文章核心观点 - 海南自贸港封关运作标志着中国制度型开放进入实质性落地阶段，其以“零关税、低税率、简税制”和“一线放开、二线管住”为核心的政策体系正加速释放红利，在外贸、产业、交通等领域已取得突破性进展，并为未来贸易枢纽地位强化、产业结构优化、区域协同及民生改善奠定了坚实基础 [1][2][10] 制度型开放的战略设计与逻辑 - 海南自贸港封关运作是中国构建高水平对外开放新格局、应对全球贸易格局调整的战略布局，旨在探索国际贸易新规则并与国际高标准经贸规则衔接 [2] - 政策设计以全岛封关为依托，构建了覆盖贸易、投资、税收、金融、监管等多领域的系统性开放制度框架，不同于传统自贸试验区的局部试点 [2] - “零关税”政策对除2323个敏感商品外的绝大多数商品免征进口关税及相关附加税，从源头降低贸易成本 [2] - “低税率”政策为符合条件的企业提供15%的企业所得税优惠，以提升投资吸引力 [2] - “简税制”政策通过简化税制结构、清理收费来降低制度性交易成本 [2] - “一线放开、二线管住”的监管框架实现了开放与安全的动态平衡 [2] - 作为全球首个海岛型自贸港，其封关探索具有开创性，为全国其他地区提供了可复制推广的制度经验 [3] 封关后的实践成效与数据表现 - **外贸增长强劲**：2025年12月18日至2026年1月10日，全岛货物贸易进出口总值达214.2亿元，同比增长19.6%，其中出口增长31.6%，进口增长13.3% [4] - 同期新增备案外贸企业4709家，相当于2024年一季度的新增量，外贸企业总数突破10万家 [4] - **通关效率大幅提升**：封关首日进口通关时间压缩54%，口岸合规成本下降31%，生鲜农产品通关效率提升70%以上 [4] - **“零关税”货物进口活跃**：封关后至1月上旬，“零关税”货物进口额达4.6亿元，免征税款6212.8万元，覆盖能源、矿产等多个领域 [5] - **加工增值政策见效**：同期“二线”加工增值免税货物价值5681.6万元，免征关税230.1万元 [5] - **大宗商品贸易受益**：“零关税”使企业采购成本降低5%～15%，叠加加工增值超30%货物内销免税政策，放大了产业优势 [5] - **交通网络显著完善**：2025年海南国际及地区客运航线达92条，新增37条（含全国首条第七航权航线），国际通达能力提升 [5] - 航线加密使铁矿石中转航程较新加坡缩短3天，物流成本降低15%～20% [5] 产业赋能与结构转型 - 市场主体正借助政策优势向“价值创造”转型，逐步形成“进口—加工—内销/出口”产业链雏形 [5] - 现代服务业领域，京东七鲜小厨、锅圈等企业加速布局，推动产业链延伸与附加值提升 [5] - 政策本质是通过制度创新降低全球价值链“本地化嵌入”成本，吸引核心资源落地，推动产业从低端贸易向高端制造与现代服务协同转型 [5] - 未来制造业领域，“零关税”将降低高端装备、核心零部件进口成本，吸引新能源汽车、高端医疗器械等新兴产业集聚 [8] - 现代服务业领域，跨境金融、数字服务、高端旅游等将迎来爆发式增长 [8] 未来发展趋势与多维价值 - **贸易枢纽地位强化**：海南自贸港有望依托政策与区位优势，成长为亚太重要大宗商品配置中心，吸引跨国贸易企业区域总部落户，形成仓储、加工、交易、物流全产业链生态 [7] - 随着离岸贸易税收、外汇结算等细则明确，海南将成为对接东南亚、中东的贸易中转枢纽，分流国际中转份额，降低中国外贸对第三方港口的依赖 [7] - 加工增值免关税政策将吸引制造企业落户，形成“东南亚资源—海南加工—全球销售”布局，提升贸易附加值 [7] - **区域协同效应释放**：海南自贸港将与粤港澳大湾区在跨境贸易、金融合作等领域深化联动，形成“海南封关+前海合作区”协同模式 [9] - 在双循环新发展格局中，海南自贸港将通过“零关税”吸引海外优质商品与资源满足国内需求，并借助出口退税等政策推动国内产品走向国际 [9] - **民生福祉持续改善**：产业集聚将提升就业质量，增加高端与技能人才的就业机会，带动居民收入提高 [9] - “零关税”让岛内居民以更低成本购买进口商品，提升生活品质 [9] - 教育、医疗领域可借助“零关税”引进先进设备与优质资源，提升公共服务质量 [9] - 海南自贸港坚持生态与产业协同发展，在保持生态优势前提下实现经济增长 [9]

