行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且为维持评级 [1] 核心观点 - 十五五规划定调科技引领为核心主线，中国式现代化需靠科技现代化支撑，将加强人工智能顶层设计和体系化部署 [3] - AI大模型持续迭代，OpenAI推出融合AI能力的ChatGPT Atlas浏览器，深度求索发布创新性开源OCR模型，阿里巴巴推进对话式AI应用 [4][5] - 行业指数表现强劲，过去一周计算机（申万）指数上涨3.58%，跑赢上证综指0.70个百分点，跑赢沪深300指数0.33个百分点，位列全行业第7名 [2] 市场回顾 - 过去一周（2025年10月20日至10月24日），上证综指上涨2.88%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24% [2] - 计算机行业指数同期上涨3.58%，表现优于大盘指数 [2] 投资建议 - 建议关注算力领域，包括华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等公司 [6] - 建议关注AIDC领域，包括科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等公司 [6] - 建议关注AI应用领域，包括金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等公司 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 报告公司是中国汽车被动安全领域的领军企业，产品生态覆盖安全带总成、智能方向盘系统、多模组安全气囊等全场景安全产品 [4] - 公司营收与利润保持高速增长，2025年前三季度实现营业收入18.34亿元，同比增长39.98%，归母净利润2.63亿元，同比增长37.93% [4] - 安全气囊和方向盘业务成为公司第二增长曲线，2025年上半年营收分别达到2.99亿元和1.48亿元，同比分别增长1.21倍和2.83倍 [5] - 公司在手订单充沛，特别是2024年获得欧洲S客户两大订单（分别4156万欧元和52.56亿元），为2027年及以后的营收增长提供有力保障 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.15亿元、7.01亿元，同比增长51.13%、30.87%、36.17% [6] 公司概况与财务表现 - 公司成立于2001年，2020年登陆深交所创业板，构建了覆盖被动安全系统全产业链的研发体系与智能制造集群 [14] - 公司实施“三国五地”全球化战略布局，在长三角、东南亚及欧洲等汽车产业核心区域设有研发中心与生产基地 [14] - 公司股权集中稳定，第一大股东胡铲明持股46.59%，关联方合计持股74.55% [21] - 公司营业收入从2021年的7.45亿元增长至2024年的19.71亿元，复合增速达38.31% [23] - 2025年上半年公司延续增长势头，实现营业收入11.48亿元，同比增长42.87%，归母净利润1.61亿元，同比增长30.85% [23] - 公司产品维持较高毛利率，2024年整体毛利率为28.71%，2025年上半年为28.59%，高于汽车零部件行业平均水平 [27] 行业前景与市场地位 - 汽车被动安全行业市场空间广阔，根据预测，2024-2028年全球市场规模将从1645亿元增长至1845亿元，国内市场将从356亿元增长至430亿元，复合年增长率达4.8% [4] - 全球被动安全市场集中度高，奥托立夫、采埃孚-天合、均胜电子三家企业合计市场份额超过80% [4] - 国内自主品牌汽车市场占有率持续提升带来产业链国产化机会，海外市场成为国内车企新增长点，为自主品牌零部件企业带来发展机遇 [4] - 汽车被动安全行业具有较高的技术、质量认证、客户和资金壁垒，客户源相对稳定 [36] 主营业务分析 - 安全带业务是公司传统优势业务，产品持续放量且单价稳步提升，销售均价从2023年的55.41元/套提升至2024年的61.29元/套 [38] - 公司已突破预张紧安全带技术，拥有有效专利113项，试验室通过CNAS国家试验室认可 [41] - 安全气囊平均单车价值量在150-400元，国内市场规模预计35.72-95.25亿元，2025年全球市场规模预计达到1.07亿个 [42] - 全球汽车方向盘市场规模2022年约为393亿元，预计2029年将达到540亿元，国内市场规模为19.05-47.63亿元 [44] - 公司安全气囊、方向盘业务营收占比不断提升，2025年上半年合计占比达到38.97% [47] - 2025年上半年安全气囊、方向盘毛利率分别达到19.38%和16.25%，随着产能释放有望进一步提升 [50] - 公司三大业务产能显著提升，2024年安全带总成、安全气囊、方向盘产能分别增长20.69%、233.33%和77.29% [52] 研发进展与战略布局 - 公司在安全气囊与方向盘研发板块组建了由行业权威专家领衔的技术团队，构建了全流程研发体系 [55] - 2024年公司多个研发项目进入应用阶段，包括阻尼减震方向盘、HOD方向盘（三合一控制器）、主动泄气孔气囊等 [58] - 公司积极布局国产替代，通过向上游产业链延伸实现产能协同，构建具备高品质交付、高效率响应、低成本运营优势的供应链体系 [60] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年总营收分别为26.96亿元、34.34亿元、44.41亿元，同比增长36.77%、27.38%、29.33% [62] - 预计2025-2027年毛利率分别为28.77%、28.99%、29.73% [62] - 以2025年10月27日收盘价26.25元计算，对应2025-2027年市盈率分别为31.54倍、24.10倍、17.70倍 [6][64] - 公司当前估值低于可比公司均胜电子和华懋科技的平均水平 [65]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 受多方面因素影响，今年我国的流感流行季可能提前到来，且流行毒株与上年不同，主要毒株为甲型H3N2，大众对该毒株的免疫力相对较低，感染人数可能更多 [4][6] - 建议关注由流感活动上升带来的抗病毒药物、呼吸道疾病用药及流感疫苗等相关市场投资机会 [5][6] 行业现状与驱动因素 - 近期国家疾控中心提示，寒露过后病毒在外界存活时间延长，呼吸道传染病传播风险增加，我国南方省份流感活动已呈现上升趋势 [4] - 引起急性呼吸道感染的病原体多样，包括肺炎支原体、鼻病毒、腺病毒、副流感病毒、流感病毒等，急性呼吸道传染病是2025年国庆和中秋长假结束后需重点关注的传染病之一 [4] 用药市场分析 - 流感可能引发肺炎、脑膜炎、心肌炎等严重并发症，其治疗方式包括对症治疗（如应用解热药物、止咳祛痰药物）、抗病毒治疗（发病48小时内进行获益最大）以及中医药治疗 [5] - 我国目前上市的对流感病毒敏感的药物主要分为三类：神经氨酸酶抑制剂（如奥司他韦、帕拉米韦、扎那米韦）、RNA聚合酶抑制剂（如玛巴洛沙韦、法维拉韦）和血凝素抑制剂（如阿比多尔） [5] 投资建议 - 建议关注呼吸道疾病用药相关公司，包括特一药业、众生药业、以岭药业、金石亚药、健康元等 [6] - 建议关注流感疫苗相关公司，包括华兰生物、百克生物等 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 汽车行业整体表现稳健 板块周涨幅为+2[4]92% 跑赢市场基准[4] - 新能源汽车市场渗透率持续提升 10月上半月新能源零售渗透率达56[5]1% 政策驱动下以旧换新申请量突破1000万份[6] - 特斯拉三季度营收创新高但盈利承压 同时其人形机器人业务进展成为关注点[5] - 产业合作与技术创新活跃 广汽集团联合京东 宁德时代推出支持换电的新车型[6] - 投资主线聚焦智能化 出海及国产替代三大方向[7] 市场回顾总结 - 过去一周申万汽车指数上涨+2[4]92% 在31个申万一级行业中排名第10位[4] - 子板块全面上涨 汽车零部件板块表现最佳 涨幅达+4[4]04% 其次为汽车服务板块 涨幅+3[4]94%[4] - 周度涨幅前五的公司为标榜股份(+23[4]22%) 奥联电子(+18[4]28%) 青岛双星(+16[4]57%) 泰祥股份(+16[4]09%) 众泰汽车(+15[4]98%)[4] 行业数据与动态总结 - 10月1-19日乘用车市场零售112[5]8万辆 同比下滑6% 但环比增长7% 厂商批发115[5]5万辆 同比下滑5% 环比持平[5] - 同期新能源车零售63[5]2万辆 同比增长5% 环比增长2% 