报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程；AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长；算力技术革新催生PCB机遇，消费电子迭代拓展FPC需求；AI赋能SoC广泛应用，ODM竞争优势凸显 [7][8] - 北美大厂capex超预期，国内大厂预计跟进投资，科技核心资产重新定价，全年行情看好；短期涨幅过高后的回调下，重视PCB，ODM，AIOT，AIDC板块的逢低布局机会 [9] 市场回顾 - 本周上证指数报收3342点，周涨跌幅为+1.92%；深证成指报收10126.83点，周涨跌幅为+2.29%；创业板指报收2011.77点，周涨跌幅为+3.27%；沪深300指数报收3846.16点，周涨跌幅为+2%；中证人工智能指数报收1289.83点，周涨跌幅+2%，板块与大盘走势一致 [5] 科技行业观点 自主可控 - 国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程；寒武纪思元590芯片接近国际先进水平，激励企业加大研发投入；应用端商业化落地推动AI算力延伸，为国产AI芯片应用提供借鉴；模拟芯片全球市场规模扩张，中国为主要消费市场，国产化空间较大 [7] AIDC - AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长；运营商需求侧数据总量激增，带动智能算力需求增长，供给侧一线城市及周边地区30MW级别机房供应稀缺；配电电力容量激增，供配电链路需要更高的系统效率和可靠性；液冷散热需求快速增长，未来芯片算力与功耗仍将大幅提升 [7] PCB - 算力技术革新催生PCB机遇，消费电子迭代拓展FPC需求；算力市场AI算力技术需求提升，算力PCB厂商取得重大突破；FPC需求方面，2025年中国AR/VR出货量同比2024年将增长114.7%，可穿戴设备和折叠屏手机领域对FPC用量提升 [7][8] AI新消费场景 - AI赋能SoC广泛应用，ODM竞争优势凸显；AIoT SoC芯片在消费电子设备中广泛应用，AI技术助力终端产品智能化升级；ODM公司与科技公司和品牌厂商深度合作，开拓新领域市场 [8] 投资建议 自主可控 - 半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化进一步加速；建议关注【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】 [9] AI新消费场景 - 受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发；建议关注【恒玄科技】、【泰凌微】 [9] AIDC - 受益于BAT的capex超预期，柴发等重点赛道戴维斯双击；建议关注【潍柴重机】 [9] PCB - 情绪错杀后布局机会；建议关注【沪电股份】、【胜宏科技】、【生益科技】 [9] 端侧ODM - 受益于国产端侧AI+小米产业链；建议关注【华勤技术】、【龙旗科技】 [9] 科技重点公司对比 - 报告列出了晶圆制造、CPU/GPU、半导体设备等多个细分板块的重点公司在2024年、2025Q1的营业收入、归母净利润、PE等数据，以及年初至今的涨跌幅情况 [16][19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程；AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长；算力技术革新催生PCB机遇，消费电子迭代拓展FPC需求；AI赋能SoC广泛应用，ODM竞争优势凸显 [7][8] - 北美大厂capex超预期，国内大厂预计跟进投资，科技核心资产重新定价，全年行情看好；短期涨幅过高后的回调下，重视PCB，ODM，AIOT，AIDC板块的逢低布局机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周上证指数报收3342点，周涨跌幅为+1.92%；深证成指报收10126.83点，周涨跌幅为+2.29%；创业板指报收2011.77点，周涨跌幅为+3.27%；沪深300指数报收3846.16点，周涨跌幅为+2%；中证人工智能指数报收1289.83点，周涨跌幅+2%，板块与大盘走势一致 [5] 科技行业观点 自主可控 - 国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程；寒武纪思元590芯片接近国际先进水平，激励企业加大研发投入；应用端商业化落地推动AI算力延伸，为国产AI芯片应用提供借鉴；模拟芯片全球市场规模稳步扩张，中国为主要消费市场，国产化空间较大 [7] AIDC - AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长；运营商需求侧数据总量激增，带动智能算力需求增长，供给侧一线城市及周边地区30MW级别机房供应稀缺；配电方面电力容量激增，对供配电链路要求提高；液冷方面主流芯片功耗密度提升，散热需求快速增长 [7] PCB - 算力技术革新催生PCB机遇，消费电子迭代拓展FPC需求；算力市场AI算力技术需求提升，算力PCB厂商取得重大突破；FPC需求方面，2025年中国AR/VR出货量同比2024年将增长114.7%，可穿戴设备和折叠屏手机领域对FPC用量提升 [7][8] AI新消费场景 - AI赋能SoC广泛应用，ODM竞争优势凸显；AIoT SoC芯片在消费电子设备中广泛应用，AI技术助力终端产品智能化升级；ODM公司与科技公司和品牌厂商深度合作，开拓新领域市场 [8] 投资建议 自主可控 - 半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化进一步加速，建议关注【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】 [9] AI新消费场景 - 受益于deepseek以及国产算力链后续应用端的爆发，建议关注【恒玄科技】、【泰凌微】 [9] AIDC - 受益于BAT的capex超预期，柴发等重点赛道戴维斯双击，建议关注【潍柴重机】 [9] PCB - 情绪错杀后布局机会，建议关注【沪电股份】、【胜宏科技】、【生益科技】 [9] 端侧ODM - 受益于国产端侧AI+小米产业链，建议关注【华勤技术】、【龙旗科技】 [9] 科技重点公司对比 - 报告列出了晶圆制造、CPU/GPU、半导体设备等多个细分板块的重点公司在2024年、2025Q1的营业收入、归母净利润、PE等数据及同比变化情况，以及年初至今的涨跌幅 [16][19]

核心观点 - 2025年4月新发基金市场稍降温，参与发行的基金管理人和新发基金数量均下降，但指数基金仍是市场热点，4月无QDII基金发行或与额度限制、审批情况和市场环境等因素有关 [1] 基金发行情况 - 2025年4月参与基金发行的公司共75家，环比减少1.32%，其中基金公司69家，证券或资产管理公司6家；发行数量最高的为富国、易方达和汇添富基金，均有8只基金参与发行，富国基金连续两月发行数量最高 [1][4] - 4月共计170只基金参与发行，其中延续发行43只，新增发行127只；新发基金数量环比减少4.51%，同比上涨8.55%，高于近三年平均水平 [5][8] - 4月初新开始募集的基金中，发行数量前三的基金类型为指数基金87只、债券基金23只、混合基金10只；指数基金追踪较多的指数有自由现金流策略类指数、上证科创板综合价格指数和中证A500指数；发行数量和占比均创新高 [6][9] - 本月未发行QDII基金，或与QDII额度限制、基金审批情况和市场环境等因素有关 [2][6] 基金募集情况 - 4月募集结束的基金122只，其中16只为定期开放基金，剔除封闭期为48年的华泰苏州恒泰租赁住房REIT后，平均持有期为3.15个月；未完成募集的基金48只；无发行失败的基金 [13] - 4月募集规模为945.51亿元，环比增加0.11%，同比减少30.85%；募集规模前三的类型分别为指数基金551.24亿元、债券基金258.34亿元、FOF88.57亿元 [14] - 4月完成募集的基金平均认购天数为14.38天，环比减少20.42%，同比减少42.50%；18只基金5天及以内完成募集，101只在5至30天内完成募集，3只募集时间超过30天 [18] - 4月募集规模较大的三家基金公司分别是华夏、易方达和南方基金，募集总规模占全市场募集成功基金规模的22.32%，头部效应处于历史中位水平 [20] - 4月募集规模前三的基金分别为浦银安盛普航3个月定开、泰康中债1 - 5年政策性金融债指数A和华夏上证科创板综合联接A [24]

