行业是小票风格的重要原因 - 5月以来中证2000指数跑赢大票指数，年初至今呈现典型小票风格[3] - 中证2000前五大行业为机械设备13.8%、电子10.12%、计算机8.88%、生物医药7.42%、汽车7.18%，合计47.4%，均为科技成长行业[3] - 沪深300前五大行业为银行13.8%、非银金融10.6%、电子10.08%、食品饮料9.53%、电力设备7.13%，风格更偏价值[5] - 申万一级行业涨幅前十中，中证2000占三个（机械/计算机/汽车），沪深300仅占一个（银行）[7] - 上市公司地域分布上，中证2000在广东/浙江/江苏/上海占比54.6%，高于沪深300的41%[10] 大小票业绩与估值比较 - 中证2000一季度ROE中位数1%，沪深300为2.56%[12] - 中证2000剔除亏损后的PE中位数74倍，PB中位数2.52；沪深300分别为20.5倍和1.95[12] - 一季度中证2000营收增速中位数3.57%（沪深300为3.15%），扣非净利润增速2.72%（沪深300为6.95%）[14] - 2024年全年中证2000扣非净利润增速-6.61%，但一季度实现三年来首次转正[15] - 机构对中证2000的2025年EPS预测从0.56下调至0.51（降幅9%），小于去年同期的13.6%下调幅度[15] 与罗素2000指数比较 - 罗素2000市值中位数9.9亿美元，亏损公司占比33%（中证2000为23%）[18] - 标普500剔除科技股后EPS增速仅2.3%，低于沪深300[18] - 罗素2000受高利率冲击严重，70%小型公司债务将在5年内到期[19] - 罗素2000远期PE仅16倍，远低于中证2000的28倍[22] 微盘股与小盘股差异 - 微盘股指数ROE中位数0.11%，营收同比下降1.15%，净利润降6.19%[24] - 微盘股盈利公司PE中位数56倍，年初涨幅25%，远超基本面支撑[24] 小票估值长期问题 - 2017年至今32个季度中，小票营收增速仅8个季度跑赢大票[26] - 小票ROE长期低于大票，业绩增长主要依赖资产规模扩张[31] - 当前74倍PE中位数仍需业绩持续复苏验证[16][29]

特朗普炮轰沃尔玛 - 特朗普要求沃尔玛自行消化关税成本，不得将成本转嫁给消费者，沃尔玛去年赚取数十亿美元远超预期 [1][3][4] - 沃尔玛因对华关税上调至30%宣布全美门店商品价格将在6月全面上涨，一根USB-C数据线终端售价从9.99美元飙升至17.99美元涨幅达80% [4] - 特朗普强调零售业平均2%的净利润率难以消化30%额外成本，沃尔玛和中国应承担关税 [4] 沃尔玛财报表现 - 2026财年第一财季总营收1656亿美元同比增长2.5%，剔除汇率影响后增长4%，归母净利润44.87亿美元同比下滑12.1% [5][7] - 调整后营业利润73亿美元同比增长3%，营业利润71.35亿美元同比增长4.3%，净利率承压明显 [5][7] - 管理层指出收入增长由交易推动而非通胀，但多次提及关税对成本端的冲击 [6][8] 关税对沃尔玛的影响 - 沃尔玛进口商品中中国在电子产品和玩具等类别占比大，对中国征收更大关税影响最显著 [9] - 关税相关成本压力自4月下旬开始并在5月加速，公司承诺尽量不转嫁成本给普通商家 [9] - 公司采取电商多元化等措施吸收成本，致力于利润增长快于销售增长 [9] 零售业涨价潮 - 沃尔玛作为服务90%美国消费者的零售巨头，其涨价行动可能成为行业风向标 [10] - 福特汽车提高三款畅销车型价格，爱马仕宣布美国市场涨价，Target等零售商下周财报受关注 [10] - 超60%零售商利用关税暂缓窗口补货，但圣诞季货架危机难避免，乐高套装均价从89.99美元跃升至129美元 [10] 通胀与美联储政策 - 美国5月消费者信心指数50.8为1978年以来第二低值，一年期通胀预期飙升至7.3%创1981年以来新高 [12][14] - 鲍威尔称未来通胀可能更波动，美国或进入供应冲击更频繁时期，货币政策框架需适应变化 [15] - 高盛预计美联储12月开始三次降息，花旗推迟至7月，巴克莱预测2025年仅一次降息 [16]

