1. 板块复盘：市场超跌调整，经营冲击或将减弱 - 食饮表现较弱,指数走势较弱,但饮料乳品和白酒相对占优 [5][6][7] - 近三年食饮板块跌幅靠前,市场表现偏弱 [8][9] - 食饮上市公司经营稳健,疫情冲击影响逐步减退 [9][10] - 食饮行业估值仍处低位,具有较强支撑性 [10] 2. 食饮机会：大众品改善明显，白酒有望触底回升 - 成本下降带来大众品利润率提升,如啤酒、乳品、调味品 [21][22][23][24][25][26][27] - 白酒管理升级,批价波动不改业绩韧性 [29][30][31][32] - 消费分化带来下沉市场扩容,休闲零食和饮料乳品有望受益 [37][38][39] - 文旅热度带动餐饮市场复苏,调味品等供应链有望受益 [41][42][43][44] 3. 食饮 ETF：持仓规模大、子行业覆盖广或遇良机 - 食饮 ETF 数量较多,成立时间较长,管理稳健 [46][47] - 基金规模略有缩减,但从连续减持向增持转变 [48][49][50][51] - 投资策略趋同,白酒持仓占一半以上 [52][53][54][55] 4. 投资建议 - 食饮 ETF 具有长期配置价值,24 年下半年是较好时间窗口 [56] - 推荐基金规模大、持仓覆盖广、业绩表现好的食饮 ETF [56] 5. 风险提示 - 宏观经济下行、国际关系紧张、食品安全、地缘政治等风险 [57]

财政收入情况 - 受高基数影响,一般公共预算收入累计同比持续负增,降幅与前值持平[7] - 税收收入增速为负,降幅边际收窄,非税收入增速边际收窄[11] - 四大税种中,国内增值税、企业所得税和个人所得税落入负增区间,国内消费税增幅继续收窄[13] 财政支出情况 - 一般公共预算支出增速低位下降,中央支出增速边际下降但仍保持较高增速,地方支出增速下降[24] - 民生类支出增速延续处于低位,基建类支出增速边际下降[32] 政府性基金收支 - 土地出让金收入增速持续低迷,拖累政府性基金收入与支出[46] - 地方政府新增专项债发行进度提速,但五年维度看完成进度仍偏慢[50] 后续展望 - 地方政府专项债发行有望继续维持较高额度,支撑地方财政支出力度[50] - 需进一步推行积极的财政政策来促消费稳增长,支持完成全年的增速目标[50] 风险提示 - 基本面修复偏离预期,宏观政策超预期[51]

美联储政策调整 - 美联储9月会议决定大幅降息50bps，将政策利率目标区间下调至4.75-5%[1] - 美联储认为当前经济满足降息条件，对通胀持续下行目标有了更大信心[1] - 美联储预计2024年失业率将上升至4.4%，GDP、PCE和核心PCE预期小幅下调[1,7] - 美联储表示后续降息幅度不会一直保持在50bps，将根据数据变化灵活调整[2] 经济形势评估 - 美国经济增长稳健，劳动力市场仍然健康，但就业增长有所放缓[2,4] - 通胀虽然仍然偏高，但已经取得进一步下降进展[1] - 美联储认为当前经济风险和不确定性基本达到平衡[1] 市场预期 - 市场预期美联储11月和12月会议将分别降息25bps和50bps[9] - 2024年全年降息幅度预计在100-125bps左右[2] 风险提示 - 美联储货币政策超预期[5] - 美国劳动力市场变化超预期[5]

社融和信贷情况 - 8月社融存量增速再度回落0.1个百分点至8.1%[5] - 政府债券和信托贷款是主要支撑项,而人民币贷款延续同比少增趋势[5] - 企业部门短贷和中长贷同比均延续少增,受"挤水分"政策影响和企业融资意愿偏弱等因素拖累[9,10] - 居民部门短贷和中长贷同比均少增,受高基数和居民财富效应偏弱等因素影响[10,12,13] M1和M2情况 - M1增速连续第5个月负增长,主要受企业资金活化度较低拖累[17,19] - M2增速维持在6.3%,存款结构中财政存款和非银存款同比大幅多增[18,19] 政策建议 - 当前经济动能持续偏弱,需要进一步发力提振实体融资需求[20] - 可预期未来将出台降准降息、调降存量房贷利率等增量政策[20]

美国8月CPI数据分析 - 8月美国整体CPI同比2.5%，核心CPI同比3.2%，均符合预期[1] - 能源CPI同比下降4.0%，为主要拖累项，预计未来将继续下行[1] - 住房价格环比上涨0.5%，同比上升5.2%，带动核心服务CPI环比上升0.4%[1][2] - 核心商品CPI环比下降0.2%，维持弱势态势，二手车价格领先指标有所回升[3] - CPI数据公布后，市场预期9月美联储降息25个基点的概率升至85%，全年降息100个基点[4] 风险提示 - 美国通胀粘性超预期 - 美联储货币政策紧缩超预期[5]

