报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025年1月社融大超预期，政府债发行节奏边际放缓，企业流动性需求高于去年同期；规范同业存款定价管理挤出非银存款致社融强M2弱；基于1月社融数据，2 - 3月信贷“开门”压力减轻；2024年Q4贷款利率随基准下行，存款端利率同步调降，对银行息差不必过于悲观；债市波动加大，银行股息行情或降温，建议关注龙头中小银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 信贷情况 - 1月人民币信贷投放大幅超预期，增量达5.13万亿元创历史新高，企业债券及政府债券发行可观 [9] - 对公信贷中短期贷款、票据融资、中长期贷款及企业债券同比多增，是信贷超预期主因；短期贷款及票据融资多增或与春节企业流动性需求有关，中长期贷款多增或因隐性债务置换放缓、“开门红”信贷投放前置 [7] - 个人贷款短期与中长期均弱于2024年1月，短期贷款弱势因经营贷增长势头减弱，中长期贷款未延续改善态势或因春节错位，后续需结合2 - 3月数据观察房地产市场改善进度 [7] - 政府债发行规模同比亮眼但环比减弱，两会窗口期发行节奏或平稳，需关注2月底政治局会议和3月全国两会相关信号 [7] 存款情况 - 规范同业存款定价管理使理财资产配置从同业存款向债市分流，非银存款减少1.11万亿元，是1月社融强而M2弱的重要因素，后续监管对存款扰动或减弱，存款波动主要取决于股债市场表现 [7] - 非金融企业存款减少2060亿元，因春节奖金、工资支出大，与居民存款同比多增印证 [7] 贷款利率情况 - 2024年Q4新发放贷款加权平均利率下降39个基点至3.28%，降幅大于10月LPR的25个基点，企业贷款、票据贴现、个人住房贷款利率分别较2024年第三季度下降17个、33个、22个基点，降至3.34%、1.02%、3.09% [7][10] 投资主线情况 - 2024年12月国债收益率下行使银行板块股息率优势凸显，国有行股价创新高；今年以来降准降息预期落空、资金面趋紧等因素致债市波动加大，银行板块股息行情或降温 [11] - 宏观经济再通胀下货币与财政政策将保持支持，消费与投资修复将缓解银行业问题，建议加大对龙头中小银行的关注 [11]

报告核心观点 - 安徽合力母公司与华为深化合作，有望引领智能物流领域技术升级，提升公司竞争力和行业地位，维持“买入”评级；氟化工行业制冷剂维持高景气，相关企业盈利能力有望提升，建议关注相关企业；1月金融数据超预期，央行国库现金定存中标利率下降，国际上特朗普宣布汽车进口关税计划，美国1月零售销售不及预期；A股市场主要指数多呈收涨，部分板块表现分化，需关注量价指标变化 [7][10][12][18] 重点推荐 安徽合力（600761）：母公司与华为合作深入，引领智能物流领域技术升级——公司简评报告 - 2025年2月10日，安徽叉车集团与华为在合肥举行深化合作协议签约仪式，将在数字化转型、智能物流等新质生产力创新领域开展合作 [5] - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业，华为在人工智能等领域具备全球领先基础设施能力，双方合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的重要联动，安徽合力子公司业务将受益 [6] - 双方合作可加速无人叉车智能化等解决方案落地，提升仓储物流效率，形成“技术 + 场景”闭环生态，有望重塑智能物流竞争格局，推动国产物流装备在全球产业链地位提升 [6] - 叉车正迈入智能化无人阶段，2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 +46.6%，安徽合力开发无人智能叉车，力争成为行业技术引领者 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级 [7] 氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气——氟化工行业月报 - 1月制冷剂价格价差上行，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%，R22价格环比持平；受产能和需求影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行 [8] - 2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升，R32价格环比增长6.13%，R410价格环比增长11.78%，叠加外贸订单较好，短期制冷剂市场或延续向好趋势，一季度价格有望再度拉升，行业信心受到提振 [9] - 2025年2 - 4月我国家用空调排产总量同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60%，2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，制冷剂下游需求依旧旺盛 [9] - 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值且略有提升，结合下游需求，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧，制冷剂行业有望维持高景气度，建议关注巨化股份、三美股份、金石资源等企业 [10] 财经新闻 - 2月14日央行发布2025年1月金融数据，1月M2同比7.0%，M1同比0.4%，新增人民币贷款51300亿元，同比多增2100亿元，新增社融70567亿元，同比多增5833亿元，社融存量增速为8.0% [12] - 2月14日央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（二期）招投标，中标总量900亿元，中标利率2%，起息日为2月14日，到期日为3月14日 [13] - 2月14日特朗普表示美国将对进口汽车征收关税，预计生效日期为4月2日 [14] - 美国1月零售销售环比降0.9%，预期降0.1%，前值从升0.4%修正为升0.7%，核心零售销售环比降0.4%，预期升0.3% [17] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨14点，涨幅0.43%，收于3346点，深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨；上证指数收复前期下降趋势线压力位，量能略收但仍相对放大，大单资金大幅净流出超163亿元；指数围绕60日均线与前期下降趋势线压力位多空争夺激烈，目前指数处于60日均线之上，日线短期均线多头排列尚未走弱，日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱，30分钟线指标走弱需修复，尚无明显拉升结束迹象，若震荡整理，60日均线及20日、30日均线构成短线支撑，若60日均线拐头向上，指数或有进一步震荡盘升动能 [18] - 上证指数周线收红阳线，周涨幅1.3%，收于周均线体系之上，周KDJ金叉延续，周MACD尚未金叉但绿柱缩小，周量能有所放大，临近前期低点压力位，尚无明显拉升结束迹象，若周MACD能金叉成立，指数或有进一步震荡盘升动能 [19] - 深成指、创业板收盘分别上涨1.16%、1.80%，均收阳K线，仍收于各自日线均线体系之上，日线短期均线多头排列，日线KDJ、MACD金叉共振延续，60分钟线指标明显修复，尚无明显拉升结束迹象，若60日均线拐头向上，指数或有进一步震荡盘升动能 [19] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比45%，收红个股占比45%，涨超9%的个股116只，跌超9%的个股9只，市场表现分化但强于前一交易日；医疗服务板块大涨居首，收盘上涨5.97%，医疗器械等医药概念类板块收涨居前，IT服务等板块得到大单资金大幅净流入并延续收涨，房地产等消费概念类板块回落调整居前；IT服务等板块大单资金净流入居前，半导体等板块大单资金净流出居前 [19][20] - 沪深300指数上交易日收盘上涨0.87%，收红阳线，收于日线均线体系之上，并上破前期下降趋势线，日线短期均线多头排列、日线KDJ、MACD金叉共振延续，日线指标向好，尚无明显拉升结束迹象，若60日均线拐头向上，指数或仍有进一步震荡盘升动能，从周线看，指数自2021年2月震荡向下，最大跌幅超48%，目前仍处相对低位，仍可在震荡中加强观察；相类指数如上证50也可一并关注 [20] 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18417|-8.24| |资金|逆回购到期量|亿元|1837|/| |资金|逆回购操作量|亿元|985|/| |国内利率|1年期MLF|%|2|/| |国内利率|1年期LPR|%|3.1|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.6|/| |国内利率|DR001|%,BP|1.9135|5.00| |国内利率|DR007|%,BP|1.9412|12.13| |国内利率|10年期中债到期收益率|%,BP|1.6546|2.00| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.4700|-5.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%,BP|4.2600|-5.00| |股市|上证指数|点,%|3346.72|0.43| |股市|创业板指数|点,%|2215.30|1.80| |股市|恒生指数|点,%|22620.33|3.69| |股市|道琼斯工业指数|点,%|44546.08|-0.37| |股市|标普500指数|点,%|6114.63|-0.01| |股市|纳斯达克指数|点,%|20026.77|0.41| |股市|法国CAC指数|点,%|8178.54|0.18| |股市|德国DAX指数|点,%|22513.42|-0.44| |股市|英国富时100指数|点,%|8732.46|-0.37| |外汇|美元指数|/,%|106.8080|-0.25| |外汇|美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2593|-112.00| |外汇|欧元/美元|/,%|1.0498|0.67| |外汇|美元/日元|/,%|152.25|-0.60| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|3262.00|-0.46| |国内商品|铁矿石|元/吨,%|810.50|-0.98| |国内商品|COMEX黄金|美元/盎司,%|2893.70|-2.15| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|70.71|-0.81| |国际商品|LME铜|美元/吨,%|9465.00|-0.12| [24]

谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 陈芯楠 cxn@longone.com.cn 联系人 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 财经要闻 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2025年02月17日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20250217 [证券分析师 Table_Authors] [Table_Authors] ➢ 1.安徽合力（600761）：母公司与华为合作深入，引领智能物流领域技术升级——公司简 评报告 ➢ 2.氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气——氟化工行业月报 ➢ 1.1月金融数据超预期 ➢ 2.