电子 2026 年 04 月 23 日 甬矽电子 (688362) ——加大先进封装投入，海外客户营收占比大幅提升 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 47.85 | | 一年内最高/最低（元） | 54.36/25.36 | | 市净率 | 7.5 | | 股息率%（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 19,642 | | 上证指数/深证成指 | 4,106.26/15,177.29 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.35 | | 资产负债率% | 74.03 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 410/410 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 80% 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11 ...

——加大先进封装投入，海外客户营收占比大幅提升 电子 2026 年 04 月 23 日 甬矽电子 (688362) 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 04 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 47.85 | | 一年内最高/最低（元） | 54.36/25.36 | | 市净率 | 7.5 | | 股息率%（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 19,642 | | 上证指数/深证成指 | 4,106.26/15,177.29 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.35 | | 资产负债率% | 74.03 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 410/410 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 80% 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11 ...

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 4106 | 0.52 | 3.77 | 1.96 | | 深证综指 | 2789 | 1 | 7.72 | 3.86 | 今日重点推荐 2026 年 04 月 23 日 山金国际 (000975)点评：26Q1 业绩符合预期，充分受益金 价上行 公司公告 2026Q1 业绩，符合预期。 维持给予买入评级。新增 28 年盈利预测，因金价上涨较多故上调 26-27 年盈利预测，预计公司 26-28 年归母净利润分别为 58.9/78.4/84.8 亿元 （26-27 年原预测为 39.1/53.4 亿元），对应 PE 为 14/11/10x，维持买 入评级。 风险提示：金价下行，产量不及预期，项目建设不及预期 (联系人：郭中伟/马焰明) 东材科技（601208）点评：Q1 业绩符合预期，高频高速树脂 有望加速放量 | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | ...