批发67[5]6万辆 同比增长6% 环比增长5%[5] - 特斯拉第三季度营收281亿美元 创历史新高 同比增长12% 但非美国通用会计准则下净利润为17[5]7亿美元 同比下降29%[5] - 特斯拉第三季度全球交付新车49[5]7万辆 同比增长7[5]4% 公司计划在2026年第一季度发布第三代人形机器人 并建设年产能最高100万台的生产线[5] - 2025年汽车以旧换新补贴申请量已突破1000万份 其中新能源汽车占比57[6]2% 政策带动前三季度新能源乘用车零售同比增长24[6]4% 渗透率达52[6]1%[6] - 今年前三季度报废汽车回收量734[6]5万辆 同比增长47[6]9% 累计可回收大量资源并推动减碳超2100万吨[6] 投资建议总结 - 报告建议关注三条投资主线：涉及智能化的整车与零部件企业 海外销量具备潜力的整车企业 以及具备国产替代效应的零部件企业[7] - 整车领域建议关注北汽蓝谷 长城汽车 广汽集团[7] - 零部件领域建议关注松原安全 浙江仙通 凌云股份 银轮股份 伯特利 多利科技 隆盛科技 沪光股份[7]

投资评级 - 报告对鼎泰高科的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司作为全球PCB钻针领军企业，受益于AI驱动的高端PCB市场高景气，产品结构优化与产能扩张共同推动业绩高增长，盈利能力持续强化并创下历史新高[4][5][6][7] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收14.57亿元，同比增长29.13%，实现归母净利润2.82亿元，同比增长63.94%[4] - 2025年第三季度单季实现营收5.53亿元，同比增长32.94%，环比增长14.98%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61%[4] - 单季度归母净利润率和利润规模均创历史新高[6] 业务驱动因素 - 钻针主业充分受益于AI PCB需求快速增长，市场对大尺寸、高层数、高速高频等高附加值PCB产品需求激增，带动公司微型钻针、涂层钻针等高端产品销量占比提升[5] - 2025年上半年公司0.2mm及以下微型钻针销量占比达28.09%，涂层钻针销量占比达36.18%[5] - 公司月产能突破1亿支，海外泰国产能稳步提升[5] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为40.62%，同比提升5.04个百分点，净利率为19.28%，同比提升3.99个百分点[6] - 2025年第三季度单季毛利率为42.88%，同比提升5.71个百分点，环比提升2.58个百分点，净利率为22.07%，同比提升1.99个百分点，环比提升4.03个百分点[6] - 2025年第三季度期间费用率为16.85%，同比上升1.88个百分点，但环比下降1.39个百分点，费用整体可控[6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为21.01亿元、32.66亿元、40.68亿元，同比增长率分别为32.99%、55.48%、24.54%[7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.97亿元、7.04亿元、8.98亿元，同比增长率分别为75.01%、77.36%、27.52%[7][9] - 基于2025年10月27日收盘价111.00元，对应2025-2027年市盈率分别为115倍、65倍、51倍[7][9]

投资评级 - 报告对移远通信的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司业绩水平进一步夯实，业务拓展和管理提升是增长关键，多元化业务矩阵不断夯实[7] - AI与5G融合深化及物联网智能化加速，为公司拓展新的成长空间[7] - 公司通过优化业务流程、加强资源整合及全链条成本管控，夯实盈利基础，并将净利润考核纳入各业务单元核心指标体系[7] - 费用管控能力持续增强，前三季度销售、管理费用率基本稳定，研发费用率下降约1.17个百分点，带动营业利润率和净利率分别较24年末上升0.90和0.96个百分点[7] - 公司已迎来成长拐点，AI大模型与5G、物联网技术深度融合，推动AI智能网联车、机器人等终端应用，带动端侧AI模组需求显著提升[8] - 