量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于资金、估值、情绪、动量、超买超卖和盈利6个因子构建综合打分体系，用于行业轮动研判[13] - **模型具体构建过程**： 1. **资金因子**：以行业主力资金净流入率（大单成交统计）作为输入[9][13] 2. **估值因子**：计算行业当前估值在过去1年的分位数[13] 3. **情绪因子**：采用行业成分股上涨比例作为指标[13] 4. **动量因子**：基于MACD指标计算行业趋势强度[13] 5. **超买超卖因子**：使用RSI指标衡量行业短期超买超卖状态[13] 6. **盈利因子**：以行业一致预测EPS在过去1年的分位数为依据[13] 7. **综合打分**：各因子标准化后加权求和，输出行业综合评分[15] - **模型评价**：多因子框架覆盖市场多维特征，但未披露因子权重分配逻辑[13][15] 2. **模型名称：共识度选股模型** - **模型构建思路**：结合行业动量、估值、高频资金流与价格走势相似度筛选个股[16] - **模型具体构建过程**： 1. **行业筛选**：选取过去30天涨幅前三的申万二级行业[16] 2. **因子计算**： - 动量因子：股票月度收益率 - 估值因子：未明确具体指标（报告中未披露公式） - 高频资金流相似度：计算股票分钟级资金流与价格走势的相关系数[16] 3. **股票筛选**：在目标行业中选取资金流-价格相似度最高的前5只股票[17] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力资金净流入率** - **因子构建思路**：通过大单交易统计主力资金流向[9] - **因子具体构建过程**： - 定义主力交易单：单笔成交≥10万股或金额≥20万元[9] - 计算净流入：主力买入金额 - 主力卖出金额，按行业汇总[9] 2. **复合因子组（行业轮动模型）** - **资金因子**：如上述主力资金净流入率[13] - **估值因子**：行业PE/PB等指标的历史分位数[13] - **情绪因子**：上涨股票占比，公式为 $$ \text{情绪得分} = \frac{\text{行业上涨股票数}}{\text{行业总股票数}} $$ [13] - **动量因子**：MACD指标，公式为 $$ \text{MACD} = \text{EMA}_{12} - \text{EMA}_{26} $$ $$ \text{信号线} = \text{EMA}_9(\text{MACD}) $$ [13] - **超买超卖因子**：RSI指标，公式为 $$ \text{RSI} = 100 - \frac{100}{1 + \text{RS}} $$ $$ \text{RS} = \frac{\text{平均上涨幅度}}{\text{平均下跌幅度}} $$ [13] - **盈利因子**：EPS预测变化分位数[13] 模型的回测效果 1. **A股行业轮动模型** - 非银金融：综合得分8（资金+、估值+++、情绪--、动量+++、超买超卖+++、盈利未显示权重）[15] - 通信：综合得分8（资金++、估值++、情绪+++、动量+）[15] - 汽车：综合得分7（资金+++、估值+++、情绪+）[15] 2. **共识度选股模型** - 输出结果：饲料行业（百洋股份、中宠股份等）、贵金属行业（湖南白银、晓程科技等）、动物保健Ⅱ行业（金河生物、海利生物等）[17] 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子** - 5日净流入：汽车行业27.05亿元（南方精工等个股流入显著）[9] - 30日净流入：综合行业-16.4亿元（漳州发展等个股流入靠前）[10][12] 2. **行业轮动子因子表现** - 资金因子：汽车行业5日净流入排名第一（+++）[9][15] - 情绪因子：通信行业情绪得分最高（+++）[15] - 动量因子：非银金融动量得分（+++）[15] 注：部分因子（如估值、盈利）未披露具体数值，仅显示标准化后的符号化评分[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年一季度开放式债券基金进行分析，涵盖管理规模、基金数量、业绩表现和资产配置等方面，指出纯债基金规模下降显著，可转债基金业绩环比提升，各类基金资产配置有不同变化 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 规模 - 管理规模：截至2025年一季度，开放式债券基金规模减4355亿元至6.44万亿元（-6.3%），纯债基金规模降4902亿元至3.81万亿元（-11.4%），指数债券基金和偏债混合基金规模分别降4.9%和4.8%，偏债混合基金连续13个季度规模缩水，普通债券基金和可转债基金规模涨8.2%；规模占比上，长期纯债基金占46.1%（-1.0%），普通债券基金占22.4%（+3.0%），指数债券基金占17.4%（+0.3%） [2][3] - 