证券研究报告 ETF市场周报 证券分析师：张一 S0670524030001 010-83270999-97050 zhangyi@cnht.com.cn ETF周度市场行情跟踪 本篇不涉及投资建议，仅针对市场数据整理 | 证券分析师：张一 | 证券分析师：张一 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |  |  | S0670524030001 | S0670524030001 | 债券型ETF | | |  |  | 商品型ETF | X010-83270999-97050 | X010-83270999-97050 | 货币型ETF | |  |  | zhangyi@cnht.com.cn | zhangyi@cnht.com.cn | 跨境型ETF | | | 2025年09月15日 | 2025年09月16日 | | | | | （20250908-20250914） 本周市场行情 本周ETF市场概览 ETF发行动态 权益类ETF概览（按规模和行业指数） 权益型ETF-规模类 权益型ETF-行业类 权益型ETF-策略类 权益型ET ...

证券研究报告/基金研究 2025 年 09 月 16 日 上周，我国十年期国债收益率较上上周小幅上行，周五录得 1.87%。美国十年期 国债收益率小幅下行，周五录得 4.06%。 上周，上证指数（+1.52%），上证 50（+0.89%），沪深 300（+1.38%），中证 500（+3.38%），中证 1000（+2.45%），中证 2000（+2.16%），创业板指（+2.10%）， 科创 50（+5.48%）。申万一级行业中，电子（+6.15%），房地产（+5.98%）领涨； 综合（-1.43%），银行（-0.66%）等行业取得负收益。 上周，沪深两市日均成交金额 22945 亿元，较上上周数据下降约 11%。上周五， 两融业务融资余额录得约 23349 亿元，继续创历史新高。 ETF 市场概况 上周，整体 ETF 市场申赎净流入约 72 亿元。其中，债券型 ETF 净流入约-29 亿 元；跨境型 ETF 净流入约 210 亿元。股票型 ETF 申赎净流入约-46 亿元；其中宽基 ETF 净流入约-217 亿元，股票（行业）ETF 净流入约 116 亿元，股票（主题）ETF 净流入约 64 亿元，是股票 ...

宏观利率研究 证券研究报告/宏观利率研究 2025 年 09 月 16 日 多重因素共振利率阶段过峰 宏观利率周报（20250908-0912） 研报摘要 ⚫ 核心观点：8 月通胀整体符合预期，结构性问题仍存；社会融资规模增速出现去年 10 月以来的首次回落，总需求仍然偏弱，对债市形成支撑。本周债市多重利空共振下， 风险已充分定价。大类资产中，股票及大宗市场近期已释放部分上涨压力，股债跷跷板 可能弱化。外部环境上，美国和欧洲正商议对俄罗斯实施新一轮制裁及次级关税，年内 美国对多国关税谈判仍在进行，外需不确定性将逐渐显现。国内，政府债靠前发力和两 新政策的基数效应均逐渐显现，基本面依然承压，货币仍需维持相对宽松，利好债券市 场，建议关注。 ⚫ 行情回顾：本周股市强势反弹，公募基金赎回费新规形成扰动，多重利空共振，债 券利率全线上行，期限结构呈现陡峭化。10 年期国债利率一度突破 1.8%，形成阶段买 点。央行开展买断式逆回购，维稳意图明显，后半周利率有所回落。 ⚫ 市场要闻：（1）军事科技。九三阅兵举行。（2）政策法规。国务院下发《关于新 建黄岩岛国家级自然保护区的批复》。企业破产法修订草案提请首次审议。地方政 ...

