投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司作为智能家居出海领军企业 25H1实现营收利润双高增 盈利能力持续增强 [5] - 大客户订单持续增长 新零售商客户加速开拓 美国市场成为核心增长引擎 [6] - 店中店模式稳步推进 越南生产基地优势显著 有效应对关税风险 [7] - 毛利率净利率双提升 费用管控良好 经营效率优化 [7] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 市盈率呈现下降趋势 [9][11] 财务表现 - 25H1营收16.81亿元 同比+39.29% 归母净利润4.32亿元 同比+51.38% [5] - 25Q2营收9.09亿元 同比+40.26% 归母净利润2.38亿元 同比+44.73% [5] - 25H1毛利率38.40% 同比+5.18个百分点 净利率25.69% 同比+2.05个百分点 [7] - 25H1销售/管理/研发费用率分别为3.08%/2.56%/5.18% 同比变化+0.27/-0.98/+0.38个百分点 [7] - 预计2025年营收33.95亿元 同比+33.2% 归母净利润9.13亿元 同比+33.6% [9][11] 客户与市场 - 25H1前10大客户中9家采购额增幅达9.63%至357.64% [6] - 新增45家美国新零售商客户 其中4家入选全美前100位家具零售商榜单 [6] - 美国零售商客户数量占美国家具类客户总数89.74% 销售额占公司营收65.62% [6] - 91.76%产品出口至美国市场 82.01%产品在越南完成制造 [7] 增长动能 - 店中店模式MOTO Gallery建设推进 提升品牌辨识度和购物体验 [7] - 越南生产基地布局完善 有效节约成本并应对关税壁垒 [7] - 高附加值产品销售占比提升 推动盈利能力持续增强 [7] - 新客户合作处于导入阶段 预计后续季度转化为规模化出货 [6] 估值预测 - 预计2025-2027年EPS为4.19/5.26/6.41元 对应PE为24/20/16倍 [9][11] - 预计2026年营收42.53亿元 同比+25.3% 归母净利润11.44亿元 同比+25.4% [9][11] - 预计2027年营收51.45亿元 同比+21.0% 归母净利润13.95亿元 同比+22.0% [9][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 制冷剂价格大幅上涨推动业绩高增长 2025H1归母净利润20.51亿元 同比+148.72% 其中氟制冷剂产品价格上升贡献增利21.29亿元 在增利因素中贡献达73.49% [2][3] - 制冷剂行业进入长景气周期 第二代氟制冷剂生产配额进一步削减 第三代氟制冷剂实行生产配额制 行业生态持续改善 [3] - 公司高附加值产品布局领先 含氟聚合物品种产能国内领先 含氟精细化学品在液冷市场应用前景广阔 第四代制冷剂HFOs产能约8000吨/年 计划新增产能近5万吨 [4][5][9] 财务表现 - 2025H1营业收入133.33亿元 同比+10.36% 2025Q2营业收入75.31亿元 环比+29.84% [2] - 2025H1归母净利润20.51亿元 同比+148.72% 2025Q2归母净利润12.42亿元 环比+53.57% [2] - 制冷剂产品均价39372.45元/吨 同比+61.88% 截至8月28日R32/R125/R134a华东市场价分别为61000/45000/52500元/吨 本年涨幅分别达到40%/14%/28% [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为44.11/50.94/58.32亿元 增速分别为125.1%/15.5%/14.5% [10][12] 业务分析 - 氟制冷剂业务成为业绩主力 氟化工原料 含氟精细化学品 基础化工产品均价分别同比上涨10.24% 20.87%和6.55% [3] - 含氟聚合物材料 食品包装材料 石化材料均价分别同比下降2.80% 2.55%和8.66% 非制冷剂业务竞争激烈 [3] - 含氟聚合物TFE HFP VDF PTFE FEP FKM PVDF ETFE总产能行业领先 规划1万吨/年高品质可熔氟树脂 500吨/年全氟磺酸树脂等项目 [4] - 子公司飞源化工三氟系列精细材料产能行业前三 巨芯冷却液项目规划产能5000吨/年 已建成一期1000吨/年产能 [5][9] 行业地位 - 公司HFCs主流品种的产能和生产配额全球龙头地位凸显 [3] - 含氟聚合物品种 产能国内领先 氟聚合物国内龙头地位稳固 [4] - 第四代制冷剂HFOs运营两套生产装置 产能约8000吨/年 品种及产能国内领先 [9]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 全球特种机器人产业快速发展，技术不断创新，应用领域不断拓宽[4] - 中国特种机器人市场规模不断扩大，近五年年均复合增长率达27.17%[6] - 特种机器人吸引更多投资机构关注，相关企业注册量逐年增加，行业正从"野蛮生长"向"高质量发展"转变[5][6] - 报告建议关注多家在特种机器人领域有布局和进展的公司[8] 行业市场规模与增长 - 2024年全球特种机器人市场规模达到140亿美元，近五年年均复合增长率20.68%，预计2025年将达到154亿美元[6] - 2024年中国特种机器人市场规模达到246亿元，近五年年均复合增长率27.17%，预计2025年将达到271亿元[6] - 中国特种机器人市场结构中，军事应用机器人占71%，极限作业机器人占23%，应急救援机器人占6%[4] 投融资与企业注册情况 - 2024年中国特种机器人相关投融资事件30件，投融资金额27.52亿元[6] - 2025年1-3月投融资事件14件，金额6.81亿元；2025年5月完成6起融资，聚焦低空经济与海洋装备[6] - 2023年特种机器人相关企业注册量达2.46万家，2024年注册2.35万家，预计2025年将进入U型复苏通道[6] 相关公司进展 - 景业智能：发布"胡狼2号"产品，适用于核工业全产业链，无人机及"狐獴"四足机器人完成试飞及巡检作业[7] - 建设工业：推进"三化"融合发展，展出多型无人装备系统，包括足式机器人、察打无人机等[7] - 亿嘉和：形成"高附加值特种机器人+智能化运维工具链"产品体系，拓展多行业合作[7] - 新兴装备：提供智能特种装备解决方案，积极拓展民品业务[7] - 晶品特装：专注特种机器人研发创新，新增订单主要为特种机器人和智能感知产品[7] - 兆威机电：推出灵巧手产品，适应工业生产、特种作业等复杂环境[10] - 中信重工：智能防爆机器人获"国家制造业单项冠军"，部分消防机器人实现出口[10] - 机器人：泥浆回取机器人在核退役领域成功应用[10] 投资建议 - 建议关注景业智能、建设工业、亿嘉和、新兴装备、晶品特装、兆威机电、中信重工、机器人等公司[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司上半年营业收入147.89亿元，同比增长36.95%，归母净利润39.95亿元，同比增长69.40% [5] - Q2单季度营业收入81.15亿元，同比增长36.25%，归母净利润24.12亿元，同比增长78.80% [5] - 业绩增长主要受益于下游客户算力资本开支增加及800G高端光模块需求显著提升 [6] - 产品结构向1.6T高速率迭代，产能通过"铜陵旭创高端光模块产业园三期项目"持续扩容 [6] - 费用管控成效显著，2025H1销售/管理/研发费用率分别降至0.68%/1.97%/3.96%，同比优化0.15/0.87/0.9个百分点 [7] - 毛利率提升至39.96%（较2024年末+5.31个百分点），净利率达28.69%（较2024年22.29%显著提升） [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入365.15/472.30/565.36亿元，同比增长53.0%/29.3%/19.7% [8][11] - 预计归母净利润80.69/112.68/136.06亿元，同比增长56.03%/39.64%/20.75% [8][11] - 对应PE估值48.87/35.00/28.98倍，PB估值15.11/10.88/8.13倍 [11] - 毛利率预计稳定提升，2025-2027年分别为34.1%/35.2%/35.3% [11] - 每股收益预测7.26/10.14/12.24元，每股净资产23.49/32.62/43.64元 [11] 行业与公司定位 - 光通信行业受益于全球云厂商算力资本开支增加 [8] - 公司为全球领先光模块厂商，核心竞争优势体现在800G/1.6T产品技术迭代与产能扩张 [6][8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 