央行：国库现金定存中标利率下降16个基点 ➢ 3.特朗普宣布汽车进口关税计划或于4月2日生效 ➢ 4.美国1月零售销售环比降0.9%，预期降0.1 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 安徽合力是国内叉车龙头，实现全产业链制造，推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月10日，安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作[7] 合作优势 - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业，国内销量第一，在电动叉车等领域拥有核心技术；华为在人工智能等领域具备全球领先基础设施能力，尤其在智能制造、智慧物流场景中积累丰富经验，双方合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的重要联动，安徽合力子公司业务将深度受益数字化和智能化升级机遇，双方技术互补可加速解决方案落地，提升仓储物流效率，形成“技术 + 场景”闭环生态[7] 合作影响 - 双方合作有望成为示范案例，带动更多企业探索数字化转型路径，提升行业整体物流效率，开发的智能化物流解决方案可能在相关领域抢占全球市场份额，推动人工智能等在物流装备领域的标准化进程，提升国产物流装备在全球产业链地位[7] 行业趋势 - 叉车正迈入智能化无人阶段，叉式移动机器人功能广泛，符合行业发展趋势，2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 + 46.6%，安徽合力开发无人智能叉车，力争成为行业技术引领者[7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|17,470.51|18,518.77|20,504.88|22,888.21| |同比增长率（%）|10.76%|6.00%|10.72%|11.62%| |归母净利润（百万元）|1,278.13|1,414.83|1,586.79|1,865.54| |同比增长率（%）|40.89%|10.70%|12.15%|17.57%| |EPS摊薄（元）|1.43|1.59|1.78|2.09| |P/E|13.35|12.06|10.75|9.15|[6] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|货币资金|2833|3889|4995|6328| ||交易性金融资产|4680|3780|3780|3780| ||应收票据及账款|2058|2050|2257|2508| ||存货|2285|2430|2450|2593| ||预付款项|85|292|321|356| ||其他流动资产|440|744|792|850| ||流动资产总计|12381|13185|14595|16415| ||长期股权投资|453|503|553|603| ||固定资产|2077|2437|2772|3084| ||在建工程|810|860|560|160| ||无形资产|482|595|675|755| ||商誉|0|65|65|65| ||其他非流动资产|695|731|731|731| ||非流动资产合计|4517|5191|5357|5398| ||资产总计|16898|18376|19952|21813| ||短期借款|530|695|695|695| ||应付票据及账款|3016|3442|3786|4198| ||其他流动负债|1267|1615|1690|1780| ||流动负债合计|4813|5752|6172|6674| ||长期借款|1508|908|908|908| ||其他非流动负债|2315|549|549|549| ||非流动负债合计|3823|1456|1456|1456| ||负债合计|8636|7208|7628|8131| ||归属母公司权益|7758|10524|11523|12697| ||少数股东权益|504|644|801|985| ||所有者权益合计|8262|11168|12324|13682| ||负债和所有者权益合计|16898|18376|19952|21813| |利润表（百万元）|营业总收入|17471|18519|20505|22888| ||营业成本|13869|14579|16036|17782| ||营业税金及附加|111|111|123|137| ||销售费用|707|833|902|984| ||管理费用|453|481|523|572| ||研发费用|892|981|1077|1190| ||财务费用|8|0|0|0| ||资产减值损失|-22|0|0|0| ||信用减值损失|-30|-15|-15|-15| ||投资收益|97|148|103|92| ||公允价值变动损益|79|0|0|0| ||其他经营损益|67|131|84|71| ||营业利润|1622|1797|2016|2370| ||营业外收支|10|0|0|0| ||利润总额|1632|1797|2016|2370| ||所得税费用|217|243|272|320| ||净利润|1416|1555|1744|2050| ||少数股东损益|137|140|157|185| ||归属母公司股东净利润|1278|1415|1587|1866| ||EPS（摊薄）|1.43|1.59|1.78|2.09| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|1458|1732|2049|2291| ||投资|-1321|853|-50|-50| ||资本性支出|-669|-856|-408|-308| ||其他|169|-39|103|92| ||投资活动现金流净额|-1820|-42|-355|-266| ||债权融资|260|-1986|0|0| ||股权融资|0|2153|0|0| ||其他|-405|-835|-588