行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 核心观点 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一，预计2026年总销量将保持增长，新能源汽车与出口是核心驱动力 [6] - 行业智能化、电动化趋势明确，长城汽车发布全球首个原生AI全动力平台“归元平台”，兼容五种动力形式，标志技术路径创新 [7] - 加拿大对中国电动汽车进口关税大幅下调，从100%降至6.1%，是重大政策转变，利好中国电动汽车出口 [7] - 投资建议关注智能化相关整车及零部件企业、海外销量潜力大的整车企业以及具备国产替代效应的零部件企业 [8] 市场回顾与行业数据 - 报告期内（2026年1月12日至1月18日），申万汽车行业指数上涨0.39%，在31个申万一级行业中排名第11位，处于中上位置 [4] - 子板块中，汽车服务表现最佳，上涨4.51%，其次是汽车零部件上涨1.78%，商用车、乘用车和摩托车及其他板块分别下跌1.23%、1.69%和2.41% [4] - 申万汽车行业中，周度涨幅前五的公司为艾可蓝（+40.53%）、交运股份（+39.32%）、坤泰股份（+18.45%）、新泉股份（+16.24%）和浙江华远（+15.99%） [5] - 根据乘联会数据，2026年1月1日至11日，国内乘用车厂商日均批发量为3.46万辆/天，同比下降40.00%；日均零售量为2.98万辆/天，同比下降32.00% [5] 行业产销与展望 - 2025年，中国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高 [6] - 2025年国内汽车销量为2730.2万辆，同比增长6.7%，其中传统燃料汽车国内销量为1342.7万辆，同比下降4% [6] - 2025年汽车出口超700万辆，达到709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍 [6] - 2025年自主品牌乘用车销量为2093.6万辆，同比增长16.5%，销量占有率达到69.5%，同比提升4.3个百分点 [6] - 中汽协预计2026年中国汽车总销量为3475万辆，同比增长1%；预计新能源汽车销量为1900万辆，同比增长15.2%；预计汽车出口销量为740万辆，同比增长4.3% [6] 近期行业动态 - 加拿大宣布将以优惠关税税率进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%大幅降至6.1% [7] - 长城汽车发布全球首个原生AI全动力平台“归元平台”，该平台是行业唯一兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV、ICE五种动力形式的全动力平台 [7] 投资建议关注公司 - 整车建议关注：北汽蓝谷 [10] - 零部件建议关注：伯特利、银轮股份、隆盛科技、保隆科技、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、沪光股份 [10] - 中小市值建议关注：百合花、科捷智能 [10]

核心数据表现 - 2025年12月，以美元计价，中国进出口总值6014.18亿美元，同比增长6.2%[12] - 2025年12月，出口额为3577.78亿美元，同比增长6.6%；进口额为2436.4亿美元，同比增长5.7%[12] - 2025年12月，贸易顺差为1141.38亿美元，维持高位[12][22] 出口市场与商品结构 - 对欧盟和东盟的出口增速均在10%以上，但对美出口跌幅小幅扩大[13][15] - 汽车出口增速大幅升至70%以上，手机出口亦显著改善[13][17] - 劳动密集型商品（除纺织制品）及机电商品出口普遍改善[13] 进口表现与趋势 - 进口增速明显反弹，机电产品进口增速加快是主要带动因素[13][19] - 原材料进口数量增速除原油、煤外均回落；进口金额除原油、煤、铜材外均回落[13][19] 前景展望与风险 - 中美谈判推进及关税暂停等外部环境改善，有助于对美出口恢复[7][25] - 中国制造业的全球优势地位是外贸展现韧性的关键[7][25] - 主要风险包括地缘政治恶化、国际金融形势变化及中美政策超预期变化[8][28]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [2] 报告核心观点 - 脑机接口产业化进程加速，行业发展进入快车道 [3][4][7] - 上海发布产业培育行动方案，提出2027年及2030年具体发展目标，推动产品临床应用与产业链自主可控 [4] - 国家层面政策与标准密集出台，包括首部脑机接口医疗器械标准实施及“人工智能+制造”行动对产业化的推动，为行业快速发展奠定基础 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态与政策进展 - 上海发布《脑机接口未来产业培育行动方案（2025-2030年）》，提出主要目标：2027年前，实现高质量脑控，推动**5款以上**侵入式、半侵入式产品完成医疗器械型式检验与临床试验，引育**5家以上**核心技术创新企业及**10家以上**产业链骨干企业 [4] - 