文/杨娜娜 自2021年四季度起持续回落的公募FOF市场，终于从去年底以来迎来显著回暖。 FOF存量规模稳步增长，发行热度得以飙升，多家公募旗下FOF首发规模超过6 0亿元。据中 金公司研究部统计，截至2 0 2 5年一季度末，全市场公募FOF存量规模超1 5 1 0亿元，环比增长 1 3 . 4%，恢复至2 0 2 3年末水平。今年二季度末这一存量规模进一步增至1 6 6 1亿元以上，环比 再升1 0%。 （ 数 据 来 源 ： 中 金 公 司 ， 《 解 读 公 募 定 期 报 告 （ 6 4 ） ： 业 绩 上 涨 带 动 规 模 上 行 ， 货 币 及 短 债 产 品 获 增 配 ——公募 F O F 2 0 2 5 年 一 季 报 》 ，2 0 2 5 / 4 / 2 4） 公募FOF的投资范围也越来越体现出多资产配置的特征。除了传统的股基、债基外，商品基 金、QDII基金、香港互认基金、公募REITs等多元类别均被纳入，多资产策略FOF频繁出现 在银行的基金货架上。 正因如此，投资者对全球化、跨资产视野挖掘多元化收益产品的需求激增。桥水中国某全天 候策略产品的投资门槛虽然从2 0 0万元升至5 0 ...

中国船舶与中国重工合并核心要点 合并交易进展 - 中国船舶通过换股吸收合并中国重工的交易已获证监会批复 两家公司股票自8月13日起停牌 复牌日期未定 [1] - 合并后中国船舶将向中国重工股东发行股份并收购其全部资产 中国重工将退市 [1] - 异议股东可行使现金选择权 中国船舶和中国重工的现金选择权价格分别为30 01元/股和4 03元/股 对应总价值5 56亿元和13 02亿元 [4] - 截至8月5日中国船舶股价35 01元/股 较现金选择权溢价16 6% 现金选择权执行概率较低 [4] 公司业务与资产 - 中国船舶与中国重工技术互补 中国船舶主力船型包括集运 LNG/VLEC等特种船 中国重工聚焦油轮 干散货船 军船和海工装备 [7] - 2024年末两家公司合并总资产超4000亿元 超过南北车合并的3000亿元规模 [7] - 2024年中国船舶营收785 84亿元 净利润36 14亿元 中国重工营收554 36亿元 净利润13 11亿元 合并后营收将超1000亿元 利润超50亿元 [7] - 截至2024年末 中国船舶在手订单322艘 2461万载重吨 价值2169 62亿元 中国重工订单216艘 3031万载重吨 价值2337 68亿元 合并后订单载重吨5492万 占全球15% 为全球第一 [7] 合并进程与行业影响 - 合并计划于2024年9月首次披露 2025年1月获国资委原则同意 7月4日上交所审核通过 7月18日证监会批复注册 从受理到批复仅71天 [8] - 合并将实现绿色船舶技术互通 军民融合经验借鉴 细分市场突破和议价能力提升 [7] - 全球造船行业处于新一轮景气周期 中国船厂接单能力强劲 合并将推动中国船舶集团成为全球领军者 [11] - 行业分析认为中国造船订单将长期满负荷 受益于二十年一遇的船周期 [11] 合并面临的挑战 - 合并推进期间受美国贸易摩擦影响 包括301调查和港口费用威胁 中国船舶股价曾跌至26 71元/股 较现金选择权折让11 7% [10] - 通过开辟新航线 强化区域合作等措施 中国船舶制造业信心恢复 股价回升 [10]