|-691| ||筹资活动现金流净额|-146|-669|-588|-691| ||现金流净增加额|-514|1055|1106|1333|[8] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力|营业总收入增长率|10.8%|6.0%|10.7%|11.6%| ||EBIT增长率|44.5%|23.8%|12.2%|17.6%| ||归母净利润增长率|40.9%|10.7%|12.2%|17.6%| ||总资产增长率|12.9%|8.7%|8.6%|9.3%| |盈利能力|毛利率|20.6%|21.3%|21.8%|22.3%| ||销售净利率|8.1%|8.4%|8.5%|9.0%| ||净资产收益率|16.5%|13.4%|13.8%|14.7%| ||总资产收益率|7.6%|7.7%|8.0%|8.6%| |估值倍数|资产负债率|51.1%|39.2%|38.2%|37.3%| ||流动比率|2.57|2.29|2.36|2.46| ||速动比率|2.05|1.77|1.87|1.97| |估值比率|P/E|13.35|12.06|10.75|9.15| ||P/B|2.20|1.62|1.48|1.34|[8]

核心观点 - 美国 1 月 CPI 超预期，虽有季节性因素后续或回落但中枢仍处高位，市场预期年内首次降息推迟至 9 月以后，特朗普财政政策落地节奏成重要变量 [7] - 氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气，2025 年相关企业盈利能力有望提升 [12][14] - 挖机开年销量受假期影响仍增长，全年工程机械行业有望加速复苏 [15][18] 美国通胀反弹，降息预期推迟——海外观察：2025 年 1 月美国 CPI - 2025 年 1 月美国 CPI 同比涨 3.0%（预期 2.9%，前值 2.9%），环比升 0.5%（预期 0.3%，前值 0.4%）；核心 CPI 同比涨 3.3%（预期 3.1%，前值 3.2%），环比涨 0.4%（预期 0.3%，前值 0.2%） [7] - CPI 环比中枢上升，受季节性影响，能源价格涨幅收窄但仍处高位，二手车支撑核心商品，核心服务中运输服务涨幅较大 [8][9] - 通胀超预期使市场对年内首次降息时间预期推迟至 9 月以后，数据公布后美债收益率等有相应波动，特朗普政策节奏是重要变量，美联储短期或维持谨慎 [9] 氟化工企业业绩预增，制冷剂维持高景气——氟化工行业月报 - 1 月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格低位运行，如三代制冷剂 R32、R125、R134a 较 12 月底分别涨 1.16%、2.38%、3.53%，R22 环比持平 [12] - 2025 年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升，2 月家用空调及冰箱排产量同比增长，下游需求旺盛 [13] - 2025 年二代制冷剂配额削减，三代略有提升，供需趋紧，行业有望维持高景气，建议关注巨化股份等企业 [14] 挖机开年销量受假期影响仍维持增长，全年有望复苏提速——机械设备行业简评 - 2025 年 1 月挖掘机销售 12512 台，同比增 1.1%（国内 5405 台，同比降 0.3%；出口 7107 台，同比增 2.19%），装载机销售 7920 台，同比增 1.51%（国内 3706 台，同比降 1.01%；出口 4214 台，同比增 3.84%） [15][17] - 国内挖掘机内销受假期影响但保持复苏态势，海外出口受假期影响增速放缓，装载机出口持续增长且电动化趋势明显 [18][19] - 国内工程机械企业开门红，高端矿山装备有突破，挖机需求回暖厂商上调价格，建议关注三一重工等企业 [19][20] 财经新闻 - 国家发改委提出 2025 年加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求，包括实施积极财政和适度宽松货币政策等多项举措 [23] - 央行 2024 年四季度货币政策执行报告指出将择机调整优化政策力度和节奏，实施适度宽松货币政策等 [26][28] - 美国总统特朗普签署备忘录将引入对等关税，相关措施可能几周内实施，4 月 2 日前或启动对等计划 [29] - 美国 1 月 PPI 同比升 3.5%（预期升 3.2%），环比升 0.4%（预期升 0.3%） [29] A 股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴，跌幅 0.42%，深成指、创业板双双回落，多空争夺加剧，60 日均线防守艰巨 [31] - 上证指数周 K 线有向好迹象但面临前期低点压力，深成指、创业板回落放量，60 分钟线 MACD 背离死叉，60 日均线支撑受考验 [32] - 上交易日市场情绪回落，影视院线板块大涨 6.77%，但临近高点压力位，或有震荡预期 [33] 市场数据 - 融资余额 18425 亿元，较之前变化 72.05 亿元，逆回购到期量 2755 亿元，操作量 1258 亿元等 [38] - 国内利率如 DR001 为 1.8635%，较之前变化 4.88BP，国外利率如 10 年期美债到期收益率为 4.5200%，较之前变化 -10.00BP 等 [38] - 上证指数收盘价 3332.48 点，跌幅 0.42%，创业板指数收盘价 2176.16 点，跌幅 0.71%等 [38] - 美元指数为 107.0559，较之前变化 -0.95%，美元/人民币(离岸)为 7.2705，较之前变化 -396.00BP 等 [38] - 国内商品如螺纹钢价格 3265.00 元/吨，跌幅 0.46%，国际商品如 WTI 原油价格 71.14 美元/桶，跌幅 0.32%等 