美国最高法院对等关税判决前景 - 美国最高法院口头辩论中，支持对等关税违法的法官比例为6:3，违法概率显著上升[2][11] - 判决可能三种情形：违法但延后生效概率最高（45%-55%），部分违法概率中等（20%-30%），承认合法概率最低（10%-20%）[2][17][18] - 最高法院预计在12月前后做出判决，最晚不迟于2026年6月底[13][14] 特朗普政府潜在应对策略 - 若对等关税失效，政府可能转向232、301、338及122条款加征关税，其中122条款可作为短期过渡工具[3][22] - 美国现有9项232关税调查中，覆盖进口规模5444亿美元，多数于2026年上半年提交报告[3][24] - 关税全面退还概率低，定向退税可能性较高，仅限于原告及已保全抗辩的进口商品[3][24] - 特朗普提议将关税收入发放给居民面临程序难度，需先通过国会立法批准[3][25] 美国关税格局潜在变化 - 2025财年美国关税收入约1959亿美元，对等关税占比45%（890亿美元），301关税占比18%（351亿美元），232关税占比17%（342亿美元）[4][26][27] - 美国对全球平均有效关税税率为9.75%，对中国税率最高达40.4%[4][32][34] - 若对等关税违法，基准情形下美国关税收入或下跌25%至2554亿美元，有效税率降至7.3%[4][35][38] - 中国是美国关税最大来源国，贡献关税总额的36%，墨西哥占比7.6%，日本占比6.4%[4][32][34] 大类资产与宏观经济数据 - 当周全球股指多数下跌，标普500下跌1.6%，纳斯达克指数下跌3.0%；10年期美债收益率持平于4.11%[5][39][48] - 美国10月ADP新增就业4.2万人，超出市场预期的3万人，ISM服务业PMI上升至52.4[5][39][94] - 美国政府结束长达39天的关门，67万联邦雇员被强制停薪休假，正常发薪人数占比52%[5][82][83] - 市场预期美联储2026年降息2次，当前政策利率维持限制性水平[5][84][87]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 报告对5家煤炭行业央企的ESG绩效进行评价分析，认为多数企业ESG整体得分表现良好，行业整体ESG管理已达到一定水平，但在第三方鉴定、部分环境数据披露、ESG绩效与考核挂钩及分红机制等方面仍有提升空间 [3][7][8] 根据相关目录分别总结 1 整体表现良好, 第三方鉴定工作仍需完善 - 参与测评的5家煤炭央企中，ESG评分在70分以上的企业占据大多数，其中3家达到80-89分、1家达到90分以上 [3][8] - 所有5家企业均发布了独立的ESG专项报告并详细说明了编制依据，展现了良好的信息披露基础 [3][10][11] - 仅有2家企业的ESG报告经由第三方机构（毕马威华振会计事务所、德勤）鉴证，第三方鉴定工作仍需完善 [3][14] 2 环境管理趋于完善，绿色转型稳步推进 - 环境维度评估显示，有4家企业在环境指标上得分超过20分，表明行业对环境保护管理较为重视 [3][15] - 『防治污染及突发环境事件应急管理』和『减排措施』两项指标的披露率达到100%，所有企业均展示了系统的管理举措 [3][15][27][30] - 在数据细节披露上存在短板：『能源消耗信息』有1家企业未完全披露；『温室气体排放及污染物信息』的完整披露率仅为40%（2家企业） [3][17][22][26] - 『煤炭绿色开采与生态修复』作为行业转型关键，已有4家企业进行完整披露，体现了绿色转型的积极探索，例如新集能源2024年投入采煤塌陷区综合治理费用达7.31亿元 [3][30] 3 社会责任履行积极，能源保供彰显担当 - 社会指标评价显示，5家企业均披露了乡村振兴的具体项目与投入金额，例如上海能源全年采购特色农产品318万元，文旅帮扶66.15万元，教育帮扶投入56万元 [3][39] - 