核心观点 - 报告核心观点为在高波动市场环境下，如何优选具有进攻性的二级债基品种，提出了四种适配策略：高仓位、成长风格、港股策略和工具型产品 [3][12] 市场指数表现 - 上证指数收盘4003点，单日下跌0.39%，近5日上涨2.71%，近1月上涨1.08% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌0.47%，近5日上涨0.47%，近1月上涨1.24% [1] - 大盘指数单日下跌0.91%，近1个月上涨0.78%，近6个月上涨20.9% [2] - 中盘指数单日下跌1.05%，近1个月下跌1.8%，近6个月上涨28.92% [2] - 小盘指数单日下跌0.26%，近1个月上涨0.31%，近6个月上涨25.04% [2] 高仓位策略 - 高弹性二级债基普遍采用高仓位策略，常见做法是打满股票仓位的同时高仓位配置可转债 [3][12] - 当前可转债仓位均值超过30%的二级债基共64只，涵盖稳健派和进取型等不同风格 [3][12] - 优选体系重点关注弹性高、持有体验佳、性价比突出的产品，以3大核心指标及5项子指标为基础进行综合能力评价 [3][12] 成长风格策略 - 主要通过持仓股票PE估值水平判断成长风格，加权平均股票PE高于30倍被判定为成长风格基金 [4][12] - 基金评价重点参考持有体验指标如创新高天数、最大回撤修复速度，以及收益风险性价比指标如夏普比 [4][12] - 风格细分上重点关注行业轮动、组合构造方式、景气与质量对比等方面 [4][12] 港股策略 - 二级债基港股投资比例连续抬升，2025年第三季度港股占股票市值比达到11.21% [12] - 通过港股通投资港股，合同规定可以投资港股的产品投资上限为股票资产的50% [12] - 港股仓位比较稳定的二级债基包括汇添富双鑫添利、景顺长城景颐尊利、中欧丰利、广发聚鑫、睿远稳益增强30天持有等产品 [12] 工具型产品策略 - 双创策略产品聚焦双创领域，如富国兴利增强、鹏华畅享（科创100增强）等打造独特的工具型指数增强策略 [12] - 微盘策略代表产品为中信保诚安鑫回报，其他产品更多是阶段性提升微盘风格暴露 [12] - 工具型产品具有明确的赛道或风格特征，如微盘策略、科创板策略等成为高波成长策略工具箱的重要组成部分 [3][12]

投资评级 - 报告对苏农银行维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 新任管理层（王亮行长，费海滨、耿植副行长等）拟在6个月内增持公司股份不少于180万元，并承诺锁定3年，此举凸显对公司未来发展前景的信心和对长期投资价值的认同，有望直接催化估值修复 [4][7] - 公司在营收增长0.1%的情况下，依然实现归母净利润5%的同比增速，体现了管理层在规模增长与风险控制间的良好平衡，3Q25不良率季度环比持平0.9%，关注率环比回落5个基点至1.24%，拨备覆盖率超350% [7] - 3Q25贷款同比增长8.7%，环比明显抬升，前三季度累计新增贷款86亿元，同比多增近40亿元，单三季度新增16亿元，主要由对公贷款贡献 [7] - 展望后续，伴随需求逐步回暖，“吴江大本营+苏州城区扩张”战略将继续支撑其高质量成长 [7] 财务数据与预测 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2,041.55百万元、2,146.65百万元、2,264.95百万元，对应同比增长率分别为4.96%、5.15%、5.51% [6][7] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为4,177.84百万元、4,335.93百万元、4,620.52百万元，同比增长率分别为0.08%、3.78%、6.56% [6] - 资产质量：预测2025-2027年不良贷款率将稳定在0.90%，但拨备覆盖率预计从2024年的428.96%下降至2025E的339.48%，并进一步降至2027E的300.11% [6] - 盈利能力指标：预测2025-2027年每股收益分别为1.01元、1.06元、1.12元，平均净资产收益率从2024年的11.50%逐步下降至2027E的9.98% [6] - 估值水平：当前股价（5.36元）对应2025年预测市净率为0.54倍，预测市盈率为5.30倍 [6][7] 市场表现与同业比较 - 当前股价为5.36元，一年内最高/最低价分别为6.26元/4.84元，市净率为0.6，股息率为5.04% [1] - 与A股上市银行板块平均估值比较：苏农银行2025年预测市盈率5.30倍低于板块平均的7.22倍，预测市净率0.54倍低于板块平均的0.72倍 [10] - 股东动向：苏农银行于2025年第二季度获新进股东弘康人寿增持，持股比例达4.95%，并于中报宣布中期分红，拟每10股分红0.9元，对应中期分红率约15.4% [7]