报告核心观点 - FOF存量市场产品数量与规模均增长，发行市场数量与规模双升且清盘数量下降；各类型FOF平均业绩正收益，权益仓位较高的表现突出；一季度公募FOF对债券和货币基金配置上升，股混基金配置风格切换 [1][3][4] 公募FOF市场概况 FOF基金数量及规模变化 - 截至一季度末，公募FOF基金512只，总规模1510.79亿元，较上季度末分别增加13只和上升；普通FOF数量242只占主导，养老目标风险FOF 154只，养老目标日期FOF 116只；仅养老目标风险FOF规模回落，普通FOF和养老目标日期FOF规模增长 [6] FOF基金发行与清盘情况 - 一季度FOF发行市场回暖，新成立16只，合计募集份额141.47亿份，平均8.84亿份；普通FOF新成立14只占主导；募集份额差距大，富国盈和臻选3个月持有超60亿份；清盘数量下降至3只，普通FOF清盘2只，养老目标日期FOF清盘1只 [11][12][17] FOF基金管理人 - 一季度公募FOF市场头部效应显著，管理规模前10的基金公司合计992亿元，占全市场65.67%；易方达、中欧、华夏、华安和富国基金管理规模增长，华安和富国跻身行业前十 [23] 个人养老金Y份额 - 自2022年末推出以来，养老FOF基金Y份额发展良好，一季度末总数204只，总规模突破百亿达102.04亿元，养老目标风险和日期基金规模均增长 [26] FOF基金份额申赎情况 - 权益市场回暖带动下，公募FOF资金流入，净申购份额转正；Y份额净申购正向增长，吸引力强 [27][29] FOF基金业绩分析 FOF基金数量及规模变化 - 一季度权益市场先抑后扬，债券收益率上行；公募FOF业绩亮眼，权益配置高的产品净值回升明显；各类型FOF均正收益但分化，偏股混合FOF和养老目标日期2060平均收益率超2.5%，债券FOF仅0.1%；近三年权益仓位低的FOF表现更优 [32][33][34] FOF基金风险特征 - 各细分类型FOF基金风险随权益资产配置中枢上移而提高 [38] FOF基金配置分析 FOF偏好持有基金规模相对偏大的基金 - 公募FOF倾向配置规模大的产品，前十大重仓基金平均规模67.3亿元，高于全市场25.8亿元；债券和股票基金持有规模中位数高于全市场 [41] FOF基金资产配置情况 - 一季度公募FOF配置策略调整，债券和货币基金配置比例上升，股票和QDII基金配置比例下降；偏债混合、债券和积极养老目标风险FOF权益仓位上升，股票FOF大幅下调 [43][45] FOF持有的股混基金风格变化 - 公募FOF在股混基金配置上风格切换，降低中盘风格基金配置比例，大盘和小盘风格持仓占比稳定；成长风格基金持仓市值提升，平衡和价值风格下滑 [48] 子基金选择 被持有市值和数量情况 - 主动投资股票基金中华夏创新前沿被持有市值最高，大成高鑫A被持有数量最多；主动投资混合基金南方致远A被持有市值最高，富国稳健增长A被持有数量最多；主动投资债券基金易方达安悦超短债A被持有市值和数量变动最多；指数投资股票基金富国中证港股通互联网ETF被持有市值和数量最多 [48] 部分基金表现 - 博时智选量化多因子A被持有数量和市值增加，业绩优异；富国稳健增长A被持有数量和市值增加，体现FOF选基关注基金经理能力；易方达安悦超短债A被持有数量和市值增长，业绩好评级高；富国中证港股通互联网ETF交易活跃，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF跟踪误差小且交易活跃 [50][51][55]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [2][9][44] 报告的核心观点 - 过去一周（5.6 - 5.9）基础化工指数涨2.07%，跑赢沪深300指数0.07个百分点，涨跌幅居所有板块第13位 [2][14] - 