报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - AI赋能带来测序技术革命，TEMPUS AI基于三大板块业务打造闭环生态，国产测序企业加速AI业务布局和产品升级，建议关注华大智造、华大基因、圣湘生物、诺禾致源、贝瑞基因等企业 [1][6][19] 报告各部分总结 医药周度行情回顾 - 本周（2025.03.03 - 2025.03.07）申万医药指数涨幅1.06%，沪深300指数涨幅1.39%，跑输沪深300指数0.32%，在申万31个一级行业指数中排名第19位 [3][7] - 各子板块均上涨，涨幅最高的前三子板块分别为体外诊断（4.90%）、医院（4.04%）和原料药（2.97%） [8] - 截至2025.03.07，医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为26.65倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为12.01倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为121.81%，仍处于历史低位 [3][9] 医药周度要闻回顾 - 十四届全国人大三次会议提出强化基本医疗卫生服务，包括促进三医协同、公立医院改革、优化药品集采政策、支持创新药发展等多项举措，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元 [12] - 本周多家药企有新进展，如艾伯维进入肥胖领域，多家公司药物临床试验或获批上市，部分公司产品申请获FDA受理或审评等 [13][16] - 多家上市公司有公告，如华东医药、中国医药、华润双鹤等公司药品获批或临床试验获批等 [17] AI赋能迎来测序技术革命，国产测序企业加速AI布局 AI赋能带来测序技术革命，数据 + AI应用打造TEMPUS闭环生态 - AI技术对基因测序行业多维度赋能，如优化流程算法、精准诊断、个性化治疗、降低成本、助力研发和决策等 [19] - TEMPUS AI基于基因组学检测、数据服务、AI应用三大板块打造闭环生态，基因组学检测是主要数据流量入口，数据服务有全球最大多模态数据库之一，AI应用开发系列工具服务 [4][20] AI技术发展 + 测序技术迭代，国产测序企业加速推进AI布局 - 2024年中国成全球第二大基因检测市场，规模突破335亿元，占全球14%，全球市场寡头垄断，国产企业加速崛起 [31] - 测序技术迭代和AI发展降低成本，华大智造、华大基因、圣湘生物、诺禾致源、贝瑞基因等企业推进AI检测布局 [32][33] 投资建议 - 建议关注华大智造、华大基因、圣湘生物、诺禾致源、贝瑞基因等企业 [6][38]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年TCL智家营收、归母净利润、扣非归母净利润均快速增长，24Q4盈利能力提升，海外自主品牌高增，旗下奥马冰箱和合肥家电齐头并进，全球化战略迅速推进，看好其收入利润持续增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为冰洗，最新收盘价11.42元，总市值123.81亿元，52周最高/最低价为13.76/7.63元 [1] 历史表现 - 展示了2024年3月11日至2024年12月9日TCL智家与沪深300的表现情况 [2] 相关研究 - 列出了多篇关于TCL智家及奥马电器的过往研报 [3] 事件 - 2025年3月7日TCL智家发布2024年年报，24年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为183.6/10.2/10.0亿元，同比分别为+21.0/+29.6/+39.8%；24Q4分别为44.2/1.94/1.87亿元，同比分别+15.1/+29.7/+42.6%；24年奥马冰箱、合肥家电营收分别为134.1亿元（yoy+22.7%）、50.4亿元（yoy+15.5%），净利润分别为18.8亿元（yoy+22.7%）、7206万元（yoy+30.2%），24年合肥家电海外业务收入同比+55.9% [3] 2024年业务情况 - 分产品看，24A冰冷、洗衣机收入分别为155.1亿元（yoy+19.5%）、27.0亿元（yoy+33.2%），销量同比分别为+17%、+39%，冰冷均价提升、洗衣机均价下滑；分地区看，24A境内、境外收入分别为48.7亿元（yoy - 1.55%）、135亿元（yoy+31.82%），内销下滑或受内销需求较弱影响，外销快速增长，海外自有品牌增速为51% [4] 2024Q4财务情况 - 毛利率方面，24A/24Q4分别为23.0/22.0%，同比分别 - 0.37/-3.21pts，24A冰冷/洗衣机/内销/外销毛利率分别为25.1/10.4/15.3/25.8%，同比分别为 - 0.06/-1.41/-2.87/-0.12pts；费用率方面，24A销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5/3.9/3.5/-0.84%，同比分别为 - 0.30/-0.31/-0.07/-0.16pts，24Q4分别为3.08/4.92/3.38/-2.41%，同比分别为 - 1.57/-2.18/-0.87/-2.28pts；净利率方面，24A/24Q4归母净利率分别为5.55/4.40%，同比分别为+0.37/+0.50pts，奥马冰箱和合肥家电24年净利率分别为14.0/1.43%，同比分别为持平/+0.16pts，24H2净利率分别为12.37/1.52%，同比分别为+0.43/+0.07pts [5] 投资建议 - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为11.54/13.02亿元，对应EPS分别为1.06/1.20元，当前股价对应PE分别为10.72/9.51倍，维持“推荐”评级 [6] 盈利预测 - 给出2024A - 2027E营业总收入、归母净利润等多项指标的预测数据及同比变化情况 [8] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面的财务预测数据及主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 再次重申三条推荐逻辑，短期可享资产注入和低空带来的估值催化，中长期利润增量兑现，有望形成业绩和估值双击 [4] - 2025年为公司业绩释放大年，当前时点具备估值性价比；控股股东文旅资源丰富，公司持续推动资产整合；公司是全国轻资产文旅运营商，重视低空+旅游领域的卡位和布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业为自然景区，最新收盘价9.75元，总市值102.82亿元，52周最高/最低价为9.75/3.68元 [1] 历史表现 - 展示了祥源文旅与沪深300的历史表现对比 [2] 相关研究 - 包含《祥源文旅(600576)：低空飞行器元旦顺利试飞，公司质地稀缺，向上驱动明确》等多篇研究报告 [3] 事件 - 3月8日，公司子公司祥源通航旗下合肥祥翼航空有限公司成立大会暨首航仪式在祥源花世界举行，解锁低空新地标，是探索“低空+文旅”新应用场景落地等的积极实践 [3] 政策响应 - 2024年低空经济首次被写入政府工作报告，2025年再次提及，祥源文旅始终与国家政策同频共振，开展了一系列布局低空文旅的举措 [3] 推荐逻辑 - 2025年预计净利润增至4亿元左右，当前市值对应估值约25X，利润增长来自存量项目推进及增量项目并表；控股股东在全国投运40余个文旅项目，2025年1月9日完成收购卧龙中景信；2024年11月以来深度布局低空旅游，期待后续OC证落地启动商业化运营 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入8.25/11.40/13.13亿元，yoy+14%/+38%/+15%，归母净利润1.74/3.96/5.40亿元，yoy+15%/+127%/+37%，当前股价对应2024 - 2026年估值分别59/26/19X [5][6] 财务预测表 - 展示了公司2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司有望受益于政治局会议定调大力提振消费、商业地产利润稳定且住宅开发逐步减亏、资金链风险消除且后续有望重启拿地，从而推动估值修复 [5] 公司基本信息 - 行业为商业地产 [1] - 最新收盘价为13.11元，总市值295.71亿元，52周最高/最低价为16.47/8.05元 [1] 开发业务情况 - 2月公司实现合同销售金额约19.59亿元（yoy -51.28%），销售面积约27.06万平方米（yoy -52.54%）；1 - 2月累计合同销售金额约29.76亿元（yoy -61.41%），累计合同销售面积约38.62万平方米（yoy -64.32%） [3] - 2025年2月单月销售单价7237.7元/㎡，累计销售单价7705.5元/㎡，环比回落但同比持续恢复，2月单月销售单价/累计销售单价同比分别+2.7%/+8.1%，1 - 2月累计销售单价相较2024年全年+3.4%，销售单价触底回稳，开发业务减值压力下降，对净利润影响减轻 [4] 商业运营业务情况 - 吾悦广场2025年2月单月实现租金收入10.5亿元（yoy +12.81%），数量与总建面维持在174座/1604.4万㎡（较24年底无新开业项目） [3][4] - 政府工作报告明确实施提振消费专项行动，吾悦广场有望直接受益，商业运营业务将持续稳定贡献现金流与利润，为公司财务结构提供保障 [4] 债务与融资情况 - 公司偿债高峰期在2021 - 2022年，2025年待偿规模约79亿元，2026年待偿规模约49.3亿元，未抵押吾悦广场40余座，资金断裂风险基本消除 [5] - 2024年内成功发行三笔中期票据，融资总额29.2亿元，融资渠道畅通，困境反转弹性可期 [5] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为917.8、818.7、804.1亿元，归母净利分别为8.7、12.6、16.4亿元，对应PE分别为34.0x、23.6x、18.0x [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2026E的相关财务数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、净利润等项目及同比增长率、毛利率、净利率等财务比率 [26]