根据提供的报告内容，经过仔细审阅，该报告为一份指数化投资周报，主要内容聚焦于指数产品的成立、募集、申报情况以及ETF市场行情回顾和资金流向分析[1][2][3]。报告并未涉及任何具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。 因此，本总结中**量化模型与构建方式**、**模型的回测效果**、**量化因子与构建方式**、**因子的回测效果** 四个部分均无相关内容。

根据提供的报告内容，经过全面审阅，本报告为指数化投资周报，核心内容为指数产品动态、ETF市场行情与资金流向的总结，并未涉及任何量化模型或量化因子的构建、测试与分析。因此，报告中不存在需要总结的量化模型或因子相关内容。 报告的主要内容聚焦于以下方面： - 指数产品的成立、上市、募集和申报情况[5][9][13] - 基于美林投资时钟理论的各类资产ETF近期收益率回顾[15][16] - 按行业风格划分的A股ETF近期收益率表现[17][19] - 跨境ETF市场表现[20] - 全市场ETF规模变动及资金流向分析[24][26][33] 以上内容均为对市场现状的描述与总结，不包含模型或因子的构建过程、公式、评价及测试结果。

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][3][4] 报告核心观点 - 报告核心观点在于构建针对石化行业央企的ESG评价体系，其核心是能源环境管理和安全生产[1][3][8] - 石化行业实现绿色可持续发展和安全生产是重要议题，行业ESG评价应更多关注环境、能源与社会三方面[3][6][7] - 在通用ESG指标基础上，为石化行业央企新增五个特色二级指标：【新能源业务转型】【漏油风险管理】【公众意识提升投入】【海外社区建设】和【安全生产】[3][8] 石化行业ESG政策背景 - 国家层面已出台多项政策指引石化行业绿色低碳转型，如《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023—2025年）》和《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》[3][6][7] - 近期政策主题包括“严格能效约束、强化规范管理，优化行业竞争环境”、“加快绿色低碳发展步伐”、“推动油气行业增智扩绿”等[3][7] - 具体政策涉及绿色创新高质量发展指导意见（2023年10月）、低碳技术推广目录（2023年版）、挥发性有机物污染治理通知（2024年3月）等[7] 石化行业央企ESG评价体系框架 - 评价体系包含加分项和减分项，加分项涵盖4个议题（通用指标、环境指标、社会指标、治理指标），下设18个一级指标和45个二级指标，减分项包含1个议题（违法违规事件或处罚）[3][8][26] - 体系总分为加分项满分减去减分项扣分，其中通用指标满分10分，环境指标满分20分，应对气候变化指标满分18分，社会指标满分32分，治理指标满分34分，减分项为违反一条扣3分[3][9][10][16][18][23][26] 环境指标详解 - 环境指标共4个二级指标和10个三级指标，新增『新能源业务转型』和『漏油风险管理』两个特色指标[3][10][14] - 『三废处理』指标依据2025年全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动和绿色低碳标准化工作实施方案设立，关注污染物排放和废弃物处理[10] - 『生物多样性』指标依据《中国生物多样性保护战略与行动计划（2023-2030年）》和《生物多样性保护重大工程实施方案(2025—2030年)》设立[11] - 『能源管理』指标新增新能源业务转型，设立依据包括国家“双碳”目标（2030年前碳达峰、2060年前碳中和）及《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》推动从“能耗双控”向“碳排放双控”转变[12] - 『环境管理』指标新增漏油风险管理，设立依据包括《突发环境事件应急管理办法》和修订后的《安全生产法》[13] 应对气候变化指标 - 该指标共1个一级指标和4个二级指标，满分为18分，二级指标包括『气候治理』、『气候应对战略』、『气候管理』、『气候指标和目标』[3][16][17] - 指标反映企业对全球气候变化管控和国内“双碳”政策的重视程度，但未添加行业特色指标[16] 社会指标详解 - 社会指标共3个一级指标和9个二级指标，满分为32分，新增『公众意识提升投入』、『海外社区建设』和『安全生产』三个特色指标[3][18][19][20][21] - 『社会责任』指标新增公众意识提升投入和海外社区建设，依据包括《关于完善中国特色现代企业制度的意见》和《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》[19] - 『管理责任』指标新增安全生产，依据包括《关于中央企业履行社会责任的指导意见》，强调保障生产安全和维护职工合法权益[20] 治理指标与减分项 - 治理指标突出中国特色，共对应3个二级指标和10个二级指标，满分为34分，但未添加行业特色指标[3][23][24] - 减分项为规范议题，包含1个一级指标『违法违规事件或处罚』，下设环境、社会、治理3个二级指标，违反一条扣3分[3][26]

