中企并购市场数据分析 - 2025年2月披露预案291笔并购交易，环比下降10.46%，同比下降70.61%，其中134笔披露金额，总金额165.17亿美元，环比上升36.91%，同比上升90.31% [8] - 完成209笔并购交易，环比下降12.18%，同比下降28.18%，其中99笔披露金额，总金额125.49亿美元，环比上升10.98%，同比下降11.09% [10] - 电子信息、医疗健康和传统制造行业交易数量突出，广州交易规模居首 [8] 私募基金并购退出概况 - 20支私募基金通过并购退出，回笼金额2.04亿元，啟赋资本旗下基金转让湖南创远高新股权回笼0.37亿元 [15] - 海润并购基金转让南模生物1.50%股权回笼0.27亿元，啟赋资本另一基金转让创远高新3.70%股权回笼0.15亿元 [16] - 中芯聚源、粤科金融等机构在电子信息领域退出案例集中 [18] 重大并购案例 - 百度21亿美元收购YY直播100%股权，拓展电子信息领域业务 [19] - 极氪汽车12.82亿美元收购领克汽车51%股权，整合新能源汽车资源 [20] - 渝富集团6.21亿美元收购重庆医药健康49%股权，强化医疗健康布局 [20] 行业地域分布 - 江苏并购案例数量最多，广州交易规模第一 [22] - 电子信息行业以34起交易（占比16.3%）和27.47亿美元（占比21.9%）领跑，医疗健康、传统制造紧随其后 [25] - 批发零售行业交易金额23.4亿美元占比18.6%，消费、汽车交通、能源及矿业分别占比12.3%、11.8%、9.8% [25]

政策动态 - 金融监管总局2024年9月发布《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》，试点城市从上海扩至18个城市并放宽金额比例限制 [3] - 近期AIC股权投资试点再度扩围，支持商业银行发起设立金融资产投资公司 [3] - 银行系资金过去一年在一级市场密集布局，六大行对国家大基金三期出资1140亿元占总规模三分之一 [4] 工商银行动态 - 工商银行本周启动总规模800亿元科技创新基金，定位耐心资本，重点支持硬科技和民营经济 [4][6] - 工商银行近期在常州、苏州、无锡等地与地方政府基金合作，并与中石油昆仑资本等央企共同设立基金 [4] 新设立基金汇总 大型基金 - 中国人寿鸿鹄基金二期获批，一期500亿元已全部投出并取得良好业绩，直投伊利股份和陕西煤业 [7] - 湖南建投集团30亿元产业母基金完成备案，由集团及下属公司联合出资 [14] - 江苏省节能环保战新产业基金成立，规模30亿元，聚焦绿色环保产业 [24][25] 产业专项基金 - 广西广投铝基材料股权投资基金成立，规模26.46亿元，由广西铝业集团等出资 [8][9] - 江苏连云港新材料产业专项母基金成立，规模10亿元，重点投向高性能纤维等领域 [16][17] - 江苏泰州成立两支10亿元专项母基金，分别聚焦大健康先进制造和新材料产业 [23] 区域发展基金 - 长沙金霞经开区发布20亿元产业母基金，重点布局智能制造等十大产业 [10] - 四川兴川绵阳涪江新兴股权投资基金备案，规模20亿元，聚焦新一代信息技术等产业 [11] - 巴中市恩阳区5.6亿元母基金完成备案，重点发展食品饮料等四大主导产业 [15] 科技领域基金 - 元禾璞华基金在南通注册落地，规模10亿元，重点投资半导体产业链 [18] - 紫金港资本海宁海愿基金完成备案，规模5亿元，关注硬科技等三大领域 [19] - 南京高校科技成果转化天使基金成立，规模5亿元，聚焦未来网络通信等领域 [20][21] 其他重点基金 - 民生股权基金设立两支新基金，其中杭州湖润基金首期规模10亿元 [12][13] - 江金兴瑞产业投资基金完成备案，规模5亿元，聚焦光电信息等江西重点产业 [22] - 长沙泉仲创业投资合伙企业成立，规模6.52亿元，出资方包括致欧科技等上市公司 [26]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 持续关注硬科技、新材料、生命健康三大科创高地。 来源丨投中网 近日，总规模5亿元的紫金港资本海宁海愿基金完成备案并启动投资。基金管理人紫金港资本团队具 有多年投资和企业管理经验，并有深厚工程技术背景和国际化视野，为投资赋能型管理人组合。 该基金将持续关注硬科技、新材料、生命健康三大科创高地，聚焦人工智能垂类应用等领域，以及一 系列具有前瞻性和高成长潜力"9+6"未来产业。 筛 投中网 基金管理人也将继续依托浙大科创资源和创业生态，持续挖掘细分领域"专精特新小巨人"及"卡脖 子"项目，多维度把控项目质量，通过投资和投后赋能方式，孵化和培育一批行业细分领域龙头企 业，助力地方产业的持续升级。 海愿基金由紫金港资本发起，浙大启真创投助力布局资本领域的新兴科创生态。浙江省金投科创母基 金、海宁实业产业基金、彭泽县桃红岭产业投资引导基金、东莞市城市发展母基金、温州大罗山瓯财 基金作为重要的出资方参与海愿基金，共同致力于实现基金在产业投资领域的战略目标，助力浙江区 域经济发展与产业升级。 转载、合作、加入粉丝群请联系小助理 （微信号：ChinaVentureWeixin） C ...