基础化工子行业中粘胶、胶黏剂及胶带等涨幅靠前 [2][15] - 周涨幅前五化工产品为液氯、国际硫磺等，周跌幅前五为顺酐、环己酮等 [3][22] - 原油价格上行，后市供应端有压力，宏观情绪短期支撑油价，中长期或下行 [4] - 商务部对原产于印度的进口氯氰菊酯征48.4% - 166.2%反倾销税，期限5年 [5] - 建议关注制冷剂、化纤等板块及相关标的 [6][9][44] 根据相关目录分别进行总结 市场行情走势 行业走势情况 - 过去一周（5.6 - 5.9）基础化工指数涨2.07%，沪深300指数涨2.00%，基础化工板块跑赢0.07个百分点，涨跌幅居所有板块第13位 [2][14] - 基础化工子行业涨跌幅靠前的有粘胶（6.05%）、胶黏剂及胶带（5.95%）等 [2][15] 个股走势情况 - 过去一周基础化工涨幅居前个股有通易航天（34.28%）、恒天海龙（23.61%）等 [19][21] - 过去一周基础化工涨跌幅靠后个股有ST帕瓦（ - 18.59%）、*ST艾艾（ - 12.61%）等 [20][21] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅排名前五产品为液氯（7.45%）、国际硫磺（5.60%）等 [3][22] - 周跌幅前五产品为顺酐（ - 9.07%）、环己酮（ - 7.54%）等 [3][22] 化工品价差统计 - 化工品价差涨跌前五：PTA价差涨41.47%、氯化钾价差跌7.94%等 [43] 投资建议 - 关注制冷剂板块金石资源、巨化股份等；化纤板块华峰化学、新凤鸣等；优质标的万华化学、华鲁恒升等；轮胎板块赛轮轮胎、森麒麟等；农化板块亚钾国际、盐湖股份等；优质成长标的蓝晓科技、圣泉集团等 [6][9][44]

4月CPI、PPI数据情况 - 4月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%[11] CPI数据特征及原因 - 4月CPI环比由降转涨0.1%，高于季节性，受食品、出行服务回升带动，食品价格环比涨0.2%，出行类价格明显回升[12] - CPI同比降0.1%与上月持平，能源价格同比降4.8%，汽油降10.4%影响CPI同比降约0.38个百分点，核心CPI涨0.5%显示需求偏稳[13][14] PPI数据特征及原因 - PPI环比降0.4%，降幅与上月相同，受国际原油、有色金属价格下降及部分出口行业价格下降影响[20] - PPI同比降2.7%，降幅扩大0.2个百分点，部分行业价格降幅收窄或扩大，维持负区间平稳运行[22] 事件影响 - 4月价格双负局面延续，CPI环比超季节性回正，PPI维持负区间平稳运行[29] 趋势判断 - 4月价格低位受油价拖累，通胀低位运行，为政策加码发力创造空间，货币政策与财政政策应共同发力[30] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[31]

4月外贸数据情况 - 进出口总值3.84万亿元，增长5.6%；出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57万亿元，增长0.8%；贸易顺差6899.87亿元；按美元计价，进出口总值5352.05亿美元，增长4.6%；出口3156.92亿美元，增长8.1%；进口2195.12亿美元，下跌0.2%；贸易顺差961.8亿美元[8] 出口情况 - 对美国出口大幅下滑转负，对东盟出口显著加快，对欧盟出口稳中偏降，对日本出口稳定回升；金砖四国除南非外均下滑[9][10] - 主要出口商品除汽车外均回落[9][11] 进口情况 - 进口增速改善，主要进口商品增速除煤、钢材外均回升；进口金额除原油、煤、钢材外均回升；机电进口增速回落，大宗商品进口回升支撑进口增速改善[9][15][19] 贸易顺差情况 - 4月贸易顺差961.8亿美元，3月为1026.42亿美元，去年同期为719.87亿美元，顺差维持高位[17][21] 原因及趋势 - 中国外贸超预期表现得益于制造业优势及及时调整出口结构，加强与其他贸易伙伴联系[3][20][22] - 国内政策将统筹经济工作与经贸斗争，实施积极宏观政策，推动内外贸一体化应对外部不确定性[3][22] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[4][23]

