核心观点 - 铜价定价因素从政策扰动转向宏观与基本面主导 下半年关税政策影响减弱 宏观面和基本面成为核心定价因素 [1] 宏观环境 - 美国经济呈现"弱而不衰"态势 一季度GDP增速-0.5% 二季度回升至3% 主要受净出口 商品消费和政府支出拖累 [2] - 制造业持续收缩 PMI自3月起处于收缩区间 房地产走弱 7月NAHB指数降至33 [2] - 美联储降息预期受关税政策影响 关税推高进口成本加剧通胀压力 目前保持观望态度 [3] - 7月CPI同比增长2.7%低于预期 5-7月非农就业数据大幅下调 市场已开始定价降息预期 [3] 供给状况 - 全球铜矿供应紧张 1-5月产量952.4万吨 同比增长3.27% 但一季度主要矿企产量仅增1.2% 环比下降9.3% [4] - 2025年全球铜矿产量增速预计低于2.5% 矿端增幅有限 [4] - 现货TC持续下行至负值 但1-7月中国电解铜产量776.73万吨 同比增长11.82% [5] - 冶炼厂维持生产因长单TC锁定21.25美元/吨及副产品收益支撑 [5] - 废铜使用比例提升 2022至2025年5月冶炼端使用比例从43.24%升至66.98% [6] - 中国废铜进口收紧 上半年进口量95.54万吨 同比仅增3.6% 自美国进口13.28万吨 同比下降42.04% [6] - 美国"232"调查要求25%高质量废铜国内销售 进一步收紧中国进口来源 [7] 需求表现 - 全球精炼铜消费1-5月同比增长3.6% 中国消费增速达12.18% 有效抵消欧美日下滑（欧盟-2.31% 美国-2.01% 日本-9.29%） [8] - 中国电网投资强劲 2025年计划总投资超8250亿元 较2024年增加约2200亿元 1-6月电网投资累计同比增长14.58% [8] - 新能源领域用高增长 1-6月光伏新增装机增105.15% 风电增104.64% 新能源汽车产量增41.41% [9] - 下半年中国需求增速可能放缓 因2024年下半年高基数及家电外销排产下滑 光伏需求因政策窗口期提前透支 [9] 库存动态 - 全球铜显性库存约60万吨 处于近年中性水平 3-6月累计去库20万吨 7月进入淡季累库 [10] - COMEX库存处历史高位 因套利行为导致上半年美国"额外进口"约35万吨 [10] - 美国对铜材加征50%关税可能刺激本土加工企业增加对COMEX精炼铜采购 有助于消化超额库存 [10] 价格展望 - LME铜价预计在9400-10000美元/吨区间震荡 供给紧缺和需求韧性构筑底部支撑 [15] - 若美联储重启降息周期 铜金融属性将显现 但高利率和COMEX高库存可能压制上行空间 [15]

（文章来源：期货日报网） 上期所26日发布通知，自2025年8月28日收盘结算时起，铸造铝合金期货合约的涨跌停板幅度调整为 5%，套保持仓交易保证金比例调整为6%，一般持仓交易保证金比例调整为7%。 ...

