点击蓝字，关注我们 尽管特斯拉第一季度交付量与利润双双大幅下滑，但该股股价周三盘前仍逆势走高，此前该公 司强调其在自动驾驶与人工智能关键项目上正取得稳步进展。 智通财经 APP 获悉，尽管特斯拉 (TSLA.US) 第一季度交付量与利润双双大幅下滑，但该股股价周三 盘前仍逆势走高，此前该公司 强调其在自动驾驶与人工智能关键项目上正取得稳步进展 。 尽管由于全球贸易政策变化的影响，特斯拉未提供全年交付量指引，但投资者得到了马斯克将更加专 注于公司业务的承诺。 马斯克在财报电话会议上表示， 他投入到政府效率部 (DOGE) 事务上的时间将大幅减少 。他称只要 总统有需要，他会继续每周花上一两天时间处理政府相关事务。 对此，Wedbush Securities 将特斯拉目标价从 315 美元上调至 350 美元 。分析师 Dan Ives 强调："在我 们看来，这是马斯克从特朗普白宫事务中脱身的一个契机。过去几个月里，全球性的品牌损害、政治 风暴以及各种混乱局面，现在终于要结束马斯克这段动荡的政治篇章了。而且我们预计，未来马斯克 即使关注 DOGE，投入的时间也会极少。" 摩根士丹利警告称， 市场对特斯拉的普遍预期 ...

图片来源于：广发证券 点击蓝字，关注我们 关税作为政策工具的历史演变 1、1930年代：斯穆特-霍利法案与全球⼤萧条的教训 1930年出台的《斯穆特-霍利关税法》在全球经济已显疲态之际，将超过两万种商品的进口税率显著上调，使美国平均关税水平从1929年的13.5%提升至 1933年的19.8%。 历史数据显示，在该法案实施后， 美国名义GDP在四年间下滑了45%，出口总额骤降67%，失业率攀升至近25% 。这一历史时期的经验深刻表明，在 全球经济高度关联的背景下，大幅度、非协商性的关税措施极易触发链式反应，最终对本国经济造成深远的负面影响。 然而，相对1930年代，当前世界贸易以国际价值链为特征，强行推进贸易壁垒会使得供应链紊乱甚至断裂， 真实落地的难度更大 ； 同时，对美国本身经济来说，当前 贸易战的冲击会远小于1930年代 ，原因在于：一是当前经济过热程度不如1920年代末期，二是美联储 有更灵活的货币政策空间，以应付可能产生的衰退或通缩。但鉴于美国当前进出口占GDP比重显著高于1930年代， 波及的人群和国家或 更广 。 2、2018年：特朗普"关税优先"政策的阶段性演绎 2018年起，美国对华发起多轮 ...

点击蓝字，关注我们 SAP公司第一季度利润超过分析师预期，受关税影响较小。 智通财经APP获悉，SAP公司(SAP.US)第一季度业绩。Q1总收入达到90.13亿欧元，同比增长12%(按 固定汇率计算增长11%)。 调整后的营业利润增至25亿欧元，同比增长60%(按固定汇率计算为58%)， 合每股1.44欧元，高于市场预期，证明了SAP云业务模式的可扩展性。 按固定汇率计算的云计算收入 增长26%，至49.9亿欧元。业绩公布后，截至发稿，该公司股价美股盘后大涨9.69%，报276.87美元。 云计算收入为49.93亿欧元，同比增长27%(按固定汇率计算为26%)，预期为50.5亿欧元。该公司的 云 计算积压增长至182.02亿欧元 ，同比增长28%(按固定汇率计算为29%)，表明未来收入潜力巨大。积 压订单反映了未来12个月的销售额。 SAP的企业资源规划软件——用于记账、采购和人力资源——通常要求客户签订合同，从而锁定稳定 的收入流。去年，SAP 85%的销售额来自经常性收入，这有助于SAP免受特朗普政府全面征收关税造 成的经济动荡的影响 。该公司还在2024年初开始进行企业改革，裁员，帮助提振利润。 展望 ...

