公司经营历程 - 公司创始人于1998年毕业后进入生猪养殖行业，从技术人员逐步成长为养殖场负责人 [1] - 公司于2011年开始自主创业，建立自繁自养猪场，初期年出栏量仅两三百头，高峰时期年出栏量达2000多头 [2] - 公司经营曾遭遇非洲猪瘟的严重冲击，其中一次损失近50万元，虽有保险但大部分成本需自行承担 [3] - 受猪瘟及价格波动影响，公司已将养殖规模从高峰期的年出栏约2000头缩减至约600头，并采取稳健策略，在疫苗推出前不再扩大规模 [8] 行业价格波动与风险 - 生猪市场价格波动剧烈，行业曾经历18元/斤的高价时期，也面临低于6元/斤甚至5元/斤的低谷 [3] - 在猪价6元/斤左右时，行业处于盈亏平衡点，扣除成本后利润微薄 [3] - 行业从业者目前对价格的期望趋于理性，认为每斤七八元即可带来安稳收益 [3] - 非洲猪瘟对行业构成重大威胁，猪一旦发病死亡率几乎百分之百，且蔓延迅速 [3] “保险+期货”工具的引入与应用 - 2021年生猪期货上市后，“保险+期货”项目开始推广，公司成为首批参保养殖户之一 [4] - 公司首次为200头生猪投保，在政府补贴下每头保费仅需20多元，投保1个月后获得7万多元赔付，远超保费投入 [4] - 自2021年至2025年，公司持续积极参与“保险+期货”项目，累计投保生猪数量可观 [5] - 通过持续参与项目，公司在价格波动中减少了损失，稳定了经营 [6] 风险管理理念的转变 - 公司认识到“保险+期货”的本质是帮助规避价格风险，而非追求高额利润，因此不再过分关注单次赔付金额 [6] - 该工具消除了公司的后顾之忧，使其能按照养殖规律更从容地安排生产与销售，改变了以往只能通过择时售卖来应对价格波动的被动局面 [6] - 在近年行业行情不佳、利润微薄的背景下，连续参与项目帮助公司稳定了收益，维持了正常运转 [7] - 公司从被动参与者转变为主动规划者，开始根据猪价变动情况考虑购买时机和数量，并与期货公司沟通以完善产品设计 [7] 未来展望与策略 - 公司未来将继续采取稳健经营策略，严格控制养殖规模，并可能淘汰不良母猪以提高效率 [8] - 公司明确表示，即便未来猪价回升至每斤七八元，也会择机购买“保险+期货”产品，为养殖事业提供保障 [8] - 公司认为，如果没有“保险+期货”项目的支持，其养殖规模可能不得不继续缩减 [8]

关税调整方案概览 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对部分商品进口关税及税目进行调整 [1] - 调整后，税则税目总数增至8972个 [1] 进口暂定税率调整方向 - 对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，以增强两个市场联动效应并扩大优质商品供给 [1] - 推动高水平科技自立自强，降低压力机用数控液压气垫、异型复合接点带等关键零部件、先进材料进口关税 [1] - 助力绿色转型，降低锂离子电池用再生黑粉、未焙烧的黄铁矿等资源性商品进口关税 [1] - 加大民生保障力度，降低人造血管、部分传染病诊断试剂盒等医疗产品进口关税 [1] 部分商品税率恢复与税目增列 - 为增强国内大循环内生动力，取消微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率 [1] - 为服务科技发展与支持循环经济，增列智能仿生机器人、生物航空煤油、林下山参等本国子目 [1] 协定税率与特惠税率安排 - 根据与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，继续对原产于上述伙伴的部分进口货物实施协定税率 [2] - 继续给予43个建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇 [2] - 根据亚太贸易协定及与有关东盟成员国换文协议，继续对原产于孟加拉国、老挝、柬埔寨、缅甸的部分进口货物实施特惠税率 [2] 关税配额管理政策 - 继续对小麦等8类进口商品实施关税配额管理，税率不变 [2] - 对尿素、复合肥、磷酸氢铵3种化肥的配额税率继续实施1%的进口暂定税率 [2] - 对配额外进口的一定数量棉花继续以滑准税形式实施进口暂定税率 [2] 对行业的影响分析 - 部分商品进口关税降低有利于进口产品成本降低，从而提升消费者购买力，对国内消费起到促进作用 [3] - 降低各类材料和资源的关税有助于企业降低生产成本，从而提高生产效率和产品品质 [3] - 外国进口产品的竞争将倒逼国内同类型企业加快技术升级，有助于促进国内相关产业升级与转型 [3] - 对农资和棉花的关税配额政策保持延续性，体现了对粮食安全与重要农产品供给稳定的优先考量 [2] - 对尿素等化肥实施1%的低税率有利于稳定农资价格，使国内农业生产成本可控 [2] - 棉花滑准税政策可灵活调节进口成本，有利于在保护国内棉花产业与满足纺织业需求间寻求平衡 [2]