消费电子行业回暖带动公司核心业务稳步增长 连接器产品销售收入达2.85亿元同比增长6.78% 机构件产品实现营收1.05亿元同比增长13.51% [4] - 公司积极布局人工智能相关领域 半导体金属散热片业务逐步实现批量出货 有望成为新增长曲线 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现显著增长 从0.14亿元提升至0.49亿元 对应年增长率分别为278.7%/115.8%/66.3% [6][7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入4.38亿元 同比增长12.41% [4] - 2025H1归母净利润为-0.07亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入将持续增长 从9.50亿元增至12.32亿元 年增长率保持在13.8%-14.5% [7] - 毛利率预计从2024年的19.0%提升至2027年的24.1% [9] 业务发展 - 汽车连接器产品实现突破 已通过重要厂商审厂并获得供应商代码 报告期内实现批量供货 [4] - 机构件作为高毛利率品类 公司计划通过产品升级和产线扩产进一步提升价值量 [4] - 在3D打印和光通信器件等新产品领域取得明显阶段性成长 [5] - 积极拓展海外市场 寻求国际供应链商机 [5] 估值指标 - 最新收盘价50.95元 总股本206.67百万股 流通市值40.00亿元 [2] - 对应2025-2027年PE估值分别为778/361/217倍 [6][7] - 市净率预计从2025年的10.16倍逐步下降至2027年的9.68倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入261.62亿元，同比增长7.22%，归母净利润6.69亿元，同比增长8.10% [2] - 重卡销量8.1万辆，同比增长14.1%，增速高于行业平均水平，市场份额突破15%，同比增长超1个百分点 [2][3] - 看好下半年以旧换新政策刺激作用，叠加2024年下半年低基数，2025年第三季度有望实现行业销量大幅增长 [3] - 公司聚焦细分市场，在集装箱牵引车、随车吊车型、环卫车、保障车、清障车等领域市占率领先 [3] - 新能源领域提前布局，海外市场借助重汽国际公司网络优势，出口份额连续二十年国内第一 [3] 财务业绩 - 2025年第二季度单季营收132.53亿元，同比增长2.15%，归母净利润3.58亿元，同比增长4.00% [2] - 上半年毛利率7.50%，同比基本持平，配件销售毛利率9.42%，同比下降2.98个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.92亿元、19.89亿元、23.29亿元，同比增长14.36%、17.53%、17.10% [4] - 2025年8月28日收盘价对应PE分别为12.80X、10.89X、9.30X [4] 行业与市场表现 - 2025年上半年行业重卡销量53.92万辆，同比增长6.88% [3] - 公司重卡销量增速14.1%，显著高于行业增速6.88% [3] - 股票近期表现优于沪深300指数 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][10] 核心观点 - 西南区域合资及收购资产落地 重庆永茂泰股权结构变更为上海永茂泰持股51%、百誉登科技持股39%、百誉登新能源持股10% [1] - 新成立两家机器人相关全资子公司 上海永茂泰机器人科技有限公司和上海永茂泰传感技术有限公司注册资本均为7500万元 [1] - 合资将加速西南区域业务拓展 通过整合合作方在西南区域汽车产业链的客户及渠道资源 加快汽车及机器人零部件业务发展 [2] - 机器人业务取得实质性突破 已获得国内知名机器人企业多款产品订单包括躯干、关节、上下肢、头部等 并完成交样 [9] - 镁合金业务多点开花 获得汽车主机厂电机、减速箱、逆变器产品和消费电子龙头笔记本结构件产品定点 [9] - 盈利预测显示高增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.13亿元、1.58亿元 同比增长122.87%、34.65%、40.12% [10][12] 财务预测 - 营收预测持续高增长 2025E/2026E/2027E营收分别为54.50亿元、74.17亿元、100.29亿元 