点击蓝字，关注我们 黄金期货价格在短暂攀升至3500美元/盎司高位后小幅走低。 智通财经 APP 获悉，在美国财长贝森特暗示贸易紧张局势可能缓和后，周二美国股市和美元走强， 黄金期货价格在短暂攀升至 3500 美元 / 盎司高位后小幅走低。不过，摩根大通对黄金持乐观看法， 预计明年金价将达到 4000 美元。 贝森特表示，他预计 中美贸易紧张局势最终会缓和 ，并称关税战 "不可持续"，尽管他将未来与中国 的谈判描述为一场尚未开始的 "艰难" 谈判。 在贝森特发表讲话后， 美国股市上涨逾 2%，美元指数上涨 0.7% 。贝森特的讲话有助于缓解市场对 美国总统特朗普要罢免美联储主席鲍威尔的担忧。特朗普威胁 罢免鲍威尔导致周一金价飙升，美国 股市和其他风险资产暴跌 。 然而，除非近期形势发生重大变化，否则预计金价将继续走高。Pepperstone 的 Quasar Elizundia 表 示："如果对货币当局的信心继续削弱，地缘政治和经济的不确定性持续存在，那么金价可能会延续 上涨势头，达到新高。" Pepperstone 的 Michael Brown 表示，由于没有迹象表明特朗普会改变惩罚市场的政策方向，市场参 ...

公司概况 - 比亚迪是全球领先的新能源汽车和智能设备制造商，业务涵盖电动汽车、电池及其相关组件的设计、研发、生产和销售 [1] - 汽车领域专注于新能源汽车生产，涵盖乘用车、商用车及零部件 [1] - 比亚迪电子主要从事电子零部件生产和组装，特别是在手机及其他消费电子产品领域 [1] - 旗下弗迪公司专注于动力电池研发与生产，尤其是在新能源汽车领域的应用 [1] 财务表现 - 2024年营业总收入7,771.02亿元，同比增长29.02%，首次超过特斯拉 [2] - 汽车及相关产品收入6,173.82亿元，占总营收79.45%，同比增长27.70% [2] - 手机部件及组装业务收入1,596.09亿元，占比20.54%，同比增长34.60% [2] - 2024年售出约427万辆新能源汽车，市占率提升至33.2% [2] - 归属于母公司股东的净利润402.54亿元，同比增长34.00%，扣非净利润369.83亿元，同比增长29.94% [2] - 截至2024年底，现金储备约1,549亿元，是有息负债的5倍以上 [2] - 境外收入2,218.85亿元，占比28.55%，同比增长38.49% [2] 增长驱动因素 销量表现 - 2025年一季度销量首次突破100万辆，同比增长近60% [3] - 3月单月销量接近38万辆，同比增长24.8% [3] 国际化布局 - 一季度海外销量20.6万辆，同比暴增110%，占总销量比重从15.7%跃升至20.9% [5] - 巴西是销量最高的海外市场，3月销量8,063辆，较1月增长22.4% [5][6] - 在巴西投资6亿美元工厂项目，计划2025年投产，年产能30万辆 [5] - 海外工厂布局包括泰国、乌兹别克斯坦、印尼、匈牙利、土耳其等，有效应对全球关税壁垒 [7][8] 高端品牌表现 - 腾势、方程豹与仰望三大高端品牌线表现突出 [9] - 腾势25Q1销量1.26万辆，稳居高端MPV细分市场 [9] - 方程豹3月销量环比跃升56.9% [9] - 仰望累计交付突破10,000辆，核心车型U8售价超过100万元人民币 [9] 技术创新 - 推出"天神之眼"高阶智能驾驶系统，成本压缩至3000元左右/车 [13] - 发布最新一代"超级e平台"，实现1000V电压架构与兆瓦级超充桩的高效协同 [13] 政策支持 - 2025年"以旧换新"政策快速落地，一季度全国累计收到176.9万份新能源车置换补贴申请 [14] 成本优势 - 2024年比亚迪汽车毛利率达到22.3%，高于理想(19.8%)和特斯拉(17.9%) [15] - 全栈自研，垂直一体化产业链，对比同业拥有20%的成本优势 [17] 研发投入 - 研发工程师团队超过12万人，其中智驾团队5,000多人 [18] - 2024年研发支出64亿元，同比增34.4%，占总营收6.8% [18] - 2003年至2023年间累计申请专利超过13,000项 [18] 业绩展望 - 预计25Q1归属于母公司股东的净利润85亿元至100亿元人民币，同比增长86.04%至118.88% [29] - 2025年全年汽车销量目标550万辆，其中海外销量目标80万辆以上，同比增长近92% [29] - 预计全年新能源汽车市占率将稳定在36%左右 [29] - 2025年将推出近20款全新车型，并对已有21款车型进行平台迭代与智能化升级 [29] 市场表现 - 股价年初至今共上涨46.44% [30] - 当前股价395港元，目标价格340-503港元，上行空间27.3% [32] - 当前forward pe为20.58x，历史pe区间18.05-25.83x [32] - 市场预期一季度营收1,696.93亿元，同比增长35.8%，每股收益2.55元，同比增长62% [33]

