行业研究 - 国家发改委发布通知要求高度重视基础设施REITs申报工作 进一步完善常态化申报机制 加力推进公募REITs市场扩容扩维[2] - 政策有望加快公募REITs市场扩容扩维扩募 尤其是扩募端有望加速推进[2] - 建议关注持有丰富运营资产及有较强扩募意向的龙头企业 关注发行收益率与二级市场有明显价差的新项目[2] 公司研究-精工钢构 - 25H1海外新签合同额同比增长接近翻倍 钢结构产品销量同比增长47%[3] - 在疲软市场需求环境下实现快速增长 经营质量提升 收现比及经营现金流净额同比明显改善[3] - 维持25-27年归母净利润预测5.6亿元 6.1亿元 6.5亿元 维持买入评级[3] 公司研究-拓邦股份 - 下调25/26年归母净利润预测至7.76亿元/9.45亿元 较前次下调幅度为16%/15%[3] - 新增2027年归母净利润预测11.50亿元 当前股价对应PE23/19/16倍[3] - 下调原因为数字能源业务下游需求不及预期及部分业务竞争激烈导致利润率承压 但仍看好长期成长空间 维持买入评级[3] 市场数据 - A股主要指数涨跌互现：上证综指涨0.04%至3861.87点 深证成指涨0.45%至13063.97点 创业板指涨0.68%至3087.04点[4] - 商品市场表现分化：SHFE黄金涨1.26%至842.08元/克 基本金属普遍小幅下跌[4] - 海外市场多数上涨：纳斯达克指数涨0.94%至22348.75点 标普500涨0.47%至6615.28点[4] - 汇率市场：美元兑人民币中间价7.1027 下跌0.04%[4] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4424% 上涨2.84个基点[4]

行业投资评级 - 机械行业买入维持 [1] 核心观点 - 具身智能机器人领域融资活跃 智平方与慧智物联达成1000台战略合作推动半导体显示和智能终端制造环节落地 [4][5] - 人形机器人2025年预计实现万台级别量产 带动下游产业链放量 [6] - 液冷技术因芯片功耗提升迎来发展拐点 渗透率有望加速提升 [7][8] - 工程机械需求持续复苏 雅江水电站1.2万亿元投资拉动设备需求 [14][15] - 固态电池产业化进程加速 设备环节最先受益 [22] - 低空经济适航审定取得突破 产业链自主可控能力提升 [24] 重点子行业总结 人形机器人 - 自变量机器人完成近10亿元A+轮融资 阿里云、国科投资领投 [4] - 源升智能完成数千万元融资 2025年累计融资达亿元 [4] - RoboScience获京东近2亿元天使轮融资 京东云计算入股 [4] - 星源智机器人完成2亿元天使轮融资 中科创星、高瓴投资 [5] - 灵足时代完成Pre-A&Pre-A+轮融资累计数千万元 红杉中国种子基金领投 [5] - 2025年人形机器人量产突破 带动灵巧手、丝杠、减速器等产业链放量 [6] 液冷技术 - 北京大学实现3000W/cm²超高热流密度芯片冷却 单位冷却功耗降至0.9W/cm² [7] - 英伟达Blackwell Ultra芯片单颗功耗1.4kW NVL72方案整机架功耗120-130kW [7] - 中国要求新建数据中心PUE低于1.25 北上广深要求液冷机柜占比超50% [7] - 2024年中国液冷渗透率约10% 预计随高功耗芯片商用加速提升 [7] - 技术路线向双相冷板和浸没式液冷迭代 关注液冷板、UQD、CDU及磁悬浮压缩机组 [8] 机床刀具 - 2025年8月日本机床订单1197.19亿日元同比增8.1% 对华订单同比增8.3%连续16个月增长 [9] - 2025年1-8月中国金属切削机床产量56.0万台同比增14.6% [9] - 行业顺周期特性明显 政策推动基本面改善 [9] 机械出海 - 中美经贸会谈推动关税展期90天 美联储预计降息 [10] - 2025年8月美国CPI同比2.9% 核心CPI同比3.1% [11] - 市场预计美联储10月降息概率82.1% 12月概率75.4% [12] - 