基金数量：截至2025年一季度，开放式债券基金共2696只，较上季增44只（+1.7%），纯债基金增24只（长期纯债基金增23只），指数债券基金和普通债基金分别增8只和12只，可转债基金和偏债混合基金数量不变；数量增长最多为长期纯债基金，增长幅度最大为指数债券基金（3.5%） [2][6] 业绩表现 - 纯债基金：2025年一季度债券收益率波动上行，各类纯债基金各分位收益率环比走低，长期、中短期和短期纯债基金收益率中位数分别为-0.19%、0.14%和0.25%，环比降2.05%、0.97%和0.63%，中短期和长期纯债基金排名靠后收益率为负 [10] - 含权基金：收益率变化分化，可转债基金各分位收益率环比走高，中位数为3.70%（+0.77%），普通债券基金和偏债混合基金各分位收益率环比走低，中位数分别为0.21%和0.07%，环比降1.52%和1.04% [11] 资产配置 - 大类资产配置：纯债基金中，短期纯债基金债券仓位降3.0%至108.5%，中短期和长期纯债基金债券仓位分别升0.4%和1.4%至108.28%和108.34%；含权债基中，纯债和可转债仓位环比下降，股票仓位变化分化，普通债券基金纯债和可转债仓位降0.2%和1.8%，股票仓位升0.6%，可转债基金可转债仓位降4.4%，股票仓位升0.6%，偏债混合基金纯债、可转债和股票仓位分别降1.6%、1.8%和2.4% [18][23] - 债券券种配置：2025年一季度多数债券型基金减配政金债和同业存单；纯债基金增配短融，减配政金债等，短期和中短期纯债基金增配信用债；含权债基中，普通债券基金和偏债混合基金信用债仓位平均数分别降2.59%和0.82%，可转债基金可转债仓位平均数降0.49%，普通债券基金减持中票和可转债，偏债混合基金减持政金债和可转债 [29]

央行政策 - 降准50BP，释放约1万亿长期流动性，存款准备金率从6.6%降至6.2%，汽车金融等公司阶段性降至0%[4] - 降低7天逆回购利率10BP，预计LPR和存款利率下调，降低结构性工具和公积金贷款利率25BP，年节约银行成本150 - 200亿、居民利息超200亿[4] - 提升支农支小、科创技改再贷款额度各3000亿，设服务消费与养老再贷款额度5000亿，创设科技创新债券风险分担工具[4] 金融监管总局政策 - 完善房地产融资制度，扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿，调降保险公司股票投资风险因子，推动长周期考核机制[5] 证监会政策 - 巩固市场回稳，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，推动科创、创业板改革，发展科技创新债券[6][7] - 推动中长期资金入市，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》[7] 支持外贸企业 - 证监会走访帮扶、优化监管、支持转型、强化资本市场支持受关税影响外贸企业[8] - 金融监管总局强化金融纾困、优化出口信保监管、助力扩大内销[8] 风险提示 - 美国加征关税或提升通胀预期和经济衰退概率，国内稳增长政策落地或低于预期[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - AI热潮拉动、新建产能投入和先进制程增长将维持光刻胶市场稳步增长，国际贸易摩擦加快国产光刻胶导入和国产替代进程，报告研究的具体公司依托彤程电子打造电子化学品产业化平台，以光刻胶为基础布局半导体和显示材料光刻胶，实现关键材料国产化突破，随着新产品增加和新客户开发，看好光刻胶业务进一步放量 [9] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入36.15/42.71/52.34亿元，同比分别为10.56%/18.14%/22.53%；归母净利润分别5.71/6.98/9.02亿元，同比增速分别为10.43%/22.28%/29.26%；当前股价对应2025 - 2027年PE分别为33.60/27.48/21.26倍 [9] 各目录总结 事件概述 - 2024年公司实现营业收入32.70亿元，同比增长11.10%；归母净利润5.17亿元，同比增长27.10%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长7.64%，净利润增长主要系主营业务能力增加和联营企业产生收益，联营企业和合营企业2024年投资收益为3.14亿元 [2] - 