核心业绩表现 - 上半年归属于上市公司股东的净利润达29.41亿元 同比大幅增长81.03% [1][2] - 上半年营收突破624.02亿元 [2] - 第二季度销量同比增长10.77% 环比大幅增长115.49% [7] 产品战略布局 - 形成问界M5（中端）、M7（中高端）、M8（家庭智慧旗舰）、M9（高端旗舰）四大产品序列 覆盖20万-60万元价格带 [4] - 产品矩阵精准匹配年轻家庭安全智能需求、家庭智慧出行需求及科技爱好者前沿配置需求 [6] - 问界M9累计交付突破22.6万台 连续17个月保持50万元以上细分市场销量冠军 [8] - 问界M8累计交付突破7万台 获得40万元以上细分市场销量冠军 [10] 市场与资本反馈 - 高端车型双冠战绩直接带动企业毛利率提升 [8][10] - 财报发布后首个交易日股价5分钟内涨幅超2% 盘中最高涨幅突破5% [11] - 东吴证券将2025-2027年归母净利润预期上调至101亿元、147亿元、195亿元（原预期96亿元、142亿元、185亿元） [12] - 民生证券认为公司进入量价双升新阶段 东吴证券维持买入评级 [12] 行业地位与发展阶段 - 高端化战略进入成果兑现阶段 成为高端赛道引领者 [1][13] - 构建高端车型带动盈利、盈利反哺研发的正向循环 [13] - 上半年新能源汽车累计销量达17.2万辆 [7]

核心观点 - 美股第二财报季呈现科技巨头受益于AI热潮与零售巨头受关税冲击的"冰火两重天"分化局面 [1] - 特朗普关税政策导致零售行业成本上升 企业通过提价转嫁压力 消费者面临通胀加剧风险 [2][4] 关税影响 - 沃尔玛、塔吉特和百思买等零售商确认关税已推动杂货、家居用品和电子产品价格上涨 [2] - J M Smucker公司因关税导致美国咖啡利润暴跌22% 旗下品牌包括福尔杰咖啡、唐恩都乐和Café Bustelo [2] - 荷美尔食品公司报告大宗商品投入成本大幅上升 季度业绩低于预期 股价下跌12% [2] - 联邦上诉法院驳回特朗普全球进口关税裁定 但关税政策在上诉期间保持不变 加剧行业不确定性 [2] 成本传导机制 - 沃尔玛首席执行官表示成本每周增加 预计第三和第四季度将持续以关税后价格水平补充库存 [4] - 零售商将不可避免地把关税带来的成本压力转嫁给消费者 [4] - 高收入消费者推动经济发展 低收入消费者受通胀关税挤压 形成K型经济分化 [4] 消费者端影响 - 密歇根大学消费者信心调查显示8月信心较7月下降近6% 较上年同期下降逾14% [4] - 消费者对明年通胀预期从4 5%上升至4 8% 耐用品购买力降至一年最低水平 [4] - 价格焦虑普遍存在于各年龄、收入和财富阶层人群 [5]

对出生于七八十年代的人来说，童年记忆里一定会有 "小人书" 。 那个时候没有电视手机，孩子都爱读"小人书"，丰富生动的人物形象，精彩的情节，能牢牢地 抓住孩子的眼球。 关羽的忠勇、孙悟空的神童、王熙凤的泼辣、林冲的无奈……都在连环画中生动呈现，给人直 观深刻的印象。 如79版三国演义连环画，当时重印达千万次，影响了数代人： 纪七十年代出版的《三国演义》连环画风靡一时，重印达千万次之多。 如果你还没完整读完过四大名著，或者你的孩子还没看过四大名著连环画， 那这一套由 上海人民美术出版社 ， 再版上个世纪50年代珍贵的四大名著连环画 ，影响了数代 国人的经典之作。 说起连环画， 作家梁晓声 说： "我是从小爱读小人书而感受文学熏陶的。它不但引我走上文学写作的道路，也培养我对 绘画欣赏的趣味。它给予我的心灵营养是双份的。" ▲上世 作家冯骥才 说，连环画，曾是他们汲取知识的一个很重要的源头。 那几代人的孩童时代，阅读兴趣都是从连环画开始的，栩栩如生的画作，精短凝练却不失韵味 的文字，吸引着眼球。 薄薄的一册，读完很快，很上瘾，他们自小便养成阅读的兴趣，受着文学与美学的熏陶。 如今，随着社会进步，连环画逐渐消失，被影 ...

