三季度市场延续了上行趋势并进一步加速，内部结构极致分化。A股市场中万得全A上涨20%，以通 信、电子、电力设备为代表的成长行业单季涨幅超过40%，有色板块在供给约束及降息预期的带动下单 季涨幅也超过40%；而以银行、公用事业为代表的稳定行业及消费行业整体表现不佳，中证红利指数三 季度收益仅约1%。当下成长与价值的偏离度接近2021年，虽然可以用部分行业较强的产业趋势来解释 这种偏离，但整体来看风险依然是在累积。 泓德泓富混合三季度收益主要来源于年初基于低估角度配置的电力设备企业，在科技硬件等产业趋势较 强的行业未把握住机会。泓德泓富混合基金经理季宇表示，目前国内经济仍然面临阶段性压力，但从微 观层面看到的一些积极信号正在累积，如反内卷政策带动下部分行业产能过剩压力有所缓解，无序竞争 局面正在改善，而需求端相对稳定，在当下估值水平下部分传统行业公司的估值吸引力在提升。"泓德 泓富混现阶段依然以持有一些估值合理的GARP类资产为主，但后续将逐步关注传统行业中资产负债表 健康、竞争格局稳定、估值合理的优质个股。"季宇说。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：郭栩彤 2025年三季度泓德泓富混合A净值增 ...

基金业绩表现 - 2025年三季度泓德泓华混合净值增长率为24.71%，同期业绩比较基准收益率为8.16% [1] - 基金自2016年12月01日成立以来累计净值增长率190.39%，同期业绩比较基准收益率为41.84% [1] 全球及区域市场表现 - 2025年三季度全球资本市场在主要央行开启宽松货币周期和人工智能投资热潮推动下整体表现强劲 [3] - A股和港股市场表现亮眼，领跑全球主要股指，A股市场成长风格占优，创业板和科创板为代表的“双创”板块跑赢主板 [3] - 港股市场表现强劲，恒生科技指数涨幅高于恒生指数，南向资金持续流入是上涨驱动力之一 [3] - 以金铜为代表的有色板块三季度表现较好 [3] 基金持仓策略与行业观点 - 泓德泓华混合在三季度对科技板块持仓进行了优化，此前在二季度已提升科技板块比例、降低汽车板块比例 [3] - 基金经理秦毅表示将重点关注成长板块，特别是科技领域，预计将出现中美两大科技体系，受益于海外和国内AI建设的产业链公司均会大幅受益 [3] - 新能源板块尤其是动力电池和储能板块需求持续较好，供需过剩状况大幅缓解，部分环节出现供给紧张甚至涨价，行业盈利触底并开始反转 [3] - 稳健收益板块如消费、金融在持续调整后，投资性价比较好，其持续性、稳定性较好，估值有较好吸引力 [4] - 周期板块中大部分产品价格和盈利处于历史底部，龙头公司在周期底部展现盈利韧性，一旦需求进入右侧，利润弹性将显著提升 [4]

基金业绩表现 - 2025年三季度基金净值增长率为16.77%，同期业绩比较基准收益率为16.45% [1] - 基金自2025年3月18日成立以来累计净值增长率28.09%，同期业绩比较基准收益率为14.85% [1] 市场环境分析 - 2025年三季度市场风格出现明显变化，8月份开始科技和成长成为引领市场上涨的主旋律 [3] - 前期表现不错的小盘股涨幅较低，市场走势相对极致，股票涨幅分化明显 [3] - 指数上涨更多由核心权重股带动，大部分股票难以跟上指数 [3] 基金策略与表现 - 基金在风格暴露上相对克制，特质收益相对稳定，在本轮市场行情中的回撤相对可控 [3] - 量化策略的本质是学习历史上的股价运行规律，对于风格突变的市场环境会表现出不适应性 [3] - 随着新数据纳入训练，模型的不适应性会得到缓解，市场逐渐平稳后模型的适应性会更好 [3] 基金经理观点 - 市场交投活跃，流动性宽松，风险偏好较高，宏观经济虽有压力，但中国制造韧性仍在 [3] - 公司一方面通过模型迭代解决模型适应性问题，另一方面尝试通过模型多样性应对突变的市场行情 [3] - 目标是使组合的风险收益更有性价比 [3]