同比增长32.93%、36.09%、35.23% [10][12] - 盈利能力稳步提升 预计毛利率维持在5.6%-6.0%区间 净利率从0.9%提升至1.6% [12] - 每股收益显著增长 2025E/2026E/2027E的EPS分别为0.25元、0.34元、0.48元 [10][12] - 估值水平持续下降 对应PE分别为58.45倍、43.41倍、30.98倍 [10][12] 业务进展 - 成立机器人技术研究院 搭建研发平台加速新技术孵化 为业务拓展筑牢技术根基 [9] - 与多家机器人供应商共同研发铝、镁合金结构件 深化产业链合作 [9] - 国际化布局推进 投资建设墨西哥汽车零部件智能制造基地强化海外产能 [9]

核心观点 - 科创板人工智能ETF（588930 SH）在2024年8月至2025年7月期间的最佳趋同股为虹软科技（688088 SH）[2][9] - 基于虹软科技动态仓位配置策略在2025年8月1日至8月27日期间实现6 44%的期末收益且夏普比率略优于买入持有策略[3][10] - 虹软科技2024年基于2023年营业收入的底部估值为14倍PS 2025年股价主要波动于2027年一致预期基本面价值之下[2][9] 科创板人工智能ETF配置价值 - 趋同股选择综合考虑成分股与ETF走势偏差和研究覆盖度 虹软科技为2025年7月底最优标的[2][9] - 配置仓位测算基于个股股价在2024至2027年基本面价值区间的相对位置 2027年预期基本面价值为Wind一致预期营业收入乘以14倍PS[2][9] - 虹软科技2025年盈利预测持续稳健 8月27日收盘价接近2027年每股预期基本面价值[2][9] - 2025年7月31日至8月27日收盘仓位平均23 78% 8月27日收盘仓位10 7%[2][9] 配置策略业绩表现 - 动态仓位配置策略期间收益6 44% 最大回撤0 71% 夏普比率略优于买入持有[3][10] - 买入持有科创板人工智能ETF同期收益29 15% 最大回撤3 13%[3][10] - 策略采用2025年7月31日数据选择趋同成分股进行ETF配置仓位测算并定期跟踪效果[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入122.14亿元，同比增长17.95%，归母净利润16.72亿元，同比增长12.93% [6] - 轨道交通业务稳健增长，2025H1营收69.11亿元，同比增长12.58%，市占率保持稳定，海外市场开拓取得新成果 [7] - 新兴装备业务高速增长，2025H1营收52.44亿元，同比增长25.88%，其中基础器件板块营收24.16亿元，同比增长29.12% [8] - 功率半导体产能持续提升，新能源车电驱板块实现高压总成首单突破及多合一产品首次量产应用，新增项目20个 [8] - 乘用车功率模块装机量排名行业第二，市场占有率达13.6%，光伏逆变器国内中标15GW，地面电站领域排名行业前三 [8] - 调整2025-2027年归母净利润预测至41.73/48.17/55.65亿元，对应EPS分别为3.07/3.55/4.10元，对应PE估值分别为16/14/12倍 [9] 财务数据与预测 - 最新收盘价49.99元，总股本1,357.95百万股，流通市值384.10亿元 [2] - 预计2025年营业收入286.55亿元，同比增长15.0%，归母净利润41.73亿元，同比增长12.7% [11] - 预计2026年营业收入331.59亿元，同比增长15.7%，归母净利润48.17亿元，同比增长15.4% [11] - 预计2027年营业收入375.70亿元，同比增长13.3%，归母净利润55.65亿元，同比增长15.5% [11] - 毛利率预计稳定在32.5%-33.3%，净资产收益率从8.9%提升至10.9% [12] 业务进展 - 轨道交通领域深耕细作，CR450动车组性能验证进展顺利，城轨牵引系统新获订单继续领跑行业 [7] - 功率半导体宜兴3期项目达设计产能，中低压器件产能提升，IGBT逆导芯片技术推进，完成首次车规级SiC模块小批量交付 [8] - 新能源发电板块光储风氢多产业协同，IGBT制氢电源设备累计交付突破100台 [8] - 信号系统产品市场占有率稳定，全自动运行信号系统于2025年6月30日在宁波地铁8号线一期正式开通运营 [7]