核心观点 - 公司面临三年来最艰难时刻 销量下滑 竞争加剧 新车型表现不及预期 组织效率问题凸显 [1][3][4][5] - 公司需在销量增长与毛利率保持之间做出选择 即将推出的i6车型定价策略至关重要 [12][15][18] - 公司正通过组织架构调整 自研芯片及海外布局寻求突破 但短期仍面临巨大市场压力 [8][15][16][17] 财务表现 - 二季度营收302亿元 同比下降4.5% [2] - 车辆毛利率保持19.4%高位 预计三季度维持19%左右水平 [3] - 三季度交付指引9万至9.5万辆 低于去年同期水平 [3] 销量状况 - L系列销量全面承压：L9月销不足5000辆 L6从月销27000辆高点滑落至15000辆左右 [5] - 7月问界M9单月销量超过理想L9+L8+L7之和 [5] - 9月L系列销量可能下滑至2.2-2.7万辆 i8预计交付8000-10000辆 [7][8] - 前8个月更侧重毛利率控制而非销量增长 [3] 市场竞争 - 增程基本盘被问界 小米 零跑 深蓝等品牌全面围攻 [3][5] - 纯电市场开拓受阻 i8面临乐道L90（交付过万） 问界M8纯电版（2小时订单突破7000台）及降价Model Y的直接竞争 [8] - 新能源汽车渗透率徘徊50% 市场进入存量厮杀阶段 [7] 产品策略 - i8产品定位"低开高走" 但市场反馈显示价格敏感性增强 [8][14] - i6被寄予月销2.5-3万辆的期望 将成为20万元以上SUV红海市场的关键战役 [11][18] - 产品端减少SKU数量 聚焦单一极致配置提升性价比 [13] 组织运营 - 销售服务体系调整导致L系列销量波动 曾出现渠道抢单和内耗问题 [8] - 重组销售体系：总部直管23个区域 新增销服运营和市场营销部门 优化门店选址与培训体系 [8] - 推进数字化营销平台建设 强化全链路运营效率 [13] 战略布局 - 自研芯片已完成流片回片 正在进行车载测试 预计2025年搭载于旗舰车型 [16] - 2025年启动海外战略 重点布局中东 中亚 欧洲市场 已建立德美研发中心及海外销售服务体系 [16] - 在研2026年新产品将提前满足海外法规要求 [16] 风险挑战 - 现金流虽超千亿 但收入端收紧而研发与海外支出扩大 容错率下降 [18] - 若i6无法成为纯电走量主力 公司将进入成立以来最危险阶段 [18]

财务表现 - 2025财年第一季度净亏损1157亿日元（约56亿元人民币）[1][2] - 连续四个季度出现亏损[1][3] - 营业收入从2.998万亿日元下降至2.707万亿日元 同比下降9.7%[4] - 毛利润从4013亿日元大幅下降至2364亿日元 同比下降41.1%[4] - 营业亏损达791亿日元 而去年同期为盈利10亿日元[4] 市场表现 - 7月全球销量26.27万辆 同比基本持平[3] - 上半年中国市场累计销量27.96万辆 同比下降17.6%[8] - 2025年上半年全球销量排名跌出前十 被比亚迪和吉利超越[8][9] - 日产轩逸2020年销量峰值达54万辆 为中国乘用车销量冠军[13] - 东风日产曾连续八年销量破百万辆[13] 美国市场挑战 - 美国关税政策导致日本对美汽车出口额6月同比下降26.7%[6] - 目前面临27.5%的高关税 即便降至15%仍高于历史水平[5] - 关税政策对日产造成约687亿日元业绩冲击[7] - 北美市场对日系三强营收贡献达四成[6] 新能源转型 - 2020年后新能源浪潮席卷 自主品牌2023年市占率过半[1][14] - 东风日产N7车型6、7月销量连续突破6000辆[1][18] - 此前电动车型ARIYA艾睿雅月销量仅百余辆[16] - 首次将产品开发主导权交给在华合资公司东风日产[16] 成本削减措施 - 启动"Re:Nissan"复兴计划 目标到2026财年削减5000亿日元成本[15] - 计划全球裁员2万人并关闭7家工厂[15] - 预计2025年4-9月营业亏损将达1800亿日元[7] 历史地位变化 - 2017年雷诺-日产-三菱联盟曾击败大众成为全球最大轻型汽车销售商[2] - 2025年上半年全球车企销量排名中 日产以161万辆位列第11位[9] - 中国品牌在高端配置方面实现反超 冰箱彩电沙发成为新能源车标配[14]