段永平“空仓”事件解读 - 段永平在雪球发帖称“终于来了，很少享受到空仓的快感”，被市场解读为清仓美股，但其本人澄清并非完全空仓，而是作为满仓主义者拥有了一部分现金，推测其现金比例可能仍低于50% [2][3] - 该言论的背景是美股市场出现大幅动荡，3月10日美股遭遇“黑色星期一”，道琼斯指数跌近900点，纳斯达克指数重挫4%，科技股为重灾区，特斯拉暴跌15.43%，“七姐妹”一夜之间蒸发7800亿美元（约合人民币5.64万亿）[5] - 段永平的“空仓”言论被视为“散户风向标”，其表态可能给美股投资者带来更多恐慌，同时外资机构如花旗将美国股市评级从增持下调至中性，并将中国股票评级上调至增持，千亿私募景林资产则剔除非中国公司资产，看好中国前景 [5] “空仓”的真实含义与操作分析 - 段永平此次“空仓”并非主动卖出股票，而是因其卖出的一些看跌期权到期未被行权，从而释放了大量现金 [7][11] - 以英伟达看跌期权为例，段永平卖出1000张行权价110美元、3月14日到期的英伟达put，权利金为3.725美元/张，若未被行权则可获得37万美元权利金 [10] - 根据报道，此类操作释放的现金或不少于20亿美元，买方未行权可能因股价高于行权价、预期改变或市场流动性等因素，段永平将此次结果称为“不错的生日礼物” [11][12] 段永平对美股市场的观点与持仓调整 - 段永平认为“美股有点贵”，并将近期暴跌归因于“瞎折腾的后果”，感叹“泡沫不破，投资难做”，显示其认为美股最坏情况尚未到来 [13][14] - 其持仓数据显示自去年四季度开始减持美股，疑似管理账户“H&H International Investment”在四季度末持有8只美股，持仓市值145.16亿美元（约合人民币1053亿），较三季度减持了苹果、伯克希尔B、谷歌C、迪士尼、莫德纳等 [13] 当前投资策略与资金投向 - 作为满仓主义者，段永平在获得大笔现金后迅速进行新的投资操作，看好台积电并计划出售2026年1月16日到期、执行价175美元的100份台积电看跌期权，限价23.2美元，其评估台积电年化最高回报可达23% [15] - 同时于3月12日卖出明年一月到期的苹果put，但指出苹果目前仍不便宜且面临关税不确定因素，此外在过去一段时间加仓了腾讯、茅台、英伟达，提及通过put操作建仓腾讯，权利金年化不低，一个月可达约3% [16] 投资方法论与对普通投资者的建议 - 段永平常用“卖put”作为建仓手段，代表其对股票长期价值的看好，但其强调卖出操作不应与买入成本挂钩，买入与价格有关，卖出与价格无关 [16] - 其劝告普通投资者卖看跌期权的操作不值得效仿，因自身将此类操作视为保险公司行为，需有资金实力行权，否则可能面临破产或爆仓风险 [16]

中国生长激素市场格局 - 中国生长激素市场规模2023年达116亿元，预计2030年将增长至286亿元，其中长效剂型占比将超70% [3] - 长春高新旗下金赛药业占据超过80%的市场份额，市值一度超过2000亿人民币，被称为"东北药茅" [3] - 维昇药业核心产品"隆培促生长素"采用每周一次长效给药方案，临床数据显示其疗效优于现有短效剂型和金赛药业产品 [3] 维昇药业产品优势与市场前景 - 隆培促生长素在美国和欧洲市场名称为Skytrofa，母公司Ascendis Pharma预测2026年销售额将达到15亿美元 [4] - 维昇药业长效促生长素预计2024年在中国获批上市，有望挑战长春高新的市场地位 [4] - 产品采用TransCon专利技术，实现周制剂缓释效果，年化生长速率提升至10.66厘米/年，较传统日制剂疗效提升9.3% [11] 维昇药业资本运作与股东背景 - 维昇药业2024年3月在港股上市，募资最高达1亿美金，已锁定超过80%的基石投资人 [4] - 基石投资者包括维梧资本、药明生物、安科生物、苏州工业园区基金和瑞凯集团 [6] - 维梧资本管理资产规模超过60亿美元，曾投资药明康德、传奇生物等明星项目 [6] - Ascendis Pharma为维昇第一大股东（持股39.95%），其TransCon技术平台授权给诺和诺德的预付款达2.85亿美元 [9] 维昇药业研发管线与战略布局 - 除生长激素外，公司还开发针对软骨发育不全和慢性甲状旁腺功能减退症的First-in-Class候选药物 [11] - 那韦培肽已获欧美孤儿药认证，2期试验显示显著改善骨骼畸形 [11] - 帕罗培特立帕肽瞄准国内慢性甲状旁腺功能减退症空白市场，预计2025年申报上市 [11] - 公司目标成为千亿内分泌治疗平台，依托"技术护城河+市场卡位"双引擎发展 [11] 行业发展趋势 - 2024年中国创新药海外授权交易总金额达635亿美元，创下新高 [11] - 港股18A板块在2025年初已有不低于8家公司股票走出翻倍行情 [11] - 长效治疗逐渐成为主流趋势，有望重塑内分泌疾病治疗生态 [11]

核心观点 - 国科嘉和通过前瞻性布局围绕新质生产力展开系统性投资，已累计投资百余家科技企业，其中近30家成功IPO、已过会或已申报IPO，50余家获国家级专精特新"小巨人"称号[4][5] - 公司依托科研院所资源构建技术资本优势，推动科技成果市场化产业化，同时通过生态赋能助力企业出海[11][13] - 在政府引导基金主导的市场环境下，公司强调市场化思维，平衡经济效益与社会效益，与地方政府合作实现"引资引智"[7][9][10] - 面对一二级市场倒挂，公司坚持合理估值标准，并通过多元化退出机制应对IPO放缓挑战[13][16][17][18] 政策与市场环境 - 新"国九条"强调科创投资对科技创新的支持，中央经济工作会议倡导以科技创新引领新质生产力发展[3] - 2024年政府机构及国资控股机构LP出资额占新募基金规模比例提升至八成，成为市场资金端主力军[7] - 2024年我国股权投资案例及金额分别同比下降约10%和8%，投资步伐明显放缓[12] - 当前存量基金中约2万只进入退出阶段，涉及14万亿元规模市场，退出端梗阻影响一级市场再循环[16] 投资策略与案例 - 泉州基金案例：与泉州水务集团合作，将联泰科技3D打印技术引入"中国鞋都"晋江，该地区年产运动鞋16亿双，助推当地科创项目落地[9][10] - 区域合作案例：2021年将被投企业中科通量引入河南新乡，建设"信息高铁"新乡站，带动当地数字经济建设和信息产业聚集[10] - 生态赋能案例：为中科润美引荐高端装备央企龙头，助力中科慧拓与有色矿产集团合作，为中科通量对接中科软[13] 技术资本优势 - 依托科研院所资源，接触高科技稀缺案源，借力顾问委员会专家提升技术价值判研能力[13] - 通过"中国创新世界市场"理念，支持被投企业出海考察马来西亚、新加坡等国家，推动本土创新辐射全球[13][15] - 提出从"C2C"(复制到中国)向"IFC"(中国创新)转变，认为中国市场创新能力正回馈全球[15] 退出机制建设 - 强调一二级市场动态平衡，保持合理IPO节奏，避免短期市场波动阻断实体经济融资通道[17] - 建议优化并购流程、推动S基金发展等多措并举打通退出堵点[18] - 建立多元化退出机制应对退出需求强烈与渠道不畅矛盾，以时间换空间实现行业健康发展[17][18] 未来展望 - 2025年将成为行业重新定义价值的起点，公司将继续围绕国家战略性新兴产业做好科创投资[19] - 计划深化国科嘉和科创企业生态体系资源整合，助力科技成果转移转化、区域振兴和产业升级[19]

