报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] 报告核心观点 - 公司发布2025年年报及2026年一季报，业绩基本符合预期，尽管短期水电业务量价承压，但长期增长动力明确，主要来自参控股水电项目的陆续投产以及新股东回报规划下分红力度的提升，维持“买入”评级 [4][6] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩**：实现营业收入16.68亿元，同比增长3.65%；归母净利润47.54亿元，同比增长5.47% [4] - **2026年一季度业绩**：实现营业总收入3.29亿元，同比下降9.56%；归母净利润14.53亿元，同比下降1.76% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为50.53亿元、53.65亿元和56.22亿元，对应每股收益分别为1.04元、1.10元和1.15元 [5][6] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14倍、13倍和13倍 [5][6] 业务运营分析 - **发电量情况**：2025年公司完成发电量66.27亿度，同比增长13.85%，其中水电发电量63.56亿度，同比增长15.39%；光伏发电量2.17亿度，同比下降13.34% [6] - **短期压力**：2026年第一季度受川内来水偏枯影响，公司发电量及上网电量分别同比下降7.40%和7.83%；水电平均上网电价同比下降2.58%至0.340元/度 [6] - **电价情况**：2025年公司水电平均上网电价为0.195元/度，同比下降4.8% [6] 投资收益与参股公司 - **投资收益核心来源**：2025年公司投资收益为48.70亿元，同比增长4.90%，主要得益于参股48%的雅砻江水电净利润同比上涨11.6%至92.24亿元，为公司贡献投资收益44.25亿元 [6] - **雅砻江水电展望**：短期受来水偏枯及外送江苏电价回落影响承压，但长期其水风光一体化基地（如中游水电站、柯拉光伏二期）建设将提供确定性增长 [6] - **大渡河水电贡献**：参股的国能大渡河在2026年将有双江口、金川、沙坪一级等多个水电站密集投产，尤其是控制性工程双江口电站投产后，有望提升全流域发电效率，增厚公司投资收益 [6] 成长性驱动因素 - **控股项目投产**：2025年控股的银江水电站六台机组全部投产，2026年利用小时有望提升，贡献增量发电量 [6] - **参股项目增量**：雅砻江水电和大渡河水电的在建项目陆续投产，将为公司带来持续的投资收益增长 [6] 股东回报与股息 - **新分红规划**：公司出台2026-2028年股东回报规划，计划每年现金分红规模不低于全年归母净利润的50% [6] - **分红力度提升**：相较于2023-2025年每年不低于0.4元/股的分红规划，新方案力度有所提升 [6] - **股息率**：公司宣布2025年分配现金分红0.5元/股，以2026年4月17日收盘价计算，股息率为3.44% [4] 财务数据摘要 - **历史与预测营收**：2025年营业总收入为16.68亿元，预计2026-2028年分别为18.81亿元、19.84亿元和20.92亿元 [5][8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为50.7%，2026年一季度提升至54.0%；2025年净资产收益率（ROE）为10.6% [5] - **利润构成**：公司利润主要来源于投资收益，2025年投资收益及其他项合计为48.86亿元，占营业利润的绝大部分 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对固生堂维持“买入”评级 [2] - 报告核心观点：固生堂2025年业绩符合预期，线下业务稳健增长，并积极拓展海外市场及发展中医AI业务 [1][5][7] - 报告将目标价从41.5港币下调至35.3港币 [8] 2025年财务业绩表现 - 2025年收入为32.49亿元人民币，同比增长7.5% [5] - 2025年归属于股东的净利润为3.53亿元人民币，同比增长15.0% [5] - 2025年经调整净利润为4.03亿元人民币，同比增长0.8% [5] - 2025年综合毛利率为31.2%，同比提升1.07个百分点 [5] - 2025年销售费用率为11.5%，同比下降0.74个百分点 [5] - 截至2025年底，公司现金储备约为10.8亿元人民币 [5] 业务运营与客户数据 - 2025年公司就诊人次为600.8万，同比增长11.0% [6] - 2025年就诊次均消费为541元，同比下降3.2%，但下半年环比企稳（2H25为538元） [6] - 2025年线下业务收入为29.8亿元人民币，同比增长8.8%，占总收入的92% [6] - 2025年线上业务收入为2.66亿元人民币，同比下降5.5%，占总收入的8% [6] - 2025年提供医疗健康解决方案的收入为32.2亿元人民币，同比增长7.8%，占总收入的99% [6] - 2025年销售医疗健康产品的收入为0.29亿元人民币，同比下降15.3%，占总收入的1% [6] 门店网络与市场扩张 - 截至2025年12月底，公司共运营101家医疗机构，覆盖全国21个城市及新加坡 [7] - 2025年公司新增22家门店，并进入汕头、成都和天津三个新城市 [7] - 公司自2024年4月通过并购进入新加坡市场，截至2025年12月31日，在新加坡拥有15家线下门店 [7] - 2025年新加坡市场实现收入1,030.6万元人民币，同比增长228% [7] - 公司正在积极筹备拓展中国香港、马来西亚等市场 [7] - 2025年，公司与新加坡综合数字医疗平台1doc及新加坡仁合中医达成战略合作，并宣布收购新加坡大中堂100%股权，海外业务网络新增14家中医诊所 [7] 中医AI业务进展 - 2025年6月，公司上线首款“国医AI分身”，目前已发布13款“国医AI分身”，涵盖肿瘤科、皮肤科、消化内科等八大中医核心专科领域 [7] - 公司已上线AI健康助理、中医大脑及AI工作室，以推动优质中医资源跨地域共享并提升就医体验 [7] 盈利预测调整 - 报告将2026年每股盈利预测从2.16元下调至1.77元 [8] - 报告将2027年每股盈利预测从2.43元下调至2.08元 [8] - 报告新增2028年每股盈利预测为2.35元 [8] - 预测2026年营业收入为37.49亿元人民币，同比增长15.39% [9] - 预测2026年归属普通股东净利润为4.16亿元人民币，同比增长15.52% [9] - 预测2026年每股收益为1.77元 [9]

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 2026 年 04 月 20 日 三月水火发电增速加快 全球气价再 度回落 - ⚫ 电力：国家统计局披露 3 月电力生产数据。3 月发电量 8025 亿千瓦时，同比增长 1.4%。总体而 言，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。核电发电量下降主要系计 划性检修造成的暂时波动，而风电下降主要受季节性风资源条件和基数效应影响，属于新能源发电 固有的波动性特征。。2026 年 1-3 月发电量 23782 亿千瓦时，同比增长 3.4%。火电贡献最大增 幅，1-3 月发电量为 15895 亿千瓦时，同比增加 3.7%，增幅贡献度达到 73%。水电去年秋汛蓄水 较高为今年一季度电量打下良好基础，一季度发电量同比增长 8.9%，发电量增幅贡献度达到 25%。1Q26 同比有 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6] 报告核心观点 - 公司发布2025年年报及2026年一季报，业绩基本符合预期，并出台2026-2028年股东回报规划，承诺每年分红不低于归母净利润的50%，分红力度提升，强化了股息回报 [4][6] - 短期业绩受来水偏枯和电价下滑影响承压，但长期成长性明确，主要来自参控股水电项目（如雅砻江、大渡河）的密集投产和稳步建设，有望持续增厚公司投资收益 [6] - 基于短期电价及来水压力，报告小幅下调了2026-2027年盈利预测，但新增2028年预测，显示长期盈利仍将稳步增长，当前估值具有吸引力 [6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入16.68亿元，同比增长3.65%；归母净利润47.54亿元，同比增长5.47% [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入3.29亿元，同比下降9.56%；归母净利润14.53亿元，同比下降1.76% [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为50.53亿元、53.65亿元、56.22亿元，同比增长率分别为6.3%、6.2%、4.8% [5][6] - **每股收益预测**：2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.04元、1.10元、1.15元 [5] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为14倍、13倍、13倍 [5][6] 业务运营分析 - **发电量情况**： - 2025年：公司完成发电量66.27亿度，同比增长13.85%；其中水电发电量63.56亿度，同比增长15.39%；光伏发电量2.17亿度，同比下降13.34% [6] - 2026年第一季度：受川内来水偏枯影响，公司发电量及上网电量分别同比下降7.40%、7.83%；其中水电发电量及上网电量分别同比下降6.73%、7.07% [6] - **上网电价**： - 2025年水电平均上网电价为0.195元/度，同比下降4.8% [6] - 2026年第一季度水电平均上网电价为0.340元/度，同比下降2.58% [6] - **关键参股公司表现**： - **雅砻江水电（持股48%）**：2025年净利润同比上涨11.6%至92.24亿元，为公司带来投资收益44.25亿元；2026年第一季度水电发电量下降9.93% [6] - **国电大渡河**：2026年第一季度水电发电量有所提升 [6] 成长驱动与项目进展 - **雅砻江水电长期成长**：雅砻江水电水风光一体化基地稳步建设，在建中游水电站及柯拉光伏二期项目等可提供确定性增长，其带来的投资收益有望持续增长 [6] - **大渡河流域密集投产**：公司参股的国能大渡河在2026年将有双江口、金川、沙坪一级等多个水电站密集投产，尤其是双江口水电站作为控制性工程，投产后有望提升全流域发电效率，增厚公司投资收益 [6] - **控股项目贡献增量**：公司控股的银江水电站六台机组已于2025年陆续投产，2026年利用小时有望进一步提升，贡献增量发电量 [6] 股东回报与股息 - **新分红规划**：公司出台2026-2028年股东回报规划，计划每年现金分红规模不低于全年归母净利润的50% [6] - **分红力度提升**：相较于2023-2025年每年分红不低于0.4元/股的规划，新方案力度提升 [6] - **股息率**：公司宣布2025年分配现金分红0.5元/股，以2026年4月17日收盘价计算，股息率为3.44% [4]

