美国非农数据 - 5月新增非农就业13.9万人，高于预期13.0万人，失业率4.2%与预期和前值持平，平均时薪同比升3.9%高于预期[1][13] - 新增非农就业小幅回落，休闲酒店业新增就业升至4.8万人，高于前值2.9万人，是就业稳定主要贡献项[2][3][15][17][23][24] - 5月劳动参与率回落至62.4%，青年群体就业意愿显著转弱，失业率维持稳健，U3失业率4.2%、U6失业率7.8%均与4月持平[4][29][35] - 5月时薪环比增速为0.4%高于前值，同比增速3.9%与前值持平[38] 美联储动态 - 5月非农数据稳健强化美联储观望态度，市场预期6月不降息概率达99.9%，全年降息2次，首次降息时点9月概率约5成[2][5][15][19][38] - 美联储哈克尔表示今年仍有可能降息，副主席鲍曼建议全面改革并放松银行监管[59][60] 全球观察 - 美国10年期国债收益率上行至4.51%，10年期和2年期国债期限利差走低，AAA级企业期权调整利差缩小[44][49] - 全球大宗商品和股市整体收涨，如DCE焦煤涨7.2%、道琼斯工业指数涨1.2%等[56] 国内观察 - 上游原油价格环比上涨、铜库存同比转负，中游水泥和螺纹钢价格环比下跌，下游商品房成交面积同比下降、食品价格走势分化[10][63][66][68][75] - 货币市场利率、债券市场利率普遍下行，除一年期AAA+企业债利率上行2bp至1.67%[78] - 央行月初启动万亿买断式逆回购，国务院开展多项工作如农业普查、公布政务数据共享条例等[81][84]

报告行业投资评级 - 银行业投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月降准降息等货币政策“组合拳”落地，利率频谱下移，存款“脱媒”与“搬家”压力上升，但货币市场流动性整体稳定；6月信贷投放季节性加码，政府债发行有强度，同业存单到期量大，但考虑财政收支、理财资金回表等因素，叠加央行“不松不紧”态度，预计银行间流动性延续中性偏松，季末流动性紧缩概率不大 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 货币政策进一步加码概率较小，流动性总闸门维持“不松不紧” - 5月7日央行下调OMO利率10bp，带动1Y、5Y期LPR报价下调10bp至3%、3.5%，国有大行下调存款挂牌利率，存款利率自律上限下调幅度更大，测算可改善银行息差5bp以上；短期内货币政策进一步加力概率较小 [4] - 从经济形势看，5月中美经贸会谈结果超预期，外贸环境改善，国内5月PMI环比回升，需求环境改善，预计2Q经济增长延续在5%目标增速之上 [4] - 从银行经营看，资产端定价难有拐点，需加强银行负债成本管理，财政政策加力对需求拉动效果更突出 [5] - 5月资金利率呈“V”型走势，上旬受政策影响下行，中旬因担忧存款“脱媒”等因素转紧，下旬央行加码OMO熨平波动，5月DR001/007月均值环比下行，DR - OMO利差收窄 [5] - 6月5日央行提早公布进行买断式逆回购操作1万亿，稳定市场信心，意义包括释放维持货币市场价格稳定信号、可能加码流动性投放、使1Y货币市场利率在较窄区间运行 [6] - 短期内重启国债买入概率不大，3Q25或是合意窗口期，因现阶段央行流动性投放期限拉长、国债收益率曲线形态合意、8 - 9月政府债供给高峰、3Q外部环境不确定性升温 [7] 货币市场利率受“OMO - 买断式逆回购 - MLF”定价基准“锚”牵引 - 跨月后银行间流动性转松，OMO净回笼，截至6月5日，央行OMO净收回基础货币5156亿，DR001/007较5月末下行，DR - OMO利差收窄 [8] - 货币市场利率受“OMO - 买断式逆回购 - MLF”定价“锚”牵引，央行通过量、价管理牵引货币市场和债券市场，市场利率围绕曲线定价“锚”波动，DR007向OMO中枢靠拢，存单利率曲线相对平坦，1Y - NCD走势受MLF影响 [9] - 6月资金面扰动因素增多，DR利率或较5月波动增加，历史上6月短端资金利率呈“月初回落、下旬走高”走势，受贷款投放、政府债融资、NCD到期量等因素影响 [10] 同业存单利率“上有顶、下有底” - 受OMO降息影响，5月存单利率波动下行，中枢1.69%，环比下移9bp，期限利差走阔；供给端5月存单供给缩量但大行发行强度不减，需求端广义基金配置强度提升 [15][16] - 展望6月，存单利率运行“上有顶、下有底”，虽到期量4.2万亿创峰值，银行续发压力大，但央行会根据情况调节投放量，预计量、价较前期难有大幅变动 [16][17] 关注6月银行行为对资金面及债券投资扰动 - 关注存贷款季节性冲量的扰动，6月银行信贷投放强度季节性提升，新增存款读数环比改善，预计本轮降息存款“脱媒”压力可控，银行核心负债增长压力可控，主动负债吸收诉求下降 [18][19] - 