行业转型升级背景 - 玻璃产业正经历转型升级浪潮 价格波动和成本管控成为企业生存关键 [1] - 玻璃和纯碱产业变革中 风险管理从"选择题"变为"必修课" [2] - 期货工具改变了传统经营模式 为企业提供对冲现货价格波动风险的新机遇 [2] 公司期货应用发展路径 - 公司通过基差贸易间接参与期货交易 逐步尝试累购和后定价等模式 [2] - 2024年在集团支持下开通自有期货账户 直接进行买入套保 [2] - 次年获准参与卖出套保 完成从"借船出海"到"造船远航"的跨越 [2] - 初期与期现贸易公司合作以系统学习期货规则和套保策略 [3] - 加大人力资源投入组建专业团队 建立自有操作体系 [3] - 实现从被动避险到主动创效的转变 通过期现结合锁定远月价格和优化库存管理 [3] 具体操作案例与成效 - 2024年4月以1800元/吨价格在期货远月合约锁定货源 期货端盈利对冲现货采购额外支出 [3] - 2024年6月通过后点价模式采购5000吨纯碱 最终单吨采购成本较初始高位降低超200元 [4] - 点价模式让贸易定价更灵活 累购模式适合在震荡行情中分批建仓 [4] - 这些模式不仅控制成本 还增强与上下游协同能力和供应链议价主动权 [4] 期现结合模式的影响 - 打破传统现货经营局限性 使产业链参与者具备主动管理价格和库存风险的能力 [5] - 推动行业从分散交易向专业化系统化风险管理转型 促进产业资源优化配置 [5] - 促进实体产业与金融市场深度融合 提升产业整体抗风险能力 [6] - 金融工具与实体产业有机结合能筑牢风险防线 激发创新活力和重塑竞争优势 [6] 风险管理体系构建 - 制定相关制度并设置专门管理机构 建立日报和周报等风险预警机制 [6] - 根据经营实际设置合理风险值 在风险值内实行授权制度提高效率 [6] - 构建全流程风控体系：制度先行明确闭环 配置专职风控人员 定期复盘套保效果 [6] - 坚守套期保值定位 精准匹配现货敞口杜绝投机行为 [7] 产业链协同与社会责任 - 聚焦上下游企业实际需求 通过金融工具和供应链管理帮助企业应对价格波动和降低运营成本 [7] - 坚持以产业需求为导向 注重金融工具与实体业务深度融合 [7] - 搭建平台加强信息沟通 提升产业链协同效率 [7] - 积极分享管理经验和技术成果 带动产业链企业共同提升 [7] - 严格落实安全生产和绿色发展要求 履行社会责任 [7]

全国碳市场建设政策动向 - 中办与国办联合发布推进绿色低碳转型和加强全国碳市场建设的指导文件 明确了全国碳市场中长期发展的时间表 路线图和任务书 [1] - 生态环境部将从三方面推进碳市场建设 包括扩大行业覆盖范围 提升市场活力和提高管理水平 [1] 碳市场行业覆盖范围扩大计划 - 将根据行业发展状况 降碳减污贡献 数据质量基础和碳排放特征等指标 有序扩大强制碳市场的行业覆盖范围 [1] 碳市场金融创新与制度建设 - 生态环境部将联合金融机构探索开发与碳排放权和核证自愿减排量相关的绿色金融产品和服务 [1] - 将建立碳质押 碳回购等政策制度以提升碳市场活力 [1] 碳排放数据监管与责任落实 - 严格规范碳排放核查 完善重点行业核查技术规范 [1] - 压实重点排放单位履行碳排放核算与报告的主体责任 [1] - 加强碳排放数据质量全过程监管 严厉打击各种弄虚作假行为 [1]

国内成品油价格调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别降低180元和175元 [1] - 调价基于8月26日前10个工作日平均价格与上次调价前10个工作日平均价格对比 [1] - 调价自8月26日24时起执行 [1] 国际油价波动情况 - 调价周期内国际油价先降后升 [1] - 地缘政治局势不确定性将加大短期油价波动 [1]