美国主权信用评级下调事件 - 美国主权信用评级在2023年8月被穆迪从Aaa下调至Aa1，这是继2011年标普和2023年惠誉后第三次被主要评级机构降级[5][10][21] - 三大评级机构（标普、穆迪、惠誉）均将美国信用评级从最高级下调至第二级，评级描述从"信贷风险微不足道"降为"信贷风险极低"[8][10] - 信用评级类比芝麻信用分，反映债务人偿债能力，美国当前评级相当于AA+/Aa1级别[7][10] 美国债务问题分析 - 美国债务总额达36.7万亿美元，其中2025年到期债务约9.2万亿美元（6月到期6.5万亿，9月到期1.3万亿）[13] - 短期债务占比高达57%（5.3万亿美元），单日最高偿付额达2166亿美元，超过德国全年GDP的15%[13] - 债务危机源于财政赤字扩大与减税政策导致收入减少，需通过借新还旧维持，当前十年期国债收益率达4.48%[12][14] 历史市场影响 - 2011年标普降级后两个交易日内纳斯达克指数回调7.8%[18][19] - 2023年惠誉降级后14个交易日内纳斯达克指数回调7.4%[21][22] - 历史数据显示主权评级下调通常伴随美股显著回调[15] Michael Burry的最新动向 - 清仓几乎所有美股持仓（包括阿里巴巴、百度、京东等中概股），仅保留雅诗兰黛[27][28] - 新建仓2亿美元看跌期权，重点做空英伟达及中概股（阿里、百度、京东、拼多多）[27] - 曾通过做空次贷在2008年金融危机中实现489%回报率，其当前操作被视为看空信号[23][24] 当前美股市场特征 - 本轮反弹主要由散户资金和上市公司回购推动，机构资金已撤离[28] - 市场呈现"出货-轧空-诱多-出货"四阶段特征，当前处于诱多阶段向出货阶段过渡[30][31][32][33] - 存在通过制造牛市假象吸引散户接盘的风险，市场可能面临剧烈回调[34][35][36]

投资逻辑与战略方向 - "小生意"不等于中小市值 核心在于生意模式与国计民生的弱相关性 例如白酒 饮料 家电 建材 汽车零部件 新消费 文化传媒游戏等行业 [3] - 未来明确且具备长期成长空间的投资方向之一是基于中国科技与制造优势拓展全球市场的公司 [3] - "小生意"商业属性降低拓展全球市场时的外部风险 天然具有更高全球市场接受度 [3] 行业与公司特征 - 部分行业可充分发挥中国制造业集群与工程师红利优势 产品品类颠覆与迭代创新被超越的可能性低 头部公司已构建宽护城河 [4] - 中国制造业通过规模化 成本优势与持续快速渐进式创新构建更强全球竞争优势 [4] - 在当前美国核心制造业回流背景下 中国科技与制造业优势在未来三五十年内几乎看不到被替代或赶超的可能 [4] 核心资产筛选标准 - 能够充分展现中国科技与制造优势 又能走向全球市场的高壁垒核心资产是最确定的长期投资方向之一 [4]