上海市期货同业公会换届选举完成 - 上海市期货同业公会于12月29日举行第八届会员大会第一次会议，并完成换届选举 [1] - 共有249位会员单位代表参加了本次会议 [1] - 会议审议并通过了第七届理事会工作报告、监事会工作报告、财务收支报告等多项文件 [1] - 会议以无记名投票方式选举产生了第八届理事会理事71名、第八届监事会监事5名 [1] 新一届领导班子构成 - 第八届一次理事会选举上海东证期货有限公司总经理唐雷为公会第八届理事会会长 [2] - 选举产生了14名副会长，分别来自东吴期货、光大期货、国投期货、国信期货、海通期货、海证期货、建信期货、上海大陆期货、上海中期期货、申银万国期货、新湖期货、国泰君安风险管理、南华期货上海分公司、永安期货上海分公司 [2] - 第八届一次理事会聘任金文继续担任秘书长，黄媛为副秘书长 [2] - 第八届一次监事会选举国泰君安期货有限公司总经理张烨烨为监事长，国盛期货有限责任公司总经理顾铠为副监事长 [2] 新会长就职演讲与行业展望 - 新当选会长唐雷指出，行业正站在“十五五”规划新起点，“稳步发展期货市场”已写入“十五五”规划建议 [3] - 行业正全面步入一个“强监管、防风险、促规范、提质效”的新周期 [3] - 期货公司应主动将自身转型融入国家战略大局，坚守服务实体经济核心使命，在“稳”的前提下实现高质量发展 [3] - 公会将围绕服务、自律、代表、协同四个方向开展工作，助力上海期货行业在“十五五”期间迈向更具竞争力的新发展阶段，并努力打造可供全国借鉴的“上海范例” [3][4] 公会未来工作重点（服务与自律） - 公会第一项工作重点是坚持服务为本，助力行业转型，包括做好政策解读与业务指导，以及在数字化转型、多元化经营等方面提供务实支持 [3] - 公会第二项工作重点是坚持自律为先，筑牢风控屏障，将持续强化风险监测与纠纷调解能力，推广行业内的优秀风控实践 [3] - 公会第三项工作重点是坚持代表为责，凝聚行业声音，既要向监管部门反映行业诉求，也要向社会阐明期货市场的专业价值，并将完善人才培训和交流机制 [3] - 公会第四项工作重点是坚持协同为要，打造“会员之家”，鼓励会员开放合作、互学互鉴，共同构建健康、共赢的行业生态 [4] 监管机构对公会的期望与要求 - 上海证监局副局长王登勇对第七届公会的工作成效给予积极肯定和高度评价 [4] - 对公会下一阶段工作提出四点意见：一是进一步强化政治引领，以更高政治站位引领高质量发展，包括践行金融为民理念，加强交易者教育 [5] - 二是进一步加强自律管理，以更好的管理举措促进合规稳健，包括提高传统业务自律管理效能，在重点领域与监管部门加强协同，并发挥自律管理的前瞻性引导作用 [5] - 三是进一步优化会员服务，以更高的服务水平激发市场活力，包括做好政策解读宣导、促进会员交流、强化培训服务以及推进行业文化建设 [5] - 四是进一步加强自身建设，以更高的自我治理水平保障履职尽责，包括持续优化公会治理、加强内部管理以及抓好人才队伍建设 [5] - 希望公会紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线，为资本市场高质量发展和上海国际金融中心建设作出更大贡献 [6]