关注6月末银行为稳定业绩对债券投资行为的扰动，大行面临利率风险指标压力可能“卖长买短”，中小行面临收入指标压力有做高投资收益诉求；6月是否变现债券投资收益需考虑经营业绩与预算差异、同业对标情况、市场利率水平 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 国科微拟收购中芯宁波 94.366%股权，整合全产业链并拓展下游领域；中芯宁波掌握高端滤波器工艺打破海外垄断，与头部客户签长期供货协议保障营收；国科微推进“ALL IN AI”战略，聚焦 AI SoC 并进军车载与无线领域；预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.37、2.04、2.57 亿元，维持“买入”评级 [5][10][13] 根据相关目录分别进行总结 中芯宁波：高端滤波器工艺打破海外垄断 - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，可提供定制化芯片方案 [6] - 高端滤波器领域海外垄断严重，SAW 滤波器被四家日美企业主导，BAW 滤波器美国博通占 2020 年全球 87%市场份额 [6] - 中芯宁波掌握高端 BAW 滤波器制造技术，打破海外工艺垄断，产品已用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，实现千万台手机出货 [7] - 中芯宁波建有两条晶圆制造产线，自主开发中后道特种晶圆制造工艺技术平台 uWLSI®，有国内领先的封闭腔 MEMS 制造技术和晶圆级先进封装技术 [7] - 中芯宁波与国内某头部移动通讯终端企业全方位战略合作，与指定主体 A 公司签滤波器长期供应框架协议，A 公司有意按年度预测采购总量 50%向其采购 [8] 国科微：全产业链整合，加强与战略客户合作 - 国科微主业专注芯片设计研发，是多领域芯片解决方案提供商，正拓展端侧人工智能、车载数据传输等领域 [10] - 国科微提出“ALL IN AI”战略，聚焦 AI SoC 研发，2024 年创新提出 MLPU 芯片概念，形成智能终端 AI SoC 系列产品规划 [10] - 车载应用方面，国科微主研小算力车载 AI 芯片和高速 SerDes 芯片，形成系列化芯片产品布局，可提供完整解决方案 [11] - 无线应用方面，国科微 2024 年开发 Wi - Fi6 2T2R 无线网卡芯片，Wi - Fi6 1T1R + 蓝牙的 Combo 芯片开发即将完成 [11] - 本次收购完成后，国科微将实现全产业链能力建设转型，提高现有品类产品市场竞争力 [11] - 国科微与中芯宁波可在多方面深度协同整合，提升管理运营效率，加强与战略客户合作 [12] 盈利预测、估值与评级 - 预计国科微 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.37、2.04、2.57 亿元，营业收入分别为 24.86 亿、29.95 亿、35.04 亿元 [13][15] - 维持公司“买入”评级 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（2025 年 6 月 3 日至 6 日）转债市场继续回暖，中证转债指数涨 1.1%，2025 年开年以来中证转债涨 4.7%，表现好于权益市场 [1][4] - 经贸谈判、基本面、宏观政策仍是当前转债市场重要影响因素，可关注提振内需、国产替代等领域正股绩优的转债 [4] 各目录总结 市场行情 - 本周中证转债指数涨 1.1%（上一交易周为 0.2%），中证全指变动为 1.5%；2025 年开年以来，中证转债涨 4.7%，中证全指数涨 1.8%，转债市场表现好于权益市场 [1] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨跌幅分别为 0.93%、1.34%、1.82%，低评级券涨幅最大；分规模看，大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为 0.68%、1.30%、1.96%，小规模转债涨幅最大；分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨跌幅分别为 3.49%、1.85%、1.15%、1.24%、0.87%，超高平价券涨幅最大 [2] - 涨幅排名前 30 的可转债主要来自建筑化工、电子；跌幅居前的 30 只可转债主要来自化工、医药生物、汽车等 [2] 目前转债估值水平 - 截至 2025 年 6 月 6 日，存量可转债 473 只，余额为 6640.12 亿元 [3] - 转债价格均值为 121.66 元（上周为 120.19 元），分位值为 81.3%（上周为 72.9%）；转债平价均值为 93.22 元（上周为 92.52 元），分位值为 65.9%（上周为 61.5%）；转债转股溢价率均值为 29.8%（上周为 30.3%），分位值为 59.9%（上周为 