所有企业均描述了社会公益行动，但仅有3家披露了具体的捐赠金额，例如中煤能源2024年向社会捐赠资金（含物资折款）632万元 [3][42] - 新增的『能源保供』行业特色指标，所有企业均提及相关努力并披露了煤炭产销量，其中4家企业披露了保供案例 [3][52] - 在『消费者权益保护』和『职工权益保护』方面，5家企业均披露了相关制度或沟通方案，但仅有3家企业披露了消费者权益保护制度和离职率 [3][47][49] 4 治理体系较为健全 - 治理维度上，样本企业党建业务披露率为100%，展现出中国特色的治理优势 [3][57] - 绝大多数企业设立了ESG领导机构及董事会下的各专业委员会，治理基础设施较为健全，例如中国神华建立了包含董事会委员会、高级管理层及工作办公室的多层级ESG治理架构 [3][60][62] - 将ESG绩效与管理层或所属单位考核明确挂钩的企业仅有1家（中国神华，其ESG相关指标分值约占考核基本分的34.7%） [3][60] - 在投资者关系管理中，各家对于投资者关系的重视程度提高，多家组织投资者沟通活动，但设立投资者关系责任部门的企业仅有1家 [67] - 各家均披露了2024年的分红情况，但承诺最低分红比例高于40%的仅一家，煤炭央企的整体分红仍有提升空间 [3][76]

报告行业投资评级 - 报告对电子行业给出“看好”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 电子行业2025年第三季度景气度持续复苏，营业收入同比增长19%，位居全行业第3；归母净利润同比增长50%，位居全行业第8 [4][5] - 行业单季度营收已连续9个季度同比正增长，单季度归母净利润已连续7个季度同比正增长 [9] - 申万电子指数市盈率在第三季度最高提升至69倍，风险偏好优化 [4][11] - 本季度苹果新品需求、AI相关需求强劲，存储涨价趋势迅猛且预计将延续，表现亮眼的板块包括果链、算力、存储等 [4][12] 电子行业整体表现 - 电子行业25Q3营业收入同比增长19%，在31个申万一级行业中排名第3，仅次于国防军工（61%）和非银金融（25%）[5] - 电子行业25Q3归母净利润同比增长50%，在31个申万一级行业中排名第8 [5] - 行业自2023年下半年开始复苏，产业链库存持续修正，AI、汽车与PC等终端需求回暖 [9] 半导体设备板块 - 半导体设备核心公司25Q3业绩整体符合预期，北方华创、江丰电子25Q3营收同比分别增长39%和20% [4][21] - 北方华创、江丰电子25Q3归母净利润同比分别增长14%和18% [4][21] - 2025年上半年，在整体半导体行业投资同比下降9.85%的背景下，半导体设备投资逆势同比增长超过53% [21] 晶圆代工和封测板块 - 晶圆代工产能利用率维持高位，华虹公司25Q3营收同比增长21%，但归母净利润同比下降43% [4][22] - 封装测试公司25Q3业绩整体符合预期，通富微电、伟测科技业绩超预期 [4][22] - 甬矽电子、长电科技、通富微电、伟测科技25Q3营收同比分别增长26%、6%、18%、44% [22] - 2024年全球集成电路封测市场规模约821亿美元，同比增长5%，其中中国大陆封测产业销售收入达3146亿元，同比增速7.14% [23] 存储板块 - 存储公司25Q3业绩同比高增，江波龙25Q3营收65.39亿元，同比增长55%，归母净利润6.98亿元，大超预期 [4][25] - 德明利、澜起科技、兆易创新、香农芯创三季度营收同比分别增长79%、57%、31%、7% [4][25] - TrendForce预计4Q25常规DRAM合约价环比上调至18%-23%，NAND Flash合约价整体将再涨5-10%，企业级SSD合约价平均涨幅已超过20% [25] 功率半导体板块 - 消费应用占比较多的二三极管与中低压MOSFET公司盈利温和修复，新洁能、扬杰科技25Q3营收同比分别变化-6%和+21% [27] - 