证券研究报告/信用研究 2025 年 09 月 15 日 第二批科创债 ETF 发行中，可转债 ETF 企稳 信用债 ETF 双周报（20250901-20250912） chenqiaoqiao@cnht.com.cn 联系人 卜彦花 S0670124010008 buyanhua@cnht.com.cn 研报摘要 请仔细阅读报告末页声明 证券分析师 陈巧巧 S0670525010001 相关研究： 20250714-恒泰证券-信用债 ETF 双周报-信用债 ETF 再扩 容，科创债成功发行 20250818-恒泰证券-信用债 ETF 双周报-科创债 ETF 增速 放缓，可转债 ETF 资金持续 净流入 信用研究 证券分析师 张一 S0670524030001 zhangyi@cnht.com.cn 联系人 市场行情：可转债指数领跑市场，科创债指数和基准做市信用债指数持续下行， 阶段收益录得负值。近两周中证转债及可交换债和上证投资级转债及可交换债的 市场表现仍显著优于纯债指数，涨幅分别为 1.02%和 0.54%，年初至今分别涨 15.81%和 11.32%。可转债类 ETF 领涨，短融 ETF 当期取得正 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 核心观点 - 军工行业基本面呈现触底反弹局面 上下游出现明显差异 上游军工电子板块作为早周期品种最先受益[3] - 行业景气预计将从上游电子器件逐步向中下游核心零部件 雷达等设备 地面兵装及航空装备主机方向延伸[3] - 随着行业基本面改善预期继续得到确认 明确看好军工行业未来走势[4] 行业整体表现 - 141家上市公司2025年上半年合计实现营业收入2545.49亿元 同比增长9.3%[3][9] - 合计实现归母净利润155.26亿元 同比下降1.1%[3][9] - 存货合计3108.39亿元 较年初增长19.8%[3][11] - 合同负债合计1520.30亿元 较年初增长14.9%[3][11] - 整体毛利率18.7% 较去年全年上升0.6个百分点[3][13] - 整体净利率6.3% 较去年全年上升2.6个百分点[3][13] 细分板块表现 航空装备板块 - 48家公司上半年实现营业收入1080.9亿元 同比下降7.5%[3][17] - 实现归母净利润72.9亿元 同比下降20.1%[3][17] - 营收下降主要因中航沈飞和航发动力两家主机厂营收明显下降[3][17] - 存货1494.7亿元 较年初增长9.4%[18] - 合同负债324.6亿元 较年初基本持平[19] 航天装备板块 - 8家公司上半年实现营业收入92.2亿元 同比下降15.3%[3][23] - 实现归母净利润3.56亿元 同比下降49.5%[3][23] - 存货较年初增加27.68亿元[23] - 合同负债42.08亿元 较年初基本持平[23] 地面兵装板块 - 12家公司上半年实现营业收入127.3亿元 同比增长26.6%[3][25] - 实现归母净利润4.44亿元 同比下降2.2%[3][25] - 存货较年初增加1.23亿元[25] - 合同负债较年初减少5.81亿元[25] 航海装备板块 - 9家公司上半年实现营业收入557.5亿元 同比增长12.6%[3][27] - 实现归母净利润37.4亿元 同比增长107.9%[3][27] - 主要受益于中国船舶和中船防务两家造船龙头公司业绩释放[3][27] - 存货较年初增加26.43亿元 增幅5.8%[28] - 合同负债较年初增加13.52亿元 增幅1.6%[28] 军工电子板块 - 64家公司上半年实现营业收入687.62亿元 同比增长51.1%[3][30] - 实现归母净利润37.04亿元 同比增长2.2%[3][30] - 存货779.76亿元 较年初增长73.6%[30] - 合同负债256.94亿元 较年初增长285.1%[30] 投资建议与ETF推荐 - 建议关注飞机及航发产业链 导弹 无人作战及反无装备板块 军贸业务重点产品生产相关企业[4][36] - 推荐关注富国中证军工龙头ETF（512710.SH） 国泰中证军工ETF（512660.SH） 华夏国证航天航空行业ETF（159227.SZ）[4][39][40]

