市场趋势 - 投资者普遍不愿全仓押注美国资产，趋势始于2025年4月特朗普政府提出的“解放日”关税引发的市场恐慌 [1] - 国际投资者持续青睐不被美国股票主导的投资组合，尽管华尔街主要指数此后反弹并创下历史新高 [1] - 出现“抛售美国”和“ABUSA”交易趋势，即“除了美国，哪儿都行” [1] - 出现“TACO”交易，即“特朗普总是半途而废”，指政策先宣布后撤回的现象 [1] 基金与资产配置 - 不含美国资产的全球基金关注度上升，私人投资者通过此类基金广泛覆盖不同国家市场同时刻意避开美国 [2] - 投资者重新思考资产配置，原因包括认为已持有足够多美国资产敞口，或不喜欢美国当前的局势及治理方式 [3] - Brandes Investment Partners的国际（不含美国）、小盘股和全球策略基金在2025年迎来最大规模资金流入 [4] - 投资者仍在向美国股票投入资金，但更倾向于价值股，要么聚焦小盘股，要么作为多元化全球投资组合的一部分 [4] 国际与美国股市表现对比 - MSCI世界不含美国指数（涵盖22个发达市场）在2025年初至今上涨24%，而标普500指数同期涨幅约为15.6% [2] - 投资标普500指数的欧洲投资者在2025年初至今的回报率为14%，但由于欧元兑美元升值12%，其净回报率仅约为2% [6] - 若欧洲投资者将资金留在本土，投资MSCI欧洲指数可获得14%的回报，并额外受益于欧元升值12% [6] 市场结构与集中度风险 - 美国股市存在极端集中度风险，科技股“七巨头”市值约占标普500指数总市值的三分之一 [3] - “七巨头”集中在信息技术、通信服务和非必需消费品三个高度周期性的行业 [4] - 斯托克欧洲600指数前10大成分股仅占该指数市值的17%，是“七巨头”占比的一半，且分布在科技、医疗保健、能源、金融和消费等多个行业 [4] 投资者行为与观点分歧 - 部分市场观察人士认为趋势更符合“对冲美国”的心态，而非大规模“抛售美国” [5] - 美国本土投资者对获得的强劲回报感到满意，而海外投资者的体验有所不同，导致资产配置决策更为重要 [6] - 海外投资者更多将新增资金留在本土，投资于当地市场 [6]

国际现货黄金技术分析 - 关键点位为48.07，价格在此之上则看涨，在此之下则看跌 [5] - 第一阻力位48.73，第二阻力位49.02，第三阻力位49.23 [5] - 第一支撑位48.40，第二支撑位48.17，第三支撑位47.80 [5] 欧元/美元技术分析 - 当前汇率为1.15316，较开盘价微跌0.00001，跌幅0.00% [9] - 关键点位为1.1533，价格在此之下则看跌，在此之上则看涨 [9] - 第一阻力位空缺，第二阻力位空缺，第三阻力位空缺 [9] - 第一支撑位1.1521，第二支撑位1.1509，第三支撑位1.1496 [9] 未明确货币对技术分析一 - 关键点位为1.3114 [11] - 第一阻力位1.3136，第二阻力位1.3157，第三阻力位1.3233 [11] - 第一支撑位1.3051，第二支撑位1.3037，第三支撑位1.3010 [11] 未明确货币对技术分析二 - 关键点位为0.6485，价格在此之下则看跌，在此之上则看涨 [15] - 第一支撑位0.6470，第二支撑位0.6442，第三支撑位0.6370 [15] - 第一阻力位0.6496，第二阻力位0.6512，第三阻力位0.6522 [15]