报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年金价持续上涨公司表现承压，25年降幅已现收窄趋势期待后续拐点 [1] - 24年公司业绩下滑，25、26年预计归母净利润分别为21、23亿元，当前股价对应25年P/E为12.6x，公司有望在25年内保持收入和利润端的稳健 [3][5] 相关目录总结 公司基本信息 - 行业为钟表珠宝，最新收盘价51.05元，总市值267.05亿元，52周最高/最低价为86.19/47.10元 [1] 历史表现 - 24年3月11日至24年12月9日期间，老凤祥表现弱于沪深300 [2] 24年业绩情况 - 全年收入567.9亿元，同比-20.5%；归母净利润19.5亿元，同比-12.0%；扣非归母净利润18.0亿元，同比-16.3% [3] - 单24Q4收入42.1亿元，同比-55.1%；归母净利润1.7亿元，同比-30.4%；扣非归母净利润1.1亿元，同比-40.4% [3] 行业情况 - 24年内沪金价格由484元/克提升至615元/克，涨幅达27%，消费者观望情绪浓厚，全年黄金首饰、金条及金币消费量分别同比-25%、+25%，24Q4黄金首饰消费量同比-15%，边际有所改善 [4] 盈利能力 - 24年非经常性损益1.5亿元，同比+149%，主因收到高质量发展项目等财政补贴同比增加 [4] - 24年归母净利率3.43%，同比+0.33pct；扣非归母净利率3.18%，同比+0.16pct；24Q4净利率4.1%，同比+1.46pct [4] 渠道情况 - 24年内渠道收缩156家，年末拥有网点5838家，其中直营店197家，净增10家；加盟店5641家，净减少166家 [5] 25年展望 - 25年以来黄金珠宝终端动销降幅呈持续收窄态势，Q2黄金珠宝行业将迎低基数，预计需求端将迎来回补 [5] 盈利预测 |单位/百万|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|71436|56769|64089|68819| |(+/-)%|13.37|-20.53|12.89|7.38| |归母净利润|2214|1950|2126|2296| |(+/-)%|30.23|-11.95|9.03|8.03| |EPS (元)|4.23|3.73|4.06|4.39| |ROE(%)|19.13|14.42|13.58|12.80| |PE|16.30|13.70|12.56|11.63| |P/B|3.12|1.97|1.71|1.49| [5] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [6]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司拟通过持股70%的爱美客国际以1.9亿美金收购韩国REGEN Biotech 85%股权，后续计划18个月后收购剩余15%股权实现全资控股，最终预计间接控股70% [3] - 收购标的REGEN Biotech为韩国再生医美龙头，主营PDLLA注射针剂，核心产品AestheFill和PowerFill分别在34国和24国获批，新工厂2025Q2投产 [4] - 收购意义在于管线迭代协同与技术整合、全球化路径、增长动能与业绩贡献以及助力估值重塑，25 - 26年预计归母净利润为23/27.3亿，对应PE为26/22x，建议把握估值重塑机会 [5][6][7] 相关目录总结 公司信息 - 行业为医美耗材，最新收盘价200.99元，总市值608.18亿，52周最高/最低价为352.91/134.05元 [2] 收购情况 - 收购事件为拟收购REGEN Biotech 85%股权，后续实现全资控股，最终间接控股70% [3] - 收购标的核心情况是韩国再生医美龙头，主营PDLLA注射针剂，产品有AestheFill和PowerFill，新工厂2025Q2投产 [4] 收购意义 - 管线迭代协同与技术整合，实现再生针剂全场景覆盖，整合生产工艺，占领再生品类高地 [5] - 全球化路径，借助REGEN Biotech现有渠道加速全球化 [5] - 增长动能与业绩贡献，24年落地开启爆发元年，25年有望翻番，预计25年贡献0.6亿+归母利润增量 [6] - 助力估值重塑，打破市场对管线迭代接力的担忧 [6] 投资建议 - 建议把握估值重塑机会，维持“强烈推荐”评级 [7] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万）|2869|3108|3462|4106| |(+/-)%|47.99|8.30|11.40|18.60| |归母净利润（百万）|1858|2053|2300|2730| |(+/-)%|47.08|10.44|12.06|18.68| |EPS (元)|8.60|6.78|7.60|9.02| |ROE(%)|29.28|26.62|24.99|24.86| |PE|34.22|29.63|26.44|22.28| |PB|10.03|7.89|6.61|5.54| [11] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、营业总收入、营业成本等多项指标 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 万辰集团旗下好想来单品牌门店数量突破10000家，量贩零食已签约门店数量超1.5万，开店势能延续，预计2025年仍将保持较快开店增速 [3] - 公司定位社区基础设施，持续优化门店模型，货盘从基础零食水饮拓展至日化、百货潮玩等产品，并与知名IP合作推出联名零食系列 [4] - 2025年以来折扣超市发展加速，公司旗下尝试新的折扣超市店型，契合家庭消费需求，客群进一步拓宽，有望快速复制，且公司在供应链等方面竞争力较强，通过品类拓展可打开成长天花板 [4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为319.49/512.72/607.12亿元，同比增长243.77%/60.48%/18.41%，归母净利润分别为2.68/5.19/7.05亿元，同比增长422.60%/94.11%/35.85%，对应24 - 26年PE为58.3/30.0/22.1X [5] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业为零食 [1] - 最新收盘价86.64元，总市值155.94亿元，52周最高/最低价为105.49/18.02元 [1] 历史表现 - 展示了万辰集团和沪深300在2024年3月11日至2024年12月9日期间的表现情况 [2] 相关研究 - 列出了多篇关于万辰集团的相关研究报告及发布时间 [3] 开店情况 - 2025年3月11日，好想来单品牌门店数量突破10000家，量贩零食已签约门店数量超1.5万，2023年底4726家，2024年上半年达到6638家，预计2025年保持较快开店增速 [3] 门店定位与货盘 - 定位家门口的零食乐园，作为社区基础设施，持续优化门店模型，货盘从基础零食水饮拓展至日化、百货潮玩等，还与知名IP合作推出联名产品 [4] 折扣超市拓展 - 2025年以来折扣超市发展加速，公司旗下尝试新的折扣超市店型，在原有基础上拓展品类，契合家庭消费需求，客群拓宽，新店型贴近社区，价格实惠、品类丰富、购物体验好，有望快速复制，公司竞争力较强，可打开成长天花板 [4] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为319.49/512.72/607.12亿元，同比增长243.77%/60.48%/18.41%，归母净利润分别为2.68/5.19/7.05亿元，同比增长422.60%/94.11%/35.85%，对应24 - 26年PE为58.3/30.0/22.1X，维持“推荐”评级 [5] 财务预测 - 展示了公司2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [7]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为芳纶纸行业国内龙头，全球市占率仅低于美国杜邦公司，2018 - 2024 年营收 CAGR 为 24%，归母净利润 CAGR 为 28% [4] - 芳纶纸行业在我国具战略地位，公司新能源车和蜂窝芯材领域销量快速增长，高端品类占比有提升空间，盈利能力有望提升 [4][5] - 募投项目将提升公司芳纶纸产能，公司加快新品产业化和全球化布局，开启新增长引擎 [6][7] - 新兴行业需求拉动及国产替代下，芳纶纸行业前景广阔，预计 2022 - 2028 年我国芳纶纸消费量 CAGR 为 19.63%，市场规模 CAGR 为 17.18% [7] - 预计公司 2024 - 2026 年实现营业收入 4.09/5.03/6.28 亿元，归母净利润 1.00/1.25/1.59 亿元，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司为我国芳纶纸行业龙头，产品技术全球领先 - 深耕芳纶纸领域，市占率全球第二，突破关键环节实现国产化制备，产能持续提升，还扩大业务版图和全球化布局 [15][16] - 控股股东为泰和新材，实控人为烟台国资委，控股子公司民士达先进制造从事复合材料生产销售 [18][19] - 主营业务为芳纶纸相关产品，分为间位和对位芳纶纸，用于电气绝缘和蜂窝芯材领域 [20][22] - 业务稳定快速增长，2019 年进入高速增长期，营收和利润增速提升，盈利能力增强，费用率下降，毛利率高于可比公司 [31][37][42] 芳纶纸行业前景开阔，国产替代及新兴领域拉动下未来有望进一步打开空间 - 产业链包括原材料供应、生产制造和下游应用环节，下游应用广泛 [47] - 主要下游应用领域为电气绝缘和蜂窝芯材领域，全球维度占比分别为 64%和 34% [48] - 行业相对集中，全球 CR2 占据 85%以上市场份额，美国杜邦领先，报告研究的具体公司全球份额 15%左右 [51] - 芳纶纸产业为我国重点研发计划项目，具战略地位，国家持续加大政策支持力度 [52] - 国产替代及新兴产业发展下，芳纶纸前景广阔，我国芳纶纸消费量和市场规模预计持续增长，全球市场增速稳定 [58][60][62] 产能持续提升迭加高端产品放量，开启第二增长曲线带来新空间 - 技术和产品优势明显，拥有多项专利，攻克多项技术难题，产品通过多项认证 [64][66] - 重视研发，研发创新能力强，新增多项研发项目，研发费用率维持较高水平 [68][70] - 高端产品占比不断提升，产品单价逐年提高，新能源汽车和蜂窝芯材领域业务增长显著 [73][75] - 业务版图不断扩充，推进 RO 膜基材和闪蒸无纺布项目，加快全球化布局，客户资源丰富 [76][78][79] - 产能利用率不断提升，募投项目将大幅提高产能，预计 2028 年芳纶纸产品销量 CAGR 达 18.50% [80][82] 盈利预测 - 分业务营收预测：预计芳纶纸业务 2024 - 2026 年营收增速分别为 20%/22%/24%，毛利率为 36.89%/37.14%/37.30%；其他业务 2024 - 2026 年营收分别为 200/500/1100 万元 [85][86] - 可比公司估值：选取东材科技、华峰化学、冠豪高新为可比公司，认为报告研究的具体公司估值处于合理水平 [88]

行业研究 2025.03.10 商 贸 零 售 行 业 周 报 天猫"3.8"首日可复美/毛戈平/绽家排名显著进阶，孩子王与头部算力算法企业合作布局 AI+ 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 | 刘章明 | 登记编号：S1220523050001 | | --- | --- | | 周昕 | 登记编号：S1220524100007 | | 陈佳妮 | 登记编号：S1220520080002 | | 谷寒婷 | 登记编号：S1220524030001 | | 廖捷 | | --- | | 联系人 | 行业评级 : 推 荐 | 行 | 业 | 信 | 息 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上市公司总家数 | | | | 144 | | 总股本(亿股) | | | | 2,923.62 | | 销售收入(亿元) | | | | 21,639.47 | | 利润总额(亿元) | | | | 1,570.81 | | 行业平均 PE | | | | 24.83 | | 平均股价(元) | | | | 15.49 | 行 业 相 对 指 数 表 现 -2 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][6][23] 核心观点 - 近期美股市场下跌主要原因包括美国AI垄断格局被打破、美国经济增长动力减弱、特朗普关税政策引发担忧 [1][11][12][14][19][20] - 美国AI垄断格局被打破：DeepSeek以低成本实现与OpenAI相当性能，削弱美国科技公司高成本投入模式的必要性，导致科技股重估 [12][13] - 美国经济增长动力减弱：2月经济数据差于预期，消费者信心指数连续下降，未来消费可能拖累经济增长 [14][15][17][18] - 特朗普关税政策引发担忧：关税加征导致制造业成本上升，PMI物价分项指数飙升至62.4，通胀风险加大 [19][20][22] 市场表现 - 截至3月9日，标普500指数较2月中旬高点下跌6.1%，纳斯达克指数下跌9.3%，道琼斯指数下跌4.1% [1][6] - 行业表现：可选消费(-11.1%)、通讯服务(-6.1%)、信息技术(-5.5%)领跌，防御性板块如医疗保健(+8.3%)相对抗跌 [7][10] - 科技龙头个股跌幅：英伟达(-16.1%)、特斯拉(-27.4%)、脸书(-12.4%)、亚马逊(-13.0%) [7][26] 短期与中长期展望 - 短期：多重不确定因素下美股预计延续震荡行情，需配置防御性板块 [23] - 中长期：科技领域如软件需求复苏、AI算力及半导体周期性复苏仍有机会，但需更多利好因素维持估值 [23][26] 经济数据 - 2月美国制造业PMI新订单指数大幅下降6.5个百分点至48.6，进入收缩区间 [21][25] - 2月花旗经济意外指数录得-16.5%，远低于1月的12.4% [14][17] - 2月消费者信心指数降至98.3，为2024年6月以来最低水平 [15][18]