加密货币市场大跌 - 比特币24小时跌幅达1.92%，以太坊跌破3600美元，跌幅2.16% [1][2] - SOL、XRP、DOGE、SUI等主流加密货币24小时跌幅分别为1.17%、2.89%、2.99%、3.78% [2] - 24小时内加密货币市场爆仓总金额达3.39亿美元，涉及超12万人 [1] - 多空爆仓分布：24小时多头爆仓2.11亿美元，空头爆仓1.27亿美元 [3] 短期爆仓数据 - 1小时爆仓5204.69万美元，其中多头爆仓4839万美元，空头爆仓365.69万美元 [3] - 4小时爆仓1.02亿美元，多头占8335.21万美元，空头占1911.08万美元 [3] - 12小时爆仓2.18亿美元，多头占比74.8%（1.63亿美元） [3] 外部政策影响 - 美国总统特朗普宣布拟对进口药品征收小额关税，并计划一年内税率提升至250% [3] - 半导体和芯片关税政策或于下周公布，印度关税也可能大幅提高 [3]

盒马X会员店关闭事件分析 - 盒马X会员店上海森兰店将于8月31日关闭，标志着该业态全面退出零售舞台，距离首家门店开业不足五年[1][4] - 消费者反馈显示年轻群体更偏好社区化、便捷实惠的零售业态如生鲜电商和折扣零售，与公司战略调整方向一致[1] - 会员店业态对盒马整体销售额贡献占比不到10%，高峰期的10家门店已缩减至5家并在4个月内全面退出[6] 会员店模式行业现状 - 山姆会员店展现强劲发展势头，内地运营门店达48家覆盖24城，会员收入增长超40%[7][8] - 国际品牌Costco本土化扩张缓慢，5年仅开设7家门店且集中在长三角地区[7] - 本土新势力WS江豚会员店尝试进入市场，但盒马退出为本土模式可持续性带来疑问[9] 盒马战略转型分析 - 公司实施双轨战略：盒马鲜生复制成功模型，盒马NB聚焦社区零售和下沉市场[11] - 2024年以每5天1家新店的速度开出72家盒马鲜生，其中三分之一位于二三线及县城[11] - 盒马NB硬折扣店已开出近300家，主打"天天低价"策略并布局华东社区市场[12] 零售行业趋势观察 - 下沉市场消费规模超17万亿元占全国60%，线下实体零售占比达74%[11] - 会员店成功需三大要素：全球供应链整合、垂直产业链完整度和品牌规模粉丝效应[8] - 区域消费能力和会员制接受度是关键成功因素，目前仅在一线及沿海城市验证可行[9] 盒马经营数据 - 2025财年GMV超750亿元，盒马鲜生门店超420家且线上交易贡献超60%[11] - 公司首次实现全年盈利，计划新财年开设近100家盒马鲜生并进入数十个新城[12] - 淘宝88VIP首次与盒马会员体系打通，为盒马注入新流量[1]

政策背景与核心观点 - 国务院常务会议提出实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，旨在通过财政金融联动降低居民信贷成本和服务业融资成本，激发消费潜力并提升市场活力[1][3] - 政策核心是通过降低真实利率水平抑制储蓄倾向，刺激当期消费，同时推动消费基础设施升级和服务能力提升，助力经济结构转型[6][8] 国有大行响应情况 - 工商银行、农业银行、建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行均表态积极响应政策，优化流程并简化手续以推动政策落地[4][5] - 邮储银行将发挥城乡网点优势降低城乡居民消费信贷成本，交通银行计划以数字化手段和创新产品精准滴灌商圈金融需求[5] 地方先行实践与政策细节 - 四川、重庆、杭州余杭区已实施消费贷贴息政策，贴息幅度多为1.5%（四川1.5%、重庆初始1.5%后提至2%、余杭不超过1.5%）[6][9] - 地方实践差异：四川限定商品品类（汽车、电子产品等4类），重庆限定商户行业，余杭限制申请人群收入（家庭年收入10万元以下）[6] - 资金来源主要为地方财政，如四川由省与市县按8:2分担，余杭省级财政承担60%、区级40%，银行部分让利[9] 政策影响与行业展望 - 贴息新政可帮助银行在不追求下沉客户的情况下扩大消费贷规模，拉低分母缓和不良率，同时增量收益可用于处理存量不良贷款[9] - 专家建议政策需嵌入消费场景简化流程，覆盖各类金融机构和企业，并与以旧换新等政策协同形成叠加优势[8] - 当前消费需求疲软，上半年住户贷款仅增1.17万亿元（经营性贷款占9239亿元），短期消费贷增长缓慢需政策刺激[8]

