特朗普又出关税大消息，当地时间5月16日，特朗普表示，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。 昨晚美股高开高走，标普连涨第五天，道指收复年内所有跌幅。截至收盘，道指涨0.78%，标普500指数涨0.7%，纳指涨0.52%。 不过盘后，国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。 01 特朗普又出关税大消息 据英国《金融时报》报道，当地时间5月16日，美国总统特朗普表示，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。特 朗普称，美国缺乏与所有贸易伙伴通过谈判达成协议的能力。 特朗普当天在阿联酋与企业高管会面时表示，财政部长贝森特和商务部长卢特尼克将发出信函，告诉一些贸易伙伴，他们在美国做生意需要支付多 少钱。 特朗普进一步表示，"虽然有'150个国家'希望达成协议，但不可能与所有国家会面。我认为我们会给出公平的税率，想要与那么多国家见面并谈判 是不可能的。" 回顾此前，特朗普于4月2日宣布对数十个贸易伙伴加征所谓的"对等关税"，一度引发全球金融市场剧烈动荡，随后特朗普改口，宣布暂缓90天执 行，但几乎 ...

以下文章来源于睿知睿见 ，作者睿知睿见 睿知睿见 . 一个好的投资者，其能量一定的积极的，向上的，乐观的！ 别人看着他，就像看着太阳！ 他还能用朴 实易懂的语言，传递正确的投资理念！ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 睿知睿见 管理层最近一年一直在提股市的高质量发展 。高质量发展带来的牛市有什么不同呢 ？到底什么 是股市的高质量发展呢 ？ 一 、 高质量发展的典型案例 最近银行的上涨引起了很多人的关注 ， 大家都被涨得一脸懵逼 。 不知道为啥银行能涨得这么猛 ？ 很多人还一个劲的骂银行上涨 ， 怪银行虹吸了小盘股的流动性 。 反正银行一般都不讨投资者的喜爱 ， 公募和私募都不怎么碰 ， 散户更是瞧不上银行那点股价的 弹性 。 只有那些用来打新的账户 ， 才会买点银行作为底仓 。 然而 ， 大家都是短视的 ， 如果我们把时间拉长 ， 你就会发现银行的收益其实很高 。 银行全收益指数从2005年到现在 ， 涨了13倍 。不仅涨幅很大 ， 而且回撤相对小很多 。 指数在低波状态下缓慢爬坡 。 来源：雪球 不过 ， 如果我们只看银行指数 ， 就是另外一番景象 ...

行业配置逻辑 - 在中美贸易战背景下全球经济面临不确定性制冷剂行业因确定性高且业绩持续增长成为稀缺配置标的[2] - 第三代制冷剂中国占全球80%以上产量配额且配额在2024年后冻结不可增长未来将逐步削减至基线值的20%[4][5] 供需格局 - 供给端：2024年冻结HFCs生产在2020-2022年基线水平2029年起每5-10年削减10%-80%最终保留不超过20%[5] - 需求端：70%来自空调（新产与维修比2:1）2021-2025年空调产量从21836万台增至27744万台维修需求从10.6万吨增至13.9万吨[7] - 供需缺口：2024年需求95.1万吨供给87万吨缺口8.1万吨2025年缺口扩大至10.4万吨[7][9] 竞争格局与价格 - 行业CR3超70%巨化股份市占率40%对全球价格有话语权[11][12] - 当前R32价格突破5万/吨仅为四代制冷剂的1/3-1/10且占空调成本仅1%涨价空间大[14] 公司盈利与估值 - 巨化股份2025年预测利润50亿若R32涨至7-8万/吨年利润或超100亿对应估值1500-2000亿[14] - 三美股份2025年预测利润20亿当前市盈率约15倍[14] 配置时点驱动因素 - 短期：2024年夏季高温预期刺激空调销量及维修需求[15] - 中期：2024年为配额制首年市场存在认知预期差[15]