行 业 及 产 业 轻工制造 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 2026 年 04 月 22 日 AI 眼镜关注千问 S1 发售；关注出口关税退 款、群核科技上市及个股业绩点评 看好 ——造纸轻工周报 2026/04/13-2026/04/19 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 重点提示：1）AI 眼镜：千问 S1 正式发售，康耐特光学独家供应贴合镜片；康耐特光学 XR 业务卡位优 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 保利发展2025年销售金额连续三年稳居行业第一，作为老牌央企中长期稳健经营趋势不变 [6] - 公司当前市净率（PB）为0.4倍，低于申万房地产板块的0.85倍，估值处于低位，应具备溢价 [1][6] - 公司三条红线稳居绿档，融资成本创新低，财务结构稳健 [6] 财务业绩与预测 - 2025年营业总收入3081.4亿元，同比下滑1.1%；归母净利润10.3亿元，同比大幅下滑79.3% [5][6] - 2025年毛利率为12.7%，同比下降1.2个百分点；净利率为0.3%，同比下降1.3个百分点 [5][6] - 2025年资产及信用减值损失70.7亿元，同比增加23.5% [6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为16.2亿元、16.6亿元、21.1亿元，呈逐步恢复趋势 [5][6] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.13元、0.14元、0.18元 [5] 销售与运营 - 2025年实现销售金额2530亿元，同比下滑22%；销售面积1235万平方米，同比下滑31% [6] - 销售权益比提升至79%，核心城市销售贡献达92%，核心城市市占率提升至7.9% [6] - 2025年新开工面积703万平方米，同比下滑45%；竣工面积2450万平方米，同比下滑25% [6] - 2026年计划新开工面积676万平方米，竣工面积1542万平方米 [6] - 截至2025年末，公司待售面积5654万平方米，其中存量项目4729万平方米，同比减少10% [6] 土地投资与资源盘活 - 2025年拿地金额791亿元，同比增长16%；拿地面积457万平方米，同比增长39% [6] - 拿地销售金额比为31%，拿地销售面积比为37%，核心城市拿地占比达99% [6] - 公司持续盘活资源，累计盘活资源181亿元；推动存量物业转经营超过135万平方米，新增融资金额79亿元 [6] 财务健康与现金流 - 2025年销售回笼金额2589亿元，销售回笼率达102%，连续3年超过100% [6] - 截至2025年末，有息负债3412亿元，同比减少2%；综合融资成本为2.72%，同比下降38个基点 [6] - 剔除预收账款后的资产负债率为65%，净负债率为66%，现金短债比为1.7倍，三条红线稳居绿档 [6] - 2025年末合同负债（含预收账款）2472亿元，同比下降26.3%，覆盖2025年营收0.8倍 [6] 估值与市场表现 - 报告日（2026年4月22日）收盘价5.93元，对应2026/2027年预测市盈率（PE）分别为44倍和43倍 [1][5][6] - 当前市净率（PB，LF）为0.37倍，显著低于同期申万房地产板块的0.85倍 [1][6] - 一年内股价最高9.14元，最低5.47元 [1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点总结 - 公司2025年业绩实现底部复苏，净利润同比改善，但计提信用及资产减值损失导致业绩低于预期 [4] - 功能性材料销量高速增长，成为核心业绩增量，其营收占比已提升至22.60% [6] - 公司依托强大的技术实力和国家级重点实验室，在重大工程项目中竞争优势突出，未来有望持续获取订单，推动复苏 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营收35.56亿元，同比微增0.02%；归母净利润1.21亿元，同比增长26.19%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长25.54% [4] - **2025年第四季度业绩**：实现营收9.79亿元，同比下降9.35%，环比增长8.29%；归母净利润0.27亿元，同比增长55.58% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.53亿元、2.95亿元、3.45亿元，对应同比增长率分别为109.4%、16.4%、17.0% [5][6] - **估值预测**：预计2026-2028年对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍、14倍 [5][6] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为5.6%、6.2%、6.7% [5] 业务运营分析 - **产品销量**： - 2025年高性能减水剂销量104.26万吨，同比微降1.03% [6] - 2025年高效减水剂销量1.72万吨，同比下降5.49% [6] - 2025年功能性材料销量41.08万吨，同比大幅增长31.04% [6] - **业务结构**：功能性材料2025年营收达8.04亿元，占总营收比重提升至22.60% [6] - **技术实力**：公司拥有“重大基础设施工工程材料全国重点实验室”，由两位院士领衔，技术实力显著强于竞争对手 [6] - **项目参与**：2025年参与了川藏铁路、海太长江隧道、张靖皋长江大桥、宁德核电、旭龙水电等多个国家级重点工程项目 [6] - **未来展望**：雅下水电站、新藏铁路等国家级重点项目有望为公司带来持续订单 [6] 市场与估值数据 - **收盘价**：2026年4月22日为11.21元 [1] - **市盈率（PE）**：基于2025年业绩为39倍 [5] - **市净率（PB）**：1.1倍 [1] - **股息率**：0.89%（以最近一年分红计算） [1] - **流通市值**：约47.12亿元 [1]

行 业 及 产 业 交通运输 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 2026 年 04 月 22 日 航运船舶快递持仓大幅提升，航空 持仓下降，重视快递油运右侧行情 看好 ——2026Q1 交运行业基金重仓分析 本期投资提示： - ⚫ 重视快递油运右侧行情，产能利用率高位，竞争格局改善，商品区域价差抬升航运服务 创造的价值量大幅改善，三大逻辑叠加油轮和船舶板块迎来历史机遇期。AI 带来社会结 构劳动力市场变革，快递行业竞争格局长期向好，反内卷带动末端派费企稳回升，单票 价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，让灵活就业群体体面稳定工作的社会价值 需要重视。推荐中远海能、招商轮船、松发股份、中国船舶、圆通速递、申通快递。 ⚫ 航运船舶、快递及铁路运输持仓市值大幅提升，航运成为交运行业第一大基金重仓板 块。26Q1 航运 ...