2025年7月中国电动工具出口11.9亿美元同比降6.5% OPE出口1.6亿美元同比增44.4% [12] - 矿山机械出口额6.0亿美元同比增37.6% 铜矿设备需求增长 [13] 工程机械 - 雅鲁藏布江水电工程总投资1.2万亿元 为三峡工程6倍 拉动隧道掘进、装载设备需求 [14] - 2025年8月挖掘机销量16523台同比增12.8% 其中国内7685台同比增14.8% 出口8838台同比增11.1% [15] - 叉车2025年7月销量118605台同比增14.4% 其中国内69700台同比增14.3% 出口48905台同比增14.5% [15] - 叉车平均工作时长102小时环比增10.03% 开工率56.4%环比升3.00个百分点 [15] - 预计2025年中国无人叉车销量3.9万台同比增39.3% 渗透率仅3.2% [16] 半导体设备 - 美国对ASML、东京电子等实施长臂管辖 加速光刻机国产替代 [18] - 2024年中美贸易额6883亿美元同比增3.7% 机械电子类产品进口占比23.2% [18] - 大基金三期注册资本3440亿元 推动光刻机、光刻胶等卡脖子环节发展 [19] 新能源设备 - 亿纬锂能展示大圆柱电池及系统 发布首款电池护照 [20] - 宁德时代投资时代高性能锂电池项目 产能80GWh 年产值超400亿元 [20] - 东软载波完成1.5GWh储能PACK产线建设 量产风冷、液冷储能一体机 [20] - 奔驰固态电池测试车续航突破1200公里 能量密度450Wh/kg提升25% [21][22] - 固态电池带动干法电极设备、等静压设备、叠片机等需求 [22] - 光伏硅料收储推动价格回升 市场回归健康竞争 [23] 低空经济及eVTOL - 华羽先翔eVTOL鸿鹄进入适航审定 实现飞控系统与螺旋桨系统自主可控 [24] - 截至2025年8月全国通用航空企业801家 华东地区230家最多 [24] - 低空经济拉动产业链发展和消费升级 [24] 行业数据跟踪 通用自动化 - 2025年8月PMI指数49.4%环比上涨 [29][31] - 2025年8月全部工业品PPI同比降2.9% [29][31] - 2025年1-8月制造业固定资产投资累计同比增5.1% [29][33] - 2025年1-8月金属切削机床产量累计同比增14.6% [29][33] - 2025年7月工业机器人产量同比增24.0% [29][35] 农业机械 - 2025年8月AMI景气度同比上升6.7个百分点 [29][44] - 2025年9月2日小麦、玉米收购价环比降0.08%、0.40% [29][44] - 2025年1-7月大、中、小型拖拉机产量同比降5.0%、5.8%、14.0% [29][47] - 2025年1-7月拖拉机出口数量累计同比增16.6% 出口金额累计同比增31.4% [29][49] 工程机械 - 2025年8月房屋新开工面积累计同比降19.5% [29][55] - 2025年8月挖掘机销量同比增12.8% [15][59] 锂电设备 - 2025年8月新能源汽车销量139.5万辆同比增27% [29][76] - 2025年8月动力电池装车量62.5GWh同比增32.4% [29][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月12日国家发改委发布782号文，要求重视基础设施REITs申报工作，完善常态化申报机制，推进公募REITs市场扩容扩维 [4][6] - 25年以来项目上市节奏与去年同期差异不大，但需加快项目储备，782号文明确提出加快成熟资产类型项目常态化申报等要求 [4] - 782号文简化程序支持混装扩募，有望加快扩募推进，同时对基金管理人提出更高要求，积极支持扩募下行业龙头企业优势更突出 [4][12] - 782号文鼓励规模较大及净回收资金占比高的项目，上线信息化平台有望提升申报审批透明度，但发改委仍会严格把关项目质量 [4] - 782号文发布有望加快公募REITs市场扩容扩维扩募，建议关注持有丰富运营资产及有较强扩募意向的龙头企业、发行收益率与二级市场有明显价差的新项目，预计9 - 12月市场有解禁及止盈压力，建议配置可供分配收益率安全垫较高的项目并关注市场风险偏好变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 加力扩容扩维，鼓励大规模及净回收资金占比高的项目 - 782号文鼓励申报发售基金规模较大、对基础设施REITs市场扩围扩容有重要作用的项目，规模大的项目在发行端有成本优势，交易端能满足大型投资机构需求，便于投资者买卖 [7] - 782号文鼓励提高项目净回收资金规模，优先推荐净回收资金占发售基金总额比例较高的项目，净回收资金主要用于在建等项目，补流比例不超15%，契合扩投资政策导向 [7][9] - 782号文要求加快成熟资产类型项目常态化申报，加大潜在发行空间较大资产类型项目组织力度，探索新资产类型项目发行路径，支持民间投资项目发行上市 [9] 简化程序支持混装扩募，有望加快扩募推进 - 782号文明确公募REITs首发上市满6个月后可向发改委申报，缩短了首发上市到扩募申报的间隔时间，有助于推动更多首发项目扩募 [12] - 782号文要求首发及扩募项目应同属所有权类或经营收益权类，允许具有关联性的不同行业领域项目扩募，支持跨区扩募，拓宽了扩募资产可选范围，加快扩募，但对基金管理人管理要求更高 [12] 重视公募REITs，加强项目储备 - 截至2025年9月12日，共有74只公募REITs首发上市，6只扩募上市，25年以来获受理及上市只数分别为15及18只，获受理只数较去年同期下降，上市只数高于去年同期，整体上市节奏正常，但需加快后端项目储备 [4][17] - 782号文要求各省级发展改革部门、有关中央企业高度重视基础设施REITs工作，建立项目工作台账，提前做好项目培育，有助于加快地方申报审批，增厚后端项目储备 [17] 上线信息化平台，有望提升申报审批透明度 - 782号文提出上线基础设施REITs项目信息系统，开展项目申报全流程标准化、信息化管理，实现进度可查询、流程可追溯，各相关部门和企业应依托该系统开展申报等工作 [21] - 782号文提及定期听取各方意见建议，跟踪分析市场信息，动态完善常态化推荐发行政策体系 [21] - 基础设施REITs项目板块分申报及回收资金使用填报两个模块，发行人/基金管理人可通过申报页面输入项目基本信息及上传合规资料，在审核过程中可及时掌握各环节信息，提升申报审批透明度 [21] 已上市公募REITs估值概览 - 报告展示了已上市公募REITs的多方面信息，包括代码、名称、资产类型、上市日期、市值、发行价、基准日收盘价、5年以来涨跌幅、可供分配收益率、P/NAV等 [24][27]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司是全球智能控制解决方案领军企业 凭借四电一网技术矩阵构建完整技术生态闭环 在工具和家电行业智能控制解决方案中占据领先地位 并在数字能源和智能汽车以及机器人领域成为创新引领者 [1] - 公司营收持续增长 2024年实现营业收入105.01亿元 同比增长16.78% 实现归母净利润6.71亿元 同比增长30.25% 25H1实现营业收入55.02亿元 同比增长9.70% [1] - 智能汽车业务增长动力强劲 25H1实现收入2.60亿元 同比增长86.03% 围绕电动化与高阶智驾构建以激光雷达电机和充电桩为核心的产品矩阵 [2] - 机器人业务快速发展 25H1销售收入2.77亿元 同比增长22.72% 产品覆盖部件和整机 在商用炒菜机器人领域荣获一等奖 人形机器人领域已实现头部客户批量供货 [3] - 下调2025/2026年归母净利润预测至7.76/9.45亿元 较前次下调幅度为16%/15% 新增2027年归母净利润预测为11.50亿元 当前股价对应PE 23/19/16倍 [4] 财务表现 - 2025E营业收入预计达117.68亿元 同比增长12.07% 2026E预计137.25亿元 同比增长16.63% 2027E预计160.58亿元 同比增长17.00% [5] - 2025E归母净利润预计7.76亿元 同比增长15.62% 