2025Q1公司实现营收8.56亿，同比增长9.41%；归母净利润1.60亿，同比增长10.92% [2] 分析与判断 - 2024年电子材料业务营收7.45亿元，同比增长34.43%，营收占比提升至20%以上 [3] - 半导体光刻胶业务2024年营业收入3.03亿元，同比增长50.43%，其中I线光刻胶同比增长61%，KrF光刻胶同比增长69%，ArF光刻胶通过客户验证并上量产生收益，EBR产品取得收入 [3] - 显示材料光刻胶业务2024年子公司北旭电子营收3.30亿元，同比增长26.8%，国内市占率约27.1%，较2023年提升5个百分点，为国内本土第一大供应商 [3] - CMP抛光垫业务年产25万片半导体芯片先进抛光垫项目2024年12月底进入试生产阶段，后续投产将带来新增长点 [3] - 光刻胶树脂业务发力，部分光刻胶使用自研树脂并商用，半导体光刻胶领域I line光刻胶随自研树脂开发快速迭代，多个KrF光刻胶用PHS树脂量产，依托自研丙烯酸树脂开发的ArF光刻胶客户端验证顺利，显示面板领域AMOLED array光刻胶用酚醛树脂已量产 [4] - 2024年特种橡胶助剂营收24.42亿元，同比增长7.10%，生产量14.6万吨，销量15.5万吨，销量同比增加1.4万吨，业务增长受益于新能源汽车增长、以旧换新和出口扩容 [4] - 2024年公司毛利率24.84%，较2023年提升1.16个百分点，电子材料业务毛利率29.8%，同比提升3.49个百分点，随着高端电子材料占比提升，未来盈利能力有望进一步提升 [4] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3270|3615|4271|5234| |年增长率|11.1%|10.6%|18.1%|22.5%| |归母净利润（百万元）|517|571|698|902| |年增长率|27.1%|10.4%|22.3%|29.3%| |每股收益（元）|0.86|0.95|1.16|1.51| |市盈率（X）|37.10|33.60|27.48|21.26| |市净率（X）|5.72|5.70|5.55|5.36|[11]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - AI大模型持续更新，美国科技巨头发布财报显示AI算力持续加码，计算机行业表现良好，建议关注AIDC、一体机、国资云、AI应用等领域相关公司 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 过去一周（4.28 - 5.2）上证综指下跌0.49%，创业板指上涨0.04%，沪深300指数下跌0.43%，计算机（申万）指数上涨2.47%，跑赢上证综指2.95个百分点，跑赢创业板指2.42个百分点，跑赢沪深300指数2.90个百分点，位列全行业第2名 [1] 周观点 - AI大模型仍在持续更新，阿里巴巴4月29日发布Qwen3系列模型，旗舰型号Qwen3 - 235B - A22B成本大幅下降且性能全面超越全球顶尖模型，是国内首个“混合推理模型”；DeepSeek4月30日发布DeepSeek - Prover - V2 - 671B，参数达6710亿，支持超长上下文；小米4月30日开源首个为推理而生的大模型Xiaomi MiMo，在数学推理和代码竞赛测评集上超越部分模型 [2] 美国科技巨头财报情况 - 微软2025财年第三季度财报多项核心指标远超市场预期，总营收达700.66亿美元，同比增长13.3%；净利润258.24亿美元，同比增长17.7%，AI业务年化收入运转率已超130亿美元，同比增长175%，本季度资本支出达167.5亿美元，同比激增53%，计划在2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施 [3] - 亚马逊2025年第一季度财报净销售额增长9%至1557亿美元，净利润同比增长64.4%至171亿美元，资本支出为243亿美元，将继续投资以支持AI服务需求 [3][7] - Meta2025财年第一财季财报营收达到423.14亿美元，同比增长16%；净利润166.44亿美元，同比增长35%；Meta AI的月活跃用户接近10亿，预计2025财年第2财季营收在425亿至455亿美元之间，全年总支出预计为1130亿至1180亿美元，资本支出将增加至640亿至720亿美元 [7] - 谷歌母公司Alphabet 2025财年第一季度财报营收达902.3亿美元，同比增长12%；净利润345.4亿美元，同比大增46%，超出市场预期，资本支出为172亿美元，高于去年同期的120亿美元 [7] 投资建议 - 建议关注AIDC领域的润建股份、科华数据等；一体机领域的科大讯飞、深信服等；国资云领域的运营商、深桑达等；AI应用领域的金桥信息、博思软件等 