根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于基本面价值区间的动态仓位配置模型[1][8] **模型构建思路**：通过计算个股（汇川技术）相对于其未来基本面价值区间的相对位置，来动态调整对相关ETF（汽车零部件ETF）的配置仓位[1][8] **模型具体构建过程**： * **第一步：确定估值倍数**。以汇川技术在2024年8月23日的底部股价所对应的市销率（PS）作为估值基准，该值为3.5倍PS[1][8][16] * **第二步：计算基本面价值**。对于未来T年（例如T+2年），其每股基本面价值等于市场对该公司T年每股营业收入的一致预期乘以估值倍数（3.5倍PS）[8]。公式为： $$基本面价值_{T} = 一致预期每股营业收入_{T} \times 3.5$$ * **第三步：确定价值区间**。模型考察个股股价在从T-1年到T+2年（例如2026年至2027年）的基本面价值区间内的相对位置[1][8] * **第四步：计算配置仓位**。根据股价在该基本面价值区间内的相对位置，动态计算并调整对汽车零部件ETF的配置仓位比例[8][9] 模型的回测效果 1. **基于基本面价值区间的动态仓位配置模型**[9][20] * **回测期间**：2025年7月1日至2025年10月15日[9][20] * **期末收益**：20%[9] * **最大回撤**：2.56%[9] * **夏普比率**：优于买入持有策略[9] * **收益回撤比**：优于买入持有策略[9] 2. **买入持有策略（基准）**[9] * **回测期间**：2025年7月1日至2025年10月15日[9][20] * **期末收益**：28.53%[9] * **最大回撤**：9.65%[9] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：趋同股选择因子[1] **因子构建思路**：从指数成分股中筛选出与指数走势同步性高且研究覆盖度高的个股，作为代表指数表现和分析的标的（趋同股）[1] **因子具体构建过程**：综合评估两个维度： * **走势偏差**：成分股与中证汽车零部件指数（931230.CSI）的走势偏离程度[1] * **研究覆盖度**：成分股被卖方机构研究的覆盖程度[1] 通过综合考量上述两个维度，选出最佳趋同股（本例中为汇川技术）[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告看好新消费领域多个细分行业的增长前景，重点关注黄金珠宝、潮玩谷子、运动户外及美妆个护板块 [2][3][4][10] - 黄金的长期避险和投资优势凸显，金价上涨带动黄金珠宝需求增长 [2] - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，中国IP文化加速渗透 [3] - 运动户外消费活力持续释放，政策扩内需提振消费信心 [4] - 美妆个护行业建议关注“悦己刚需+国货替代+技术红利+渠道迭代”四条主线 [10] 行情回顾 - 本周（2025年10月13日至10月17日），A股SW商贸零售行业指数下跌0.45%，同期沪深300指数下跌2.22%，上证指数下跌1.47% [1] - 商贸零售行业在申万31个一级行业中本周涨幅排名第6位 [1] 黄金珠宝行业 - 2025年前三季度，我国限额以上金银珠宝类零售额达2768亿元，同比增长11.5% [2] - 2025年9月单月，金银珠宝类零售额为293亿元，同比增长9.7% [2] - 伦敦现货黄金价格在2025年10月17日亚洲交易时段一度达4380.79美元/盎司，连续5日创历史新高，年内累计涨幅近65% [2] - 伦敦现货白银价格年内涨幅超过87% [2] - 沪金期货主力合约于10月17日触及1001元/克，沪银期货主力合约达12366元/千克，均刷新历史高位 [2] - 古法金与IP金饰引领新潮流，国内黄金珠宝公司有望实现销量提升和业绩改善 [2] - 建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基等公司 [2][11] 潮玩谷子行业 - 名创优品旗下战略级店态MINISO LAND双首店于10月18日落地武汉核心商圈 [3] - 该主题店面积达1400平方米，采用“场景化+策展式”设计思路，设有IP商品体验区和儿童托管角 [3] - 行业需求快速增长，盲盒等产品触及情绪价值深层需求 [3] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等公司 [3][11] 运动户外行业 - 2025年前三季度，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1.06万亿元，同比增长3.1% [4] - 