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月制冷剂价格价差上行含氟聚合物价格保持低位运行截至2024年1月27日三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43500元/吨、43000元/吨和44000元/吨较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%R22价格为33000元/吨较上月环比持平受产能快速提升、需求增速下滑影响2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行 [8] - 2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升长期来看制冷剂价格仍将保持上行叠加外贸订单表现较好短期制冷剂市场或延续向好趋势一季度价格有望再度拉升整体来看行业信心受到提振制冷剂景气周期有望延续 [8] - 2月家用空调及冰箱排产量同比增长预计2月维持增长态势制冷剂下游需求依旧旺盛2025年2月到2025年4月我国家用空调排产总量分别为1593.00万台、2492.65万台、2477.09万台同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60%2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位对制冷剂需求起到支撑作用 [8] - 2025年二代制冷剂配额削减三代制冷剂生产配额总量保持在基线值考虑到空调市场的旺盛需求三代制冷剂配额较2024年略有提升结合下游新装机及维修市场需求来看二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧2025年以来下游空调行业排产大幅提升需求旺盛2025年空调厂商长协订单价格落地为制冷剂价格提供支撑制冷剂行业有望维持高景气度相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业如巨化股份、三美股份以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 三代制冷剂价格小幅上行价差维持高位2025年1月三代制冷剂价格上行截至2024年1月27日三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43500元/吨、43000元/吨和44000元/吨较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%三代制冷剂价差处于近5年来相对高位 [12][17] - 1月三代制冷剂月度产量同比下降环比涨跌不一2025年1月国内R32、R134a、R125月度产量同比下降、环比涨跌不一产量分别为11661吨、9089吨、7028吨同比分别变动 - 40.96%、 - 17.75%、 - 45.54%环比分别变动 - 22.15%、 - 4.32%、52.39% [18] - 三代制冷剂库存环比回升2024年以来我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势2025年1月环比出现回升截至1月31日R32、R134a、R125工厂总库存分别为3402吨、2305吨、1885吨较上月底分别提升3.50%、5.06%、11.14% [21] - 二代制冷剂R22价格较上月持平价差有所回落2024年以来二代制冷剂R22价格快速上行带动产品价差快速提升至近5年新高截至2025年1月27日R22价格为33000元/吨较上月环比持平较2024年1月31日上涨65.00%；价差为23400元/吨较上月底下降2.81% [25] - 12月R22出口量同比环比提升出口价格环比回落2024年2月以来R22出口量环比提升7月出口量创年内新高达到10629.66吨随后回落12月出口量为7135.53吨同比提升64.31%环比提升6.79%；12月R22出口均价为2522.71美元/吨同比提升24.12%环比下降7.96% [28] - 1月R22产量保持回落态势1月R22开工率为51.33%同比提升14.90pct环比提升19.51pct；产量回落至6377吨同比下降78.15%环比下降69.98% [32] - 1月R22库存先降后升1月末库存环比保持下降二代制冷剂R22库存自2019年10月以来保持长期波动下降的趋势截至2025年1月31日我国R22工厂总库存为3113吨较上月环比下降了1.33%较1月10日的低点2957吨提升了5.28% [35][37] - 1月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格较稳定2024年2月以来伴随全国矿山低开工率萤石供给收紧价格震荡走高截至2025年1月27日萤石湿粉和萤石干粉价格分别保持3662元/吨和3862元/吨；2024年1月以来无水氟化氢市场走强5月下旬以来受萤石粉价格松动的影响有所震荡截至2025年1月27日我国无水氢氟酸市场价格为10980元/吨较12月底的10906元/吨小幅提升0.68% [38][41] - 1月二氯甲烷价格回落三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格上升1月二氯甲烷价格出现回落、三氯甲烷、三氯乙烯、四氯乙烯价格均上涨截至2024年1月27日我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2639元/吨、2740元/吨分别较上月底变动 - 10.45%和18.41%；三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3534元/吨、4889元/吨分别较上月底上涨2.58%和5.16% [42][44] - 1月R22表观消费量同比环比保持下滑2024年3月以来进入维修旺季R22表观消费量上升后于8月开始回落2024年表观消费量明显低于去年同期水平2025年1月R22表观消费量为14106.47吨同比下降56.06%环比下降21.01% [45] - 