60.9%） [3] - 中平价可转债转股溢价率为 24.2%（上周为 23.4%），高于 2018 年以来中平价转债转股溢价率的中位数（19.8%） [3] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前 15 的转债中，金陵转债涨幅 24.42%居首，正股金陵体育涨幅 88.24%；亿田转债涨幅 14.89%，正股亿田智能涨幅 13.03%等 [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 国科微拟并购中芯宁波94.366%股权，整合全产业链，技术上打破海外高端滤波器工艺垄断，业务上形成协同效应共同服务战略客户，主业积极布局AI SoC，跟进行业趋势，维持“买入”评级 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 中芯宁波：高端滤波器工艺打破海外垄断 - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，可提供定制化芯片方案 [6] - 高端滤波器领域海外垄断严重，美国博通在BAW滤波器领域占据2020年全球87%的市场份额 [6] - 中芯宁波掌握高端BAW滤波器制造技术，打破海外工艺垄断，其滤波器产品已应用于国内某头部移动通讯终端企业旗舰机型，实现千万台手机出货 [7] - 中芯宁波建有两条晶圆制造产线，自主开发中后道特种晶圆制造工艺技术平台uWLSI®，具有国内领先的封闭腔MEMS制造技术和晶圆级先进封装技术 [7] - 中芯宁波与国内某头部移动通讯终端企业建立全方位战略合作关系，与其指定主体A公司签署滤波器长期供应框架协议，未来4年A公司优先采购其代工产品，有意按年度预测采购总量的50%进行采购 [8] 国科微：全产业链整合，加强与战略客户合作 - 国科微主业专注芯片设计研发，是国内领先的芯片解决方案提供商，正积极拓展端侧人工智能、车载数据传输等领域 [10] - 国科微推进“ALL IN AI”战略，聚焦AI SoC研发，2024年创新提出MLPU芯片概念，形成智能终端AI SoC系列产品规划 [10] - 车载应用方面，国科微主研小算力车载AI芯片和高速SerDes芯片，形成系列化芯片产品布局，可提供完整解决方案 [11] - 无线应用方面，国科微2024年开发Wi-Fi6 2T2R无线网卡芯片，Wi-Fi6 1T1R+蓝牙的Combo芯片开发即将完成 [11] - 并购中芯宁波后，国科微将实现从芯片设计向“芯片设计+晶圆加工”全产业链能力建设转型，提高现有品类产品市场竞争力 [11] - 国科微与中芯宁波可在多方面深度协同整合，优化管理和运营，改善业绩表现，增强服务战略客户能力和产业链竞争力 [12] 盈利预测、估值与评级 - 预计国科微2025 - 2027年归母净利润分别为1.37、2.04、2.57亿元，将2025年和2026年归母净利润相对上次预测值分别上调17%与48% [13][15] - 维持公司“买入”评级 [14] 财务报表与盈利预测 - 2023 - 2027E年，国科微营业收入分别为42.31亿、19.78亿、24.86亿、29.95亿、35.04亿元，归母净利润分别为0.96亿、0.97亿、1.37亿、2.04亿、2.57亿元 [15][16] - 2023 - 2027E年，国科微经营活动现金流分别为8.9亿、 - 0.48亿、20.68亿、 - 11.61亿、5.34亿元，投资活动产生现金流分别为 - 4.94亿、 - 7.45亿、 - 2.04亿、 - 1.9亿、 - 1.9亿元，融资活动现金流分别为0.62亿、7.43亿、 - 15.27亿、16.56亿、 - 0.38亿元 [16] 主要指标 - 2023 - 2027E年，国科微毛利率分别为12.4%、26.3%、27.3%、27.5%、28.7%，归母净利润率分别为2.3%、4.9%、5.5%、6.8%、7.3% [18] - 2023 - 2027E年，国科微资产负债率分别为44%、46%、54%、48%、48%，流动比率分别为1.33、1.67、1.49、1.68、1.72 [18]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 受政策及监管影响，中国农药产品结构不断优化，未来生产行业市场集中度将进一步提高，生产布局朝绿色清洁发展，当前农药原药价格已至底部，渠道库存拐点有望到来 [1] - 友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，后续高危化工反应项目审批和生产监管将趋严，化工行业头部企业或受益 [2] - 友道化学工厂爆炸及上游中间体 K 胺供应紧缺，使氯虫苯甲酰胺成本端支撑偏强，价格上涨，多家公司有相关产能布局 [3] - 