2025年9月单月，上述品类零售额为1231亿元，同比增长4.7% [4] - 2025年9月，按美元计，纺织服装出口总额为244.2亿美元，同比下降1.4%，但降幅较上月收窄3.6个百分点 [9] - 其中，9月服装出口额为124.5亿美元，同比下降8%，降幅较上月收窄2.1个百分点；纺织品出口额为119.7亿美元，增长6.5% [9] - 2025年1-9月，纺织服装累计出口额为2216.9亿美元，同比微降0.3% [9] - 运动服饰高景气度或持续，行业成为助力经济增长的重要力量 [4] - 建议关注安踏、李宁、361度、波司登等公司 [9][11] 美妆个护行业 - 2025年前三季度，我国限额以上化妆品类零售额为3288亿元，同比增长3.9% [10] - 2025年9月单月，化妆品类零售额为368亿元，同比增长8.6% [10] - 建议关注珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等公司 [10][11]

行业投资评级 - 对电子行业维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 存储行业或迎来超级周期，核心驱动逻辑为涨价和AI驱动的需求端增长 [1] - 市场供需错配导致缺货潮，供给端头部厂商削减传统产品产能转向高阶产品，需求端AI服务器需要海量内存和存储 [4] - AI服务器需求激增，刚性需求推动存储产业景气向上，预计四季度是存储严重缺货的起点，明年产业将继续处于供货吃紧状态 [4] 市场表现与价格动态 - 电子行业指数近期表现强劲，大幅跑赢沪深300指数 [2][3] - Flash Wafer价格近一周最高涨幅超10%，其中1Tb QLC涨幅9.09%、1Tb TLC涨幅8.06%、512Gb TLC涨幅10.53%、256Gb TLC涨幅6.25% [7] - 存储芯片大厂陆续提价，三星计划将部分DRAM价格上调15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%；美光新价格普遍上调约20%；闪迪NAND闪存报价上调10% [7] - 受益于AI驱动存储芯片业务复苏，三星电子第三季度营业利润同比增长32%，达12.1万亿韩元（约85亿美元），创三年多以来最高季度利润；销售额同比增长8.7%，约86万亿韩元，首次单季销售额突破80万亿韩元 [7] 关键驱动因素 - OpenAI“星门”项目与三星和海力士签署每月90万片DRAM晶圆供应协议，此供应量占全球DRAM产量的约40% [4] - 头部厂商如三星、SK海力士、美光等削减DDR4等传统产品产能，转向DDR5、HBM等高阶且利润更高的产品 [4] 投资建议 - 建议关注存储产业链，具体公司包括兆易创新、江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储等 [5] - 建议关注各供应链环节受益个股，包括联芸科技、赛腾股份、华海诚科等 [5]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 脑机接口应用场景不断拓展 各地加码布局 临床及技术进展涌现 [4] - 工信部等七部门联合印发的《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》为领域的产业化绘制具体路径 [4] 行业动态与政策支持 - 北京市脑科学与脑机接口产业创新发展工作推进会成功举办 聚焦脑机接口技术创新、临床应用与产业化 [3] - 北京市揭牌启用中关村（昌平）脑科学与脑机接口产业集聚区和产业园 构建一核一城产业新格局 [3] - 北京市发布昌平脑科学与脑机接口创新伙伴计划 构建脑机接口临床应用场景平台 [3] - 北京市设立规模3亿元的昌平脑科学与脑机接口产业发展合作基金 [3] - 北京市发布行动计划 明确到2027年产业集聚区初具规模 到2030年产业创新能力和综合实力迈入国际一流行列 力争形成新的百亿级未来产业集群 [3] - 东湖高新区印发《关于支持脑机接口产业创新发展的若干措施》 推出系列政策举措 明确五个一实施路径 [3] - 湖北脑机接口产业创新发展联盟在光谷成立 光谷已构建脑机接口电极器件－设备研发－临床应用完整产业链 [3] 临床与技术进展 - 芯智达公司研发的128通道半侵入式无线版北脑一号已完成5例植入实验 标志着北京在脑机接口技术临床转化方面取得重要进展 [3] - 西部神经调控与脑机接口专科联盟在重庆正式成立 旨在推广神经调控与脑机接口诊疗技术规范 提高西部地区对癫痫、帕金森等疾病的精准诊疗水平 [3] - 该联盟由新桥医院神经外科、神经内科担任理事长单位 联盟成员单位包括70家地方医院和14家军队体系医院 形成覆盖西部的协同网络 [3] 投资建议 - 建议关注创新医疗、三博脑科、爱朋医疗、翔宇医疗等公司 [4]

