核心观点 - 报告期内（2025年9月29日至2025年10月10日）市场整体上行，各类型基金均实现正收益，其中QDII基金以2.60%的平均涨幅领先，权益类基金中有色金属板块表现突出，固收类基金中可转债品种收益领先 [1] 权益类基金表现 - 本期申万一级行业涨多跌少，有色金属和钢铁行业表现较好 [1][6] - 从近12期综合表现看，电子和有色金属行业表现较好 [6] - 主动投资股票基金本期上涨0.68%，主动投资混合基金上涨0.80% [1] - 重仓有色金属等行业的基金表现较优，代表性主动投资股票基金如创金合信资源主题精选股票A本期收益率达11.88% [11][12] - 指数股票基金中，万家中证工业有色金属主题ETF本期收益率达14.17% [12] - 代表性主动投资混合基金中，中欧资源精选混合发起A本期收益率达13.51% [13] - 今年以来，永赢科技智选混合发起A收益率高达187.86%，显示科技主题基金表现强劲 [13] 固收类基金表现 - 本期债市代表指数普遍上涨，中证转债指数上涨1.58%，表现优于中证企业债（涨0.17%）、中证全债（涨0.10%）和中证国债（涨0.04%） [14] - 各类债券基金均上涨，可转债基金以1.95%的平均收益率领先，普通债券基金上涨0.40%，而中短期、长期和短期纯债基金涨幅较小，分别为0.09%、0.09%和0.08% [14] - 今年以来，可转债基金平均收益率达21.99%，业绩表现显著优于其他债券基金类别（如普通债券基金4.35%） [14][15] - 代表性主动投资债券基金中，工银可转债优选债券A本期收益率达5.34%，南方昌元可转债债券A今年以来收益率达43.17% [15] QDII基金表现 - 本期各类QDII基金涨多跌少，平均上涨2.60% [1] - 另类资产-黄金类QDII基金本期表现最佳，平均上涨5.23%，其次为另类资产-大宗商品类（涨3.52%）和权益基金-亚太及新兴类（涨3.47%） [16] - 另类资产-能源商品类QDII基金和REITs类QDII基金本期表现不佳，分别下跌5.02%和1.22% [16] - 今年以来，权益基金-黄金类QDII基金涨幅最大，达48.29%，权益基金-大中华类紧随其后，收益率为47.98% [16][18] - 代表性QDII基金中，创金合信全球医药生物A本期收益率达12.04%，汇添富香港优势精选A今年以来收益率高达152.92% [18]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - AI软件的商业化进程正加速落地，解决了AI投资的"持续性"质疑[3] - 北美基础设备/云服务提供商与OpenAI的频频合作，彰显数据中心硬件需求难以满足的情形暂未缓解[3] - 计算/存储/互联设备商的投资机会值得密切关注[3] - 星际之门引发存储需求，高端存储芯片厂斩获大额订单，建议聚焦相关细分赛道[3] 软件层面分析 - OpenAI发布Sora 2实现音画同步突破，推出精细化IP控制方案开启商业化探索[4] - Sora 2在三大核心维度实现显著升级：技术层面突破"世界状态"连续性瓶颈，支持电影、动漫及吉卜力等多样化风格视频的连贯成片；产品生态层面以独立iOS社交应用形态推出；治理体系层面构建涵盖三层审核、肖像权与公众人物保护、青少年守护机制的多维"安全网"[4] - 此次升级标志着AI视频生成从工具向生态化平台演进，技术突破与治理框架协同为商业化落地提供关键支撑[4] 硬件层面分析 - OpenAI与AMD达成战略合作，计划部署总计6吉瓦的AMD GPU算力资源[5] - 作为合作对价，AMD向OpenAI发行了至多1.6亿股普通股认股权证，若全部行使，OpenAI有望获得AMD约10%的股权[5] - 此次合作延续了OpenAI与算力巨头深度绑定的策略，此前在9月，英伟达计划以1000亿美元现金投资给OpenAI[5] - 本次交易的核心创新在于AMD与OpenAI的"股权换采购"深度合作范式，一方面缓解AI企业面临的巨额现金支出压力，另一方面通过股权纽带将供应链上下游利益紧密耦合[5] - 