行业整体业绩表现 - 2024年前11个月期货公司累计营业收入达370.97亿元，累计净利润达103.16亿元，均超过去年同期水平[1] - 前11个月净利润103.16亿元已突破百亿元大关，并超过2024年全年94.71亿元的净利润水平[1] - 2024年11月单月，全国150家期货公司合计实现营业收入29.18亿元，净利润6.03亿元[1] - 对比2023年同期，前11个月营业收入从364.91亿元增长至370.97亿元，净利润从87.67亿元增长至103.16亿元[1] 业绩增长驱动因素 - 客户权益与交易规模的大幅增长是业绩增长的核心基础[1] - 非经纪业务的发力与成本的有效控制是关键增量[1] - 宏观层面，国内稳增长政策持续发力，全球流动性宽松推升市场风险偏好，大宗商品市场交投活跃[2] - 部分商品如贵金属等品种波动加剧，市场套保需求增加[2] - 国内期货交易所2024年陆续上市多个新品种，丰富了风险管理工具箱，拓宽了产业客户参与渠道，直接带动了经纪、做市等相关业务[2] - 期货公司自有资金投资对利润增长也有所贡献[2] 近期经营动态与关键指标 - 2024年11月主要经营指标如营收、利润相较10月略有下滑[2] - 客户权益、净资产等关键资本指标持续攀升[2] - 手续费收入在11月保持小幅增长[2] - 行业经营面临的外部环境短期存在不确定性，主要体现为整体消费需求不足、市场板块轮动明显[2] 未来展望 - 对2024年12月行业经营状况持乐观态度，预计年末商品市场波动率维持高位，交投活跃态势延续[3] - 市场将受美联储政策预期、地缘局势及季节性需求等因素影响，热门品种不断涌现，市场成交量与成交额保持增长，为年度经营圆满收官提供支撑[3] - 未来若期货公司能持续深化业务转型、提升综合服务能力，行业发展韧性有望进一步增强[3]

公司社会责任活动 - 公司于2025年12月16日赴河北省保定市阜平县开展“爱心汇聚银河，助学点亮希望”教育帮扶活动 [1] - 活动由公司战略客户服务部、上海机构部、业务拓展部联合人保财险阜平支公司及县教体局共同推进 [1] - 活动以资助优秀贫困学生为切入点深化教育帮扶，并为后续在当地开展“保险+期货”等金融帮扶工作奠定基础 [1] 活动背景与目标 - 阜平县是全国832个定点帮扶县之一，其教育发展是公司帮扶关注的重点 [1] - 活动旨在为阜平教育高质量发展注入持久动力，并将对教育事业的重视与对青少年成长的关爱传递给受助孩子 [5] 具体帮扶措施与规模 - 2024年，公司已通过该活动对阜平中学20名家庭经济困难学生实施精准资助 [1] - 2025年捐赠资金将专项资助阜平中学及全县义务教育阶段50名品学兼优的困难学生，进一步扩大帮扶覆盖面 [1] - 2024年精准资助成效显著，受助学生学业表现突出 [3] 各方表态与承诺 - 阜平县教体局表示将统筹用好帮扶资金，确保资金落地见效、惠及更多学子 [3] - 公司业务拓展部总经理表示，公司始终关心与支持阜平的教育事业，将切实履行企业社会责任，全力为青少年健康成长贡献力量 [3] - 公司希望受助学生将关爱转化为追梦的动力 [3] 未来计划 - 公司将持续推进“爱心汇聚银河，助学点亮希望”系列活动 [5]

文章核心观点 - 海南国际清算所与新加坡亚太交易所及清算所签署战略合作框架协议 这是海南自贸港封关运作后落地的首份跨境金融合作协议 也是海南首次与境外清算所的合作尝试 为海南金融领域对外开放实现关键突破奠定新基础 [1] - 合作旨在共同打造高效、安全、便利的跨境金融通道 推动大宗商品跨境清算设施互联互通 促进中国与国际通行清算规则深入衔接 为海南自贸港构建高水平开放型金融生态打开新空间 [1] - 合作有望实现中国企业无需出海即可参与国际大宗商品市场交易 同时为全球客户通往中国市场提供新型金融工具与更高效的风控服务 [1] 合作背景与战略意义 - 合作立足海南自贸港“中国高水平对外开放重要门户”的战略定位 [1] - 该协议是海南自贸港封关运作后落地的首份跨境金融合作协议 [1] - 海南国际清算所是海南自贸港元年十大先导性项目之一 由海南省人民政府批准 由三亚发展控股有限公司和紫金矿业集团股份有限公司等共同发起 [2] 合作内容与领域 - 合作聚焦大宗商品现货及场外衍生品领域的跨境清算、产品协同、规则共建、技术对接及人才交流等多层次合作 [1] - 双方将共同打造高效、安全、便利的跨境金融通道 推动大宗商品跨境清算设施的互联互通 [1] - 海南国际清算所将引进国际先进场外衍生品市场发展经验 [2] 对行业与公司的影响 - 此举将促进中国与国际通行清算规则的深入衔接 [1] - 海南国际清算所自2023年10月展业以来 持续拓展大宗商品场外业务服务实体经济新模式 市场影响力不断提升 [2] - 合作将推动具有海南特色的金融产品与服务走向国际 探索中国金融制度型开放的“海南实践” [2]