文章核心观点 - 海通期货将投资者教育视为战略枢纽，通过系统化升级投教工作，旨在赋能投资者理性参与、助力市场稳健运行，并最终为行业培育更多成熟参与者 [1][6] 投教战略定位与平台价值 - 公司将期货日报投资者教育基地定位为兼具权威性和公信力的战略枢纽，是与全国投资者深度高效对话的场域 [2] - 该平台的聚合效应拓展了公司投教工作的传播半径与社会影响力，使专业金融知识更具可触达性和可信度 [2] 投教内容体系与设计理念 - 公司提出“桥梁”理念构建内容：以专业深度为“桥墩”，以趣味表达为“桥身”，以实用价值为“通行目的地” [2] - 系统化输出“期海通行”系列课程、大宗商品基础知识解读及品牌赛事等核心内容 [2] - “期海通行”课程自2020年启动，按“基础概念—策略工具—实战风控”模块设计，实现知识体系化与阶梯化 [3] - 课程师资汇聚内外部产业专家与风控负责人，内容紧跟市场热点与政策变化 [3] - 在抖音等短视频平台采用“泛财经表达+热点驱动+专题深化”策略，将期货知识嵌入生活热点进行精准传播 [3] 品牌活动与人才培养闭环 - 公司通过系统性品牌项目构建覆盖不同阶段投资者的成长支持体系 [4] - 将“郑商所杯”全国大学生金融模拟交易大赛作为高校人才早期培育重要抓手 [4] - 2025年对接全国10余所高校，推动超过8000名学生报名，报名人数位居行业前列，并荣获优秀组织奖一等奖 [4] - 形成“赛前普及-赛中指导-赛后实习”的系统化闭环育人模式，实现从知识启蒙到职业实践的无缝衔接 [4] - “期海通行”课程成为“郑商所杯”参赛者的备赛“知识库” [3] 行业协作与生态共建 - 公司以开放姿态与期货日报及其他机构开展多层次协作，采用“内容共创、活动共办、资源共享”模式 [4][5][6] - 在内容层面，持续在期货日报输出深度专栏与专业分析，提升内容的权威性与覆盖面 [5] - 在活动层面，“笑傲江湖”大赛与全国期货（期权）实盘交易大赛形成“模拟—实盘”的赛事梯队，公司作为指定交易商贡献风控理念并洞察市场需求 [5] - 积极参与行业权威评选，通过外部检验提升专业水准，借助媒体传播强化品牌公信力 [6] 投教工作的核心价值与目标 - 公司视投教为连接公司与市场、业务与风控、当下与未来的桥梁 [6] - 短期目标是帮助投资者“看懂市场、用好工具、管住风险” [6] - 长期愿景是成为“中国衍生品市场理性投资文化的倡导者与推动者” [6] - 最终目标是实现投资者成长、公司发展与市场健全的良性循环，为实体经济引入更多高效风险管理工具 [6]