2026E预计9.45亿元 同比增长21.69% 2027E预计11.50亿元 同比增长21.71% [5] - 毛利率保持稳步提升 从2023年的22.3%提升至2027E的23.4% [11] - ROE(摊薄)持续改善 从2023年的8.20%提升至2027E的12.59% [11] - 每股收益持续增长 从2023年的0.41元提升至2027E的0.92元 [5] 业务发展 - 智能汽车业务围绕电动化与高阶智驾布局 激光雷达电机已实现规模化放量 在核心客户中份额稳定 [2] - 充电桩业务以液冷超充技术为核心 搭建覆盖交直流充电桩的全场景产品矩阵 [2] - 机器人业务提供控制器、电机、电源等关键部件 以及商用炒菜机器人等整机产品 [3] - 自2007年布局空心杯电机技术 产品性能达行业第一梯队 在人形机器人领域已实现头部客户批量供货 [3] 估值指标 - 当前股价14.61元 对应2025E PE 23倍 2026E PE 19倍 2027E PE 16倍 [5] - PB估值逐步下降 从2023年的2.9倍降至2027E的2.0倍 [12] - EV/EBITDA从2023年的20.4倍降至2027E的9.0倍 [12] - 总市值182.16亿元 总股本12.47亿股 [6]

宏观政策与改革 - "十五五"时期财税体制改革旨在通过预算制度革新释放资源潜力、税制优化调节分配格局、央地关系重构激发治理活力、债务全口径管理扩大财政效能 为推进国家治理现代化和中国式现代化注入动能 [1] - 2025年8月经济数据显示生产、投资、消费同比增速均下行 经济不确定性加大 受异常高温和价格走低等因素拖累 同时"以旧换新"品类销售增速快速回落、地产销售同比跌幅扩大、制造业投资低迷反映市场主体投资决策趋谨慎 [2] - 8月固定资产投资累计同比增速延续回落态势 基建投资当月同比增速下降明显 社消环比增速弱于季节性 当前资金面相对宽裕 基本面需改善 债市性价比显性 10Y国债收益率波动中枢为1.7% 转债处于高位压缩估值阶段但长期仍为优质资产 [3] 房地产市场动态 - 截至2025年9月14日 20城新房累计成交54.5万套同比下降5.9% 其中北京2.8万套降14%、上海7.1万套降1%、深圳2.0万套降7% 10城二手房累计成交54.5万套同比增9.9% 其中北京12.1万套增9%、上海17.9万套增18%、深圳4.9万套增27% [4] - 华润置地品牌美誉度较好 地产开发聚焦核心城市 资产运营稳健增长提供稳定现金流 信用优势显著 2025-2027年归母净利润预测为247.4亿元、252.7亿元、255.3亿元 当前股价对应PE估值分别为8.5倍、8.3倍、8.3倍 [5] 公司合作与业绩展望 - 奥来德与京东方签署战略合作框架协议 在OLED材料及设备等核心业务领域全面合作 预计2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、2.44亿元、3.54亿元 [7] - 康耐特光学作为国内领先树脂镜片制造商 预测2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、7.1亿元、8.8亿元 眼镜镜片市场规模稳健增长 AI眼镜镜片业务有望成为第二增长曲线 [8] 市场数据表现 - A股市场主要指数涨跌分化：上证综指3860.5点跌0.26% 沪深300指数4533.06点涨0.24% 深证成指13005.77点涨0.63% 中小板指7940.33点涨0.76% 创业板指3066.18点涨1.51% [6] - 商品市场表现不一：SHFE黄金831.60点跌0.31% SHFE燃油2799点涨3.02% SHFE铜80940点跌0.15% SHFE锌22310点涨0.02% SHFE铝21020点跌0.47% SHFE镍122580点涨0.49% [6] - 海外市场普遍上涨：恒生指数26446.56点涨0.22% 道琼斯45883.45点涨0.11% 标普500指数6615.28点涨0.47% 纳斯达克22348.75点涨0.94% 