行 业 及 产 业 交通运输 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 2026 年 04 月 22 日 航运船舶快递持仓大幅提升，航空 持仓下降，重视快递油运右侧行情 看好 ——2026Q1 交运行业基金重仓分析 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 - ⚫ 重视快递油运右侧行情，产能利用率高位，竞争格局改善，商品区域价差抬升航运服务 创造的价值量大幅改善，三大逻辑叠加油轮和船舶板块迎来历史机遇期。AI 带来社会结 构劳动力市场变革，快递行业竞争格局长期向好，反内卷带动末端派费企稳回升，单票 价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，让灵活就业群体体面稳定工作的社会价值 需要重 ...

投资评级 - 报告给予大族数控“买入”评级，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告持续看好AI PCB设备的高景气度，认为AI算力需求是PCB行业未来核心增长引擎，公司作为国内PCB设备领军企业将充分受益 [3][10] - 公司2026年第一季度业绩表现符合预期，营收和扣非净利润均实现同比大幅增长，分别达到103.69%和197.94% [7] - 公司深耕PCB设备领域，核心工艺全覆盖，在钻孔领域国内市占率超30%，并通过产品迭代优化结构，巩固市场领先地位 [10] - 预计公司2026至2028年归母净利润分别为17.87亿元、26.59亿元、36.68亿元，对应市盈率分别为34倍、23倍、16倍 [10] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入19.55亿元，同比增长103.69%；归母净利润3.23亿元，同比增长176.53%；扣非净利润3.23亿元，同比增长197.94% [7] - **费用控制**：2026年第一季度综合期间费用率为15.18%，同比下降1.72个百分点，其中销售费用率和研发费用率分别同比下降1.72和1.14个百分点 [10] - **历史及预测营收**：2024年营收33.43亿元，2025年营收57.73亿元，预计2026年至2028年营收分别为98.45亿元、135.90亿元、171.13亿元，同比增长率分别为70.53%、38.04%、25.92% [9] - **历史及预测净利润**：2024年归属普通股东净利润3.01亿元，2025年为8.24亿元，预计2026年至2028年分别为17.87亿元、26.59亿元、36.68亿元，同比增长率分别为116.79%、48.79%、37.98% [9] - **盈利能力指标**：预计2026年至2028年每股收益分别为3.70元、5.50元、7.59元；净资产收益率（ROE）分别为13.95%、17.19%、19.17% [9] 业务与行业分析 - **增长驱动因素**：AI算力中心需求强劲，带动新一代AI服务器、高速交换机及高速光模块所需的高附加值AI PCB市场规模增长及技术难度提升，从而推高对高技术附加值专用加工设备的需求 [10] - **公司产品优势**：公司高厚径比通孔、高精度CCD背钻及成型、新型激光加工方案等产品销售势头强劲，产品技术及市场竞争力提升，优化了营收结构并带动综合利润率显著提升 [10] - **行业趋势**： - AI大模型与智能硬件应用快速迭代，算力基础设施需求激增，拉动PCB扩产及配套设备需求 [10] - 高端应用推动PCB向高密度多层架构演进，进而拉动对高精度、高性能专用设备的需求 [10] - CCL（覆铜板）材料体系变化（如M9材料基材硬度上升、孔径变小）带来钻孔设备更迭机遇，预计超快激光设备占比将提升 [10] - **公司市场地位**：在PCB钻孔领域为国内单项冠军，市占率超过30%；在非钻孔领域通过关键技术突破及产品迭代，形成了覆盖不同细分市场和工序的立体化产品矩阵 [10]

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证券分析师 | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 3.33 | | 资产负债率% | 73.45 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 17,836/17,836 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -10% 0% 10% 20% 30% 04-21 05-21 06-21 07-21 08-21 09-21 10-21 11-21 12-21 01-21 02-21 03-21 04-21 国电电力 沪深300指数 (收益率) 相关研究 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 证 券 研 究 报 告 市场数据： 2026 年 04 月 21 日 收盘价（元） 4.94 一年内最高/最低（元） 6.04/4.46 市净率 1.5 ...