市场整体表现 - 美股大幅下跌，标普500指数收盘下跌2.4%，纳斯达克100指数跌幅达2.5%，芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe VIX)徘徊在34左右 [1] - 美元与长期国债价格走低，黄金价格逆势上涨 [1] - 标普500指数的11个板块全线下挫，非必需消费品和信息技术板块跌幅居前 [1] - 自特朗普宣布加征关税以来，标普500指数累计下跌9%，较2月历史高点跌幅达16% [1] 公司表现 - 特斯拉股价在财报发布前暴跌5.7%，面临"红色警戒"时刻 [1][2] - 沙拉连锁餐厅Sweetgreen(SG.US)因首席运营官离职股价下跌8.2% [1] - 流媒体巨头奈飞(NFLX.US)第一季度利润创历史新高，股价收涨1.5% [2] - 英伟达股价下跌4.5%，达美航空公司股价下滑3.4%，星座能源集团股价暴跌6.8% [1] 美联储与政策影响 - 特朗普呼吁美联储主席降息，市场担忧总统干预美联储政策独立性 [1] - 交易员预计今年美国至少会降息三次，但政策制定者行动速度可能比预期更慢 [1] - 特朗普政府公开施压美联储降息，可能通过舆论影响决策，解雇美联储主席将引发市场动荡 [2] - 美联储青睐的通胀指标仍高于目标水平 [1] 财报与经济前景 - 财报季开启，许多公司下调或取消年度业绩预期，分析师下调美国大型企业盈利增长预测 [1] - 特斯拉、谷歌母公司Alphabet、波音公司和英特尔等巨头本周将发布财报 [2] - 目前公布的财报结果"喜忧参半"，尚未完全反映出关税影响，可能需要几个月时间才能得出确切结论 [2] - 标普500指数成分股的盈利预期调整广度接近经济衰退以外时期的极端低点 [2] - 市场一直在消化经济放缓预期，本周财报对寻找经济疲软迹象至关重要 [2] 贸易政策影响 - 特朗普前后矛盾的贸易政策持续给股市带来压力，加剧市场紧张不安 [1] - 人们愈发质疑美国作为全球资本首选目的地的地位及其在国际金融体系中的长期核心作用 [1] - 特朗普的贸易战正将美国经济推向衰退边缘 [1]

智通财经APP获悉， 比特币上涨至自美国总统唐纳德·特朗普在所谓的"解放日"宣布对等关税以来的 最高水平 ，与此同时，由于市场再次对 特朗普试图罢免美联储主席杰罗姆·鲍威尔 的行动感到担忧， 美元暴跌。比特币周一上涨了约3%，达到87600美元，收复了自4月2日特朗普宣布对等关税以来的大 部分跌幅。 比特币达到4月2日关税公告以来的最高水平 点击蓝字，关注我们 比特币此次反弹正值美元和美国股指期货周一下跌之际，此前特朗普对美联储的批评引发了人们对该 机构独立性的担忧。美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特上周五表示， 特朗普仍在研究解雇美联储 主席鲍威尔的方法，随后美元指数跌至2024年1月以来的最低点。 值得注意的是，黄金价格周一再次飙升至新高，进一步凸显了投资者对避险资产和通胀对冲资产的需 求。 数字资产大宗经纪公司FalconX亚太区衍生品交易主管Sean McNulty表示：" 美元疲软推动了加密货币 的上涨。 "但他补充道，加密货币市场"假日流动性不足"导致"涨势被夸大"。 内容来源于智通财经APP 贝塔投资智库 为投资交易提供更有价值的服务 ...