来源|华尔街见闻 根据裁决书，该裁决10月14日之前不会生效，以便特朗普政府向美国最高法院提出上诉。 与此同时，针对特朗普试图解雇美联储理事库克一案的法庭听证会也在周五当天结束，这场前所未有的法律战将检验美国总统对美联储七人理事会 的权力。 分析指出，鉴于此案的重要性，任何法院裁决几乎都肯定会被上诉，最终可能上达最高法院。 巨大的经济与宪法影响 这两起案件的核心，都在于回答一个根本性的问题：美国总统是否拥有单方面的权力，以前所未有的方式重塑美国商业和全球贸易的关键机制？而 这个问题的答案，将由最高法院来决定。 特朗普的全球关税政策和对库克的免职起诉正面临美国最高法院的最终裁决。 保守派法律团体"新公民自由联盟"（New Civil Liberties Alliance）的高级诉讼顾问John Vecchione表示，其影响无论在经济上还是宪法层面上都 是"巨大的"。 最新的进展是，据央视新闻，当地时间8月29日，美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。法院表示，《国际紧急经济权 力法》并未明确赋予美国总统加征关税的权力，特朗普援引该法加征关税超越了其职权范围。 在关税政策方面，Vecchi ...

业绩表现 - 2025年上半年营收同比增长8.63% [2] - 第二季度营收8.17亿元 同比增长22.33% 创历史同期新高 [4] - 连续十多年营收穿越周期增长 远超行业平均水平 [2] - 合同负债达3.85亿元 创近几年各期新高 [9] 行业对比 - 2025年上半年居民人均衣着消费支出同比增长2.1% [6] - 限上服装鞋帽针纺织品类零售总额仅增长3.1% [6] - 公司8.63%的营收增速跑赢行业大盘 [6] 战略定位 - 2003年锚定高尔夫细分赛道 避免与国际巨头正面竞争 [7] - 聚焦高净值人群 强调专业高尔夫服饰差异化定位 [7] - 坚持"三高一新"研发理念（高品质 高品位 高科技 创新） [8] - 采用"自主研发+国际收购"双轮驱动战略 [19] 渠道建设 - 截至2025年中期门店总数达1328家 [8] - 直营店净增28家至672家 加盟店净增6家至656家 [8] - 直营店会员复购率高达43% [8] - 2025年上半年电商收入大幅增长71.82% 占总营收10.18% [8] 品牌合作 - 连续12年成为中国国家高尔夫球队战略合作伙伴 [12] - 2013年起连续为中国队提供奥运装备 已推出三代战袍 [12] - 连续8年稳居高尔夫服装"同类产品市场综合占有率第一位" [14] - 2025年4月启动"国家队优才计划" 为期四年支持潜力新星 [14] 研发投入 - 研发费用率始终维持在3%左右 远超行业均值 [16] - 最新"五星战袍Ⅲ"采用防紫外线及热辐射FULL STRETCH纱线 [12] - 配备自研人体工程学专利版型 融入中国传统文化元素 [12] 国际化布局 - 2023年收购法国百年奢侈品牌CERRUTI 1881和英国品牌KENT&CURWEN [19] - 通过高尔夫专业赛道打造中国高端品牌全球影响力 [19] - 以专业力 文化力 全球力三维度构建差异化竞争力 [19]