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 过去一周（4.21 - 4.25）计算机（申万）指数上涨0.99%，跑赢上证综指0.43个百分点，跑输创业板指0.74个百分点，跑赢沪深300指数0.61个百分点，位列全行业第17名 [2] - AI Agent密集落地，字节跳动、腾讯、阿里、百度等公司均有相关产品或服务推出 [3] - 海内外AI Agent商业化持续演进，市场空间广阔，全球AI Agent市场将从2024年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，年复合增长率达44.8% [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 过去一周（4.21 - 4.25）上证综指上涨0.56%，创业板指上涨1.74%，沪深300指数上涨0.38%，计算机（申万）指数上涨0.99%，跑赢上证综指0.43个百分点，跑输创业板指0.74个百分点，跑赢沪深300指数0.61个百分点，位列全行业第17名 [2] 周观点 - 字节跳动4月18日扣子空间（Coze Space）开启内测，采用自研豆包等国产大模型，提供通用Agent入口，支持MCP协议，引入多款工具，强化解决工作任务能力，还引入专家Agent体系 [3] - 腾讯4月16日宣布AI助手“元宝”接入微信，基于自研“混元大模型”及DeepSeek - R1模型，具备多种功能，深度整合微信生态内容，提升AI“可用性” [3] - 阿里4月9日阿里云百炼上线业界首个全生命周期MCP服务，5分钟可搭建专属MCP Agent，降低开发门槛，首批上线50多款MCP服务，还预告AI Agent Store愿景 [3] - 百度4月25日发布文心大模型4.5 Turbo、文心大模型X1 Turbo等多款AI应用，发布国内首个电商交易MCP、搜索MCP等MCP Server，帮助开发者拥抱MCP [3] - 海内外AI Agent商业化持续演进，B端微软、谷歌等持续加码，C端国内外Agent涌现，全球AI Agent市场将从2024年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，年复合增长率达44.8% [4] 投资建议 - 建议关注AIDC相关公司，如润建股份、科华数据等 [5] - 建议关注一体机相关公司，如科大讯飞、深信服等 [5] - 建议关注国资云相关公司，如运营商、深桑达等 [5] - 建议关注AI应用相关公司，如金桥信息、博思软件等 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 医药工业数智化转型方案印发，有望推进中医药产业向现代化加速转型升级，建议关注华润三九、天士力、康缘药业等 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 医药工业数智化转型方案目标 - 到2027年，在数智化发展基础建设方面，突破一批关键技术，制修订30项以上技术标准，研发推广100款以上高性能产品；在数智化转型推广方面，打造100个以上典型场景，建成100个以上数智药械工厂，建设50家以上卓越企业，推动打造5个卓越园区；在支撑服务体系建设方面，建设促进中心及分中心，建设10个以上创新平台、验证与中试平台，培育30家以上卓越服务商 [4] - 到2030年，规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖 [4] 医药工业数智化转型方案重点任务 - “数智技术赋能行动”方面，加强数智产品研发应用，整合释放数据要素价值，改造升级信息基础设施，深化人工智能赋能应用 [4] - “数智转型推广行动”方面，推广典型数智技术应用卓越场景，培育数智化转型卓越企业，建设数智化医药产业园区 [4] - “数智服务体系建设行动”方面，强化标准引领，加强质量支撑，培育创新载体，壮大服务队伍 [4] - “数智监管提升行动”方面，探索智慧监管新模式，创新智慧监管新工具，研究智慧监管新方法 [4] 数智化赋能中医药产业 - 《方案》凝练总结6个方面41个典型场景，涉及中医药研发及生产环节内容，有望在各环节打造平台，实现全链条协同 [5] - 我国规模以上中药企业数和营业收入都占医药工业的四分之一以上，已建成中药全产业链质量可追溯数据平台，为100多家重点中药企业提供追溯服务，覆盖113种常用中药材 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 近年在人均可支配收入增长、对宠物陪伴精神需求增加等因素影响下宠物经济蓬勃发展，随着人们对喂养商品粮认知提升，市场对宠物食品需求将进一步释放 [9] - 