德国DAX指数23748.86点涨0.21% 法国CAC指数7896.93点涨0.92% 日经225指数44768.12点涨0.89% [6] - 汇率及利率市场变动：美元兑人民币中间价7.1056涨0.05% DR001加权平均利率1.414%涨4.94bp DR007利率1.4832%涨2.57bp 一年期国债YTM1.3975%跌0.25bp 十年期国债YTM1.8724%涨0.54bp [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 销售均价提升明显 销售结构聚焦核心城市 资产运营稳健增长 融资成本持续优化 信用优势显著 [2][3][4] 销售表现 - 2025年8月合同销售金额132亿元 同比下降13.2% 合同销售面积53.9万平方米 同比下降26.7% [1] - 2025年1-8月合同销售金额1368亿元 同比下降12.0% 合同销售面积512.0万平方米 同比下降23.3% [1] - 2025年上半年签约销售金额1103亿元 同比下降11.5% 签约销售面积412万平方米 同比下降20.9% 签约销售均价2.68万元/平方米 同比提升11.9% [2] - 克而瑞销售排行榜稳居行业前三 15个城市市占率排名前三 [2] 土地储备 - 2025年上半年权益投资322.8亿元 新增土地储备148万平方米 [2] - 截至2025年6月30日总土储面积4895万平方米 [2] - 拿地坚持"量入为出"原则 聚焦一二线城市 [2] 资产运营 - 2025年上半年资产运营板块营业收入121.1亿元 同比增长5.5% [3] - 购物中心总建筑面积1185万平方米 同比增加13.3% 在营购物中心94座 零售额1101.5亿元 同比增长20.2% 经营利润率65.9% [3] - 写字楼总建筑面积146万平方米 同比增加7.8% 在营写字楼23座 平均出租率74.5% [3] 财务状况 - 截至2025年6月持有现金储备1202.4亿元 净有息负债率39.2% [3] - 加权平均融资成本较2024年底下降32个bp至2.79% 维持行业最低水平 [3] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至247.4亿元/252.7亿元/255.3亿元（原预测262.5亿元/281.5亿元/289.3亿元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为8.5倍/8.3倍/8.3倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入2719.12亿元/2465.16亿元/2244.71亿元 增长率-2.5%/-9.3%/-8.9% [5][10] - 预计2025-2027年归母净利润增长率-3.3%/2.1%/1.0% [5][10] 市场数据 - 当前股价32.36港元 总股本71.31亿股 总市值2307.57亿港元 [6] - 一年股价区间18.19-32.94港元 近3月换手率15.44% [6]

行业投资评级 - 非金属类建材行业评级为买入（维持）[5] - 建筑和工程行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 8月各线城市新房价格同比降幅总体收窄 一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%（降幅收窄0.1个百分点） 二线城市环比下降0.3%（降幅收窄0.1个百分点） 三线城市环比下降0.4%（降幅扩大0.1个百分点）[1] - 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.9%（降幅收窄0.2个百分点） 二线城市同比下降2.4%（降幅收窄0.4个百分点） 三线城市同比下降3.7%（降幅收窄0.5个百分点）[2] - 国家发改委与多国签署30余份合作文件 包括与哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦签署共建"一带一路"合作规划 