行业投资评级 - 报告对行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 构建石化行业央企ESG评价体系的核心在于能源环境管理和安全生产 [1][4] - 石化行业央企ESG评价体系在通用指标基础上新增五个行业特色二级指标，均为加分项 [4] - 新增特色指标包括【新能源业务转型】、【漏油风险管理】、【公众意识提升投入】、【海外社区建设】和【安全生产】 [4][11] 石化行业ESG政策总结 - 石化行业主要关注环境与社会两方面议题，如何实现绿色可持续发展和安全生产是行业重要议题 [4][10] - 国家相关部门出台一系列政策指引行业绿色低碳转型，例如《加快油气勘探开发与新能源融合发展行动方案（2023—2025年）》等 [4][10] - 政策主题包括“严格能效约束、强化规范管理，优化行业竞争环境”、“加快绿色低碳发展步伐”、“推动油气行业增智扩绿”等 [4][10] 石化行业央企ESG评价体系构建 - 评价体系加分项包括4个议题：“通用指标”、“环境指标”、“社会指标”和“治理指标”，下设18个一级指标和45个二级指标，满分114分 [11][34] - 减分项包括1个议题：“违法违规事件或处罚”，对应1个一级指标和3个二级指标，违反一条扣3分 [4][31][32] - “通用指标”主要衡量ESG报告撰写规范，包括3个三级指标，满分10分 [12] - “环境指标”满分20分，新增『新能源业务转型』、『漏油风险管理』两个特色指标，共4个二级指标和10个三级指标 [4][13] - “应对气候变化”指标满分18分，对应1个一级指标和4个二级指标，反映企业对双碳政策的重视 [4][21] - “社会指标”满分32分，新增『公众意识提升投入』、『海外社区建设』、『安全生产』三个特色指标，共对应3个一级指标和9个二级指标 [4][23] - “治理指标”满分34分，是企业可持续发展之根本，对应3个二级指标和10个二级指标 [4][28] 特色指标详解 - 环境指标中『能源管理』新增“新能源业务转型”三级指标，分值2分，设立依据包括国家“双碳”目标及相关政策方案 [16][18] - 环境指标中『环境管理』新增“漏油风险管理”三级指标，分值2分，依据《突发环境事件应急管理办法》和《安全生产法》 [17][18] - 社会指标中『社会责任』新增“公众意识提升投入”和“海外社区建设”两个三级指标，各分值4分，依据现代企业制度意见及海外服务体系指导意见 [24][26] - 社会指标中『管理责任』添加“安全生产”三级指标，分值2分，依据央企履行社会责任指导意见，强调保障生产安全及职工权益 [25][26]

投资评级 - 报告对贝壳-W维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 贝壳平台壁垒深铸，重塑经纪底层框架、锁定人房资源，平台赋能具备全流程管控闭环 [7] - 公司经纪业务市占率持续提升，家装家居、房屋租赁业务未来放量可期，行业地位越发稳定 [7] - 当前估值具备优势，对比规模更小的我爱我家26年wind一致预期PE31倍，贝壳-W现价对应25/26年PE分别为38、25倍 [7] 财务业绩总结 - 25Q3总交易额GTV为7,367亿元，同比持平，其中存量房交易额5,056亿元、同比+5.8%，新房交易额1,963亿元、同比-13.7% [7] - 25Q3实现净收入230.5亿元，同比+2.1%，归母净利润7.5亿元，同比-36.0%，经调后归母净利润12.9亿元，同比-27.8% [7] - 25Q1-3累计净收入723.9亿元，同比+16%，累计经调后归母净利润45.0亿元，同比-23% [7] - 25Q3毛利率21.4%，同比-1.3个百分点，经调后归母净利率5.6%，同比-2.3个百分点 [7] - 截至25Q3末，公司现金及等价物等合计557亿元，同比-6.4% [7] 经纪业务表现 - 25Q3二手房业务收入60亿元，同比-3.6%，贡献利润23.3亿元，同比-8.4%，贡献利润率39.0%，同比-2.0个百分点 [7] - 