以下文章来源于大地期货研究院 ，作者大地期货研究院 大地期货研究院 . 大地期货研究院官方订阅号 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 蒋硕朋 许安静 来源 | 大地期货研究院 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 核心观点 01 1. 美国关税政策最新进展 中美贸易冲突继续升级 中美互加关税，目前美国对中国商品的整体关税税率来到 145% ，中国对美国的进口商品关税税率加征到 125% ，在如此高的关税税率下，中美 经常项目的贸易基本接近"脱钩"。 中国出口至美国的化工品关税高达 167% 。主要集中在塑料及其制品、矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品、有机化学品、杂项化学品以及橡胶及其 制品等领域，关税的大幅提高将对我国出口占比较高的塑料、航空煤油以及橡胶等制品需求存在显著影响。 中国从美国进口的能源化工品主要集中在丙烷、聚乙烯、乙二醇、天然气、原油、煤以及催化剂等领域，主要为化工原材料、初级加工品以及化工 产品生产过程中使用的催化剂。其中从美国进口量占中国总进口比例超过 10% 的有五个品种，分别是乙烷、丙烷、 PE 、乙二醇和丁烷。 由于中国乙烷进口来源的单一性，后期只能以转口的形式规避脱钩的影响，但产业链的 ...

文 | 魏鑫 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 近期在美国关税政策的影响下，商品整体呈现偏弱态势，短期市场受困于捉摸不定的 美国政策，以及不明朗的经济前景。2025与1984年前后，美国经济与政策的存在共 性，我们复盘20世纪80年代的大宗商品走势，寻找未来商品行情演绎的方向。 当前美国与1984年的美国，在 经济环境、政府压力、汇率、政策 方面存在四大共 性，商品长期走势存在趋同的可能。当然， 历史并不会简单重复，在阶段性的行情表 现中，或存在走势的分化 。 01 商品价格周期性：1977、1984与2025 工业金属具有较高的价格弹性，且对经济、政策的变化极为敏感。为方便复盘，我们选 取CRB现货指数作为商品价格的代表，选取道琼斯工业指数作为美股的代表，并采用月 度均值，忽略较为短期的波动。可以发现在70年代，CRB金属的走势与2018年至今十分 相似，先从低位大幅上行，在高位明显回落之后，到达比上涨前更高的价格中枢并趋势 上行；从美股的表现来看，两个阶段的趋势性变化也有相似之处。 我们也可以找到80年代初与近五年市场走势的相似性。如果单纯地刻舟求剑，会认为近 年的价格 ...

以下文章来源于CFC能源化工研究 ，作者中信建投期货 CFC能源化工研究 . 从宏观经济的周期出发，从三大一次能源的基础供需起步，回归到产业一线，精耕到品种细节，守望初心—金融如何更好地服务实体，中信建投期货能化 团队努力尝试展现品种背后的暗流涌动，尝试预估未来波澜壮阔的行情曲谱，我们在路上，我们在思考，我们在服务！ 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 刘书源 来源 | CFC能源化工研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 主要逻辑 4月16日，随着商品市场走弱，全球主要天然橡胶期货合约迎来回调。相较于单边价格的波动，上期所天然橡胶期货合约（下简 称"RU"）迎来的期限结构的强Back式收敛。全乳胶的供需平衡一般无法定价其单边价格，其单边价格更多取决于其基本面与20号胶基 本面的强弱关系，而全乳胶的供需平衡更多地去定价价差结构，期限结构便是其中之一。 今年国内云南和海南产区的天气条件显著优于去年同期，均未出现明显的高温少雨，在树况相对理想的情况下，均已按照往年季节性陆 续开割。故，从总量角度而言，国内天然橡胶（包含全乳胶）的产量在近期并未受太大影响；国内乳胶下游行业或在3月原料库存消化 后，于4月初开始 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 来源:路孚特，中信建投期货绘制（通常豆棕价差存在季节性转强的窗口期：4月中-6月初） 过往支持着棕榈油的多头叙事： 1、树龄结构老化；2、成熟面积边际收缩；3、病虫害持续扰动（疥虫）；4、洪水限制铲果效率。 目前新增的多头逻辑讨论： 1、印尼强势表态支持B40，并有望在5年内逐步逼近B50；2、印尼精炼产能大幅增加，以至于新建罐容 囤积的安全生产库存大幅削弱400万吨国内库存压力；3、印尼部分头部种植园股权变更或影响园区管理效率，并限制产出。 在远景观察中，在"展望印尼可持续棕榈油领导地位"商业圆桌会议上，印尼农业部副部长强调，棕榈油产业贡献全国GDP的3.5%， 直接创造420万个就业岗位，并通过供应链支撑1600万人生活。当前印尼棕榈油年产量4600万吨（内需2000万吨，出口2600万 吨），但面临小农认证困难、环境可持续性等挑战。为实现2045年1亿吨毛棕榈油（CPO）的宏伟目标，政府推出三大战略：一是强 化监管协同，包括与林业部优化土地治理，推行B50生物柴油强制政策；二是提升上游生产力 ...