报告研究的具体公司凭借在产品、渠道和品牌方面的深耕与投入，稳坐国产宠物食品龙头，随着宠物食品行业规模快速增长与行业集中度不断提升，公司市场份额有望进一步提升 [9] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为64.70/77.70/93.70亿元，同比增速分别23.36%/20.09%/20.59%；归母净利润分别为9.05/12.43/15.69亿元，同比增速分别为44.83%/37.38%/26.26%，对应PE 44/32/25倍，维持“买入”评级 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 最新收盘价98.73元，12个月A股价格区间42.01 - 101.35元，总股本400.04百万股，无限售A股占总股本44.75%，流通市值176.75亿元 [2] 事件概述 - 4月21日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业总收入52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%；扣非归母净利润6.00亿元，同比+42.08% [5] - 2025年一季度实现营业总收入14.80亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04亿元，同比+37.68%；扣非归母净利润1.99亿元，同比+44.20% [5] 自有品牌布局 - 2024年公司营收稳步增长，主粮和零食分别实现营收26.90、24.84亿元，同比增长28.88%/14.66%，自有品牌业务收入35.45亿元，同比增长29.14% [6] - 2024年公司积极完善产品布局，稳固核心品牌麦富迪，蝉联5年天猫综合排名第一，获AAA级（全国级）知名商标品牌授牌，以92.53的品牌指数登顶《中国宠物食品十大品牌》榜首；持续布局高端宠食市场，对弗列加特进行品牌2.0升级，推出“汪臻醇”填补国内品牌犬粮市场超高端领域空白，预计2025年公司主粮体量有望再上新台阶 [6] 直销渠道结构 - 公司紧抓渠道变革红利，深度携手主流与直播电商平台，实现线上业务爆发式增长，品牌综合排名连续多年位列多家电商平台第一 [7] - 2024年通过线上第三方平台实现营收19.69亿元，同比增长59.33%，占主营业务收入比重为37.72%，预计随着自有品牌发展，未来直销占比有望稳步提升，带动公司营收增长 [7] 盈利质量与费用管控 - 2024年公司毛利率/净利率分别同比+5.43/+2.01个百分点至42.27%/11.96%，主粮/零食毛利率分别同比+8.70/+2.28个百分点至44.70%/39.47%，直销/经销/OEM + ODM毛利率分别同比+2.97/+6.23/+2.70个百分点至53.11%/38.56%/33.18%，推测毛利率与净利率提升主要系毛利率较高的主粮与直销渠道占比提升 [8] - 2024年销售费用率同比+3.45个百分点至20.11%，主要系自有品牌、直销渠道收入增长、占比提升，相应业务推广费及销售服务费增长，预计未来随着产品结构优化与直销占比稳步提升，公司盈利质量有望持续向上 [8] 数据预测与估值 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5245|6470|7770|9370| |年增长率|21.2%|23.4%|20.1%|20.6%| |归母净利润（百万元）|625|905|1243|1569| |年增长率|45.7%|44.8%|37.4%|26.3%| |每股收益（元）|1.56|2.26|3.11|3.92| |市盈率（X）|63.22|43.65|31.77|25.17| |市净率（X）|9.53|8.42|7.22|6.14| [12]

报告核心观点 2025年REITs发行数量与去年同期持平但规模下降，二级市场整体平稳且涨幅领先股票指数，不同类型表现分化，处于密集分红期且分红收益率较高，各类型REITs有不同投资价值，市场受多项政策支持发展[1][2][3][40] 发行市场 本期发行情况 - 华泰苏州恒泰租赁住房REIT正在发行，规模预计13.67亿元，1只保障房REITs扩募项目获批待发行 [1][6] - 2025年已发行6只REITs，数量与去年同期持平，规模100亿元，较去年同期降35%，涉及五种底层资产类型 [1][6] - 2025年发行的6只REITs平均配售比例仅0.7%，前5只平均首日涨幅29.6%，第6只南方顺丰物流REIT首日涨13.5% [6] 项目储备情况 - 沪深交易所共受理18单REITs储备项目，其中扩募项目6单，获批1单保障房扩募项目 [11] - 本期新增1单消费基础设施项目，2单数据中心、清洁能源首单扩募及首发产业园项目状态更新 [11] - 储备项目中产权REITs 