投资评级 - 报告对仕佳光子的投资评级为“买入”（维持）[1][7] 核心观点 - 公司是国内光通信器件的龙头企业，有望依靠下游光模块的长期放量实现高速成长 [7] - 公司产品结构加速优化，产能供给持续扩容，数通市场业务快速增长 [5] - 公司费用管控能力增强，利润端大幅改善，净利润率从2024年全年的6.04%提升至2025年前三季度的19.21% [5] - 公司未来核心成长亮点集中于光芯片、AWG无源器件及CPO三大方向的共同前行 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长727.74% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入5.68亿元，同比增长102.50%；实现归母净利润8307万元，同比增长242.52% [4] - 截至2025年9月30日，公司存货约为5.93亿元，同比增加143.73%，侧面印证业绩增长的可持续性 [5] - 2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.99%、4.83%、6.26%，较2024年年末分别减小1.18、2.69、3.37个百分点 [5] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为21.40亿元、30.39亿元、37.89亿元 [7][9] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.71亿元、8.35亿元、10.60亿元，同比增长778.73%、46.42%、26.90% [7][9] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为1.24元、1.82元、2.31元 [9] - 对应2025年10月20日收盘价的市盈率（PE）分别为47.34倍、32.34倍、25.48倍 [7][9] 业务驱动因素 - 光芯片业务：北美云厂商资本开支持续攀升有望拉动光芯片需求的长期放量 [6] - AWG无源器件：受云服务扩展、移动设备数量激增及数据中心建设加速驱动，用量正快速提升 [6] - CPO领域：凭借低功耗优势正加速产业化落地，公司通过收购福可喜玛实现产业链上下游整合，业务协同效应增强 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - AI需求旺盛推动存储需求增长，同时海外原厂产能受限，预计25年第四季度存储涨价趋势将持续，看好本轮存储大周期 [6] 价格趋势 - 9月以来存储迎来新一轮涨价，闪迪宣布NAND产品价格上调10%以上，西部数据计划提高所有HDD产品价格，三星电子计划将部分DRAM价格上调15%至30%，NAND闪存价格上调5%至10% [2] - 预期25年第四季度延续涨价趋势，预估整体一般型DRAM价格将季增8-13%，若加计HBM，涨幅将扩大至13-18%；NAND Flash合约价平均涨幅预计达5-10% [2] 供给状况 - 受NAND Flash需求疲软及价格压力影响，美光、三星、SK海力士等海外原厂启动减产计划，主要通过降低2025年稼动率和延后制程升级达成减产目的 [3] - 24年第三季度开始，原厂将部分利润率偏低的传统DRAM产能转向DDR5、HBM等更高利润产品，海外原厂已宣布停产DDR4、LPDDR4X等旧制程产品，虽对特定客户维持部分产能，但仍存在产能短缺问题 [3] 需求驱动 - AI推理应用推升实时存取和高速处理海量数据的需求，促使HDD与SSD供应商扩大供给大容量产品，由于全球主要HDD制造商未规划扩大产线，无法满足AI刺激的突发性巨量储存需求，NL HDD交期从数周急剧延长至52周以上，加速扩大云端服务供应商的储存缺口 [4] - 北美市场因面向数据中心的HDD供应紧缺，部分客户将采购需求转至企业级存储，服务器NAND市场需求明显增加 [4] - Server DRAM因云端服务供应商建置动能回温，DDR5产品需求持续增强，2026年云端服务供应商的DRAM采购需求有望大幅成长 [4] - HBM需求持续扩张，Yole Group预测HBM市场在2030年前将保持33%的年复合增长率，届时其营收将超过DRAM市场总营收的50% [4] 投资建议 - 建议关注兆易创新、德明利、佰维存储、普冉股份等公司 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且为维持[1] 报告核心观点 - 全球端侧AI市场持续增长，AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，产业趋势有望持续成长[1][12] - 