受AMD与OpenAI合作消息推动，AMD股价在6日盘前交易中大幅上涨超过37%[16] 存储层面分析 - OpenAI与韩国芯片巨头三星电子、SK海力士达成战略合作，共同推进"星际之门"AI基础设施项目[6] - 根据协议，OpenAI计划在2029年采购约90万片半导体晶圆，并与两家芯片制造商成立合资企业，在韩国建设两个初始容量为20兆瓦的数据中心[6] - 三星与SK海力士合计占据全球DRAM市场约70%的份额，并掌控近80%的HBM市场[17] - 此次合作标志着存储芯片龙头与AI领军企业的深度绑定，有望为高端存储芯片及相关细分赛道开启新一轮成长空间[6] 投资建议 - 建议关注计算芯片：寒武纪、海光信息[7] - 建议关注存储芯片：德明利、兆易创新、东芯股份、佰维存储、江波龙[9] - 建议关注晶圆代工：中芯国际、华虹公司[9] - 建议关注服务器：中科曙光、浪潮信息、工业富联[9] - 建议关注光芯片：源杰科技、光迅科技、仕佳光子、长光华芯[9] - 建议关注光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、华工科技等[9]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 短期涨幅过高后的回调下，重视PCB、ODM、AIOT、AIDC板块的逢低布局机会[7] - OpenAI与AMD签署涵盖6吉瓦芯片供给及认股权证的协议，通过"算力+股权"深度绑定，有望撬动AI硬件生态新秩序[7] - OpenAI的"星际之门"项目总投资高达5000亿美元，三星和SK海力士计划扩大先进存储芯片生产，来自OpenAI的总需求可能达到每月90万片晶圆[7] 市场回顾 - 本周上证指数报收3933.97点，周涨幅为+1.32%；深证成指报收13725.56点，周涨幅为+1.47%；创业板指报收3261.82点，周涨幅为+0.73%；沪深300指数报收4709.48点，周涨幅为+1.48%[5] - 中证人工智能指数报收2398.43点，周涨幅+0.91%，板块与大盘走势一致[5] 重点公司业绩与动态 - 芯原股份2025年第三季度预计实现营业收入12.84亿元，单季度营收创历史新高，环比增长119.74%，同比增长78.77%[7] - 芯原股份2025年第三季度预计新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%[7] - 海外云厂商CY2025Q2资本开支情况：谷歌、微软、Meta、Amazon、英伟达均呈现增长[11] - 国内互联网资本开支情况：阿里巴巴和腾讯控股在2025年第二季度资本开支分别为约1000亿元和约800亿元[13][14] 细分板块投资建议 - PCB：AI服务器出货带动产能提升，建议关注胜宏科技、东山精密、沪电股份等[9] - PCB设备：受益于高阶PCB需求增长，建议关注芯碁微装、大族数控等[9] - 存储：供需结构带动价格上涨，建议关注兆易创新、香农芯创、普冉股份等[9] - 自主可控：半导体ASIC芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化加速，建议关注芯原股份、翱捷科技、北方华创[9] - AIDC：受益于大厂资本开支，关注柴发等重点赛道，建议关注飞龙股份、潍柴重机[9] - 端侧ODM：受益于国产端侧AI及小米产业链，建议关注华勤技术、龙旗科技[9] PCB行业扩产情况 - 胜宏科技越南人工智能HDI项目总投资18.15亿元，总产能15万平方米，生产人工智能用高阶HDI产品[10] - 沪电股份人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目总投资约43亿元，预计2025年下半年产能改善[10] - 生益电子智能算力中心高多层高密互连电路板建设项目第一阶段产能15万平方米，2025年试生产[10] - 东山精密高端印制电路板项目总投资不超过10亿美元，用于现有产能提升及新产能建设[10]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 