投资策略 - 摩根大通建议在年底前抓住任何抛售机会逢低买入，包括因科技股估值担忧引发的回调 [1] - 公司相信美股牛市格局依然完好，预计标普500指数将在短期内强势突破7000点大关，意味着从当前水平再上涨3% [1] - 类似近期的市场回调应被视为买入良机 [5] 宏观经济 - 美国经济增长势头保持强劲，ISM服务业PMI在10月份录得52.4%，这与2.5%的GDP增速相符 [2] - 第三季度实际GDP增长预计将高于趋势水平，亚特兰大联储的GDPNow模型预测季度GDP增速约为4% [2] - 10月私营部门新增42000个工作岗位，高于经济学家预期的25000个，较上月流失32000个工作岗位的情况有所改善 [1] - 尽管10月美国雇主宣布裁员超过153000人，创22年来最糟糕记录，但摩根大通认为裁员规模温和，可能不会对失业率产生重大影响 [2] 企业盈利 - 美国公司第三季度财报表现强劲，截至10月底，在已公布财报的标普500指数成分股公司中，83%的公司业绩超出分析师预期 [3] - 这使得标普500指数有望创下自2021年以来盈利超预期公司占比的最高纪录 [3] - 第三季度财报平均盈利超预期幅度在自1987年以来的155个财报季中位列前十 [3] 市场环境 - 对股市构成压力的关键逆风正在消退，贸易战正在解冻，更多的贸易协议正在达成，市场政策变得更加明朗 [4] - 特朗普关税政策悬而未决，最高法院对总统单方面征收进口关税的权力表示怀疑 [4] - 一旦政府停摆结束，可能会为市场提供新一批流动性，从而推高市场中那些投机性更强的板块 [5]

市场情绪转变 - 美股市场对AI的狂热情绪正迅速被质疑取代，导致领涨今年行情的超大型科技股大幅下跌 [2] - 投资者担忧AI推动的科技股涨势是否已走得太远，市场出现多重谨慎信号 [3][4] - 密集发布的合作公告让投资者产生疲劳与警惕，被认为是AI乐观情绪的顶点 [5] OpenAI引发的市场波动 - OpenAI首席财务官表示美国政府应"为融资提供担保"，引发华尔街关注，尽管公司随后澄清无需政府担保 [2] - OpenAI已承诺在AI基础设施上投入超过1.4万亿美元，尽管公司目前尚未盈利 [2] - 市场对OpenAI融资计划的质疑导致其合作伙伴股价下跌，并可能为即将到来的财报蒙上阴影 [3][6] 主要科技股表现 - 科技股集中的纳斯达克100指数周二下跌2.1%，周四又下跌1.9%，较10月29日历史高点回落近4%，但今年以来仍上涨近20% [4] - 英伟达股价周四下跌3.7%，连续三个交易日累计跌幅超过9%，创下自四月以来的最大跌幅 [4] - AMD下跌7.3%，Palantir下跌6.8%，甲骨文公司股价几乎抹去了自9月10日以来的全部36%涨幅 [4] 行业基本面与未来展望 - 标普500科技公司整体业绩表现良好，已有47家公司公布财报，平均每股收益增长23% [5] - 近期抛售被视为一场现实检验而非趋势逆转，股价涨幅远超盈利增速，估值被迫回归基本面 [6] - AI领域关键节点是11月19日英伟达和12月12日博通的季度财报，投资者可能因疑虑下调对其积压订单的预期 [6] AI对劳动力市场的影响 - 美国企业上月宣布裁员153,074人，为二十多年来十月最高水平，部分原因被归咎于AI的应用 [7]