公司通过推进业务流程数字化提升运营效率，为盈利能力稳健增长提供支撑[8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%[6] - 2025年单第三季度实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%[6] - 2025年前三季度营业利润率和净利率分别为4.05%和4.07%[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为241.51亿元、297.58亿元、354.54亿元[9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.75亿元、11.72亿元、16.31亿元，同比增长65.69%、20.21%、39.22%[9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.72元、4.48元、6.23元[11] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.65倍、22.17倍、15.92倍[9][11] 业务驱动因素 - 公司围绕5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等关键业务实现较快增长[7] - 行业层面，AI与5G融合持续深化，物联网智能化进程加速[7][8] - 公司层面，智能化解决方案快速推进，构建多元化营收增长矩阵[8]

[Table_ReportInfo] 相关报告： | 《价格双双改善》 | | --- | | ——2025 年 10 月 16 日 | | 《进出口双双发力，外贸仍强》 | | ——2025 年 10 月 15 日 | | 《充分释放政策效应，经济仍偏平稳》 | | ——2025 年 09 月 16 日 | 生产提速，需求回落 ——2025 年 9 月经济数据点评 生产提速，需求回落 作为经济成效综合体现的工业生产增速本月明显加快。三大门类产业 除公共事业外均有所回升。各行业生产除运输设备、黑色金属冶炼、 有色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产明显加快，在主要行业中表 现突出。 固定投资增速连续下滑后转负。分项来看，制造业投资增长4.0%，增 速下降1.1个百分点，拉动全部投资增长1.0个百分点；基础设施投资 同比增长1.1%，下降0.9个百分点，拉动全部投资增长0.2个百分点。 整体来看，固定资产投资的下滑更多受到房地产投资的拖累。扣除房 地产开发投资，项目投资同比增长3.0%，仍偏平稳。房地产投资在经 历年初的大幅改善之后加速回落，地产投资仍待企稳。为促进房地产 市场止跌回稳，土地、财税、金融等政策相继出 ...

投资机会总览 - “十五五”规划时期（2026-2030年）在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，蕴藏投资机会[3] 科技与高端制造 - 科技自立自强水平大幅提高是核心目标，科技自主、国产替代与高端制造是长期投资主线[4] - 半导体、软件与信息技术服务、高端装备制造、人工智能芯片与算力等领域有望持续获得政策与资金支持[4] - 会议强调保持制造业合理比重，现代化产业体系以先进制造为骨干，强化产业升级必要性[4] 内需与周期行业 - 全国统一大市场建设是未来五年重点，旨在扩大内需、增强国内大循环，实现供给与需求良性互动[5] - 煤炭、钢铁、化工、水泥、电解铝、船舶等周期性行业可能逐步迎来困境反转[6] 绿色经济 - 加快经济社会发展全面绿色转型是重点方向，聚焦碳达峰碳中和目标[7] - 光伏、储能、新能源汽车、建筑节能、生态碳汇等绿色经济领域值得关注[7] 风险提示 - 稳增长政策不及预期、中美贸易冲突加剧、地缘冲突不确定性是主要风险因素[8]