行 业 研 究 / 行 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 本期投资提示： 公用事业 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 业 点 评 - ⚫ 电力：国家统计局披露 3 月电力生产数据。3 月发电量 8025 亿千瓦时，同比增长 1.4%。总体而 言，规上工业火电、水电、太阳能发电增速加快，核电、风电由增转降。核电发电量下降主要系计 划性检修造成的暂时波动，而风电下降主要受季节性风资源条件和基数效应影响，属于新能源发电 固有的波动性特征。。2026 年 1-3 月发电量 23782 亿千瓦时，同比增长 3.4%。火电贡献最大增 幅，1-3 月发电量为 15895 亿千瓦时，同比增加 3.7%，增幅贡献度达到 73%。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对固生堂维持“买入”评级 [2] - 报告核心观点：固生堂2025年业绩符合预期，线下业务稳健增长，并正积极拓展海外市场及发展中医AI业务 [1][5][7] 2025年财务业绩摘要 - 2025年收入为32.49亿元人民币，同比增长7.5% [5] - 归属于股东的净利润为3.53亿元人民币，同比增长15.0% [5] - 经调整净利润为4.03亿元人民币，同比增长0.8% [5] - 综合毛利率提升1.07个百分点至31.2% [5] - 销售费用率同比下降0.74个百分点至11.5% [5] - 截至2025年底，公司现金储备约为10.8亿元人民币 [5] 业务运营表现 - 2025年就诊人次达600.8万，同比增长11.0% [6] - 就诊次均消费为541元，同比下降3.2%，但下半年环比企稳（2H25为538元） [6] - 线下业务收入为29.8亿元人民币，同比增长8.8%，占总收入的92% [6] - 线上业务收入为2.66亿元人民币，同比下降5.5%，占总收入的8% [6] - 提供医疗健康解决方案的收入为32.2亿元人民币，同比增长7.8%，占总收入的99% [6] - 销售医疗健康产品的收入为0.29亿元人民币，同比下降15.3%，占总收入的1% [6] 门店网络与市场扩张 - 截至2025年12月底，公司共运营101家医疗机构，覆盖全国21个城市及新加坡 [7] - 2025年新增22家门店，并进入汕头、成都和天津三个新城市 [7] - 海外市场方面，公司已进入新加坡，截至2025年底在当地拥有15家线下门店 [7] - 2025年新加坡市场实现收入1030.6万元人民币，同比增长228% [7] - 公司正积极筹备拓展中国香港、马来西亚等市场 [7] 中医AI业务进展 - 2025年6月上线首款“国医AI分身”，目前已发布13款，涵盖肿瘤科、皮肤科、消化内科等八大中医核心专科领域 [7] - 公司已上线AI健康助理、中医大脑及AI工作室，旨在推动优质中医资源跨地域共享并提升就医体验 [7] 盈利预测与估值 - 报告将2026年每股盈利预测从2.16元下调至1.77元，将2027年预测从2.43元下调至2.08元，新增2028年预测为2.35元 [8] - 报告将目标价从41.5港币下调至35.3港币 [8] - 根据预测，公司2026年至2028年营业收入预计分别为37.49亿元、42.90亿元和48.79亿元人民币 [9] - 同期归属普通股东净利润预计分别为4.16亿元、4.88亿元和5.51亿元人民币 [9]

投资评级 - 对海光信息维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年年报及2026年一季报业绩符合预期，CPU+DCU双芯战略驱动业绩高速增长 [1][7] - 公司CPU产品在金融等信创市场加速出货，大模型带来DCU需求提升，因此上调2026-2027年收入及利润预测 [7] - 公司已验证自我迭代能力，CPU/DCU性能与海外巨头可比，将充分受益于国产服务器替换机会 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业总收入143.77亿元，同比增长56.9%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.8% [6][7] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入40.34亿元，同比增长68.1%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.8% [6][7] - **2026年第一季度扣非净利润**为5.97亿元，同比增长35%，其中股份支付单季影响2.4亿元 [7] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为222.62亿元、301.72亿元、379.74亿元，同比增长率分别为54.8%、35.5%、25.9% [6][7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年分别为42.60亿元、61.97亿元、76.65亿元，同比增长率分别为67.4%、45.5%、23.7% [6][7] - **对应市盈率**：预计2026-2028年分别为142倍、98倍、79倍 [6][7] 业务运营与战略 - **毛利率分析**：2026年第一季度销售毛利率为55.6%，同比下降5.6个百分点，环比上升2.2个百分点，毛利率下降预计由于低毛利的DCU销售占比提升 [7] - **研发投入**：2025年研发投入合计46亿元，同比增长33%；研发资本化比例从2024年的17.04%降至9.26%，规模化效应体现 [7] - **生产与存货**：高端服务器产销率达98.84%，同比增加23.49个百分点；公司实施“产能规划、半成品备货”策略，通常提前6个月制定生产计划；2025年底存货66亿元，同比增长20%，增速低于收入增长，存货管理健康 [7] - **CPU技术进展**：公司发布HSL总线互联协议，基于海光CPU实现xPU、IO、OS、OEM等厂商的“紧耦合”高速互联，降低异构集成复杂度和开发门槛 [7] - **DCU业务进展**：截至2025年底，公司DCU已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%非闭源大模型；DCU已在20多个关键行业、300多个应用场景实现广泛落地，为国家税务总局、海关总署、政府、银行、运营商、互联网等头部客户提供服务 [7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点总结 - 公司2025年业绩同比显著改善，归母净利润达4.80亿元，同比增长490%，核心产品代森锰锌等量价齐升是主要驱动力 [4][6] - 2026年与拜尔签订长期供货合同，叠加印度供给受扰，核心产品价格仍有上涨空间，公司业绩有望持续增长 [6] - 基于核心产品量价持续增长的预期，上调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，当前估值具有吸引力 [6] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营收45.27亿元（YoY+7%），归母净利润4.80亿元（YoY+490%），扣非净利润4.54亿元（YoY+787%），销售毛利率26.40%（YoY+6.92pct） [4] - **2025年第四季度**：单季营收9.28亿元（YoY+4%），归母净利润0.90亿元（YoY+198%），销售毛利率27.10%（YoY+2.58pct） [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.20亿元（YoY+29.3%）、6.72亿元（YoY+8.3%）、7.32亿元（YoY+8.9%），对应每股收益分别为1.30元、1.41元、1.54元 [5][6] - **利润率与回报**：预计2026-2028年毛利率将稳步提升至27.9%，ROE将维持在14%以上水平 [5] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为13倍、12倍、11倍 [5][6] 业务与产品分析 - **分产品表现（2025年）**： - 杀菌剂：营收24.74亿元（YoY+15%），毛利率33.57%（YoY+6.03pct），是业绩主要贡献者 [6] - 杀虫剂：营收12.16亿元（YoY-5%），毛利率22.23%（YoY+7.17pct） [6] - 除草剂：营收3.13亿元（YoY-18%），毛利率-8.45%（YoY+6.67pct） [6] - 兽药：营收4.58亿元（YoY+20%），毛利率20.29%（YoY-1.17pct） [6] - **核心产品价格趋势**： - 代森锰锌：2025年均价2.56万元/吨（YoY+2%），但季度趋势强劲，25Q4均价2.85万元/吨较25Q1均价2.36万元/吨上涨21% [6] - 百菌清：2025年均价2.90万元/吨（YoY+40%），参股公司新河农化贡献投资收益3.04亿元 [6] - 阿维菌素/甲维盐：2025年均价分别为47.49万元/吨（YoY+17%）和67.25万元/吨（YoY+19%） [6] 增长驱动与战略进展 - **需求与行业复苏**：全球农化去库周期结束，采购需求恢复，推动公司产品量价齐升 [6] - **重大合同签订**：2026年2月与拜尔签订代森锰锌长期供货合同，期限3年并可自动续期3年，前3年合同金额预估8亿元，6年总金额约16亿元 [6] - **供给端催化**：地缘冲突扰动全球供应链，对印度农药工业冲击显著，印度是代森锰锌主要出口国（2025年出口额4.36亿美元），预计产品价格仍有上涨空间；截至4月12日，代森锰锌市场价格已涨至3.05万元/吨，较年初上涨9% [6] - **战略合作**：2025年3月，子公司德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，共同推进新农药在中国的开发、登记及商业化，预计年内有产品落地 [6] 股东回报 - **2025年利润分配**：拟每股派发现金红利0.45元，共计派发2.12亿元，占归母净利润的44.24% [6] 市场与基础数据 - **股价与市场表现**：报告日（2026年4月17日）收盘价17.25元，一年内股价区间为11.28元至24.87元 [1] - **估值指标**：市净率2.1倍，股息率1.45%（基于最近一年分红） [1] - **公司股本**：总股本4.76亿股，流通A股4.34亿股，流通A股市值74.92亿元 [1] - **财务基础**：截至2025年底每股净资产8.32元，资产负债率38.64% [1]

行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 04 月 20 日 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 4 月 10 日至 2026 年 4 月 17 日期间， 申万美容护理指数下滑 0.1%，表现弱于申万 A 指数 2.6pct。其中，申万化妆品指数上 涨 0.1%，弱于申万 A 指 2.4pct；申万个护用品指数下滑 0.8%，弱于申万 A 指数 3.4pct。 ⚫ 周观点：3 月化妆品社零高增，预计 Q2 旺季再创新高。据国家统计局，单 3 月我国 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点总结 - 公司发布2025年年报，业绩符合预期，营收45.27亿元（同比增长7%），归母净利润4.80亿元（同比增长490%），扣非净利润4.54亿元（同比增长787%）[4] - 业绩高增长主要得益于2025年以来全球农化去库周期结束，采购需求恢复，核心产品实现量价齐升[6] - 核心产品代森锰锌受益于巴西大豆锈病爆发及公司在巴西等关键市场的自主登记突破，价格持续上涨，2025年第四季度均价2.85万元/吨，较第一季度上涨21%[6] - 公司与拜耳签订为期3年并可自动续期3年的代森锰锌长期供货合同，前3年预估金额8亿元，6年总金额约16亿元，为未来收入提供保障[6] - 印度农药供给受地缘冲突扰动，其作为全球最大代森锰锌出口国（2025年出口额4.36亿美元）产能受限，预计产品价格仍有上涨空间，截至2026年4月12日市场价格已涨至3.05万元/吨，较年初上涨9%[6] - 公司上调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，当前市值对应市盈率分别为13倍、12倍和11倍[6] 财务与业绩表现 - **整体业绩**：2025年销售毛利率26.40%（同比提升6.92个百分点），销售净利率11.29%（同比提升9.08个百分点）[4] - **分季度业绩**：2025年第四季度营收9.28亿元（同比增长4%，环比下降19%），归母净利润0.90亿元（同比增长198%，环比下降26%），单季度计提资产减值损失0.45亿元[4] - **分红方案**：公司拟每股派发现金红利0.45元，共计派发2.12亿元，占归母净利润的44.24%[6] - **分产品业绩**： - 杀菌剂：营收24.74亿元（同比增长15%），毛利率33.57%（同比提升6.03个百分点）[6] - 杀虫剂：营收12.16亿元（同比下降5%），毛利率22.23%（同比提升7.17个百分点）[6] - 除草剂：营收3.13亿元（同比下降18%），毛利率-8.45%（同比提升6.67个百分点）[6] - 兽药：营收4.58亿元（同比增长20%），毛利率20.29%（同比下降1.17个百分点）[6] - **关键参股公司**：参股公司新河农化（百菌清主要生产商）2025年净利润3.04亿元，为公司带来显著投资收益[6] - **盈利预测**： - 营收预测：2026E为52.24亿元（同比增长15.4%），2027E为54.26亿元（同比增长3.9%），2028E为57.34亿元（同比增长5.7%）[5][7] - 归母净利润预测：2026E为6.20亿元（同比增长29.3%），2027E为6.72亿元（同比增长8.3%），2028E为7.32亿元（同比增长8.9%）[5][6][7] - 每股收益预测：2026E为1.30元，2027E为1.41元，2028E为1.54元[5] - 毛利率预测：2026E为26.9%，2027E为27.4%，2028E为27.9%[5] - ROE预测：2026E为14.2%，2027E为14.1%，2028E为14.0%[5] 产品价格与市场动态 - **代森锰锌**：2025年均价2.56万元/吨（同比上涨2%），价格呈季度上涨趋势[6] - **百菌清**：2025年均价2.90万元/吨（同比上涨40%）[6] - **阿维菌素与甲维盐**：2025年阿维菌素均价47.49万元/吨（同比上涨17%），甲维盐均价67.25万元/吨（同比上涨19%）[6] 战略合作与未来发展 - 2025年3月，公司子公司德彦智创与巴斯夫签署战略合作框架协议，共同推进新农药在中国的开发、登记及商业化，预计年内有产品落地[6] - 其他产品在应季刚需释放下加速成本传导，支撑产品涨价行情进入正反馈循环[6]