免费学前教育政策定了， 公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费即将免除 ！ 以河北省秦皇 岛市为例，政策实行后，当地就读公办园和民办园的儿童每月可少交400元的保育教育费。 国务院办公厅近日印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》（下称《意见》），明天上午10 点还将举行发布会介绍有关情况（ 事关免费学前教育，7日上午将举行发布会 ）。 《意见》提出，从2025年秋季学期起， 免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费 ， 不含伙食费、住宿费、杂费等。民办幼儿园参照当地同类型公办幼儿园免除水平，相应减 免保育教育费。 近期，免费学前教育、育儿补贴政策先后落地，这都是政府 重视"投资于人"，加强公共服务 的重要体现，有利于缓解年轻家庭的育儿焦虑，积极应对人口结构挑战。 但也有声音表示为何不能学前教育三年免费，为何不能所有费用全免？事实上，公共服务尽力 而为、量力而行的原则没有变，学前教育分段免费亦是国际惯例。 《意见》规定，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。对 在教育部门批准设立的民办幼儿园就读的适龄儿童，参照当地同类型公办幼儿园免除水 平，相应减免保育教育费。 《意见》规定，标准按照 ...

山姆供应商概况 - 目前与山姆有合作关系的国内上市食品类企业至少有18家，大部分为近两年新入驻 [1] - 供应商包括立高食品、盐津铺子、有友食品、五方命、周景鸣、妙可蓝多、九毛九、新乳业、农夫山泉、甘源食品、广州酒家、宝立食品、天味食品、伊利股份、国投中鲁、佳禾食品、千木味业、治治食品 [2] - 供应商产品涵盖烘焙、卤味、调味料、乳制品、饮料等多个品类 [2] 供应商业绩表现 - 有友食品2025年上半年预计营收7.46亿-7.98亿元，同比增长40.91%-50.77%，扣非净利润8932万-9667万元，同比增长46.82%-58.90% [5] - 有友脱骨鸭掌（山椒味）月销量超20万件，月销售额至少1398万元 [5] - 有友食品2024年"其他泡卤风味制品"收入同比暴涨840.69%至1524.87万元 [7] - 洽洽食品2024年直营渠道营收占比从15.54%提升至20.51%，但毛利率同比下降4.32% [10] - 甘源食品2025年上半年净利润7300万-7500万元，同比下滑56.16%-54.96% [13] 山姆渠道的影响 - 山姆合作可为品牌提供品质背书，提升知名度 [7] - 山姆采用定期结算模式，导致供应商应收账款增加，如有友食品2024年应收账款7461万元，较2023年增长18倍 [10] - 山姆压低采购价格，供应商需牺牲部分毛利率，盈利空间有限 [10] - 山姆要求供应商定制产品，限制其向其他渠道供应同款或相似产品 [13] - 供应商需投入额外资源研发符合山姆标准的产品，中小供应商可能因研发成本过高难以承受 [13] 供应商策略调整 - 洽洽食品在山姆货架上弱化中文标识，强化英文设计，制造"进口平替"感觉 [11] - 部分供应商主动推进与山姆合作，按山姆要求定制产品 [8] - 有企业将产品进入山姆渠道称为"站上新牌桌" [8]

