投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“增持”评级 [2][7] - 核心观点：公司2025年销量突破20万辆，极狐与享界双品牌表现强劲，2026年多款新车上市及渠道扩张有望推动销量进一步增长，盈利能力预计将显著改善 [5][6][7] 公司近期经营表现 - 2025年12月单月汽车销量达3.52万辆，创2020年以来单月新高，同比增长+114.56% [5][6] - 2025年1-12月累计销量20.96万辆，累计同比增长+84.06% [5][6] - 2025年第四季度单季度销量9.81万辆，同比增长+113.16% [6] - 极狐品牌2025年全年销量突破16万辆，连续3年实现销量翻番，12月单月销量突破2.4万辆，同比增长103% [6] - 享界品牌12月销量首次破万，达10000辆，创品牌单月历史新高，稳居30万以上豪华新能源轿车销量冠军 [6] 技术与产品进展 - 极狐阿尔法S（L3版）成为国内首批唯二获得L3级有条件自动驾驶准入许可的车型，也是唯一配备激光雷达的车型，并于12月23日完成自动驾驶专用号牌上牌 [6] - 2025年下半年多款新车型上市推动销量快速提升：极狐T1（9月11日上市）、享界S9T（9月16日上市）、全新阿尔法T5（10月28日上市，含首款增程版本） [6] - 2026年预计将推出多款新车型，包括极狐S3（纯电版已申报，定位中型轿车）、极狐首款MPV（已申报，定位中大型豪华MPV）以及享界品牌的SUV和MPV车型 [6] 销售渠道与网络 - 公司加速销售门店布局，极狐品牌累计运营门店数量从2023年底的244家增长至2024年底的320家，到2025年11月底进一步达到547家 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为280.57亿元、583.93亿元、847.25亿元，同比增速分别为+93.34%、+108.12%、+45.09% [7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-45.03亿元、-15.18亿元、13.06亿元，预计在2027年实现扭亏为盈 [7][10] - 预计公司毛利率将从2024年的-11.6%改善至2025年的2.9%、2026年的7.9%和2027年的10.2% [13] - 以2026年1月8日收盘价计算，对应2025-2027年市销率（PS）分别为1.66X、0.80X、0.55X [7] - 预计2027年每股收益（EPS）为0.23元，对应市盈率（P/E）为35.63X [10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [1] 核心观点 - AI领域进展持续，商业化加速 [2] - AI企业上市进程加快 [4] 市场回顾 - 过去一周（2025年12月29日至2026年1月2日），计算机（申万）指数上涨1.16%，跑赢上证综指1.03个百分点，跑赢创业板指2.41个百分点，跑赢沪深300指数1.74个百分点，位列全行业第6名 [2] AI领域进展 - **Meta**：于2025年12月30日宣布以数十亿美元收购中国AI应用公司蝴蝶效应（Manus）[4] - Manus上线至今已处理超过147万亿个token，并创建了超过8000万台虚拟计算机 [4] - 其官网在2025年3月发布4小时后访问量突破千万量级 [4] - **月之暗面**：近期完成5亿美元C轮融资且大幅超募，当前现金储备超100亿元 [4] - 借助K2模型，To C端付费用户数在特定时间段内实现了平均超过170%的月环比增长，海外API收入同期增长4倍 [4] - 计划于2026年1月或3月上线多模态新模型K2.1/K2.5 [4] - **深度求索（DeepSeek）**：发布“流形约束超连接”（mHC）框架论文，旨在提升可扩展性并降低训练算力和能源需求 [4] - 下一代旗舰系统R2预计将在2026年2月春节前后问世 [4] AI企业上市动态 - **MiniMax**：于2025年12月31日正式启动港股招股，计划于2026年1月9日上市 [4] - 拟发行2538.92万股，定价区间为151至165港元/股，发行估值介于461.23亿港元至503.99亿港元之间 [4] - 引入14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元 [4] - 公司成立于2022年初，专注全模态模型研发，C端AI原生应用收入占比超70% [4] - 2023年营收为346万美元，2024年营收为3052万美元，2025年前九个月营收为5344万美元，同比增长超过170% [4] - **昆仑芯（百度旗下）**：已于2026年1月1日向香港联交所提交主板上市申请 [4] - 已完成数万卡部署，包括已点亮的三万卡集群，可支撑多个千亿参数大模型训练 [4][5] - 未来计划将单一集群规模从三万卡扩展至百万卡级别 [5] 投资建议 - **算力**：建议关注寒武纪、海光信息、中科曙光、华丰科技、申菱环境、英维克、欧陆通、中恒电气等 [6] - **AIDC（AI数据中心）**：建议关注科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等 [6] - **AI应用**：建议关注金山办公、科大讯飞、福昕软件、万兴科技、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、卓易信息等 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告核心观点 - 重庆侵入式脑机接口技术在临床应用中取得突破性进展 成功实现对药物难治性癫痫患者全脑网络活动的精准解码与个性化干预 相关成果发表于《Science Translational Medicine》 这是脑机接口技术从实验室走向临床的标志性成果 [4] - 研究建立了癫痫个性化精准治疗新范式 通过识别大脑中独特的“FR网络关键节点”并进行刺激 数据显示87.5%的患者癫痫发作频率降低50%以上 37.5%的患者实现了最长10.5天的无发作期 关键节点刺激诱发癫痫的概率仅为10% 远低于癫痫发作起始区刺激的47.5% 安全性显著提升 [4] - 该技术推动了癫痫治疗范式的根本性转变 从针对局部“病灶”切除升级为针对全脑“异常网络”的个性化精准调控 其建立的“信号解码—网络建模—靶点识别—精准干预”技术范式 有望拓展至更多神经系统疾病的治疗 [4] - 国内侵入式脑机接口临床领域取得突破进展 技术临床应用场景广阔 建议关注相关上市公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点 - 重庆脑与智能科学中心联合多家单位在脑机接口意识解码与调控获突破性进展 研究团队成功实现对药物难治性癫痫患者全脑网络活动的精准解码与个性化干预 [4] - 研究基于对51名药物难治性癫痫患者大脑活动的系统分析 发现高频振荡fast ripple(FR)波活动与癫痫发作时的意识障碍严重程度高度相关 可作为神经标志物 [4] - 研究基于FR活动的跨脑区同步性 成功识别出每个患者大脑中独特的“FR网络关键节点” 这些节点区域的电生理特性更稳定 刺激时诱发癫痫的风险更低 [4] - 关键节点刺激还能改善患者的慢波睡眠比例 且不影响睡眠期间的正常脑电活动 进一步拓展其临床应用价值 [4] 行业动态 - 2025年10月12日 “西部神经调控与脑机接口专科联盟”在重庆正式成立 旨在推广神经调控与脑机接口诊疗技术规范 提高西部地区在癫痫、帕金森、慢性疼痛等疾病的精准诊疗水平 [4] - 该联盟项目已获得重庆市科技局创新专项支持 未来将继续深化与本地高校、医院及科研机构的协同 推动技术迭代与产品转化进程 [4] 投资建议 - 报告建议关注：创新医疗、爱朋医疗、三博脑科等公司 [5]

核心观点 - 化工行业景气回升，周期有望回暖，行业供给增速预期放缓，补库周期已经开启，国家层面持续强化政策引导，新一轮供给侧改革蓄势待发 [5] - 关注制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工等供需改善、景气上行的子板块，以及由固态电池、半导体等新兴需求驱动的新材料成长性机会 [5] 一、行业回顾：景气仍处底部，复苏可期 - **行情与价格**：截至2025年12月18日，基础化工指数较年初上涨26.44% [10]，但同期中国化工产品价格指数(CCPI)下跌10.86%至3842点，显示行业景气度仍有待修复 [10] - **业绩表现**：2025年前三季度，基础化工行业实现营业收入17478亿元，同比增长2.74%，归母净利润1051亿元，同比增长9.56% [13]，2025年第三季度归母净利润同比增长21.58%至350亿元 [13] - **成本压力**：2025年国际原油价格中枢下行，布伦特原油价格区间为59-82美元/桶，较2024年下降约10美元，减轻了化工成本端压力 [14] - **盈利能力**：行业盈利能力触底企稳，2025年前三季度销售净利率为5.50%，较2024年同期提升0.07个百分点 [17] - **供给格局**：行业资本扩张放缓，截至2025年第三季度，基础化工行业在建工程合计3457亿元，同比减少16.8% [20]，多个细分领域固定资产投资增速显著回落 [20]，行业或已度过产能投放高峰 [20] - **库存周期**：自2024年第一季度开始，行业存货同比增速由负转正，表明已进入主动补库周期 [23] - **估值水平**：截至2025年12月19日，A股基础化工行业市净率(PB)平均值为3.16倍，略低于十年内中位数水平 [26] 二、关注板块：供需改善景气向好子板块，以及需求驱动下的新材料机会 1. 制冷剂：供给确定性收缩叠加需求释放，三代制冷剂景气持续上行 - **供给收缩**：为履行国际公约，中国将逐步削减HCFCs和HFCs的生产和使用 [31]，其中HFCs受控用途生产量和使用量将在2029年削减基线值的10% [31]，供给进入配额管理时代，确定性收缩 [31] - **需求稳定**：空调、冰箱、汽车等下游产量总体增长，其中家用空调占制冷剂下游应用的70% [34]，庞大的设备保有量维修市场也贡献额外需求 [34] - **价格大涨**：2025年以来三代制冷剂价格不断突破新高，截至2025年12月19日，R32、R125、R134a市场均价分别达到62500、47000、58000元/吨，年内涨幅分别为43.68%、18.99%、41.46% [41] - **建议关注**：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份 [5][41] 2. 钾肥：巨头减产背景下，行业景气回升 - **供给集中**：全球钾资源储量高度集中于以色列和约旦、加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯五个区域，合计占比达84.6% [47]，加拿大Nutrien等四家巨头瓜分全球产量的67% [47]，中国钾肥进口依赖度高 [47] - **需求增长**：2024年全球钾肥消费量达4000万吨（折K2O），同比增长5.5% [48]，预计2024年至2028年间K2O消费增长率为10% [48] - **减产挺价**：白俄罗斯与俄罗斯协调削减钾肥产量 [55]，导致供应紧张，2025年以来国际钾肥价格持续上行，截至2025年12月19日，氯化钾温哥华FOB现货价为315.5美元/吨，年内涨幅27.22% [55] - **合同支撑**：2026年中国钾肥进口合同价（到岸价）为348美元/吨，与2025年基本持平，为景气度提供支撑 [55] - **建议关注**：亚钾国际、盐湖股份 [5][55] 3. 有机硅：产能投产高峰已过，盈利有望修复 - **供给改善**：国内有机硅产能扩张周期基本结束，2025年无新装置投产，2026年底前也无大规模新增产能规划 [60]，主流单体企业于2025年12月初计划集体减产30%产能 [60]，海外陶氏宣布关闭英国14.5万吨产能 [60] - **供需转好**：预计2025年行业供需缺口约0.9万吨，2026年缺口将扩大至11.2万吨 [60] - **盈利修复**：行业盈利水平处于历史底部，随着“反内卷”行动深入，盈利能力有望修复 [65] - **建议关注**：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工 [5][65] 4. 磷化工：矿端景气持续高位，新能源打开需求成长空间 - **磷矿紧平衡**：受品位下降、环保政策等影响，磷矿石市场维持紧平衡，2025年以来价格维持高位 [66] - **磷肥成本支撑**：硫酸、磷矿石等原料价格处于高位，为磷肥价格提供成本支撑 [69] - **新能源需求**：全球储能市场迅速壮大，2025年1-9月全球储能电池出货量达428吉瓦时，同比增长90.7% [75]，预计到2030年我国储能市场规模可达1226吉瓦时，2025-2030年复合年增长率为25.11% [75]，将提振磷酸铁锂及其上游磷酸铁的需求 [75] - **建议关注**：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份 [5][75] 5. 