文章核心观点 - 证监会与财政部发布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，标志着资本市场“吹哨人”制度的全面升级，旨在通过优化奖励与保护机制，激励市场内部力量参与监督，以应对日益隐蔽复杂的违法违规行为，推动监管模式从“单一监管”向“社会共治”转型，从而净化市场生态、保护投资者权益并筑牢金融安全防线 [1][2][5] 制度升级的具体内容 - 奖励机制全面升级：大幅提升各类奖励的比例及上限，并对奖励分配与启动程序作出精细化安排，以提升激励效能 [2] - 保护体系层层加码：对“吹哨人”的身份保护更加严格，反报复规定更加严苛，旨在免除其后顾之忧 [2] - 定义与标准明晰：明确了“吹哨人”的定义，并细化了合格线索的三大核心要件，厘清了各主体权利义务边界 [2] 对监管部门的潜在影响 - 有效破解“监管失灵”难题：内部知情人员举报积极性提升，将大幅提高重大违法线索的发现概率，使监管部门能精准锁定目标、快速核查取证，有助于显著提升监管效率、降低监管成本 [2] 对上市公司的潜在影响 - 形成强大的合规威慑：内部监督收紧使财务造假、非公允关联交易等隐蔽违法行为的暴露概率大幅增加 [3] - 内控缺陷代价凸显：若存在报复行为，上市公司不仅面临行政处罚，还可能引发监管层对其内控体系的全面核查，进而影响其再融资、并购重组等核心业务 [3] - 倒逼主动合规：企业违法违规成本大幅上升，不仅面临高额罚没款，更可能因内部举报被快速查处，从而推动上市公司从“被动防范监管查处”转向“主动构建合规体系”，强化内部控制与规范经营 [3] 对证券期货经营机构的潜在影响 - 形成“双重约束”：作为潜在违法参与者与线索发现重要环节，机构将面临强化从业人员举报激励与倒逼强化前端风控的双重压力，必须完善风控体系并加强对从业人员的行为监管，从源头防范违法违规 [3] 对投资者的潜在影响 - 降低投资风险：制度完善将大幅提高重大违法违规行为的发现效率，减少上市公司财务造假、机构违规操作等损害投资者利益的行为，从源头降低投资者“踩雷”风险 [4] - 拓宽维权路径：“吹哨人”提供的线索一旦查实，监管层的行政处罚结论将为投资者的民事索赔提供关键证据，投资者可依托此结论快速维权，降低维权成本 [4] - 激活监督积极性：奖励机制为掌握部分违法线索的普通投资者提供了参与监督的动力，有利于推动形成“全民共治”的投资者保护格局，为中小投资者提供更多维权途径与保障 [4] 制度落地面临的挑战 - “吹哨人”隐性风险仍需化解：尽管有反报复条款，内部人员举报后仍可能面临被报复的隐性风险，需通过行业自律、职业保护等配套机制解决 [4] - 普通投资者线索举证能力可能不足：多数投资者缺乏专业证据收集能力，可能导致其提供的线索难以达到奖励标准，需通过宣传培训提升其监督能力 [4] - 上市公司与机构的合规成本压力需合理疏导：对中小企业而言，强化内控可能增加运营成本，需监管层出台差异化的合规指引，避免“一刀切”带来的经营压力 [5] - 需防范“恶意举报”与“虚假举报”风险：虽已明确诬告陷害的法律责任，但实践中如何精准界定仍需细化操作标准 [5]

市场整体表现与监管动态 - 2026年A股市场开年行情持续火热，市场成交额呈阶梯式上行，体现稳健上行特征[1] - 两融余额不断攀升，个别大中型券商两融额度不再充裕[1] - 1月14日，沪深北交易所将融资保证金比例从80%提高至100%，旨在引导市场从“快涨”转向“稳涨”[1] 市场上涨驱动力与行业结构 - 宏观基本面出现积极信号，2025年12月制造业PMI为50.1%，为去年4月以来首次回到扩张区间[2] - 2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划已下达约2950亿元[2] - 资金偏好发生转移，文化传媒、小金属、半导体、AI应用等板块成为主要承接地，资金从传统蓝筹转向更具成长弹性的领域[2] - 产业趋势的确定性成为资金追逐的核心逻辑，围绕新质生产力展开配置[2] 市场参与资金构成 - 国际资本成为重要看多力量，高盛、渣打、花旗、摩根大通等国际投行齐声唱多中国股市[3] - 国内长期资本积极入市，截至2025年三季度末，保险资金权益类投资总规模达5.59万亿元，其中股票投资3.62万亿元，同比增长35.92%[3] - 中央汇金等“国家队”持仓总规模超4.93万亿元，其中ETF持仓为1.53万亿元，同比增长131.23%[3] 市场杠杆水平与后续关注点 - 截至1月12日，两融余额占A股流通市值的比例为2.56%，虽较2025年略高，但离历史高峰期（逾4%）仍有距离[4] - 两融交易额占A股成交额的比例为11.72%，同样远低于历史峰值（逾20%），表明杠杆资金使用仍相对理性[4] - 瑞银预计上半年市场环境可能更为有利，下半年焦点将转向盈利兑现，7月至8月是观察企业盈利的重要窗口[4] - 后续市场上行态势能否延续，取决于企业估值修复与基本面改善的匹配度，需要企业盈利水平进一步提高的支撑[4] 机构投资者策略建议 - 配置策略建议将60%～70%的仓位配置于低估值、高股息的稳健资产（如银行、公用事业板块），将30%～40%的仓位聚焦于AI应用、半导体、新能源等成长性较强的细分赛道[5] - 行业选择上，关注受政策扶持且具备技术突破的领域（如工业母机、新材料、生物制造），以及处于景气周期底部的行业（如消费电子、创新药）[6] - 风险管理上，建议利用股指期货、期权等衍生工具对冲系统性风险，并通过行业分散化配置降低特定行业风险，大型机构可考虑跨境资产配置[6] 个人投资者策略建议 - 投资理念上，建议避免追涨杀跌的短期行为和盲目杠杆操作，明确自身风险承受能力与投资期限[6] - 配置策略上，建议采用“金字塔式”分批买入与定投相结合的策略，并保持一定比例的现金储备[6] - 市场节奏把握上，建议关注4月一季报、7—8月中报季以及年末政策定调期（如中央经济工作会议）等关键时点[6]