投资建议包括持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块，并给出对应建议关注公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 展示了布伦特原油、WTI 原油等多种石油石化产品当日价格、近一月均价、30 日涨跌幅、2025 年均价、2024 年均价、2025 年涨跌幅及代表上市公司，如布伦特原油最新价格 65 美元/桶，30 日涨幅 4.6%，2025 年较 2024 年跌幅 13.3% [9] 基础化工 - 煤化工：展示环渤海动力煤、无烟煤等产品价格及相关数据，如环渤海动力煤（5500K）最新价格 670 元/吨，30 日跌幅 0.7%，2025 年较 2024 年跌幅 5.0% [13] - 化肥及农药：化肥产品如复合肥最新价格 3187 元/吨，30 日跌幅 0.4%，2025 年较 2024 年涨幅 7.7%；农药产品如草甘膦最新价格 23800 元/吨，30 日涨幅 1.9%，2025 年较 2024 年跌幅 1.0% [15][16] - 聚氨酯：展示纯 MDI、聚 MDI 等产品价格及相关数据，如纯 MDI 最新价格 17900 元/吨，30 日涨幅 3.2%，2025 年较 2024 年跌幅 4.5% [18] - 钛白粉：展示钛精矿、钛白粉等产品价格及相关数据，如钛白粉最新价格 14440 元/吨，30 日跌幅 6.1%，2025 年较 2024 年跌幅 3.1% [23] - 硅：展示金属硅、有机硅 DMC 等产品价格及相关数据，如金属硅最新价格 8640 元/吨，30 日跌幅 11.7%，2025 年较 2024 年跌幅 26.1% [35] - 饲料及添加剂：展示维生素 A、维生素 E 等产品价格及相关数据，如维生素 A 最新价格 69 元/公斤，30 日跌幅 8.0%，2025 年较 2024 年跌幅 54.0% [41] 新材料 - 新能源材料：展示碳酸锂、磷酸铁等产品价格及相关数据，如碳酸锂最新价格 58467 元/吨，30 日跌幅 13.6%，2025 年较 2024 年跌幅 23.5% [42] - 半导体材料：展示电子级双氧水 G5 级、电子级硫酸 G5 级等产品价格及相关数据，如电子级双氧水 G5 级最新价格 3800 元/吨，30 日跌幅 52.5%，2025 年较 2024 年跌幅 52.5% [48]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 中简科技拟投14.02亿元建年产2000吨高性能碳纤维项目，建设期3年，第7年达产率100%，达产年预计销售收入15.88亿元、利润总额9.10亿元、净利润7.74亿元 [1] - 公司宇航级碳纤维性能达国际先进水平，实现国产替代，产能释放可转化技术优势，提高核心竞争力 [2] - 24年全球碳纤维需求15.61万吨，同比增35.7%，中国需求8.40万吨，同比增21.7%，头部厂商盈利将好转，领先厂商将受益 [3] - 上调公司25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为4.83亿（上调17.5%）、6.09亿（上调30.3%）、7.05亿元 [3] 相关目录总结 盈利预测与估值简表 - 23 - 27年预计营业收入分别为5.59亿、8.12亿、10.81亿、12.67亿、14.82亿元，增长率分别为 - 29.90%、45.39%、32.99%、17.22%、17.00% [5] - 23 - 27年预计归母净利润分别为2.89亿、3.56亿、4.83亿、6.09亿、7.05亿元，增长率分别为 - 51.44%、23.16%、35.53%、26.12%、15.86% [5] 财务报表预测 利润表 - 23 - 27年预计营业收入分别为5.59亿、8.12亿、10.81亿、12.67亿、14.82亿元 [11] - 23 - 27年预计净利润分别为2.89亿、3.56亿、4.83亿、6.09亿、7.05亿元 [11] 现金流量表 - 23 - 27年预计经营活动现金流分别为8.39亿、1.99亿、6.51亿、6.09亿、7.74亿元 [11] - 23 - 27年预计投资活动现金流分别为 - 3.16亿、 - 1.11亿、 - 1.41亿、 - 3.26亿、 - 3.59亿元 [11] - 23 - 27年预计融资活动现金流分别为 - 1.07亿、 - 0.79亿、 - 0.81亿、 - 1.15亿、 - 1.49亿元 [11] 资产负债表 - 23 - 27年预计总资产分别为44.07亿、46.43亿、50.77亿、55.84亿、61.48亿元 [12] - 23 - 27年预计总负债分别为3.23亿、2.80亿、3.29亿、3.58亿、3.83亿元 [12] - 23 - 27年预计股东权益分别为40.83亿、43.63亿、47.49亿、52.26亿、57.65亿元 [12] 公司指标预测 盈利能力 - 23 - 27年预计毛利率分别为67.7%、63.1%、63.3%、63.2%、64.7% [13] - 