市场表现 - 11月3日A股主要指数早盘探底回升，科创50指数下跌近2% [1] - 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）逆势上涨1.01%，报收1.200元，换手率为1.19%，成交额达2.95亿元，居同类标的ETF首位 [1] - 同类红利低波ETF产品普遍上涨，如红利低波动ETF（563020）上涨0.98%，红利低波ETF泰康（560150）上涨1.03% [2] 资金流向 - 红利低波ETF（512890）近10个交易日资金净流入6.78亿元，近20个交易日净流入36.09亿元，近60个交易日净流入30.50亿元 [2] - 截至2025年10月31日，该基金流通规模为246.45亿元 [2] 持仓分析 - 红利低波ETF（512890）前十大重仓股早盘全线收涨，其中中信银行上涨2.33%，四川路桥上涨2.32%，建设银行上涨2.19%，南钢股份上涨2.29% [3] - 前十大重仓股合计占基金净值比为27.29%，其中中粮糖业占基金净值比3.45%，为第一大重仓股 [3] - 部分重仓股持仓数量较上期显著增加，成都银行增加12.89%，大秦铁路增加13.02%，兴业银行增加12.93% [3] 机构观点 - 招商证券认为市场将处于震荡蓄势阶段，为年底可能出现的指数级别行情做准备，11月建议关注"局部赛道"与"提前布局顺周期"两条主线 [3] - 信达证券指出市场风格切换可能趋于明显，建议关注低位价值板块，银行板块有望受益于风格切换出现反弹 [4] 产品历史表现 - 华泰柏瑞红利低波ETF（512890）自2018年12月成立以来累计回报率达137.56%，跑赢业绩比较基准 [4] - 截至2025年10月31日，该基金在502只同类产品中排名第79位 [4]

市场表现与资金面 - 上周A股市场先涨后跌，一度突破4000点后震荡回落 [1] - 融资融券余额突破2.5万亿元关口，显示市场风险偏好处于高位 [1] - A股周内日均成交额上升至2.33万亿元 [1] - 市场风格表现为周期行业优于消费行业，消费行业优于成长行业，成长行业优于金融行业 [1] 政策与宏观环境 - 国内《"十五五"规划建议稿》正式公布，为未来产业布局与经济结构优化提供方向 [1] - 央企战新基金启动，重点投向人工智能、高端装备、量子科技等新兴产业 [1] - 中美经贸磋商达成初步共识，有助于控制市场中期风险和提振短期风险偏好 [1] - 美联储10月降息25个基点，但后续降息路径存在不确定性 [1] 行业配置与投资策略 - 建议以均衡风格应对市场快速轮动，科技布局聚焦核心主线，价值风格关注远期业绩改善 [2] - "十五五"规划中军工领域表述超预期，叠加三季报订单确认，可能带来阶段性表现 [2] - 内需政策向居民和消费倾斜的迹象尚不明显，市场风格难以明显切换至内需消费 [2] - 消费行业短期业绩承压，但股价已较多反映中期悲观预期 [2] - 科技风格处于消化资金压力阶段，关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子及风电储能等方向 [2] - 价值方向关注非银金融（券商/保险/金融IT）、出口链（有色/电网设备/工程机械）以及高股息的消费白马 [2]