公司概况 - 星邦互娱是一家成立于2014年的成都小游戏开发商，2023年以16.4%的市场份额登顶中国小游戏赛道 [6] - 公司凭借《九州仙剑传》《天剑奇缘》等武侠RPG小游戏，曾创下单款产品累计流水超60亿元的纪录 [6] - 截至2025年2月，公司拥有12款运营游戏，其中《九州仙剑传》《天剑奇缘》累计流水分别突破60亿元、65亿元 [9] 核心人物与股权结构 - 创始人郭中健通过家族企业控股星邦互娱57.54%股权，女儿郭小兰持股33.16%，父女合计控制超90%表决权 [8] - 郭小兰1998年毕业于四川师范大学中文系，2017年加入公司后成为董事长和CEO，主导了品牌更名、股权重组等关键决策 [8] - 2022年公司引入成都高新创投成为其外部股东，目前持股9.3% [9] 业务模式与市场表现 - 公司采用"小游戏+内购付费"模式，古风RPG游戏的单用户年均贡献超600元 [8] - 中国古风RPG游戏市场从2018年的148亿元增长至2023年的390亿元，复合年增长率为21.4%，预计2028年达到528亿元 [8] - 2022年营收达56.75亿元，位列中国小游戏公司榜首 [9] - 2022年、2023年公司营收分别为56.75亿元、53.27亿元，期内利润分别为3.28亿元、1.97亿元 [11] 产品与收入结构 - 《九州仙剑传》《天剑奇缘》两款游戏的总收入占比公司营收的70%以上 [11] - 报告期内公司合计创收约131亿元 [11] - 2024年前9个月公司营收为20.95亿元，较上年同期下滑50.85%，净亏损4720万元 [11] 业绩下滑原因与应对措施 - 部分标志性游戏已进入生命周期的衰退期，如《九州仙剑传》等游戏的流水出现明显下滑 [12] - 买量成本支出较高，销售成本分别占总收入的69.4%、73.7%及66.5% [12] - 2024上半年研发投入占比为7.9%，相对较低 [12] - 公司自研"孙大圣系统"通过模块化开发缩短游戏上线周期，2024年推出6款新游，计划2027年前推出18款产品 [13] 行业趋势与IPO计划 - 中国移动游戏市场竞争激烈，2023年前五大公司合计持有58.8%的市场份额，星邦互娱排名第六，市场份额为1.8% [9] - 公司计划通过IPO募资用于研发、海外扩张与战略投资 [14] - 2024年游戏行业投资和并购数据显示复苏，投资额同比上升39%，交易量增长16% [16] - AI技术为游戏行业带来新机遇，多家公司推出AI相关产品和服务 [16][17]

行业整体表现 - 2025年1月初以来创业板指大涨逾10%，创业板新能源指数累涨13%，显著跑赢大盘[6] - 动力电池价格从2023年初1元/Wh跌至0.3元/Wh（跌幅70%），碳酸锂从60万元/吨跌至7.5万元/吨（跌幅87%）[8] - 2024年光伏主产业链亏损超600亿元，行业负债突破3万亿元，39家光伏企业出现净利润亏损[9] 供需格局变化 - 需求端：2025年前2月新能源汽车销量102.5万辆（同比+34.3%），3月电池总排产量108GWh（同比+27%）[9] - 供给端：33家光伏企业签署自愿控产公约，2025年政府工作报告首次提出整治"内卷式"竞争[11] - 产业链价格已回落至历次周期底部区域，产能出清初见成效[11][12] 龙头企业表现 - 宁德时代2024年国内动力电池装车量246GWh（市占率45%），较2023年提升1.89%，净利润保持双位数增长[14][15] - 阳光电源2024年前三季度净利润76亿元（同比+5.2%），毛利率从2021年22.25%提升至31.32%[16] - 阳光电源光伏逆变器全球份额从2018年14%升至2023年23%，储能业务收入占比从4%提升至25%[17] 产业周期特征 - 新能源产业已进入成熟期（渗透率50%-80%），盈利增速中枢降至20%-30%，PE回落至15-25倍[22][23] - 行业难以再现2021年前业绩与估值双升的整体性机会，需精选龙头或跨赛道ETF获取回报[23][24]