链家、贝联货币化率分别为2.53%、0.38%，环比基本持平 [7] - 25Q3新房业务收入66.4亿元，同比-14.1%，贡献利润16.0亿元，同比-16.4%，贡献利润率24.1%，同比-0.7个百分点，货币化率达3.4% [7] - 25Q3活跃门店数量5.9万家，同比+26%，活跃经纪人47.2万名，同比+11.4% [7] 新兴业务表现 - 25Q3家装家居净收入43.0亿元，同比+2.1%，贡献利润13.8亿元，同比+4.6%，贡献利润率32.0%，同比+0.8个百分点 [7] - 25Q3房屋租赁净收入57.3亿元，同比+45.3%，贡献利润5.0亿元，同比+185.9%，贡献利润率8.7%，同比+4.3个百分点 [7] - 家装和租赁业务均实现城市层面扣除总部费用前的盈利 [7] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测值分别为36、54、64亿元（原值51、63、75亿元） [7] - 下调25-27年Non-GAAP净利润预测值分别为55、74、85亿元（原值72、84、97亿元） [7] - 预测营业收入25E/26E/27E分别为946.06亿元、944.64亿元、1,007.99亿元，同比增长率分别为1%、-0%、7% [6]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业整体持“看好”评级，具体子行业和公司存在分化 [2] 核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业分化加剧 [2][11][13] - 生猪养殖行业因供给增加导致价格下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化预期加强，建议关注头部企业左侧布局机会 [2][16][52] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利磨底、黄鸡景气回落，但行业格局稳固，头部企业具备长期价值 [2][53][94] - 宠物食品内销保持高景气，国产品牌市占率加速提升，外销受关税扰动短期承压，长期成长性明确 [2][95][109] - 动物保健板块受益于存栏高位及新品放量，业绩增长显著，关注创新疫苗等蓝海市场机会 [2][110][119] 按目录结构总结 农林牧渔板块业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润369.4亿元，同比+11%，5个子行业利润同比增长，动物保健（+96%）、农产品加工（+50%）领涨 [11][12] - 2025Q3板块归母净利润95.9亿元，同比-58%，环比-27%，仅4个子行业实现同比增长，养殖业（-69%）、渔业（-154%）大幅下滑 [13][15] 生猪养殖 - 2025Q3猪价加速下跌至13.8元/公斤（同比-28.9%），自繁自养头均盈利43元（环比-21.2%），外购仔猪亏损117元/头，成本分化显著（头部企业超200元/头） [16][19][32][33] - 15家上市猪企前三季度出栏量1.42亿头（同比+30%），牧原股份出栏6889万头（+37%），但行业资本开支同比-10.4%，产能扩张放缓 [21][22][36] - 行业产能进入加速去化阶段，政策与亏损共同驱动左侧布局机会，建议关注牧原股份、温氏股份等头部企业 [52] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡：祖代种鸡更新量同比-22%，但终端供应仍增（商品代鸡苗+4%），价格承压（商品代鸡苗-22%），下游企业圣农发展净利润同比+203% [53][59][60] - 黄羽肉鸡：青脚麻鸡均价4.6元/斤（同比-15.4%），立华股份、湘佳股份净利润合计3.1亿元（同比-75.2%），行业盈利回落但格局稳固 [53][78][94] - 建议关注白鸡板块圣农发展、黄鸡板块立华股份的周期修复机会 [94] 宠物食品 - 前三季度4家公司营收103.0亿元（同比+17.7%），净利润10.1亿元（+4.2%）；但Q3外销受关税拖累，对美出口额同比-25.6% [95][98][99] - 内销线上GMV同比+11%，乖宝、中宠、佩蒂市占率分别提升至9.9%、2.3%、0.6%，国产品牌加速高端化 [100][101] - 销售费用率同比上升（乖宝宠物+2.9pct），但长期看好行业集中度提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [102][109] 动物保健 - 前三季度9家企业营收132.7亿元（同比+18.6%），净利润15.9亿元（+70.2%），疫苗批签发量同比+11% [110][114][115] - 