市场表现 - 11月3日港股通创新药ETF盘中表现强劲，低开后一度下跌逾1%，随后快速翻红并直线冲高3%，日内振幅超过4.4% [1] - 该ETF场内交易延续放量溢价态势，实时成交金额超过5亿元人民币 [1] - 板块内多只成分股大幅上涨，康方生物、先声药业、康诺亚-B等个股涨幅接近6%，远大医药、荣昌生物、康哲药业等跟涨 [1] 政策与行业事件 - 2025年国家医保谈判于10月30日启动，11月3日为收官日，谈判结果预计于12月上旬发布 [1] - 本次医保谈判在常规调整机制基础上，首次正式引入“商保创新药目录”机制 [1] - 谈判涉及多款市场关注的创新药，包括ADC等热门赛道产品，“天价抗癌疗法”CAR-T有望在商保价格协商中实现突破 [1] 基金经理观点 - 创新药板块行情可能随时再次启动，当前或是中长期维度进行配置的高胜率区间 [2] - 板块此前受压制的风险因素因中美首脑会晤而短期内得到有效控制，避险资金有望回补仓位 [2] - 财报季中信达生物、恒瑞医药等公司业绩优秀，提振了市场对板块基本面的信心 [2] - 政策面对创新药持续释放积极信号，呈现“暖风劲吹”的态势 [2] - 创新药板块阶段性调整已持续两个多月，时间较为充分，部分龙头品种或已进入绝对收益区间 [2] - 后续行情可能从资金驱动转向基本面驱动，进入关注“质量因子”的第二阶段，龙头白马公司有望表现更优 [2] 产品特征 - 港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数完全不含CXO公司，100%布局创新药研发类企业 [3] - 指数超过7成仓位集中于大市值创新药龙头公司，旨在精准表征创新药核心力量 [3] - 截至9月底，恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，在同类指数中表现出更高的弹性和进攻性 [3] - 截至9月底，该ETF基金规模为18.06亿元，上市以来日均成交额为4.93亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [3]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格当日下跌3.86%，一度跌近4%，失守10日和20日短期均线，但60日和120日中长期均线仍向上发散，中期上升趋势未被破坏 [1] - 尽管价格回调，该ETF获资金实时净申购480万份，显示或有资金趁回调积极布局 [1] - 截至10月31日，该ETF最新规模为5.13亿元，是同标的指数的3只产品中规模最大的ETF [1] 有色金属行业成份股表现 - 华锡有色股价下跌超过9%，华钰矿业、北方铜业、中国稀土、洛阳钼业等个股下跌超过6%，跌幅居前，拖累指数表现 [1] - 神火股份、中矿资源、云铝股份、创新新材股价逆市上涨 [1] 机构资金布局与行业前景 - 有332只个股连续三个季度被公募基金及私募基金同时持有，其中有色金属行业是共同青睐的热门赛道 [3] - 截至三季度末，公募与私募基金对紫金矿业、赤峰黄金、兴业银锡等有色金属行业龙头的持仓市值较高 [3] - AI等新兴科技领域的快速发展成为铜等有色金属需求的重要新增驱动力 [3] - 在美联储连续降息可期、算力、新能源汽车与太阳能等下游需求扩张的背景下，有色金属金融属性强化，供紧需增情况下长期价格中枢有望继续抬升 [3] 中证有色金属指数配置价值 - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，该指数覆盖多种金属，截至10月底，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为27.7%、14.4%、13.2%、10.2%、9.1% [5] - 相对于投资单一金属行业，该指数能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置 [5]