海内外AI进展持续，算力需求保持高景气度 [4] - 海外方面，OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2并推出AI视频社交App，其开发者大会公布多项进展：拥有400万开发者、8亿周活ChatGPT用户、API每分钟消耗60亿token，并与AMD达成合作协议，计划部署总计6 GW的AMD GPU算力，首批1 GW的AMD Instinct MI450 GPU计划于2026年下半年启动 [4] - 国内大模型呈现百花齐放态势，多家公司发布新模型或升级版本，性能提升且价格下降，例如阿里通义旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前三，DeepSeek-V3.2-Exp模型API价格大幅下降（百万token输入价格从4元降至2元） [5] 投资建议 - 建议关注算力领域相关公司，如华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等 [6] - 建议关注AIDC领域相关公司，如科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等 [6] - 建议关注AI应用领域相关公司，如金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等 [6]

全球主要市场表现 - 十一假期期间（20251001-20251007）纳斯达克指数上涨0.57%，标普500指数上涨0.39%，道琼斯工业平均指数上涨0.44%[3] - 同期纳斯达克中国科技股指数上涨1.59%，恒生指数上涨0.38%[3] - 同期美元指数提升0.78%，美元兑离岸人民币汇率提升0.24%至7.1458[5] 债券与黄金市场动态 - 截至2025年10月7日，10年期美债收益率较9月30日下降2个基点至4.14%，收益率曲线陡峭化[4] - 同期伦敦金现货价格上涨4.02%至3979.00美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨3.40%至3979.00美元/盎司[6] - 央行将于10月9日开展1.1万亿元买断式逆回购，但10月因前期逆回购到期仍为净回笼[9] 政策与地缘政治事件 - 美国联邦政府自2025年10月1日起停摆，导致非农等经济数据延期公布，提升经济不确定性[7][8] - 高市早苗当选日本自民党总裁，其保守右倾主张可能加剧东亚地缘局势紧张[9] - 第四批690亿元消费品以旧换新国补资金已下达，全年3000亿元中央资金全部到位[10] 资产配置建议 - 股市建议关注AI、算力、储能、固态电池、创新药、黄金与稀土等结构性机会[11] - 债市方面10年期国债收益率具备配置价值，黄金价格内盘节后大概率补涨[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续仍有降准降息可能 股市大盘或继续高位震荡 可寻找结构性投资机会 建议关注AI、算力、储能、固态电池、创新药、黄金与稀土等方向 债牛逻辑未受根本挑战 10年国债收益率接近1.90%具备配置价值 黄金价格创新高 可积极参与配置 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 股市表现 - 过去一周（20250922 - 20250928）美股与港股均下跌 纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化 - 0.65%、 - 0.31%与0.15% 恒生指数变化 - 1.57% [2] - A股涨跌分化 大市值涨 小市值跌 过去一周wind全A指数变化0.25% 中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化1.62%、1.07%、0.98%、 - 0.55%、 - 