2月家用空调排产同比增长3月预计维持增长态势2月我国家用空调排产量同比提升35.6%预计3月同比增长14.30%2025年2月到2025年4月我国家用空调排产总量分别为1593.00万台、2492.65万台、2477.09万台同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60% [48] - 2月冰箱排产量同比提升预计3月产量同比保持平稳2025年2月我国冰箱排产量为632.00万台同比提升29.24%预计3月、4月冰箱排产量分别为890.24万台和891.94万台同比分别增长1.80%和2.90% [52] 含氟聚合物 - 含氟聚合物价格普遍保持低位平稳运行受产能快速提升、需求增速下滑影响2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行截至2025年1月27日我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、29000元/吨、42000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为60000元/吨、52000元/吨、50000元/吨；HFP价格为35000元/吨 [57] - 含氟聚合物库存环比下滑产量及开工率涨跌不一2025年1月我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为9772吨、8775吨和6108吨同比分别变动 - 1.21%、3.56%和11.42%月环比分别变动5.00%、 - 5.02%、2.67%；2025年1月31日我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为520吨、2690吨和260吨月环比分别减少42.86%、16.46%和35.00%；2025年1月我国PTFE、PVDF、HFP月度开工率分别为58.90%、60.52%和60.78% [60][65] - 12月PTFE、PVDF表观消费量环比提升2024年12月我国PTFE、PVDF表观消费量分别为7046.42吨和7639.95吨同比分别变动 - 13.47%和0.25%环比分别提升6.89%和46.48%；PTFE表观消费量自2022年下半年开始上升2023年5月以来至2024年12月同比增速开始波动下降表观消费量在8000吨/月左右波动PVDF表观消费量自2022年9月开始上升2023年6月以来同比增速开始波动下降2024年PVDF月表观消费量整体处于下降态势 [66][70] 业绩预告 - 巨化股份2024年度业绩预增公告1月22日晚巨化股份发布2024年度业绩预增公告公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为18.7亿元到21.0亿元与上年同期相比增加9.26亿元到11.56亿元同比增长98%到123%预计2024年度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.21亿元到19.51亿元与上年同期相比增加8.98亿元到11.28亿元同比增长109%到137%公司本期业绩增长主要原因系公司主要产品的外销量、价格齐升主营业务收入、产品毛利率上升 [75][76] - 三美股份2024年度业绩预增公告1月23日晚三美股份发布2024年度业绩预增公告公司预计2024年年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.02亿元到8.14亿元与上年同期相比将增加4.22亿元到5.34亿元同比增长150.87%到191.01%预计2024年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.72亿元到7.84亿元与上年同期相比将增加4.63亿元到5.75亿元同比增长221.27%到274.92%本期业绩预增的主要原因包括主营业务影响和非经营性损益的影响 [79][80] - 永和股份2024年度业绩预增公告1月19日晚永和股份发布2024年度业绩预增公告公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.40亿元到2.80亿元与上年同期相比将增加5,631.11万元到9,631.11万元同比增长30.66%到52.43%其中预计2024年第四季度单季实现归属于上市公司股东的净利润为9,350.00万元到1.34亿元同比增长332.37%到517.34%环比增长176.78%到295.19%公司预计2024年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.33亿元到2.73亿元与上年同期相比将增加1.20亿元到1.60亿元同比增长106.44%到141.88%其中预计2024年第四季度单季实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9,180.00万元到1.32亿元同比实现扭亏为盈环比增长162.11%到276.32%本期业绩预增的主要原因包括制冷剂产品结构劣势转好和含氟高分子材料稳中有增 [83][84] 投资建议 - 2025年二代制冷剂配额削减三代制冷剂生产配额总量保持在基线值考虑到空调市场的旺盛需求三代制冷剂配额较2024年略有提升结合下游新装机及维修市场需求来看二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧2025年以来下游空调行业排产大幅提升需求旺盛2025年空调厂商长协订单价格落地为制冷剂价格提供支撑制冷剂行业有望维持高景气度相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升 [89] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业如巨化股份、三美股份以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [89]