关税政策 - 2025年美国对中国商品加征关税累计为30%，4月多次加征后降至10%[1] - 2025年4月美国对所有贸易伙伴加征10%额外关税，平均关税水平从3.3%提至13.3%[1] - 中国在初始90天内暂停征收24%税率，保留10%附加从价税率，取消部分行政令加征关税[1] 市场表现 - 5月12日国内权益市场大涨，wind全A、恒生指数、富时中国A50指数分别上涨1.30%、2.98%与0.88%[3][6] - 5月12日10年国债期货下跌0.46%[6] - 5月12日联合声明发布后，美元指数走强，人民币兑美元汇率升值，黄金价格下跌[6] 风险提示 - 美国加征关税行动或提升通胀预期[7] - 美国经济衰退概率或因加征关税行动有所提升[7] - 国内稳增长政策落地或低于预期[7]

——2025 年 04 月 28 日 《A 股逐步迎来积极信号，黄金或延续高位 震荡》 ——2025 年 04 月 22 日 《风险偏好温和，利好债市与黄金》 ——2025 年 04 月 01 日 股市或受益于风险偏好有望提升 ——固收&宏观周报（20250505-20250511） [Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年05月13日 | | | | Tel: | 021-53686158 | | --- | --- | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 《高质量发展应对外部变局》 [◼Table_Summary] 主要观点 美股下跌，恒生指数与富时中国 A50 指数亦上涨。 过去一周（20250505-20250511），纳斯达克、标普 500 指数与道 琼斯工业平均指数分别变化-0.27%、-0.47%与-0.16%，纳斯达克中国 科技股指数变化-2.46%；同时期恒生指数上涨 1.61%，富时中国 A50 指 数上涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业主力资金统计方面，5日主力资金净流入前五为汽车、家用电器、机械设备、轻工制造、综合，30日主力资金净流入前五为综合、美容护理、建筑材料、轻工制造、煤炭；A股行业轮动模型显示非银金融、通信、汽车等综合评分较高，建筑材料、社会服务、钢铁等得分较低；共识度选股模型输出百洋股份、中宠股份、湖南白银等个股 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行业主力资金净流入统计 - 统计方式为对过去一段时间每日交易单中大于等于10万股或者金额大于等于20万元的成交金额的交易单作为主力资金流动进行统计，再按申万一级行业划分 [9] - 过去5日主力资金净流入排名前5的行业及金额为汽车27.05亿元、家用电器8.44亿元、机械设备5.26亿元、轻工制造 -1.45亿元、综合 -5.99亿元，各行业净流入排名前三的个股如汽车有南方精工、隆盛科技、江淮汽车等 [9] - 过去30日主力资金净流入排名前5的行业及金额为综合 -16.4亿元、美容护理 -30.18亿元、建筑材料 -43.92亿元、轻工制造 -45.73亿元、煤炭 -49.64亿元，各行业净流入排名前三的个股如综合有漳州发展、天宸股份、亚泰集团等 [10][12] A股行业轮动模型 模型原理 - 由资金、估值、情绪、动量、超买超卖和盈利共6个因子构建打分体系，各因子有相应主要数据来源 [13] 行业轮动模型结果 - 非银金融、通信、汽车等综合评分较高，建筑材料、社会服务、钢铁等得分较低，并给出各行业具体打分情况 [14][15] 共识度选股 模型原理 - 在申万二级行业层面筛选过去30天高涨行业，计算动量因子、估值因子、上涨频率和高频资金流入流出变化，在涨幅排名前三的二级行业股票池中选高频资金流走势与股票价格走势相似度最高的各五只股票 [16] 选股结果 - 高涨申万二级行业为饲料、贵金属、动物保健Ⅱ，选出百洋股份、中宠股份、湖南白银等个股 [17]