2030年前，实现高质量控脑，产品全面实现临床应用，帮助失明患者部分恢复视觉，帮助瘫痪患者恢复触觉感知与运动能力，为癫痫、重度抑郁症等提供新型治疗手段，上游产业链基本实现国产化 [4] - 2026年1月9日，国家药监局发布2项关于侵入式脑机接口设备可靠性验证及运动功能重建的推荐性行业标准制订计划 [4] - 我国首部脑机接口医疗器械标准《采用脑机接口技术的医疗器械 术语》已于**2026年1月1日**正式实施 [4][6] - 工业和信息化部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出加快脑机接口等新型终端的产业化、商业化进程 [6] 产业发展方向与重点 - 产品研发：支持开展运动控制、言语合成、神经疾病治疗、视觉重建等侵入式、半侵入式产品研发与临床试验；鼓励康复、教育、娱乐等领域非侵入式产品研发与产业化 [4] - 产业链培育：开展柔性电极、低功耗神经信号采集及刺激芯片、医疗级植入式电池、植入式硅胶、馈通等关键材料零部件研发 [4] - 技术融合：基于人工智能、机器人产业基础，加速开发柔性电极植入机器人，开展脑控康复用人形机器人/外骨骼、机械臂、义肢假体等外围设备研发 [4] - 平台建设：建设脑机接口微纳加工平台、动物实验平台、数据服务平台，布局上海市脑机接口重点实验室 [4] - 应用推广：推动养老康复、教育体育、工业安全、文化娱乐领域的创新应用，加快第二类医疗器械审评速度 [4] 投资建议 - 脑机接口领域行业培育方案、标准化文件密集发布，标准化程度不断完善，产业化加速 [7] - 建议关注相关公司：创新医疗、爱朋医疗、三博脑科等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 投资者风险偏好高企，顺势而为 A 股投资者风险偏好有望保持较高状态，建议关注军工、航空航天、卫星、贵金属、存储、创新药、算力、人工智能等方向投资机会；债市可能持续窄幅波动，10 年国债收益率在 1.85%以上具有配置价值；黄金等贵金属价格长期看涨逻辑不变，具有长期配置价值 [12] 根据相关目录分别进行总结 股票市场表现 - 美股三大指数上涨，纳斯达克、标普 500 指数与道琼斯工业平均指数分别变化 1.88%、1.57%与 2.32%，纳斯达克中国科技股指数变化 2.83%；恒生指数微跌，变化 -0.41% [5] - A 股普遍上涨，wind 全 A 指数变化 5.11%，中证 A100、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 与 wind 微盘股分别变化 3.61%、2.79%、7.92%、7.03%、6.54%与 4.47%；从板块风格看，沪市蓝筹、成长均上涨，上证 50 与科创板 50 分别变化 3.40%与 9.80%，深市蓝筹与成长均上涨，深证 100 与创业板指数分别变 2.12%与 3.89%，北证 50 指数变化 5.82%；从行业表现看，30 个中信行业 28 个行业上涨，2 个行业下跌，国防军工、传媒、有色、计算机、医药与电子领涨，涨幅大于 7.0% [6][7] 债券市场表现 - 我国国债中长期限品种收益率提升，10 年期国债期货主力合约较 2026 年 1 月 2 日下跌 0.09%，10 年国债活跃券收益率较 2026 年 1 月 2 日提升 3.55 BP 至 1.8782%，3 年及以上期限品种收益率提升 [8] - 美债收益率超长期限品种下降，截至 2026 年 1 月 9 日，10 年美债收益率较 2026 年 1 月 2 日变化 -1 BP 至 4.18%，10 年及以上期限品种收益率下降 [9] 外汇市场表现 - 美元走强，美元指数提升 0.69%，美元兑欧元、英镑与日元分别变 0.71%、0.37%与 0.64%；美元兑人民币汇率有降有升，美元兑离岸人民币汇率截至 2026 年 1 月 9 日提升 0.09%至 6.9760，美元兑在岸人民币汇率截至 2026 年 1 月 9 日下降 0.10%至 6.9821 [10] 大宗商品表现 - 黄金价格上涨，伦敦金现货价格上涨 3.24%至 4493.85 美元/盎司，COMEX 黄金期货价格上涨 3.59%至 4473.00 美元/盎司，国内上海金现货上涨 2.93%至 1003.49 元/克，期货上涨 2.05%至 991.62 元/克 [11]

价格数据表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年3月以来最高[7][13] - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%[7][13] - 2025年12月食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响增加约0.17个百分点[7][14] - 2025年12月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[7][16] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点[13][15] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅较上月扩大0.1个百分点[13][20] 