1.79%与 - 0.21% 沪市中蓝筹与成长均上涨 上证50与科创板50分别变化1.07%与6.47% 深市蓝筹与成长亦均上涨 深证100与创业板指数分别变化1.61%与1.96% 北证50指数变化 - 3.11% [3] - 多数行业下跌 半导体、有色与电新等领涨 30个中信行业8个行业上涨 22个行业下跌 领涨的行业为电子、有色与电新 周涨幅大于3% 从ETF表现来看 半导体设备、科创半导体、芯片等表现较好 周涨幅在7%以上 [4] 债市表现 - 过去一周（20250922 - 20250928）利率债各期限品种收益率有涨有跌 10年期国债期货主力合约较2025年9月19日下跌0.14% 10年国债活跃券收益率较2025年9月19日下降0.21 BP至1.8768% [5] - 资金价格有所提升 截至2025年9月26日R007为1.5538% 较2025年9月19日提升3.78 BP DR007为1.5313% 提升2.17 BP 两者利差略微扩大 央行过去一周净投放5806亿元 [6] - 债市杠杆水平提升 当前7天资金成本低于5年期限品种国债收益率 5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2025年9月26日分别为9.34、34.68与68.70 BP 银行间质押式回购成交量（5日均值）由2025年9月19日的7.16万亿元变为2025年9月26日的7.27万亿元 [7][8] - 过去一周（20250922 - 20250928）美债收益率提升 截至2025年9月26日 10年美债收益率较2025年9月19日提升6 BP至4.20% 各期限品种收益率均提升 曲线整体上移 [9] 大宗商品表现 - 过去一周（20250922 - 20250928）美元指数提升0.55% 美元兑欧元、英镑与日元分别升值0.37%、0.53%与1.05% 美元兑离岸人民币汇率提升0.30%至7.1413 美元兑在岸人民币汇率提升0.31%至7.1345 [10] - 过去一周（20250922 - 20250928）黄金上涨 伦敦金现货价格上涨2.91%至3769.85美元/盎司 COMEX黄金期货价格上涨2.51%至3734.2美元/盎司 国内黄金价格同样上涨 上海金现上涨3.18%至853.00元/克 期货上涨3.03%至852.58元/克 [10]

核心观点 - REITs市场在发行和二级市场表现上呈现结构性分化，产权类REITs在发行数量和规模上占据主导，且在二级市场表现优于特许经营权类REITs [1][2] - 市场整体估值水平保持稳定，产权类REITs估值略高于特许经营权类，但不同底层资产类型间的估值和内部收益率差异显著，凸显特定领域的投资价值 [4][41][44] - 政策层面持续支持REITs市场扩围扩容，为消费基础设施、清洁能源等新资产类型的发行和扩募提供了有利环境 [45][46] 发行市场 - 本期华夏凯德商业REIT成立，发行规模为22.87亿元，平均配售比例为0.29% [1][7] - 2025年已发行16只REITs，发行数量同比减少5.88%，发行规模合计335.48亿元，同比减少12.65% [1][7] - 产权类REITs发行占据绝对优势，其数量和规模占比均在88%左右，消费基础设施是今年发行数量和规模最大的资产类型 [7][10] - 储备项目中有16单已受理，其中5单已获批（包括3单首发和2单扩募），本期新获批的3单均为产权类项目 [12][14][16] 二级市场 - 当前REITs市场共有75只产品，总规模为2212.53亿元，其中产权类REITs规模为1307.44亿元，领先特许经营权类REITs（905.09亿元）超400亿元 [2][17] - 本期REITs市场整体小幅下跌0.69%，表现落后于沪深300（上涨0.68%）和中证500（上涨1.36%） [17][25] - 今年以来REITs市场整体上涨12.83%，不及主要股票指数，但产权类REITs表现更佳，涨幅为16.10%，其中消费基础设施REITs涨幅高达33.98% [2][18] - 