以下文章来源于力的期权工作室 ，作者余力 Felix 力的期权工作室 . 对个人更通俗，对机构更专业，努力做最具品质的衍生品公众号~ 文 | 余力 Felix 来源 | 力的期权工作室 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 这个星期，相比于A股，我想另一个资产应该引起了更大的关注， 它就是年内涨幅一度快到30%的资产——黄 金。 隔岸的大嘴，原本想"make America great again"，最后搞成了"make Au great again"。尤其是前几天，每天 两三个点的涨幅，确实是简直了…… 然而，这个世界总是被反者道之动的规律所支配。任何一个风险资产的表现不会永远顺滑的，也没有一个风险 资产会只涨不跌的。偶然中蕴含着必然，尽管今天黄金的大跌与trump的态度缓和有很大关系，但其次这一次 大跌，也恰恰是发生一系列指标进入极值以后…… 图：当日沪金指数的分时走势 数据来源：Wind 最近的黄金有多疯狂呢？我们一起来跟踪两组数据。 首先，国际金价的乖离率又一次进入了历史极值区域。 所谓乖离率，指的是一个资产价格相对某根均线的偏离 程度，对于前天收盘的国际金价，它相对于20天均线的乖离率已经达到了2 ...

以下文章来源于一个人的八卦 ，作者木精灵zjs 一个人的八卦 . 闲来无事聊八卦，忙时有事稍后看。你若亦有八卦事，欢迎随时来分享。 文 | 木精灵zjs 来源 | 一个人的八卦 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 倒爷一词，出现于上世纪80年代，流行于上世 纪80年代中后期至90年代初期。 在从计划经济转向市场经济的过程中，尤其是在价格双轨制时代，一些人利用计划内商品和计划外商品的价格差，在市 场上倒卖有关商品进行盈利，被人们戏称为倒爷。 倒爷的本质就是倒卖价格差，利用信息差和渠道差，最终实现价格差。这其实也是所有贸易的本质。我觉得倒爷两字， 能很形象地形容贸易商，所以今天就拿来借用一下，来形容一下我们铁矿贸易商。 从我2009年加入铁矿行业至今，已经15个年头。这期间，伴随着铁矿市场的巨大波动，以及铁矿市场交易模式的慢慢 走向成熟，铁矿市场格局的改变，倒爷们也经历了从风光无限到彷徨迷茫到步入困境的发展历程。 01 风光时刻 在矿圈，根据实力的强弱，倒爷总体可以分为两类。 第一类有很强的经济实力，能自己从国外进口铁矿或者请代理商进口铁矿，或者能从进口方先把铁矿自己买下来囤在手 里，等价格合适时机再出货。这 ...

以下文章来源于力的期权工作室 ，作者余力 Felix 力的期权工作室 . 对个人更通俗，对机构更专业，努力做最具品质的衍生品公众号~ 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 余力 Felix 来源 | 力的期权工作室 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 今天！连续第十个交易日，上证综指继续创出4.8反弹以来的新高，各大指数也继续修复4.7那一天的跳空大缺口…… 随着最近"护盘"资金的不断加仓，有一个现象也值得一提，那就是中证1000指数与远月股指期货的贴水率已经几乎拉到了去年9.24以 来的尾部区。 从下面这张图先粗略有个概念（下图中的黑色曲线表示中证1000指数，粉红色曲线表示中证1000最远月股指期货），对于4.7以来的这 一波下跌，中证1000指数本身已经在逐步修复4.7那一天的大缺口，从4.8算到今天，已经累计上涨了8.30%，然而，最远月中证1000股 指期货的价格却只上涨了大约3%，明显跟不上1000指数本身，这导致两者之间的负基差（即股指期货价格减去指数本身的价格）已经 处在近期高位。 图：去年9.24至今，中证1000指数与中证1000隔季月期指合约价格对比走势图 数据来源：Wind 对于还不 ...