沪银期权市场状况与波动率分析 - 沪银期权隐含波动率（IV）创历史新高，一度飙升至65%以上，历史分位值抵达100%，显示市场对短期价格波动的预期极高 [1][3] - 截至2025年12月26日，平值认购期权（沪银2602C17200）收于1956，上涨55.05%；平值认沽期权（沪银2602P17200）收于848.5，下跌33.53% [3] - 期权合约总成交607,227张，较上一交易日减少308.93%；总持仓344,794张，较上一交易日增加12.36%；成交持仓比为176.11% [3] - 标的20日、40日、60日和120日历史波动率（HV）分别为42.42%、39.29%、38.29%和30.36%，均显著低于同期隐含波动率 [3] - 1个月、2个月、3个月和6个月期权隐含波动率分别为69.43%、60.56%、58.97%和52.53%，呈现期限结构 [3] 波动率定价原理与交易机会 - 隐含波动率是对未来价格波动幅度的市场预判，与期权价格正相关；波动率越高，期权权利金通常越高 [5][8] - 若相邻执行价格期权的隐含波动率存在明显偏差，或明显偏离波动率微笑曲线，可能提供波动率套利机会 [5][7] - 当隐含波动率远高于历史波动率时，说明市场对未来波动的预期偏高，期权价格可能被高估；反之则可能被低估 [7] - 宏观或地缘事件是推动贵金属等相关品种期权波动率短期内大幅波动的主要驱动力 [1][8] - 波动率具有均值回归特征，若市场情绪缓和，处于高位的隐含波动率有快速回落的可能 [4] 基于高波动率环境的期权策略建议 - **方向性策略**：预期沪银期货将继续大幅上涨时，可直接买入虚值看涨期权，潜在回报率高，但亏损上限为权利金成本，且在高波动率环境下面临价值衰减风险 [9] - **牛市看涨期权价差策略**：预期价格上涨但幅度有限，或想降低权利金成本时，可按1:1比例买入低行权价看涨期权并卖出同到期日高行权价看涨期权构建，此策略以部分潜在收益换取成本降低 [10][12][16] - **备兑看涨期权策略**：在已持有沪银期货多头的情况下，预期市场价格短期内难以快速突破压力位，可通过卖出虚值看涨期权收取权利金来增强持仓收益 [13][15][16] - 在高隐含波动率市场环境中，期权卖方策略在波动率维度更具优势，卖出期权头寸获得的权利金收入较为可观 [12][15] - 建议利用高波动率带来的期权价格特性，通过构建带有期权卖出头寸的策略来降低持仓成本及买方成本、获取增强收益，而非采用单一的期权买方策略 [16]

行业市场格局 - 2025年二季度国内PVC市场呈现“高开工、高库存、高升水”格局，上游生产企业开工率维持在80%以上，行业库存同比增加22%，期货盘面持续保持高升水状态 [1] - 下游房地产行业复苏缓慢导致需求端支撑乏力，受供需错配影响，PVC现货价格在4700~5300元/吨区间宽幅震荡，价格频繁出现短期内突破5100元/吨后快速回落的现象 [1] - PVC管材行业集中度低，中小加工企业数量众多，产品同质化严重，企业议价能力普遍薄弱 [2] 公司经营模式与挑战 - 公司是一家成立于2015年的中型PVC管材加工企业，年加工PVC树脂5000吨，主要通过采购PVC原料加工成管材以赚取加工利润 [1] - 公司采用“以销定采”模式，接到工程订单后需在3个月内完成原料采购和生产交付，经营长期面临显著的价格波动风险 [2] - 公司的加工利润长期维持在300~400元/吨，若原料价格上涨100元/吨，利润将压缩25%~33% [2] 风险管理策略与执行 - 针对采购需求和风险承受能力，设计了“买入看涨期权+卖出看跌期权”的组合现货期权策略，核心目标为锁定最高采购成本、降低权利金支出、保留价格下跌收益 [3] - 在PVC价格震荡下行阶段，基于基本面分析建议维持原策略，公司于5月下旬以4750元/吨的价格采购现货150吨，较签约时4900元/吨节省2.25万元成本 [3] - 进入6月后，下游需求集中释放且上游供应收紧推动价格快速反弹，公司对剩余原料采取“现货采购+期权对冲”组合方式，最终期权组合实现收益3.5万元 [5] 策略实施效果 - 通过期权组合策略，公司将500吨PVC原料的平均采购成本锁定在4845元/吨，较到期时现货均价5100元/吨降低255元/吨，总节约成本12.75万元，相当于增厚加工利润25% [6] - 在为期3个月的周期内，PVC现货价格波动幅度达7.36%（4750~5100元/吨），期权工具确保企业加工利润稳定在350元/吨以上，成功管理了价格波动风险 [6] - 公司以30元/吨净权利金（不足现货价格1%）为成本，通过组合策略既控制了风险、降低了成本，又保留了价格下跌时的盈利空间 [6] 工具比较与行业意义 - 相比期货套保需缴纳并可能追加保证金，期权工具“风险有限、成本固定”的特性更适配中小企业风险管理需求，可通过少量权利金锁定价格风险，且无需追加保证金 [2][6] - 运用期权工具正成为企业提升核心竞争力的关键途径之一，随着国内期权市场持续完善，塑料期权应用场景将更加丰富 [6]