工业气体：市场规模保持增长，国产化进程持续推进 - **市场增长**：预计2026年全球工业气体市场规模将达到13299亿元，2021-2026年复合年增长率为7.11% [81]，预计2026年中国工业气体市场规模将达到2842亿元，2021-2026年复合年增长率为9.59% [81] - **需求驱动**：煤化工等领域需求快速增长，新能源、半导体等新兴产业带来新增需求 [81] - **国产替代**：我国电子特气近八成产品依赖进口，高端市场国产化率提升空间大 [81] - **建议关注**：侨源股份 [5][81] 6. 新材料：固态电池与光刻胶 锂电材料：固态电池产业化加速，关注受益材料 - **产业化进程**：全固态电池的工程化突破预计将在2026-2027年实现 [82]，多家电池企业和车企公布了2026-2028年的量产计划 [82] - **材料机会**：正极材料关注高镍三元、富锂锰基材料 [83]，负极材料关注硅基负极和锂金属负极 [83]，固态电解质技术路线分化 [83] - **建议关注**：当升科技 [5][83] 光刻胶：半导体产业关键材料，国产替代正当时 - **需求旺盛**：2024年全球光刻胶市场规模估计为49.6亿美元，预计到2030年将达到67亿美元，2025-2030年复合年增长率为5.24% [87]，半导体市场规模快速增长提供支撑，预计2025年和2026年全球半导体市场规模将分别达到7720亿美元和9750亿美元，同比增幅分别为22.5%和26.3% [87] - **国产替代**：我国半导体光刻胶国产化率仍低 [87]，彤程新材是国内8-12英寸集成电路产线最主要的本土材料供应商 [87]，晶瑞电材子公司瑞红苏州已有KrF光刻胶量产，ArF光刻胶已小批量出货 [87] - **建议关注**：彤程新材、晶瑞电材 [5][87]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 核心观点 - 报告核心观点为关注智能化、出海及国产替代三大方向 涉及智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业以及具备国产替代效应的零部件企业 [9] 市场回顾与行业动态 - 过去一周（报告期2025年12月29日至2026年1月4日） 申万汽车行业指数上涨+1.49% 在31个申万一级行业中排名第5位 表现领先 [3] - 子板块中 汽车零部件表现最佳 涨幅为+3.55% 摩托车及其他+0.21% 商用车+0.12% 乘用车-1.56% 汽车服务-2.23% [3] - 个股方面 周度涨幅前五为天铭科技+65.78%、恒勃股份+42.78%、福赛科技+30.43%、斯菱智驱+27.46%、万向钱潮+26.19% 跌幅后五为奥联电子-21.56%、浙江世宝-11.74%、隆基机械-10.93%、明新旭腾-10.34%、威帝股份-9.86% [4] - 根据乘联会数据 2025年12月22日至28日 国内乘用车日均批发量为11.89万辆/天 同比-13.00% 日均零售量为8.98万辆/天 同比-12.00% [4] 政策与宏观数据 - 国家发展改革委、财政部发布通知 明确2026年支持汽车报废更新和置换更新 [5] - 报废更新补贴：购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高2万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高1.5万元） [5] - 置换更新补贴：购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高1.5万元） 购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高1.3万元） [5] - 商务部数据显示 2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元 惠及超3.6亿人次 其中汽车以旧换新超1150万辆 [6] - 乘联会秘书长崔东树表示 2025年11月世界汽车销量859万台 同比增长1% 中国占世界汽车份额40% 较去年提升1个百分点 [6] - 2025年1-11月 中国车市占世界份额35.4% 较同期增长1.2个百分点 [6] 重点公司与合作 - 中国一汽出资约37.44亿元认购零跑汽车增发股份 交易完成后持股约5% 成为其重要战略股东 双方合作升级至“资本+技术+生产”深度融合 [7] - 基于零跑技术平台开发的红旗海外车型计划于2026年下半年量产并投放全球 [7] 前沿技术与产品 - 上纬新材发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元Q1” 并宣布以“上纬启元”品牌进军个人机器人赛道 [8] - 该机器人的核心突破在于攻克了高性能人形机器人关节微型化难题 将QDD准直驱关节成功压缩至“比鸡蛋还小” [8] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注三大方向：智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业、具备国产替代效应的零部件企业 [9] - 整车建议关注：北汽蓝谷 [11] - 零部件建议关注：保隆科技、伯特利、银轮股份、隆盛科技、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、沪光股份 [11] - 中小市值建议关注：百合花、科捷智能 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周美股三大指数下跌、恒生指数上涨，A股各板块有涨有跌，我国国债多数期限品种收益率提升，资金价格下降且央行公开市场操作净回笼，美债收益率长期限品种提升，美元走强但人民币兑美元仍升值，黄金价格下跌 [5][7][8][9][11][12][13] - 委内瑞拉地缘局势升级，对资本市场整体冲击有限，但对部分大宗商品影响较大，建议关注军工等方向投资机会，债市或持续窄幅波动，10年国债收益率在1.80%以上有配置价值，黄金等贵金属价格或受益，原油供给或提升、油价或承压 [14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 股票市场表现 - 过去一周（20251229 - 20260104）纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化 - 1.52%、 - 1.03%与 - 0.67%，纳斯达克中国科技股指数变化5.11%，恒生指数变化2.01% [5] - 过去一周wind全A指数变化0.61%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化 - 0.90%、 - 0.59%、0.09%、 - 0.13%、 - 0.10%与0.46% [7] - 从板块风格看，上证50与科创板50分别变化 - 0.47%与 - 0.12%，深证100与创业板指数分别变 - 1.07%与 - 1.25%，北证50指数变化 - 1.55% [7] - 从行业表现看，30个中信行业13个行业上涨，17个行业下跌，领涨的为综合金融、石油石化与国防军工，过去一周涨幅大于3.0% [7] 债券市场表现 - 过去一周（20251229 - 20260104）10年期国债期货主力合约较2025年12月26日下跌0.41%，10年国债活跃券收益率较2025年12月26日提升0.51BP至1.8427%，除3个月期限品种收益率下降外，其他期限品种收益率提升 [8] - 资金价格下降，截至2026年1月4日R007为1.4525%，较2025年12月26日下降7.39BP；DR007为1.4286%，较2025年12月26日下降9.51BP，两者利差走阔，央行过去一周净回笼9024亿元 [9] - 过去一周（20251229 - 20260104）美债收益率长期限品种提升，截至2026年1月2日，10年美债收益率较2025年12月26日变化5BP至4.19%，3年及以上期限品种收益率提升 [11] 汇率市场表现 - 过去一周（20251229 - 20260104）美元指数提升0.43%，美元兑欧元、英镑与日元分别变0.49%、0.35%与0.24% [12] - 美元兑人民币汇率下降，美元兑离岸人民币汇率截至2026年1月2日下降0.49%至6.9706，美元兑在岸人民币汇率截至2025年12月31日下降0.28%至6.9890 [12] 大宗商品市场表现 - 过去一周（20251229 - 20260104）黄金价格下跌，伦敦金现货价格下跌2.85%至4352.95美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌5.02%至4317.80美元/盎司，国内上海金现货下跌3.19%至974.9元/克，期货下跌4.07%至971.74元/克 [13] 地缘局势影响 - 2026年1月3日美国总统特朗普称美军前一晚突袭委内瑞拉首都，抓走总统马杜罗及其夫人，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，美国大型石油企业将进入委内瑞拉投资数以十亿计美元维修石油基础设施 [14] - 委内瑞拉地缘局势升级对资本市场整体冲击有限，但对部分大宗商品影响较大，A股大势受影响概率不高，但对结构性板块或行业有一定影响，建议关注军工等方向投资机会，债市可能持续窄幅波动，10年国债收益率在1.80%以上具有配置价值 [15] - 黄金等贵金属价格或将受益于地缘风险升级，有望重拾涨势，美国大型石油企业若维修委内瑞拉石油基础设施，原油供给或提升，油价或承压 [16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告看好新消费景气度延续，并以国货护肤品牌林清轩港股IPO作为引例[2] - 美妆个护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，从“流量红利”步入“品牌红利”时代，建议关注“悦己刚需+国货替代+技术优势+渠道迭代”四条主线[3] - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求，中国IP文化加速渗透，AI技术深度融合玩具研发[4] - 黄金珠宝行业长期避险和投资优势凸显，消费逻辑重构，婚庆需求下降、悦己消费崛起、轻量化与投资需求分流[11] - 运动户外行业是助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，政策扩内需提振消费信心，运动服饰高景气或持续[12] 行情回顾 - 本周（2025.12.29-2026.1.2），A股SW商贸零售行业指数下跌1.63%，而沪深300下跌0.59%，上证指数上涨0.13%[3] - 商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第26位[3] 美妆个护行业分析 - 林清轩于2025年12月30日正式登陆港交所，招股价77.77港元/股，开盘报价85港元/股，最高冲至91.65港元/股，收盘价85港元/股[4] - 林清轩集团已跻身国内上市化妆品企业TOP10[4] - 公司2014年推出核心大单品山茶花精华油，截至25年6月30日共有230个SKU[4] - 25H1营收10.52亿元，同比增长98.3%[4] - 23年净利润扭亏，25H1净利润1.82亿元，同比增长109.9%[4] - 25H1毛利率达82.3%[4] - 25H1销售费用率下降至55.2%，相较于22年的73.64%有显著下降[4] - 高毛利精华油产品25H1实现收入4.79亿元，同比增长176%，占比提升至45.5%，毛利率提升至86.2%[4] - 核心大单品山茶花精华油累计销售突破4500万瓶[4] - 25H1线上/线下收入分别为6.88亿元/3.63亿元，占比分别为65.4%/34.6%，线上渠道复合增速超50%[4] - 截至25年6月30日，公司在全国有554家门店，其中超过95%的门店位于购物商场，按门店总数计是国货及国际高端护肤品牌中排名第一[4] - 未来增长驱动在于围绕核心大单品的品类拓展，以及OMO全渠道模式的高质量增长[4] 潮玩谷子行业分析 - 泡泡玛特旗下IP星星人与喜茶联名产品上线即抢空，二手平台上相关周边被高价转卖[10] - 联名茶碗上线即秒空，奶茶+茶碗组合定价78元，其中单茶碗在潮流交易平台售价达到168元，市场溢价超2倍[10] - 25H1泡泡玛特共有13个艺术家IP收入过亿，其中包含2024年才签下的星星人[10] - 星星人贡献约4亿元收入，是旗下增长最快的新锐IP[10] 黄金珠宝行业分析 - 避险情绪推动金价持续上涨，据财联社1月6日早报，COMEX黄金期货涨2.96%，报4457.6美元/盎司[11] - 2026年开年黄金市场多重因素形成共振推动金价上涨，短期地缘政治冲突升级，中长期美联储降息预期持续[11] - 世界黄金协会数据显示，2025年前三季度，全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平[11] 运动户外行业分析 - 海澜之家与Adidas构建“体育+”生态圈，合作拓展至赛事运营、产品共创、公益行动、文化传播等多元维度[12] - 