宏观大事件 - 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 [3] - 美国4月失业率和季调后非农就业人口数据公布 [3] - 美联储FOMC公布利率决议及鲍威尔召开货币政策新闻发布会 [6] - 英国央行公布利率决议 [6] - 中国4月CPI和PPI数据公布 [6] - 中国4月社融和新增人民币贷款数据公布 [6] - 美国4月未季调CPI年和季调后CPI月率公布 [6] - 中国国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 [6] - 中国国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 [6] - 英伟达CEO黄仁勋出席台北国际电脑展并发表AI相关演讲 [6][7] - 澳洲联储和新西兰联储公布利率决议及召开新闻发布会 [13][14] - 第39届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议举行 [14] 市场休市安排 - 劳动节期间A股、港股、港股通、沪股通/深股通、新加坡股、马来西亚股全天休市 [3] - 儿童节日股休市 佛诞港股及港股通休市 [3] - 绿之日补假日股休市 [3] - 卫塞节新加坡股和马来西亚股休市 [6] - 维多利亚日加拿大股休市 [8] - 阵亡将士纪念日美股休市 [9] 重要经济数据发布 - 美国EIA公布月度短期能源展望报告 [5] - 中国4月外汇储备和黄金储备数据公布 [5][6] - 中国今日有1250亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期 [6] - 法国IEA公布月度原油市场报告 [6] - NYMEX纽约原油6月期货完成移仓换月 [8]

美国关税策略的三大转变 - 从激进策略转向重点策略：美国初期基于贸易逆差对每个贸易伙伴加征互惠关税，后转变为将关税作为谈判杠杆，财政部长斯科特·贝森特支持此方式 [4] - 行业层面的关税调整：汽车行业获得灵活性，允许美国制造的零部件从关税中扣除，消费电子产品获得豁免，但半导体组件可能被加征关税 [4] - 从广泛加征关税转向聚焦中国：美国暂停对除中国以外所有国家的互惠关税，WTO应对中国经济模式面临挑战，全球经济出现扭曲 [4] 中国对美国依赖减少 - 中国对美国作为出口市场的直接依赖减少，通过第三国仍依赖美国的终端需求 [5] - 中国对美国技术的依赖降低，因此对与美国谈判的紧迫性感受较低 [5] 贸易逆差与关税调整 - 改变中国经济模式及解决贸易失衡的结构性问题被认为不可能，谈判可能需要聚焦于降低贸易逆差或达成管理贸易安排 [6] - 一项法案提议终止中国永久正常贸易关系(PNTR)地位，对非战略商品征收至少35%关税，对战略商品征收至少100%关税，分五年逐步实施 [7] 90天内达成高质量协议的挑战 - 美国在90天内阻止中国投资和转运非常困难，最快达成的简单贸易协议也需一年谈判，当前策略可能是争取与更有前景的国家达成初步成果 [8] - 可能重新包装现有承诺，将旧有协议纳入新框架 [9] - 一些国家的90天谈判期限可能延长，增加最终关税水平的不确定性 [10] 非关税工具与金融脱钩 - 中国最有力的非关税工具是出口管制制度，特别是对稀土的出口管制 [11] - 美国可能使用金融体系作为工具，但切断中国银行业对美元使用不太可能 [11] - 特朗普政府可能通过行政命令限制中国公司在美国市场交易，或将更多中国上市公司列入制裁名单 [11] 美国与贸易伙伴的谈判策略 - 美国通过提高关税剥夺市场准入，只有在对方做出足够让步后才考虑下调部分关税 [12] - 中国建立更稳定的经济关系，包括供应链和投资关系，并积极签署传统贸易协议如RCEP [12] 美元估值与资本流动 - 特朗普认为美元估值过高，但未采取实际行动，投资者因政府激进举措不愿投资美国资产，美元对欧元和其他货币价值下降 [14]

以下文章来源于智通财经APP ，作者智通编选 智通财经APP . 智通财经APP，连线全球资本市场。内容合作/内容举报请联系李先生： Tel: +86-15121009144 Email:zhitongcolumn@163.com 美国股票买盘停滞，日元多头投机头寸增加 摩根大通最新的资金流向与流动性报告得出了一些有趣的结论： (1)自 2 月以来，非美国本土投资者停止买入美国股票基金，自 3 月起开始少量抛售美国债券基金。鉴于 美国经济长期存在大额经常账户赤字，外国投资者买盘停滞(更不用说净抛售美国资产)可能对美元产生 负面影响。 点击蓝字，关注我们 以消费为重点的财政政策仍不及投资：政府的消费刺激计划规模从 2023 年的零增长至 2024 年的 3000 亿元人民币，2025 年预计达到 4000 - 6000 亿元人民币， 但与每年 5 万亿元人民币的政府投资债券相比 仍显不足 。尽管加大消费领域的财政投入备受期待，但投资者必须区分政府 "应该做" 和 "实际会做" 的 差异。朱海斌预计，鉴于政府认为投资在创造就业和促进收入增长方面更具成效，财政支出仍将侧重于 投资。 消费板块首选股（凯文・尹推荐） ...