人工智能板块风险 - 科技板块尤其是人工智能相关股票近期显现疲态 近乎抛物线式的上涨将远期盈利推高至远高于长期常态的水平 增加了回调风险 [1] - 纳斯达克100指数期货从高点至低点温和下跌4.3% 相对于其年内超过20%的涨幅而言幅度很小 但市场基调的转变值得关注 [1] - 估值高企 市场广度狭窄 AI资金流的循环性 资金高度集中在少数几只大盘股 主要银行CEO警告股市可能出现10%-20%回调 这些因素叠加加剧了近期市场的紧张情绪 [1] - 关键风险是人工智能板块出现决定性的价值重估 这可能会蔓延至更广泛的股市基准指数 推高波动率并引发新一轮去杠杆 [3] 波动性冲击的传导机制 - 剧烈的波动性事件是股市压力与大宗商品价格走势之间最被低估的传导渠道之一 当股市修正导致波动率骤然上升时 其连锁效应可能远远超出股市范围 [2] - 大部分机构投资组合以特定的波动率或风险水平为目标 当波动率跳升时 这些策略必须全面削减风险敞口 即使是受到强劲基本面支撑的头寸也会暂时被卷入下跌漩涡 [2] - 当波动率上升时 允许使用的杠杆量会下降 无论底层头寸是盈利还是亏损都必须执行削减操作 投资者会抛售流动性好 规模大的资产 引发"现金争夺战" [2] - 去杠杆往往会同时冲击投资组合的每个角落 包括大宗商品 流动性最好的资产被当作即时现金来源 而非战略持有 [2] 历史波动性事件案例 - 四月初在美国一轮出人意料的关税宣布之后 CBOE波动率指数在三天内从约21%几乎翻了三倍至60% 标普500指数在同一时间段内下跌了约15% [3] - 随着债券市场波动率也飙升 所有流动性资产都成了筹集现金的对象 黄金从高点至低点下跌了6.6% 白银因其部分依赖工业需求暴跌了17% [3] - 一旦波动率稳定下来 黄金和白银都迅速复苏 黄金在一周内就创出新高 说明一旦被迫的资金流消退 基本面因素重新发挥作用的速度很快 [3] 大宗商品市场影响与前景 - 人工智能领域的价值重估可能推高市场波动性并引发新一轮去杠杆 从而影响黄金和其他大宗商品 但任何价格扭曲都将是短期的 不会影响黄金强劲的基本面 [1] - 对于大宗商品 即使是受到坚实基本面支撑 但投机性多头头寸过高的市场 也可能面临暂时的下行压力 这是由被迫的资金流驱动 而非其基本前景发生实质性转变 [4] - 波动性事件会暂时扭曲整个大宗商品市场的价格信号 但它们很少能改变那些拥有坚实宏观和微观基础的市场的基本轨迹 [5] - 黄金市场尚未测试到可能预示更深层次修正阶段或结构性牛市趋势结束的水平 但如果波动率飙升 黄金可能遭遇短期清算 [2] 核心基本面支撑因素 - 黄金和其他投资金属的核心支撑依然未变 包括财政不确定性 粘性通胀 央行和投资者的稳定需求 实际利率逐步下行的趋势 以及持续的地缘政治对冲需求 [4] - 工业金属继续受益于与去全球化 电气化 电网扩张以及数据中心基础设施快速建设相关的结构性需求 加之新矿产能投资持续不足的现状 [5] - 鉴于贵金属和工业金属已经经历了有意义的修正 由波动率突然飙升驱动的清算冲击风险已有所缓解 但它们仍然容易受到短暂的 机制性驱动的抛售影响 通常在波动冲击消退后会迅速恢复 [3]

文章核心观点 - 美国劳动力市场在10月份出现显著放缓迹象，但未至崩溃程度，不同数据来源描绘的图景存在差异 [1] - 由于政府停摆导致官方就业数据缺失，市场依赖非政府数据源来评估就业市场状况 [1][2] - 企业宣布的裁员人数激增，特别是白领岗位，原因包括削减成本和对人工智能影响的担忧 [1][2] 裁员情况 - 咨询公司Challenger, Gray & Christmas报告显示，10月份美国公司宣布的裁员人数从9月的54,064人激增近两倍至153,074人 [2] - 2023年迄今美国雇主已宣布裁员1,099,500人，较去年同期增长65%，为自2020年疫情以来同期最高记录 [2] - 领英数据显示10月份招聘人数环比下降0.8%，而9月份已较8月份下降3.5% [4] - Revelio Labs估计美国经济在10月份减少了9,100个工作岗位，主要由于政府部门裁员，零售和制造业也有所裁员 [4] 招聘市场动态 - 招聘网站Indeed报告10月底招聘信息数量滑落至2021年以来最低水平，几乎所有行业均出现同比下降 [3] - 不同行业和地区差异显著，技术及政府岗位密集的华盛顿州、加利福尼亚州和华盛顿特区出现急剧下降，而医疗保健、工程及现场操作技术岗位招聘依然强劲 [3] - 薪资处理公司ADP报告显示私营部门10月份新增42,000个工作岗位，为连续两个月下降后的反弹 [4] 失业率与市场情绪 - 芝加哥联储估计10月份失业率为4.36%，与9月份估计的4.35%几乎无变化 [3] - 上一份官方政府报告显示8月份失业率处于4.3%的低位 [2] - 招聘网站Glassdoor员工信心指数在10月份降至6月以来最低点，反映工人面临外部选择有限的困境 [4]