行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 轻工行业受益于潮玩谷子需求快速增长及Z世代新消费趋势 LABUBU等IP全球爆火推动中国IP文化渗透 DeepSeek等AI新技术与轻工制造深度融合 政策推动内需企稳及估值修复[2] - 纺服行业黄金需求增长推动业绩改善 政策扩内需提振消费信心 户外经济催热运动服饰销售 DeepSeek赋能行业数字化升级 三孩政策预期升温[9] 行情回顾 - 2025年8月18日至8月22日 SW纺织服饰行业指数上涨2.51% 轻工制造行业上涨2.82% 沪深300上涨4.18% 上证指数上涨3.49% 纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第19位 轻工制造排名第16位[1] 潮玩谷子 - 泡泡玛特2025H1收入138.76亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.09亿元 同比增长362.8%[3] - THE MONSTERS（LABUBU所在IP）营收48.1亿元 同比增长668.0% MOLLY营收13.6亿元 同比增长73.5% SKULLPANDA营收12.2亿元 同比增长112.4% CRYBABY营收12.2亿元 同比增长248.7% DIMOO营收11.1亿元 同比增长192.5%[3] - 五大IP收入突破10亿元 另有13个IP收入破亿元[3] - 中国区域营收82.8亿元 同比增长135.2% 亚太区域营收28.5亿元 同比增长257.8% 美洲市场线下营收8.4亿元 同比增长744.3% 欧洲市场线下营收2.8亿元 同比增长569.6%[3] 出口链 - 2025年前7个月我国家具及其零件出口金额377.85亿美元 同比下降5.6% 其中7月出口金额48.84亿美元[4] - 轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等海外需求稳定 关税影响有望逐渐消化[4] 家居板块 - 顾家家居2025H1营收98.01亿元 同比增长10.02% 归母净利润10.21亿元 同比增长13.89%[8] - 智能类产品零售较2024H2环比增长18倍 功能品类零售增长50%以上 经销商库存周转率提升40%以上 店效增长15%以上 老店焕新重装门店面积同比增长30%以上[8] - 全国建仓突破100家 覆盖零售额占比达65% 海外制造基地总面积突破65万平方米 越南平福工厂提效30%以上[8] 造纸&包装 - 广东省造纸行业协会发布反内卷倡议 抵制低价无序竞争 优化产能结构 推动技术装备升级 强化质量创新 构建行业自律机制[9] - 政策推动行业依靠质量提升、技术创新和效率优化实现高质量发展[9] 黄金珠宝 - 老铺黄金2025年8月25日产品提价 热门饰品上调1000-3000元 主要产品涨幅5%至13% 2025年2月已调价一次 涨幅4-12%[10] - 公司每年进行2-3次调价 基于品牌定位和定价策略[10] 运动户外 - 亚玛芬体育FY25Q2营收12.36亿美元 同比增长23%[11] - 大中华地区收入同比增长42% 亚太地区收入同比增长45%[12] - 户外功能性服饰营收5.09亿美元 同比增长23% 山地户外服饰及装备营收4.14亿美元 同比增长35% 球类及球拍装备营收3.14亿美元 同比增长11%[12] - FY25Q2净新增7家门店 2025年大中华区将净关店但自营门店数量稳步提升 计划新开约50家威尔胜网球360门店[12] 品牌服饰 - 拉夫劳伦FY26Q1收入17亿美元 同比增长11%（固定汇率）[13] - 亚洲收入增长19% 其中中国市场增长超30% 欧洲增长16% 北美增长8%[13] - 直营渠道同店销售增长13% 批发渠道增长9% 核心产品线销售同比增长20% 毛利率达72.3%[13] 纺织制造 - 2025年1-7月限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额8371亿元 同比增长2.9% 7月零售额961亿元 同比增长1.8%[13] - 制造出海、份额提升及核心竞争力增强为长期增长逻辑[13] 投资建议 - 纺织服饰关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团等[14] - 轻工制造关注九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业等[14] - 港股关注泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登等[14]