册 究 所 行业轮动ETF策略周报 (20250908-20250914) 证券研究报告·策略周报 证券分析师:张一 S0670524030001 010-83270999-97050 zhangyi@cnht.com.cn 2025年9月15日 证券分析师:李杜 S0670524040001 021-50800937 l idu@cnht.com.cn 策略说明: 20250908-20250912期间,策略累计净收益约3.12%;相对于沪深300ETF的超额收益约 . 为1.65%。2024年10月14日至今,策略样本外累计收益约25.17%;相对于沪深300ETF累 计超额约6.13%。 数据来源:wind数据库,全融街证券研究所 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5. 00% 0. 00% -5.00% -10.00% -15.00% 行业轮动上| 克略 图表3:行业轮动ETF策略建仓以来累计收益率(20241014-20250912) · 金融街证券研究所基于策略报告《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和 切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 智能科技行业业绩拐点已现，行情回暖与AI赋能共同推动行业高景气度[1] - 人工智能、游戏和金融科技三大主题ETF表现突出，反映技术创新与产业应用的高景气度[2] - AI Agent作为大模型商业化落地的核心形态，处于政策驱动与技术突破的双重红利期，市场空间广阔[26] - 游戏行业受益于精品化发展、出海拓展及版号常态化发放，复苏态势明显[2] - 金融科技领域在金融数字化转型加速背景下需求持续释放，AI时代金融服务效率提升与业务创新潜力显著[2] 行情回顾 - 人工智能主题ETF涨幅显著：创业板人工智能ETF华宝（159363）年初至今涨幅77.86%，人工智能ETF（515980）涨幅74.59%，科创AIETF（588790）涨幅66.57%[2] - 游戏主题ETF表现强劲：游戏ETF（159869）年初至今涨幅47.45%[2] - 金融科技主题ETF涨幅突出：金融科技ETF（159851）年初至今涨幅40.09%[2] - 资金净流入显著：创业人工智能ETF华宝（159363）近1月资金净流入17.02亿元，人工智能ETF（515980）近1月净流入19.76亿元，金融科技ETF（159851）近1月净流入17.36亿元[2] - 计算机板块年初至今涨幅30.59%，传媒板块涨幅28.80%[11] 中报业绩表现 人工智能类指数 - 创业板人工智能指数（970070.CNI）跟踪ETF产品6只，规模76.03亿元，前十大重仓股中新易盛营收同比增速282.64%，长芯博创归母净利润同比增速1121.2%[3] - 人工智能指数（931071.CSI）跟踪ETF产品1只，规模64.64亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，拓维信息归母净利润同比增速2262.8%[27] - CS人工智指数（930713.CSI）跟踪ETF产品4只，规模337.45亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，新易盛归母净利润同比增速355.68%[28] - 人工智能50指数（931487.CSI）跟踪ETF产品1只，规模3.15亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，寒武纪归母净利润同比增速295.82%[29] - 科创AI指数（950180.CSI）跟踪ETF产品9只，规模166.06亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，寒武纪归母净利润同比增速295.82%[32] 游戏类指数 - 动漫游戏指数（930901.CSI）跟踪ETF产品3只，规模96.06亿元，前十大重仓股中光线传媒营收同比增速143%，游族网络归母净利润同比增速989.31%[3] 金融科技类指数 - 金融科技指数（930986.CSI）跟踪ETF产品5只，规模148.17亿元，前十大重仓股中指南针营收同比增速59.17%，恒生电子归母净利润同比增速771.57%[3] 行业指数市场情况 - 人工智能类指数涨幅显著：创业板人工智能指数（970070.CNI）年初至今涨幅79.09%，人工智能指数（931071.CSI）涨幅75.06%[25] - 游戏类指数表现突出：动漫游戏指数（930901.CSI）年初至今涨幅46.59%[25] - 金融科技类指数涨幅明显：金融科技指数（930986.CSI）年初至今涨幅40.23%[25] - 云计算类指数涨幅较高：SHS云计算指数（931470.CSI）年初至今涨幅65.87%[25] - 估值分位数处于高位：人工智能指数3年以来分位数多处90%以上，金融科技指数3年以来分位数达99.72%[2][25]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但基于行业轮动策略构建ETF组合 