数据变动原因 - CPI环比转正主要受非食品影响，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点[14] - CPI同比回升主要受食品价格影响，其中鲜菜价格同比上涨18.2%，影响CPI上涨约0.39个百分点；鲜果价格上涨4.4%，影响约0.09个百分点[16][17] - PPI同比降幅收窄，部分行业如煤炭开采和洗选业价格同比下跌8.9%，但跌幅收窄2.9个百分点[24][27] 趋势与政策展望 - 价格低位运行为政策加码创造了空间，预计政策将坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节[7][31] - 货币政策将把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等多种工具[7][31]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [1] 报告核心观点 - AI应用有望加速落地 [2] - 行业近期表现强劲，计算机（申万）指数在过去一周（2026年1月5日至1月9日）上涨8.49%，跑赢主要市场指数 [2] - CES 2026展会显示AI、具身智能及AI终端领域发展火热，技术进步与产品迭代迅速 [4] - 海外算力龙头产品迭代加速，英伟达计划于2026年下半年交付新一代Rubin AI平台，同时其H200芯片有望重返中国市场 [4] - 国内大模型持续升级，DeepSeek V4大模型或于春节前后发布，AI编程能力有望实现突破 [5] 市场回顾总结 - 过去一周（2026年1月5日至1月9日），上证综指上涨3.82%，创业板指上涨3.89%，沪深300指数上涨2.79% [2] - 计算机（申万）指数同期上涨8.49%，跑赢上证综指4.67个百分点，跑赢创业板指4.60个百分点，跑赢沪深300指数5.70个百分点，位列全行业第5名 [2] 行业动态与事件总结 - **CES 2026展会动态**：CES于1月6日至9日在美国举行，在总计超过4000家参展商中，中国企业占比近四分之一 [4] - **AI算力进展**：英伟达发布新一代Rubin AI平台，通过六款新芯片集成设计，在推理成本和训练效率上实现大幅跃升，计划于2026年下半年交付 [4] - **AI算力进展**：AMD发布Helios机架，每个机架拥有超过18000个GPU计算单元和超过4600个Zen6 CPU核心，提供2.9 Exaflops性能 [4] - **AI算力进展**：英特尔发布第三代酷睿Ultra处理器，覆盖从PC到边缘领域的应用 [4] - **具身智能进展**：CES机器人展区共有38个展位，其中中国企业占据21个，多家头部企业携最新产品亮相 [4] - **AI终端进展**：更多终端设备成为具备环境感知、自主决策的智能体，实现“感知-决策-执行”闭环，并列举了多项创新产品实例 [4] - **供应链动态**：英伟达CEO黄仁勋表示正在加快供应链生产，并与美国政府完成许可的最后细节，计划将H200芯片出售至中国市场 [4] - **大模型进展**：DeepSeek或于2026年2月中旬农历新年期间推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，内部测试表明其AI编程性能有望超越行业领先产品，并在处理超长编码提示方面实现突破 [5] 投资建议总结 - 建议关注三大方向 [6] - **算力领域**：建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光、华丰科技、申菱环境、英维克、欧陆通、中恒电气等公司 [6] - **AIDC（AI数据中心）领域**：建议关注科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等公司 [6] - **AI应用领域**：建议关注金山办公、科大讯飞、福昕软件、万兴科技、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、卓易信息等公司 [6][7]

核心观点 - 报告对2025年12月及2026年1月初的港股市场进行了回顾与展望 核心观点认为 在美联储降息但暗示后续或暂停 以及国内经济景气水平回升的背景下 建议关注港股的顺周期板块和文旅消费板块 [9][28] 指数表现 - 2025年12月 港股主要指数普遍下跌 恒生科技指数下跌1.48% 恒生指数下跌0.88% 恒生中国企业指数下跌2.37% 恒生综指下跌1.26% [5][11] - 同期 恒生指数月日均成交额为1858.79亿元人民币 较上月减少446.43亿元 恒生科技指数月日均成交额为516.71亿元 较上月减少174.05亿元 [12] - 行业表现分化显著 恒生原材料业指数涨幅居前 上涨11.52% 恒生医疗保健业指数跌幅居前 下跌9.68% [5][13] - 其他主要行业指数中 恒生金融业上涨2.95% 恒生电讯业下跌7.09% 恒生非必需性消费业下跌3.86% 恒生资讯科技业下跌1.57% [14][15] 估值水平 - 截至12月末 恒生指数市盈率(PE TTM)为11.55倍 处于2002年以来55.53%的历史分位 市净率(PB)为1.25倍 