A股市场表现 - 今日A股缩量调整，全天成交1.09万亿元，较上一日缩量629亿，沪指跌0.40%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.19% [1] - 银行、消费、外贸、港口领跌，机器人产业链掀涨停潮，汽车产业链集体大涨，豪恩汽电、万安科技等多股涨停 [2] - 机器人概念逆势拉升，格力博、豪恩汽电20cm涨停，宜安科技、精锻科技等涨超10% [12][13] 阿里巴巴财报分析 - 阿里2025财年Q4营收2364.54亿元，同比增长7%，non-GAAP净利润298.47亿元，同比增长22% [5] - 淘天集团Q4营收1013.69亿元，同比增长9%，全年营收4498.27亿元，同比增长3% [7] - 云智能集团收入同比增长18%至301.27亿元，AI相关收入连续七个季度三位数增长，但市场对增速未达"惊艳"预期 [8] - 财报发布后阿里美股跌幅扩大至8.47%，收盘跌7.57%报123.9美元/股，总市值2955.49亿美元 [9][10] 机器人行业动态 - 英伟达计划在上海建立研发中心，研究中国客户需求并参与全球芯片设计验证 [14] - 马斯克预测人形机器人数量将达数百亿，山西证券指出2025年国内机器人行业进入量产元年 [15] 汽车产业链新规影响 - 汽车产业链大涨，豪恩汽电20cm涨停，天汽模、亚太股份等10多只股票涨停 [17][19] - 新国标将AEBS从推荐性升级为强制性要求，适用范围扩展至覆盖中国汽车年销量90%以上的车型 [20] - 目前AEBS整体装配率不足60%，8万元以下车型仅2.6%，未来增长空间巨大 [20] 军工股及巴菲特持仓 - 成飞集成8连板，市值突破128亿元，涨停板封单金额5.75亿元 [23][24] - 巴菲特一季度大幅减仓金融股并清仓花旗，核心持仓苹果(666亿美元)、美国运通、可口可乐未变 [26] - 伯克希尔向SEC提出保密请求，未披露持仓规模可能在10亿至20亿美元之间 [26]

美股市场表现 - 纳斯达克综合指数实现三连涨 收涨0 72% 标普500指数收涨0 10% 道琼斯指数收跌0 21% [2] - 英伟达股价上涨4 16% 因向沙特提供18000块Blackwell芯片并计划未来五年供应数十万块GPU用于AI工厂建设 [4] - 特斯拉股价大涨4 07% 因人形机器人获得投资且马斯克在沙特接受专访 [6] - 波音公司股价一度涨近3% 因获得120架客机订单 价值高达2000亿美元 [8] - AMD、超微电脑、Palantir等公司股价大幅上涨 因获得大量投资 [10] 中东投资动态 - 特没谱中东之行在卡塔尔获得1 2万亿美元投资 在沙特获得6000亿美元投资 预计在阿联酋将获得1 4万亿美元投资 [4] - 此次中东之行为美国创造超200万个就业岗位 [10] - 贝莱德、花旗、IBM、高通、英伟达、AMD等企业一把手参与中东招商活动 [4] 黄金市场分析 - 黄金现货大幅下跌 因美股利好及地缘冲突缓和 [2][12] - 美联储副主席杰斐逊表示通胀趋于2% 但Tariff风险仍具不确定性 需观察其对经济影响后再决定是否降息 [12] - 黄金去年4-7月调整三个月 跌幅近7% 去年11月半个月内跌超8% [13] - 桥水基金达瑞奥认为全球去美元化趋势暂缓但不会终结 黄金长期仍将创新高 [15] 投资策略建议 - 美股投资建议以年为单位 把握低位布局机会并安心持有 [10] - 黄金投资需拒绝恐慌 逢低加仓并等待行情回暖 [15]

红利类ETF市场发展 - A股市场红利类ETF规模从2018年底不到50亿增长至2025年5月的1426亿，增幅近10倍 [2] - 中证红利ETF（515080）规模从5亿以下增长至73.4亿，增幅达16倍 [2] - 红利类ETF产品丰富度大幅提升，投资者可选择更多样化的红利投资策略 [4] 红利投资策略演进 向成长要收益 - 高股息策略在2019-2020年成长风格占优时跑输沪深300全收益指数（中证红利全收益上涨30.77% vs 沪深300上涨80.79%） [6] - 美股红利增长策略（如VIG ETF）通过筛选连续10年现金分红且分红金额增长的股票，兼顾成长性 [8] - 中证红利质量指数（932315）降低股息率筛选标准，增加ROE及成长性要求，2014-2025年化收益16.51%，跑赢中证红利的12.50% [13][16] 向低估要收益 - 港股高股息指数年化股息率7.05%（2019-2025年），显著高于中证红利的5.05% [17] - 银行AH指数通过选择A/H股中更便宜的股份，2023年12月至2025年5月上涨71.72%，跑赢中证银行的56.51% [21] - 恒生港股通高股息低波动指数与中证红利行业分布相近，但港股折价提供额外收益空间 [22] 行业主题红利策略潜力 - 2014-2025年行业红利指数超额显著：中证民企红利收益360.59%（vs 民企75.41%）、中证信息红利410.04%（vs 信息85.56%） [23] - 特定行业主题（如消费、信息技术）的红利策略尚未被充分开发，市场关注度较低 [23][24]