文章核心观点 - 大连商品交易所通过举办宣讲座谈会 推广化工品月均价期货与商品期权等衍生工具 旨在深化期货市场服务实体经济效能 满足华南地区塑料化工产业企业迫切的精细化风险管理需求 助力企业降本增效和产业高质量发展 [1][2][3] 行业动态与活动 - 大商所与金元期货在广州联合主办月均价期货与商品期权宣讲座谈会 吸引了来自佛山塑料协会 广东蓝航塑胶等22家华南地区塑料化工产业协会及企业的相关负责人参与 [1] - 会议系统宣讲了线型低密度聚乙烯 聚氯乙烯 聚丙烯月均价期货的设计原理 应用场景及市场表现 并解读了商品期权业务规则和功能发挥情况 [1] - 大商所表示将持续优化品种合约规则 加强月均价期货市场培育 丰富期权工具供给 并继续强化华南市场服务力度 [3] 产品表现与市场反馈 - 大商所化工品月均价期货上市以来 持仓量稳步增长 价格走势与现货市场供需形势保持一致 产业客户参与度持续提升 [1] - 与会产业代表对月均价期货给予肯定 认为其与下游企业以月均价作为KPI参考指标的采购需求相契合 缓解了贸易商的定价压力并提升了销售灵活性 [2] - 在PVC出口业务中 月均价的应用有助于平抑短期价格波动带来的交易分歧 为出口业务提供稳定 可预期的定价参考 进而抑制恶性价格竞争并保障合理盈利空间 [2] 衍生工具应用价值 - 月均价期货为产业企业开展均价贸易提供了良好的套期保值工具 [1] - 期权被参与市场的企业普遍认为是期货工具的重要补充 对企业精细化风险管理具有重要意义 [2] - 企业分享的期权应用经验显示 期权工具在库存保值 增强收益及风险控制方面具有独特优势 可以显著提升企业风险管理的灵活性 [2] 行业需求与未来方向 - 作为华南地区化工品贸易与消费的核心区域 广州及周边地区产业企业对风险管理工具的需求较为迫切 [3] - 有企业建议交易所联合期货公司开展分层分类培训 以帮助企业不断提升期权工具应用能力 [2] - 大商所下一步工作重点包括提升产业企业应用衍生工具的能力 助力企业降本增效 为华南地区化工产业高质量发展注入期货动能 [3]

2026年财政政策总基调 - 继续实施更加积极的财政政策 提高精准度和有效性 做优增量 盘活存量 [1] - 政策目标为着力扩内需 优结构 增动能 惠民生 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 [1] - 政策工具包括扩大财政支出盘子 优化政府债券工具组合 提高转移支付资金效能 持续优化支出结构 加强财政金融协同 [1] 2026年财政重点任务：扩大内需与支持产业 - 大力提振消费 深入实施提振消费专项行动 [2] - 积极扩大有效投资 加大对新质生产力 人的全面发展等重点领域投入 [2] - 加快推进全国统一大市场建设 规范税收优惠 财政补贴政策 [2] - 进一步增加财政科技投入 完善财政科技经费管理 强化企业科技创新主体地位 [2] - 实施制造业重点产业链高质量发展行动 开展新一批制造业新型技术改造城市试点 [2] 2026年财政重点任务：区域发展与民生保障 - 扎实推进乡村全面振兴 积极支持以人为本的新型城镇化 促进区域协调发展 [2] - 促进居民就业增收 支持办好人民满意的教育 提高医疗卫生服务保障水平 完善社会保障体系 [2] 2026年财政重点任务：绿色转型与对外开放 - 推动经济社会发展全面绿色转型 推进污染防治攻坚 加强生态系统保护和修复 健全绿色低碳发展支持政策 [2] - 加强国际财经交流合作 支持扩大高水平对外开放 推进全球经济金融治理改革 深化拓展全球伙伴关系 [2] - 实施好海南自贸港封关运作货物税收政策 [2]