生物类似药集采启动 - 安徽省发布通知要求8款单抗类生物制剂企业填报最低价、销量、产能等信息，被视为生物类似药集采前奏 [4] - 涉及阿达木单抗、贝伐珠单抗、地舒单抗等8款产品的19个品规，覆盖风湿病、实体瘤、血液肿瘤等多种疾病 [8] - 8款产品获批企业数量均达3家及以上，其中贝伐珠单抗有13家企业获批，阿达木单抗有8家，曲妥珠单抗有6家 [8] 市场规模与竞争格局 - 8款生物制剂2024年中国公立医疗机构终端总销售额近300亿元，其中贝伐珠单抗超百亿，曲妥珠单抗超70亿，利妥昔单抗超47亿，帕妥珠单抗超30亿 [9] - 罗氏有5款原研产品在列，正大天晴、博锐生物有5款生物类似药，复宏汉霖、齐鲁制药有4款 [9] - 生物类似药集采预计不会彻底颠覆市场格局，但若药企不愿降价可能出局导致格局变化 [9] 集采特点与影响 - 生物类似药集采降幅较小，报量全面覆盖全品类全规格，品质要求高 [13] - 不同于化药集采，生物类似药集采更多采取分组模式，主要寻求合适医保支付价 [14] - 集采将促进医药产业结构发展，通过战略购买和量价整编优化资源配置 [10] 集采进程与历史 - 从信息填报到正式开标预计需1-2个月，但作为首次生物类似药集采可能耗时更长 [6] - 国家医保局2020年明确生物类似药非集采禁区，2021年首次将胰岛素纳入集采 [12] - 安徽计划2025年牵头全国生物药品联盟集采 [12]

消费电子板块表现 - A股消费电子板块8月5日大涨，朗特智能涨停20%，安利股份、奕东电子等涨超10% [1] - 66家A股消费电子公司中39家2025H1净利润增长或扭亏，10家下滑，17家亏损，复苏弱于去年同期（44家增长）[1] - 行业普遍面临竞争加剧、终端售价下降、新品上市不及预期等问题，导致营收和毛利率双降 [1][3] 业绩承压企业分析 - 冠捷科技预计H1亏损4.5亿-4.9亿元，主因显示行业价格战加剧及海外渠道拓展成本上升 [3] - 深康佳A预计亏损3.6亿-5亿元，创维数字净利润仅4300万-6300万元，均因产品价格大幅下降及能效政策影响 [3][4] - 盈方微亏损2600万-3600万元，安洁科技净利润同比下滑55.96%-67.40%，反映上游芯片及零部件厂商受需求疲软冲击 [5] 苹果产业链亮点 - 立讯精密、工业富联、领益智造、鹏鼎控股等果链企业H1业绩增长，领益智造净利润增速达31.57%-66.66%，鹏鼎控股增长52.79%-60.62% [7] - 工业富联云计算收入同比增超50%，其中AI服务器收入增超60% [7] - 鹏鼎控股通过成本管控和良率提升实现利润增长，立讯精密多元化布局消费电子、汽车电子及通信业务 [7][8] AI与汽车电子驱动增长 - 豪威集团H1净利润增39.43%-49.67%，图像传感器在汽车智能驾驶领域渗透率提升 [8] - 澜起科技净利润增85.50%-102.36%，DDR5内存接口芯片因AI需求放量 [9] - 瑞芯微净利润增185%-195%，AIoT产品线高速增长，全志科技、士兰微等半导体企业亦受益于汽车电子扩张 [8][9] 行业趋势展望 - 全球智能手机Q2销量同比下滑1%，中国1-5月手机出货量降2.8%，但H1产量微增0.5% [6] - 机构看好AI手机升级及可穿戴设备渗透，产业链企业更关注战略调整应对下半年市场 [9]

政策动态 - 国务院新闻办公室将于2025年8月7日举行政策吹风会 财政部和教育部将介绍逐步推行免费学前教育政策 [1] - 官方宣布免除公办幼儿园学前1年保教费 [3] 行业动态 - 生物类似药集中采购即将启动 涉及市场规模达300亿元 [3]