市场交易活跃度普遍下滑，本期REITs整体日均成交额为4.20亿元，较上期下降54.75%，整体换手率为0.49% [18][25] 分红情况 - 本期有17只REITs进行分红，分红金额合计13.02亿元，较上期增长44% [3][30] - 2025年REITs市场累计分红82.45亿元，分红收益率为4.53%，与中证红利指数持平 [3][30] - 特许经营权类REITs分红收益率（5.92%）显著高于产权类（3.41%），收费公路REITs过去一年分红收益率超过10% [3][30][34] - REITs强制分红特点显著，各类资产成立以来分红比例大多在90%以上，仅水利设施较低，为76.40% [3][31][34] 投资价值分析：产权类REITs - 全部产权类REITs最新估值（P/可供分配金额）为26.19，略高于沪深300（14.04）但低于中证500（34.45） [37][40] - 保障房REITs估值最高，平均为35.07，产业园REITs估值（P/EBITDA）在所有资产类型中最低 [37][38] - 以过去一年实际分红计算的产权类REITs股息率为3.85%，若以可供分配金额计算则为4.03%，其中产业园REITs股息率最高，为4.50% [38][40] 投资价值分析：特许经营权类REITs - 特许经营权类REITs更适合采用内部收益率进行估值比较，在相同收益增速假设下，水利设施REITs内部收益率最高，清洁能源类相对较低 [41][44] - 收费公路REITs因其车辆通行量和通行费单价的增长潜力，营收增长预期一般高于生态环保和清洁能源类REITs [42] - 不同资产类型的特许经营权剩余期限存在差异，收费公路类平均剩余期限为10.84年，清洁能源类为16.85年 [44] 主要政策 - 2025年以来多项国家层面政策明确支持REITs市场发展，重点鼓励消费基础设施、文化旅游、清洁能源、数据中心等新领域发行REITs [45][46] - 监管机构推动REITs常态化发行和扩募机制建设，上交所和深交所于2025年6月进一步明确了扩募业务细则 [45][46] - 政策旨在通过REITs盘活存量资产，吸引社会资本参与城市更新、便民生活圈建设等重大项目 [46]

投资评级 - 报告对浙江仙通维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司主业汽车密封条业务在手订单充沛，2024年底在研新项目车型达42个，新接项目总数超过2023年的2倍，为未来快速稳健发展提供支撑 [6] - 2025年上半年公司实现营业收入6.72亿元，同比增长21.10%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长17.10%，毛利率达29.94%，远高于汽车零部件板块的18.56% [6] - 公司拟投资扩大生产规模，以解决未来产能瓶颈，满足持续增长的市场需求 [6] - 公司布局机器人业务，与浩海星空成立合资公司（公司控股51%）建设机器人整机生产基地，并拟以4000万元对浩海星空进行增资，持有其10%股份 [5][9] - 布局机器人业务有望提升公司估值，同时主业在新订单和新产能加持下能确保业绩稳步增长 [5][7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.18亿元、2.66亿元、3.22亿元，同比增速分别为27.10%、22.06%、20.93% [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为14.89亿元、17.82亿元、20.99亿元，同比增速分别为21.6%、19.7%、17.8% [10] - 以2025年9月29日收盘价21.05元计算，对应2025-2027年市盈率分别为26.11倍、21.39倍、17.69倍 [8][10] - 预计公司毛利率将稳定在29.1%左右，净利率将从2024年的14.0%提升至2027年的15.3% [11] - 