能源市场化改革进展 - 能源价格形成机制加快完善 发电侧煤电和新能源全面进入市场 用户侧除居民和农业外定价完全市场化 大部分电量价格由市场竞争形成 [1] - 全国统一电力市场体系基本建成 包含多层次多品类多功能市场 中长期和辅助服务交易全覆盖 现货市场在7个地区及省间建成运行 南方区域实现连续运行 [1] - 跨电网经营区交易机制初步建立 促进电力资源在全国范围内自由流动 建成全球规模最大电力超市 [1] 能源产业生态创新 - 政策支持新型经营主体和虚拟电厂发展 总规模超3500万千瓦 相当于1.5个三峡电站装机容量 [2] - 各地拓展应用场景提升资源整合能力 增强新型电力系统韧性和安全水平 [2] - 能源领域新主体新模式新业态蓬勃发展 包括绿电直连和民营经济措施 [2] 电力市场体系建设 - 构建品类多元功能完善的电力市场体系 包含省内与省间交易 年度月度日内实时交易 电能量及调峰调频备用等辅助服务品种 [3] - 建立1+6基础规则体系 以电力市场运行基本规则为基础 三大交易规则为主干 注册结算信息披露作支撑 解决规则碎片化问题 [3] - 打破地方保护和省间壁垒 统一全国电力市场度量衡 保障市场公开透明和公平竞争 [3] 电力交易规模与主体 - 市场交易电量从十三五10.7万亿千瓦时增长至23.8万亿千瓦时 实现翻倍以上增长 [4] - 发电侧多元主体积极入市 包括煤电新能源气电核电水电 用户侧全部工商业用户进入市场 [4] - 独立储能等新业态蓬勃发展 形成多元主体有序参与的市场格局 [4]

大商所企风计划实施效果 - 大商所持续推进企风计划 携手期货公司为实体企业搭建期现结合桥梁 助力企业实现从0到1突破以及从1到N跨越 [1] - 企风计划核心目的是为实体企业打开期现结合从0到1突破之门 提供参与期货市场试验田 [3] - 企风计划为化工行业注入新活力 助力更多企业在复杂市场环境中走得更稳更远 [7] 陕西融琛套保案例 - 陕西融琛2022年4月首次独立开展套保业务 基于聚乙烯价格偏弱判断进行卖出套保 [1][2] - 以8945元/吨卖出L2209合约200手（对应现货1000吨） 最终以7880元/吨平仓 期货端盈利121.8万元 现货端亏损62.4万元 期现结合实现净收益59.4万元 [2] - 套保操作成功平滑现货价格下跌带来的经营波动 保证金占用降低40%左右 有效缓解资金压力 [2][3] - 公司逐步具备市场研判与业务实际结合能力 计划将套保比例提升至现货贸易量60%以上 探索更稳定贸易和利润模式 [4][7] 嘉化能源供应链套保案例 - 嘉化能源供应链2022年6月在宏源期货建议下采取择时卖出套保策略 覆盖约5万吨现货 [3] - 通过多笔操作实现期现合并收益增加 有效降低市场不利波动带来的损失 [3] - 企业获得PVC交割品牌和交割厂库资质 套保额度从最早不超过5000万元增至今年的2.8亿元 [5] - 公司积极参与期货交割 在盘面出现合适机会时参与卖出套保 几次实践都取得不错效果 [5] 企业能力提升与模式创新 - 陕西融琛从依赖集团套保转为自主操作 重视团队专业能力培养 稳步扩大套保规模 [4] - 在销售环节引入基差点价模式 为下游客户提供更灵活稳健供货方式 [4] - 嘉化能源对期货市场功能和期现基差变化认识加深 心态从谨慎转向开放 [4] - 企业意识到对具体价位和基差把握还有提升空间 期货公司通过提供分析框架 共享数据 推送研报等方式提供支持 [6] 期货公司服务角色 - 期货公司为企业量身打造风险管理策略和方案 帮助把握市场机遇 增强参与期货市场信心 [6] - 国泰君安期货深度服务超过40家实体企业 在健全内控制度 组建专业团队 降低运营成本等方面持续发力 [6] - 具体服务包括精准对接投研需求 建设产业圈搭建同业交流平台 提炼标杆模式形成可复制标准化服务 [6]