直播事件与市场反应 - 公司直播间工作人员对79元挂链盲盒发表不当评论，称“这东西卖79块有点过分”并回应“会有人买单”，引发网友强烈不满 [2][3] - 受该事件发酵影响，公司股价(HK9992)周五早盘一度下跌超过5%，创约两周最大跌幅，并触及5月以来的最低水平 [2] - 自8月底股价达到峰值以来，公司股价已下跌约38%，近期事件加剧了市场压力 [2] 产品定价与价值争议 - 涉事产品为“DIMOO新生日记系列-挂链盲盒”，单个售价79元，整盒售价474元，包含6个常规款和1个隐藏款 [3] - 产品挂链含多种配件，但仿品成本低至4元，且正品频现掉漆问题，其真实价值与79元定价差距引发争议 [3] 产品质量控制问题 - 公司“SKULLPANDA餐桌系列”盲盒部分款式出现品牌名称错印为“POP MAET”的质量问题，涉及四款产品 [4] - 目前该系列已被全面下架，线上线下均无法购买，公司表示正在内部核查处理 [4] 错版产品的市场异动 - 尽管被下架，错印款在二手市场价格大幅上升，例如“双生的制衡”成交价升至74元，高于69元的发售价 [4] - 整盒成交均价从最低691元涨至717元，甚至有最新成交价高达1000元，成交量显著增加，“双生的制衡”单日成交近千单 [4] 行业与市场担忧 - 市场对公司产品需求的可持续性存在担忧，尽管其标志性玩偶曾掀起全球热潮，但投资者担心当前高需求难以持续 [2]

政府停摆与立法进展 - 参议院共和党领袖约翰·图恩计划于周五就一项旨在结束政府停摆的新提案进行投票，此举意在为达成协议创造势头[2] - 新提案将一项短期支出措施与包含立法部门、农业、军事建设和退伍军人事务的三项全年拨款法案相结合，但临时措施的目标开放期限（12月中旬或明年1月）尚不明确[2] - 政府停摆影响持续扩大，联邦雇员已数周未领薪水，低收入家庭面临食品援助削减，商业航班也可能从上周五开始减少[2] 民主党核心诉求与立场 - 民主党方面坚持将延长《平价医疗法案》补贴这一核心要求纳入任何立法，否则对新方案不予支持[2] - 民主党参议员Richard Blumenthal表示，不会满足于未来采取行动的模糊承诺，补贴必须明确写入临时拨款法案[3] - 部分民主党人，特别是进步派人士，坚持要求保证将惠及2200万人的《平价医疗法案》强化版医疗补贴延长至今年年底之后[4] 共和党策略与内部压力 - 共和党领导人拒绝承诺延长《平价医疗法案》补贴，图恩提出可就延长补贴进行投票但不保证通过[4] - 前总统特朗普拒绝与民主党谈判，并施压参议院共和党人通过废除“冗长辩论”规则来绕过民主党，但该要求基本被共和党参议员抵制[5] - 共和党参议员对缺乏进展感到沮丧，路易斯安那州共和党参议员约翰·肯尼迪称此事为“一场彻头彻尾的闹剧”[6] 谈判僵局与潜在突破口 - 众议院议长迈克·约翰逊坚称参议院必须先批准众议院于9月中旬通过的自有临时支出协议，才会进行谈判，并已让众议院休会一个多月[4] - 为了争取民主党支持，正在讨论的要素包括一项提案，即停止甚至撤销白宫在停摆开始时启动的裁员，弗吉尼亚州民主党参议员Tim Kaine表示若能保证不再进行“裁员”，他可支持临时支出法案[3] - 参议院民主党人进行长时间闭门会议以寻找突破口，康涅狄格州民主党参议员Chris Murphy认为他们离团结起来的目标更近了[6] 立法程序与长期解决方案 - 参议院共和党人敦促民主党同僚支持修订后方案，该方案将为12项年度拨款法案中的三项提供全年资金，旨在为完成其余法案争取时间[6] - 通过年度拨款法案而非“持续决议”将限制行政部门扣留国会批准资金的自由裁量权，两党议员均对特朗普预算主管今年启动的预算削减和裁员感到不满[6] - 北达科他州共和党参议员John Hoeven主张必须推进拨款法案，否则最终将得到一个长达一年的持续决议[6]

