非银金融 2026 年 06 月 07 日 行 业 及 产 业 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 建议重点关注券商板块配置价值 看好 ——非银金融行业周报（2026/6/1-2026/6/5） 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与 ...

行 业 及 产 业 农林牧渔 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 《畜禽养殖业绩兑现，宠物食品景气延续 ——农林牧渔行业 2024 年三季报业绩总 结》 2024/11/08 《强厄尔尼诺或将来临，对全球农产品影 响几何——农产品行业系列深度四》 2026/06/02 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 2026 年 06 月 07 日 猪价延续磨底态势，关注强厄尔尼诺对全球农 产品的影响 看好 ——农林牧渔周观点（2026.6.1-2026.6.7） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 报 告 相关研究 -4.07% -8.00% -5.00% -2.00% 1.00% 4.00% 7.00% 煤 炭 通 信 机 械 设 备 石 油 石 化 银 行 ...

货币政策与沃什立场 - 沃什的政策哲学可能从鲍威尔的“数据依赖”转向沃尔克-格林斯潘的“逆风而行”，主张基于长周期叙事而非短期数据噪音进行决策[2][21] - “逆风而行”要求美联储在紧缩周期以更低的通胀阈值提前加息，在宽松周期以更高的通胀阈值延迟降息，旨在领先于曲线[2][36] - 当前实际政策利率已转负，金融条件偏宽松，多模型估算美国中性利率约3.4%，市场定价未来两年政策利率期望值为3.77%[3][48] - 美国通胀压力源于三方面：原油通胀、关税通胀和AI通胀，且均具有一定粘性，其中关税最高或贡献核心PCE通胀约0.8个百分点[3][50][52] 经济数据与市场状况 - 美国5月非农新增就业17.2万人，大幅超出市场预期的8.8万人，休闲酒店业是新增主力[5][129] - 美国5月ISM服务业PMI升至54.5，制造业PMI升至54.0；4月JOLT职位空缺为761.8万人，均强于预期[5] - 当周标普500指数下跌2.6%，纳斯达克指数下跌4.7%；10年期美债收益率上行10个基点至4.55%；美元指数上涨至100.08[5][80] - 当周布伦特原油价格上涨1.1%至93.1美元/桶；COMEX金价下跌4.9%，COMEX银价下跌7.9%[5][99] 风险与约束条件 - 美联储降息周期或已“提前结束”，因就业市场企稳且边际趋紧，失业率从4.6%高位回落至4.3%，失业上行风险可控[3][57] - 通胀预期的稳定性是FOMC内部求同存异的关键，若中长期通胀预期继续上行，中期选举后加息的概率较高[4][72] - 报告提示风险包括：油价中枢上移超预期、沃什的政策立场“偏鹰”、美国经济放缓超预期[6]

2026 年 06 月 07 日 市场情绪高位震荡，量价与资金支 撑减弱 ——量化择时周报 20260607 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 - ⚫ 市场情绪高位震荡：截至 6 月 5 日，市场情绪指标 4.15，较上周五的 4.40 有所下降，周 内整体呈现震荡下行的走势，当前仍维持在相对高位区间。从情绪维度来看，模型观点偏 中性。从各分项指标得分加总的变化来看，本周综合得分均值较上周有所下降，表明市场 情绪在高位运行后出现边际降温。整体来看，情绪指标尚未明显转弱，但已从前期偏强状 态转向高位震荡，短期风险偏好的进一步抬升动能有所减弱。 ⚫ 价量一致性明显回落，指标转为中性：本周情绪结构的主要变化集中在价量一致性指标层 面。具体来看，价量一致性指标在周初仍维 ...

行 业 及 产 业 农林牧渔 行 业 研 究 / 行 业 点 评 《畜禽养殖业绩兑现，宠物食品景气延续 ——农林牧渔行业 2024 年三季报业绩总 结》 2024/11/08 《强厄尔尼诺或将来临，对全球农产品影 响几何——农产品行业系列深度四》 2026/06/02 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 2026 年 06 月 07 日 猪价延续磨底态势，关注强厄尔尼诺对全球农 产品的影响 看好 ——农林牧渔周观点（2026.6.1-2026.6.7） 证 券 研 究 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 报 告 相关研究 ⚫ 本周申万农林牧渔指数 ...

申 购 策 略 证 券 研 究 报 告 相关研究 - 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 2026 年 06 月 07 日 科莱瑞迪（920072）：国内放疗定位 领军企业，募投扩产夯实领先优势 ——北交所新股询价策略 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 ⚫ 公司专注放疗定位与康复治疗领域，体位固定器市占率国内第一。公司成立于 2000 年， 总部位于广东广州，是国内领先的肿瘤放射治疗定位装置与康复辅助器械研发生产商。公 司主营业务为放疗定位膜、放疗固定架、热塑性塑形垫、外固定康复辅助器械等产品的研 发、生产与销售，产品广泛应用于肿瘤放疗定位、康复治疗等领域，下游客户覆盖全球各 级医院、放疗中心及康复机构。公司体位固定器市场地位突出 ...

权 益 量 化 研 究 2026 年 06 月 07 日 市场情绪高位震荡，量价与资金支 撑减弱 ——量化择时周报 20260607 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 量 化 策 略 - ⚫ 市场情绪高位震荡：截至 6 月 5 日，市场情绪指标 4.15，较上周五的 4.40 有所下降，周 内整体呈现震荡下行的走势，当前仍维持在相对高位区间。从情绪维度来看，模型观点偏 中性。从各分项指标得分加总的变化来看，本周综合得分均值较上周有所下降，表明市场 情绪在高位运行后出现边际降温。整体来看，情绪指标尚未明显转弱，但已从前期偏强状 态转向高位震荡，短期风险偏好的进一步抬升动能有所减弱。 ⚫ 价量一致性明显回落，指标转为中性：本周情绪结构的主要变化集中在价量一致 ...