新洁能、扬杰科技25Q3归母净利润同比分别变化-13%和+52% [27] - IGBT边际改善，芯联集成、斯达半导25Q3营收同比分别增长16%和20%，斯达半导25Q3归母净利润同比下降28% [27] 模拟芯片板块 - 模拟芯片方面，国产替代提速，竞争格局优化，圣邦股份、思瑞浦、杰华特25Q3营收同比分别增长13%、70%、71% [4][28] - 圣邦股份25Q3归母净利润同比增长34% [4][28] 消费电子板块 - 消费电子零部件与组装公司25Q3整体符合预期，苹果折叠屏手机、AI眼镜、iPhone18引领2026年硬件周期 [30] - 领益智造25Q3营收同比增长13%，创历史新高，归母净利润同比增长42%，人形机器人已参与海外领军客户 [4][30] - 蓝思科技25Q3营收同比增长19%，归母净利润同比增长13%，折叠屏打开成长空间 [4][30] 算力相关板块 - 海外AI基建加速，核心标的业绩强兑现，工业富联25Q3营收同比增长43%，归母净利润同比增长62% [4][31] - 胜宏科技25Q3营收同比增长79%，归母净利润同比增长261%，毛利率达35.2% [4][31] - 生益电子25Q3营收同比增长154%，归母净利润同比增长546%，大超市场预期 [4][31] 建议关注标的 - 报告建议关注八大方向：先进制程、先进封装、自主可控、存储涨价、模拟&功率、国产算力、智驾&机器人、海外算力 [4] - 具体公司包括中芯国际、华虹集团、北方华创、长电科技、江丰电子、德明利、圣邦股份、工业富联等 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告对5家煤炭行业央企的ESG绩效进行评价分析，认为多数企业ESG整体得分表现良好，行业整体ESG管理已达到一定水平，尤其在环境管理、社会责任履行和治理架构方面有扎实基础，但在第三方鉴定、部分数据透明度、ESG绩效与考核挂钩及分红机制等方面仍有提升空间 [4][10] 整体表现 - 参与测评的5家煤炭央企中，ESG评分在70分以上的企业占据大多数，其中3家达到80-89分、1家达到90分以上 [4][10] - 所有5家企业均发布了独立的ESG专项报告并详细说明了编制依据，展现了良好的信息披露基础 [4][12][14] - 仅有2家企业的ESG报告经由第三方机构鉴证，第三方鉴定工作仍需完善 [4][17] 环境维度 - 环境指标评价显示，有4家企业在环境指标上得分超过20分，表明行业对环境保护管理较为重视 [4][19] - 『防治污染及突发环境事件应急管理』和『减排措施』两项指标的披露率达到100%，所有企业均展示了系统的管理举措 [4][19][30][33] - 在数据细节披露上存在短板：『能源消耗信息』有1家企业未完全披露；『温室气体排放及污染物信息』的完整披露率仅为40%（2家企业） [4][21][25] - 『煤炭绿色开采与生态修复』作为行业转型关键，已有4家企业进行完整披露，例如新集能源2024年投入采煤塌陷区综合治理费用达7.31亿元 [4][33] 社会维度 - 煤炭央企在履行社会责任方面表现活跃，5家企业均披露了乡村振兴的具体项目与投入金额，例如上海能源全年采购特色农产品318万元，文旅及教育帮扶投入超122万元 [4][42] - 所有企业均描述了社会公益行动，但仅有3家披露了具体的捐赠金额，例如中煤能源2024年向社会捐赠资金（含物资折款）632万元 [4][46] - 新增的行业特色指标『能源保供』，所有企业均提及相关努力并披露了煤炭产销量，例如中煤能源以100%的履约率严格执行中长期合同 [4][54] 治理维度 - 样本企业展现出中国特色的治理优势，党建业务披露率为100% [4][57][59] - 绝大多数企业设立了ESG领导机构及董事会下的各专业委员会，治理基础设施较为健全，例如中国神华建立了完善的ESG治理架构 [4][57][62][64] - 