科前生物等企业因新品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）放量业绩突出，传统市场同质化竞争激烈，建议关注非洲猪瘟疫苗、宠物动保等新方向 [110][119]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩整体小幅增长，但第三季度同环比均显著下滑，子行业表现分化 [3][16][18] - 生猪养殖行业因供给增加导致猪价下跌，三季度再现行业性亏损，产能去化有望加速，建议关注左侧布局机会及头部猪企价值重估 [3][22][57] - 肉鸡养殖板块白鸡盈利继续磨底，黄鸡景气大幅回落，建议关注供给端见顶回落预期及格局稳固的头部企业 [3][58][97] - 宠物食品内销保持高景气，头部国产品牌市占率加速提升，外销受加关税影响拖累业绩，看好行业中长期成长性 [3][98][112] - 动物保健板块受益于养殖存栏高位，业绩实现高增长，关注新产品带来的蓝海市场增量 [3][113][124] 按目录章节总结 农林牧渔板块2025年三季报业绩综述 - 2025Q1-3申万农林牧渔板块归母净利润为369.4亿元，同比增长11% [16] - 8个二级子行业中，5个子行业利润同比增长，动物保健Ⅱ（+96%）、农产品加工（+50%）、饲料（+22%）增速领先 [3][16] - 2025Q3板块归母净利润为95.9亿元，同比大幅下降58%，环比下降27% [18] - 三季度仅4个子行业利润同比增长，农产品加工（+169%）、动物保健Ⅱ（+108%）表现突出，而养殖业（-69%）、饲料（-43%）等业绩同比下滑 [3][18] 重点子行业2025年三季报业绩回顾分析 生猪养殖 - 2025Q1-3主要生猪养殖企业合计实现归母净利润216.3亿元，同比增长9.9%；但25Q3净利润为57.1亿元，同比大幅下降68.4% [22] - 25Q3全国外三元生猪均价为13.8元/公斤，同比下跌28.9%，环比下跌5.1% [3][25] - 15家上市猪企25Q1-3出栏生猪1.42亿头，同比增长30% [3][27] - 行业盈利大幅回落，25Q3自繁自养平均盈利约43元/头，环比下降21.2%，外购仔猪养殖亏损约117元/头 [3][36] - 猪企头均盈利显著分化，成本领先的企业如神农集团、牧原股份头均盈利仍超过200元/头 [3][38] - 上市猪企资金压力加大，扩张放缓，预计四季度在养殖亏损和政策引导下产能将加速调减 [3][40][56] 肉鸡养殖 - **白羽肉鸡**：25年前三季度祖代种鸡更新量同比减少22%，但父母代雏鸡和商品代鸡苗供应量分别增长5%和4%，终端供应充裕 [3][58] - 除父母代鸡苗价格上涨7%外，商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格同比分别下跌22%、8%、5% [3][58] - 五家白羽鸡上市公司25Q1-3合计营收243.4亿元（+5.3%），归母净利润11.9亿元（+104.6%），下游企业如圣农发展业绩同比大幅增长203% [3][64][65] - **黄羽肉鸡**：25Q1-Q3青脚麻鸡销售均价4.6元/斤，同比下跌15.4% [3][79] - 两家黄鸡上市公司（立华股份、湘佳股份）25Q1-3合计营收167.7亿元（+7.0%），但归母净利润3.1亿元，同比大幅下降75.2% [3][79][84] 宠物食品 - 四家宠物食品公司25Q1-3合计营收103.0亿元，同比增长17.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.2% [3][98] - 受加关税影响，25Q3业绩同环比下滑，归母净利润3.2亿元，同比下降17.5%，环比下降11.4% [3][98] - 外销承压，25年1-9月中国宠物食品对美出口额10.4亿元，同比下降25.6% [3][101] - 内销景气，头部品牌线上GMV高速增长，乖宝、中宠、佩蒂25年1-9月线上GMV分别同比增长39%、24%、24%，市占率持续提升 [3][103][104] - 企业加大销售费用投放抢占市场，25Q1-3乖宝宠物销售费用率同比提升2.9个百分点至21.8% [105] 动物保健 - 养殖存栏高位拉动需求，动物保健板块9家企业25Q1-3合计营收132.7亿元（+18.6%），归母净利润15.9亿元（+70.2%） [3][113][114] - 25Q3板块归母净利润6.0亿元，同比增长42.3% [113][114] - 25年前三季度全国疫苗批签发16153批，同比增长11% [118] - 部分企业如科前生物因新产品（如猪瘟-伪狂犬疫苗）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3][113] 