双方共同推出了adidas FCC未来城市概念店，截至2025年6月底，门店数量已有529家[12] 投资建议 - 建议关注黄金珠宝：老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等[14] - 建议关注潮玩谷子：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等[14] - 建议关注运动户外：安踏体育、李宁、361度、波司登等[14] - 建议关注美妆个护：毛戈平、上美股份、珀莱雅、若羽臣、水羊股份、青木科技、润本股份、登康口腔、百亚股份等[14]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 报告关注汽车行业智能化、电动化及国际化发展 涉及L3级自动驾驶车型获准入、固态电池量产计划、汽车出口表现等关键动态 [5][6][7] - 投资建议关注与智能化相关的整车及零部件企业、海外销量有潜力的整车企业以及具备国产替代效应的零部件企业 [7] 市场回顾与数据 - 过去一周（2025年12月15日至12月21日）申万汽车行业指数下跌0.10% 跑赢沪深300指数（下跌0.28%） 在31个申万一级行业中排名第21 [5] - 子板块中汽车服务表现最佳 上涨3.73% 其次是摩托车及其他（上涨1.05%）和汽车零部件（上涨0.31%） 商用车和乘用车分别下跌0.82%和1.43% [5] - 行业个股涨跌幅前五为浙江世宝（+44.12%）、威帝股份（+24.2%）、索菱股份（+20.37%）、飞龙股份（+19.1%）、路畅科技（+17.62%） [5] - 行业个股涨跌幅后五为跃岭股份（-10.22%）、智慧农业（-9.37%）、海马汽车（-7.1%）、中自科技（-6.32%）、美力科技（-6.05%） [5] - 根据乘联会数据 12月1日至14日全国乘用车市场零售76.4万辆 同比下降24% 环比增长2% 厂商批发73.4万辆 同比下降31% 环比下降15% [6] - 12月1日至14日全国新能源乘用车市场零售47.6万辆 同比下降4% 环比增长1% [6] - 乘联会初步推算12月狭义乘用车零售总市场约为230万辆 环比微增3.4% 同比下降12.7% 其中新能源零售预计可达138万辆左右 渗透率约60% [6] 行业重要动态 - 工信部于第401批《公告》中附条件许可了长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6两款L3级有条件自动驾驶车型产品 [6] - 中国一汽计划在2027年底将固态电池搭载到红旗高端旗舰轿车和SUV上并实现量产 目前已完成66Ah电芯试制 [6] - 欧盟委员会提案拟放宽2035年起全面禁售燃油车新车的规定 将新车尾气排放目标由“零排放”调整为较2021年水平降低90% [6] - 广汽集团推行自主品牌BU改革 将昊铂与埃安两大品牌纳入同一事业部统筹运营 并预告传祺BU筹备落地 将形成三大自主品牌矩阵 [7] - 市场监管总局出台汽车行业价格行为合规指南 [5] - 11月汽车出口量首次超过70万辆 [5] - 11月乘用车零售量同比下降7% [5] - 特斯拉在欧洲推出平价版Model 3 [5] - 零跑汽车提前达成50万辆年销量目标 [5] - 长安汽车设立机器人公司 [5] 投资建议关注公司 - 整车建议关注：北汽蓝谷、长城汽车、广汽集团 [8] - 零部件建议关注：松原安全、浙江仙通、凌云股份、银轮股份、伯特利、多利科技、隆盛科技、沪光股份 [8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [2] 核心观点 - 国内脑机接口技术实现新突破，产业发展进入加速期 [5] - 国内脑机接口技术领域不断突破，国际认可度持续提升，侵入式脑机接口从“实验室”走向“市场”的注册审批快车道、应用场景拓展 [6] 行业动态与技术进步 - 复旦大学成果转化公司“神复健行”研制的脑脊接口产品，作为首例国内同类医疗器械，进入美国FDA突破性疗法通道 [5] - 该脑脊接口产品属于三类医疗器械，通过微创手术在脑与脊髓间搭建“神经桥”，仅需4小时同步植入电极，术后24小时人工智能辅助下患者即可恢复腿部运动 [5] - 该项目在全球率先实施首批4例通过脑脊接口让瘫痪者重新行走的临床概念验证手术 [5] - 该项目得到了国家重点研发计划颠覆性技术创新重点专项、上海市科技创新行动计划脑机接口专项以及复旦大学相关院系和医院的支持 [5] - 中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合复旦大学附属华山医院及相关企业，成功完成第二例侵入式脑机接口临床试验 [5] - 该试验采用高通量无线侵入式脑机接口系统（WRS01），使一位高位截瘫患者能够通过脑电信号稳定操控智能轮椅与机器狗 [5] - 研究团队开发出高压缩比、高保真的神经数据压缩技术，并创新性地融合了“尖峰频段功率”、“相邻脉冲间隔”与“尖峰脉冲计数”几种数据压缩方式 [5] - 该混合解码模型在噪声环境下仍能高效提取有效信号，将脑控性能整体提升15%–20% [5] - 上海阶梯医疗科技有限公司申请的“植入式无线脑机接口系统”，正式进入国家药监局“创新医疗器械特别审查程序”（即“创新绿色通道”） [5] - 这是我国首个进入国家药监局创新特别审查程序的侵入式脑机接口产品 [5] - 明视脑机宣布首次实现了对复杂图形和多种颜色的功能化交互验证，计划于2026年到2028年通过扩大试验范围，在2028年进入注册临床，2030年前后推出首款产品 [5] 投资建议 - 建议关注创新医疗、爱朋医疗、三博脑科等公司 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股后续可能继续高位震荡 建议关注卫星、化工、电新、光伏、芯片、算力、人工智能等方向的投资机会 [12] - 债市可能持续窄幅波动 但10年国债收益率在1.80%以上具有配置价值 [12] - 黄金价格有望保持强势震荡的态势 [12] 各部分总结 股票市场 - 美股三大指数有涨有跌 恒生指数下跌 过去一周（20251215 - 20251221） 纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化0.48%、0.10%与 - 0.67% 纳斯达克中国科技股指数变化 - 1.96% 恒生指数变化 - 1.10% [3] - A股多数板块下跌 过去一周wind全A指数变化 - 0.15% 中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化 - 0.82%、 - 0.28%、0.00%、 - 0.56%、0.30%与3.12% [5] - 从板块风格看 沪市中蓝筹上涨 成长下跌 上证50与科创板50分别变化0.32%与 - 2.99% 深市蓝筹与成长均下跌 深证100与创业板指数分别变 - 1.19%与 - 2.26% 北证50指数变化 - 0.13% [5] - 消费、卫星与化工等领涨 30个中信行业20个行业上涨 10个行业下跌 领涨的为商贸零售与餐饮旅游 过去一周涨幅大于4.0% 旅游、卫星、航空航天、化工等ETF表现靠前 周涨幅在4.0%以上 [5] 债券市场 - 过去一周我国国债收益率小幅下降 10年期国债期货主力合约较2025年12月12日上涨0.15% 10年国债活跃券收益率较2025年12月12日下降0.88BP至1.8308% 各期限品种收益率均下跌 [6] - 资金价格有升有降 截至2025年12月19日R007为1.5148% 较2025年12月12日提升0.73BP DR007为1.4413% 较2025年12月12日下降2.78BP 两者利差扩大 央行过去一周净投放190亿元 [7] - 美债收益率多数期限品种下降 更为平坦化 截至2025年12月19日 10年美债收益率较2025年12月12日变化 - 3BP至4.16% 仅6个月期限品种收益率有所提升 其余期限品种收益率均下降 [8][9] 外汇市场 - 过去一周美元走强 美元指数提升0.32% 美元兑欧元、英镑与日元分别变0.25%、 - 0.07%与1.16% 美元兑离岸、在岸人民币汇率下降 美元兑离岸人民币汇率下降0.28%至7.0336 美元兑在岸人民币汇率下降0.20%至7.0410 [10] 贵金属市场 - 过去一周黄金、白银价格上涨为主 伦敦金现货价格下跌0.22%至4337.60美元/盎司 COMEX黄金期货价格上涨1.19%至4354.00美元/盎司 国内黄金价格上涨 上海金现货上涨1.17%至975.51元/克 期货上涨1.10%至977.88元/克 [11] - 伦敦银现货价格上涨1.98%至65.79美元/盎司 COMEX银期货价格上涨9.39%至66.79美元/盎司 国内银价格期限分化 上海银现货上涨3.08%至15359元/千克 期货下跌4.40%至14811元/千克 [11]