将ESG绩效与管理层或所属单位考核明确挂钩的企业仅有1家，例如中国神华将ESG相关指标纳入考核，分值约占考核基本分的34.7% [4][57][62] - 在投资者关系管理中，各家对于投资者关系的重视程度提高，5家企业均组织了投资者沟通活动，但仅1家设立了投资者关系责任部门 [4][57][66][69] - 各家均披露了2024年的分红情况，但承诺最低分红比例高于40%的仅一家，煤炭央企的整体分红仍有提升空间 [4][80]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于科技与国央企改革主线，推荐了多个细分方向及具体公司 [4] 报告核心观点 - 推荐小鹏汽车的核心逻辑已从困境反转变为技术领先布局，其第二代VLA大模型实现端到端输出，并支持无导航辅助驾驶等功能 [4][5] - 小鹏汽车自研的图灵芯片（4颗提供3000 TOPS算力）结合大模型，以低成本方法解决高算力需求，有望解决Robotaxi领域的盈利痛点 [4][5] - 小鹏汽车的机器人业务因AI大模型赋能效果显著（如“猫步”），目标为C端场景，预计2026年4月进入量产准备阶段，年底实现量产，研发投入相对轻量化 [4][5] - 天准科技具备持续实现“0到1”及“1到10”的能力，管理层科研背景强，已成功将AI视觉检测技术拓展至多个产线，在具身智能赛道上的投入是3至5年维度的规划 [8][9] - 投资分析意见围绕科技与国央企改革两条主线，推荐强α主机厂、智能化趋势标的、国央企整合标的及具备强业绩增长或机器人布局的零部件企业 [4] 小鹏AI+观点更新 - 小鹏汽车技术领先已通过与大众、宝武集团的合作逐步实现变现 [4][5] - 财务方面，预计其今年四季度有望实现单季度扭亏为盈，增程车型有望推动年销量向百万级别迈进 [4][5] - 第二代VLA大模型基于图灵芯片，特点包括使用DSA架构、40核ARM+双自研NPU+双独立ISP、特别支持300亿参数模型（对标产品多为10-50亿参数） [6] - 图灵芯片的独立ISP增强利于识别雾气/雨雪/深夜/逆光等场景，支持低位宽，利于AI推理和自动驾驶，实现低功耗、低延迟 [6][7] 天准科技更新 - 公司的朋友圈资源有望助力其在具身智能赛道实现突破，董事长个人捐赠800万股股票（分10年解禁）给教育基金 [8] - 管理层聚焦开拓市场而非短期盈利，预期十二月至二月或有新的进展 [8][9] 行业重点公司估值与预测 - 提供了汽车行业多家重点公司的估值与盈利预测数据，例如小鹏汽车-W 2026年预测归母净利润为24.0亿元，同比增长233% [10] - 比亚迪2025年预测归母净利润为367.2亿元，同比变化-9%，2026年预测为437.0亿元，同比增长19% [10] - 赛力斯2025年预测归母净利润为87.3亿元，同比增长47%，2026年预测为111.3亿元，同比增长27% [10]

投资评级与核心观点 - 报告对电子行业的投资评级为“看好” [4] - 核心观点：2025年第三季度电子行业景气度边际持稳，多数子板块已连续多季度增长，表现亮眼的板块包括苹果产业链、AI算力、存储等 [4][11] - 电子行业25Q3营业收入同比增长19%，在申万一级行业中排名第3；归母净利润同比增长50%，排名第8 [5] 行业整体景气度与估值 - 电子行业单季度营收自2023Q3起增速转正，已连续9个季度实现同比正增长；单季度归母净利润同比增速从2024Q1转正，已连续7个季度正增长 [9] - 申万电子指数市盈率在2025年前两季度于40-55倍区间，第三季度风险偏好优化，最高于10月9日提升至69倍 [10] 细分板块业绩总结 - **半导体设备**：下游需求带动，北方华创25Q3营收同比+39%，归母净利润同比+14%；江丰电子25Q3营收同比+20%，归母净利润同比+18% [4][21] - **晶圆代工与封测**：温和上行，产能利用率高位，华虹公司25Q3营收同比+21%；通富微电、伟测科技业绩超预期 [4][22] - **存储**：全面涨价，景气度高，江波龙25Q3营收65.39亿元，同比+55%，归母净利润6.98亿元；德明利、澜起科技、兆易创新三季度营收同比分别增长79%、57%、31% [4][25] - **模拟芯片**：竞争格局优化，工业需求回暖，圣邦股份、思瑞浦、杰华特25Q3营收同比分别增长13%、70%、71% [4][29] - **消费电子**：硬件新品周期将至，领益智造25Q3营收同比+13%，创历史新高；蓝思科技25Q3营收同比+19% [4][31] - **算力相关**：海外AI基建加速，工业富联25Q3营收同比+43%，归母净利润同比+62%；胜宏科技25Q3营收同比+79%，归母净利润同比+261%，毛利率35.2%；生益电子25Q3营收同比+154%，归母净利润同比+546% [4][32] 建议关注方向 - 报告建议关注八大方向：先进制程、先进封装、自主可控、存储涨价、模拟&功率、国产算力、智驾&机器人、海外算力 [4]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 投资分析基于科技与国央企改革两条主线 [3] - 推荐国内具备强α属性的主机厂 如比亚迪、吉利、小鹏汽车 [3] - 智能化趋势下 关注华为鸿蒙高端智能代表 如江淮汽车、赛力斯 并推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [3] - 国央企整合方面推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 推荐具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 如福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 关注敏实集团、拓普集团 [3] 小鹏AI+观点更新 - 推荐小鹏汽车的核心逻辑已从困境反转变为技术领先布局 [3][4] - 其第二代VLA大模型实现端到端输出 支持无导航辅助驾驶等功能 [3][4] - 机器人“猫步”源自其底层世界模型 展示AI大模型赋能效果显著 [3][4] - 机器人团队规模较小 大量复用车端技术 证明技术高度复用 投入相对轻量化 [3][4] - 财务方面 预计其今年四季度有望实现单季度扭亏为盈 [3][4] - 增程车型有望推动年销量向百万级别迈进 [3][4] - 技术领先已通过与大众、宝武集团的合作逐步变现 [3][4] - 在Robotaxi领域 小鹏通过自研图灵芯片（4颗提供3000 TOPS算力）结合大模型 用低成本方法解决高算力需求 有望解决盈利痛点 [3][4] - 预计机器人有望于2026年4月进入量产准备阶段 年底实现量产 目标为C端场景 [3][4] - 小鹏的VLA2.0基于自研图灵芯片 该芯片使用DSA架构 核心为40核ARM+双自研NPU+双独立ISP 特别支持300亿参数VLA模型 而对标产品往往仅支持10-50亿参数模型 [5] - 图灵芯片的独立ISP利于识别雾气、雨雪、深夜、逆光等场景 推测其支持低位宽 利于AI推理和自动驾驶 实现低功耗、低延迟 [5] - 图灵芯片（Thor）相比Orin和高通8797P 更充分支持低位宽和AI算法（VLA） 与最新技术趋势一致 [6] 天准科技更新 - 天准科技具备持续实现“0到1”及“1到10”的能力 管理层科研背景较强 [3][7] - 公司已成功将AI视觉检测技术拓展至多个产线 [3][7] - 公司的朋友圈资源有望助力其在具身智能赛道实现突破 [3][7] - 董事长个人捐赠800万股股票（计划分10年解禁）给教育基金 彰显情怀与公司学术氛围 [3][7] - 管理层明确在具身智能赛道上的投入是一个3至5年维度的规划 当前聚焦开拓市场而非短期盈利 [3][7][8] - 预期十二月至二月或有新的进展 [3][8] 