立讯精密在2025年9月第26届中国国际光电博览会（CIOE2025）上展出的“云雀二代”AR眼镜产品矩阵成为展会焦点，展示了公司在AR眼镜领域的技术积淀[1][12] - 立讯精密展台面积是去年的3倍，并展出了PVG单绿AR眼镜和智能家庭陪护机器人[1][12] - 立讯精密正从传统的消费电子OEM巨头积极向智能眼镜产业纵深发展，成为更综合型的ODM服务商[1][12] 立讯精密AR眼镜产品与技术 - 公司自主研发搭载MicroLED+光波导的AR智能眼镜方案[1][12] - “云雀2.0”单绿AR眼镜相比2024年发布的初代产品，亮度提高了100%，均匀性提升了5倍[14] - “云雀2.0”集成高精度摄像头，并创新探索了适用于近视用户的视觉解决方案，该方案已完成技术验证与初步测试[14][15] - 两款AR眼镜的成功发布标志着立讯精密已具备从核心光学器件、精密结构设计到智能整机集成的一站式全栈ODM服务能力[15] AI智能眼镜行业成长逻辑 - 行业爆发在即：根据WellsennXR数据，2024年全球AI眼镜销量为152万副，预计2025年将达到350万副，到2029年将达到6000万副，到2035年可能达到14亿副，渗透率提升空间巨大[2][16] - 头部企业加速布局：Meta于2025年9月推出单目全彩显示AR眼镜Meta Celeste，苹果预计2026年推出AI眼镜Apple Glass，小米、百度、华为等国产厂商也纷纷入场[2][16] - 小米AI眼镜于2025年6月上市，售价为1999元，定价策略进一步拉低了消费门槛[2][16] - AI眼镜站在消费电子新周期的起点，随着成本下降和生态完善，该赛道有望实现产业趋势性增长[2][16] 关税政策影响分析 - 消费电子核心品牌供应链公司从2025年4月开始已处于豁免状态，歌尔等龙头公司也在越南等地设立产能应对关税贸易风险[3] - 关税政策变化对AI消费电子产业链的长期影响预计较小[3] 投资建议 - 报告建议关注的公司包括：立讯精密、蓝思科技、领益智造、歌尔股份、华勤技术、传音控股、瑞芯微、安克创新、长盈精密、恒玄科技等[4][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周美股三大指数上涨、恒生指数和 A 股普跌，黄金、银行、煤炭等领涨，国债期货价格上涨、各期限国债收益率有涨有跌，资金价格提升、央行公开市场操作净回笼，债市杠杆水平提升，美债收益率下降、曲线整体下移，美元贬值、黄金上涨 [3][4][5][8][9] - 新一轮中美经贸磋商有望缓和中美经贸关系，提升投资者风险偏好 [10] - 展望后市，中美经贸关系缓和叠加重要会议召开，A股有望回暖，可关注黄金、稀土等领域 [11] - 内盘黄金短期可能波动，但长期向上趋势不变 [12] - 债市当前绝对收益率处于高位，具备较好配置价值 [13] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美股方面，过去一周纳斯达克、标普 500 指数与道琼斯工业平均指数分别变化 2.14%、1.70%与 1.56%，纳斯达克中国科技股指数变化 -7.27% [3] - A股方面，过去一周 wind 全 A 指数变化 -3.45%，多指数下跌，30 个中信行业 4 个上涨、26 个下跌，银行与煤炭领涨，黄金、银行、煤炭 ETF 周涨幅超 4% [4] - 港股方面，过去一周恒生指数变化 -3.97% [3] - 国债期货方面，过去一周 10 年期国债期货主力合约较 2025 年 10 月 10 日上涨 0.29%，10 年国债活跃券收益率较 10 月 11 日提升 0.40 BP 至 1.8246%，各期限品种收益率有涨有跌 [5] - 资金价格方面，截至 2025 年 10 月 17 日 R007 为 1.4685%，较 10 月 11 日提升 5.65 BP；DR007 为 1.4085%，提升 1.40 BP，两者利差走阔，央行过去一周净回笼 2319 亿元 [5] - 债市杠杆方面，当前 7 天资金成本低于 5 年期限品种国债收益率，债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5 日均值）由 10 月 11 日的 5.61 万亿元变为 10 月 17 日的 8.04 万亿元 [6][7] - 美债方面，过去一周美债收益率下降，截至 10 月 17 日，10 年美债收益率较 10 月 10 日下降 3 BP 至 4.02%，各期限品种收益率下降，曲线整体下移 [8] - 汇率与黄金方面，过去一周美元指数下降 0.27%，美元兑多种货币有升有降，黄金上涨，伦敦金现货价格上涨 6.30%至 4224.75 美元/盎司，国内黄金价格也上涨 [9] 后市展望 - 新一轮中美经贸磋商有望缓和经贸关系，提升投资者风险偏好 [10] - 