李煜爽同志介绍了一德期货的发展情况，以及公司近年来乡村振兴工作的开展情况。他表示，一德期货贯彻落实证监会、中期协关于巩固拓展脱贫攻坚成 果、推进乡村振兴的部署要求，此次围绕产业振兴帮扶领域，投入帮扶资金，定向用于阜平县北果园镇崔家庄村高标准农田建设提升改造项目，购置农业 种植机械，推动高标准农田建设，促进村集体经济发展与农民收入提高，助力乡村产业发展。 在签约仪式上，李煜爽代表一德期货与阜平县北果园镇签署结对帮扶战略合作协议、帮扶资金捐赠协议，并主讲金融知识培训，介绍期货基础知识和行业 发展动态，识别常见的非法金融活动，提升当地干部群众的金融素养，提高金融风险防范意识。陈亮代表一德期货党总支与阜平县北果园镇崔家庄村党支 部签署党建共建协议，并主讲学习贯彻中央八项规定廉政党课，号召进一步增强廉洁自律意识，筑牢拒腐防变的思想防线，坚定不移将作风建设引向深 入。 此次帮扶行动是一德期货践行社会责任、服务实体经济的生动写照，更是积极响应国家乡村振兴战略、助力农业农村现代化的切实举措。今后一德期货将 继续深化帮扶机制、强化产业支撑，以金融之力赋能乡村产业，以专业之能提升农民福祉，为全面推进乡村振兴贡献更多期货力量。 为 ...

期货日报网讯（记者 曲德辉 见习记者 肖佳煊）美股三大指数08月25日收盘全线下跌。截至收盘，道琼 斯工业平均指数比前一交易日下跌349.27点，收于45282.47点，跌幅为0.77%；标准普尔500种股票指数 下跌27.59点，收于6439.32点，跌幅为0.43%；纳斯达克综合指数下跌47.24点，收于21449.29点，跌幅 为0.22%。 个股方面，芯片公司英特尔周一在一份提交给美国证券交易委员会的文件中警告称，美国政府收购公司 约10%股份，成为其最大股东，或将对公司业务发展构成风险。英特尔股价周一收跌约1%。 原油期货方面，美国总统特朗普近日警告称，如果俄乌两国领导人无法在两周时间里直接会晤，美方或 将对俄实施更加严厉的制裁，市场担忧美国进一步制裁俄罗斯石油行业将在短期内导致全球原油供应趋 紧，国际油价周一上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约结算价上涨1.14美 元，收于每桶64.8美元，涨幅为1.79%；伦敦布伦特原油期货当月连续合约上涨1.00美元，收于每桶 68.22美元，涨幅为1.49%。 据悉，当地时间8月25日，资本市场对美联储可能在9月开始降息的预期有所降温 ...

行业变革 - 生猪期货上市推动金融工具与产业需求深度融合 改变传统经营方式和风险管理格局 [1] - 期货公司 风险管理公司和贸易商探索更多期现结合模式 将风险管理工具嵌入产业链核心环节 [1] - 实践深入和模式完善显著增强产业链抵御风险能力 [1] 基差贸易模式 - 养殖企业X公司以17100元/吨一口价签订远期合约 承诺交付2000头生猪 货值约420万元 [2] - 华西期货风险管理公司利用期货市场对冲价格风险并负责基差变动盈亏 [2] - 该模式使企业专注生产管理 无需担忧资金压力与市场波动 有效破解被动随行就市困局 [2] 中小农场服务创新 - 永安期货与国猪高科完成国内首笔穿透中小家庭农场的生猪期货订单点价 [3] - 以LH2407合约为基准价向福建三明4500头规模农场采购250吨生猪 实现先卖后养 [3] - 通过监控系统保障生猪安全和物权 打通金融资源流向小微主体通道 [3] 阶梯式服务体系 - 中基商贸推出三大期现业务模式：1.0版本远期锁价订单已完成20.8万头交收 2025年在手合同达119.1万头 [4] - 2.0版本含权一口价采用定价不定量模式 通过累沽期权动态调整签约量 并推出生猪银行业务帮助高成本企业降低套保门槛 [4] - 2.5版本支持基差点价 客户支付保证金后可按区域升贴水灵活提货 实现时间与地点双重弹性 [5] - 三类模式形成覆盖基础锁价 动态对冲和灵活交割的全周期风险管理体系 [4][5]