钱效应可能回落 [4] 风险消化与机会把握 - 1月末至2月初A股与海外风险资产同步调整，主因是市场对美联储潜在政策收紧的预期，目前该冲击最剧烈的阶段可能已经过去 [5] - 如果春节长假期间海外市场出现波动，考虑到国内独立的政策周期和流动性环境，指数低开反而可能是低吸优质品种的良机 [6] - 在当前市场持续震荡、轮动加速的环境下，采取科技、消费、周期均衡配置的方式，有助于分散风险，稳健过节 [4]

全球资产配置趋势 - 多家外资机构预计未来3到5年，全球资产配置会逐步弱化对美元资产的高度集中配置、转向更多元化布局 [1] - 美联储开启降息周期降低了美元资产吸引力，提升了市场风险偏好，资金随之流向新兴市场 [2] - 全球配置是应对高波动、低收益的有效路径之一，中国资产与发达市场相关性较低，可实现真正的投资分散化 [2] 外资看好中国资产核心观点 - 中国市场正重新展现活力，中国资产的优势在于产业链完整、创新能力强、估值相对更有吸引力 [1] - 中国作为全球第二大经济体，经济有韧性，产业持续升级，具备独特的市场特性和增长潜力 [2] - 外资配置中国资产可以享受相对较低的估值 [2] - 在政策稳定性与增长动能持续释放的支撑下，中国宏观经济前景日趋平衡且更具韧性 [2] 中国权益资产投资逻辑与板块观点 - 多家外资机构普遍认为中国权益资产上涨逻辑将从估值扩张走向盈利驱动 [3] - 预计2026年中国股票市场或进入盈利兑现阶段，即基本面、现金流和实际盈利出现实质性改善 [3] - 看好AI浪潮下的电力设备行业，从2025年到2030年，美国AI电力消耗或将翻倍，中国制造的电力设备具有显著优势 [3] - 看好医疗健康行业，该板块现在估值偏低，AI技术发展对新药开发和服务有推动作用 [3] - 看好A股一些传统行业，例如原材料、金融、工业等近年有明显的业绩修正，其估值上涨是基本面较为扎实的反弹 [3] - 其他具有较大潜力的行业包括有色、能源和生物医药 [2] 主动资产配置与策略建议 - 当前环境已不适合“懒人式”静态配置，在高波动市场中，每季度或每半年进行一次主动再平衡，其长期效果优于长期持有不动的策略 [4] - 面对低利率环境，固收投资者需开发新的回报来源或策略，包括短期交易、对冲套利策略以及通过信用挖掘来增厚回报 [4] - “固收+”策略成为平衡风险与收益的重要工具，组合以固收类资产作为底仓提供基础保障，再适度增配波动资产以提升整体收益潜力 [4] - 配置权益资产时，并非追求收益率最高的资产，而是选择夏普比率较高的权益组合作为底仓，在明确的风险约束下优化风险调整后收益 [4][5]

市场环境与策略 - 2026开年以来债券市场企稳 权益市场热度提高但震荡加剧 对管理股债组合的“固收+”基金管理人构成关键考验 [1] - 基金经理认为春季往往是市场阻力较小的阶段 容易成为情绪释放的窗口 [1] 权益投资观点 - 涨价链、商业航天、人工智能（AI）、红利资产被基金经理认为有较大潜力 [1] - 涨价链主要体现在有色等资源品价格短期迅速上涨 黄金、白银释放了金融与工业属性 未来有色板块内部可能出现分化 碳酸锂等品种还有潜在空间 [2] - 商业航天可能是2026年市场最强的风口之一 海内外重要标的上市、技术突破及相关政策出炉是催化因素 [2] - AI的投资逻辑还将延续 算力板块依然处于景气区间 AI应用端迟早会有现象级应用出现 港股互联网巨头的赔率较为合适 [2] - 以白酒为代表的消费板块自身具备配置价值 若市场风险偏好降温 这类资产可能会逐步反弹 [2] 可转债资产观点 - 可转债资产目前估值水平相对较高 现阶段适当调整可转债敞口很重要 [1] - 可转债估值近期来到阶段高点 主要因国内可转债市场规模较小 供给缩量同时需求增加 部分仅能投资可转债的机构资金在市场风险偏好提升时可能抢跑 导致估值易被进一步推高 [2] - 从赔率角度看 可转债估值可能已处于阶段性高点 近期上涨主力是价格在200元以上的高价品种 部分小市值或契合市场主题的品种因资金涌入导致估值迅速拉升 从周期视角看 可转债估值未来可能以某种方式回归 [2] - 股票性价比优于可转债 [1] 债券市场观点 - 债券市场开年以来表现较为乐观 短久期品种企稳回暖 超长债品种表现相对较弱 [2] - 短久期品种企稳主要因配置盘稳定且票息策略是当前市场共识 超长债走弱与配置力量削弱有关 以往保险资金是重要配置方 但随着资产久期缺口收敛、负债端收益率降低及权益市场好转 其配置需求开始降低 [3] - 以有色为代表的全球定价类资产已明显涨价 叠加存款搬家、权益市场好转等因素 均对债市构成压制 [3] - 超长债的期限利差已经走阔 但依然处于历史中等水位 还有较大的向上空间 [3] - 博弈超长债可能是今年重要的投资机会 由于经济基本面等拐点难以把握 超长债存在双向变化的可能 基金经理已借助国债期货工具提前做好战略性操作储备 [3] 新产品与策略 - 拟由两位基金经理共同管理的二级债基华富安沣债券型基金将于2月24日发行 [4] - 该产品整体将采用更适应国内市场环境的本土化全天候策略 [4] - 在管理分工上 一位基金经理擅长大类资产配置以及股票、可转债、长债与国债期货等投资方向 另一位在信用债底仓配置与久期管理上具备独到见解 [4] - 新产品在可转债以及基金投资方面相对灵活 组合管理过程中可通过配置指数基金等产品 进一步提升权益投资与仓位管理的效率 [4]