23 - 27年预计ROE（摊薄）分别为7.1%、8.2%、10.2%、11.7%、12.2% [13] 偿债能力 - 23 - 27年预计资产负债率分别为7%、6%、6%、6%、6% [13] - 23 - 27年预计流动比率分别为15.78、20.53、16.63、15.94、15.93 [13] 费用率 - 23 - 27年预计销售费用率分别为0.71%、0.36%、0.36%、0.36%、0.36% [14] - 23 - 27年预计管理费用率分别为6.13%、5.76%、5.00%、5.00%、5.00% [14] 每股指标 - 23 - 27年预计每股红利分别为0.12元、0.22元、0.30元、0.38元、0.44元 [14] - 23 - 27年预计每股经营现金流分别为1.91元、0.45元、1.48元、1.39元、1.76元 [14] 估值指标 - 23 - 27年预计PE分别为53、43、32、25、22 [14] - 23 - 27年预计PB分别为3.8、3.5、3.2、2.9、2.7 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 中简科技拟投14.02亿元建年产2000吨高性能碳纤维项目，建设期3年，第7年达产率100%，达产年预计销售收入15.88亿元、净利润7.74亿元 [1] - 公司宇航级碳纤维性能达国际先进水平，实现国产替代，产能释放可转化技术优势，提高核心竞争力 [2] - 24年全球和中国碳纤维需求向好，航空航天领域增长显著，头部厂商盈利将好转，领先厂商将受益 [3] - 上调公司25 - 26年盈利预测，新增27年预测，预计25 - 27年归母净利润分别为4.83（上调17.5%）、6.09（上调30.3%）、7.05亿元 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为5.59、8.12、10.81、12.67、14.82亿元，增长率分别为 - 29.90%、45.39%、32.99%、17.22%、17.00% [5][11] - 2023 - 2027E归母净利润分别为2.89、3.56、4.83、6.09、7.05亿元，增长率分别为 - 51.44%、23.16%、35.53%、26.12%、15.86% [5][11] - 2023 - 2027E毛利率分别为67.7%、63.1%、63.3%、63.2%、64.7%；ROE（摊薄）分别为7.1%、8.2%、10.2%、11.7%、12.2% [13] - 2023 - 2027E资产负债率均为6%左右，流动比率分别为15.78、20.53、16.63、15.94、15.93 [13] 市场数据 - 总股本4.40亿股，总市值153.06亿元，一年最低/最高为19.12/38.47元，近3月换手率182.04% [6] 收益表现 - 1M相对收益 - 4.86%、绝对收益 - 3.04%；3M相对收益3.94%、绝对收益1.95%；1Y相对收益31.47%、绝对收益39.41% [9] 碳纤维需求 - 24年全球碳纤维需求量15.61万吨，同比增长35.7%，航空航天军工领域需求2.64万吨，同比增长20%，占比16.9% [3] - 24年中国碳纤维总需求8.40万吨，同比增长21.7%，航空航天军工领域需求0.90万吨，占比10.7% [3]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 受政策及监管影响，中国农药产品结构不断优化，未来生产行业市场集中度将进一步提高，生产布局朝绿色清洁发展，当前农药原药价格已至底部，渠道库存拐点有望到来 [1] - 友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，后续高危化工反应项目审批和生产监管将趋严，化工行业头部企业受益 [2] - 友道化学工厂爆炸及上游中间体 K 胺供应紧缺，使氯虫苯甲酰胺成本端支撑偏强，价格上涨，多家公司有相关产能布局 [3] - 投资建议持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤产品价格有不同表现，如布伦特原油最新价格 65 美元/桶，近一月均价 65 美元/桶，30 日涨跌幅 4.6%等，涉及多家代表上市公司 [9] 基础化工 - 煤化工产品价格有变化，如环渤海动力煤秦皇岛（5500K）最新价格 670 元/吨，近一月均价 670 元/吨，30 日涨跌幅 -0.7%等，各产品有对应代表上市公司 [13] - 化肥产品价格有波动，如复合肥最新价格 3187 元/吨，近一月均价 3194 元/吨，30 日涨跌幅 -0.4%等，各产品有对应代表上市公司 [15] - 农药产品价格有变动，如草甘膦最新价格 23800 元/吨，近一月均价 23547 元/吨，30 日涨跌幅 1.9%等，各产品有对应代表上市公司 [16] - 聚氨酯产品价格有不同情况，如纯 MDI 最新价格 17900 元/吨，近一月均价 17805 元/吨，30 日涨跌幅 3.2%等，各产品有对应代表上市公司 [18] - 钛白粉产品价格有表现，如钛精矿最新价格 2217 元/吨，近一月均价 2217 元/吨，30 日涨跌幅 0.0%等，各产品有对应代表上市公司 [23] - 硅相关产品价格有变化，如金属硅最新价格 8640 元/吨，近一月均价 9231 元/吨，30 日涨跌幅 -11.7%等，各产品有对应代表上市公司 [35] - 饲料及添加剂产品价格有波动，如维生素 A 最新价格 69 元/公斤，近一月均价 71 元/公斤，30 日涨跌幅 -8.0%等，各产品有对应代表上市公司 [41] 新材料 - 新能源材料产品价格有不同走势，如碳酸锂最新价格 58467 元/吨，近一月均价 62107 元/吨，30 日涨跌幅 -13.6%等，各产品有对应代表上市公司 [42] - 半导体材料产品价格有表现，如电子级双氧水 G5 级最新价格 3800 元/吨，近一月均价 4583 元/吨，30 日涨跌幅 -52.5%等，各产品有对应代表上市公司 [48]

核心观点 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块；看好海南华铁拟在新加坡上市后的发展；看好蔚来2025E三大品牌发力开启全新产品周期、以及智能化/换电优势兑现前景 [2][3][4] 行业研究 基化行业 - 2025年欧美SAF政策落地，国内SAF出口渠道顺利打通，持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德；看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份；看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [2] 公司研究 海南华铁 - 拟在新加坡上市，有助于推动东南亚等海外智算中心的落地及原有高机业务的全球化，向上游渠道延伸，保障算力设备渠道通畅并降低采购成本，基本维持25 - 27年归母净利润预测为8.48/12.02/15.23亿元，维持“买入”评级 [3] 蔚来 - 1Q25基本面环比承压，2Q25E毛利率有望修复，多维度降本有望逐步体现，下调2025E - 2027E Non - GAAP归母净亏损至172/107/81亿元，看好2025E蔚来三大品牌发力开启全新产品周期、以及智能化/换电优势兑现前景，维持“增持”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3384.1，涨0.23%；沪深300收盘3877.56，涨0.23%；深证成指收盘10203.5，涨0.58%；中小板指收盘6396.54，涨0.37%；创业板指收盘2048.62，涨1.17% [5] 股指期货 - IF2506收盘3852.00，涨0.21%；IF2507收盘3813.20，涨0.22%；IF2509收盘3776.00，涨0.15%；IF2512收盘3738.60，涨0.19% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘783.72，涨0.17%；SHFESHFE燃油收盘2934，涨0.31%；SHFESHFE铜收盘78170，跌0.04%；SHFESHFE锌收盘22340，跌0.36%；SHFESHFE铝收盘20010，跌0.32%；SHFESHFE镍收盘121570，跌0.83% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘23906.97，涨1.07%；国企指数收盘8684.73，涨1.26%；道琼斯收盘42319.74，跌0.25%；标普500收盘5939.30，跌0.53%；纳斯达克收盘19298.45，跌0.83%；德国DAX收盘24323.58，涨0.19%；法国CAC收盘7790.27，跌0.18%；日经225收盘37554.49，跌0.51%；韩国综合收盘2812.05，涨1.49% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1865，跌0.03；欧元兑人民币中间价8.2045，涨0.23；日元兑人民币中间价0.0504，涨0.85；港币兑人民币中间价0.9161，跌0.03 [5] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.412%，跌0.13BP；DR007前加权平均利率1.5509%，跌0.4BP；DR014前加权平均利率1.5892%，涨0.56BP；二级市场：一年期国债YTM1.4352%，跌1.75BP；五年期国债YTM1.5585%，跌0.65BP；十年期国债YTM1.6741%，涨0.37BP [5]