重点公司估值与财务数据 - 报告提供了汽车行业重点公司的详细估值与财务预测数据 [9][10] - 小鹏汽车-W（9868 HK）：2025年11月11日收盘价98.91元 总市值1889亿元 预计2025年归母净利润为-18.0亿元 2026年转正为24.0亿元 预计2026年市盈率（PE）为79倍 [9] - 比亚迪（002594 SZ）：收盘价98.71元 总市值9000亿元 预计2025年归母净利润为367.2亿元 [9] - 赛力斯（601127 SH）：收盘价133.84元 总市值2331亿元 预计2025年归母净利润为87.3亿元 同比增长47% [9] - 理想汽车-W（2015 HK）：收盘价72.61元 总市值1554亿元 预计2025年归母净利润为115.6亿元 同比增长44% [9] - 福耀玻璃（600660 SH）：收盘价67.08元 总市值1751亿元 预计2025年归母净利润为94.2亿元 同比增长26% [9] - 德赛西威（002920 SZ）：收盘价116.00元 总市值692亿元 预计2025年归母净利润为26.7亿元 同比增长33% [9]

小鹏机器人 - 小鹏IRON机器人具备仿人设计，包括仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤等六大特点，预计2026年开启量产进程[3][7] - IRON机器人集成多种硬科技，包括22自由度灵巧手、全固态电池（重量降低30%，电量提升30%）、2250 TOPs算力及物理世界大模型[7] 机械设备行业表现 - 申万机械设备行业2025年前三季度营业收入同比增长6%[8] - 申万机械设备行业2025年前三季度归母净利润同比增长15%[14] - 申万机械设备行业2024年现金分红总额达61亿元，股息支付率为61%[13] HVDC电源 - AI芯片功耗快速上升，NVIDIA芯片TDP从2020年A100的400W预计增至2025年GB300的1400W，是HVDC需求根本驱动力[3][28] - AI服务器机柜功率密度迈向兆瓦时代，预计2027年达900kW，HVDC架构可将系统转换效率提升至95%以上，总拥有成本较传统架构降低高达30%[28][32] - 市场分化为OCP联盟的±400V DC和英伟达的800V单极直流两大阵营，预计2026年为HVDC量产元年，2027年渗透率快速提升[37] 挖掘机市场 - 2025年10月挖掘机总销量18,096台，同比增长7.77%；其中国内销量8,468台（同比增长2.44%），出口量9,628台（同比增长12.9%）[3][61] - 2025年1-10月挖掘机累计销量192,135台，同比增长17%；其中国内销量98,345台（同比增长19.6%），出口93,790台（同比增长14.4%）[61] - 10月内销以小挖为主，占比59%，同比增长26%；销量回升受二手机出口去库存、设备更新周期及产品小型化等因素推动[65][73] 两机产业（航发与燃机） - 美国AI基建扩张导致电力缺口，海外燃机市场需求扩容，供应链交付周期长、产能不足，供需缺口扩大，三菱重工、西门子能源与GEV为全球前三大供应商，合计市占率约81.6%[3][92] - 预计未来十年中国军用航空发动机市场空间达8,384亿元；未来二十年商用飞机发动机市场空间达20,601亿元[80][83] - 中国航发产业链公司（如三角防务、航宇科技、应流股份等）正持续切入全球燃机供应链，参与叶片、环锻件、高温合金等环节[77][93]