预计净资产收益率将从2024年的14.8%持续提升至2027年的19.0% [11]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 甘李药业签署巴西国家级技术转移与供应协议 十年累计订单金额不低于30亿元人民币[2] - 合作通过技术协同驱动 助力巴西实现胰岛素稳定供应 分阶段推进本土化生产目标[3] - 国内集采市场份额显著提升 三代胰岛素协议量达4355万支 占总量30% 医疗机构覆盖4.5万家[4] - 2025年上半年国内胰岛素制剂销售收入18.02亿元 同比增长57.09%[4] - 作为首家参与巴西PDP项目的中国药企 打破跨国药企垄断格局[5] 合作项目细节 - 与巴西Fiocruz实验室及Biomm公司签署10年协议 形成技术输出-本土化落地-长期采购闭环[2][3] - 初期优先供应甘精胰岛素注射液 中期完成技术转移与原料供应 长期实现巴西自主供应[3] - 巴西PDP项目旨在强化公共卫生体系韧性 解决药品供应缺口[3] 国内市场表现 - 国家胰岛素专项接续集采中三代胰岛素协议量4355万支 较上次增长1156万支[4] - 国内市场占有率跃居行业第二 仅次于诺和诺德[4] - 2025年上半年国内业务收入同比增长57.09%[4]

核心观点 - 全球经济呈现积极态势 市场风险偏好上升 全球风险资产估值持续抬高 但区域主义 通胀 债务压力 资产估值结构化风险等问题依然存在 短期内市场可能再度聚焦估值"验证" 资产配置应保持乐观谨慎 聚焦公司核心竞争力 关注风险与收益的均衡[1] - 2025年10月基金配置关注三大方向：海外制造业扩张缓慢可能导致估值"证伪" 国内宏观面持续向好需平衡业绩与预期 商品方面关注降息落地及供需变化影响[1][17] 市场回顾 - 截至2025年9月25日 全球权益资产表现良好 MSCI全球收益率2.31% 新兴市场达6.78% 明显优于发达市场 国内市场延续上涨 中证全指收益率1.87% 主动权益基金表现优异 中国股基指数涨6.03%[8] - 国内债券资产承压 中证全债轻微收跌 但表现稳健 波动率明显低于美国债券市场 信用债表现优于利率债 可转债受益权益市场强势表现较好[8] - 商品类资产中原油价格持续震荡 黄金价格受降息预期推动持续走高但降息落地后略有震荡[8] - 国内权益市场持续强势 大部分行业录得正收益 电力设备涨幅最大达20% 电子 传媒 机械设备 有色金属 房地产等板块涨幅居前 国防军工 非银金融 银行等表现相对较差[14][15] 海外市场展望 - AI创新推动企业对AI 云服务相关资本开支持续加大 全球服务业表现强劲 美国科技股估值保持高位[18] - AI对经济拉动作用主要集中在中上游 对服务业溢出效应较大但对传统制造业溢出效应有待检验 9月美国 欧洲等地区制造业PMI较8月回落 欧洲再度回到收缩 美国服务业PMI也有一定回落 反映AI溢出效应可能低于市场预期[20] - 美国企业不断提高经营杠杆降低抗风险能力 若AI对全球经济需求拉动远低于预期 叠加美国内部政策动荡与债务问题冲击 美国可能面临估值"证伪"风险[20] 国内市场展望 - 国内经济表现出强劲韧性 8月工业增加值同比增长5.2% 装备制造业增加值同比增长8.1% 高技术制造业增加值增长9.3% 其中3D打印设备增长40.4% 新能源汽车增长22.7% 服务业生产指数同比增长5.6% 信息传输 软件和信息技术服务业增长12.1% 金融业增长9.2% 租赁和商务服务业增长7.4%[22][24] - 需求端销售增长保持平稳 1-8月社零总额同比增长4.6% 全国网上零售同比增长9.6% 农村消费需求增长加快 8月乡村消费品零售额增长4.6%快于城镇 限额以上单位日用品类 粮油食品类 体育娱乐用品类商品零售额分别增长7.7% 5.8% 16.9% 1-8月服务零售额同比增长5.1%[24] - 投资端1-8月全国固定资产投资同比增长0.5% 扣除房地产开发投资后增长4.2% 高技术产业固定资产投资增速较高 信息服务业增长34.1% 航空 航天器及设备制造业增长28.0% 计算机及办公设备制造业增长12.6%[26][27] - 