并购终止案例上升 - A股并购热潮下标的公司开始动摇，并购终止案例上升[6] - 芯片独角兽云英谷被汇顶科技收购案因估值分歧终止[6] - 奥拉股份、联适导航等IPO失败公司近期也放弃并购机会[7] 云英谷公司背景 - 云英谷是中国内地显示芯片行业第一大供应商，2024年估值85亿元[6][8] - 公司创始人顾晶拥有哈佛博士学位，2012年回国创业[8] - 产品线包括AMOLED显示驱动芯片、Micro OLED/Micro LED微显示芯片和显示技术IP授权[8] - 2023年AMOLED显示驱动芯片销量全球第五、中国内地第一[8] 云英谷融资历程 - 已完成十二轮融资，投资方包括红杉中国、华为哈勃、小米长江基金等[9] - 2024年9月完成F轮融资，估值85亿元[14] - 股权结构分散，56家股东中深圳翼势一号持股9.81%但控制44.77%表决权[14] 汇顶科技收购背景 - 汇顶科技拟通过发行股份及支付现金方式收购云英谷100%股份[14] - 收购目的是强化AMOLED显示驱动芯片业务布局[6] - 终止原因是双方对估值存在较大分歧[14] 云英谷财务状况 - 2022-2024年前三季度营收分别为5.52亿元、7.21亿元、7.04亿元[17] - 同期净利润分别亏损1.01亿元、2.58亿元、1.62亿元[17] - 2023年曾尝试IPO但未有进展[16] 汇顶科技经营状况 - 2021-2023年营收分别为57.13亿元、33.84亿元、44.08亿元[20][21][22] - 2022年亏损7.47亿元，2023年扭亏为盈净利润1.65亿元[21][22] - 2024年预计营收43.7亿元，净利润5.5-6.4亿元[23] - 市值从巅峰1700亿元降至约360亿元[27] A股并购市场动态 - 2024年9月发布"并购六条"后A股并购重组数量猛增[32] - 年内首次官宣并购重组项目已达百余个[32] - 近期IPO开闸传闻再起，半导体企业可能优先受益[32]

咖啡行业竞争态势 - 2025年咖啡行业竞争环境从"烈火烹油"转向"文火慢炖"，价格战成为主旋律 [5][8] - 2024年中国现制咖啡门店总数突破100万家，连锁品牌占比超60% [9] - 头部品牌瑞幸通过供应链优化（如2025-2029年锁定24万吨巴西咖啡豆采购）降低成本，持续推动"9块9"价格战 [9] 价格战与供应链压力 - 全球咖啡豆供应短缺：2025-2026年预计缺口850万袋，越南产区因干旱台风减产20% [9] - 国际品牌应对成本压力：日意企业涨价15%-30%，韩国推出"无豆咖啡"替代饮品 [9] - 国内品牌分化策略：瑞幸通过供应链整合维持低价，库迪转向门店规模扩张 [9][11] 门店扩张与经营挑战 - 库迪激进扩张：2025年目标5万家门店，截至2025年2月全球门店达10045家（2023年5月2500家→2024年2月7000家） [11][12] - 业态升级与矛盾：库迪新增咖啡店/便利店/店中店三种店型，但面临同质化竞争、品牌独立性弱化及坪效问题 [12] - 下沉市场困境：2024年咖啡连锁闭店率超15%，部分门店因低客单价/复购不足亏损 [15] 消费市场变化与品牌定位 - 咖啡消费量增长：从2020年人均9.1杯升至2023年16.74杯，低价策略加速市场教育 [14] - 星巴克定位失灵：两度传出转让中国业务股权，"第三空间"溢价功能受价格战冲击 [14] - 精品咖啡收缩：Seesaw 2024年关店超50%，MANNER频发劳资纠纷暴露管理短板 [15] 行业未来趋势 - 连锁品牌核心：需通过供应链和运营优势实现稳定经营，而非单纯追求门店数量 [16] - 精品咖啡出路：守住调性等待深度用户增长，比盲目扩张更可持续 [16] - 跨界入局现象：三只松鼠等非咖啡品牌进军市场，反映行业低门槛与长期潜力 [16]