与古巴签署"一带一路"合作重点项目谅解备忘录 与巴基斯坦签署中巴经济走廊对接备忘录[3] - 国际工程领域企业有望受益于合作协议 建议关注中材国际、中工国际、中钢国际、北方国际等企业[3] 投资建议 - 新材料方向推荐中国巨石（玻纤龙头切入特种电子布赛道）、国恩股份（改性塑料龙头布局PEEK及机器人）、濮耐股份（活性氧化镁业务弹性）、科达制造（非洲建材业务放量）、宏润建设（布局机器人业务）、洁美科技（离型膜业务放量）[4] - 基建地产链方向推荐中国建筑、东方雨虹、海螺水泥[4] 市场表现 - 非金属类建材行业指数与沪深300指数对比显示显著波动 具体表现为-10%至58%的区间波动（2024年9月至2025年6月）[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月经济数据显示工业生产放缓、固定资产投资累计同比增速回落、社消环比增速弱于季节性 债市方面利率债性价比显现、转债需在结构上多做文章 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年9月15日国家统计局公布8月经济数据 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%、1 - 8月固定资产投资累计同比增长0.5%、8月社会消费品零售总额同比增长3.4% [1][6][9] 点评 - 工业生产放缓 “反内卷” 政策影响显现 8月规模以上工业增加值同比涨幅较7月降0.5个百分点 环比增速低于2023、2024年同期 制造业和电力等行业生产放缓致工业增加值同比增速下降 [2][6][10] - 年内固定资产投资累计同比增速持续回落 8月基建投资当月同比增速下降明显 1 - 8月固定资产投资累计同比增长0.5% 8月环比增速 - 0.2% 房地产、制造业、基建投资累计同比增速均下降 [2][12][13] - 社消环比增速弱于季节性 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 环比增速0.17%转正但低于2023、2024年同期 必需消费同比增速回落 部分可选消费表现较好 餐饮消费同比增速提升但表现一般 [2][16][19] 债市观点 - 利率债方面 8月以来国债收益率走势分化 短端波动不大长端明显提升 后续资金面宽裕 基本面待改善 股债对比中债券性价比显现 10Y国债收益率波动中枢估计在1.7%左右 [3][24] - 可转债方面 年初至9月12日转债市场表现稍低于权益市场 目前处于高位压缩估值阶段 长期看是相对优质资产 需在结构上多做文章 [3][25]

投资评级 - 首次覆盖给予康耐特光学"买入"评级 [5] 核心观点 - 康耐特光学是国内领先的树脂镜片制造商 按2024年树脂镜片出厂销售量计在中国树脂镜片制造商中排名第一 市占率9.4% [1][18] - 公司依托高折射率技术+C2M定制模式构建核心壁垒 拥有超过700万个SKU 覆盖1.499-1.74全折射率 是国内首家量产1.74高折射率树脂镜片的企业 [3][18][61] - AI眼镜市场快速增长 2025Q1全球智能眼镜出货量达148.7万台 同比增长82.3% 公司已突破超薄镜片与光波导片贴合核心技术 与全球头部消费电子客户合作研发进展顺利 [4][72][93] - 歌尔股份通过新股配售及老股收购成为公司第二大股东 持股20.03% 战略合作聚焦XR镜片研发及供应链协同 [29][93] 财务表现 - 2024年公司收入20.6亿元人民币 同比增长17.1% 2025H1收入10.84亿元 同比增长11% [1][18] - 2024年归母净利润4.28亿元 归母净利率20.8% 同比增长2.2个百分点 2025H1归母净利润2.73亿元 归母净利率25.2% [5][113] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.7亿 7.1亿 8.8亿元人民币 对应同比增长32.3% 