核心观点 - 混合基金超越指数基金，成为2025年9月基金申请和审查决定数量最高的基金类型，是基金公司未来布局的重点方向 [1] - 债券基金申请数量环比减少31只，主要源于债券基金审核规则的变化 [1][4] - 2025年9月，广发基金获批设立私募股权子公司，新疆前海联合基金发生主要股东和实际控制人变更 [1][2] 证监会受理基金产品概况 - 2025年9月受理基金产品总数量为174只，较上月（201只）减少27只 [4] - 按申请类型分：简易程序163只，变更注册（简易）11只 [4] - 按基金类型分：混合基金61只，指数基金54只，FOF基金22只，债券基金17只，股票基金7只，QDII基金8只，货币基金3只，其他基金2只 [4] - 环比变化：混合基金增加10只至61只，股票基金增加2只至7只，指数基金增加1只至54只，FOF增加1只至22只；债券基金减少31只至17只，QDII基金减少6只至8只，货币基金减少3只至3只，其他基金减少1只至2只 [4] 基金审查决定情况 - 2025年9月审查决定基金总数量为164只，较上月（180只）减少16只 [7] - 按审查类型分：简易程序136只，变更注册（简易）33只，香港互认基金3只 [7] - 按基金类型分：混合基金49只，指数基金46只，债券基金31只，FOF基金18只，QDII基金13只，股票基金4只，其他基金3只 [7] - 环比变化：混合基金增加8只至49只，QDII基金增加4只至13只；指数基金减少14只至46只，债券基金减少10只至31只，FOF减少2只至18只，股票基金减少1只至4只，其他基金减少1只至3只 [7] 基金公司分支机构设立情况 - 2025年1月至9月，共有4家基金公司获得分支机构核准设立的批复 [9] - 易方达基金于2025年6月5日获批设立易方达财富管理基金销售（广州）有限公司，注册资本1亿元人民币，为行业内第9家基金销售子公司，将聚焦买方投资顾问业务 [9][10][11] - 兴证全球基金于2025年6月20日获批设立兴证全球资产管理（新加坡）有限公司，注册资本1000万新币，为该公司首家境外子公司，有助于完善全球业务布局 [9][11][12] - 华夏基金于2025年6月25日获批设立北京华夏金科信息服务有限公司，注册资本1亿元人民币，为行业内首家基金运营子公司，业务范围为向银行理财提供运营服务 [9][13] - 广发基金于2025年9月19日获批设立瑞晨股权投资基金管理（广东）有限公司，注册资本1亿元人民币，业务范围为私募股权投资基金管理，该公司旗下已有两家全资子公司，此次获批有望产生协同效应 [1][9][13][14] 基金公司其他重大事项变更 - 2025年1月至9月，共有4家基金公司获得关于其他重大事项变更的批复 [15] - 工银瑞信基金于2025年2月7日变更持股5%以上股东，瑞银（UBS AG）依法承接原股东瑞信持有的20%股权（对应4000万元人民币出资） [15][16][17] - 博道基金于2025年3月13日变更持股5%以上股东，量化投资总监杨梦受让3%股权（对应300万元人民币出资），受让后合计持有7.5%股权 [15][18][19] - 华夏基金于2025年5月15日变更持股5%以上股东，卡塔尔控股有限责任公司受让10%股权（对应2380万元人民币出资），成为第三大股东 [15][20][21] - 新疆前海联合基金于2025年9月19日变更主要股东和实际控制人，上海证券有限责任公司成为主要股东，百联集团有限公司成为实际控制人，受让100%股权（对应20000万元人民币出资） [2][15][22]

汽车零部件 ETF 十月配置价值 [◼Table_Summary] 主要观点 华夏基金管理的汽车零部件ETF（562700.SH）跟踪中证汽车零 部件指数（931230.CSI），2025年10月15日单日涨幅4.2%，在2025 年1月1日至2025年10月15日期间，汽车零部件ETF最佳趋同股为汇川 技术（300124.SZ），趋同股的选择综合考虑了成分股与中证汽车零部 件指数的走势偏差和研究覆盖度。 汇川技术在2024年8月（8月23日）的底部股价基于2023年每股营 业收入的估值为3.5倍PS，基于该估值，2024年1月1日至2025年10月 15日汇川技术股价波动于T+2年一致预期基本面价值之下，ETF配置 仓位的测算也基于个股股价在T-1年至T+2年基本面价值区间的相对位 置。 汇川技术2025年盈利预测相对平稳，10月9日最高收盘价88.91 元，接近2027年每股预期基本面价值，10月15日收盘价高于预期2026 年每股基本面价值，仍低于预期2027年每股基本面价值。 在2025年7月1日至10月15日期间，基于汇川技术动态仓位配置汽 车零部件ETF的夏普比率和收益回撤比均好于买入持有，配置策 ...