主观多头私募转向港股的原因 - 19-21年A股核心资产牛期间主观多头私募收益显著，如消费类涨近300%[3]，新能源类涨近5倍[5]，但21年后普遍回撤或腰斩[7] - A股22年后产业趋势消失，行业轮动加剧，风格切换频繁，选股难度增大[8] - 港股21-23年恒生指数跌37.39%，跌幅远超上证指数（-12.78%），估值处于近十年36.85%分位，显著低于全球主要市场（沪深300为43.33%，标普500为61.61%）[9] - 港股修复能力强于A股，价格与价值有效性更高，逆向策略胜率更优[11] 港股当前投资逻辑 - **估值洼地**：港股PE横向对比全球最低，如中海油A股PE8.81 vs 港股5.48[9] - **资金面改善**：南向资金21年至今累计买入超万亿，24年前4月已买入超6000亿（去年全年8000亿），内资持续定价权争夺[12][24] - **优质资产扩容**：新经济公司（泡泡玛特、小米）基本面改善，传统巨头（腾讯、阿里）业绩提升，叠加中概股回归预期[13][23] 典型港股私募策略案例 - **ZY（价值派）**：24年收益42%，持仓有色金属/医药/地产，PE低于行业均值，专注低估烟蒂股修复[15][16] - **DS（均衡派）**：40%红利（能源）+30%成长（互联网）+30%防御（地产），多策略并行实现低波高胜[17][19][20] - **HA HX（高进攻派）**：24年收益56%，集中持仓冷门行业（汽车占40%），远离市场热点[21][22] 港股配置时机判断 - 恒生指数PE9.94（近十年39.67%分位），估值仍处低位[22] - 南向资金持续流入趋势未改，重新定价进程延续[24] - 中概股回归2.0及新经济公司增长进一步优化资产结构[23]

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 六亿居士 以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基础 分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有据。 来源：雪球 在这一轮的年报数据更新后 ， 估值表内的红利指数 、 中证红利 、 红利低波 、 红利低波100等指 数的估值抬升明显 。 不少朋友都配有一定比例的红利 ， 对红利类指数的估值抬升关注度较高 。 今天我们就来聊一聊 ： 红利指数估值为何飙涨 ？ 先说因果 ： 估值表内红利类估值采用 中证指数官方数据 ， 这是因为红利类指数采用股息率加权 ， 其他第三方平台数据往往采用市值滚动市盈率(PETTM) ， 会有一定的误差 。 但是中证指数官方数据采用的是 " 静态市盈率 " (PE) ， 也就是在2025年4月30日之前 ， 各指数 采用2023年财报数据 ， 5月份后采用2024年财报数据 ， 致使近期出现估值的大幅变化 。 如果中证指数采用股息率加权的滚动市盈率(PETTM) ， 就没有这样一年一度 ...

特朗普又出关税大消息，当地时间5月16日，特朗普表示，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。 昨晚美股高开高走，标普连涨第五天，道指收复年内所有跌幅。截至收盘，道指涨0.78%，标普500指数涨0.7%，纳指涨0.52%。 不过盘后，国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。 01 特朗普又出关税大消息 据英国《金融时报》报道，当地时间5月16日，美国总统特朗普表示，未来两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。特 朗普称，美国缺乏与所有贸易伙伴通过谈判达成协议的能力。 特朗普当天在阿联酋与企业高管会面时表示，财政部长贝森特和商务部长卢特尼克将发出信函，告诉一些贸易伙伴，他们在美国做生意需要支付多 少钱。 特朗普进一步表示，"虽然有'150个国家'希望达成协议，但不可能与所有国家会面。我认为我们会给出公平的税率，想要与那么多国家见面并谈判 是不可能的。" 回顾此前，特朗普于4月2日宣布对数十个贸易伙伴加征所谓的"对等关税"，一度引发全球金融市场剧烈动荡，随后特朗普改口，宣布暂缓90天执 行，但几乎 ...

以下文章来源于睿知睿见 ，作者睿知睿见 睿知睿见 . 一个好的投资者，其能量一定的积极的，向上的，乐观的！ 别人看着他，就像看着太阳！ 他还能用朴 实易懂的语言，传递正确的投资理念！ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 睿知睿见 管理层最近一年一直在提股市的高质量发展 。高质量发展带来的牛市有什么不同呢 ？到底什么 是股市的高质量发展呢 ？ 一 、 高质量发展的典型案例 最近银行的上涨引起了很多人的关注 ， 大家都被涨得一脸懵逼 。 不知道为啥银行能涨得这么猛 ？ 很多人还一个劲的骂银行上涨 ， 怪银行虹吸了小盘股的流动性 。 反正银行一般都不讨投资者的喜爱 ， 公募和私募都不怎么碰 ， 散户更是瞧不上银行那点股价的 弹性 。 只有那些用来打新的账户 ， 才会买点银行作为底仓 。 然而 ， 大家都是短视的 ， 如果我们把时间拉长 ， 你就会发现银行的收益其实很高 。 银行全收益指数从2005年到现在 ， 涨了13倍 。不仅涨幅很大 ， 而且回撤相对小很多 。 指数在低波状态下缓慢爬坡 。 来源：雪球 不过 ， 如果我们只看银行指数 ， 就是另外一番景象 ...