核心观点 - 晶科能源2025年上半年业绩大幅下滑 营收同比减少32.63%至318.31亿元 归母净利润由盈转亏至-29.09亿元[3][7] - 光伏行业面临严重产能过剩和价格竞争 产品价格较2020年高点下跌超80% 行业整体陷入亏损[11][12] - 公司实际控制人李仙德家族财富较2023年高点缩水201亿元 现以152亿元位列江西首富[5][13] 财务表现 - 营收318.31亿元 同比减少32.63%[3][7] - 归母净利润-29.09亿元 同比减少342.38%[7] - 扣非净利润-31.75亿元 同比暴跌1560.33%[7] - 经营活动现金流净额-38.12亿元 主要因销货款减少[9] - 研发投入11.75亿元 同比减少56.95% 占营收比例降至3.69%[10] - 总资产1191亿元 较上年末减少1.66% 资产负债率74.07%[10] 行业状况 - 2025年一季度31家A股光伏企业净亏损125.8亿元 亏损幅度同比增加274.3%[10] - 2024年以来超40家企业公告退市、破产或兼并重组[11] - 主要竞争对手隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份上半年归母净利润分别为-25.69亿元、-29.18亿元、-25.8亿元、-49.55亿元[11] - 2024年末国内硅料、硅片、电池、组件产能均超1100GW 远超2025年全球600GW和中国250GW的需求预测[11] - 电池片、组件产量增速降至15%以下 多晶硅、硅片产量出现负增长[12] 公司战略与历史 - 产品覆盖全球近200个国家 组件出货量累计达350GW[7] - 以技术创新、全球化布局和高效管理为核心战略[13] - 2006年由李仙德兄弟创立 2010年在纽交所上市[15][17] - 2015年组件出货量4.51GW成为世界第三大组件制造商[20] - 2023年以78.52GW组件出货量第五次成为全球冠军[21] - 2024年组件出货量保持增长但营收同比减少22.08%至924.71亿元 归母净利润大幅下滑98.67%至0.99亿元[22]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下滑3%至30.37亿港元 期内亏损4.35亿港元但同比收窄[2] 公司陷入"增收不增利"困境 连续5年上半年亏损[2] 公司通过缩减营销费用试图改善盈利 但营收结构对线上流量依赖度高导致策略未达预期[8] 财务表现 - 2025年上半年营收30.37亿港元同比下滑3%[2] 期内亏损4.35亿港元较上年同期收窄[2] - 衣物清洁护理产品收入同比下跌4.6%至26.41亿港元 占总营收超八成[4] 个人清洁护理产品和家居清洁护理产品收入分别同比增长12.4%和4.8%至2.16亿港元和1.8亿港元[4] - 2024年营收85.56亿港元创上市新高同比增16.8% 但净亏损7.49亿港元为上市后首次年度亏损[8] 2021-2024年年内溢利持续萎缩 分别为10.14亿港元(-22.54%)/6.11亿港元(-39.74%)/3.25亿港元(-46.81%)/亏损7.49亿港元(-143.4%)[8] 业务分析 - 线上销售渠道收入同比下滑8.9%至20.68亿港元 占比68.1%[5][6] 线下分销商收入同比增长15%至8.37亿港元[6] 直接销售予大客户收入基本持平[6] - 衣物清洁护理市场呈现"高端突围 中端混战"态势[4] 国际品牌推广智能洗衣凝珠等创新品类 本土品牌通过细分场景竞争 白牌及新锐品牌通过内容平台吸引年轻消费者[4] - 公司聚焦高端化策略 推出浓缩+至尊生物科技洗衣液 单价显著高于传统产品[5] 淘宝平台660克新品售价79.95元远高于同规格传统产品[5] 营销策略 - 2021-2024年销售及分销开支同比增幅分别为18.6%/10.8%/22.4%/55.6% 均高于同期营收增速[8] 2024年销售及分销开支同比大增55.6%至50.49亿港元占营收59%[7] - 2024年618期间与抖音头部主播合作专场直播 投流费用预估4000万元[7] 2025年上半年销售及分销开支同比下降13.2%至19.1亿港元[8] - 公司表示将利用新兴线上平台重点推广畅销产品和新品 通过知识营销推广浓缩洗衣产品[9] 但高端定价与平民化流量存在现实碰撞 市场教育周期长且竞争残酷[9] 渠道结构 - 线上渠道收入占比从2024年59.7%升至2025年上半年68.1%[6] 2022-2024年线上渠道增速分别为0.8%/-1.3%/1.3%/34.1%[6] 线上渠道增长依赖抖音等直播电商投入[6]

产品定位与历史地位 - 雷司令被行业誉为白葡萄酒之冠 全球仅不到5%的人有机会品尝 [1] - 19世纪末雷司令价格高于拉菲和拉图等顶级酒庄 体现其历史高端地位 [7][9] - 英国皇室自18世纪起将雷司令半甜白作为皇室用酒 延续至今 [11] 产品品质与认证 - 酒体获得德国葡萄酒更高等级QBA认证 产自雷司令法定产区摩泽尔 [24][57][62] - 采用35年老藤葡萄酿造 配合15年橡木桶窖藏 提升酒体复杂度和平衡度 [24][82][89][94] - 钻石园产区位于70度陡坡板岩土壤 赋予酒体丰富矿物质和青草气息 [72] 供应链与价格策略 - 原计划供应国内某大型集团年会用酒 因订单取消导致库存积压 需清仓处理 [26][28] - 线下零售价298元/瓶 扫码价1680元/瓶 当前促销价118元得2瓶（750ml） 前500单赠1瓶 [30][31][41] - 299元可购6瓶 前500单赠2瓶（共8瓶）并附赠高脚杯、电动开瓶器及礼盒 [33][104] 品牌背书与渠道保障 - 进口商为CCTV广告展播企业 强调供应链实力与品质可信度 [24][61] - 德国原瓶进口 提供报关单证明 贸易国为德国 非原液进口 [13][45][47] - 采用德式复古骑士标识莱茵瓶型 增强产品送礼与自用场景的仪式感 [17][58] 消费场景与口碑 - 冰镇或加冰饮用口感更佳 适合郊游、露营及聚会场景 [22][52] - 用户反馈显示90%不常饮用葡萄酒的消费者对该产品表示钟爱 评价口感优于千元级产品 [22] - 老藤葡萄酒产量稀少 需有机种植管理 强调稀缺性与自然酿造理念 [79][85][90]