段永平商业投资思想核心 - 价值投资的本质是买股票就是买公司，买公司就是买公司未来现金流折现 [3][4] - 投资公司需考虑两点：公司能否长期获利以及利润如何分配给股东 [4] - 商业模式和企业文化是判断好公司的首要标准，价格排第三 [5] - 特别好的生意模式非常少见，生意模式越好投资确定性越高 [6] 价值投资方法论 - 考察公司时有"灵魂五问"，涉及商业模式、企业文化、长期前景等 [7] - 能力圈概念强调一生真正看懂几家公司即可，段永平10年看懂10家重投5家 [7][8] - 投资最大风险是对公司不够了解，真懂了才能拿得住 [8][9] - 段永平成功案例包括网易(100倍回报)、苹果(20倍回报)、茅台(10倍回报) [10][11] 商业模式分析 - 好商业模式特点是利润和净现金流持续强劲，竞争对手难以抢夺 [5] - 苦的生意的特点是进入门槛低、产品差异化小、依赖价格竞争 [5] - 垄断和有护城河的公司更具投资价值 [5][19] - 科技公司同样适用价值投资，关键是能否看懂10年发展前景 [19] 估值与安全边际 - DCF现金流折现法是唯一合乎逻辑的估值方法 [19] - 估值需要长期学习，真正了解公司才能做出准确判断 [18] - 段永平通常以50%折扣率(安全边际)买入，12倍PE是可接受水平 [19] - 科技变革带来投资机会，关键是在15%-20%用户渗透率时找到赢家 [19] 投资哲学与原则 - "做对的事情"是最重要的原则，要有是非感而非跟随利益 [20][21] - 需要建立"有所不为清单"：不做空、不借钱、不懂不碰 [22] - 投资信仰是相信长期而言股票是称重机 [22] - 价值投资让人走正道，带来快乐和长寿 [23]

核心观点 - A股宠物食品龙头中宠股份和乖宝宠物在2024年实现典型的"戴维斯双击"，利润增速与估值双双向上 [1] - 戴维斯双击机制在于EPS提升带动PE提升，形成股价加速度上涨 [16] - 并非所有利润大幅上升的行业都能迎来估值重估，关键在于利润可持续性、增长可见度等因素 [15] 利润增速与估值变化 - 中宠股份和乖宝宠物利润增速从2023年二季度开始提速，2024年二季度估值见底向上 [2] - 中宠股份当前市盈率(TTM)约45.7倍，市净率6.78倍，匹配行业中上水平 [8] - 中宠股份近期PE波动区间39.8-53.0倍 [9] - 乖宝宠物滚动市盈率(TTM)63.92倍，总市值435.05亿元，明显高于行业平均41.41倍 [10] - 乖宝宠物动态市盈率53.27倍，市净率10.02倍，反映市场对其高增长业绩的定价溢价 [10] 股价表现 - 中宠股份10个月涨幅约237% [11] - 乖宝宠物9个月涨幅约160% [12] 戴维斯双击机制 - 当EPS提升同时PE也抬升，二者叠加推动股价加速度上涨 [16] - 例如EPS从$10增至$11(+10%)，PE从15×扩张至18×，股价从$150升至$198(+32%) [17] - 戴维斯双杀则相反，业绩下滑且估值被打压导致股价快速下跌 [18] - 例如EPS从$10跌到$8(-20%)，PE从15×降到12×，股价从$150跌至$96(-36%) [19] 行业对比分析 - 宠物食品行业利润驱动来自持续的消费升级与品牌渗透，增长可见度高，资本支出较低 [30] - 钢铁/航运/农业商品行业利润驱动来自大宗商品价格周期性波动，增长可见度低，资本支出高 [30] - 消费品行业更容易出现戴维斯双击，因其被认定为永续经营行业，估值普遍较高 [32] - 历史上医药、医疗、白酒等行业曾享受戴维斯双击，后因集采、消费低迷等因素受影响 [33][34] - 当前东鹏特饮、宠物食品、老铺黄金、泡泡马特等新兴消费细分行业正在演绎戴维斯双击 [35] 戴维斯双击决定因素 1. 利润波动属性：周期性行业利润被视为短期波动，难以支撑估值提升 [21] 2. 增长可见度：成长型行业若能验证利润持续增长，市场更愿意抬升估值 [23] 3. 资本需求：轻资产行业因较低边际成本和高扩张性，常享有更高估值 [26] 4. 投资者情绪：主题投资风口能显著提升估值，缺乏焦点行业估值易回吐 [27] 5. 行业风险：政策敏感行业盈利改善难以改变长期高风险定位，估值承压 [29]