（文章来源：期货日报网） 根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自1月16日（即1月15日夜盘）交 易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在锡期货各合约的日内开仓交易的最大数量为 800手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的 开仓数量不受此限制。（齐宣） 本报讯上期所1月15日发布通知，自1月15日收盘结算时起，锡期货合约的涨跌停板幅度调整为11%，套 保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13%。 关于交易保证金比例和涨跌 停板幅度的其他事项按《上海期货交易所风险控制管理办法》及相关业务规则执行。 ...

焦煤期权上市概况 - 焦煤期权于1月16日在大连商品交易所正式挂牌上市，是交易所今年首个衍生工具[1] - 期权上市标志着煤焦钢产业链风险管理体系进入新阶段，为实体企业提供更精细化、多元化的价格风险管理“保险”手段[1] 首批合约与交易规则 - 首批挂牌上市32个合约，以主力月份2605合约为代表，看涨与看跌期权各16个[1] - 行权价格区间覆盖1040元/吨至1340元/吨，行权价格间距为20元/吨[1] - 首批挂牌合约标的为JM2604至JM2612共9个月份的期货合约[2] - 交易手续费为0.5元/手，行权（履约）手续费标准相同，套保交易手续费减半收取[2] - 持仓限额为8000手，并实行做市商制度以提升市场流动性[2] - 上市首日集合竞价时间为8:55至8:59，9:00开盘，当晚同步开展夜盘交易[2] 焦煤市场背景与期货基础 - 焦煤是钢铁和煤化工产业的核心基础原料，公司是全球最大的焦煤生产国和消费国[1] - 2024年公司主焦煤产量达1.65亿吨，占全球的53%；消费量高达2.06亿吨，占全球的63%[1] - 焦煤期货自2013年上市以来运行平稳，已成为产业链企业套期保值的重要工具[1] - 2025年焦煤期货日均成交量为106万手，日均持仓量为68万手，期现价格相关性高达97%[1] - 焦煤期权与期货形成互补，构建起“期货+期权”的立体化风险管理体系[1] 产业企业应用规划 - 山西亚鑫能源集团计划在价格底部区域通过卖出看跌期权建立虚拟库存，在高位区间采用“卖看涨期权+买看跌期权”组合对冲风险，并探索含权贸易模式[3] - 中阳县智旭选煤有限公司拟采取“80%期货基础套保+20%期权灵活调整”策略，兼顾核心风险锁定与成本优化[3] - 山西凯嘉能源集团表示将把期权作为期货的补充工具，重点用于降低资金压力和提升风控精度[3] 行业意义与展望 - 焦煤期权上市有助于稳定企业经营预期、引导资源优化配置，为煤炭行业绿色转型提供金融支撑，推动整个煤焦钢行业高质量发展[3] - 随着市场参与者逐步熟悉运用新工具，大宗商品衍生品市场服务实体经济的能力将增强，产业链风险管理将迈向更成熟、精细的新时代[3]

行业规模与产值 - 中国森林食物年产量超过2.4亿吨，已成为继粮食、蔬菜之后的第三大重要农产品 [1] - 2025年全国林草产业总产值预计接近11万亿元 [1] - 全国林草产业直接带动超过6000万人就业 [1] 主要细分产业与产品 - 全国油茶种植面积达7500万亩，茶油年产量达100万吨 [1] - 竹笋、人参、榛子、油茶、菌菇等森林食物构成重要产品类别 [1] - 木竹加工、经济林、林下经济、生态旅游被列为四大支柱产业 [1] 市场需求与消费 - 森林食物丰富了百姓的“米袋子”、“菜篮子”和“油罐子” [1] - 生态旅游产业年接待游客量接近30亿人次 [1] 行业发展趋势与政策导向 - 行业深入践行“绿水青山就是金山银山”理念，探索生态产品价值转化新路径 [1] - 未来将大力发展木本粮油、林下经济等特色产业，并积极培育新产业新业态 [1]