12单，特许经营权REITs 6单 [11] 二级市场 市场概况 - 南方顺丰物流REIT于4/21上市，首日涨幅13.53%，市场产品65只，规模1912亿元，产权REITs规模高于特许经营权REITs [2][12] - 本期REITs市场微涨0.22%，好于主要股票指数，4月7日A股大跌时REITs市场跌幅不到1% [2][14] 不同类型表现 - 产权REITs微涨0.25%，仓储物流和产业园跌幅超1%，保障房和消费基础设施涨幅超2% [14] - 特许经营权REITs微涨0.19%，水利设施和供热设施涨幅超2% [14] - 今年以来REITs市场涨幅12.18%，产权REITs涨幅14.50%，消费基础设施REITs表现最好；特许经营权REITs涨幅9.93%，生态环保REITs涨幅最小 [2][14] - 过去一年保障房和消费基础设施涨幅近50%，仓储物流、收费公路和生态环保涨幅不到10% [14] 交易活跃度 - 本期REITs交易活跃度较上期明显下降，保障房、消费基础设施、清洁能源等活跃度降幅大，供热设施活跃度提升 [15] - 本期REITs整体换手率较上期下降，高于沪深300和中证红利，低于中证500 [15] 分红情况 本期及2025年分红 - 本期9只REITs分红，金额6.18亿元，虽较上期下降但仍处密集分红期，2025年共分红22.49亿元，分红收益率1.39%，高于股票市场 [26] - 2025年特许经营权REITs分红14.81亿元，收益率1.82%；产权REITs分红7.68亿元，收益率1.02%，低于前者但高于中证红利指数 [26] 过去一年及成立以来分红 - 过去一年特许经营权REITs分红金额和收益率高于产权REITs，清洁能源和收费公路REITs收益率超10%，生态环保超7%；产权REITs收益率4.69%，低于中证红利指数 [26][28] - 不同类型REITs成立以来分红比例高，特许经营权REITs高于产权REITs，产业园和保障房成立以来分红比例低于90% [28] 投资价值分析 产权类REITs - 分红角度，估值（P/可供分配金额）为26.45，高于沪深300和中证红利，低于中证500，仓储物流REITs估值低，保障房REITs估值高 [32] - 经营角度，估值（P/EBITDA）为25.47，低于P/可供分配金额，消费基础设施REITs估值最低 [32] - 过去一年实际分红计算的REITs股息率为4.74%，以可供分配金额计算产权类REITs股息率为4.65%，仓储物流REITs股息率最高 [33] 特许经营权REITs - 适合用内部收益率估值，相同收益增速下，清洁能源REITs内部收益率最高，其次为生态环保REITs，收费公路REITs最低 [36] - 收费公路增长潜力一般大于生态环保和清洁能源 [36] 主要政策 - 2025年多部门出台政策支持文化旅游、新型基础设施、消费等领域项目发行REITs，推动市场建设、扩围扩容 [40][42]

报告核心观点 - 对2025年3月市场概况进行分析，涵盖股票、债券、商品、海外市场等，同时展示精选ETF策略表现，包括多个策略大类与组合的收益及排名情况，为投资者了解市场和ETF策略提供参考 [2][3] 市场概况 国内市场 - 3月国内股票市场主要指数均下跌，中证500跌幅小（-0.04%），科创50跌幅大（-5.20%）；今年以来中证1000表现优（+4.51%），创业板指表现差（-1.77%） [2] - 3月大盘股、价值股表现优于中小盘股、成长股；今年以来巨潮小盘指数涨幅4.04%，巨潮大盘指数跌幅1.34%，国证成长指数涨幅0.46%，国证价值指数跌幅1.15% [2] - 3月表现最好的中信一级行业是有色金属（+7.46%）、家电（+4.48%）、煤炭（+3.25%），最差是计算机（-5.61%）、房地产（-4.58%）、电子（-4.35%） [2] - 3月中债企业债总财富指数上涨（+0.37%），中债国债总财富指数下跌（-0.51%）；今年以来企业债表现（0.29%）好于国债（-0.90%） [2] - 3月国内商品主要指数跌多涨少，南华黄金指数涨幅8.33%，南华能化指数跌幅3.12%；今年以来南华黄金指数涨幅最大（+17.64%），南华能化指数跌幅最大（-3.43%） [2] 全球股票市场 - 3月海外股票市场主要指数跌多涨少，恒生指数涨幅大（+0.78%），纳斯达克指数跌幅大（-8.21%）；今年以来恒生科技指数表现优（+20.74%），日经225表现差（-10.72%） [2] ETF策略简介与表现 风格轮动系列 风格轮动组合 - 基于A股风格周期性轮动规律，在不同风格间切换，市场欠佳时配置低风险ETF，控制回撤实现长期稳定收益；配置标的含多种风格ETF，单风格配置不超50%，权益ETF配置比例[0%-100%]，每日收盘后更新配置 [12] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益19.11%，在普通股票基金中排名72/712 [10][16] 二八轮动组合 - 基于A股大小盘风格周期性轮动规律，在大小盘风格间切换，市场欠佳时配置低风险ETF，降低权益仓位控制回撤实现长期稳定收益；配置标的含挂钩多指数的ETF及债券ETF，权益ETF仓位[0%-60%]，每日收盘后更新配置 [19] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益23.61%，在偏股混合基金中排名77/2427 [10][23] 量化选基系列 估值选ETF组合 - 基于权益类ETF资产配置理念，按估值指标逆向投资，综合估值低的ETF更值得持有，控制回撤实现长期稳定收益；借助人工智能算法确定估值因子选取和权重；每日收盘后给出10只低估值ETF组合，权益ETF合计配置权重100% [27] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益23.53%，在普通股票基金中排名45/712 [10][31] 全球配置系列 全球配置组合 - 采用风险平价策略实现全球权益资产配置，追求单一资产对组合风险的均衡贡献；配置标的含与多指数挂钩的ETF产品，权益ETF仓位100%，每季度末更新配置 [35] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益33.32%，在普通股票基金中排名25/712 [10][39] 宏观轮动系列 宏观轮动 - 保守组合 - 基于宏观经济数据自上而下设计，划分经济周期进行风险等级为中的均衡资产配置；股票ETF配置比例最高35%，最低0%，默认月度调仓，采用流动性靠前的场内ETF，每日监控，触发调仓信号则更改配置 [43] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益 -3.35%，在偏股混合基金中排名641/2427 [10][46] 宏观轮动 - 中性组合 - 基于宏观经济数据自上而下设计，划分经济周期进行风险等级为中高的均衡资产配置；股票ETF配置比例最高65%，最低20%，默认月度调仓，采用流动性靠前的场内ETF，每日监控，触发调仓信号则更改配置 [50] 宏观轮动 - 激进组合 - 基于宏观经济数据自上而下设计，划分经济周期进行风险等级为高的均衡资产配置；股票ETF配置比例最高75%，最低15%，默认月度调仓，采用流动性靠前的场内ETF，每日监控，触发调仓信号则更改配置 [57] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益 -19.30%，在偏股混合基金中排名1575/2427 [10][61] 行业轮动组合 - 基于宏观经济数据自上而下设计，从股票市场行业轮动层面进行风险等级为高的均衡资产配置；股票ETF配置比例固定为100%，默认月度调仓，采用流动性靠前的场内行业ETF，每日监控，触发调仓信号则更改配置 [64] 多元配置系列 多策略组合 - 将多元配置系列中三个不同风格子策略按比例配置形成均衡型组合；根据市场指标构建量化模型确定子策略ETF组合及权重，默认每日监控，采用流动性靠前的场内ETF，每日监控，触发调仓信号则更改配置 [72] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益22.84%，在偏股混合基金中排名84/2427 [10][76] 动态久期策略组合 - 基于市场数据设计，根据国债历史表现围绕动量因子动态配置不同久期的债券型ETF，形成风险等级较低的纯债类资产配置；根据市场指标构建量化模型确定ETF组合，默认月度调仓，采用流动性靠前的场内债券类ETF，月度监控 [81] - 截止2025年3月31日，近1年累计收益5.39%，在长期纯债基金中排名70/1280 [3][85] 短期反转策略组合 - 基于市场数据设计，根据全市场股票型ETF短期历史表现围绕反转因子动态构建ETF组合，形成风险等级较高的均衡资产配置；根据市场指标构建量化模型确定ETF组合，默认每日监控，采用流动性靠前的场内ETF，每日监控，触发调仓信号则更改配置 [89] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益5.64%，在偏股混合基金中排名314/2427 [10][94] 资产轮动策略组合 - 基于市场数据设计，根据多个大类资产历史表现围绕动量因子动态选择多品类ETF进行配置，形成风险等级较高的均衡资产配置；根据市场指标构建量化模型确定ETF组合，默认月度调仓，采用流动性靠前的场内ETF，月度监控 [97] - 截止2025年3月31日，近3年累计收益35.26%，在偏股混合基金中排名30/2427 [10][101]