处于43.04%的历史分位 股息率为3.85% 处于78.28%的历史分位 [6][16] - 同期 恒生中国企业指数市盈率为10.31倍 处于2002年以来64.28%的历史分位 市净率为1.13倍 处于47.88%的历史分位 股息率为3.92% 处于61.28%的历史分位 [6][16] - 从行业市盈率历史分位看 恒生医疗保健业(12.00%) 恒生资讯科技业(15.38%)和恒生公用事业(20.27%)处于2014年以来较低水平 [20] - 具体行业市盈率(PE TTM)数值 恒生医疗保健业为28.77倍 恒生资讯科技业为24.67倍 恒生公用事业为11.66倍 恒生地产建筑业高达118.51倍 处于98.60%的历史高位 [20][21] 市场资金流动 - 2025年12月 港股通资金成交净买入208.28亿元人民币 但净流入规模较11月大幅减少902.26亿元 自开通以来累计净买入额达45295.70亿元人民币 [7][22] - 近一个月南向资金净买入前三的个股为小米集团-W(152.23亿港元) 美团-W(82.21亿港元)和农业银行(17.28亿港元) [23][24] - 近一个月南向资金净卖出前三的个股为中国移动(96.46亿港元) 腾讯控股(76.53亿港元)和阿里巴巴-W(25.48亿港元) [23][24] A/H股溢价与市场研判 - 截至12月末 恒生A/H股溢价指数为123.46 较11月末的120.90有所上升 该指数处于2006年以来42.72%的历史分位 [8][24] - 报告指出 美联储于12月11日宣布降息25个基点至3.50%-3.75% 但强烈暗示后续或暂停降息 [9][28] - 国内经济景气水平回升 12月制造业PMI 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1% 50.2%和50.7% 均较上月上升并进入扩张区间 [9][28] - 元旦假期消费市场活跃 全社会跨区域人员流动量达5.95亿人次 日均1.98亿人次 同比增长19.62% 国内景区门票预订量同比增长超4倍 [9][28] - 基于以上宏观背景 报告建议关注港股的顺周期板块和文旅消费板块 [9][28]

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“增持”评级 [2][7] - 核心观点：公司2025年销量突破20万辆，极狐与享界双品牌表现强劲，2026年多款新车上市及渠道扩张有望推动销量进一步增长，盈利能力预计将显著改善 [5][6][7] 公司近期经营表现 - 2025年12月单月汽车销量达3.52万辆，创2020年以来单月新高，同比增长+114.56% [5][6] - 2025年1-12月累计销量20.96万辆，累计同比增长+84.06% [5][6] - 2025年第四季度单季度销量9.81万辆，同比增长+113.16% [6] - 极狐品牌2025年全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番，12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103% [6] - 享界品牌12月销量首次破万，达10000辆，创品牌单月历史新高，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军 [6] 技术与产品进展 - 极狐阿尔法S（L3版）成为国内首批唯二获得L3级有条件自动驾驶准入许可的车型，也是唯一配备激光雷达的车型，并于12月23日完成自动驾驶专用号牌上牌 [6] - 2025年下半年多款新车型上市推动销量快速提升：极狐T1（9月11日上市）、享界S9T（9月16日上市）、全新阿尔法T5（10月28日上市，含首款增程版本） [6] - 2026年预计将推出多款新车型，包括极狐S3（纯电版已申报，定位中型轿车）、极狐首款MPV（已申报，定位中大型豪华MPV）以及享界品牌的SUV和MPV车型 [6] 销售渠道与网络 - 公司加速销售门店布局，极狐品牌累计运营门店数量从2023年底的244家增长至2024年底的320家，到2025年11月底进一步达到547家 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为280.57亿元、583.93亿元、847.25亿元，同比增速分别为+93.34%、+108.12%、+45.09% [7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-45.03亿元、-15.18亿元、13.06亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [7][10] - 预计公司毛利率将从2024年的-11.6%改善至2025年的2.9%、2026年的7.9%和2027年的10.2% [13] - 以2026年1月8日收盘价计算，对应2025-2027年市销率（PS）分别为1.66X、0.80X、0.55X [7] - 预计2027年每股收益（EPS）为0.23元，对应市盈率（P/E）为35.63X [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [1] 