以下文章来源于紫金天风期货研究所 ，作者刘诗瑶 紫金天风期货研究所 . 紫金天风期货研究所官方订阅号 文 | 刘诗瑶 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 观点小结 海外主要利率 货币市场计入全年86.8bps的降息幅度 1999年国际先驱论坛报撰写了一篇著名的评论，名为"Who Needs Gold When We Have Greenspan?"，放到今天来看，恍如隔世。 我们认为，在特朗普的影响下，谁会不想拥有黄金？ 需要过度担心回调压力吗？尽管有投资者担心，若中美贸易问题达成和解，推动金价上涨的"关税"因素可能弱化，导致金价回调。 但美国联邦债务正走向不可持续之路，其在充分就业状态下仍维持巨额赤字，特朗普的反复无常更加速暴露了美元信用问题。据世 界黄金协会数据，中国、日本的黄金储备占比均低于6%，而两国持有的美国国债均在1万亿美元左右。各国官方从美元储备向黄金 储备切换的配置需求，将长期推动黄金价格上涨。 为什么亚盘黄金如此强劲？4月以来，黄金内外盘溢价波动加剧，月初时溢价最高接近15元/克。我们分析，内盘需求持续旺盛的原 因可能有：一是商业银行黄金进口配额紧张，受人民 ...

欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 对冲研投研究院 编辑 | 杨兰 摘要： 上周关税问题继续有 所缓和，中美双方都表达了基于一定条件下愿意就关税问题进行对话的意愿，市场风险偏好有所回升，后续有 无进一步实质行动是重点。另外上周鲍威尔的发言仍然相对鹰派，对美股影响较大，金、铜对此反应平静，从这个角度看，如果后续 二次通胀有抬升的空间，大概率仍将利多金、铜。 核心观点 1、上周金铜再度走强 贵金属方面，上周COMEX黄金上涨2.65%，白银上涨1.09%；沪金2506合约上涨4.45%，沪银2506合约上涨2.38%。主要 工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+3.35%、+1.33%。 2、预期改善，铜价上行 在经历了此前的大幅波动之后，铜市场迎来阶段性平静。上周关税问题继续有所缓和，中美双方都表达了基于一定条件下愿 意就关税问题进行对话的意愿，市场风险偏好有所回升。虽然还没有进一步实质行动，但铜价相对乐观的对其进行了定价， 当然后续有无进一步实质行动是重点。另外上周鲍威尔的发言仍然相对鹰派，对美股影响较大，铜价对此反应平静，从这个 角度看，如果后续二次通胀有抬升的空间，铜大概率又变成多配的品种。 3、关 ...

以下文章来源于GTJAI宏观研究 ，作者张潇子骄、詹春立 GTJAI宏观研究 . 国泰君安国际首席经济学家 来源 | 张潇子骄 詹春立 来源 | GTJAI宏观研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 美债市场4月初遭遇显著抛售，基差交易（Basis Trade）平仓成为关键推动因素。该策略通过做多美债现货同时做空利率互换（IRS） 或国债期货的衍生品，利用两者收益率价差的历史收敛性获利。在"现券-互换"基差交易中，交易者构建久期中性组合，依托回购市场 20倍以上杠杆，以接近SOFR的成本获取融资，通过国债与互换固定利率间的价差实现较高年化收益。但该策略高度依赖市场流动性并 需押注掉期利差正向扩大预期，在宏观冲击下利差反向走阔可能引发本金大幅亏损，凸显其系统性脆弱特征。 高杠杆基差交易出现非线性溃败，引发美债市场抛售危机。在特朗普政府升级关税、主权减持预期、通胀担忧及拍卖疲软等多重利空 下，长端国债收益率快速攀升，而利率互换市场因银行资本约束反应滞后，导致Swap Spread反向扩大，与基差交易方向形成致命背 离。在20倍以上杠杆下，对冲基金面临保证金追缴被迫抛售国债并平仓互换空头，致10年期收益率两日 ...