重点配置航空航天 军工电子 半导体等板块[2][11] 核心观点 - 策略模型推荐配置航空装备 军工电子 半导体 通信服务 自动化设备 化学制药 白酒 养殖业 影视院线 电池等板块[3][11] - 新增持有航空航天ETF(市值12.97亿元) 央企科技ETF(市值12.73亿元) 央企科创ETF(市值2.43亿元) 工业母机ETF(市值8.99亿元) 酒ETF(市值197.33亿元) 养殖ETF(市值44.67亿元) 科创材料ETF(市值3.11亿元)[3] - 继续持有卫星ETF(市值7.47亿元) 药ETF(市值1.11亿元) 影视ETF(市值1.04亿元)[3] - 周度择时信号显示看多航空航天ETF 卫星ETF 央企科技ETF 央企科创ETF 工业母机ETF 药ETF 养殖ETF 影视ETF 科创材料ETF(信号值=1) 中性信号为酒ETF(信号值=0)[3] - 策略样本外累计收益达21.38% 超额收益4.00% 但近期一周收益为-1.74% 超额收益-0.72%[3][9] 持仓配置分析 - 航空航天ETF重仓航空装备行业(权重58.23%)[3] - 卫星ETF重仓军工电子行业(权重32.59%)[3] - 央企科技ETF重仓半导体行业(权重21.06%)[3] - 央企科创ETF重仓通信服务行业(权重23.64%)[3] - 工业母机ETF重仓自动化设备行业(权重46.98%)[3] - 药ETF重仓化学制药行业(权重58.63%)[3] - 酒ETF重仓白酒II行业(权重85.94%)[3] - 养殖ETF重仓养殖业行业(权重50.42%)[3] - 影视ETF重仓影视院线行业(权重45.35%)[3] - 科创材料ETF重仓电池行业(权重20.54%)[3] 策略表现追踪 - 20250901-20250905期间策略组合平均收益-1.74% 同期沪深300ETF收益-1.02% 超额收益-0.72%[9] - 20241014至20250905策略累计收益21.38% 相对沪深300ETF超额收益4.00%[3][10] - 调出证券商ETF(市值1.60亿元) 通信设备ETF(市值10.27亿元) 消费30ETF(市值5.25亿元) 国防ETF(市值59.88亿元) 游戏ETF(市值74.26亿元) 农业ETF(市值1.87亿元) 电池ETF(市值77.99亿元)[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周我国十年期国债收益率基本持平，美国十年期国债收益率下行；A股市场多数指数下跌，科创50、军工回调，电力设备领涨；沪深两市日均成交金额下降，两融业务融资余额创新高；整体ETF市场申赎净流入，股票宽基ETF持续资金净流出，黄金ETF涨幅显著；有多支ETF上市交易或等待上市[1][2][9][10][24] 根据相关目录分别进行总结 市场整体情况 - 我国十年期国债收益率周五录得1.83%，与铜金比指标同步处于低位盘整；美国十年期国债收益率周五录得4.10%，较上上周下行[9] - 沪深两市日均成交金额25672亿元，较上上周下降约13%；上周五两融业务融资余额约22713亿元，创历史新高，平均维持担保比例283%[9] - A股市场新发行3支股票型ETF，合计发行规模约13.17亿份；股票型ETF申赎净流入约18.86亿元[9][10] - 上证指数、上证50、沪深300等多数指数下跌，创业板指上涨2.35%，科创50下跌5.42%；申万一级行业中，电力设备、综合领涨，国防军工、计算机跌幅较大[10] - 电力设备行业拥挤度指标预警[10] 黄金ETF涨幅显著 股票宽基ETF持续资金净流出，黄金ETF涨幅显著 - 整体ETF市场申赎净流入约477亿元，其中债券型ETF净流入约113亿元，跨境型ETF净流入约134亿元，股票型ETF申赎净流入约19亿元[24] - 宽基ETF净流入约 -214亿元，股票（行业）ETF净流入约110亿元，股票（主题）ETF净流入约115亿元；股票型ETF换手率普遍下降[24] - 宽基ETF中，创业板ETF、科创50ETF申赎资金净流出；行业主题ETF中，券商、化工ETF申赎资金继续净流入；港股科技、券商概念ETF申赎资金持续净流入[24] - 在美联储本月降息预期加强背景下，黄金ETF上周上涨3.78%[24] 创业板、科创50、半导体ETF上周资金净流出 - ETF申赎资金净流入货币ETF、证券ETF、化工ETF；创业板ETF、科创50ETF、半导体ETF申赎资金净流出[34] 新上市、拟上市ETF概况 - 上周11支ETF基金上市交易，合计份额约76亿份[39] - 已完成募集等待上市交易的ETF有8支，合计份额约40亿份[39]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 