核心观点 - 2025年金融数据显示货币政策对实体经济的支持力度持续增强 流动性环境趋于宽松 为实体经济修复提供了良好条件 [2] - 社会融资规模存量与增量均实现同比增长 政府债券是最大贡献来源 企业贷款在年末出现改善迹象 [1][2] - 货币供应量M2增速提升 市场利率下行 显示流动性趋于宽松 [1][2] 社会融资规模 - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元 同比增长8.3% [1] - 2025年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 比上年多3.34万亿元 [1] - 从结构看 最大贡献来自政府债券 2025年政府债券净融资同比多2.54万亿元 [2] 货币供应量 - 2025年12月末 广义货币（M2）余额340.29万亿元 同比增长8.5% 增速较上月提高0.5个百分点 [1][2] - 2025年12月末 狭义货币（M1）余额115.51万亿元 同比增长3.8% [1] - 2025年12月末 流通中货币（M0）余额14.13万亿元 同比增长10.2% 全年净投放现金1.31万亿元 [1] 存贷款情况 - 2025年12月末 本外币贷款余额275.74万亿元 同比增长6.2% 其中人民币贷款余额271.91万亿元 同比增长6.4% [1] - 2025年人民币贷款同比少增 但结构性亮点凸显 12月企业贷款显著改善 实现同比多增 [2] - 2025年12月末 本外币存款余额336.14万亿元 同比增长9% 其中人民币存款余额328.64万亿元 同比增长8.7% [1] 市场利率 - 2025年12月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.36% 分别比上月和上年同期低0.06个和0.21个百分点 [1] - 2025年12月份质押式回购加权平均利率为1.4% 分别比上月和上年同期低0.04个和0.25个百分点 [1] 行业与部门分析 - 企业贷款在12月显著改善 实现同比多增 说明企业生产经营预期好转 融资需求回升 [2] - 受房地产销售回落等因素影响 2025年下半年居民贷款增速放缓 后续随着房地产相关政策见效 居民贷款有望逐步企稳 [2]

货币政策基调与总体目标 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策[1] - 中国人民银行将加大逆周期和跨周期调节力度，以支持“十五五”开好局、起好步[1] 结构性货币政策工具利率调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[1] - 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25%，其他期限利率同步调整[1] 支农支小及民营企业信贷支持 - 将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度[1] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元[1] - 在总额度中单设一项民营企业再贷款，额度为1万亿元，重点支持中小民营企业[1] 科技创新与技术改造金融支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，总额度从8000亿元增至1.2万亿元[2] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域[2] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元[2] 绿色转型与特定领域金融支持 - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目[2] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划结合健康产业认定标准适时纳入健康产业[2] 房地产市场与汇率风险管理 - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持商办房地产市场去库存[2] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富产品以提供成本合理、灵活有效的风险管理工具[2] 政策协同与流动性管理 - 相关政策措施将于近日发布[3] - 在实施过程中，将与财政贴息、担保和风险成本分担等财政政策协同配合，以放大政策效能[3] - 将继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行[3]

上期所调整锡期货交易规则 - 上期所于2026年1月15日发布通知，调整锡期货交易规则以引导市场理性参与并维护市场平稳运行 [1] - 具体调整包括：将锡期货合约涨跌停板幅度调整为11%，套期保值持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [1] - 自1月15日夜盘起，对非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者及客户实施日内开仓交易最大数量为800手的限额，套期保值交易和做市交易不受此限 [1] 近期锡价市场表现与波动原因 - 近期沪锡期货价格持续走高并突破历史高点，一度站上44万元/吨关口，市场交易热度提升，价格波动放大 [1] - 此轮锡价上涨受多重因素推动：供给端，缅甸锡矿复产不及预期，印尼年初出口受配额制约清淡，刚果（金）等非洲地区受冲突扰动存在减产预期 [2] - 库存端，前期国内库存去化，社会库存处于历史中游，近两日国内期货库存有所累积 [2] - 消费端，国内多地出台先进制造业升级方案聚焦电子信息、新能源汽车等领域，市场对中长期电子产品及锡焊料需求增长预期乐观 [2] 分析师对市场基本面及价格走势的观点 - 国泰君安期货分析师指出，随着基本面利多逐步被市场消化，1月15日沪锡期货涨幅已出现收窄迹象，在资金博弈加剧背景下需保持理性 [2] - 国投期货分析师认为，自2025年年底以来锡市交易资金活跃度明显提升，推动价格快速上涨 [2] - 中长期看，2026年或成为锡精矿供应由紧转松的转折之年，预计二季度起矿端供应将逐步改善 [2] - 需求方面，半导体焊料需求仍处景气周期，有望支撑锡的长期年均消费增速，但当前价格上涨节奏偏快，已在一定程度上透支长线预期 [2] - 锡市场开年“冲涨”，增加了沪锡在春节前运行至阶段性价格高位区间的概率，价格高波动特征明显 [3] - 上期所此次同步调整多项规则，有助于引导市场参与者理性交易，防范过度投机，保障市场平稳有序运行 [3]