关键矿产清单更新 - 特朗普政府将关键矿产清单从50种扩容至60种，新增包括铜、焦炭燃料（冶金煤）、铀、硼、铅、磷酸盐、钾盐、铼、硅和白银在内的10种矿产 [2] - 该清单为联邦投资、项目许可、国家储备和研究重点提供指导，并作为私人投资的战略风向标 [2] - 清单将直接决定4月中旬宣布的"232条款"调查范围，可能导致关税及贸易限制措施的出台 [3] 清单扩容的战略意图 - 旨在减少对外国对手的依赖、扩大国内生产并释放美国创新潜力，为构建有韧性的供应链发出明确信号 [3][6] - 加强国内生产以使美国免受潜在供应冲击或竞争对手出口限制的影响 [3] - 美国国家矿业协会表示将继续寻求进一步扩大清单，以确保获得丰富的国内资源 [8] 新增关键矿产的行业影响 - 铜被广泛用于发电、电子和建筑领域，美国近一半的铜消费依赖进口，主要来自智利、秘鲁和加拿大 [5] - 自由港麦克莫兰公司表示，若铜被列为关键矿产，其凭借《通胀削减法案》每年可获得超过5亿美元的税收抵免 [5] - 白银具有广泛工业用途，其入选引发行业担忧，因美国严重依赖进口，任何关税都可能对市场造成严重冲击 [3] - 钾盐和磷酸盐是重要肥料原料，其稳定供应对农业至关重要，美国使用的钾盐约80%从加拿大进口 [4] - 冶金煤的入选与政府对化石燃料的支持一致，但近期部分煤矿因供应充足及对华出口减少而关闭 [7] 相关公司的立场与状况 - 自由港麦克莫兰公司在美国拥有七座矿山和一家冶炼厂，但其美国矿山的平均品位低于海外矿山，导致成本更高、利润最低 [5] - 力拓公司运营另一家美国铜冶炼厂，对新清单表示支持，认为其有助于构建未来技术所需的供应链 [6] - 自由港麦克莫兰公司首席执行官指出，美国的矿石品位较低，若政府激励国内生产，需认识到这一事实 [5]

美乌军事采购谈判 - 尽管美国总统特朗普暗示不愿提供战斧导弹等远程武器，但乌克兰与美国之间的采购谈判仍在积极进行中[2] - 谈判内容不仅限于战斧导弹，还包括其他各类远程和短程导弹[2] - 乌克兰有许多代表团正努力扩大可用资金，以便从美国采购更多军事装备[2] 乌克兰的防御需求与立场 - 乌克兰正力推采购战斧及其他远程导弹，以期能够打击俄罗斯纵深目标[3] - 针对俄罗斯对乌克兰能源基础设施的反复袭击，乌克兰表示正在努力获取更多防空能力[3] - 乌克兰认为任何拒绝向俄罗斯施压的行为，都将被视为默许俄罗斯升级其军事能力的绿灯[3] 美乌双边关系动态 - 乌克兰驻美大使的首要任务之一是缓和与特朗普的紧张关系[2] - 乌克兰总统泽连斯基在过去几个月里成功改善了与美国的关系，此前曾有一次灾难性的会面[2] - 特朗普上个月以对和平进程缺乏认真承诺为由，对俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施了制裁[2]