行业配置逻辑 - 在中美贸易战背景下全球经济面临不确定性制冷剂行业因确定性高且业绩持续增长成为稀缺配置标的[2] - 第三代制冷剂中国占全球80%以上产量配额且配额在2024年后冻结不可增长未来将逐步削减至基线值的20%[4][5] 供需格局 - 供给端：2024年冻结HFCs生产在2020-2022年基线水平2029年起每5-10年削减10%-80%最终保留不超过20%[5] - 需求端：70%来自空调（新产与维修比2:1）2021-2025年空调产量从21836万台增至27744万台维修需求从10.6万吨增至13.9万吨[7] - 供需缺口：2024年需求95.1万吨供给87万吨缺口8.1万吨2025年缺口扩大至10.4万吨[7][9] 竞争格局与价格 - 行业CR3超70%巨化股份市占率40%对全球价格有话语权[11][12] - 当前R32价格突破5万/吨仅为四代制冷剂的1/3-1/10且占空调成本仅1%涨价空间大[14] 公司盈利与估值 - 巨化股份2025年预测利润50亿若R32涨至7-8万/吨年利润或超100亿对应估值1500-2000亿[14] - 三美股份2025年预测利润20亿当前市盈率约15倍[14] 配置时点驱动因素 - 短期：2024年夏季高温预期刺激空调销量及维修需求[15] - 中期：2024年为配额制首年市场存在认知预期差[15]

A股市场表现 - 今日A股缩量调整，全天成交1.09万亿元，较上一日缩量629亿，沪指跌0.40%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.19% [1] - 银行、消费、外贸、港口领跌，机器人产业链掀涨停潮，汽车产业链集体大涨，豪恩汽电、万安科技等多股涨停 [2] - 机器人概念逆势拉升，格力博、豪恩汽电20cm涨停，宜安科技、精锻科技等涨超10% [12][13] 阿里巴巴财报分析 - 阿里2025财年Q4营收2364.54亿元，同比增长7%，non-GAAP净利润298.47亿元，同比增长22% [5] - 淘天集团Q4营收1013.69亿元，同比增长9%，全年营收4498.27亿元，同比增长3% [7] - 云智能集团收入同比增长18%至301.27亿元，AI相关收入连续七个季度三位数增长，但市场对增速未达"惊艳"预期 [8] - 财报发布后阿里美股跌幅扩大至8.47%，收盘跌7.57%报123.9美元/股，总市值2955.49亿美元 [9][10] 机器人行业动态 - 英伟达计划在上海建立研发中心，研究中国客户需求并参与全球芯片设计验证 [14] - 马斯克预测人形机器人数量将达数百亿，山西证券指出2025年国内机器人行业进入量产元年 [15] 汽车产业链新规影响 - 汽车产业链大涨，豪恩汽电20cm涨停，天汽模、亚太股份等10多只股票涨停 [17][19] - 新国标将AEBS从推荐性升级为强制性要求，适用范围扩展至覆盖中国汽车年销量90%以上的车型 [20] - 目前AEBS整体装配率不足60%，8万元以下车型仅2.6%，未来增长空间巨大 [20] 军工股及巴菲特持仓 - 成飞集成8连板，市值突破128亿元，涨停板封单金额5.75亿元 [23][24] - 巴菲特一季度大幅减仓金融股并清仓花旗，核心持仓苹果(666亿美元)、美国运通、可口可乐未变 [26] - 伯克希尔向SEC提出保密请求，未披露持仓规模可能在10亿至20亿美元之间 [26]