核心观点 - 政策收紧推动行业竞争格局优化 通过能效和碳排放政策加速落后产能淘汰 重塑市场竞争格局[2] - 化工行业分化加剧 农药 专用化学品 涂料 合成橡胶等领域实现营业收入 利润和进出口额"三增长"[2][55] - 建议关注SW农药 SW氟化工 SW钾肥 SW煤化工 SW食品及饲料添加剂 SW油田服务等子板块[2][63] - 推荐关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870 SZ）[2][64] 行情回顾 - 8月沪深300指数涨幅10 33% 科创创业50指数涨幅33 25% 科创50指数涨幅28 00% 创业板50指数涨幅27 74%[8] - 红利指数下跌0 73%[8] - 基础化工板块PB较上月有所提高 石油化工板块PB较上月提高但仍低于年初水平[2] 宏观数据表现 - 8月PMI为49 4% 较上月提高0 1个百分点[2][29] - 主要原材料购进价格指数为53 3% 较上月提高1 8个百分点[2][29] - 7月PPI同比为-3 6% 化学原料和化学制品制造业PPI为-6 5% 降幅扩大0 4个百分点 化学纤维制造业PPI为-8 9% 降幅扩大1 2个百分点 石油和天然气开采业PPI为-12 6% 与上月持平[2][29] - 7月化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计同比-4 7% 降幅扩大3 6个百分点 化学纤维制造业投资累计同比11 1% 提高0 5个百分点 石油和天然气开采业投资累计同比-11 3% 降幅扩大0 2个百分点[29] - 化学原料和化学制品制造业 化学纤维制造业产成品存货创年内新高[2][29] 原材料价格走势 - 8月WTI原油均价64 00美元/桶 环比下跌4 72% 较2024年均价下跌15 51%[38] - 8月NYMEX天然气均价2 89美元/百万英热单位 环比下降12 42% 较2024年均价上涨19 92%[38] - 8月秦皇岛5500K动力煤均价670元/吨 环比上涨0 75% 较2024年均价下跌6 63%[38] 下游行业需求 - 7月纺织纱线 织物及其制品出口金额同比0 6% 较上月提高2 2个百分点[47] - 7月家用电器出口金额同比-3 8% 降幅收窄5 2个百分点[47] - 7月新能源汽车产量同比17 10% 较上月降低1 1个百分点[47] - 7月汽车产量同比8 4% 较上月降低0 4个百分点[47] - 7月房地产新开工施工面积累计同比-19 4% 降幅收窄0 6个百分点[47] - 7月集成电路产量同比15 0% 较上月降低0 8个百分点[48] 政策影响分析 - 《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》对21种化工产品提出明确能效要求 14种产品2025年底前达不到基准水平将淘汰 7种产品2026年底前需达标[2][56] - 《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》2025年9月1日起施行 对年综合能源消费量50万吨标准煤及以上项目实行节能审查[2][53] - 《关于推进绿色低碳转型加强碳市场建设的意见》提出2027年碳市场基本覆盖工业领域主要排放行业 2030年建成全国碳排放权交易市场[2][49][50] - 全国碳市场已累计成交配额6 81亿吨 成交额467 84亿元[50] 行业经营状况 - 2025年上半年石化全行业营业收入7 77万亿元 同比下降2 6% 利润总额3810 3亿元 同比下降10 3% 进出口总额4414 3亿美元 同比下降6 9%[54] - 油气开采板块营业收入6829 6亿元（同比下降5 2%） 利润1834 2亿元（同比下降11 1%）[55] - 化工板块营业收入4 75万亿元（同比增长1 7%） 利润1996亿元（同比下降5 5%）[55] 子板块财务表现 - 2025H1归母扣非净利润保持增长的子板块包括SW氯碱 SW煤化工 SW涂料油墨 SW民爆制品 SW氟化工 SW食品及饲料添加剂 SW涤纶 SW氨纶 SW改性塑料 SW合成树脂 SW膜材料 SW橡胶助剂 SW农药 SW钾肥 SW复合肥 SW油田服务[58][59] - 2025H1净利润增长率排名前三的子板块：SW农药（148 35%） SW氟化工（108 17%） SW钾肥（42 61%）[60][61] - 具备估值优势的子板块：SW煤化工（2025H1 PE 16 86倍） SW氟化工（32 79倍） SW食品及饲料添加剂（14 68倍） SW涤纶（23 33倍） SW油田服务（18 42倍）[62][63]