市场波动与资产配置 - 2025年前四个月全球市场经历剧烈波动，美股先跌后反弹（标普500年内-0.64%，纳指100-0.69%），黄金创历史新高 [2][3] - 资产配置通过分散持仓可抓住市场机会，但需动态再平衡以维持初始比例并控制风险 [3] - 动态再平衡核心目的是通过主动调整资产配置比例，以更低波动获取更高性价比收益 [3] 再平衡策略分类与效果 - 主流再平衡策略分为时间派（固定周期调整）和空间派（偏离阈值触发调整） [5] - 回测显示（2005-2024年），沪深300+债券+黄金组合中，年度再平衡效果最佳（年化收益10%，夏普比率1.46，最大回撤13.26%） [6] - 中证500/1000指数组合中，定幅再平衡偏离幅度越大效果越好（30%阈值夏普比率达1.18） [7][8][9] 阈值再平衡策略优化 - 先锋领航提出200/175阈值策略：偏离超200基点时调整至175基点，减少频繁交易 [12][13] - 该策略在极端市场（如2020年3月）可将仓位偏离控制在2%以内，优于月度/季度再平衡 [15][16] - 10年回测显示200/175策略交易成本最低（总费用0.05%），年化回报中位数高于传统方法 [18][19][23] 策略执行与人性挑战 - 投资者易受情绪影响（如持仓收益超20%时拖延调仓），纪律性比策略复杂度更重要 [35][36] - 再平衡80%收益来自坚持纪律，需用机械规则对抗人性弱点（如狂欢时减仓、恐慌时补仓） [37][38] - 长期执行简单策略（如年度再平衡或200/175阈值）比追求复杂方法更有效 [39] 资产配置实践案例 - 雪球三分法通过资产、市场、时机分散实现风险分散化，适合长期基金投资 [40]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，创业板指领跌，沪指跌0.68%，深成指跌1.62%，创业板指跌1.91% [1] - 全市场超3800只个股下跌，沪深两市成交额1.15万亿，较上个交易日缩量1643亿 [1] - 合成生物、食品、港口等板块涨幅居前，软件开发、跨境支付、算力、鸿蒙概念等板块跌幅居前 [1] 黄金市场 - 金价从历史高位继续回落，沪金主力期货合约大跌近4%，自4月高点回调超10% [3] - 伦敦现货黄金价格跌至3149美元/盎司，较4月22日3500美元/盎司的历史高点回撤超过10% [3] - 跟踪黄金价格的黄金ETF持续大跌 [4] - A股贵金属板块走弱，华钰矿业、紫金矿业、四川黄金等纷纷下跌 [7] - 申银万国期货表示，关税缓和利好兑现，金银冲高回落，黄金或步入回调整理 [9] - 五矿期货认为，美联储鹰派立场使贵金属短期承压，但下半年货币政策转向宽松将支撑黄金中期上涨 [10] - 雪球用户@吴吞I认为黄金是组合稳定器，达里奥的全天候组合配置7.5%黄金对冲货币贬值风险 [12] - 雪球用户@金市猎手指出黄金上涨逻辑仍在，包括美联储未量化宽松、ETF持仓量距峰值还有600-800吨需求、百年大变局下央行持续增持黄金 [13][14][15] 军工板块 - 军工股反复活跃，成飞集成连续第七天涨停，万德股份涨28%，苏州龙杰、渝三峡A等涨停 [16][17] - 成飞集成公告显示，公司主营业务以汽车零部件和工装模具为主（占比96.91%），航空零部件业务为辅（占比1.74%） [22] 航运板块 - 航运板块表现亮眼，南京港、锦江航运、宁波海运、中远海发等集体涨停 [23][25] - 欧线集运期货主力合约大涨超15%，自5月9日以来最大涨幅超过50% [28] - 中美互降关税后，中国到美国的集装箱运输预订量飙升277%，从5709个标准集装箱增至21530个 [28]