25.7% 23.1% [5][6] 业务结构 - 业务涵盖标准镜片 功能镜片和定制镜片三大板块 2024年收入占比分别为44.01% 36.64%和19.18% [1][20] - 2024年标准镜片收入9.1亿元 同比增长8.8% 功能镜片收入7.6亿元 同比增长32.4% 定制镜片收入3.95亿元 同比增长11.8% [20] - 2025H1标准镜片 功能镜片 定制镜片收入占比分别为42.27% 35.26%和17.05% [20] 行业趋势 - 中国镜片人均购买量从2019年8.6副/百人增长至2024年10.0副/百人 预计2029年达13.6副/百人 [2] - 中国镜片人均支出从2019年21.2元/人增至2024年27.1元/人 预计2029年达38.3元/人 [2] - 全球眼镜镜片出厂销售额预计从2024年62亿美元增长至2029年82亿美元 年复合增长率5.8% [2] - 中国眼镜镜片出厂销售额预计从2024年207.2亿元增长至2029年297.5亿元 年复合增长率7.5% [2] 技术优势 - 绑定日本三井化学MR-174原料供应 具备高折射率镜片技术稀缺性 [3][61] - C2M模式实现24小时定制交付 远超行业平均3-5天周期 [3][66] - 全球布局四大生产基地 上海 江苏 日本鲭江及在建泰国基地 泰国基地预计2026年投产 [3][18][67] 估值分析 - 按2025年9月11日股价 对应2025-2027年PE分别为34x 27x 22x 低于可比公司PE均值 [5][130] - 2025和2026年PEG分别为1.3和1.0 低于可比公司PEG均值 [5][130] - 当前总市值208.58亿港元 总股本4.80亿股 [7]

量化模型与构建方式 1. PB-ROE-50 组合 - **模型名称**：PB-ROE-50 组合 - **模型构建思路**：基于市净率（PB）和净资产收益率（ROE）两个估值与盈利指标，通过综合筛选构建投资组合[24] - **模型具体构建过程**：从全市场股票中筛选出 PB 较低且 ROE 较高的股票，最终选取 50 只股票构成组合，具体公式为综合评分： $$Score = w_1 \cdot Rank(PB^{-1}) + w_2 \cdot Rank(ROE)$$ 其中 $w_1$ 和 $w_2$ 为权重，$Rank$ 为排序函数，选取评分最高的50只股票[24] - **模型评价**：兼顾估值与盈利质量，风格稳定，长期表现稳健 2. 公募调研选股策略 - **模型名称**：公募调研选股策略 - **模型构建思路**：基于公募基金调研行为，挖掘调研事件背后的超额收益机会[27] - **模型具体构建过程**：跟踪公募基金调研的上市公司，结合调研频率、调研后股价表现等指标，构建投资组合[27] - **模型评价**：事件驱动型策略，捕捉机构关注度提升带来的短期机会 3. 私募调研跟踪策略 - **模型名称**：私募调研跟踪策略 - **模型构建思路**：基于私募基金调研行为，挖掘调研事件背后的投资机会[27] - **模型具体构建过程**：跟踪私募基金调研的上市公司，结合调研深度、公司基本面等指标构建组合[27] 4. 大宗交易组合 - **模型名称**：大宗交易组合 - **模型构建思路**：基于大宗交易数据，通过“高成交金额比率、低波动率”原则筛选股票[31] - **模型具体构建过程**：计算每只股票的“大宗交易成交金额比率”和“6日成交金额波动率”，选取成交金额比率高且波动率低的股票，按月调仓，公式为： $$Selection\,Criteria = \frac{Block\,Trade\,Amount}{Total\,Trading\,Amount} > \alpha\,,\, \sigma_{6d} < \beta$$ 其中 $\alpha$ 和 $\beta$ 为阈值参数[31] - **模型评价**：利用大宗交易的信息优势，捕捉流动性冲击带来的定价偏差 5. 