券商板块市场表现 - 11月首个交易日券商板块走势转弱，个股全线飘绿，顶流券商ETF（512000）场内价格下跌1.5%，不足半日实时成交额超过7亿元，交投活跃 [1] - 券商ETF（512000）近2日连续获资金净流入合计10.82亿元，近10日、20日资金分别累计净流入18.93亿元、34.3亿元，显示资金持续介入 [4] 行业基本面与盈利能力 - 中证全指证券公司指数囊括的49家券商股合计归母净利润达1825.46亿元，同比增长61.87%，其中14家归母净利润增幅超过100% [2] - 龙头券商表现亮眼，中信证券、国泰君安、华泰证券、中国银河、广发证券5家前三季度净利润均超百亿元，中信证券三季度单季盈利94.40亿元，创历史新高 [3] - 具体公司方面，国联证券归母净利润同比增长345.30%至17.63亿元，华西证券同比增长316.89%至10.59亿元，多家券商盈利增速显著 [4] 机构观点与未来展望 - 中信建投证券认为市场对券商股的关注点或过度聚焦于交易层面的短期压力，但存在明显预期差尚未在板块估值中反映 [6] - 投行业务受益于IPO边际回暖和中国香港市场融资热度回升，其业绩潜力尚未在A股券商估值中得到显著反映 [6] - 私募机构的持续成长为券商的产品代销及机构业务开辟了良好增长空间，这一业绩驱动逻辑同样未在估值中充分定价 [6] - 开源证券展望公募基金、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善，头部券商ROE有望明显扩张，板块估值仍在低位 [6]

养老ETF（516560）市场表现 - 11月3日场内价格微跌0.23%，成交额380万元，环比显著放量并超过前日全天成交额[1] - 盘中溢价交易持续，溢价率为0.25%[1] - 近期资金持续加仓，近四日累计净流入306万元，反映买盘资金活跃进场态势[1] - 该ETF近5日净流入175万元，近60日价格涨幅1.16%，近250日价格涨幅12.47%[2] - 52周价格区间为0.72至0.93[2] 养老产业政策与市场动态 - 中国银行联动多地政府及企业开展养老产业对接活动，加入四川省“银发经济场景应用中心”并推出“中银99银发”专属服务[3] - 上海闵行大零号湾养老科技体验厅正式开放，集中展示60余家企业的110件智能养老产品，推动“养老+科技”产业协同创新[3] - 财通证券指出未来“一老一小”服务体系建设将成为战略重点，建议聚焦参与长期护理保险建设的机构和智慧养老解决方案提供商[3] - 中银国际指出政策提出积极应对老龄化，发展医养结合服务，伴随护理险落地，医疗服务、康复护理医院发展值得关注[3] 养老ETF（516560）产品概况 - 该产品为全市场唯一跟踪中证养老产业指数的ETF，覆盖养老全产业链一站式布局[4] - 指数选取涉及酒店旅游、文化传媒、医药卫生、人寿保险等养老相关业务的上市公司作为成份股[4] - 前十大权重股包括科沃斯、长白山、海思科、东方明珠、新华保险、德昌股份、中国中免、富佳股份、恒瑞医药、新媒股份[4] 养老产业指数成份股表现 - 成份股方面，东方明珠逆市涨停，中国平安、长白山、信立泰等涨幅居前[2] - 长春高新、鱼跃医疗、乖宝宠物等出现小幅调整[2]

市场表现 - 3日早盘以光模块为代表的算力硬件板块继续回调，光模块含量超54%的创业板人工智能指数下跌逾1% [1] - 天孚通信领跌超3%，全志科技、北京君正、长芯博创、锐捷网络、光库科技、中际旭创领跌超2% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格回调逾1%，实时成交额超2.5亿元 [1] 行业基本面与资本开支 - 北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2025年第三季度合计资本开支同比增长68%至964亿美元 [3] - Factset一致预期北美四大云厂商2025年全年资本开支将达到3633亿美元，同比增长63% [3] - 北美云服务提供商资本开支加速增长，并对未来基础设施投资保持积极态度 [3] 行业技术周期与前景 - 光通信行业正处在从800G向1.6T技术代际切换的关键时期 [4] - 四季度行业景气回升已得到产业趋势和龙头公司的确认 [4] - 在800G需求放量和1.6T加速导入的升级期，技术领先、客户关系稳固且具备规模化交付能力的龙头企业将持续扩大优势 [4] 投资产品概况 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [4] - 该ETF标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量超54%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 截至10月31日，该ETF最新规模超35亿元，近1个月日均成交额超7亿元，其规模和交投在跟踪同一指数的7只ETF中均排名第一 [4]