核心观点 - AI领域进展持续，商业化加速 [2] - AI企业上市进程加快 [4] 市场回顾 - 过去一周（2025年12月29日至2026年1月2日），计算机（申万）指数上涨1.16%，跑赢上证综指1.03个百分点，跑赢创业板指2.41个百分点，跑赢沪深300指数1.74个百分点，位列全行业第6名 [2] AI领域进展 - **Meta**：于2025年12月30日宣布以数十亿美元收购中国AI应用公司蝴蝶效应（Manus）[4] - Manus上线至今已处理超过147万亿个token，并创建了超过8000万台虚拟计算机 [4] - 其官网在2025年3月发布4小时后访问量突破千万量级 [4] - **月之暗面**：近期完成5亿美元C轮融资且大幅超募，当前现金储备超100亿元 [4] - 借助K2模型，To C端付费用户数在特定时间段内实现了平均超过170%的月环比增长，海外API收入同期增长4倍 [4] - 计划于2026年1月或3月上线多模态新模型K2.1/K2.5 [4] - **深度求索（DeepSeek）**：发布“流形约束超连接”（mHC）框架论文，旨在提升可扩展性并降低训练算力和能源需求 [4] - 下一代旗舰系统R2预计将在2026年2月春节前后问世 [4] AI企业上市动态 - **MiniMax**：于2025年12月31日正式启动港股招股，计划于2026年1月9日上市 [4] - 拟发行2538.92万股，定价区间为151至165港元/股，发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [4] - 引入14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元 [4] - 公司成立于2022年初，专注全模态模型研发，C端AI原生应用收入占比超70% [4] - 2023年营收为346万美元，2024年营收为3052万美元，2025年前九个月营收为5344万美元，同比增长超过170% [4] - **昆仑芯（百度旗下）**：已于2026年1月1日向香港联交所提交主板上市申请 [4] - 已完成数万卡部署，包括已点亮的三万卡集群，可支撑多个千亿参数大模型训练 [4][5] - 未来计划将单一集群规模从三万卡扩展至百万卡级别 [5] 投资建议 - **算力**：建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光、华丰科技、申菱环境、英维克、欧陆通、中恒电气等 [6] - **AIDC（AI数据中心）**：建议关注科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等 [6] - **AI应用**：建议关注金山办公、科大讯飞、福昕软件、万兴科技、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、卓易信息等 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 - 重庆侵入式脑机接口技术在临床应用中取得突破性进展 成功实现对药物难治性癫痫患者全脑网络活动的精准解码与个性化干预 相关成果发表于《Science Translational Medicine》 这是脑机接口技术从实验室走向临床的标志性成果 [4] - 研究建立了癫痫个性化精准治疗新范式 通过识别大脑中独特的“FR网络关键节点”并进行刺激 数据显示87.5%的患者癫痫发作频率降低50%以上 37.5%的患者实现了最长10.5天的无发作期 关键节点刺激诱发癫痫的概率仅为10% 远低于癫痫发作起始区刺激的47.5% 安全性显著提升 [4] - 该技术推动了癫痫治疗范式的根本性转变 从针对局部“病灶”切除升级为针对全脑“异常网络”的个性化精准调控 其建立的“信号解码—网络建模—靶点识别—精准干预”技术范式 有望拓展至更多神经系统疾病的治疗 [4] - 国内侵入式脑机接口临床领域取得突破进展 技术临床应用场景广阔 建议关注相关上市公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 重庆脑与智能科学中心联合多家单位在脑机接口意识解码与调控获突破性进展 研究团队成功实现对药物难治性癫痫患者全脑网络活动的精准解码与个性化干预 [4] - 研究基于对51名药物难治性癫痫患者大脑活动的系统分析 发现高频振荡fast ripple(FR)波活动与癫痫发作时的意识障碍严重程度高度相关 可作为神经标志物 [4] - 研究基于FR活动的跨脑区同步性 成功识别出每个患者大脑中独特的“FR网络关键节点” 这些节点区域的电生理特性更稳定 刺激时诱发癫痫的风险更低 [4] - 关键节点刺激还能改善患者的慢波睡眠比例 且不影响睡眠期间的正常脑电活动 进一步拓展其临床应用价值 [4] 行业动态 - 2025年10月12日 “西部神经调控与脑机接口专科联盟”在重庆正式成立 旨在推广神经调控与脑机接口诊疗技术规范 提高西部地区在癫痫、帕金森、慢性疼痛等疾病的精准诊疗水平 [4] - 该联盟项目已获得重庆市科技局创新专项支持 未来将继续深化与本地高校、医院及科研机构的协同 推动技术迭代与产品转化进程 [4] 投资建议 - 报告建议关注：创新医疗、爱朋医疗、三博脑科等公司 [5]