投资评级 - 报告对华域汽车的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 华域汽车2025年前三季度业绩符合预期，第三季度盈利能力同环比改善，运营相对稳健 [4][6] - 公司客户多元化战略成效显著，上汽集团以外客户收入贡献提升，新能源汽车及国内自主品牌新订单占比高 [6] - 公司通过收购切入固态电池领域，为未来成长进行储备 [6] - 公司分红记录稳定，展现了其对股东回报的承诺 [6] - 尽管因上汽集团销量表现及行业竞争下调盈利预测，但当前估值较低，相比同业有提升空间，维持买入评级 [6] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度营业收入1308.53亿元，同比增长9.51%；归母净利润46.88亿元，同比增长4.79% [4] - 2025年第三季度单季收入461.77亿元，同环比分别增长9.43%和4.23%；归母净利润18.04亿元，同环比分别增长12.01%和11.86% [4] - 第三季度毛利率为12.6%，同比提升0.3个百分点，环比提升0.7个百分点 [6] - 预测2025年至2027年营业收入分别为1763.31亿元、1842.56亿元、1924.21亿元，增长率分别为4.4%、4.5%、4.4% [5][6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为68.08亿元、72.10亿元、75.55亿元，增长率分别为1.7%、5.9%、4.8% [5][6] - 预测2025年至2027年每股收益分别为2.16元、2.29元、2.40元，对应市盈率分别为10倍、9倍、9倍 [5][6] 业务运营与战略 - 公司客户资源覆盖面广，与国内主要整车企业建立了长期合作关系 [6] - 2025年上半年，公司主营业务收入的63.7%来自于上汽集团以外的整车客户 [6] - 截至2025年6月底，公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主品牌配套金额占比超过60% [6] - 公司于2025年10月完成收购上海上汽清陶能源科技有限公司49%股权，切入固态电池领域 [6] 股东回报 - 公司2024年度向股东派发现金红利25.22亿元，占归属于上市公司股东净利润的37.70% [6] - 自上市以来累计分红24次，共计337.7亿元，平均分红率为37.85% [6]

核心观点 - 报告核心议题为在高波动市场环境下如何优选具有进攻性的二级债基品种 [3][7][10][12] - 提出四大优选策略方向：高仓位、成长风格、港股策略及工具型产品 [3][12] 高仓位策略 - 高弹性二级债基普遍采用高仓位策略，常见做法是打满股票仓位的同时高仓位配置可转债 [3][12] - 当前可转债仓位均值超过30%的二级债基共64只，产品风格各异，涵盖稳健派与进取型 [3][12] - 构建三维度优选体系，重点关注弹性高、持有体验佳、性价比突出的产品，以3大核心指标及5项子指标为基础进行高弹性产品的综合能力评价 [3][12] 成长风格策略 - 主要通过持仓股票PE的估值水平判断是否为成长风格，加权平均股票PE水平高于30倍即判定为成长风格基金 [3][12] - 基金评价上重点参考持有体验（创新高天数、最大回撤修复速度）和收益风险性价比（夏普比）指标的综合表现 [3][12] - 风格细分上重点关注行业轮动、组合构造方式、景气与质量的对比等方面 [3][12] 港股策略 - 二级债基的港股投资比例连续抬升，25年第三季度港股占股票市值比达到11.21% [12] - 二级债基通过港股通投资港股，合同规定可以投资港股的产品投资上限为股票资产的50% [12] - 列举了港股仓位比较稳定的二级债基产品，如汇添富双鑫添利、景顺长城景颐尊利、中欧丰利、广发聚鑫、睿远稳益增强30天持有等 [12] 工具型产品策略 - 部分二级债基有明确的赛道或风格特征，如微盘策略、科创板策略等，成为高波成长策略工具箱的重要组成部分 [3][12] - 双创策略方面，部分产品如富国兴利增强、鹏华畅享（科创100增强）等聚焦双创领域，打造独特的工具型指数增强策略产品 [12] - 微盘策略方面，定位微盘策略的代表产品为中信保诚安鑫回报，其他产品更多是阶段性提升了微盘风格的暴露 [12]