核心观点 - 上证指数中长期趋势在2024年10月中旬之后扭转向上，目前调整充分，短线技术条件修复，或有进一步震荡盘升动能 [2] 分组1：中长期均线趋势扭转 - 上证指数在2021年2月18日创波段高点3731点后宽幅震荡向下，至2024年9月18日创波段低点2689点，处于三年半下降趋势；2024年9月18日后快速上涨，10个交易日涨985点，9月30日跳空向上突破下降趋势线，留下66点突破性缺口 [2] - 2024年10月14日，20日、30日、60日均线形成多头排列，中期均线趋势向上；两交易日后，半年线金叉年线，半年线及年线齐头向上，长期均线趋势修复，中长期均线趋势扭转向上 [2] 分组2：调整充分 - 2024年10月8日，上证指数逼空大涨超36%创波段高点3674点后宽幅震荡回落，最大跌幅超15%，调整超80个交易日，一度跌至120日均线附近 [2] - 120日均线附近重合前期66点突破性缺口支撑位，支撑有力；2025年1月14日在支撑位附近收凸顶大阳线，大单资金净流入超162亿元，与前两根K线形成启明星看涨K线组合，筑底夯实 [2] 分组3：短期技术条件修复 - 60日均线是多空分界线，上证指数在其附近多空争夺后，于2025年2月12日收凸顶阳线，收于60日均线上方，来到日线均线体系之上，同时上破2024年10月8日与12月10日高点形成的下降趋势线 [2] - 目前指数5日、10日、20日均线多头排列，齐头向上，短期趋势向好，日线指标未走弱，短期技术条件明显修复，无明显拉升结束迹象 [2] 分组4：涨跌空间分析 - 上证指数下方有半年线、缺口、年线支撑位，距目前点位约7%空间，回落空间小 [2] - 若把2024年9月18日到10月8日大涨36%的日线K线称为旗杆，之后调整浪称为旗面，指数调整结束延续上涨趋势，理论上将再涨一个旗杆高度，上行空间大 [2]

通胀数据 - 2025年1月美国CPI同比上涨3.0%，预期2.9%，前值2.9%；环比上升0.5%，预期0.3%，前值0.4%[4] - 1月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.1%，前值3.2%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.2%[4] 通胀趋势 - CPI环比3MMA升至0.4%，自2024年下半年以来中枢持续抬升；核心CPI环3MMA升至0.3%，中枢上行趋势略弱于整体CPI[4] 季节性影响 - 美国CPI1月季节性上涨概率较大，2000年以来1月环比均值0.25%，仅3次环比下跌，此次0.5%涨幅处历年区间上限附近[4] 分项价格变动 - 食品价格环比0.4%，涨幅较前值上升0.1个百分点；能源价格环比1.1%，涨幅较上月收窄1.3个百分点，燃油价格环比涨6.2%[4] - 核心商品环比0.3%，前值0.0%，二手汽车和卡车涨幅大，医疗类商品环比1.2%，服装环比 -1.4%[4] - 核心服务中运输服务环比1.8%，住房服务环比0.4%，较前值升0.1个百分点，等价租金环比0.3%与前值持平[4] 市场反应 - 市场对年内首次降息时间预期推迟至9月以后，数据公布后美债收益率、美元指数跳涨，美股回落，黄金上涨[4] 政策影响 - 关税政策若传导顺利，通胀或维持韧性，使美联储难短期内降息；财政政策落地尚待时日，通胀走高或制约居民消费[4] 风险提示 - 对进口商品加征关税影响美国通胀；美联储货币政策超预期紧缩；地缘政治风险[4]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年工程机械行业开年销量受假期影响仍维持增长，全年有望复苏提速，国内内需逐步复苏回暖，海外市场渗透率逐步提升，建议关注相关龙头企业 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 装载机销售情况 - 2025年1月销售各类装载机7920台，同比增长1.51%，其中国内3706台，同比下降1.01%，出口4214台，同比增长3.84% [4] - 2025年1月电动装载机销量1086台，电动化渗透率达13.7%，渗透率持续扩大，出口持续增长，销售占比达53.20% [6] 挖掘机销售情况 - 2025年1月销售各类挖掘机12512台，同比增长1.1%，其中国内5405台，同比下降0.3%，出口7107台，同比增长2.19%，1月销售电动挖掘机18台 [6] 国内市场情况 - 2025年1月单月挖掘机内销同比下降0.3%，主要因春节假期在1月下旬致生产和销售活动停滞，2024年春节在2月致基数较高，内销仍保持复苏态势，看好2月内销数据 [6] - 2024年全年国内基建固定投资持续发力，同比增长9.19%，采矿业和水利管理业固定投资同比增长10.50%和41.70%，带动下游需求，政府推动老旧设备淘汰补贴政策落地，刺激更新需求，国内挖掘机销量稳步回升 [6] - 1月小松挖掘机开工小时数为66.20小时，同比2023年1月过年期间增长23.7小时，下游开工端复苏 [6] 海外市场情况 - 2025年1月挖掘机出口同比增长2.19%，出口受假期影响增速放缓，受益全球新兴市场基建需求增长，国产设备出海进程提速 [6] 企业情况 - 截止2月7日，中联重科合计全球发车超1万台，总金额约57亿元；2月5日，徐工集团向海外发车产品价值总量3.18亿元，国产高端矿山装备在国际逐步站稳脚跟 [6] 价格调整情况 - 云南惠友柳工工程机械有限公司自2025年2月13日起对部分挖掘机产品价格进行调整，20吨以下上调1万元，20吨至50吨上调2万元，50吨以上上调3万元 [6] 建议关注企业 - 建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [6]