投资分析意见 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份等头部猪企在产能去化背景下的左侧布局机会及确定性价值重估 [4][57][125] - 肉鸡养殖板块建议关注白羽肉鸡的圣农发展以及黄羽肉鸡的立华股份 [4][97] - 宠物食品赛道建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等市占率持续提升的头部国产品牌 [4][5][112] - 动物保健板块建议关注科前生物、瑞普生物、生物股份等在新品种疫苗领域有布局的企业 [5][124]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各子板块提出了具体的投资建议 [3] - 核心观点认为，在美联储降息背景下，金属板块估值中枢有望上移，长期看多个金属品种因供需格局支撑价格中枢上行 [3] - 具体看好贵金属、铜、铝等工业金属的长期趋势，并建议关注新能源制造业中供需格局稳定的标的 [3] 一周行情回顾 - 报告期内（2025年11月3日至11月7日），有色金属（申万）指数下跌0.04%，跑输沪深300指数0.86个百分点 [3][4] - 2025年年初至今，有色金属（申万）指数累计上涨75.83%，跑赢沪深300指数56.92个百分点 [4] - 子板块表现分化，本周铝板块上涨6.65%，能源金属上涨1.43%，而贵金属下跌2.53%，铅锌下跌2.71% [3][9] - 年初至今，铜板块累计上涨92.51%，能源金属上涨88.26%，小金属上涨79.29%，贵金属上涨65.43% [9] 金属价格变化 - 基本金属方面，LME铜价周环比下跌1.57%至10,717美元/吨，铝价周环比下跌1.25%至2,848美元/吨；国内现货铝价周环比上涨1.22%至21,535元/吨 [3][15] - 贵金属方面，COMEX黄金价格周环比微跌0.14%至4,008美元/盎司，同比年初上涨51.85%；白银价格周环比下跌0.05%至48美元/盎司 [3][15] - 能源材料中，电池级碳酸锂价格周环比下跌2.73%至8.03万元/吨，六氟磷酸锂价格周环比大幅上涨12.26%至11.90万元/吨 [3][16] 贵金属板块分析 - 10月美联储如期降息25个基点，并宣布自12月1日起停止缩减规模达6.6万亿美元的资产负债表 [3] - 10月中国央行增持黄金3万盎司，为连续第12个月增持，截至10月末中国官方黄金储备为7409万盎司 [3][19] - 长期看，货币信用格局重塑将持续，美国财政赤字率可能提升，央行购金被视为长期趋势，金价中枢预计持续上行 [3] - 当前金银比处于82.0的偏高水平，在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银的投资机会 [3][20] 工业金属板块分析 - 铜：需求端，本周电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率分别为62.0%、27.6%、63.5%，环比分别提升1.5、4.8、2.7个百分点；供给端，自由港印尼Grasberg矿事故可能导致2026年铜产量较预期下滑约27万吨，影响全球供应约2.2% [3][24] - 铝：需求端，本周铝下游加工企业开工率下降0.60个百分点至61.60%；库存端，国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存为76.25万吨，周环比累库0.55万吨 [3][40][41] - 长期看，国内电解铝产能存在天花板限制，供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [3] 小金属与能源金属 - 钴：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧，价格高位震荡 [3] - 锂：供给整体仍偏宽松，但储能领域需求景气度较高，本周碳酸锂现货价格偏强震荡 [3] - 镍：镍价处于底部震荡，但下方有火法成本支撑，预计下行空间有限 [3] 投资建议与关注标的 - 贵金属板块建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [3] - 铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、五矿资源等 [3] - 铝板块建议关注一体化布局完备的中国铝业、中国宏桥、天山铝业等，以及成本改善的神火股份、云铝股份等 [3] - 成长周期方面，推荐供需格局稳定的新能源制造业标的，如华峰铝业、亚太科技、宝武镁业等 [3]