资金面8月社会融资规模同比增长8.8% 政府债融资是主要拉动力量 金融机构人民币贷款余额同比增长6.6% M1同比增长6.0%比前值高0.4% 显示企业和居民资金活跃度逐步提高[29] - 进出口展现韧性和活力 1-8月进出口总值29.5万亿元同比增长3.5% 出口17.61万亿元增长6.9% 进口11.96万亿元下降1.2%但降幅收窄0.4个百分点 对东盟 欧盟 共建"一带一路"国家出口额分别增长9.7% 4.3%和5.4% 机电产品出口额同比增长9.2% 集成电路出口增长23.3% 汽车增长11.9%[30][32] - 随着市场信心提升 权益资产价格明显抬升 部分指数或板块估值逼近十年相对高位 未来市场可能进入估值"验证"阶段[32] - 市场估值分化存在 科技板块估值较高但由高景气度推动 TMT板块持续高速增长 电子行业营收增长19.02%净利润增长31.15% 计算机行业营收增长11.74%净利润增长40.80% 估值相对温和板块如有色金属 设备制造 金融 电器 农林牧渔等营收和净利润均有不同程度增长 医药 能源 地产板块略有承压 金融及消费板块有企稳回暖势头 信息技术 高端制造大概率延续景气[34] - 应关注资产长期性价比 重视企业业绩兑现能力和长期核心竞争力 不能简单线性外推 高景气赛道如光模块净利润增长122%营收增长57%但马太效应严重 头部企业业绩不代表行业内其他企业同样成绩[37] 商品市场展望 - 长期看黄金 原油等资产与国内权益及债券资产相关性较低 多元大类资产配置策略能有效提升组合风险收益比[38] - 黄金价格与国际利率负相关 美联储降息预期升高有利于黄金定价 但降息阶段性落地意味着利好尽出 会加大黄金价格短期波动[39] - 利率端边际变量阶段性落地后 市场可能更加关注黄金避险和抗通胀属性 若全球经济低于市场预期如就业市场走弱 AI溢出效应低于预期等问题没有改善 可能支撑金价继续走高[40] - 欧美国家债务压力加剧 海外权益估值风险走高背景下 普通投资者或主权资金仍有长期配置黄金需求 对金价产生长期支撑[43] - 原油需关注需求增长稳定性能否消化OPEC+增产 6 7月市场需求明显提升 炼厂开工率高于历史同期 原油期货库存回落至历史低位 主要成品油与原油间利润空间走扩 但8月炼厂步入淡季开工率下降 对原油需求相对更低[44] - OPEC+成员国已"原则上同意"将10月石油日产量提高13.7万桶 并在2026年8月前逐月增产165万桶石油 供给端可能对油价上行形成长期不利预期[48] 大类资产配置策略 - 权益基金采用核心+机会哑铃策略 核心配置关注业绩确定性高 利润高 分红高或估值提升空间较大主题方向如红利 大盘风格基金及聚焦核心资产基金品种 机会配置聚焦业务创新 信心驱动和科技赋能三个方向 主题上关注芯片 AI 新能源等高技术高成长方向长期配置机会但警惕波动风险 同时关注消费基本面改善带来的行业回暖机会[3][52][55] - 固收基金降低预期 中短久期品种性价比更高 市场过度追逐长久期利率债导致收益率不断突破历史新低 未来随着经济复苏利率中枢有继续回升风险 拉久期带来的风险收益性价比逐渐降低 品种以金融债 利率债为主兼具收益和稳健 是稳健型投资者首选 随着国内经济环境持续改善市场信心增强 信用利差走阔概率降低 相对较高票息对基础利率波动有缓冲作用 风险承受力允许情况下适当信用下沉可提高组合收益[3][54][56] - QDII基金警惕经济需求 国际政策 市场预期边际变化 预防预期"证伪"风险 权益QDII方面AI创新持续推动全球经济增长为企业长期扩张带来动力 但美国等市场权益资产估值走高企业抗风险能力下降仍未改变 一旦AI溢出效应被"证伪"市场可能再次步入震荡 配置时谨慎不宜追高 商品QDII方面供需变化及美联储降息落地等因素影响商品价格走势 原油QDII基金受淡季临近叠加炼厂需求回落双重影响可能进一步压制油价 需兼顾价格趋势和移仓成本 黄金QDII基金在区域主义 地缘冲突 美国债务风险上升等因素共同作用下投资者仍有长期配置需求 美联储降息落地后市场更加关注经济前景 若海外经济前景低于预期将有利黄金定价[4][57][58]