报告核心观点 - 非银金融行业上周非银指数上涨，政策完善制度体系、优化市场生态，险资投资黄金试点启动，建议关注大型券商和综合险企配置机遇 [6][7][8] - 电子行业 AI 热潮持续，北美云厂商资本开支高增，海外科技股 24Q4 业绩多数回暖，行业需求温和复苏，建议关注四大投资主线 [11][12][13] - 财经新闻方面美国 1 月 CPI 超预期，美联储主席鲍威尔表示可能针对关税政策调整利率 [18] - A 股市场上交易日主要指数收涨，市场情绪修复向好，部分板块技术条件向好，可把握轮动节奏适当做多 [19][20][23] 分组1：非银金融行业周报 行情回顾 - 上周非银指数上涨 3.1%，相较沪深 300 超涨 1.1pp，券商与保险指数同步上涨，分别为 4.04%和 0.11% [6] - 上周市场股基日均成交额 18764 亿元，环比增长 39.5%；两融余额 1.82 万亿元，环比增长 2.6%；股票质押市值 2.73 万亿元，环比增长 3.6% [6] 券商情况 - 证监会发布实施意见提出 18 条政策举措，完善制度体系、优化市场生态，吸引多元投资者，提升市场活跃度 [7] - 证监会调研并召开投资者座谈会，推动上市公司增强回报意识，完善制度短板 [7] 保险情况 - 金融监管总局开展险资投资黄金业务试点，10 家试点险企可投资约 2000 亿元，优化险企资产配置，促进黄金市场供需平衡 [8] - 上市险企业绩预告显示归母净利润同比高增，权益市场弹性有望凸显，建议把握估值低位配置机遇 [8] 投资建议 - 券商关注并购重组、高“含财率”和 ROE 提升主线，关注大型券商配置机遇 [9] - 保险关注具有竞争优势的大型综合险企 [9] 分组2：电子行业周报 板块观点 - DeepSeek 引发的 AI 热潮持续，华为、荣耀等接入 DeepSeek - R1，北美云厂商 2025 年资本开支高增，关注 AI 板块结构性机会 [11][12] - 海外科技龙头 24Q4 财报多数业绩同环比上涨，体现下游需求回暖与科技板块估值修复 [11][13] - 电子行业需求温和复苏，关注 AIOT、AI 驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线 [11] 具体情况 - DeepSeek - R1 性能优越且成本低，推动 AI 端侧应用渗透；北美云厂商资本开支高增，为全球 AI 产业链带来机遇 [12] - 高通、苹果 24Q4 营收和利润创新高，英飞凌虽营收下滑但优于预期并上调 2025 年营收指引 [13] 行业表现 - 本周沪深 300 指数上涨 1.98%，申万电子指数上涨 6.14%，跑赢沪深 300 指数 4.16 个百分点，涨跌幅排第 4 位 [14] 投资建议 - 关注 AIOT 板块的乐鑫科技等公司 [14] - 关注 AI 创新驱动板块的寒武纪等公司 [14] - 关注上游供应链国产替代预期的半导体设备等产业相关公司 [14] - 关注消费电子周期有望筑底反弹板块的韦尔股份等公司 [14][16] 分组3：财经新闻 美国 CPI 情况 - 美国 1 月未季调 CPI 同比升 3%，预期升 2.9%；季调后 CPI 环比升 0.5%，预期升 0.3% [18] - 未季调核心 CPI 同比升 3.3%，预期升 3.1%；季调后核心 CPI 环比升 0.4%，预期升 0.3% [18] 美联储表态 - 美联储主席鲍威尔表示基础经济强劲，政策有不确定性，通胀接近但未达目标，或针对关税政策调整利率 [18] 分组4：A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数上涨 0.85%，收于 3346 点，早盘横盘尾盘拉升，量能持平，大单资金尾盘回流，技术指标向好 [19] - 深成指、创业板分别上涨 1.43%、1.81%，收于 60 日均线之上，短期均线向好，无明显拉升结束迹象 [20] - 科创 50 指数上涨 1.63%，收于日线均线体系之上，量能放大，尾盘大单资金回流，短期趋势向好 [22] 板块表现 - 同花顺行业板块中 87%收红，65%个股收红，涨超 9%个股 108 只，无跌超 9%个股，市场情绪修复向好 [20] - 其他电源设备板块大涨居首，半导体等板块表现强势，贵金属等板块逆市调整 [21] - 半导体等板块大单资金净流入居前，通信设备等板块大单资金净流出 [21] 操作建议 - 观察中可考虑择机择股，积极参与，把握板块轮动节奏，适当做多 [23] 分组5：市场数据 资金数据 - 融资余额 18353 亿元，增加 61.49 亿元；逆回购到期量 6970 亿元，操作量 5580 亿元 [27] 利率数据 - 国内 1 年期 MLF 为 2%，1 年期 LPR 为 3.1%，5 年期以上 LPR 为 3.6% [27] - DR001 为 1.8147%，下降 9.56BP；DR007 为 1.8500%，下降 5.13BP；10 年期中债到期收益率为 1.6336%，上升 0.62BP [27] - 国外 10 年期美债到期收益率为 4.6200%，上升 8.00BP；2 年期美债到期收益率为 4.3600%，上升 7.00BP [27] 股市数据 - 上证指数收于 3346.39 点，上涨 0.85%；创业板指数收于 2191.76 点，上涨 1.81%；恒生指数收于 21857.92 点，上涨 2.64% [27] - 道琼斯工业指数收于 44368.56 点，下跌 0.50%；标普 500 指数收于 6051.97 点，下跌 0.27%；纳斯达克指数收于 19649.95 点，上涨 0.03% [27] - 法国 CAC 指数收于 8042.19 点，上涨 0.17%；德国 DAX 指数收于 22148.03 点，上涨 0.50%；英国富时 100 指数收于 8807.44 点，上涨 0.34% [27] 外汇数据 - 美元指数为 108.0100，上涨 0.09%；美元/人民币(离岸)为 7.3101，无变化；欧元/美元为 1.0383，上涨 0.21%；美元/日元为 154.42，上涨 1.26% [27] 商品数据 - 国内螺纹钢 3292.00 元/吨，下跌 0.30%；铁矿石 828.50 元/吨，上涨 0.91% [27] - 国际 COMEX 黄金 2929.00 美元/盎司，上涨 0.09%；WTI 原油 71.37 美元/桶，下跌 2.66%；LME 铜 9469.00 美元/吨，上涨 1.20% [27]