定向增发组合 - **模型名称**：定向增发组合 - **模型构建思路**：基于定向增发事件，挖掘再融资政策收紧背景下的投资机会[37] - **模型具体构建过程**：以股东大会公告日为节点，结合市值、调仓周期和仓位控制，筛选涉及定向增发的股票[37] - **模型评价**：事件驱动策略，适应政策变化，捕捉定增事件的超额收益 模型的回测效果 1. PB-ROE-50 组合 - 中证500：上周超额收益-0.57%，今年以来超额收益3.00%，上周绝对收益2.79%，今年以来绝对收益28.59%[25] - 中证800：上周超额收益-0.02%，今年以来超额收益16.16%，上周绝对收益1.89%，今年以来绝对收益36.42%[25] - 全市场：上周超额收益0.79%，今年以来超额收益22.30%，上周绝对收益2.87%，今年以来绝对收益48.27%[25] 2. 公募调研选股策略 - 上周超额收益3.82%，今年以来超额收益8.10%，上周绝对收益5.81%，今年以来绝对收益26.96%[28] 3. 私募调研跟踪策略 - 上周超额收益0.51%，今年以来超额收益12.02%，上周绝对收益2.44%，今年以来绝对收益31.56%[28] 4. 大宗交易组合 - 上周超额收益-1.77%，今年以来超额收益0.26%，上周绝对收益未明确，今年以来绝对收益62.65%[32] 5. 定向增发组合 - 上周超额收益-1.71%，今年以来超额收益-0.77%，上周绝对收益0.32%，今年以来绝对收益20.29%[38] 量化因子与构建方式 1. 5日反转因子 - **因子名称**：5日反转因子 - **因子构建思路**：捕捉短期价格反转效应[12] - **因子具体构建过程**：计算过去5日的收益率并取负值，公式为： $$5Day\,Reversal = -R_{t-5,t}$$ 其中 $R_{t-5,t}$ 为过去5日收益率[12] - **因子评价**：短期反转效应显著，尤其在小市值股票中表现突出 2. 早盘收益因子 - **因子名称**：早盘收益因子 - **因子构建思路**：捕捉开盘后短期价格动量[12] - **因子具体构建过程**：计算开盘后一定时间内的收益率[12] 3. 对数市值因子 - **因子名称**：对数市值因子 - **因子构建思路**：捕捉市值规模效应[12] - **因子具体构建过程**：对总市值取自然对数： $$Log\,Market\,Cap = \ln(MCAP)$$ 其中 $MCAP$ 为总市值[12] 4. 市销率TTM倒数因子 - **因子名称**：市销率TTM倒数因子 - **因子构建思路**：捕捉估值低估机会[14] - **因子具体构建过程**：计算市销率（TTM）的倒数： $$PS^{-1} = \frac{1}{P/S}$$ 其中 $P/S$ 为市销率[14] 5. 标准化预期外盈利因子 - **因子名称**：标准化预期外盈利因子 - **因子构建思路**：捕捉盈利超预期带来的价格反应[18] - **因子具体构建过程**：计算实际盈利与预期盈利的差，并除以标准差标准化[18] 6. 市盈率TTM倒数因子 - **因子名称**：市盈率TTM倒数因子 - **因子构建思路**：捕捉估值低估机会[18] - **因子具体构建过程**：计算市盈率（TTM）的倒数： $$PE^{-1} = \frac{1}{P/E}$$ 其中 $P/E$ 为市盈率[18] 因子的回测效果 1. 沪深300股票池因子表现（最近1周） - 5日反转因子：3.11%[13] - 早盘收益因子：2.31%[13] - 对数市值因子：2.24%[13] - 单季度ROA因子：2.08%[13] - 标准化预期外盈利因子：1.91%[13] 2. 中证500股票池因子表现（最近1周） - 市销率TTM倒数因子：1.60%[15] - 标准化预期外收入因子：1.55%[15] - 5日反转因子：0.65%[15] 3. 流动性1500股票池因子表现（最近1周） - 市销率TTM倒数因子：2.75%[19] - 标准化预期外盈利因子：2.69%[19] - 市盈率TTM倒数因子：2.67%[19] - 市盈率因子：2.18%[19] - 标准化预期外收入因子：1.85%[19]