就业市场转弱 - 美国8月非农新增14.2万人，失业率为4.2%，数据不及预期[7] - 劳工部大幅下修6-7月就业数据，近三月平均新增仅11.6万人[7] - 服务业就业边际修复，商品业中建筑业就业高增[9] - 7月恶劣天气扰动后，8月就业回温幅度有限[9] 就业供需再平衡 - 劳动力人数小幅回升，参与率持平62.7%[19] - 企业职位空缺率持平4.6%，领先指标显示未来或有下降[21] - 就业缺口收窄至-51万，供需基本满足[19] 其他就业指标转弱 - 广义失业率上升至7.9%，被迫兼职人数持续上升[22] - 服务业平均周工时下降，离职率持续回落[23,24] 市场预期 - 8月数据"不温不火"，市场担忧降息幅度不足[26] - CME数据显示市场预期9月降息25bps概率增加[27]

制造业PMI下降，景气度小幅回落 - 制造业PMI连续4个月位于荣枯线以下，指向制造业经济度回落[7] - 制造业新订单和在手订单指数均边际下降，指向制造业需求端有待改善[9] - 生产指数、采购量指数等供给端指标均低于临界点，表明企业生产活动有所放缓[10] - 原材料库存和产成品库存指数均位于临界点以下，指向制造业补库景气度不足[11] - 原材料购进价格和出厂价格指数均位于荣枯线以下，指向企业利润端承压[11] 服务业指数边际上行，景气度提升 - 服务业指数连续位于荣枯线以上，延续了今年以来的良好态势[14] - 服务业新订单指数和从业人员指数位于临界点以下，指向需求端和用工景气度不足[16] - 服务业投入品价格和销售价格指数均位于临界点以下，价格景气度不足[17] 建筑业指数边际下降，扩张力度放缓 - 建筑业指数略有下降但仍位于荣枯线以上，扩张力度有所放缓[18] - 建筑业新订单指数和从业人员指数位于临界点以下，指向需求和用工景气度不足[19,20] - 建筑业投入品价格和销售价格指数均位于荣枯线以下，价格景气度不足[20] 风险提示 - 基本面修复偏离预期[22] - 宏观政策超预期[22] - 地缘政治风险[22]

收入端分析 - 受高基数因素影响,一般公共预算收入累计同比持续负增,降幅较前置略有收窄[7] - 税收收入同比增速为负,降幅边际改善,非税收入增速表现中性[10] - 四大税种中,国内增值税、企业所得税和个人所得税落入负增区间,国内消费税增幅继续收窄[13] 支出端分析 - 一般公共预算支出增速低位改善,中央财政发力拉动财政支出,地方财政支出略有改善[26] - 基建类支出仍有继续发力空间,民生类支出增速处于低位[36,37] 政府性基金收支分析 - 土地出让金收入增速持续低迷,拖累政府性基金收入与支出[48] - 地方政府专项债完成进度缓慢[52] 后续展望 - 地方政府专项债发行加速,地方财政支出力度有望继续增强,对稳增长形成支撑[53] - 超长期特别国债发行安排持续推进,预计将对三季度财政支出进度加速形成支撑[53]

会议主要讨论的核心内容 - 美联储降息对A股的影响,包括国内跟进宽松、短期人民币贬值压力可控等 [1][2] - 稳定资本市场预期政策再发力且风格更加均衡,短期A股可能出现摩底行情 [2] - 宽货币的力度对A股反弹的重要性,避免中长期风险累积的关键 [2] - 中长期风险担忧缓和,A股能够估值修复的资产不在少数 [2] - 美联储预防式降息后,国内有降息预期发酵的阶段,经济预期改善,中期下行风险担忧缓和 [3] - 顺周期的资源品、消费和房地产等板块可能反弹 [3] - 科创板是强跑25年阻力较小的方向,风险偏好起稳阶段可以关注 [3] - 高股息调整后是做中期配置的好机会,包括有色、煤炭、电力燃气等 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 - 提问:美联储降息对A股的影响如何? 回答:美联储降息将带动国内跟进宽松,短期人民币贬值压力可控,有利于A股反弹。[1][2] - 提问:A股后续反弹的关键线索有哪些? 回答:一是美联储降息国内跟进宽松,二是稳定资本市场预期政策再发力且风格更加均衡。[2] - 提问:宽货币对A股反弹的重要性如何? 回答:宽货币的力度是关键,避免中长期风险累积,是A股后续反弹的生命线。[2] - 提问:中长期A股的投资机会在哪里? 回答:中长期风险担忧缓和,A股能够估值修复的资产不在少数,如顺周期的资源品、消费和房地产等。[2][3]

7月CPI数据分析 - 7月美国CPI同比2.9%略低于预期3%，核心CPI同比3.2%符合预期[2] - 能源CPI增速不及预期是7月整体CPI略低于预期的主要原因[3] - 核心CPI同比3.2%，核心商品降幅扩大，核心服务韧性缓解[4] - 数据公布后9月降息预期重回25bps，但全年降息预期仍较高[14] 住房和能源价格分析 - 住房同比回落至5.1%，环比回升至0.4%，带动核心服务下降但回落速度偏慢[4] - 国际油价领先美国能源价格3-4周，美国汽油零售价弱化了国际油价波动[12] 核心商品价格分析 - 新车价格同比降幅扩大至1%，二手车降幅扩大至-10.9%，带动核心商品价格回落[13] - 二手车价格或已触底回升，但仍处于同比负增区间[39] 市场影响和风险提示 - 7月CPI数据稳定了市场对美联储降息的预期[14] - 风险提示包括通胀粘性超预期和货币政策紧缩超预期[44]