中美经贸关系缓和叠加重要会议召开，投资者风险偏好有望回暖，A股有望企稳，可关注黄金、稀土、AI、算力、储能、固态电池、创新药等 [11] - 内盘黄金短期可能波动，但长期向上趋势不变 [12] - 债市当前绝对收益率处于高位，具备较好配置价值 [13]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告看好黄金的长期避险和投资优势，认为在美联储降息预期升温及贸易摩擦扰动下，金价上涨将带动黄金珠宝需求持续增长 [5] - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新趋势，中国IP文化加速渗透 [7] - 运动户外行业在政策支持下消费活力持续释放，运动服饰高景气度或持续 [8] - 美妆个护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，关注悦己刚需、国货替代等多条主线 [10] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月06日至2025年10月10日），A股SW商贸零售行业指数下滑0.40%，同期沪深300指数下跌0.51%，上证指数上涨0.37% [4] - 商贸零售行业在申万31个一级行业中涨幅排名第20位 [4] 黄金珠宝板块 - 金价持续上涨，10月14日现货黄金价格首次达到4140美元/盎司，10月以来涨幅已超过7% [6] - 国内金饰价格随之上涨，截至10月14日，周大福足金首饰价格达1215元/克，较前一日上涨25元/克 [6] - 国庆中秋假期，在政策补贴和销售旺季推动下，珠宝首饰销售收入同比增长41.1% [6] - 古法金与IP金饰引领新潮流，国内黄金珠宝公司有望在2025年实现销量提升与业绩改善 [5] - 建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基等公司 [6][11] 潮玩谷子板块 - 阅文集团升级IP战略，聚焦漫剧新赛道并启动全球潮玩共创，推出具备千万字级理解能力的AI工具 [7] - 漫剧作为轻量化视觉内容，具有制作周期短、投入可控的特点，成为加速IP视觉化的重要引擎 [7] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等公司 [7][11] 运动户外板块 - 361度主品牌及童装品牌在2025年第三季度线下零售额均录得约10%的正增长 [8] - 361度电子商务平台零售额在第三季度录得约20%的正增长 [8] - 公司产品持续迭代，在跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域均有新品推出 [8][9] - 渠道建设方面，线上线下协同发展，与美团合作实现平均30分钟配送，截至2025年9月30日，全国超品门店数量达93家 [9] - 建议关注安踏、李宁、361度、波司登等公司 [9][11] 美妆个护板块 - 国庆假期（10月1日至10月7日），抖音平台美妆个护团购销售额同比增长213% [10] - 中国高端美妆品牌毛戈平香港首家旗舰店于10月初开业，展示东方艺术与现代妆容的融合 [10] - 建议关注珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等公司 [10][11]

CPI数据表现 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点[3][11] - CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，但低于季节性水平[3][12] - 食品价格同比下降4.4%，降幅扩大0.1个百分点，影响CPI下降约0.83个百分点[3][12] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.0%，涨幅扩大0.1个百分点，显示需求稳中有升[3][14] PPI数据表现 - 2025年9月PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点[11][19] - PPI环比继续持平，表现稳定[11][19] - 生产资料价格下降2.4%，跌幅收窄0.8个百分点，影响PPI总水平下降约1.81个百分点[22] - 煤炭加工等6个主要行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点[3][21] 政策与趋势展望 - 价格低位运行为宏观政策加码发力创造空间，建议落实积极财政政策和适度宽松货币政策[4][30] - 报告提示风险包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化[5][31]