非银金融 2026 年 06 月 07 日 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 建议重点关注券商板块配置价值 看好 ——非银金融行业周报（2026/6/1-2026/6/5） 本期投资提示： 行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与 ...

核心观点 - 报告提出并验证了通过“因子分域”方法提升沪深300、中证500及中证1000指数增强组合超额收益的策略，核心在于根据特定因子将股票样本划分为不同组别，并对选股能力更强的组别放松个股权重偏离约束，从而在控制风险的同时增强组合收益 [1][4][13] - 研究发现，流动性因子分域对中证500和中证1000指增组合的收益提升效果最为稳健和显著，而市值因子分域在沪深300指增组合上通过反向暴露也能获得超额收益 [4][77][97][130][148] - 策略的有效性在不同选股模型和主要宽基指数上得到验证，但具体效果和最优参数（如分域界定范围、权重偏离幅度）因因子、指数和收益回撤要求而异 [4][77][97][100][106] 因子分域在中证500指增组合上的效果 - 报告检验了波动性、流动性、估值、动量、反转、市值共6个因子在中证500指增组合上进行分域的效果 [4][18] - **波动性分域**：成长、盈利、波动性、动量等因子在高波动性组内选股效果更优。在回测期间（2018/12/28~2026/4/30），多数参数下，对高波动性组放松权重约束（如界定前60%为高波动股，权重偏离0.6%）的组合年化收益达18.41%，超额最大回撤为-5.90%，优于无分域组合（年化收益17.86%，超额最大回撤-6.96%）[4][21][34][38][41] - **动量分域**：成长、盈利、波动性、流动性、动量等因子在低动量组内表现更优，但直接对低动量组放松约束的组合跑输基准。采用“反向暴露”（即对高动量组放松约束）后，多数参数组能带来超额收益。例如，对前30%的高动量股放松0.6%权重约束，组合年化收益达18.63%，超额最大回撤-5.40% [4][42][57][60][64] - **流动性分域（稳健提升）**：成长、盈利、波动性、流动性、动量等因子在高流动性组内选股效果和收益均更优。对高流动性组放松约束在多数参数下均能跑赢无分域组合。例如，（60%、0.6%）参数组下，组合年化收益19.02%，超额最大回撤-5.14% [4][78][94][96][97] - 流动性分域策略在更换选股模型（加入动量因子）后依然有效，新实验组（60%、0.7%）年化收益18.73%，超额最大回撤-7.65%，优于新对照组（年化收益17.47%，超额最大回撤-9.27%）[4][100][101][106] 沪深300指增组合上的流动性及市值分域 - **流动性分域**：在沪深300样本内，成长、盈利、波动性、动量、分析师等因子在高流动性组内表现更优。应用该策略能提升收益但效果弱于中证500。例如，（60%、0.6%）参数组下，组合年化收益16.49%，超额最大回撤-5.44%，略优于无分域组合（年化收益16.27%，超额最大回撤-5.71%）[4][108][121][126][130] - **市值分域**：在沪深300样本内，成长、估值、波动性、动量等因子在小市值组内表现更优，但直接对小市值组放松约束效果不佳。采用“反向暴露”（即对大市值组放松约束）后，所有参数组均带来超额收益，但回撤有所增大。例如，（50%、0.6%）参数组下，组合年化收益16.90%，超额最大回撤-6.19% [4][131][145][148][152] 流动性分域在中证1000指增组合上的应用 - 在中证1000样本内，成长、盈利、波动性、流动性、动量等因子在高流动性组内选股效果和收益均更优 [4][153][168] - 流动性分域策略在中证1000指增组合上同样适用，多数参数组下能跑赢无分域组合。例如，（70%、0.6%）参数组下，组合年化收益20.79%，超额最大回撤-6.78%，优于无分域组合（年化收益19.74%，超额最大回撤-7.08%）[4][168]

货币政策哲学与框架 - 沃什时代的美联储政策哲学可能从鲍威尔的“数据依赖”转向沃尔克-格林斯潘的“逆风而行”[2] - “逆风而行”要求美联储领先于曲线，紧缩周期中加息的通胀阈值更低，宽松周期中降息的通胀阈值更高[2] - 沃什主张美联储应基于更长周期的经济叙事判断，而非被短期数据噪音束缚，以降低市场波动率[2] 历史先例与当前环境分析 - 1999年6月格林斯潘“提前加息”时，CPI同比从1.7%升至2.3%，核心CPI下行，但产出缺口扩张且失业率下降[3] - 当前美国实际政策利率已转负，参考多模型估算中性利率或位于3.4%左右，市场定价未来2年政策利率期望值为3.77%[3] - 美国通胀压力源于三方面：原油通胀、关税通胀（2026年初或贡献核心PCE通胀约0.8个百分点）、AI通胀[3] 经济数据与市场状况 - 美国5月非农新增就业17.2万人，远超市场预期的8.8万人，休闲酒店业是新增主力[5] - 美国5月ISM服务业、制造业PMI分别提升至54.5和54.0；4月JOLT职位空缺为761.8万人[5] - 当周标普500指数下跌2.6%，10年期美债收益率上行10个基点至4.55%，美元指数上涨至100.08[5] 风险与关键变量 - 美联储降息周期或已“提前结束”，因通胀压力上行且就业市场企稳趋紧，货币政策易紧难松[3] - 通胀预期的稳定性是FOMC成员求同存异的关键，AI资本开支与油价是两个关键变量[4] - 若中长期通胀预期继续上行，中期选举后加息的概率较高[4]